投资学
讲稿
课程名称：投资学
适用专业：金融
适用年级：三年级
学年学期：第二学期
任课教师：小武老师
编写时间：2010年8月
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第一部分投资学概要
本部分对投资环境进行一个鸟瞰。主要介绍证券交易的主要市场及证券市场指数、交易过程以及市场中的主要参与者。
第一章投资学概要
一、投资的定义
收入的处置方式：消费、储蓄和投资。储蓄是指在金融机构将资金储存起来。投资的特征都是指在当前付出资金或其它资源，以期在将来得到更多好处（注：这假定所进行的投资活动是英明的，钱藏在床垫下并不会增加人们未来的消费能力）。如购买股票、上学。储蓄和投资的区别在于风险不同。
二、投资的种类
（一）资产
资产可分为金融资产和实际资产（real asset）。实际资产指社会的物质财富，它代表经济体的生产力，如土地、机器以及可用来生产商品和服务的知识等。金融资产只不过是一些纸张，它是经济发展到一定阶段后人们据以拥有实际资产的凭证。金融资产是对实际资产所产生收益的所有权凭证。如果我们无法建立自己的汽车制造厂，我们可以购买通用汽车公司的股票，这样，就可以分享汽车制造的收益。
实际资产能产生净的收益，而金融资产则决定财富在投资者之间的分配。投资者投资于证券获得的收益最终实际上来自于发行证券而获得融资的实际资产产生的收益。
从资产负债表上最容易看出两者的区别。一项金融资产必然有相应的金融负债。而实物资产则没有，它只是资产形式的转换。
例1：张三通过抵押来为购买土地提供资金。该项抵押属于金融资产，土地则是实物资产。
例2：下列资产是实际资产还是金融资产？1.专利；2.租赁凭证；3.消费者的良好评价；4.大学教育；5.一张5美元的票据。
（二）金融资产的种类
1、权益类证券（equity security）
（1）特点：代表了在某一企业的所有权份额；因此，与企业经营业绩及企业资产额直接相关。
（2）代表证券：股票。
2、固定收益证券
（1）特点：现金流已知；投资收益与债券发行人的财务状况相关程度最低。
（2）代表：债券
（3）优先股和可转换债券：是股票还是债券？
注：我们不能将所有股票归纳和划分为权益类证券，也不能把所有债券归纳和划分为固定收益证券，其投资特性决定了其归类。
3、衍生资产（derivative asset）
（1）特点：其收益决定于其它资产价格的合约。
（2）代表：期货和期权。
（3）用途：套期保值；投机三、证券市场及指数三、证券市场指数
表1-1 计算股票价格指数的数据
股票初始价格最终价格股份数
所投资
股票的初始
价值
所投资
股票的最终
价值
ABC253020500600 XYZ10090110090
总计600690
（一）价格加权平均指数
以指数所包含股票价格的简单平均计算而得。指数百分比的变化就是所有成份股平均价格的百分比变化，这一过程意味着该指数可用于衡量一种投资于所有权重股每只一股的资产组合的收益。它使得那些定价高的股票在决定市场指数的表现时有更高的权重。
股票拆分后股指如何计算？除数调整以使平均价格不受影响。以xyz拆为两股为例计算除数并计算指数。计算结果表明价格加权平均值隐含的权重因素在某种程度上是武断的。
同样，当一家公司被排除出股指计算，另一家价格不同的公司加入进来时，除数也以与股票拆分后的方式更新着，以使得平均价格不受这种公司替换的影响。
（二）市值加权指数
市值加权指数又称股本加权指数。以股票的总市值为权数，计算某一天与前天的总市值的百分比变化。如果一个投资组合包含了所有构成指数的股票，并且每只股票的投资额都与公司的市值成比例，那么这个投资组合的收益率就等于股指的收益率，只是股指并不反映这些公司支付的现金红利。
市值加权指数不受股票拆分的影响。
除数出于三个原因仍是必要的：一是源于指数中公司替代的影响；二是指数成份公司的增资发行；三是公司回购股票，同时从指数中撤资。
（三）等权重加权
它所衡量的市场表现是由价格变化而不是价格来度量。
等权重加权指数的计算可以考虑股利也可以不考虑。考虑股利的收益率较高，所以股利忽略不计会低估成分股票的收益。
20%/2-10%/2=5%
100(1+5%)=105
四、交易机制
证券市场交易机制的核心是证券交易市场的市场微观结构，它研究交易价格的发现过程与交易运作机制。
8
证券市场交易机制的分类：从价格决定角度：报价驱动交易机制和指令驱动交易机制。从交易时间是否连续角度：连续性交易机制和间断式交易机制。无论采取何种方式，证券交易必须遵循“公开、公平、公正”原则。
（一）报价驱动交易
报价驱动交易（quote-driven）又称做市商交易方式。在一个典型的做市商市场，证券交易的价格由做市商给出，投资者无论买进或卖出证券，都直接与做市商进行交易，做市商通过买卖报价的适当差额来获得利润。
报价驱动方式的基本原理：在当前竞价交易系统的基础上，加入询价及报价功能。
做市商可享受交易费、结算费方面的优惠待遇；免费享用系统所有的信息服务等。
报价驱动制度的优点：提高股票的流动性，增强市场对投资者和证券公司的吸引力。有效稳定市场，促进市场平稳运行。具有价格发现功能报价驱动制度的缺点：缺乏透明度；交易成本高；增加监管成本。
（二）指令驱动交易
指令驱动交易又称订单驱动（order-driven），是买卖双方直接进行交易，或将委托交给各自的代理经纪商，由代理经纪商将投资者的委托呈交到交易市场，在市场的交易中心以买卖双向价格为基准进行撮合，完成交易。
指令驱动交易的优点：透明度高；信息传递速度快，范围广；运行费用低。
指令驱动交易的缺点：处理大额订单能力差；市场流动性可能缺乏；股份波动程度高。
（三）集合竞价机制
集合竞价机制又称为间断性交易机制，是指所有的订单不是在收到之后立即进行撮合成交，而是交易中心将不同时点收到的订单累积起来，到一定的时刻再进行集中竞价成交。
集合竞价的原则：在有效价格范围内选取使所有有效委托产生最大成交量的价位；进行集中撮合处理。
（四）连续竞价机制
连续竞价指在交易时间内，通过交易所电脑主机随时对能够匹配的有效委托进行不间断的撮合处理。
连续竞价的原则：最高买进申报与最低卖出申报相同；买入申报价格高于市场即时的最低卖出申报价格时，取即时揭示的最低卖出申报价位；卖出申报价格低于市场即时的最高买入申报价格时，取即时揭示的最高买入申报价位；若不能成交，则自动进入买入或卖出队列等待成交。
五、投资流程
（一）制定投资计划：决定投资目标，根据投资目标和可投资财富的数量等确定在最终投资组合中可能的金融资产的类别。投资目标的表述应包括风险和收益两项内容。
（二）进行证券分析：对第一步确定的金融资产类别中的个别证券进行考查，考查的目的是确定那些价格偏离其实际价值。证券分析的方法可归为两类：
一是技术分析，技术分析的假设是历史会重演；二是基础分析，通过预测证券的现金流和折现率来确定证券的真实价格。
（三）投资组合的构建：确定具体的投资资产和投资者的财富在各种资产上的投资比例。
（四）评估投资组合的业绩：定期评估投资组合的表现。
（五）投资组合的修正：由于投资目标的变化或证券本身预期收益的变化，需调整投资组合的构成。这一决策主要取决于交易的成本和修正后投资前景改善幅度的大小。
六、关于投资的学术研究（投资到底研究什么）
教育的目的并不是你记住了多少东西，甚至不是你了解了多少东西，教育的目的是使得受教育者能够区分什么是已知什么是未知。
（一）理论研究
理论研究要建立数学模型并提出定价关系而无需研究真实的市场数据。如套利（arbitrage）定价理论；股票分割和发放现金股利。
仅证明一件事情是不够的，你必须要让别人接受它。正因为理论和实践之间存在鸿沟，所以需要用实证研究来检验理论的正确性。
（二）实证研究
实证研究使用的是真实的股市数据而不是数理模型。金融理论表明某种应该得到支持的关系，研究者应该用真实的数据来检验这一假设。
10
第二部分 资产组合理论
第二章 资产风险收益分析
不承担风险就能获利，不经历危险就能成长，不经劳作就有收获，这就像生命没有出生就能延续一样完全不可能的。-A.P.Gouthev
一、资产收益的计算方法
（一）持有期收益率（holding-period return ，HPR ）
投资者成功的一个主要标志就是他们的资金在投资期间的增殖程度。 100
p p I r p -+=，这种计算方法只需知道时间的起点和终点，而与过程无关。该公式可以分解为资本收益率和股利（利息）收益率之和。
由于我们习惯考虑年收益率，所以通常把收益率年金化。年收益率=持有期收益率×365/持有的天数。当对投资行为进行比较时，持有期应该一样长。
需要注意股票的分割或者其它破坏行为。如你曾于1990年以每股25元买了100股A 公司股票，2000年股价为47元。A 公司在此期间将1股分割为4股，那么股票的真实升值率是多少？
持有期收益率的定义隐含两个假定：一是持有期期末支付股利（利息）。因此它忽略了从股利支付日至持有期末这段时间的再投资收益；二是在投资期间客户没有再次向投资组合注入资金。
上述假定限制了HPR 的应用空间，评估时间越长，上述假定的局限性就越强。它使得在现实生活中很难比较特定评估期间两名基金经理的业绩，更难以比较评估期间长度不同的两名基金经理的业绩。解决这些问题的一个较为实际的办法是计算子期间收益。
（二）子期间投资收益率的衡量
1、算术平均法（arithmetic average ）
算术平均收益率是将各历史时期已经实现的收益率加起来，然后再除以时期数，即1n t
t r r n ==∑ 。
表2-1 某基金投资情况
第一季度 第二季度 第三季度 第四季度
期初所管理的资产总额（百万元） 1
1.2 2 0.8 持有期收益率（%） 10
25 -20 25 净现金流入之前的总资产（百万元） 1.1
1.5 1.6 1 净现金流入（百万元）
0.1
0.5 -0.8 0 期末所管理的资产总额（百万元）
1.2 2 0.8 1 好处：可以利用历史数据预测未来季度的收益；估计同一时期不同种类证券的平均收益率。
缺陷：在子期间收益率波动幅度较大的情况下，算术平均收益率会高估总
8 收益。
[例1] 假设一个投资组合期初的市场价值为1.4亿元，接下来两个月末市场价值分别为2.8亿元与1.4亿元，同时假定这一期间没有红利发放，也没有新的认购资金流入。那么，算术平均收益率为25%，但事实上在这两个月的评估期间收益为零。
2、几何平均法（geometric average ）
几何平均法又称为时间加权平均收益率（time-weighted return ）。它假定所有的现金分红都被重新投资于证券组合当中，通常也称为几何收益率。
1/12[(1)(1)(1)]1N T p p pN R R R R =++???+-（8.29%）
通常在某个评估期内，运用算术平均收益率和几何平均法会得到不同的结果，这是因为在计算算术平均收益率时，投资数量被假定为维持在与初始证券组合市场值相同的水平上（通过增资和提款）。而另一方面，时间加权收益率则假定所有收入都被用来进行再投资。
一般算术平均收益率会高于时间加权收益率，只有当所有的子期间收益率都相等时，两者才会一致。在整个评估期内，子期间收益率的变动幅度越小，两种收益率之间的差距就越小。
3、资金加权收益率（dollor-weighted return ）
资金加权收益率计算的是使所有子期间的现金流加上评估期末的证券组合的市场值的现值同证券组合初始市场值相等的贴现率。每一个子期间的现金流是来自投资收入的现金流（利息）减去客户的增资再加上客户提款导致的现金流出。在计算资金加权收益率时并不需要知道每个子期间的证券组合市场值。 1221(1)(1)
N N n D D D C V C C Vo R R R +=++???++++（4.17%） 如果在评估期间不存在增资和提款，而且所有的投资收益都被再投资时，资金加权收益率和时间加权收益率就会产生相同的结果。资金加权收益率的问题在于它会受到一些不可控因素的影响，具体而言，客户的任何增资或提款都会影响计算的收益率，这会使比较两个基金经理的业绩变得困难起来。
4、年收益率
（1）等价基准收益率
APR SPR n =?
