贵州茅台股份有限公司2012年财务分析报告班级：11会计6班
姓名：李雅红
学号：110409061132
二零一四年一月
目录
一、企业基本概况 (3)
（一）、企业简介 (3)
（二）、产品介绍 (3)
二、资产负债表、利润表分析 (4)
（一）、水平分析 (4)
（二）、垂直分析 (5)
三、现金流量表分析 (6)
（一）、现金流入分析 (6)
（二）、现金流出分析 (7)
四、指标分析 (7)
（一）、盈利能力分析 (7)
（二）、营运能力分析 (9)
（三）、偿债能力分析 (12)
（四）、发展能力分析 (15)
五、杜邦分析 (18)
（一）、杜邦分析图 (18)
（二)、杜邦分析 (18)
六、财务分析总结及展望 (19)
一、公司基本概况
（一）、公司简介
贵州茅台酒股份有限公司位于黔北赤水河畔的茅台镇。地处东经106°22′，北纬27°51′，海拔423米。截止2003年占地面积220万平方米，建筑面积94.78万平方米。厂区内包括公司办公大楼、茅台酒生产车间、酒库车间、包装车间等。
公司主营贵州茅台酒系列产品的生产和销售，同时进行饮料、食品、包装材料的生产和销售，防伪技术开发信息产业相关产品的研制开发。贵州茅台酒股份有限公司茅台酒年生产量已突破一万吨；在国内独创年代梯级式的产品开发模式，形成了低度、高中低档、极品三大系列70多个规格品种，全方位跻身市场，从而占据了白酒市场制高点，称雄于中国极品酒市场。
（二）、产品介绍
茅台酒是世界三大名酒之一，是我国大曲酱香型酒的鼻祖，是酿造者以神奇的智慧，提高粱之精，取小麦之魂，采天地之灵气，捕捉特殊环境里不可替代的微生物发酵、揉合、升华而耸起的酒文化丰碑。茅台酒源远流长，据史载，早在公元前135年，古属地茅台镇就酿出了使汉武帝“甘美之”的枸酱酒，盛名于世。
1915年，茅台酒荣获巴拿马万国博览会金奖，享誉全球（被证实为虚假宣传，并未获奖)。建国后先后荣获国际金奖。畅销100多个国家和地区。茅台酒的生产工艺古老而独特，它继承了古代酿造工艺的精华，闪烁着现代科技的光彩。
二、会计分析
会计分析主要是对三大报表进行水平和垂直分析。
水平分析法又称为趋势分析法，主要是将连续数年的财务报表上有关项目按金额或选用某一年为基期进行比较，计算趋势百分比，以揭示财务状况和经营成果的变化和发展趋势。
垂直分析法又称共同比分析法，主要是对同一期间财务报表中的不同项目间关系进行比较分析。比起平行分析法，它更注重于报表内部各项目的内在结构分析。
（一）、水平分析
1、资产负债表分析
2011年2012年趋势百分比对资产影响流动资产27829632180.43 36225076613.88 30.17%24.06%
非流动资产7071236794.98 8773132339.58 24.07% 4.88%总资产34900868975.41 44998208953.46 28.93% 28.93%
流动负债9480719364.12 9526402556.21 0.48%0.13%
非流动负债16770000.00 17770000.00 5.96%0.00%负债9497489364.12 9544172556.21 0.49%0.13%
实收资本1038180000.00 1038180000.00 0.00%0.00%
留存收益22578035555.31 31736509707.96 40.56%26.24%
所有者权益25403379611.29 35454036397.25 39.56%28.80%从表中数据显示，2012年总资产比2011年总资产增长了28.93%，说明该企业2012年在扩大资产规模，进一步看，2012年流动资产增长了30.17%，对总资产的影响为24.06%，而非流动资产对总资产的影响只有4.88%，说明企业资产规模的扩大主要是由流动资产的增长引起的。另外，在负债和所有者权益中，流动负债对总资产有所影响，但不是很大，而所有者权益对资产的影响为28.80%，主要是由于留
存收益增长了40.56%，所以对所有者权益造成很大影响，从而影响总资产。
2、利润表分析
2011年2012年趋势百分比营业收入184********.30 26455335152.99 43.76% 营业成本1551233976.06 2044306468.76 31.79% 期间费用2043448658.72 3007768102.66 47.19% 营业利润12336164425.08 188********.65 52.65% 利润总额12334660473.80 187********.16 51.61% 净利润9250323807.62 14008450702.17 51.44%
