Financial Intermediation and Delegated Monitoring
——DOUGLAS W. DIAMOND
University of Chicago
Background of Diamond
DOUGLAS W. DIAMOND
Graduate School of Business
University of Chicago
Chicago, IL 60637
Phone: (773) 702-7283
E-mail: douglas.diamond@https://www.doczj.com/doc/a37696801.html,
Born: October 1953
Martial Status: Married, two children
A.B., Economics, Brown University, June 1975.
M.A., Economics, Yale University, December 1976.
M. Phil., Economics, Yale University, December 1977.
Ph.D., Economics, Yale University, June 1980.
Douglas W. Diamond specializes in the study of financial intermediaries, financial crises, and liquidity , bank
regulation and deposit insurance; debt maturity structure and the role of short-term debt.
Publications
(1)“Information Aggregation in a Noisy Rational Expectations Economy,”Journal of Financial Economics, September 1981 (with Robert Verrecchia).
(2)“Optimal Managerial Contracts and Equilibrium Security Prices,”Journal of Finance, May 1982 (with Robert Verrecchia).
(3)“Bank Runs, Deposit Insurance and Liquidity,” Journal of Political Economy, June 1983 (with Philip Dybvig).
(4)“Financial Intermediation and Delegated Monitoring,” Review of Economic Studies, July 1984.
(5) “Optimal Release of Information by Firms,” Journal of Finance, September 1985.
(6)“Banking Theory, Deposit Insurance and Bank Regulation,” Journal of Business, January 1986 (with Philip Dybvig).
(7)“Debt Maturity Structure and Liquidity Risk,” Quarterly Journal of Economics, August 1991.
(8)“Monitoring and Reputation: The Choice Between Bank Loans and Directly Placed Debt,”Journal of Political Economy, August 1991.
(9)“Disclosure, Liquidity and the Cost of Capital,” Journal of Finance, September 1991. (withRobert Verrecchia).
(10) “Bank Loan Maturity and Priority When Borrowers Can Refinance,”in Capital Markets and Financial Intermediation, Colin Mayer and Xavier Vives (editors), Cambridge University Press, 1993.
(11)“Seniority and Maturity of Debt Contracts,” Journal of Financial Economics, June 1993.
(12)“Corporate Capital Structure: The Control Roles of Bank and Public Debt, with Taxes and Costly Bankruptcy,” Economic Quarterly of the Federal Reserve Bank of Richmond, Spring 1994.
(13)“Financial Intermediation as Delegated Monitoring, a Simple Example,” Economic Quarterlyof the Federal Reserve Bank of Richmond, Summer 1996.
(14) “Liquidity, Banks, and Markets,” Journal of Political Economy, October 1997.
(15)“Liquidity risk, liquidity creation and financial fragility: A theory of banking,”Journal of Political Economy 109 (April 2001). (with Raghuram Rajan).
(16) “Banks, Short Term Debt and Financial Crises: Theory, Policy Implications and Applications,”March 2000, Carnegie Rochester Conference on Public Policy, 54 (Summer 2001). (with Raghuram Rajan).
(17) “Banks and Liquidity,”American Economic Review, Papers and Proceedings, (May 2001). (with Raghuram Rajan).
(18)“Liquidity Shortages and Banking Crises,” April 2005, Journal of Finance. (with Raghuram Rajan).
(19)“Money in a Theory of Banking,” American Economic Review, March 2006. (with Raghuram Rajan).
(20)“Delegated Monitoring and Legal Protection,”working paper, University of Chicago GSB, June 2005, revised October 2006.
(21)“Banks and Liquidity Creation: A Simple Exposition of the Diamond-Dybvig Model,” Economic Quarterly of the Federal Reserve Bank of Richmond ,Spring 2007 Vol. 93 No. 2.
(22)“Banks, Runs and Liquidity Creation,” working paper, University of Chicago GSB, January 2007, revised August 2007.
(23)“Illiquidity and Interest Rate Policy,” working paper, University of Chicago, GSB, September 2008. (with Raghuram Rajan).
Financial Intermediation
◆Gurley & Shaw : Money in a Theory of Finance
◆Leland & Pyle : Information asymmetries，financial structure，and financial intermediation
◆Diamond:Financial Intermediation and Delegated Monitoring
◆Merton : Financial Innovations Spiral
◆Allen & Santomero : Managerial self-interest, The non-linearity of taxes, The cost of financial distress, The existence of capital market imperfection
OUTLINE
This paper develops a theory of financial intermediation based on minimizing the cost of monitoring information which is useful for resolving incentive problems between borrowers and lenders. It presents a characterization of the cost of providing incentives for delegated monitoring by a financial intermediary.
Diversification within an intermediary serves to reduce these costs, even in a risk neutral economy. The paper presents some more general analysis of the effect of diversification on resolving incentive problems. In the environment assumed in the model, debt contracts with costly bankruptcy are shown to be optimal. The analysis has implications for the portfolio structure and capital structure of intermediaries.
1.INTRODUCTION
2.A SIMPLE MODEL OF FIRM BORROWING
3.DELEGATED MONITORING BY A FINANCIAL INTERMEDIARY
4.RISK AVERSION AND DIVERSIFICATION
https://www.doczj.com/doc/a37696801.html,PARISON WITH LELAND-PYLE (1977) RESULTS
6.CONCLUSION
Section 2 and 3
Risk Neutral and Wealth Constraint
Lenders Borrowers
Contract
Cost
现代金融中介理论基于功能分析范式
其基石：交易成本理论和委托代理理论
Section 4
Risk Aversion and No Wealth Constraint
＆
Section 5
Comparison with Leland-Pyle results
A SIMPLE MODEL OF FIRM BORROWING Basic model :When no intermediaries
假设:
1.只考虑一期，所有经济主体均为风险中性。
HOW WHY
]
,0[~y y ∈2.企业家有一个项目，要投资1单位，
但他初始财富为0，只要
每单位资金预期回报不低于R ，投资者就愿意借出资金
3.产出为随机变量y ~，K R y E +>)~(，投资者只知道产出的概率分布，事后实
现值y 只有企业家知道。
4.企业家支付给投资者为z ，自己保留y-z,满足z ≤y ，即存在财富约束。
5.投资者可以对企业家实施非现金惩罚（Non-pecuniary penalties ）。
Mechanism design (1)
(1a)
S.T. 1b(IC)
Ib(IR)
The optimal contract is a debt contract 命题1: 该机制设计问题的解为
其中h 是方程
(2)
经济含义：最优合约是一个债务合约，面值为h ，非现金破
产惩罚为实际支付与h 之间的差额，其中h 是能够给予投资
者的预期收益R 的最小值。
Proof: 给定Φ*(z)，易知：
{
h
y h
y y h y z z z y <≥*
∈=
--,,],0[)(max arg φ
即，
)]
(~[max max ]~,0[~()z z y E y z y φφ--∈)
(max arg ]
,0[z z y z y z φ--∈∈R
z z y E y z y ≥--∈)](~max [arg ]~,0[φ)
0,max()(z h z -=*φR h h y P h y y E h y P y
=?≥+
,~min(~h y z =
)
(z
φ
根据（2）式，条件（1c）满足。根据构造，h是满足给定约束z≤y,z≤h 且
的最小的值。
下，h
h≥
+
是激励相容的(当然还满足1(c))，即如果在给定的
满足条件（1b），必有
即对任意z’≤h+
(')()'
z h h z
φφ
++
≥+-
z
h
h
z'
-
+
≥
'+)
(
)
(φ
φ
z
h'
-
≥
)
(z'
≥*φ
这意味着合约Φ*(z)是一个满足（1c）的且带来最小罚金的激励相容的合同，也就是它最大化（1）式。
Three solutions to moral hazard when m lenders
1.签约不监督,成本为预期的非现金破产惩罚：
)]
~(
[
)]
~(
[*
~
*
~y
E
z
E
y
z
φ
φ=
2.m个投资者都监督，成本为m*K（也可能由于搭便车没人监督）。
3.委托监督。
在以上几种方案中，成本最小的方案将被采用
委托监督的总成本：
1. 若金融中介的行动与信息不为投资者所知，便存在委托代理的问题，需要提供激励使中介自动监督并执行契约，此成本为D。
2.中介执行监督的physical cost ,K。
3.所以若有：
*
min[[()],()]
y
K D E y m K
φ
+≤?
那么，中介就会产生
R
z
E≥
)~(
Basic relationships （1）
Delegated monitoring by a financial intermediary
◆Economists have tried to explain the intermediary role by arguing that the financial intermediary has a cost advantage in certain tasks .