（2）有效年利率（EAR ）
1(1)(1/)n n EAR SPR APR n +=+=+
当n 变得越来越大时，两者的关系变为：1APR EAR e =-
（三）期望收益率
以上介绍的资产收益率的度量方法，主要是针对资产的历史收益进行计算的。其实，在投资学上，我们更多的是利用收益率的期望值来刻画收益率。
1、期望收益
1()n
i i i E r r p ==∑
2、资产组合的预期回报率
1()n
p p i i i E r r w r ===∑ ，如果市场允许卖空，则i w 可以为负值。
表2-2 资产A 、B 以及三种组合的收益率
年或状态 P 风险资产或风险资产组合
资产组合 A B
1/2A+1/2B 1/5A+4/5B 4/5A+1/5B 1 1/3 0.05 0.1
0.075 0.09 0.06 2 1/3 0.1 0.05
0.075 0.06 0.09 3 1/3 0.15 0.3
0.225 0.27 0.18 期望收益 0.1 0.15
0.125 0.14 0.11 方差 0.00167 0.01167
0.005 0.0086 0.0026 协方差 0.0033
二、资产风险
风险是投资决策的另一面。因为评价过去与预测未来完全是两码事。未来的状况有变坏的可能，因而投资是有风险的。风险是损失的可能性。即真正的风险状况必然包括损失的可能性。
（一）资产风险的计算方法
风险测度以某种方式估计实际收益率与期望收益率之间可能的偏离程度。
1、单个资产方差的计算
2
21[()]n
i i i P r E r σ==-∑，i 可用来代表状态或不同时间段。当计算某种资产m 年以来收益的方差时，可以简单得用1/m 来替代概率。
方差的单位是收益率的平方，故通常用标准差来衡量风险。注：利用历史数据计算方差时，由于丧失了一个自由度，因此，结果需乘以/(1)n n - 。
2、资产组合方差的计算：
（1）直接法：将证券组合当作单个证券来看待。
（2）间接法：222222p A A B B A B AB w w w w σσσσ=++，资产组合的方差是该组合中
各单个资产的方差及资产间协方差的组合，且协方差越小，通过资产的分散化而使资产波动性降低的幅度也越大。
3、协方差的计算
cov(,)[()()]i j i j i i j j r r E r r r r σ==--，在投资组合理论中，协方差测度的是两个风险资产收益之间相互影响的方向和程度。不同的值（大于零、小于零还是等于零）代表不同的相关性。
4、相关系数
i j i j i j
σρσσ=，相关系数是便于不同组对的随机变量的相对值之间进行比较分析。
10 5、变异系数
100%()
E r σδ=?，变异系数度量的是单位预期报酬所承担的风险。 （二）风险溢价
风险溢价=资产的预期收益-无风险利率，资产的风险程度越高，资产价格就越低，投资者获得的风险溢酬就越多。
（三）风险态度和风险厌恶水平
1、风险态度
风险厌恶：(())(())U E x E U x >
风险中立：(())(())U E x E U x =
风险偏好：(())(())U E x E U x <
圣彼得堡悖论：在不确定的环境下，人们一般并不以追求直接利益的最大数学期望为选择目标，而是选择最大化自己的效用。
2、风险厌恶水平 风险厌恶系数：22ARA ε
ρσ=，许多研究表明，投资者的风险厌恶程度都集中在2-4之间。
注：大多数人是风险厌恶者，但这并不是说他们从不承担风险，而是只有预期风险会带来收益时他们才会承担。
（四）通货膨胀和实际收益率
111R r i ++=+ ；1R i r i
-=+，通常的计算式把实际利率扩大了1i +倍，当通货膨胀很小时或计算连续复利的情形，近似法则还较为准确。
由于未来存在着通货膨胀风险，即使名义利率没有风险，实际利率也存在着风险。
（五）风险类型
1、市场风险：影响金融市场中所有资产或投资工具报酬的非预期事件。
2、利率风险：从企业和投资者角度。
3、汇率风险
4、通货膨胀风险
5、财务风险
6、经营风险
7、流动性风险
第三章 资产组合选择
一、无差异曲线（风险厌恶）
（一）无差异曲线不能相交。
（二）无差异曲线的弯曲程度因人而异，反映了不同投资者的风险态度。
（三）无差异曲线的波动方向一定是从左下方向右上方。
（四）随着无差异曲线向右移动，曲线将变得越来越陡峭。
二、风险资产与无风险资产的组合
（一）风险资产与无风险资产的组合
记风险资产P 的期望收益率为E(r P )，标准差为σP 。无风险资产收益率为
r f 。资本投资于风险资产的比例为y ，由风险资产和无风险资产构成的组合记为
C ，其期望收益率为 E(r C ) ，标准差为σC 。
E(rc) = yE(rp) + (1 - y)rf
每一个y 都对应着一个收益和风险的组合。
上式构成的直线为资本配置线（CAL ），y 的不同比例为投资机会集合，斜
率称为报酬与波动性比率，即Sharpe 比率，
（二）风险厌恶与资产配置
（三）消极策略：资本市场线
消极策略指该决策不做任何直接或间接的证券分析。在此策略下，风险资产一般选择股票价格指数型基金，无风险资产则为国库券。即一个消极策略包含两个消极的资产组合投资。
三、最优风险资产组合
（一）分散化与资产组合风险
资产组合的标准差随着证券的增加而下降，但是，它不能降至零。在最充分分散条件下还存在的风险是市场风险，亦称系统风险或不可分散风险；相反，那些可被分散化消除的风险称为独特风险、特有公司风险、非系统性风险或可分散风险。
系统风险是与市场整体运动相关联的风险，通常表现为某个领域、某个金融市场或某个行业部门的整体变化。它涉及面广，往往使整个一类或一组证券产生价格波动。这类风险因其来源于宏观因素变化对市场整体的影响，所以亦称为“宏观风险”。市场风险、通货膨胀风险、利率风险和政治风险均属系统风C P
y σσ=()()c f c p f p E r r y E r r σσ-==-[()]()[()]P f C f P f f C P E r r E r r y E r r r σσ-=+-=+[()]/y p p f p S S E r r σ==-222max ()0.5[()]0.5C C f P f P U E r A r y E r r Ay σσ=-=+--*2()P f p E r r y A σ-=
8 险。
非系统风险只同某个具体的股票、债券相关联，而与其他有价证券无关，也同整个市场无关风险。这种风险来自于企业内部的微观因素，所以亦称为“微观风险”。偶然事件风险、破产风险、违约风险等均属此类。
如何有效地降低系统风险？将风险证券与无风险证券进行投资组合，当增加无风险证券的投资比例时，系统风险将降低，极端的情况是将全部资金投资于无风险证券上，这时风险便全部消除。原理即套期保值，它的基本思想是在现货和衍生工具市场上进行数量相等、方向相反的操作，使它们互为消长。
（1）当证券收益之间的平均协方差为零时，此时所有的风险为公司特有风险，资产组合的方差可为零。
（2）平均协方差为正时，上式第一项表示公司特有风险可以分散掉，第二项在n 增大时，将趋近于平均协方差。协方差是系统性风险的函数。
假定所有证券有同样的标准差σ，而且所有证券间的相关系数为 ρ，则每
对证券的协方差为 。
随着组合中证券数目的增加，在决定组合方差时，协方差的作用越来越大，而方差的作用越来越小。对一个大的组合而言，总方差主要取决于任意两种证券间的协方差。若一个组合进一步扩大到包括所有的证券，则协方差几乎就成了组合标准差的决定性因素。
（二）两种风险资产的资产组合
211
cov(,)n n P i j i j j i w w r r σ===∑∑
1/i j w w n
==222111111cov(,)n n n P i i j i j i j i r r n n n
σσ===≠=+∑∑∑2211n i
i n σσ==∑111cov cov(,)(1)n n i j j i j i r r n n ==≠=-∑∑2211cov P n n n
σσ-=+2ρσ22211P n n n
σσρσ-=+1,0,01,10ρρρρ==<<-<<1122()()()
p E r w E r w E r =+1
1n
i i w ==∑222222222112212121122121,2122cov(,)2P w w w w r r w w w w σσσσσρσσ=++=++
（三）有效边界
均值-方差准则：一般而言，分散化在降低风险的同时也降低了期望收益率。因此，在分散投资时，需要权衡其对期望收益率和风险的影响。均值-方差准则就是在期望收益率一定时，选择风险最小的资产组合；在风险一定的时候，选择预期收益率最大的组合。根据均值-方差准则，就可以确定资产组合的有效集。可行集中的其它组合就成为无效组合。
资产组合边界成为最小方差集。符合均值方差条件的上半部分称为有效边界或有效前沿。最优的风险-收益组合称为有效边界。这些组合是占优的。有效集是一条向右上方倾斜的曲线，它反映了“高收益，高风险”的原则；有效集是一条向上凸的曲线；有效集曲线上不可能有凹陷的地方。
给定三种证券A、B、C，那么不允许卖空时由所有可能的证券组合构成的可行域就是AB、AC、BC三条结合线围成的区域。
当允许卖空时，A、B、C三种证券对应的可行域便不再是一个有限区域，而是一个包含该有限区域的无限区域.