从表中数据分析，该企业2012年利润表中所有项目都呈上升趋势。首先，营业收入主要来源于主营业务收入，且2012年营业收入大于2011年，所以该企业的可持续能力加强。另外，2012年营业利润的上升显示其经济效益增加，且导致其利润总额和净利润都相应的上升，所以说，该企业不仅经济效益增加，并且企业利润的实现较为真实，具有可持续发展能力。
（二）、垂直分析
1.资产负债表分析
通过资产负债表的垂直结构分析：
从资产上来看，该企业的流动资产一直维持在一个合理的水平，
并且比重较大，表明该企业资产主要为流动资产，流动性较强，资产风险相对较小。另外，流动资产与非流动资产的变动幅度不是很大，说明该企业资产结构相比较稳定。
从资本上来看，该企业负债较少，资产负债率不是很高，且相较2011年企业资产负债率还略有下降，表明其财务风险降低，同时所有者权益比重上升，表明其不仅资产结构稳定，而且财务实力略有上升。
2、利润表分析
从表中显示，2012年营业成本占营业收入比重略有下降，其余项目都在2012年呈上升趋势，说明该企业营运能力较好，获利能力加强。另外，该企业营业利润所占比重较大，表明其利润以经常性的营业利润为主，公司的盈利主要依赖于主营业务。
三、现金流量表分析
1、现金流入结构分析
从表中可以看出，该企业经营活动现金流入占总现金流入比重很
大，在2011年、2012年分别为99.10%和97.52%，说明其现金流量主要来自于以销售商品为主的经营活动，在2012年，该企业投资活动和筹资活动比重都略有上升，所以说，该企业逐渐开始注重这一方面的资金管理。
2、现金流出结构分析
同现金流入一样，该企业的现金总流出主要是出自购买商品等经营活动，但不同的是，其投资活动和筹资活动比重都在10%以上，且在2012年都呈上升趋势，虽然变化不大，但可以说明该企业的设备等投资在不断的调整。
四、指标分析
财务指标分析主要是通过分析盈利能力指标、营运能力指标、偿债能力指标和发展能力指标来总结和评价企业财务状况与经营成果。（一）、盈利能力分析
盈利能力是企业在一定时期内获取利润的能力。盈利能力分析通常包括资产盈利能力分析、经营盈利能力分析和上市公司盈利能力分析，下面主要对前两者展开分析。
（1）、资产盈利能力分析
资产盈利能力是指企业利用经济资源获取利润的能力，其衡量指标主要是资产报酬率、总资产净利率和净资产收益率。
2011年2012年总资产报酬率39.62% 45.76%
总资产净利率30.59% 35.07%
净资产收益率42.09% 46.04%
（注：总资产报酬率=（利润总额+利息支出）/平均总资产*100% 总资产净利率=净利润/平均总资产
净资产收益率=净利润/平均净资产*100%）
通过上表数据可以进行资产盈利能力分析：总资产报酬率反映企业资产综合利用效果；总资产净利率反映每元资产获得的净利润水平；净资产收益率是反映盈利能力的核心指标。该公司2012年的三个指标相比2011年都有所提高，表明公司的资产运用效果很好，获利能力增强。
（2）、经营盈利能力分析
经营盈利能力分析是指通过对企业生产过程中的产出、耗费和利润之间的比例关系来研究和评价企业获利能力，其衡量指标主要有营业毛利润率、营业利润率和营业净利润率。
2011年2012年营业毛利润率91.57%92.27%
营业利润率67.04%71.18%
营业净利润率50.27%52.95%
（注：营业毛利润率=（营业收入-营业成本）/营业成本*100% 营业利润率=营业利润/营业收入*100%
营业净利润率=净利润/营业收入*100%）
通过上表数据可以进行经营盈利能力分析：营业毛利润率、营业利润率和营业净利润率都反映出企业的经营盈利能力。从表中我们可以看出，该企业的营业毛利率非常高，这与高端白酒销售价格高，且由于其产品本身具有收藏价值，所以市场价格不断上涨。这两年的毛利率都保持在90%以上，说明其利用销售收入获利的能力非常强，也凸显了茅台在酒类行业中的龙头地位。另外，相较2011年，企业的营业收入与营业利润、净利润也都保持同步增长，但营业收入增长幅度大于营业支出增长幅度，这说明该企业成本费用控制较好，盈利能力强，发展潜力大。
（二）、营运能力分析