◆When such tasks involve unobserved actions by the intermediary or the observation of private information, then an agency/incentive problem for the intermediary may exist
◆Any theory which tries to explain the role of intermediary by an information cost advantage must net out the cost of providing incentives to the intermediary from any cost savings in producing information .
本节的假设与符号含义:
1. 金融中介风险中性，初始财富为零，接受投资者的存款并受其委托监督企业的产出，监督每一个企业的成本为K ，投资者可观测的只有他从金融中介得到的支付。
2. 每个投资项目需一单位的初始资金，每个投资者的存款为1/m ，中介与N 个企业签约，并有m*N 个存款人。
3.
i
y ，i=1，…，N ，代表第i 个企业的事后实现收入
i
y ~代表事前随机收入，
他们不相关且]
,[~y o y i ∈，其分布为共同信息。
4. )~(~1i N i i N y g G ∑==表示项目的收益为)(1i N i i N y g G ∑==。且中介采取监督方案时企业家支付给银行的非负金额，)
(i i y g 即企业的总收入。i y
为相应的随机变
量。
5.Z N 代表 代表银行对存款人的支付，由于财富约束Z N ≤G N ，所以)
(N Z Φ 表示
存款人对中介的非现金惩罚。
结论：
由 命题1可知：
]
0,max[)(N N N Z H Z -=Φ
其中HN 是以下方程的最小解：
)[])([1()])}N N N N N N N N N G G H E G G H P G H H N
N H G E -)~
( ，中介的监督决策是最大化)
~(N G E ， 就好比它的监督决策是可被存款人观测一般。可见最小成本合约不仅提供了向存款人支付的激励，也提供了自动监督的激励，故是债务合约。
命题2：每一个被监督的企业的平均委托成本D N 趋近于零，如果N →∞，且每
个企业的产出不相关并存在上下限。
Proof: 选择g i =g i （y i ）使选择非现金惩罚
函数：
]0,max[)(N N N Z H Z -=Φ
(/2)
N N H N R D =?+
其中给定非现金惩罚契约，中介对存款人的支付为：
N N N
N
N N N H G H
G G H Z ≤>={
Lenders Intermediary
N entrepreneurs
s
[]i g i N
E g R K D
=++
中介的预期收益：
()[()][()]()
2N N
N N N G D E G H NK N R K D N R N K --=?++-?+-?
2N N
D =>
存款人的预期收益：
[](1)N N N N N N N
G P E G G H P H ?≤+-?，其中
()
N N N P P G H ≡≤
由于G N ≥0，所以：
[]0
N N N N G E G G H ≤≥
存款人的预期收益至少为：
R N D R N P H P N
N N N ?>+
??-=?-)2()1()1(
当P N 很小，如果：(0,(/2)/(/2))
N N N P D R D ∈+
由于，
[]N N N
G E G H >根据大数法则，
∞<*N 存在，使 得P N <δ，0>?δ。这意味着只要N 足够大，违约的可能性
可以无限地小，即D N 无限地小。
注释3：当项目收益并非完美相关时，N 个项目由一个中介监督产生的委托成本小于由多个中介监督的委托成本之和。例如存在两个项目，可知：
][1111~11
H g g H E D g ≤-=
]~~[5.0221212~~22
1H g g g g H E E D g g ≤+--=
则D1 The implications of proposition 2 ◆金融中介具有规模经济效应和自然垄断倾向。 ◆如果实现了充分多样化，金融中介是不需要监督的，它持有的多样化的投资 组合导致非现金惩罚的可能性非常小。 When returns not independent 如果项目的收益是相关的，并且受到一些共同因素的影响，而这些因素是可以被观测的，那么就可以把它们作为基准写入合同，或者利用远期市场，中介只承担不可观测的风险，命题2的结论仍然可以得到。 Corollary to proposition 2 推论：若项目的收益 1[]M i ij j i j y F βε==?+∑是共知的，j F ~ 是事后可观测的值，i ε是互不相关且有界的，且[]i E y R K >+，那么命题2仍然成立。 证明：令 i i i g y α=?其中 [] N i y i R K D E y α++= 令惩罚函数仍如命题2，企业在远期 市场j=1，…，M 分别持有头寸 ij N i i βα∑ =1 ，故中介从每个项目得到的支付现在仍然是不相关的，即波动仅源于 j f ，均值为 j F ~， i ε为 ) ()(1i i j ij M j i i E f g E εαβα+=∑=的锁定值。 因此命题2仍然成立。 Risk Aversion and Diversification (1) Risk adding g i （i=1，2），which is independent and bounded random viable, represents payment schedules from entrepreneurs which is risk averse intermediary would voluntarily accept and both have expectation greater than R+K K R g E g +=]~[1~1 Then define ： i i x g R K ≡-- With this notation, the net effect of contracting to monitoring an entrepreneur with payment schedule 1~g is equivalent to receiving the random variables x i Certainty Equivalence The risk premium i ρ for the bearing the risk of a single random variable x i (i=1,2)satisfies : ]) ~[()]~([~00~i i x i i x x E W U x W U E +=++ρ The risk premium 12 ρ+for the bearing the risk of the random variable 21~~x x + satisfies : ]) ~[]~[()]~~([22~11~021210~~21x E x E W U x x W U E E x x x x ++=++++ρ Assuming an agent has four times differential increasing strictly concave Von N-M utility function. Adding risks reduces risk premium if 1212 ρρρ+<+ (1) Define )]~([)(210 ~21x x W U E x V x ++= )()()] ([)] ~([0010~10~11W U W U x W U E x W U E x x '''- <+'+''- Given ]~[11=x E x a sufficient condition, directly obtained from Jenson ’ s inequality ,is the function –U ’’(w) to be concave and U ’(w) to be convex over the range of 2 10~~x x W ++. The assumption the 0 ]~[1~1=x E x is invalid. The sufficient condition for “fallacy of large numbers ” to be correct is decreasing risk aversion. That is ''() '() U W U W - Decreasing function. ''2 ''' ' () () () U W U W U W > ''2 ''' ' () ()0 () U W U W U W >> Two examples for the utility functions: (1) 32 ()0.05605000044500 U W W W W =-+- (2) Suppose the initial wealth is 100, U(100)=0 (2) Risk Subdividing: a modified version of L-P model Outcome of 2 projects is independent and uncorrelated with the market portfolio. Agents in the intermediary have identical known exponential utility of wealth functions: ()bW U W e- =- (b>0) Project i has returns i i xμ + ~ , where x i has a normal distribution with zero mean and known variance。 