（四）最优风险资产组合：包括无风险资产
加入无风险资产，最优组合变成线性。最优风险资产组合：最大化报酬与波动性比率的资产组合即为最优风险资产组合，即Sharpe比率最高的资产组合。从概念上说，要注意最优风险资产组合的定义不涉及任何个人投资者的风险厌恶程度。在这样一个理想世界里，每个投资者，不管他的风险厌恶程度如何，都会选取最好的CAL，在rf同最优风险资产组合内分配财富。
四、小结：完成一个完整资产组合的步骤
第一步，确定所有各类证券的收益特征。
第二步，构造风险资产组合，得到最优风险资产组合。
第三步，把基金配置在最优风险资产组合和无风险资产上。
资产组合管理人将给所有客户提供相同的风险资产组合P，而不管他们的风险厌恶程度。这一结果称为资产分割。
10 第四章 资本资产定价模型
一、资本资产定价模型假设
（一）完美市场
·完全竞争－投资者是价格接受者
·没有税收和其它交易成本
·所有资产公开交易，完全可分
·借入跟借出的无风险收益率相同
（二）同样的投资者
·所有投资者都在同一证券持有期内计划自己的投资行为，这意味着都是短视的
·相同期望，即对预期收益率、标准差和资产之间的协方差等均有相同的理解。
·理性投资者，按照均值-方差准则决策。
二、资本资产定价模型的推论
（一）市场均衡时，所有投资者均持有相同的市场风险资产组合（M ）。 均衡的条件：市场组合中每项资产的市场价格都是均衡价格；无风险利率和风险资产回报率使得对资金的借贷量相等且所有风险资产的供给等于需求。
市场资产组合：组合中包括市场上所有股票，只所以包括所有的股票是因为价格调整会使得所有股票都具有相同的吸引力；每种股票的权重等于该股票市值占总市值的比例。
（二）市场资产组合的风险溢价为 从整体来看，资金的借入和借出相互抵消，在风险资产组合上的投资比例总的来说是100%，根据持有最优风险资产比例的公式即可得出上式。
假设市场上有N 个均方差投资者，每人有1元财富。
集合所有的投资者，市场上投入的总财富为：
投资者 风险厌恶程度 风险资产权重
1 A1
2 A2
3 A3 … … …
N AN 均衡状态下，市场上投入的总财富为：1×N
2()M f M
E r r A σ-=212()1111[]M f M N E r r A A A σ-?++21[()]/M f M
E r r A σ-22[()]/M f M
E r r A σ-23[()]/M f M E r r A σ-2[()]/M f N M
E r r A σ-2()M f M E r r A σ-=1211111[]N N A A A A =++
（三）资本市场线
市场资产组合不仅在有效率边界上，而且市场资产组合也是最优资本配置线上的资产组合。
市场均衡时，最优资本配置线称为资本市场线。
所有的投资者选择持有市场资产组合作为他们的最优风险资产组合，投资者之间的差别只是投资于最优风险资产组合的数量与投资于无风险资产的比例有所不同。 资本市场线公式：
M ：市场组合
rf ：无风险利率
E(rM) – rf ：市场风险溢酬
[E(rM) – rf]/σM ：风险的市场价格、CAPM 的斜率
（四）证券市场线（SML ）
资本资产定价模型：单个证券的风险溢酬与市场资产组合的风险溢价成比例。
推导思路：单个证券的风险溢价应取决于单个证券对市场资产组合风险的贡献程度。
市场资产组合中股票A 对市场组合的风险贡献为：
市场资产组合的收益率：
股票A 与市场组合的协方差为 ：
股票A 对市场组合方差的贡献度可以简化为：
股票A 对市场组合风险溢价的贡献为：
贝塔值含义：（1）代表某项资产风险对市场组合风险的贡献程度；（2）代[()]()M f p f p M E r r E r r σσ-=+2()[()][()]iM i f M f i M f M
E R r E R r E R r σβσ-=-=-1122[cov(,)cov(,)cov(,)cov(,)]A A A A A A n n A w w r r w r r w r r w r r ++++1n
M k k k r w r ==∑11cov(,)cov(,)cov(,)
n n
A M A k k k A k k k r r r w r w r r ====∑∑cov(,)A A M w r r (())A A f w E r r -2(())(())cov(,)A f M f A M M E r r E r r r r σ--=2()[()]iM i f M f M
E r r E r r σσ-=-()[()]
i f i M f E r r E r r β-=-
12 表某项资产与整个市场走势的关系；（3）根据贝塔值的大小可以将证券或证券组合分为若干类型。 贝塔值大于1为激进投资，贝塔值小于1为保守投资，贝塔值等于1为中性投资；（4）对于风险资产，合理的衡量有回报风险的标准不是它的方差，而是它与市场的协方差。
证券市场线的内涵：（1）代表投资个别证券的必要收益率，它为评估投资业绩提供了一个基准，也适用于资本预算决策。（2）证券市场线是证券市场供需运作的结果。（3）证券市场线变动意味着投资者平均风险厌恶程度的改变。
（4）阿尔法值代表股票实际期望收益与正常期望收益的差。（5）阿尔法值大于0，表示股票价格被低估。（6）阿尔法值小于0，表示股票价格被高估。
位于证券市场线上的所有点，都可由市场组合和无风险资产的组合来复制。
（五）CML 和SML 的关系
第一，资本市场线刻画的是有效率资产组合的风险溢价是资产组合标准差的函数，标准差可以用来测度有效分散化的资产组合的风险；证券市场线描述的是单项资产或某个资产组合的收益与风险之间的关系，既包括有效组合又包括非有效组合。
第二，CML 中采用标准差作为风险度量指标，是有效组合收益率的标准差；即只有有效的证券组合，收益与风险关系才位于CML 上；SML 采用β系数作为风险度量指标，对于所有证券及其组合，收益与风险关系位于SML 上。因此，对于有效组合，可以用两种指标来度量其风险；而对于非有效组合，只能用β系数来度量其风险，标准差可能是一种错误度量（用于CAPM ）。
第三，资本市场线是证券市场线的一个特例。当资产或资产组合与市场组合的相关系数等于1时，即单个资产或资产组合有效率时，此时的资本市场线和证券市场线是相同的。
()(1)()p f M E r w r wE r =-+22222cov(,)cov[(1),]cov[,]0p M f M M M M M p M M M M r r w r wr r wr r w w σβσσσσ-+===+==()[()]p f p M f E r r E r r β=+-
第五章 指数模型和套利定价模型
第一节 指数模型
一、指数模型的产生
（一）资本资产定价模型应用中的两大问题
1、风险市场组合计算量非常大。
2、证券市场线只考虑了风险市场组合的预期回报率对证券或证券组合的期望收益率的影响，即把系统风险全部集中地表现在一个因素里。
（二）指数模型的提出
指数模型又称因素模型，它是建立在证券关联性基础上的。证券之间的关联性是由于某种共同因素所造成的，不同的证券对这些共同的因素有不同的敏感度。这些影响所有证券的共同因素就是系统性风险。因素模型试图提取那些系统影响所有证券价格的主要经济力量，并用一种线性关系来表达这些共同因素（常以指数形式出现）和证券收益率之间的关系，对证券回报率的生成过程进行说明。
两个基本假设：（1）证券的风险分为系统风险和非系统风险，因素对非系统风险不产生影响cov(,)0m i r ε=；（2）一个证券的非系统风险对其它证券的非系统风险不产生影响，两种证券的回报率仅仅通过因素的共同反应相关联cov(,)0i j εε=。
指数模型的三个特点：（1）指数模型中的因素应该是系统影响所有证券价格的经济因素；（2）在构造指数模型过程中，两个证券的回报率相关，这是由于它们对共同因素运动的共同反应而导致的；（3）证券回报率中不能由指数模型解释的部分是该证券所独有的，从而与别的证券回报率的特有部分无关，也与因素的运动无关。
二、单指数模型
（一）什么是单指数模型（the single-index model ；SIM ）
单指数模型把经济系统的所有相关因素作为一个总的宏观经济指标，假设它对整个证券市场产生影响，并进一步假设其余的不确定性是公司所特有的。
单指数模型的一般形式：i i i i r a b F ε=++ 期望收益率：i i i r a b F =+
方差：2222i i F
b εσσσ=+ 组合P 的单指数模型：p p p p r a b F ε=++
8 （二）单指数模型的两个重要的性质
1、能够大大简化均值-方差分析中的估计量和计算量。单指数模型通过假定一个共同因素体现了所有证券收益之间的相关系数，而其它所有的方差可以归结为公司特定因素，那么，就可以大大减少需要估计的变量个数。
2、能够实现投资风险的分散化。
三、市场模型
当用证券市场指数作为影响证券价格的单因素时，此时的单因素模型称为市场模型。
i i i I i r a r βε=++，2iI I