营运能力指企业营运资产的效率与效益。营运能力反映企业对现有资产的水平管理和使用效率，体现个资产的运转能力。
（1）、应收账款周转率
2011年2012年平均应收账款1739998.20 10021771.88 应收账款周转率（次）10576.08 2639.79 应收账款周转期（天）0.0340390860.13637468（注：平均应收账款=（期初应收账款+期末应收账款）/2
应收账款周转率=营业收入/平均应收账款
应收账款周转期=360/应收账款周转率）
应收账款周转率和应收账款周转天数指标从不同角度反映了企
业应收账款的回收速度和管理效率的高低，通常应收账款回收速度越快，坏账发生的可能性就越低，资产的利用效率就越高。从表中数据可知2011年应收账款的周转率过快，不利于企业资产的管理，但在2012年的时候周转率下降了很多，使应收账款周转率更加稳定，同时也表明该企业信用政策收账政策良好。
（2）、存货周转率
2011年2012年平均存货6380621818.14 8426422573.14 存货周转率（次）0.24 0.24 存货周转期（天）1480.7720111483.88325（注：平均存货=（期初存货+期末存货）/2
存货周转率=营业成本/平均存货
存货周转期=360/存货周转率）
存货周转率是衡量和评价企业购入存货、投入生产、销售收回等各环节管理状况的综合性指标。表中数据显示该企业的存货周转率偏低，这主要是白酒类行业产品从生产到销售需要很长一段时间，但从存货周转期我们可以知道在2012年存货周转率略有下降趋势，这表明在这两年中茅台公司的存货周转有待加强，该企业应采取更好的销售政策，加快存货周转率。
（3）、流动资产周转率
2011年2012年平均流动资产24064958504.37 32027354397.16
流动资产周转率（次）0.76 0.83 流动资产周转期（天）470.78 435.82 （注：平均流动资产=（期初流动资产+期末流动资产）/2
流动资产周转率=营业收入/平均流动资产
流动资产周转期=360/流动资产周转期）
流动资产周转率和流动资产周转期都反映流动资产的周转速度。上述数据表明2012年流动资产周转速度相较2011年有所上升，即相比较2011年，2012年稍微增大了资产的投入，加强了企业的盈利能力，同时提高了流动资产的使用效率。
（4）、非流动资产周转率
2011年2012年平均非流动资产6179265953.68 7922184567.28 非流动资产周转率 2.98 3.34 非流动资产周转期120.8832086107.8038297（注：平均非流动资产=（期初非流动资产+期末非流动资产）/2 非流动资产周转率=营业收入/平均非流动资产
非流动资产周转期=360/非流动资产周转率）
非流动资产周转率反映非流动资产的管理效率，所以从表中数据可以知道企业在2012年加强了对非流动资产的管理。
（5）、总资产周转率
2011年2012年平均总资产30244224458.05 39949538964.44
总资产周转率0.61 0.66 总资产周转期591.6590938543.6269828（注：平均总资产=（期初总资产+期末总资产）/2
总资产周转率=营业收入净额/平均总资产
总资产周转期=360/总资产周转期）
总资产周转率反映了全部资产的管理质量和利用效率。从表中可知2011年周转率为0.61,而2012年周转率为0.66，相较而言总资产周转率提高了一点，所以说在2012年的时候，企业对总资产的利用率有所提高，同时对总资产的管理业也有所加强。
（三）、偿债能力分析
企业偿债能力是指企业偿还本身所欠债务的能力。通常分为短期偿债能力分析和长期偿债能力分析。
（1）、短期偿债能力分析
短期偿债能力是指企业以流动资产偿还流动负债的能力，它反映企业偿还气场到期负债的能力。其衡量指标主要有流动比率、速动比率、超速动比率、现金比率和现金流量比率。
2011年2012年流动比率293.54%380.26%
速动比率217.73%278.80%
超速动比率195.23%233.92%
现金比率192.55%231.59%现金流量比率107.04%125.14%
（注：流动比率=流动资产/流动负债
速动比率=（流动资产-存货）/流动负债
超速动比率=（货币资金+交易性金融资产+应收票据+应收账
款）/流动负债
现金比率=（货币资金+交易性金融资产）/流动负债