2 ()(/2) (1) U W W b W ARA b bW =- =- The budget constraint : (1) ()()1122220111122(1)(1)0M W D D V V K K V Y ααααααβ+++-+-----= The final wealth: (2) Y r M D r x D r x W )1(~])1(~[])1(~[~222211111++++-+++-+=βμαμα Substituting (2) into (1): ) ()()1)(()1(~]~[]~[~221121022222111111αμαμβαμμααμμα+++--++-+-++-+=r K K W V r M x x W M Maximizing ()11 2 /2W E W b σ??-?? ,yields ()()()11**2 11111110x b αμμααμαασ??-+--=?? ()()()22**222222210x b αμμααμαασ??-+--=?? ()210M M E M r V b βσ????-+-=???? The condition for separating signaling equilibrium ()i i i μαμ= ()()21i i i i i x b ααμαασ-= Solving the differential equation yields: ()()()2log 11i i i i i i x b r K μασαα=--+++???? The mechanism for subdividing risk Assumptions: 12μμμ==, 1 2 222 x x x σσσ== Either of the two agents endowed with a single project with mean /2μ and variance 2/4x σ. This, in turn, is equivalent to a project with mean= μ, and variance =2/2x σ, because from (A8), if solves, ()2 log 1i i i i μαασ=-+???? It also solves: ()2 log 1i i i i αμααασ=-+???? The comparative static effect of diversification by sub-dividing risks on an intermediary's expected utility is given by: () 1 2 112222W x x x dE U W dE W d b d d d σσσσ????????=- i E x ??=?? () μμα= 12 x dE W d σ ???? = 1 22222W x M σασβσ=+ ()22 22 2 2122 22 2M W x x x x x x d d d d d d d d βσσσασα ασ σσσ=++ ()()()()2 2 2 1log 1//x x x d d d d d d αααμασασμααασ--+????=-= () ()()22 11log 10 2x dE U W b d αααασ??????=---++ The L-P model above reveals two conclusions: 1.diversification by risk subdividing is effective. 2. diversification by risk adding has no effect. ? Thus diversification by subdividing risks can serve as a basis for viable financial intermediation in a L-P setting. ? As N, the number of independent projects, and number of bankers within the intermediary, grows without bound, the per-project risk premium goes to zero, because the total variance of wealth, per banker in the intermediary (σ2/N) goes to zero. ?Adding independent risks in the L-P model has no effect, because with constant absolute risk aversion the risk aversion toward any gamble is not affected by the presence of any other independent gambles. ? This implies that an agent signaling a given project will choose to retain a given fraction of its equity in a signaling equilibrium, irrespective of other independent projects he must signal, and that the marginal impact on his expected utility is not influenced by other independent projects he must signal. 本文总结和金融中介理论述评及展望 1、“Delegated Monitoring” model总结及补充 2、关于不对称信息的金融中介理论 3、金融中介主要理论历史演进及述评 4、金融中介理论展望 “Delegated Monitoring” model总结及补充 Diamond“代理监督”模型：事后不对称信息问题 道德风险：“代理监督”模型 伴随金融中介出现的分散化会降低代理成本，因而金融中介仍然具有信息生产和监控的成本优势。 激励成本 解决中介和贷款人之间道德风险的关键。可通过类似于借款人和贷款人之间的最优债务合约来实现——让金融中介承担所谓的non-pecuniary penalty。 non-pecuniary penalty function在最优债务合约中给出，金融中介的激励问题变成，在扣除了监督成本和non-pecuniary penalty 之后，其收益达到 最大化。 是迄今为止运用信息经济理论，对金融中介的存在理由所做的最合理的解释。一、其假设借款人趋于无限，而现实经济中经济主体是有限的 Krasa and Villamil(1992)：如果借款人数有限，而且存在破产的可能性，则存款人的利益会受到损失。这时，存款人会加强对“银行”的监督，乃至“挤兑”。 二、其从事后道德风险出发，推导出解决这一问题的有效手段是金融中介结构。 Boyd and Prescott (1986): 与此相适应，从事前逆向选择出发，指出金融中介机构进行的资源配置比股票市场更具帕累托效率。 Boyd and Prescott (1986) 一个基于与借款者品质有关的逆向选择的模型 ◆前提 两类企业家，一类拥有好项目，另一类拥有坏项目，且信息不对称。 ◆合理假定 没有评估的项目比已评估的坏项目要好。 ◆策略 所有经评估的好项目得到所需要的全部资本，将剩余的资本投资到没有评估的项目中，并且让投资者结成联盟，使得好项目与坏项目的收益可以交叉补贴(cross-subsidization)，达到经济均衡。 “代理监督”模型其他后续研究 Stephen D. Williamson (1987) 提出了更具节约型的监督模型，并用贷款合同的特征、存贷款之间的区别、贷款多元化等概念阐释了在宏观经济波动中金融中介的作用。 Helmut Bester(1995) 基于委托代理理论构建了一个金融中介的交易模型，来说明在金融市场中即使不降低交易成本中介也会产生。 