σβσ= 市场模型与资本资产定价模型的区别：（1）市场模型是一个因素模型，而资本资产定价模型是一个“均衡模型”。这是由于指数模型中决定证券预期收益率的因素不仅包括i b ，还与零因子i a 有关，不同证券的i a 大小不同，而资本资产定价模型中零因子均是无风险利率；（2）市场模型采用一个指数，而资本资产定价模型包含的却是市场组合（市场中所有证券的集合）。
四、多指数模型
1122...it i i t i t ik kt it R a b F b F b F ε=+++++
第二节 套利定价模型
1976年，斯蒂芬.罗斯（Stephen Ross ）提出了套利定价理论（the arbitrage pricing model ，APT ）。
一、套利定价理论
（一）套利
套利是利用证券定价之间的不一致进行资金转移，从中赚取无风险利润的行为。套利行为需要同时进行等量证券的买卖以便从其价格关系的差异中获得利润。
根据套利定价原则，当市场存在错误定价时，市场上的少数理性的投资者会立即通过套利操作，构筑大额套利头寸，产生巨大的市场力量，将偏离的市场价格推至市场均衡状态。所以，证券市场必须符合“无套利条件”。
（二）套利定价理论
套利机会的出现是理解套利定价理论的关键。如果投资者能够发现一种投资，其未来收益为正值并且初始投资为零，那么这一投资就抓住了套利机会。
套利定价理论的基础假设：
（1）收益率是由某些共同因素及一些公司的特定事件决定的，这被称为收益产生过程。
（2）市场上存在大量不同的资产。
（3）允许卖空，所得款项归卖空者所有。
（4）投资者偏向于高收益的投资策略。
套利定价理论公式
根据多因素模型，Ross 证明在无套利情况下，对于包含资产众多的充分分散了的投资组合，存在()(())i i i i R E R I E I e β=+-+，套利定价理论度量的是均值和实际值的差额。
二、套利组合实现的三个条件
套利定价理论的核心思想是每一个投资者都会去利用不增加风险的情况下能够增加组合的回报率机会，利用这种套利组合的具体做法，就是投资者使用的套利组合。
套利组合实现的三个条件：
（1）不追加投资：10n
i i W ==∑，其中，i W 表示投资者投资证券i 占其总投
资比重的变化值。
（2）不增加风险：10n
i i i bW ==∑，不增加风险意味着投资组合对任何因素都
无敏感度，这要求敏感度能够对冲。
（3）套利组合的预期收益大于零：10n
i i i W R =>∑
三、APT 和CAPM 的比较
（一）两者的联系
两者都是证券价格的均衡模型。
（二）两者的区别
1、APT 强调的无套利均衡原则，其出发点是排除无套利均衡机会；而CAPM 是典型的风险收益均衡关系主导的市场均衡。
2、CAPM 是建立在一系列假设之上的非常理想化的模型。
3、CAPM 仅考虑来自市场的风险，强调证券的风险只用某一证券相对市场组合的β系数来解释，这只能告诉投资者风险的大小，但无法告诉风险来自何处。
4、APT强调无套利原则，这种无套利均衡定价是通过充分分散化的投资组合的分析而得到的，对单项资产的定价结论并不一定成立。由此，尽管组合中单个资产定价失衡，但对整个资产组合而言由于失衡的相互抵消而并未失衡。而根据CAPM强调的市场均衡原则，当单项资产在市场上失衡时，在CAPM条件下所有的投资者都会同时调整自己的投资头寸以重建均衡。
5、CAPM假定了投资者对待风险的类型，而APT并未对投资者的风险偏好做出规定。
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国际投资学 名词解释 第一章 1.国际投资：国际投资是指各类投资主体，包括跨国公司、跨国金融机构、官方与半官方 机构和居民个人等，将其拥有的货币或产业资本，经跨国界流动与配置形成实物资产、无形资产或金融资产，并通过跨国运营以实现价值增值的经济行为。 2.国际直接投资：国际直接投资又称为海外直接投资，是指投资者参与企业的生产经营活 动，拥有实际的管理、控制权的投资方式，其投资收益要根据企业的经营状况决定，浮动性较强。 3.国际间接投资：又称为海外证券投资，指投资者通过购买外国的公司的股票、公司债券、 政府债券、衍生证券等金融资产，依靠股息、利息及买卖差价来实现资本增值的投资方式。 第二章 1.内部化：是指厂商为降低交易成本而构建由公司内部调拨价格起作用的内部市场，使之 像固定的外部市场同样有效地发挥作用。 2.产品生命周期：是指新产品从上市开始依次经历导入期、增长期、成熟期、衰退期的周
期变化过程。 3.资本化率：是指使收益流量资本化的程度，用公式表示为：K=C/I，这里K为资本化率， C为资产价值，I为资产收益流量。 4.有效边界：是马科维茨证券组合可行集左上方边界的曲线，又称为效集或者有效组合， 位于该边界上的证券组合与可行集内部的证券组合相比，在各种风险水平条件下，提供最大预期收益率，在各种预期收益水平下，提供最小风险。 5.Black-Scholes期权定价模型：以无风险对冲概念为基础，为包括股票、债券、货币、 商品在内的新兴衍生金融市场的各种以市价变动定价的衍生金融工具的合理定价奠定了基础，它已经成为金融研究成果中对金融市场实践最有影响的理论，不仅应用于金融交易实践，还广泛用于企业债务定价和企业投资决策分析。 第三章 1.跨国公司：是具有全球性经营机构和一体化的经营战略，在多个国家拥有从事生产经营 活动的实体，并将它们至于统一的全球性经营计划之下的大型企业。 2.价值链：是企业组织和管理与其生产、销售的产品和劳务相关的各种价值增值行为的联结总和。 3.职能一体化战略：是跨国公司对其价值链上的各项价值增值活动，即各项职能，所作 的一体化战略安排。
投资学-考试复习重点-选择题
一、选择题 1.衍生证券的价值。( ) a. 取决于与之相关的初始证券 b. 只能用来增加风险 c. 与初始证券无关 d. 可因最近关于这些证券的广泛的和反面的宣传而被提高 e. 在今天已经没有价值了 2. 金融中介的存在是因为小投资者不能有效地。( ) a. 将他们的投资组合多样化 b. 收集信息 c. 监控他们的投资组合 d. 登广告征求所需的投资 e. 上述各项均正确 3 是场外证券交易市场的一个例子。( ) a. 拍卖市场 b. 经纪人市场 c. 交易商市场 d. 直接搜索市场 e. 上述各项均不准确 4 投资银行具有的能力。( )
a. 为公司的新股上市服务和发行债券 b. 向公司提供关于市场条件、价格等方面的建议 c. 按用户需求设计债券 d. 上述各项均正确 e. 以上都不对 53.衍生证券( ) a. 因为它们具有很高的杠杆作用，因而可能是有风险的 b. 一个更好的管理营业收入和风险的有效工具 c. 总是作为期权合约被构建 d. a和b都是对的 e. 上述各项均正确 6 改变当代投资环境的重要趋势表现在( ) a. 全球化 b. 证券化 c. 信用增益 d. 金融工程 e. 上述各项均正确 7下面哪些不是货币市场工具的特征？( ) a. 流动性 b. 可销售性 c. 长期限
d. 股金变现 e. c和d 8 短期国库券在二级市场的出价是( ) a. 交易商愿意出售的价格 b. 交易商愿意购买的价格 c. 高于短期国库券的卖方报价 d. 投资者的购买价格 e. 不在财务压力下开价 9 下面哪项内容最有效地阐述了欧洲美元的特点？( ) a. 存在欧洲银行的美元 b. 存在美国的外国银行分行的美元 c. 存在外国银行和在美国国土外的美国银行的美元 d. 存在美国的美国银行的美元 e. 和欧洲现金交易过的美元 10 短期国库券的贴现利率是5%，面值为10 000美元的 6 0天期国库券的买方报价为多少？ ( ) a. 9 500美元 b. 9 916.67美元 c. 9 523.81美元 d. 上述各项均不准确 e. 不能确定
基本概念: 有价证券:标有票面金额，证明持有人有权按期取得一定收入并可自由转让和买卖的所有权或者债券凭证。根据有价证券所表明财产的不同性质，可分为三类：商品证券，货币证券，资本证券。 债券:是一种有价证券，是经济主体为了筹集资金而向投资者出具的，且承诺按一定利率定期付息和到期还本的债务债权凭证。 股票:是一种有价证券，是股份公司公开发行的，用以证明投资者股东身份和权益，并具有获得股息和红利的权利的凭证。它代表股东对股份有限公司的部分所有权。股票可分为普通股和优先股两种。 优先股的特点: ①风险较低：股息确定，清算时先于普通股得到清偿。②股东的投票权受限。③优先股一般不能在二级市场流通转让，但当优先股股东要行使用脚投票权时，可按照公司的有关规定由公司赎回。 开放型基金:指的是基金总额不固定，可新发行，也可以被投资者赎回的基金。 卖空:融券交易，当预期证券价格下跌，可先借证券卖出，待价格下跌后再低价买入平仓 买空:融资交易，当预期证券价格上涨，可先借钱买入证券，待价格上涨后再高价卖出还债。 资本配置线:对于任意一个由无风险资产和风险资产所构成的组合，其相应的预期收益率和标准差都落在连接无风险资产和风险资产的直线上。该线被称作资本配置线（capital allocation line ，CAL ）。 E(rc)= r f + [E(r p )-r f ] 资本配置线方程，其截距即无风险资产收益率r f ，其斜率为[E(r p )-r f ]/σp 。 该斜率实际上所表明的是组合中每单位额外风险的风险溢价 测度。资本配置线表示投资者所有可行的风险-收益组合。 