现金流量比率=经营活动净现金流量/流动负债）
通过上表分析短期偿债能力：
1.流动比率：流动比率表示每元流动负债有多少流动资产作为偿还的保障，反映了流动资产在短期债务到期时可变现用于偿还流动负债的能力。一般经验认为，生产企业合理的流动比率为2，而表中显示2011年的流动比率为293.54%，2012年的流动比率为380.26%，保持在一个合理偏高的水平，说明该企业流动性非常好，短期偿债能力很强，且在2012年呈上升趋势。
2.速动比率：速动比率用于衡量企业流动资产中可以立即用于偿还流动负债的能力，它是对流动比率的重要补充。一般认为，正常的速动比率为1，该企业在2011年和2012年分别是217.73%和278.80%，同样保持在一个合理偏高的水平，表明其短期偿债能力强，且在2012年有所提高。
3.超速动比率：超速动比率即在速动比率的基础上更进一步的计算企业的变现能力，根据数据同样反映出2012年企业的短期偿债能力较强。
4.现金比率：现金比率反映现金类资产的直接支付能力，表明企
业即时的流动性。一般认为，现金比率应在0.2左右，而该企业在2011年的现金比率为1.9,2012年的现金比率为2.3，说明现金和交易性经融资产作为流动资产中流动性最高的资产，对一年内到期的流动负债提供了很好的保障，但由于现金比率过高，使现金没有发挥最大的效益，现金闲置过多，导致企业获利能力降低。
5.现金流量比率：现金流量比率反映企业的流动负债用经营活动实现的现金来保障的程度，是从现金流量角度来反映企业短期偿债能力。表中的数据同样显示相比2011年，2012年的现金流量比率上升，所以企业短期偿债能力加强。
（二）、长期偿债能力分析
长期偿债能力是企业按期支付长期债务利息和到期偿还长期债务本金的能力，是对债务的承担能力和对偿还债务的保障能力。其衡量指标有资产负债率、权益乘数和债务保障比率。
2011年2012年资产负债率27.21%21.21%
权益乘数 1.37 1.27
债务保障率106.86%124.91%
（注：资产负债率=（负债总额/资产总额）*100%
权益乘数=全部资产总额/所有者权益总额
债务保障比率=经营活动净现金流量/负债总额*100% ）
通过上表分析长期偿债能力：
1.资产负债率：表明在企业总资产中，债权人提供的资金所占的
比重，以及企业资产对债权人权益的保障程度。一般情况下，资产负债率越小表明表明企业长期偿债能力越强。但是，从企业角度来说，如果该指标越大，说明利用较少的自由资本投资形成了较多的生产经营用资本，不仅扩大了生产经营规模，而且在经营状况良好的情况下，还可以利用财务杠杆的原理，得到较多的投资利润。一般认为，资产负债率在60%左右较为适当，该企业2011年和2012年资产负债两年分别为27.21%和21.21%，其资产负债率都保持在一个较低的水平，说明该企业长期偿债能力强，且在其财务政策上比较保守、谨慎。
2.权益乘数：权益乘数表明每元股东权益拥有的总资产。该乘数越大，说明投资者投入的一定量资本在生产经营中形成的资产越多，即负债也越多，企业财务风险就越大。数据中显示，2012年权益乘数小于2011年，即该企业在2012年负债减少，财务风险也相对减小。
3.债务保障率：债务保障比率表明企业经营现金净流量对其全部债务偿还的满足程度。该比率越高，企业承担债务总额的能力越强。2011年，债务保障率为106.86%，2012年债务保障率为12
4.91%，所以2012年该企业的偿债能力提高。
综上所述，该企业2012年偿债能力更强，财务风险较低，更加有利于企业的生产经营管理，但是闲置现金过多，影响了资金的使用效率，使机会成本和筹集成本增加。
（四）、发展能力分析
企业发展能力通常是指企业未来生产经营活动的发展趋势和发展潜能。这里主要选取四个指标进行分析：资产增长率、销售增长率、
净利润增长率和所有者权益增长率。
2011年2012年资产增长率36.40%28.93%
销售增长率58.19%43.76%
净利润增长率73.23%51.44%
所有者权益增长率36.95%39.56%
（注：资产增长率=（年末资产总额-年初资产总额）/年初资产总额销售增长率=（本年营业收入-上年营业收入）/上年营业收入净利润增长率=（本年税后净利-上年税后净利）/上年税后净利股东权益增长率=（年末股东权益-年初股东权益）/年初股东权益）通过上表分析企业发展能力：