关于不对称信息的金融中介理论 Stiger得出一个经典的定义： “信息成本是指从无知到无所不知转变的成本，而很少有交易者能够负担全过程的成本。” ◆事前不对称信息：逆向选择 ◆事后不对称信息：道德风险 “Leland-Pyle”模型：事前不对称信息问题 逆向选择：Leland and Pyle (1977) 一个信号传递模型 (signalling model)，“Actions speak louder than words”，以一定显示成本解决逆向选择问题。 不对称信息与金融中介 ◆我们可以将解决事前不对称信息的信息生产模型与解决事后不对称信息的代理监督模型统一于委托代理理论框架中：金融中介机构的存在都是为了降低代理成本。 ◆这里的代理成本是广义的，包括风险成本(risk cost)和激励成本(incentive cost)。 ◆L-P模型中的金融中介是为了降低风险成本，而代理监管模型中的金融中介是为了降低激励成本。 可以说，在当时的条件与背景下，信息不对称很好地解释了金融中介存在的理由，因为金融中介的确具有信息优势，能够通过声誉机制化解信息不对称带来的事前逆向选择与事后道德风险。 金融中介主要理论历史演进及述评 现代金融中介理论 机构观下金融中介理论功能观下金融中介理论 ◆交易成本理论◆功能观 ◆信息不对称理论◆FIS理论 ◆风险规避理论◆风险管理与参与成本理论 —机构观—交易成本理论 Gurley and Shaw (1960) ,Benston and Smith (1976), Allen and Santomero (1998) 交易费用的存在使得金融中介机构成为必要，其规模经济(economies of scale)或范围经济(economies of scope)也源自于交易费用。 降低交易成本的基本方式是金融中介可以作为做市者(market-maker) —机构观—信息不对称理论 Akerlof(1970) Leland and Plye(1977) Diamond(1984) ◆逆向选择和道德风险 ◆风险成本和激励成本 金融中介的确具有信息优势，能够通过声誉机制化解信息不对称带来的事前逆向选择与事后道德风险。 —机构观—风险规避理论 Chant(1989) 分散化投资降低风险，而分散化投资会带来额外成本。因此，金融中介的存在有助于降低投资者进行分散化投资的成本，从而使投资者实现比较理想的风险分散。 Diamond and Dybvig (1983)分析了金融中介在防范因消费需求的意外流动性中击而造成的不确定性方面所具有的作用。 —功能观 Bodie and Merton (1993,1995) 新功能观以一种实践的观点来看待以往文献与实际的冲突，它是给定金融中介所具有的经济功能，来分析金融机构最好应该有什么样的结构，文献表明金融中介应该根据功能观而不是机构观来进行分析。 两个基本前提： 1.功能较机构稳定 2.竞争将导致金融中介组织结构向更有效率的金融系统演变 —功能观—FIS理论 Merton(1995) 金融创新螺旋理论FIS (Financial Innovations Spira1)首次明确地指出 金融中介学客观题重点 金融中介学客观题重点 1、金融中介的定义：金融中介是指为资金供需双方实现资金融通提供服务的各类金融机构的总称。 2、传统上，直接融资和间接融资的划分标准是看融资行为是否通过金融中介，这里的金融中介是指商业银行。一般来说，直接融资包括股权融资和债权融资，间接融资主要指向银行借款。 3、金融中介在融资过程中的作用： a)解决这方面的矛盾，通过聚少成多、续短为长而使资金融通变成现实，促使储蓄最大限度地转化为投资。 b)降低资金融通或金融交易的成本 c)在防范和降低金融风险方面具有一定的优势 4、金融中介产生的原因：5个需求 a)商品生产和交换发展中的支付需求 b)社会经济活动中的融资需求 c)社会经济发展中的投资需求 d)经济和金融活动扩大过程中对信息的需求 e)经济社会生活中的风险转移与管理需求 5、金融中介的发展与经济社会发展的关系 a)金融需求的持续与扩大导致了金融中介的演 进与发展 b)经济社会不同发展阶段对金融的需求不同，决定了金融中介发展的阶段、规模和结果 c)经济社会组合与制度的进步，促进了金融中介的规范发展 d)经济发展中的技术进步及其在金融业的广泛应用，为金融中介的发展提供了极大的推动力 6、金融中介的基本功能： a)便利支付结算 b)促进资金融通 c)降低交易成本 d)改善信息不对称 e)转移与管理风险 7、直接融资是指资金供求双方通过一定的金融工具直接形成债权债务关系的融资形式，直接融资的工具主要是商业票据、股票、债券等。间接融资是指资金供求双方通过金融中介机构间接实现资金融通的互动，而是分别于金融中介机构发生债权债务关系，银行的存贷款业务就是典型的间接融资。 8、在间接融资中，金融中介机构促进资金融资的功能更为突出。这是由于： 第一篇投资总论 一、投资的定义 一定的经济主体为了获取预期不确定的效益而将现期的一定收入转化为资本或资产。 二、投资的主要特征 1、投资总是一定主体的经济行为。 2、投资的目的是为了获取投资效益。 3、投资可能获取的效益具有不确定性。 4、投资必须放弃或延迟一定量的消费。 5、投资所形成的资产有多种形态。 三、产业投资，又称为实业投资，是指为获取预期收益，以货币购买生产要素，从而将货币收入转化为产业资本，形成固定资产和无形资产的经济活动。 四、证券投资证券是各种收益凭证的总称。证券投资是指一定投资主体为了获取预期的不确定收益而购买资本证券，以形成金融资产的经济活动。 一、市场经济的特征 1、自利性 2、自主选择性 3、激励互溶融性 二、市场失灵与缺陷 市场失效 1、市场本身固有的缺陷，即各种不同类型的市场经济普遍存在的缺陷，又称市场失灵。导致市场失灵的主要原因有：垄断、外部效应、公共商品或准公共商品、市场不完全、分配不公平、市场在宏观经济领域的失灵。 2、非市场本身固有的缺陷。市场发育不完全、产权不明晰或产权缺乏严格的法律保护。 三、完善整个经济体制包括投资体制的根本目标是发展生产力，促进经济社会可持续和谐发展。为此，必须同时解决好四个基本问题：效率、公平、经济稳定增长和人与自然和谐发展。 四、完善投资体制的主要内容 1、推进投资主体多元化 2、构建有效的投资激励与约束机制 3、发展和完善资本市场 4、完善投资监管制度 5、完善投资宏观调控体系 第三篇产业投资 一、固定资产投资是指购置或建造固定资产的投资。 特点：1、固定资产在生产过程中发挥劳动手段的作用。2、固定资产可以多次反复地参加生产过程，并始终保持原有的实物形态，汉子道完全报废才需要更换。3、固定资产在整个发挥作用的时期内，其价值是按耗损程度铸件地转移到产品中去的。 二、流动资产投资是增加流动资产的投资，其中主要是增加存货的投资。 特点：1、流动资产在生产过程中起着劳动对象的作用。2、流动资产只能参加一次生产过程，并在生产过程中改变或消失原有的实物形态，而且在每个生产周期后都必须重新购买新的原材料。3、流动资产只参加一次生产过程，他的价值则是一次全部转移带产品中去。 三、重置投资，又称折旧投资，是指补偿固定资产损耗而进行的投资，其基本功能是维持社会简单再生产。为补偿固定资产有形损耗而进行的重置投资和为补偿固定资产无形损耗而进行的重置投资。 1.下列关于银行间债券市场的说法，正确的有( )。Ⅰ.投资者在银行间债券市场可进行债券买卖和回购 Ⅱ.政策性金融债券目前不在银行间市场进行交易 Ⅲ.银行间债券市场已经成为我国债券市场的主体部分Ⅳ.银行间债券市场规模快速扩大，直接融资比例不断上升 A.Ⅰ、Ⅲ、Ⅳ B.Ⅱ、Ⅳ C.Ⅰ、Ⅱ、Ⅲ D.Ⅰ、Ⅱ、Ⅲ、Ⅳ 【答案】A 2.中期票据是( )发行的债务融资工具。 A.非金融企业 B.签发人 C.中国人民银行 D.出票人 【答案】A 3.基金监管机构对基金业实行严格的监管，对各种有损于投资者利益的行为进行严厉打 击，并强制基金进行及时、准确、充分的信息披露，这体现了证券投资基金的()的特点。 A.严格监管、信息透明 B.集合理财、专业管理 C.独立托管、保障安全 D.利益共享、风险共担 【答案】A 4.可转换公司债券最主要的金融特征是() A.双重选择权 B.附有投票权 C.风险权益的限定性 D.套期保值 【答案】A 5.既是基金的当事人，又是基金的主要服务机构的是() A.基金评价机构 B.基金份额持有人 C.基金托管人 D.基金投资顾问机构 【答案】C 6.上海证券交易所成立于()年11 月 A.1990 B.1992 C.1989 D.1991 【答案】A 7.金融债券的登记、托管机构是() A.深圳证券交易所 B.中央国债登记结算有限责任公司 C.上海证券交易所 D.中国证券登记结算有限责任公司 【答案】B 8.下列有关凭证式国债的说法，正确的是() A.对在发行期内已缴纳但未售完及购买者提前兑取的凭证式国债，不能在原额度内继续发售 B.凭证式国债是一种可上市流通的储蓄型债券 C.各金融机构均有资格申请加入凭证式国债承销团 第六章金融中介概述 第一节金融中介及其包括的范围 一、金融中介、金融中介机构、金融机构 二、联合国统计署和SNA的分类 1. 联合国统计署的分类： 联合国统计署，按经济活动类型，把现今世界上的经济活动分成17个大类。