套利:所谓套利，即无风险套利，即对同一个金融产品进行使其净投资为零且能赚取正值收益的投资方式。套利与风险套利是对应的概念。 简答: 1、 证券市场的基本功能： ①优化了融资结构：使融资结构中直接融资的比例增长并且获得加速发展。而直接融资的发展则有利于货币政策的稳定，使投资决策社会化，从而全面分散投资风险。而且融资期限较长，利于企业决策的长期化与稳定。②拓展了融资渠道；③促进了资源的合理配置；④为产权交易提供了定价机制。 2、 对一个投资者而言，风险与收益的最优配置原则是什么衡量一项投资或投资组合效用的 标准是什么 ①对一个理性投资者而言，所谓风险与收益的最优匹配，是在一定得风险下追求更高的收益，或是在一定得收益下追求更低的风险。 ②衡量一项投资或者投资组合的效用，即是观察其风险与收益的匹配状态： E （r ）表示预期收益，σ2表示收益波动性，A 为投资者的风险厌恶质数，则投资组合的效用为：U=E(r)σ2 在风险一定得情况下，预期收益越高，该资产或者投资组合的效用价值越大；而收益波动性越强的投资或者资产组合，效用值就越低。于是我们可以得出高预期会提高效用，而高波动性则会降低效用。 我们可以将效用价值与无风险投资的报酬率进行比较，以确定风险投资与安全投资之间的选择。一个资产组合的确定性等价的收益率R ：R=E(R 风险)=E （R 无风险） 3、 风险厌恶性投资者无差异曲线的特点 斜率为正。即为了保证效用相同，如果投资者承担的风险增加，则其所要求的收益率也会增加。对于不同的投资者其无差异曲线斜率越陡峭，表示其越厌恶风险：即在一定风险水p c σσ
第一篇投资总论 一、投资的定义 一定的经济主体为了获取预期不确定的效益而将现期的一定收入转化为资本或资产。 二、投资的主要特征 1、投资总是一定主体的经济行为。 2、投资的目的是为了获取投资效益。 3、投资可能获取的效益具有不确定性。 4、投资必须放弃或延迟一定量的消费。 5、投资所形成的资产有多种形态。 三、产业投资，又称为实业投资，是指为获取预期收益，以货币购买生产要素，从而将货币收入转化为产业资本，形成固定资产和无形资产的经济活动。 四、证券投资证券是各种收益凭证的总称。证券投资是指一定投资主体为了获取预期的不确定收益而购买资本证券，以形成金融资产的经济活动。 一、市场经济的特征 1、自利性 2、自主选择性 3、激励互溶融性 二、市场失灵与缺陷 市场失效 1、市场本身固有的缺陷，即各种不同类型的市场经济普遍存在的缺陷，又称市场失灵。导致市场失灵的主要原因有：垄断、外部效应、公共商品或准公共商品、市场不完全、分配不公平、市场在宏观经济领域的失灵。 2、非市场本身固有的缺陷。市场发育不完全、产权不明晰或产权缺乏严格的法律保护。 三、完善整个经济体制包括投资体制的根本目标是发展生产力，促进经济社会可持续和谐发展。为此，必须同时解决好四个基本问题：效率、公平、经济稳定增长和人与自然和谐发展。 四、完善投资体制的主要内容 1、推进投资主体多元化 2、构建有效的投资激励与约束机制 3、发展和完善资本市场 4、完善投资监管制度 5、完善投资宏观调控体系 第三篇产业投资 一、固定资产投资是指购置或建造固定资产的投资。 特点：1、固定资产在生产过程中发挥劳动手段的作用。2、固定资产可以多次反复地参加生产过程，并始终保持原有的实物形态，汉子道完全报废才需要更换。3、固定资产在整个发挥作用的时期内，其价值是按耗损程度铸件地转移到产品中去的。 二、流动资产投资是增加流动资产的投资，其中主要是增加存货的投资。 特点：1、流动资产在生产过程中起着劳动对象的作用。2、流动资产只能参加一次生产过程，并在生产过程中改变或消失原有的实物形态，而且在每个生产周期后都必须重新购买新的原材料。3、流动资产只参加一次生产过程，他的价值则是一次全部转移带产品中去。 三、重置投资，又称折旧投资，是指补偿固定资产损耗而进行的投资，其基本功能是维持社会简单再生产。为补偿固定资产有形损耗而进行的重置投资和为补偿固定资产无形损耗而进行的重置投资。
第1章投资概述 1、投资的定义 一定的经济主体为了获取不确定的效益而将现期的一定收入转化为资本（或资产）。 2、投资的五个基本特征 (1)投资主体:可以是居民、企业或其他营利性机构，也可以是政府或其他非营利 性组织。条件：①必须拥有一定数量的货币资金；②拥有对货币资金的支配权；③可以享有投资收益；④必须承担投资可能发生的损失。 (2)投资收益：投资主体总是处于一定的目的才进行投资的，基本目的是为了获 取资本增值收益。 (3)投资风险：投资可能获取的效益的不确定性。 (4)投资来源：在投资以前必须拥有一定数量的资金，如果不借入资金，投资必 须花费现期的一定收入。 (5)资本形态：投资所形成的资产有多种形态，一般分为真实资产和金融资产。 3、区别产业投资与证券投资，以及直接投资与间接投资 产业投资是指为了获取预期收益，以货币购买生产要素，从而将货币收入转化为产业资本，形成固定资产、流动资产和无形资产的经济活动。 证券投资是指一定的投资主体为了获取预期的不确定收益而购买资本证券，以形成金融资产的经济活动。 证券投资和产业投资的关系：（1）证券投资是产业投资发展的必然产物，不能脱离产业投资存在。（2）产业投资和证券投资相互影响、相互制约。（3）产业投资与证券投资的“矛盾性”。
直接投资指投资者直接开厂设店从事经营，或者投资购买企业相当数量的股份，从而对该企业具有经营上的控制权。 间接投资指投资者购买企业的股票、政府或企业债券或发放长期贷款而不直接参与生产经营活动。 直接投资和间接投资的区别：是否有企业的控制权 4、如何理解投资决策是投资学研究的核心问题 答：①“经济学研究人和社会如何作出最终抉择，在使用或不使用货币的情况下，来使用可以有其他用途的稀缺的生产性资源在现在或将来生产各种商品，并把商品分配给社会的各个成员或集团以供消费之用。它分析改善资源配置形式所需的代价和可能得到的利益。”②经济资源总是稀缺的，在资源总量一定的条件下，要投资，就要推迟或牺牲现期消费。③要尽可能增加投资者的收入和增加社会财富总额，就必须合理分配投资资源，最优配置资源，这就是一个抉择问题。 5、投资决策的6个W ①WHY②WHAT③WHO④WHERE (WHICH)⑤WHEN⑥HOW 第2章市场经济与投资决定 1、投资环境 投资环境是指投资者所面对的客观条件。 2、市场经济的基本特征 （1）自利性：经济活动主题具有独立或相对独立的物质利益，实现自身利益最大化。
证券投资学习心得 经过了一学期的证券投资学分析的学习，让我对证券投资有了初步的了解，如果说用来投资证券或者是分析走势，那是远远不够的。以下是我对证劵投资学理论和实际操作的看法，以及一些建议和评价： 一、理论上的收获 证券投资已成为当今世界经济发展的主流手段，也逐渐的成为一种理财的趋势，越来越多的人参与其中，作为现代社会新生代的我们，更应该去主动掌握证券投资学的知识，不过这种知识并不仅仅局限于书本知识，更多的应该是实际的参与，因为理论只有实际操作化，才能验证其可行性，同时在实践中在总结出符合自身的切实可行的理论。 学习证劵投资我体会到了：证券投资在如今的中国乃至全世界各个国家都占有巨大的经济地位，并且仍旧不断地扩大着它的影响力，作为中国现代主流人群的我们，要想能够跟得上国家的经济的势趋，增强自己的证券投资知识和能力是必不可少的，也就是说，证券投资学已经成为我们人生的“必修课”。 学习证劵投资，让我明白了证劵和股票的含义：经过这个学期对证券投资的学习，我对证券投资有了一定的了解。知道了什么是证券，证券的分类，证券市场的基本功能、融资结构、资源配置、发行方式、发展前景等；了解了股票、债券和基金的定义及它们的运作方式。 证券是各类记载并代表一定财产所有权或债权凭证的通称，是用来证明证券持有人或第三方当事人有权按照证券记载的内容获得相应权益的凭证。股票,国债，市政债券，基金证券，票据，提单，保险单，存款单等都是证券。而投资是为获得可能的不确定性的未来值做出的确定的现值牺牲。 证券投资的定义：证券投资是指投资者（法人或者是自然人）购买股票，债券，基金等有价证券及这些有价证券的衍生品，以获得红利，利息及资本利得得投资行为和投资过程，是直接投资的重要形式。 学习证劵投资，我了解到了证券投资的种类：证券投资按一定的划分标准可以分为不同的种类，各种不同的证券投资的性质、目的和运行过程不尽相同。 1．股权证券投资与债权证券投资。股权证券投资的对象是股权证券；债权证券投资的对象是债权证券。 2．直接证券投资与间接证券投资。证券直接投资指投资者直接到证券市场上去购买证券。证券间接投资指投资者购买金融机构本身所发行的证券，而这种金融机构是专门从事证券交易以谋利的。 3．长期投资与短期投资。长期投资指购买长期债券或股票，并长期持有。短期投资指购买短期债券或购买长期债券、股票但短期内又转手卖出。4．固定收入投资和不定收入投资。固定收入投资指投资购买收入固定的证券；不定收入投资则指投资购买收入不固定的证券。 学习证劵投资，让我明白了证劵投资分析的意义：证券投资分析的意义：1.有利于提高投资机会和投资对象的选择合理性；2.有利于提高投资者进行投资决策的科学性；3.有利于降低投资者的投资高风险；4.有利于提高投资价值的分析水平；