1.资产增长率：资产增长率是用来反映企业资产总规模增长幅度的比率，该比率越大说明资产规模扩张的越快。从表中数据显示，2012年的资产增长率小于2011年的资产增长率，所以该企业在2012年的资产规模扩张速递慢于2011年的扩张速度，同时销售增长率、净利润增长率和所有者权益增长率也在下降，由此我们知道，该企业资产规模的扩张的速度较为适当、合理，且该企业具备良好的发展潜力。
2.销售增长率：销售增长率反映企业收入在一年之内增长幅度的比率。该比率越高说明企业营业收入增长得越快，销售情况越好。该企业在2011年的销售增长率为58.19%，而2012年销售增长率为4
3.76%，说明在2012年茅台的市场竞争能力减弱，虽然其销售增长率始终大于资产增长率，表明该企业在销售方面具有良好的成长性，
但还是应该在扩大销售、提高市场竞争能力方面都做努力。
3.净利润增长率：净利润的增长是企业成长性的基本表现，通常净利润增长率为正数时，其增长率越高说明企业未来发展前景越好。上表中，2012年净利润增长率小于2011年净资产增长率，所以2012年企业发展前景虽然很好，但却不及2011年，即相比较2011年，该企业发展前景受挫。
4.所有者权益增长率：所有者权益增长率又称股东权益增长率，反映企业所有者权益发展趋势和发展潜力。该企业2011年股东权益增长率为36.95%，2012年股东权益增长率为39.65%，相较而言，2012年股东权益增长率有所上升，表明2012年股东权益增长得更多，企业自有资本的积累能力更强，对企业未来的发展也就更加有利。
综上所述，该企业具有良好的发展潜力，未来发展前景很好，但相比较2011年发展能力有所下降。
五、杜邦分析
（一）、杜邦分析图
（二）、杜邦分析
从杜邦分析图中可知，该企业投资者投入资本获利能力将强（42.09% < 46.04%），主要不是因为其融资能力强（1.37 > 1.27），而是因为其总资产净利润率高（39.62 < 45.76%），资产运用效果好，获利能力强。经过进一步分析可以发现，总资产净利润率之所以高是销售净利润（67.04% < 71.18%）和总资产周转率（0.61 < 0.66）的共同作用的结果，即企业盈利能力强，资产利用效率高。总资产利用 净资产收益率 42.09% 46.04% 总资产净利润率 39.62% 45.76% 权益乘数 1.38 1.31 销售净利润 67.04% 71.18% 总资产周转率 0.61 0.66 全部收入-全部成本 流动资产周转率 0.76 0.83 非流动资产周转率 2.98 3.34 制造成本率
8.43% 7.73% 管理费用率 9.10% 8.33% 销售费用率 3.91% 4.63% 财务费用率 -1.91% -1.59%
销售收入
效率高则主要是因为流动资产周转率（0.76 < 0.83）和非流动资产周转率(2.98 < 3.34)高。而销售净利率高主要是因为销售费用率（3.91% < 4.63%）和财务费用率（-1.91% < -1.59%），但其成本费用控制的不是很好。利用杜邦分析法可以看出，茅台企业净资产收益率很高，主要是因为该企业不管是获利能力还是融资能力都很强，并且资产运用效果好，总资产的利用率高，管理费用低。
因素分析：
根据连环替代法的程序和杜邦分析图中对净资产收益率的因素分解式，可得出：
实际指标体系：
基期指标体系：
分析对象：
在此基础上，按照第三步骤的做法进行连环顺序替代，并计算每次替代后的结果：
基期指标体系：
替代第一因素：
替代第二因素：
替代第三因素：
根据第四步骤，确定各因素对净资产收益率的影响程度：
销售净利润率的影响：
总资产周转率的影响：
权益乘数的影响：
最后检验分析结果：
六、财务分析总结及展望
优势：就目前的市场看来，作为中国白酒行业的佼佼者，茅台占据相当大市场地位，具有龙头作用。其偿债能力很强，财务风险低，对于债权人的安全保障程度很高，且公司运行比较稳定，生产经营状况优良，财务实力雄厚，有很好的发展前景。
劣势：企业不擅长利用负债筹资，利用财务杠杆的程度不够。对股权资本的依赖性较大，且呈逐年递增之势。
综合建议：一、利用好茅台酒国酒的身份和较高的市场认可度，充分发挥其品牌价值，不断扩大产品的边际利润以获得更高的盈利，牢牢控制住高端酒市场份额；
二、利用较高的市场信誉度不断扩大自己的份额，并积极加速资产的周转，控制各项费用开支，建立严格的成本费用控制核销制度；
三、同时可以在安全的前提下，把部分流动资产用于投资股票、有价证券等，提高资产的收益