金融中介Financial Intermediation，是其中的一大类，包括： （1）不包含保险和养老基金的金融中介活动： （2）保险和养老基金——不包括强制性社会保障： （3）辅助金融中介的活动： 除按经济活动类型的分类外，联合国统计署还有按中心产品的分类，共分9大类。其中有“金融中介、保险及辅助服务”类。大体包括： （1）金融中介服务；（2）投资银行服务；（3）保险和养老基金服务；（4）再保险服务；（5）金融中介辅助服务；（6）保险和养老基金辅助服务，等等。 2. 国民核算体系SNA按机构的分类： （1）中央银行； （2）其他存款公司； （3）不是通过吸纳存款筹集资金的投资公司、金融租赁公司，以及消费信贷公司等； （4）金融辅助机构，如各类经纪人； （5）保险公司和养老基金。 3. 对金融中介机构体系这个复杂大系统进行分类存在许多困难。 四、金融服务业与一般产业的异同 1. 金融中介与其他产业部门的区别很难全面、准确地概括，主要有： ——资产负债表中，金融资产比率极高； ——营运资本规模对各自的权益资本的比率极高； ——均属高风险产业； ——通常处于政府的严格监管之下；而且往往是国有化、非国有化问题的焦点…… 2. 金融中介与其他产业部门的共性： 其经济活动的目标，与其他产业同样——追求利润。 国有化的目的之一就是消除利润目标，或使之退居次位。但利润目标对保证经营效率有决定性的意义；降低乃至取消利润目标，也就同时削弱了保证经营效率的动力和机制。 第二节西方国家的金融中介体系 第23章一国收入的衡量 ?主要内容 ?国内生产总值的含义 ?国内生产总值的组成部分 ?真实GDP\名义GDP ?GDP平减指数（通货膨胀率） ?GDP是衡量经济福利的好标准吗？ 练习题 ?一、重要概念 ?国内生产总值、投资 ?二、选择题 ?1．以下哪一项不包括在1989年的GDP中？（） ?A．1989年在田纳西州生产的本田车 ?B．1989年生产的面包 ?C．1989年制造的玩具 ?D．在1988年建成而在1989年第一次售出的房子 ?2．最能反映一个国家居民生活水平的衡量指标是（） ?A．真实人均GDP B．真实GDP C．名义人均GDP D．名义GDP ?三、判断题 ?1．对整个经济来说，收入等于支出，因为卖者的收入必定等于买者的支出。 ?2．一个苹果的生产对GDP的贡献大于一只金戒指的生产，因为苹果是生活必需品。?四、计算题 ?1．下表是牛奶和蜂蜜之间的一些数据： ?年份牛奶的价格（美元）牛奶量（品脱）蜂蜜的价格（美元）蜂蜜量（品脱） ?2005 1 100 2 50 ?2006 1 200 2 100 ?2007 2 200 4 100 ?（1）把2005年作为基年，计算2006年和2007年的名义GDP、真实GDP和GDP平减指数。?（2）计算2007年从上一年以来名义GDP、真实GDP变动的百分比。 ?（3）与2006年相比，在2007年，经济福利增加了吗？试解释之。 ?（1）2006年的名义GDP=1×200 + 2×100=400（美元） ?2006年的真实GDP=1×200 + 2×100=400（美元） ?2006年的GDP平减指数=（400÷400）×100=100 金融市场与金融中介的功能比较分析 证券市场的流动性便利与通常所说的二级市场炒作或以换手率来衡量的流动性不同。单纯的市场炒作仅仅将财富在投资者之间进行重新分配，它本身并不能创造任何价值，也无助于公司的经营管理，除了给国家创造税收和给公司增加手续费收入，没有任何实际的经济功能。进一步分析，证券市场的流动性便利在下述两个方面体现得尤为突出：一是为股东提供一种监控股份公司的方式，即“用脚投票”。作为投资者的股东有两种监控方式，或者是被动型监控的“以脚投票”，或者是主动型监控的“以手投票”，后者我们在下文论及。如果公司业绩差，股东可以卖出股票，一走了之。这种被动型的监控对公司管理层形成的约束力与股东的身份和特点有关。如果股东是散户，管理层并不在乎其买卖；如果股东是大的机构投资者，管理层就不敢掉以轻心了，因为大的卖单会使公司的股价急剧下降，既会影响管理层与股票挂钩的收入，也容易导致外部接管。二是加快信息的流通。证券市场配置资金的效率有赖于价格信息的准确性。只有当股份公司的股票价格如实反映了所有关于该公司基本面的信息，比如公司的业绩、业务增长情况、市场前景等，证券市场才是有效率的，它对资金的配置才是有效率的(Fama,1965)。在这个意义上，我们可以说证券市场的本质是信息市场。证券市场的流动性便利可以使得信息尽快地反应到价格中去，提高市场的效率。 证券市场的流动性便利与金融中介机构在资产转换（时态中介与规模中介的综合）中的流动性保险功能类似，但前者远胜于后者。就金融中介机构的流动性保险功能而言，它源于从大量分散的储蓄者手中吸收资金，然后用以发放贷款或进行投资。在这一转换过程中，金融中介机构以牺牲其资产的流动性为代价来为储蓄者提供流动性便利。这在机构的资产负债表上体现为，其负债主要是短期性的活期存款，而资产主要由长期性的贷款构成。金融中介机构的流动性保险功能来自于大数法则的运用：由于储蓄者的存款行为是大量而分散的，机构可以根据大数法则对储蓄者的流动性需求进行比较准确的预测；根据这一预测，机构在保留一定的流动性准备后，将其余资金用于贷款或投资。由此可以看出，机构的流动性保险功能受制于以下两个因素：一是对储蓄者的流动性需求的预测是否准确，或者说大数法则是否适用。在社会安定、经济环境稳定的条件下，人们对未来收支的预期是稳定的，对金融中介机构也是有信心的，因而他们到机构的存款和取款行为也不会出现突变。但一旦出现社会动荡、经济环境急剧变动，人们对未来的预期就会变得不确定起来，其现时的收支行为也会出现变异，从而影响到 金融体系的内容、类型与功能 金融体系 百科名片 金融体系的结构说明 在现实中,世界各国具有不同的金融体系,很难应用一个相对统一的模式进行概括。一个是德国,几家大银行起支配作用,金融市场很不重要;另一个极端是美国,金融市场作用很大,而银行的集中程度很小。在这两个极端之间是其它一些国家,例如日本、法国传统上是银行为主的体制,可是近年来金融市场发展很快,而且作用越来越大;加拿大与英国的金融市场比德国发达,可是银行部门的集中程度高于美国。 目录 什么是金融体系 金融体系的内容 金融体系的两种类型 各国金融体系的差异 金融体系的功能 金融体系实现其功能必须具备的能力 银行和证券市场对完成金融体系功能的作用 科技进步对金融体系的影响 什么是金融体系 金融体系的内容 金融体系的两种类型 各国金融体系的差异 金融体系的功能 金融体系实现其功能必须具备的能力 银行和证券市场对完成金融体系功能的作用 科技进步对金融体系的影响 ?中国金融机构体系框架 展开 编辑本段什么是金融体系 金融体系不是这些部分的简单相加,而是相互适应与协调。 因此,不同金融体系之间的区别,不但是其构成部分之间的差别,而且是它们相互关系协调关系的不同。 编辑本段金融体系的内容 金融体系包括金融调控体系、金融企业体系(组织体系)、金融监管体系、 金融资产结构 金融市场体系、金融环境体系五个方面。 (1)金融调控体系既是国家宏观调控体系的组成部分,包括货币政策与财政政策的配合、保持币值稳定和总量平衡、健全传导机制、做好统计监测工作,提高调控水平等;也是金融宏观调控机制,包括利率市场化、利率形成机制、汇率形成机制、资本项目可兑换、支付清算系统、金融市场(货币、资本、保险)的有机结合等。 (2)金融企业体系,既包括商业银行、证券公司、保险公司、信托投资公司等现代金融企业,也包括中央银行、国有商业银行上市、政策性银行、金融资产管理公司、中小金融机构的重组改革、发展各种所有制金融企业、农村信用社等。 直接融资:传统上直接融资和间接融资的划分标准是看融资行为是否通过金融中介。一般来说,直接融资包括股权融资和债权融资。 间接融资:主要是指向银行借款。 内源性融资:内源性融资包括企业在创业过程中的原始资本积累和经营过程中的剩余价值或利润的资本化(纯收益中未分配给股东的部分)。另外,企业在收入中提取的折旧基金也被视为内源性融资。 外源性融资:指企业发展过程中的资本扩充(企业从股东那里筹集股本)和对外举债的各类债务,主要是向金融机构借款和发行企业债务。 1.为什么说金融中介在现代经济和金融活动中发挥着十分重要的作用？ 金融中介是在经济金融活动中为资金盈余者和资金需求者提供条件、促使资金融通实现,通过自己的业务活动为公司企业、事业单位、机关团体、政府部门和社会公众提供相关金融服务的各类金融机构。从公司企业以及政府方面乃至一个国家或地区的宏观经济来看，各种金融活动都与金融机构密不可分，一个重要事实是，这些金融活动基本上都是通过金融中介推动、运作和完成的，金融中介在现实金融活动中处于极为重要的地位 2.如何认识金融中介的性质。 基本性质：金融中介是为实质经济部门提供投融资服务的金融机构。 金融中介通过提供金融服务产品而成为一种特殊的企业和行业。 金融中介的经营活动具有内在的风险性且对国民经济影响巨大。 第二章 风险管理:风险管理是指如何在一个肯定有风险的环境里把风险减至最低的管理过程。 信息不对称:指交易中的各人拥有的信息不同。在社会政治、经济等活动中，一些成员拥有其他成员无法拥有的信息，由此造成信息的不对称。 交易成本:交易成本指达成一笔交易要花费的成本，也指买卖过程中花费的全部时间和货币成本。