厦门大学网络教育2015-2016学年第一学期 《投资学（本科）》课程复习题 一、判断题 我们常用股票的账面价值表示股票的真正投资价值。（×） 风险收益率可以表述为风险价值系数与标准离差率的乘积。（√） 若市场风险溢酬是3％，某项资产的β系数为2，则该项资产的风险报酬率为6％。（√）对风险回避的愿望越强烈，要求的风险收益就越高。（√） （复利）债券的实际收益率总比单利债券的实际收益率高。（×） 系统风险包括市场风险、利率风险和购买力风险三种。利率风险是指市场利率变动引起证券投资收益不确定的可能性。一般来说，利率与证券价格呈正向变化。（×） 资产组合的预期收益率就是组成资产组合的各种资产的预期收益率的加权平均数，其权数等于各种资产在组合中所占的数量比例。（×） 不能指望通过资产多样化达到完全消除风险的目的，因为系统风险是不能通过风险的分散来消除的。（√） β系数的经济意义在于，它告诉我们相对于市场组合而言特定资产的系统风险是多少。（√） 一个充分分散化的资产组合的非系统风险可忽略。（√） 若股票A的β系数大于1，说明股票A收益率的变动幅度大于市场组合收益率变动幅度。（√） 系统风险对所有资产或所有企业都有相同的影响。（×） 在资产组合中资产数目较低时，增加资产的个数，分散风险的效应会比较明显，但资产数目增加到一定程度时，风险分散的效应就会逐渐减弱。（√） 欧洲美元期货是一种货币期货。（×） 期权合约是指由交易双方签订的、规定在未来的某一确定日期以交易当天约定的价格买卖既定数量某种资产的协议。（√） 无差异曲线簇中的每一条对应着一定的期望效用，越靠近左上方的曲线代表的期望效用越小。（×） 在其他属性不变的情况下，债券息票率与债券价格的波动幅度之间呈正向变动关系。（×）可赎回债券允许投资者可以在需要的时候要求公司还款。（×） 简答题 简述有效集和可行集的区别 对于给定的两项或多项资产，可行集代表了所有可能构成的组合。由于各项资产的期望收益不能够改变，任何投资者都不能选择出一个期望收益率超过可行集的组合。同时，任何人也不可能选择出一个标准差低于可行集的组合。有效集是可行集的一部分，它是可行集中同等风险下期望收益最高的点的组合，因此所有投资者只会有效中的点所代表的投资组合，而不会选择可行集中的其他组合。具体选择有效边界中的哪一点，则取决于投资者的风险承受能力。 2.简述证券市场线和资本市场线的区别。 1.“资本市场线”的横轴是“标准差（既包括系统风险又包括非系统风险）”，“证券市场线”的横轴是“贝塔系数（只包括系统风险）”； 2.“资本市场线”揭示的是“持有不同比例的无风险资产和市场组合情况下”风险和报酬的权衡关系；“证券市场线”揭示的是“证券的本身的风险和报酬”之间的对应关系；所以，
选择范围： 公司分析的财务指标 破产消偿的财务顺序 证券投资的风险P179 普通股、优先股的权利 价格招标、荷兰式、美国式招标 债券股票收益来源 简答和论述 P31-36 有两题 1.证券投资基金 定义：一种利益共享、风险共担的集合证券投资方式，即通过发行基金份额集中投资者的基金，形成独立财产，由基金托管人托管，由基金管理人管理和运作，以组合投资方式进行证券投资，所得收益按出资比例由投资者分享的投资工具。 性质：是属于信托的一种，反映了投资者与基金管理人、基金托管人之间的委托代理关系。 在证券市场上有多重身份。首先，它是投资客体，供投资者选择，投资者购买、持有基金份额并分享基金投资的收益；其次，它是投资主体，基金将筹集的资金投资于股票、债券等有价证券，成为证券市场上重要的机构投资者；再次，它又是专业的投资中介，接受投资者的委托，代表债券投资事宜，并取得相应费用，成为连接社会公众投资者和筹资者的桥梁。 特征： 集合理财、专业管理 组合投资、分散风险 利益共享、风险共担 严格监管、信息透明 2.证券投资基金与股票、债券的区别 投资者地位不同：股票持有人是公司的股东，具有法定的股东权利和义务 债券持有人是债券发行人的债权人，有权到期收回本息 基金份额持有人是基金的委托人和受益人，是基金资产的最终所有人 经济关系不同：股票投资体现的是所有权关系 债券投资体现的是债券债务关系 基金投资体现的是金融信贷关系 投资工具性质不同：股票和债券募集的资金投向实业，是直接投资工具 基金募集的资金投资于有价证券，是间接投资 收益与风险不同：债券的票面利率通常是预先确定的，到期还本付息收益固定，投资者承担的风险较小股票收益取决于发行公司的经营状况，收益不固定，投资风险较大 证券投资基金有可能获得比债券更高的收益，但同时又避免了股票所具有的高风险 3.证券投资基金的类型：（内容多，重点自己画） 一、按组织形式分类： 1、公司型投资基金。是依据公司法组成的以营利为目的并投资于特定对象的股份制投资公司。基 金公司通过发行股份筹集资金，是具有法人资格的经济实体。 公司型投资基金又可分为封闭型和开放型两种。 以公司形式组件的封闭型投资基金，在组建时一次募集普通股票，一旦达到预定的发行计划就封闭起来，不再追加发行。在以后需要扩大投资时，就可以发行债券或优先股票，也可向银行贷款。具有资产杠杆作用和收益杠杆作用。
1.投资特点：投资具有时间性。投资是现在支出一定价值的经济行为（现值）。 投资的目的是为了获取收益。投资具有风险性 2.按证券募集方式分类：公募证券和私募证券 3证券在经济发展中的作用： 证券的融资功能，证券的资源配置功能， 证券的分散和转让风险功能，证券传播信息功能 4证券市场的特征 1. 证券市场是价值直接交换的场所。 2. 证券市场是财产权利直接交换的场所。 3. 证券市场是风险直接交换的场所。 5证券市场的功能 1．筹资功能：指证券市场为资金需求者筹集资金。 2．定价功能：为资本决定价格。 3．资本配置功能：通过证券价格引导资本的流动从而实现资本的合理配置。 4.积累财富 6优先股股票：其特征 （a）约定的固定股息率 （b）优先分派股息和清偿剩余资产 （c）表决权受到限制 （d）股票可由公司赎回 7普通股与优先股的主要区别 （a）普通股拥有股东大会的发言权与表决权，而优先股一般不具备； （b）普通股有优先认股权，而优先股一般不具备； （c）普通股的股利随公司经营情况而定，优先股的股息则是固定的； （d）普通股的股利发放与公司剩余资产分配均在优先股之后，并且视优先股发放的余额多少而定。 8 外资股. a境内上市外资股：B股市场 b境外上市外资股：H股、N股、S股、存托凭证是指在一国证券市场上流通的代表外国公司有价证券的可转让凭证。 9股票价值的含义 股票的价值就是用货币来衡量的作为获利手段的价值，即能够给持有者带来股息、红利收入。 1．股票的票面价值：股份公司在所发行的股票票面上标明的票面金额，表示包含的资本数额. 2．股票的帐面价值：用会计方法计算出来的每股股票所包含的净资产值． 3．股票的清算价值：股份公司破产或倒闭后进行清算时，每股股票所代表的实际价值．4．股票的内在价值. 10.债券的特征 1. 偿还性，偿还性是指债券有规定的偿还期限，债务人必须按期向债权人支付利息和偿还本金 2. 流动性，流动性是指债券持有人可按自己的需要和市场的实际状况，灵活地转让债券提前收回本金。 3 ．安全性．安全性是指债券持有人的收益相对固定，不随发行者经营收益的变动而变动，
证券投资学重点 题型：填空，选择，名词解释（15%），简答（25%），论述（15%） 一、名词解释 1．可转换债券：是指在特定时期内可以按某一固定的比例转换成普通股的债券，它具有债务与权益双重属性，属于一种混合性筹资方式。 2．基金托管人：又称基金保管人，是根据法律法规的要求，在证券投资基金运作中承担资产保管、交易监督、信息披露、资金清算与会计核算等相应职责的当事人。 3．基金管理人：是指凭借专门的知识与经验，运用所管理基金的资产，根据法律、法规及基金章程或基金契约的规定，按照科学的投资组合原理进行投资决策，谋求所管理的基金资产不断增值，并使基金持有人获取尽可能多收益的机构。 4．优先股：是相对于普通股而言，主要指在利润分红及剩余财产分配的权力方面，优先于普通股。 5．封闭式基金：指设立基金时限定基金的发行总额，在初次发行达到预期的发行计划后，基金宣告成立，并加以封闭，在一定时期内不再追加发行新基金份额的基金。 6．证券经纪商：即证券经纪公司，是指代理买卖证券的证券机构，接受客户委托，代客户买卖证券并以此收取佣金的中间人。 7．场外市场：场外通常是指柜台市场（店头市场）以及第三市场、第四市场，场外市场是指在正式的证券交易所之外进行证券交易的市场。 8．同步指标：这些指标的高峰和低谷顺次出现的时间与经济周期相同，例如实际GNP，失业率等。 9．先行指标：这些指标的高峰和低谷顺次出现在经济周期的高峰和低谷之前，因此对将来的经济状况有预示作用。例如货币供应量，股价指数，房屋建造许可证的批准数量，机器设备的订单数量等。 10．防守（御）型行业：防守（御）型产业的运动状态不受经济周期的影响。也就是说，无论宏观经济处于经济周期的哪个阶段，产业的销售收入和利润均呈缓慢增长态势或变化不大。 11．周期型行业：周期型产业的运动状态直接与经济周期相关。当经济处于上升时期，这些产业会紧随其扩张；当经济衰退时，这些产业也相应跌落。 12．利息保障倍数：利息保障倍数指标是指企业税息前利润与利息费用的比率，用以衡量偿付借款利息的能力，也叫利息保障倍数。 13．关联交易：指在关联方之间转移资源、劳务或义务的行为，而不论是否收取价款。14．市盈率（P/E）：是指股票理论价值和每股收益的比例。当每股收益为过去一年收益数据时,称为静态市盈率；当每股收益为未来一年的预测收益数据时，为动态市盈率。15．市净率（PB）：是指股票价格与每股净资产的比例。市净率反映了市场对于上市公司净资产经营能力的溢价判断。 二、简答 1．普通股股东享有的主要权利有哪些？ 普通股按其所持有股份比例享有以下基本权利： （1）公司决策参与权。普通股股东有权参与股东大会，并有建议权、表决权和选举权，也可以委托他人代表其行使股东权利。 （2）利润分配权。普通股股东有权从公司利润分配中得到股息。普通股的股息是不固定的，
