生猪养殖行业深度报告
目录
一．建议适时加大我行在生猪养殖领域的业务布局 (2)
1.1 当前是银行布局生猪养殖行业的较优时机：猪周期中继、规
模化进程的上半场 (2)
1.2生猪规模养殖正在受到政策大力鼓励，银行可考虑给以更多业
务资源 (3)
二．从养殖成本技术、持续经营能力、产业链协同三维优选头部企业 (7)
2.1 养殖环节成本：规模化中前期成本对标行业平均水平，格局
稳定后对标可比大企业 (8)
2.2 持续经营：养殖规模及资本开支需与融资能力匹配 (15)
2.3 产业链：中上游（饲料及养殖）企业更易在养殖领域扩张21 三．养殖项目建设及投资收益测算 (24)
3.1 项目阶段：拿地环评-项目建设-投产出栏 (24)
3.2 项目投资收益测算：中性猪价、投入及生产假设下IRR约14%
(25)
3.3 风险及后续运营管理 (28)
我国生猪养殖市场规模超过万亿，其中散户养殖约占50%，中长期来看散户由于用工成本逐年提升呈退出趋势。根据《生猪养猪上篇》（下文简称《上篇》）报告分析，本次非洲猪瘟疫病变相提高了全行业的生物防控壁垒，这将明显加速散户的退出；而龙头公司受益于自身养殖成本和疫病防控能力的优势，顺势扩张，可以在本轮猪周期加速提升自身出栏规模和市占率。因此我们认为龙头公司中短期来看处于高盈利期，中长期可以穿越猪周期，具备较高成长性，银行可以积极关注并优选生猪养殖龙头企业，适时开展相关业务。
一．建议适时加大我行在生猪养殖领域的业务布局
1.1 当前是银行布局生猪养殖行业的较优时机：猪周期中继、规模化进程的上半场
1.1.1 本轮猪周期的中继：非洲猪瘟导致产能恢复将慢于过去任何猪周期，未来两年头部企业仍将高盈利根据《上篇》报告分析，本次非洲猪瘟使得行业产能受到重创，且疫病提高了全行业的生物防控要求，这将明显加速散户的退出，使得后续产能恢复将长于过去任何一个猪周期。未来两年的猪价对头部企业来说，可能代表着较高的毛利。而龙头公司受益于成本和疫病防控能力的优势，可以在本轮猪周期加速提升自身出栏规模和市占率。高毛利加上高产出数量，意味着中期来看头部公司都将处于高盈利期。
1.1.2 规模化进程的上半场：非瘟促使行业集中度加速提升，头部企业扩产积极，资金需求旺盛由《上篇》报告分析，头部生猪养殖企业具备穿越猪周期潜力。在养殖规模化的中前期，行业集中度将不断提升，对应是头部企业的高成长。从中长期来看，更高的出栏量意味着规模效应获得更低的养殖物资和人力成本，头部企业有动力尽可能的扩大规模以期在未来行业格局稳定后享有更强的成本护城河。银行可以积极关注并优选生猪养殖龙头企业，在目前头部公司市场份额还相对不大的时候切入生猪养殖领域，分享企业成长的红利。综上所述，在目前这个时点来看，头部公司中短期处于高盈利期，中长期可以穿越猪周期，具备较高成长性；并且当前非瘟冲击下散户大量退出，而头部公司纷纷提出大规模产能规划，资金需求旺盛；因此，无论从生猪养殖本身行业发展趋势，还是相关业务的金融属性角度，当下都是较好的切入时机。
1.2生猪规模养殖正在受到政策大力鼓励，银行可考虑给以更多业务资源
1.2.1 中短期恢复生猪产能是当务之急：“防疫”转为“复产”，环保等政策边际放松2019 年7 月开始，应对非瘟政策明显转向，由防疫情转向稳生产。2018 年8 月非洲猪瘟疫情发生以来，农业部第一时间启动二级应急响应，采取封锁、扑杀、无害化处理、消毒等措施，并暂停高风险区域的生猪进出。此后，国家多部委多次出台相关政策以控制疫情扩散。特别是2019 年春节至，冬季疫病叠加缺乏有效防控办法，养殖户对非瘟预期悲观，出现了一大波恐慌性清栏。生猪存栏量急速下降。2019 年7 月，国务院直接部署非洲猪瘟防治工作，印发的《关于加强非洲猪瘟防控工作的意见》中首次明确提出“稳定生猪生产”；2019 年11 月，生猪养殖的环评政策正式放松。从2015、16 的环保禁养到此次取消环评审批，可以看出政府对推动生猪复产非常重视，甚至出台正式政策解绑环保。在支持生猪养殖的财政金融政策方面，除了进一步推行落实规模养殖场补贴、开展生猪保险，积极引导金融资本进入等，最新出台的《加快生猪生产恢复发展三年行动方案》（2019 年12 月发布，下文简称《三年行动方案》）还特别强调银行业金融机构要积极支持生猪产业发展，不得对养猪场（户）和屠宰加工企业盲目限贷、抽贷、断贷；省级农业信贷担保公司要把支持恢复生猪生产作为当前的重要任务，对发生过疫情及扑杀范围内的养猪场（户），提供便利、高效的信贷担保服务。