逆向选择:由交易双方信息不对称和市场价格下降产生的劣质品驱逐优质品，进而出现市场交易产品平均质量下降的现象。 道德风险:是指在信息不对称的情形下，市场交易一方参与人不能观察另一方的行动或当观察（监督）成本太高时，一方行为的变化导致另一方的利益受到损害。 1.如何分析把握金融中介的功能？ 从金融中介机构的产生与分类角度看，各类金融中介机构的主要功能有所差异，不同时期同类金融中介机构的各种功能也有强弱之分，从金融中介的发展和动态角度看，其基本功能是陆续具备和不断增强的，功能发挥的方式、手段、技术与载体也在不断变化；从金融中介的整体和现实的角度考察，其功能是多重的，且具有基本稳定的特征。现代金融中介同时具备便利支付结算、促进资金融通、降低交易成本、改善信息不对称、转移与管理风险五个基本功能。 2.不同金融中介机构是如何发挥促进融通资金功能的？这一功能在经济社会发展中有何重要影响？ 融资类金融机构发挥融资功能最主要的方式是充当融资中介； 投资类金融机构发挥融资功能的方式主要是通过为投融资提供服务促进资金融通； 金融基础知识作业(含答案)1（4(DOC)）- | 金融基础知识 第一次普通作业 被评分 1，名词解释 被评分老师签名1。金融:从广义上讲，政府、个人、组织和其他市场参与者通过资金的筹集、分配和使用而产生的所有资本流动都可以称为金融| 2。金融体系:金融体系是经济中资本流动的基本框架。它是一个复杂的金融要素，如资本流动工具(金融资产)、市场参与者(中介)和交易方法(市场) 3。金融资产管理公司:国务院设立的国有独资非银行金融机构，收购国有独资商业银行不良贷款，管理和处置收购国有独资商业银行不良贷款形成的资产。 4。金融体系:它是金融体系各要素的有机结合。它是关于金融交易、组织安排、监督和管理及其创新的一套规则，在社会上普遍存在或为社会所采用。它是一套规则，包括道德、法律和法规等。 5。间接融资:指货币资金暂时闲置的单位通过存款或购买银行、信托、保险等金融机构发行的证券，预先向这些金融中介机构提供资金，然后这些金融机构通过贷款、贴现等形式或购买需要资金的单位发行的 证券，向这些单位提供资金，从而实现融资的过程。 6。直接融资:一种不以金融机构为中介的融资方式货币资金的转移应通过需要纳入资金的单位和发放资金的单位之间的直接协议进行。7。信用货币:指通过信用程序发行和创造的货币，包括流通货币和银行存款，以信用为担保8.货币体系:是国家法律规定的货币流通规则、结构和组织体系的总称。换句话说，货币体系是由国家对货币的相关要素、货币流通的组织和管理等方面的规定所形成的体系。 9。格雷欣定律:这是“坏硬币驱逐好硬币”的现象。也就是说，当金银的市场价值高于官方确定的价格比率并被人们不断收集时，金银这种“昂贵”的金属最终将退出流通，使回收体系无法实现。 10。超主权货币:它是一种与主权国家脱钩的国际储备货币，能够维持其货币价值的长期稳定。它被用来解决当前国际货币体系中因金融危机而暴露的一系列问题。评分者 2，选择题 1 1。货币资金融通一般是指货币的流通和与()有关的所有活动A.银行信贷商业信贷资本借贷证券投资。根据一般工业分类方法，金融通常被分类为()A.工业b。服务业c。信息产业d。第二产业3。以下属于微观金融层面的是()A.货币平衡b .金融政策c .金融危机d .金融工具4。下列属于市场主导的金融体系的国家是() 金融中介机构 本章重要术语：金融中介机构商业性金融中介机构政策性金融中介机构管理性金融中介机构货币性金融中级机构非货币性金融中介机构商业银行商业银行负债业务商业银行资产业务商业银行表外业务资本充足率信用放贷抵押放款票据贴现储蓄贷款协会互助储蓄银行信用合作社保险公司共同基金投资银行金融公司 第一节金融中介机构及其类型 一、金融中介机构的含义 笼统地讲，金融中介机构即进行资金融通活动，从事投融资活动和提供各种金融服务的机构，他们是为投资者和筹资者牵线搭桥，媒介资金融通，为客户提供各种金融服务的机构或组织，金融中介机构既包括从事融资活动的机构，也包括进行投资活动的机构。 二、金融中介结构的类型 第二节 存款类金融中介机构 存款类金融中介机构是以吸收存款和发放贷款为主要业务的金融中介结构。这类机构在美国主要包括商业银行、储蓄贷款协会与互助储蓄银行和信用合作社。 一 商业银行 （一）资产负债表内业务 1 商业银行负债业务 （1）商业银行的自有资本：自有资本主要由注册资本，资本公积金，盈余公积金和未分配盈余组成。（自有资本分类见下页表） 资本充足率（资本风险（加权）资产率）：指商业银行资本对加权风险资产的比率。 公式：资本充足率=（资本—扣减项）/加权风险资产；（应达到8%） 核心资本充足率=核心资本/加权风险资产（不得低于4%） （2）商业银行负债 A 被动型负债 B 主动型负债 2 商业银行资产业务 （1）现金资产业务 （2）放款业务：信用放款和抵押放款（西方国家）；中国：信用放款，担保放款和票据贴现。其中担保放款又细分为抵押放款，质押放款和保证放款 （3）票据贴现业务： 实现贴现金额=票据票面金额—贴现利息 贴现利息=票据票面金额*贴现天数*（月贴现率/30） （4）证券投资业务 （二） 资产负债表外业务 不列入资产负债表内，不影响其资产负债总额，但能影响银行当期损益，改变银行资产报酬率的经营活动。 广义的商业银行资产负债表外业务：结算业务，代理业务，信托业务，租赁业务，银行卡业务以及信息咨询服务等业务，担保与承诺以及金融衍生工具投资等业务。 狭义的商业银行资产负债表外业务：担保与承诺以及金融衍生工具投资等业务。 第二、三章长期中的实际经济、货币与物价 一、简释下列概念 1.生产率 2.物质资本 3.人力资本 4.外部性 5.技术进步 6.生产函数 7.产权 8.幼稚产业论 9.收益递减 10.追赶效应 11.内向型政策 12.外向型政策 13.公共物品 14.金融体系 15.金融市场 16.金融中介机构 17.共同基金 18.国民储蓄 19.公共储蓄 20.预算盈余 21.预算赤字 22.可贷资金市场 23.挤出 24.劳动力 25.失业率 26.劳动力参工率 27.最低工资法 28.自然失业率 29.周期性失业 30.摩擦性失业 31.结构性失业 32.劳动力参工率 33.工会 34.效率工资 35.流动性 36.商品货币 37.法定货币 38.通货 39.货币政策 40.准备率 41.货币乘数 42.公开市场业务 43.法定准备金 44.贴现率 45.超额储备 46.货币数量论 47.古典二分法 48.货币中性 49.通货膨胀税 50.费雪效应 51.皮鞋成本 52.菜单成本 53.数量方程式 二、单项选择题 1.经济增长的标志是（） A.失业率的下降 B.先进技术的使用 C.通货膨胀率的降低 D.社会生产能力的不断提高 2.下列选项中哪一项不是生产率的决定因素（） A.物质资本 B. 人力资本 C. 物价水平 D. 技术知识 3.从长期来看，经济增长的源泉是（） A.劳动者教育年限的增加； B.实现劳动专业化； C.土地、机器、设备和基础设施的数量和质量。 D.技术进步的速率。 4.当一个经济体系达到稳定状态时，以下哪一种说法是正确的？ A.人均资本存量保持稳定； B.人均消费水平保持稳定； C.资本存量不再增加； D.只有A和B正确。 5.迄今为止，美国经济快速增长，生产率大幅度提高，可以用以下因素来解释，其中最重要的是：（） A.资本存量的深化； B.技术变革； C.资本存量的广化； D.扩张性货币和财政政策。 6.封闭经济中，（Y-T-C）代表（） A国民储蓄B政府税收C政府储蓄D私人储蓄 7.假定封闭经济中，GDP为10000，消费为6500，税收为2000，政府支出为（）时，国民储蓄等于1000。此时，政府是（） A2500 赤字B2500 盈余C1000 赤字D1000 盈余 8.A国不与其他国家进行贸易，该国的GDP为200亿美元，政府征税40亿美元，向家庭支付30亿美元的转移支付。消费等于150亿美元，投资等于20 亿美元。那么A国政府储蓄为（），A国政府购买了价值（）的商品和服务。 A-20 亿美元30亿美元B10亿美元30 亿美元 C -10亿美元40 亿美元 D 回答该问题的信息不充分 9.如果政府提高利息税，可贷资金市场上会发生（） A可贷资金的供给曲线向右移动B可贷资金的需求曲线向右移动 C可贷资金的供给曲线向左移动D可贷资金的需求曲线向左移动 10.如果存在可贷资金的短缺，那么（） A可贷资金的供给曲线向右移动，需求曲线向左移动 基于金融体系的六大功能比较金融中介和金融市场的优劣，哪个更有效？ 一、金融体系 从一般性意义上看，金融体系是一个经济体中资金流动的基本框架，它是资金流动的工具（金融资产）、市场参与者（中介机构）和交易方式等各金融要素构成的综合体，同时，由于金融活动具有很强的外部性，在一定程度上可以视为准公共产品，因此，政府的管制框架也是金融体系中一个密不可分的组成部分。 一个金融体系包括几个相互关联的组成部分：第一、金融部门（各种金融机构、市场，它们为经济中的非金融部门提供金融服务）；第二、融资模式与公司治理（居民、企业、政府的融资行为以及基本融资工具，协调公司参与者各方利益的组织框架）；第三，监管体制。金融体系不是这些部分的简单相加，而是相互适应与协调。