。 CML的实质就是在允许无风险借贷下的新的有效边界，它反映了当资本市场达到均衡时，投资M和无风险资产之间进行分配，从而得到所有有效组合的预期收益和风险的关系。位于CML 上的组合提供了最高单位的风险回报率。 CML指出了用标准差表示的有效投资组合的风险与回报率之间的关系是 CAPM所遵从的关系式，如果以协方差（或β）为横轴、期望收益率为纵轴在平面坐标图中 β）之间的关系表示出来，则所有证券将位于同一条直线上，这样一条描述证券期望收益率与风险之间均衡关系的直线常称为证券市场线（Security Market Line，SML）。代表投资个别证券（或组合）的必要报酬率，证券市场线是证券市场供求运作的结果。SML实际上揭示了市场上所有风险性 ：是证券市场效率的最高程度。它指当前的证券价格可以充分反映证券交易参与者所知道的全 。
交易过程中，收购方的 换句话说，杠杆收购是一种获取或控制其他公司的方法。杠杆收购的突出特点是，收购方为了进行收购，大规模融资借贷去支付（大部分的）交易费用。通常为总购价的70%或全部。同时，收购 借贷利息将通过被收购公司的未来现金流来支付。 （1）投资主体必须具备四个条件 ①具有一定货币资金；②对货币资金具有支配权；③拥有投资的收益权；④能承担投资的风险 （2）投资主体的类型 ①居民；②企业；③其他盈利性机构；④政府；⑤其他非盈利组织 2、投资的目的(动机)是为了获取投资效益 （1）投资目的的类别 ①投资的宏观效益与微观效益；②投资的直接效益与最终效益；③投资的财务效益和社会效益 （2）投资目的具有复杂性和多样性 ①不同社会制度条件下的投资目的不同；②不同投资主体的投资目的可能不同 （3）投资可能获取的效益具有不确定性 投资风险使投资收益具有不确定性；投资风险是对投资的内在约束；只有在风险和效益相统一的条件下，投资行为才能得到有效调节 （4）投资必须放弃或延迟一定量的消费 要投资，就要放弃或者说要牺牲一定量的消费,对个人来说如此，对整个社会来说也是如此 （5）投资所形成的资产有多种形态 投资所形成资产可分为真实资产和金融资产 （1）投资学着重研究投资规模与流向的决定 ①投资多少；②投资于哪些产业；③投资于哪些地区；④投资于哪些项目 （2）投资学着重研究投资资源的优化配置 在资源总量一定的条件下，要投资，就要推迟消费，或者说要牺牲现期消费。要尽可能增加投资者的收入和增加
投资学的心得体会 投资学是一门非常有意思有实际应用的学科。在我们日后的学习生活中经常要用到这门学科的知识。在未学习投资学这门课之前，我一直以为投资完全靠的是运气，因为你之前并不知道究竟会发生什么，所有的判断和决定都是都是不确定的。当我学习了这门课之后，我深刻的认识到，投资并非完全靠的是运气，它需要一定的对投资的认识及技术分析。同时对学习做人做事也获益匪浅。 在这里，我明白了投资并不等于赌博。它需要很多科学知识，当然其中也有运气的因素，正所谓“谋事在人，成事在天”。投资学中有很多经典的投资理论与技术分析，例如炒股中的K线分析、动态看盘以及技术指标的分析。通过对这些理论的学习，使我对投资有了初步的认识。让我明白投资是需要足够的耐心。在你投资某一项目后，可能现在正在亏损甚至已经亏了很久了，但很有可能在你离开这一项目后，它就开始可以赚钱，这一切都是有可能的。在我们投资的时候，我们要对此认真分析研究，抓住时机，然后果断的做出决策。一但认定这次的投资的机会就不要轻易放弃。 投资很重要的一点就是心态的锤炼，心态是决定投资成功的关键，这是需要长期磨练实践的。想要成为一个成功的投资者确实是一个长期的过程，要经历投资的四个阶段：大亏大赚——大亏小赚——小亏小赚——小亏大赚；要做到这些就必须学会控制亏损，有一套成熟稳定的扣件套路，在很大把握时勇于下手。投资是一个高水平的斗智斗勇的游戏，其中要掌握的知识复杂繁多。知识就是力量，这是我们都知道的。其实知识本身不是力量，知识必须运用，并且在合适的地方合适的时间以合适的方式运用，是人力物力财力有机的结合起来，发挥出各种力量之和和更大的力量。这种知识与运用知识的能力才是知识的力量。太多的大学毕业生，甚至是硕士博士生，有很多知识，却一事无成。原因很简单，只会死知识，不会活运用。要运用知识，你就要寻找条件创造机会想方设法的争取运用。 正是因为投资的不确定性我们必须为我们的投资做好充足的准备。我认为在我们投资的领域内，我们应该注重信息的收集，毕竟投资动向的风云变幻和国家政策、企业活动有着直接的关系。第一，从国家的经济政策取向中寻找投资的机
《投资学》复习 一、名词解释: 市场投资组合:由投资人或金融机构所持有的股票、债券、衍生金融产品等组成的集合。投资组合的目的在于分散风险。通过投资组合可以分散风险，即“不能把鸡蛋放在一个篮子里”，这是证券投资基金成立的意义之一。 风险:风险指在一定条件下特定时期内，预期结果和实际结果之间的差异程度。 如果风险发生的可能性可以用概率进行测量，风险的期望值为风险发生的概率与损失的乘积。 系统性风险：（P74）是指由于某种全局性的因素而对所有资产收益都产生影响的风险。这种风险主要源于宏观经济因素的变化，如利率、汇率的变化，因此又称为宏观风险 消极性的投资策略：（P229）一般把证券的市场价格当作公平价格，并在既定的市场状态下保持一个适度的风险收益平衡。 积极性的投资策略：（P235）即试图分析市场目前的非均衡（定价错误）或预测 市场未来的走势，并利用这一发现或预测获得更高利润的投资策略。 非系统性风险:(P74)是指由个别上市公司或其他融资主体的特有情况所造成的风险，这一风险只与该公司本身的情况有关，而与整个市场无关，也称为微观风险。 指数型基金：顾名思义就是以指数成份股为投资对象的基金，即通过购买一部分或全部的某指数所包含的股票，来构建指数基金的投资组合，目的就是使这个投资组合的变动趋势与该指数相一致，以取得与指数大致相同的收益率。 优先股: （P55）优先股的特点有三个。1、风险较低2、股东的投票权受限3、优先股一般不能在二级市场流通转让，但当优先股股东要行使用脚投票权时，可按照公司的有关规定由公司赎回。优先股可分为累积优先股和参与优先股两类 预期报酬：是指如果没有意外事件发生时根据已知信息所预测能得到的收益。通常未来的资产收益是不确定的。不确定的收益可以用多种可能的取值及其对应的概率来表示，这两者的加权平均，即数学期望值，就是资产的
投资学考试重点归纳 一、名词解释 1.投资过程：投资人根据自己的资产状况、风险承受能力及其他条件，选择投资期限，然后进行资产配置、证券选择、投资执行、业绩评估的过程。 2.回购协议：证券的卖方承诺在将来某一个指定日期、以约定价格向该证券的买方购回原先已经售出的证券。其实质是卖方向买方发出的以证券为抵押品的抵押贷款。 3.欧洲美元：欧洲美元指外国银行或者美国银行的国外分支机构的美元存款。尽管冠以“欧洲”二字，但这些帐户并不一定设在欧洲地区的银行。 4.期权：又称选择权，指赋予合约买方在将来某一特定时间（expiration date ），以交易双方约定的某一执行价格（striking price ），买入或卖出某一特定标的资产（underlying assets ）的权利，而不需承担相应义务。 看涨期权 看跌期权 实值状态 市场价格 > 执行价格 市场价格 < 执行价格 平值状态 市场价格 = 执行价格 市场价格 = 执行价格 虚值状态 市场价格 < 执行价格 市场价格 > 执行价格 5.远期合约：远期合约（forward contract ）是交易双方约定在未来某一特定时间、以某一特定价格、买卖某一特定数量和质量的金融资产或实物商品的合约。 6.期货合约：期货合约（futures contract ）是交易双方约定在未来某一特定时间、以某一特定价格、买卖某一特定数量和质量的金融资产或实物商品的标准化合约。 7.股指期货:股票指数期货是指以股票价格指数作为标的物的金融期货合约。在具体交易时，股票指数期货合约的价值是用指数的点数乘以事先规定的单位金额来加以计算的，股票指数期货交易的实质是投资者将其对整个股票市场价格指数的预期风险转移至期货市场的过程,股指期货有以下特征：跨期性、联动性、杠杆性、高风险性和风险的多样性。 8.ETF ：交易型开放式指数基金，通常又被称为交易所交易基金（Exchange Traded Funds ，简称“ETF ”），是一种在交易所上市交易的、基金份额可变的一种开放式基金。它结合了封闭式基金和开放式基金的运作特点，投资者既可以向基金管理公司申购或赎回基金份额，同时，又可以像封闭式基金一样在二级市场上按市场价格买卖ETF 份额，不过，申购赎回必须以一揽子股票换取基金份额或者以基金份额换回一揽子股票。 9.套利：套利（Arbitrage ）是同时持有一种或者多种资产的多头或空头，从而存在不承担风险的情况下锁定一个高于无风险利率的收益。 10.α系数：是对资产价格与期望收益率处于不均衡状态的一个度量值，其计算公式为： ()[(())]i i f M f i E R R E R R αβ=-+- 如果某资产的系数为零，则它位于SML 上，说明定价正确；如果某资产的系数为正数，则它位于SML 的上方，说明价值被低估；如果某资产的系数为负数，则它位于SML 的下方，说明价值被高估。 11.单因子模型：将经济系统中的所有相关因素作为一个总的宏观经济指数，假设证券的回报率仅仅取决于该指数的变化，则建立以宏观经济指数变化为自变量，以证券回报率为因变量的模型叫做单因子模型。单因子模型的一般形式如下： i i i i r a b f e =++