由于现实中不同国家的金融制度差异较大，因此很多研究认为，存在着不同的金融体系。一是以英美为代表的市场主导型金融体系，二是以法德日为代表的银行主导型金融体系。在美国，银行资产对GDP的比重为53％，只有德国的三分之一；相反，美国的股票市值对GDP 的比重为82％，大约比德国高三倍。因此，美国英国的金融体制常常被称为“市场主导型”，而德国、法国、日本则被称为是“银行主导型”。 金融体系的功能 美国哈佛大学著名金融学教授罗伯特·默顿认为，金融体系具有以下六大基本功能： ①清算和支付功能，即金融体系提供了便利商品、劳务和资产交易的清算支付手段； ②融通资金和股权细化功能，即金融体系通过提供各种机制，汇聚资金并导向大规模的无法分割的投资项目；③为在时空上实现经济资源转移提供渠道，即金融体系提供了促使经济资源跨时间、地域和产业转移的方法和机制；④风险管理功能，即金融体系提供了应付不测和控制风险的手段及途径；⑤信息提供功能，即金融体系通过提供价格信号，帮助协调不同经济部门的非集中化决策；⑥解决激励问题，即金融体系解决了在金融交易双方拥有不对称信息及委托代理行为中的激励问题。 1．金融体系的清算和支付功能 在经济货币化日益加深的情况下，建立一个有效的、适应性强的交易和支付系统乃基本需要。可靠的交易和支付系统应是金融系统的基础设施，缺乏这一系统，高昂的交易成本必然与经济低效率相伴。一个有效的支付系统对于社会交易是一种必要的条件。交易系统的发达，可以降低社会交易成本，可以促进社会专业化的发展，这是社会化大生产发展的必要条件，可以大大提高生产效率和技术进步。所以说，现代支付系统与现代经济增长是相伴而生的。 2．金融体系的融通资金和股权细化功能 融通资金功能：金融体系的融通资金功能包含两层含义。一、动员储蓄和提供流动性手段。金融市场和银行中介可以有效地动员全社会的储蓄资源或改进金融资源的配置。这就使初始投入的有效技术得以迅速地转化为生产力。在促进更有效地利用投资机会的同时，金融中介也可以向社会储蓄者提供相对高的回报。金融中介动员储蓄的最主要的优势在于，一是它可以分散个别投资项目的风险；二是可以为投资者提供相对较高的回报（相对于耐用消费品等实物资产）。金融市场动员储蓄可以为分散的社会资源提供一种聚集功能，从而发挥资源的规模效应。金融体系提供的流动性服务， 金融中介理论的评述和思考 施薇薇 （广西大学商学院，广西南宁530004） 摘要：随着企业理论的不断发展和完善，金融中介理论也得到越来越多的重视，文章通过综述、评价不同的金融中介理论，提出作者的一些思考，认为现有金融中介理论提到的诸如降低交易成本和风险管理等功能只不过是金融中介机构服务功能的延伸。 关键词：金融中介理论；金融服务；金融功能；评述 金融中介理论，是以“金融中介机构为什么会存在”这一问题为核心而展开的理论。在传统的阿罗—德布鲁一般均衡模型为基础的金融理论中，银行等金融中介机构如同其他企业一样，只是一个“黑箱”（Black Box），作为传递中央银行货币政策的通道，在金融活动中是多余的。然而银行等金融中介机构自产生起，就一直在经济发展中起重要的作用，加之20世纪80年代以来金融业并购浪潮和危机蔓延，使得理论界对金融中介理论越发重视。经济、金融学家利用不同理论对金融中介机构的存在进行解释，使我们能够更好地分析金融中介机构在金融交易中的重要地位以及准确把握金融中介机构的未来发展趋势。本文对不同金融中介理论进行综述和比较、评价，并谈谈笔者对金融中介理论的一些思考。 一、金融中介理论综述 （一）交易成本观 在以阿罗—德布鲁经济范式为代表的传统经济学中，所有的经济活动可以通过市场交易来完成，并通过价格的调整达到帕累托最优，因而金融活动中，金融中介机构没有存在的必要。科斯在《企业的性质》一文中率先运用交易成本分析企业存在的重要意义，此后格林和肖（1960）在其经典著作《金融理论中的货币》中将交易成本引入对银行的分析，他们认为，小额投资者要制定严格限制企业活动的条款十分复杂，他们通常喜欢分散风险，这会增加与企业签订借款合约的交易成本，而银行的重要功能是资产转换，即将小额投资者的资金转换为企业的长期项目投资，并可以从与公司签订和执行合约的过程中获得规模收益，减低交易成本。本斯顿和史密斯（1976）运用交易成本理论通过模型证明金融中介存在的必要性。他们还证明金融中介机构利用金融工具（金融商品），通过期间内的消费转换和跨时期的消费转换来降低金融产品的交易费用。 （二）信息优势观 传统理论都是以市场完全信息为假设展开的，然而现实经济中市场参与者并不能获得全 第十章融资类金融中介—强化—一、名词解释 融资类金融中介 存款类金融中介 政策性银行 信用中介 二、单项选择题 1、1694年，由私人创办的、最早的股份银行是（）。 A.英格兰银行 B.汉堡银行 C.纽伦堡银行 D.鹿特丹银行 2、与其他金融机构相比，现代商业银行的本质特征表现在能够提供（）。 A.信用中介 B.支付中介 C.金融服务 D.信用创造 3、商业银行根据客户的要求，买进客户未到期票据的业务，叫做（）。 A.承兑 B.贴现 C.结算 D.代理 4、存款类金融机构的投资业务是指银行（）的活动。 A.贷款 B.购买有价证券 C.投资工业企业 D.投资房地产 5、普通居民存款属于（）。 A.活期存款 B.定期存款 C.储蓄存款 D.支票存款 6、存款类金融机构被称为一线准备金的资产是（）。 A.贷款 B.短期证券 C.长期证券 D.现金资产 7、存款类金融机构最基本的职能是（）。 A.信用中介 B.支付中介 C.信用创造 D.提供服务 8、借款者不能按时还款给存款类金融机构带来的风险称为（）。 A.市场风险 B.操作风险 C.流动性风险 D.信用风险 9、通过对资产和负债结构的合理安排来实现银行经营原则的管理方法称为（）。 A.资产管理法 B.负债管理法 C.资产负债管理法 D.风险管理法 2、存款类金融机构通过资产结构的恰当安排，来满足安全性、流动性和盈利性需求的管理方法称 为（）。 A.资产管理法 B.负债管理法 C.资产负债管理法 D.风险管理法 10、11、由于金融机构管理失误、控制缺失等因素导致的潜在损失被称为（）。 A.市场风险 B.操作风险 C.流动性风险 D.信用风险 金融基础知识第1次平时作业 一、名词解释 1．金融：P2 2．金融体系：P6 3．金融资产管理公司：P15 4．金融制度：P6 5．间接融资P22 6．直接融资：P23 7．信用货币：P33 8．货币制度：P36 9．格雷欣法则：P38 10．超主权货币：P49 二、单项选择题 1．货币资金的融通，一般指货币流通及（ A ）有关的一切活动。 A．银行信用B．商业信用 C．资金借贷D．证券投资 2．按照一般的产业分类方法，金融往往被归入（ B ）。 A．工业产业B．服务业产业 C．信息产业D．第二产业 3．下列属于微观层面的金融的是（ D ）。 A．货币均衡B．金融政策 C．金融危机D．金融工具 4．下列国家中属于市场主导型金融体系的是（ A ）。 A．英国B．法国 C．德国D．日本 5．下列不是一个合理的金融体系所应具有的特征的是（ D ）。 A．多元化的金融机构体系B．多样化与多层化的金融市场体系 C．种类丰富的金融工具体系D．灵活多变的金融政策体系 6．金融体系的下列哪一个组成部分的目的在于促进金融体系良性运转、控制和防范金融风险（ C ）。 A．金融市场体系B．金融调控体系 C．金融监管体系D．金融环境体系 7．能使中小投资者可以参与到大型项目中并对其进行有效监督，是金融体系的（ C ）。 A．清算和支付功能B．融资功能 C．股权细化功能D．风险管理功能 8．下列不属于我国的政策性银行的是（ D ）。 A．国家开发银行B．中国农业发展银行 C．中国进出口银行D．中国邮政储蓄银行 9．下列不属于我国国有商业银行的是（ D ）。 A．农业银行B．中国工商银行 C．交通银行D．民生银行 10．下列属于间接融资工具的是（ D ）。 A．商业票据B．股票 C．债券D．消费信用 11．在货币的形态中有一种是代用货币，严格讲是（ A ）的代用。 A．铸币B．纸币 C．贝壳币D．银行券 12．下列流动性最强的货币层次是（ A ）。 A．M0 B．M1 C．M2 D．M3 13．下列不属于《牙买加协定》后国际货币制度的运行特征的是（ D ）。 A．国际储备走向多元化B．汇率制度多元化 C．国际收支调节多样化D．自由结算多边化 一、单项选择题： 1、中国企业在欧洲发行以美元为面值的债券，属于（ A ） A、欧洲债券 B、外国债券 C、扬基债券 D、以上都不是 2、1929-1933年经济危机后，美国投行业进入分业阶段，首次对此作出规定的法案是（ C ） A、《麦克法顿法》 B、《玛隆尼法》 C、《格拉斯-斯蒂格尔法》 D、《加恩-圣杰曼法》 3、下面哪种属于存在订单执行风险的证券交易机制（ C ） A、市价委托机制 B、报价驱动机制 C、指令驱动机制 D、保证金制度 4、下面哪种方法不属于传统信用风险管理方法（ D） A、专家法 B、信用评分法 C、信用评级法 D、VaR方法 5、投资下面哪种资产的基金单位资产净值固定不变（ A ） A、回购协议 B、债券 C、股票 D、股票指数 6、1946年，现代意义上的第一家风险投资公司成立于（ B233 ） A、日本 B、美国 C、英国 D、德国 7、下面哪个不是基金主要当事人（ C172 ） A、托管人 B、投资人 C、发起人 D、管理人 8、投资银行在股票发行准备工作中，下面哪种最重要（ B50） A、制定发行计划 B、尽职调查 C、编制招股说明书 D、路演 9、下面哪个市场采用了专营商制度的做市商交易机制（ A95） A、纽约股票交易所 B、NASDAQ C、香港联合交易所 D、上海证券交易所 10、下面哪种收购不能用税收节约理论解释（ D121 ） A、盈利企业收购亏损企业 B、股权比例高的企业收购财务杠杆高的企业 C、成熟企业收购成长型企业 D、管理效率高的企业收购效率低的企业 11、投资银行起源于18世纪的（ B1） A、美洲 B、欧洲 C、亚洲 D、澳洲 12、风险资本退出的最佳方式是（ B245） 龙源期刊网 https://www.doczj.com/doc/a37696801.html, 金融中介与金融市场在发展中的相互促进 作者：颜培凤 来源：《商情》2017年第33期 【摘要】金融中介与金融市场是相互交融在一起的，金融市场与金融中介是不可能完全分开的。两者相互依存、相互促进，是互补的而不是替代的关系。金融中介是金融市场活动的重要主体，是推动金融市场发展的重要力量：金融市场发展促进了金融中介多元化，扩展了金融中介业务活动的空间。 【关键词】金融中介金融市场相互促进 在现代金融运行中，金融中介与金融市场是相互交融在一起的，并不是各自独立运行。无论金融市场多么发达，无论金融市场理论多么精巧和完善，金融市场与金融中介是不可能完全分开的。两者之间存在相互依存、相互促进的内在关系，是互补的而不是替代的关系。 一、金融中介是金融市场活动的重要主体，是推动金融市场发展的重要力量 金融市场的活动最终要通过金融中介来运作，因而金融中介作为金融市场活动的重要主体是金融市场发展的重要推动力量。在金融市场上，商业银行通过参与同业拆借市场、回购交易市场、票据市场、大额可转让定期存单市场进行融资，通过发行金融债券和发行股票进行无本筹集，商业银行的融资活动占金融市场融资额的比例相当大。除自身业务外，商业银行还通过开展投资银行业务等，参与其他市场主体交易活动的组织与协调。商业银行通过开展表外业务，提供咨询、信息处理等帮助金融市场交易的顺利实现：同时，商业银行通过资产组台与金融创新产品的开发，成为金融市场中衍生品市场的重要参与者。 二、金融市场发展促进了金融中介多元化。扩展了金融中介业务活动的巨大空间 金融市场的发展在提供多种融资和交易工具的同时，也使交易的技术性、专门性和复杂性大大提高。由此，各类专业性的金融中介机构不断诞生，促进了金融中介机构的多元化。同时，金融市场的发展也大大扩展了传统金融中介机构业务活动的巨大空间。 为商业银行提供更为广阔的风险分散空间和收入空间，突出表现是资产证券化的发展。资产证券化是金融市场工具创新发展与拓展的结果，并给金融中介组织带来两个基本变化：一是在发挥融资中介功能的同时，服务性功能不断增强；二是将封闭的金融合约关系开放化。商业银行通过金融活动的分拆外包，使传统的单一金融业务分解成多个环节，并可以由多个主体参与提供服务。市场发展对银行的这种影响，使银行获得了新的发展。在金融市场及工具的发展中，各类金融市场及金融中介机构共同在资源配置中发挥了重要作用。 三、金融创新使金融中介与金融市场更加融合 第一篇金融中介理论 章典融中介 第一章古典金融中介理论 第章新古典金融中介论 第二章新古典金融中介理论 第章现代金融中介理论及其发展 第三章 第一章古典金融中介理论 学习目标： 了解古典经济学与金融中介理论间的渊源关系 掌握信用媒介论和信用创造论的主要内容 掌握马克思有关货币、银行、信用的论述 第一节古典经济学中有关货币、银 古典经济学中有关货币银 行和信用的论述 一、信用媒介论 早期对金融中介进行研究的一种理论是信用媒介论，信用媒介论又称自然主义信用理论。 信用媒介论认为，信用是将资本从一个部门转移到另一个部门的媒介，信用不是资本，转移到另个部门的媒介信用不是资本 也不创造资本。 二、信用创造论 信用创造论是在资本主义信用制度有了进一步发展的条件下产生的。 按照信用创造论的观点看，银行的功能在于为社会创造信用，银行能够超过它吸收的存为社会创造信用银行能够超过它吸收的存 款额进行放款，而且能够用放款的办法创造 存款。因此，银行的资产业务优先于负债业 务资产务决定负债务 务，且资产业务决定负债业务。 第二节马克思有关货币、银行和信用马克思有关货币银行和信用 的论述 一、有关货币、银行和信用在经济中作用的论述 1、货币在经济中的作用 货币具有二重性：一方面，它是货币，执行货币的购买或支付职能；另一方面，它是资货币的购买或支付职能另方面它是资 本，实现生产资料与劳动力的资本主义结合， 从而在资本的运动中发挥着作用 2、银行在经济中的作用 银行是货币流通和信用活动的主体货币和信用 银行是货币流通和信用活动的主体，货币和信用在经济中的作用也从侧面反映了银行在经济中的作用具体而言，银行在经济中的作用主要体现作用。具体而言，银行在经济中的作用主要体现 为资本分配和信用创造。 3信用在经济中的作用 3、信用在经济中的作用 首先，信用具有分配社会资金的作用。其次，信用节省了流通费用。 用节省了流通费用 最后，信用还缩短了流通时间，加速了整个再生产过程；股票发行和股份公司也是建立在信用制产过程股票发行和股份公司也是建立在信用制 度基础之上的，因此信用又促进了生产的集中和发展。 发展 一、古典金融中介理论 金融学的研究起源于早期的货币、信用和银行理论，因为在经济发展早期，货币和信用是最主要的金融活动，而银行是唯一的金融中介机构。因此作为金融理论的一个有机构成的金融中介理论，最早也应追溯到早期的货币、信用和银行理论。 （一）信用媒介论 信用媒介理论始于18世纪，盛行于19世纪前半期，主要代表人物是亚当斯密、李嘉图、约翰穆勒等人。 货币只是简单的交换媒介和一种便利交换的工具；信用仅仅是转移和再分配现有资本的一种工具，并不能创造出新的资本；银行的作用在于媒介信用而不是创造信用；银行通过充当信用媒介，发挥着转移和再分配社会现实资本，提高资本的效益的作用。 （二）信用创造论 信用创造论是在资本主义信用制度有了进一步发展的条件下产生的，其倡导者是18世纪的约翰劳，主要代表人物是19世纪末的麦克鲁德和20世纪初的熊彼特和哈恩等人。 信用创造论继承和发展了信用媒介论的观点，其主要观点为：银行的功能在于为社会创造新信用，银行能超过其所接受的存款进行放款，且能用放款的方法创造存款。所以银行的资产业务优先于负债业务且前者决定后者；银行通过信用的创造，能够为社会创造出新的资本，从而推动国民经济的发展。 （三）马克思的信用理论 马克思的信用理论是马克思政治经济学的一个重要组成部分。马克思认为信用是促使资本集中进而垄断形成的重要因素，是股份制产生的主要基础，同时信用又会助长投机盛行，并加速资本主义危机的到来。 二、新古典金融中介理论 新古典经济学中，对货币、金融和金融中介机构在经济发展在的作用问题，主要有两种截然不同的观点，其一是金融发展理论，其二是所谓的货币中性论以及相应的银行多余论。 （一）金融发展理论 20世纪50年代中期以后，美国经济学家格利、肖、麦金农、戈德史密斯等人从不同角度对经济发展与金融发展的关系进行了深入研究，分别提出了金融发展对经济发展有实质影响的金融发展理论。 （二）阿罗——德布鲁模型及其“银行无用论” 20世纪50年代，微观银行理论中产生了一个著名的阿罗——德布鲁一般均衡模型，在这个模型中，“银行是多余的金融机构”。 三、现代金融中介理论 20世纪70年代后，金融中介理论逐渐成为金融理论的一个重要分支，它先是以金融中介的规模经济和范围经济来解释金融中介的存在，随着金融业的发展，经济学家开始借助信息经济学和交易成本经济学为金融中介寻找更深层的理由，以此为核心的金融中介理论较好地解释了存款类金融中介的存在理由及其功能。近年来，随着金融中介地位、业务的改变，人们开始寻求交易成本之外的其他原因来解释金融中介的存在，增强了对非存款类金融中介机构的解释。信息技术、金融创新等因素也被纳入了金融中介理论的框架，从而增强了其理论解释力。 （一）不确定性、交易成本、信息不对称与金融中介 20世纪70年代后，利用信息经济学和交易成本经济学的最新成果，金融中介理论以金融交易成本为主线，对金融中介机构提供的各种服务进行了深入的分析，认为金融机构可以克服与金融资产交易相关的固定和变动成本，以及由金融交易信息中的不对称信息和不确定性所产生的交易成本，因而得以存在。金融中介学客观题重点
投资学张中华精编复习
2019年4月27日证券从业资格考试金融市场基础知识真题及答案
金融中介概述
宏观经济学
金融市场与金融中介的功能比较分析
金融体系的内容、类型与功能
金融中介学重点(带答案)
金融基础知识作业(含答案)1(4(DOC))-
金融中介机构总结
第二、三章宏观经济习题
金融中介和金融市场优劣比较(终稿)
金融中介理论的评述和思考
10 融资类金融中介
金融基础知识平时作业答案[1]
投资银行业务期末试题库
金融中介与金融市场在发展中的相互促进
人大经济金融课件_金融中介学课件_第一章
第二章 金融中介的存在价值 w
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