证券投资课的学习心得 通过一个学期的学习，感觉自己收获不少，不论是证券投资学这门课程还是学习的态度、方法上都有了全新的认识。 经过这个学期对证券投资的学习，我对证券投资有了一定的了解。知道了什么是证券，证券的分类，证券市场的基本功能、融资结构、资源配置、发行方式、发展前景等；了解了股票、债券和基金的定义及它们的运作方式。并能更清楚更直观的从发展前景及当前数据对它们进行一系列的分析，从而做出我们这些初学者的判断。这其中包括对各种证券投资的收益性、流通性、风险性、流通行、价格的波动性和伸缩性的分析、评价和预期。在股票方面，我学会了市盈率、发行价、股票面值、股票市价等的计算，并对股票的价格指数有所了解。而以上这些都是进行证券投资必备的基础知识，若要想要更深层次的发展还必须有进一步的学习——对证券市场技术分析的学习。 学习了此门课有点心得和老师分享一下。 第1、学习证券投资知识要抱着一颗平常心，注意循序渐进，不要期望过高.恨不得立马学会所有的证券投资知识和技巧，使自己很快成为一名证券投资的高手，这是不可能的。 第二，学习证券投资，还要注意一个问题，那就是这种学习固然有助于提高你的自信，但要明白过犹不及的道理。如果你想要揽尽天下所有的投资建议和技巧，再整合为一，成为你在证券投资市场取胜的独门法宝，你就会发现自己被淹没其中而难以自拔，就会让自己感到痛苦不堪。 股市是有风险的，在我看来，炒股所得的收益无非就是你向风险挑战所得的补偿，赢就是利，输就是亏损，如果你没有树立良好的心态是无法承受由于亏损所带来的压力的，同时亏损时很容易丧失理智，难以作出明智的决策，难以在买与留之间作出抉择，这时候，就需要有一种果断的精神，快速根据形势作出反映，因为你耽搁一分钟，可能随之而来的是巨额的损失，特别是追涨型买入，一旦发现判断失误，我们应果
投资学知识点整理 主编：陈尊厚 副主编：李建英 第一章导论 1.投资定义：广义的投资是指以获利为目的的资本使用，既包括运用资金建造厂房、 购置设备和原材料等从事扩大再生产的经济行为，也包含了“金融学”领域有价证券的交易，即基于收益角度的股票、债券及衍生品的交易；狭义的投资仅限于有价证券投资，包括个人及公司团体以其拥有的资本从事证券买卖而获利的投资行为，其投资的主要对象有政府公债、公司股票、公司股票、公司债券、金融债券等。 2.投资的特点：系统性、复杂性、长期性和风险性。 3投资的分类： 直接投资和间接投资 政府投资、企业投资和居民个人投资 实物投资和金融投资 国内投资和国际投资 4.投资的作用： ①投资影响国民经济的增长速度 ②投资促进吧国经民济持续、稳定、协调发展 ③投资创造新的就业机会 ④投资影响着人民的物质文化水平 ⑤投资是促进技术进步的主要因素 5.实物投资的概念：从定义的角度分析，实物投资是指企业将资金或技术设备等投放于本企业或合资合作等关联企业，通过生产经营活动获取投资收益的行为：从投资对象的角度看，实物投资的直接结果是形成实体资产，包括从事生产经营活动必需的有形资产和无形资产，形成新的、改造现有的固定资产、生产经营能力，为从事某种生产经营活动创造必要条件，或者购买有增值潜力的实物，如黄金、艺术品等。
6.实物投资的特点： ①实物投资与生产经营紧密联系在一起 ②实物投资的变现速度较慢，资本流动性差，投资回收期长 ③实物投资依次经历货币资产、生产资产和商品资本三种不同的资本形态，三者存在时间上的继起性和空间上的共存性 ④实物投资具有投资范围广和投资过程复杂的特点 ⑤实物投资的收益具有风险性和不确定性 ⑥实物投资具有资本投入的持续性和均衡性的特点 7.金融投资的概念：金融投资是指投资主体以获得未来收益为目的，在承担一定投资风险的前提下，将资金投入在货币、证券和信用以及与之相联系的金融市场中的经济行为。 8.金融投资的特点： ①金融投资是在金融市场上，以金融资产为直接投资对象进行交易的一种间接投资方式 ②金融投资的运行要求具有偿还期限 ③金融投资具有很强的流动性 ④金融投资具有风险性和收益性 9.投资对经济总量增长的促进效果通过三种运行机制实现： ①投资对经济总量增长的需求效应 ②投资对经济总量增长的供给效应 ③投资对经济总量增长的均衡效应 第二章投资规模、投资结构和投资布局 1、投资规模的概念:投资规模是指一定时期内一个国家、地区或部门为形成资产而投入的资金总量，即某一时刻内投资活动的总量，所以投资规模又称为投资总量。 2、年度投资规模和在建投资规模的区别: 按投资时间或项目开工与否投资规模分为年度投资规模和在建投资规模 年度投资规模是指一个国家或地区在一定年度内所有在建项目当年完成的投资额，流量在建投资规模是指一个国家或地区一定年度内所有在建项目建成投产所需要的投资，存量 ①统计口径不同 ②反应的供求关系不同
一、选择题 1.衍生证券的价值。( ) a. 取决于与之相关的初始证券 b. 只能用来增加风险 c. 与初始证券无关 d. 可因最近关于这些证券的广泛的和反面的宣传而被提高 e. 在今天已经没有价值了 2. 金融中介的存在是因为小投资者不能有效地。( ) a. 将他们的投资组合多样化 b. 收集信息 c. 监控他们的投资组合 d. 登广告征求所需的投资 e. 上述各项均正确 3 是场外证券交易市场的一个例子。( ) a. 拍卖市场 b. 经纪人市场 c. 交易商市场 d. 直接搜索市场 e. 上述各项均不准确 4 投资银行具有的能力。( ) a. 为公司的新股上市服务和发行债券 b. 向公司提供关于市场条件、价格等方面的建议 c. 按用户需求设计债券 d. 上述各项均正确 e. 以上都不对 53.衍生证券( ) a. 因为它们具有很高的杠杆作用，因而可能是有风险的 b. 一个更好的管理营业收入和风险的有效工具 c. 总是作为期权合约被构建 d. a和b都是对的 e. 上述各项均正确 6 改变当代投资环境的重要趋势表现在( ) a. 全球化 b. 证券化 c. 信用增益 d. 金融工程 e. 上述各项均正确 7下面哪些不是货币市场工具的特征？( ) a. 流动性 b. 可销售性 c. 长期限 d. 股金变现 e. c和d 8 短期国库券在二级市场的出价是( ) a. 交易商愿意出售的价格
b. 交易商愿意购买的价格 c. 高于短期国库券的卖方报价 d. 投资者的购买价格 e. 不在财务压力下开价 9 下面哪项内容最有效地阐述了欧洲美元的特点？( ) a. 存在欧洲银行的美元 b. 存在美国的外国银行分行的美元 c. 存在外国银行和在美国国土外的美国银行的美元 d. 存在美国的美国银行的美元 e. 和欧洲现金交易过的美元 10 短期国库券的贴现利率是5%，面值为10 000美元的6 0天期国库券的买方报价为多少？( ) a. 9 500美元 b. 9 916.67美元 c. 9 523.81美元 d. 上述各项均不准确 e. 不能确定 11 面值为10 000美元的9 0天期短期国库券售价为9 800美元，那么国库券的有效年收益率为多少？( ) a. 8.16% b. 2.04% c. 8.53% d. 6.12% e. 8.42% 12 你以每股5 2美元的价格购买X Y Z股票，股票现在以6 5美元卖出，你的收入可以通过执行得到保护( ) a. 止损指令 b. 限价买单指令 c. 市场指令 d. 限价卖单指令 e. 上述各项均不准确 13 你以每股8 0美元的价格卖出A B C股票，通过，你的损失可以最小化( ) a. 限价卖单指令 b. 限价买单指令 c. 止损指令 d. 当日委托指令 e. 上述各项均不准确 14 下列哪个关于指令的陈述是错的？( ) a. 市场指令是以现在的市场价格马上买入或卖出股票的指令 b. 限价卖单指令是投资者希望以一个确定价格卖出股票的指令 c. 如果股票A B C正在以每股5 0美元被卖出，如果股价跌到4 5美元，则限价买单将指示经纪人购买这只股票 d. 在每个交易日结束的时候，当日委托指令过期 e. 上述各项均不准确 15 股票交易所专家的作用是( ) a. 作为他们账户的交易商 b. 分析他们关注的证券 c. 保证市场流动性 d. a、b e. a、c 16 当卖空者希望限制他们的潜在损失时，下面哪一个指令对他们来说最有用？( ) a. 限价指令 b. 自定指令