第四章证券投资的风险与价格分析案例
收益和风险是证券投资的核心问题，人们购买证券的目的就是为了获得投资收益，但是，为了获得投资收益，投资者又必须承担风险，包括市场风险、利率风险、购买力风险、信用风险和公司经营风险等。如何在收益和风险之间进行权衡成为人们证券投资考虑的重要问题。在我国，证券投资的对象主要有股票、债券和可转换公司债等，影响这些证券价格的因素非常多，如何对这些证券进行价格分析也是证券投资的一个核心问题，本节就是侧重于介绍与证券投资收益、风险及价格分析相关的案例。
第一节证券投资风险分析案例
案例1股票投资的市场风险
股票的一大特征就是其价格的波动性，我们投资股票时，时刻面临着因股市行情的涨跌而引起的风险，这种风险可以通过股票价格指数的波动来分析。
股票市场风险的一个最突出的表现就是股市暴跌，这甚至会导致股市危机。1987年10月，西方股市发生暴跌风潮，10月19日，代表纽约股票市场价格的重要指数——道·琼斯30种工业股票平均价格指数在一天之内暴跌了508.34点，跌幅达22.6%。据估计，在当天的几个小时内，美国的投资者共损失了5000多亿美元。这一天，被投资者称为“黑色星期一”。再看我国股票市场2001年的表现。我国股市在继2000年的火爆行情后，2001年年初股票大盘指数继续震荡攀升，2001年6月14日，上证综合指数创出了2245点的历史最高点。但在这之后，大盘指数开始一路下跌，到2001年10月22日，上证综合指数跌至1520点，跌幅达33％，投资者损失惨重。
讨论题
1．股票投资市场风险作为一种系统风险，不能像非系统风险一样通过投资组合进行分散，只能进行防范和规避。请你谈谈对防范股票投资市场风险的看法。如果你不幸在2001年首次入市就面临巨大的市场风险，你会采取哪些防范和规避措施？
第四章证券投资的风险与价格分析案例第一节证券投资风险分析案例
2．在股市大幅下跌时，一般说来，大部分个股也会跟着下跌，但是它们的下跌幅度是不一样的。有的股票跌幅高于大盘的跌幅，而有的则低于大盘跌幅。例如，在2001年股市下跌行情中，“同仁堂”股价只是从最高价27元／股跌至23元／股（经过复权处理），跌幅只有14.8%。请问，你认为不同股票的涨跌幅是由哪些因素决定的？我们如何才能够在大盘下跌时“挖掘”到那些抗跌、甚至不跌反升的股票？
我们进行证券投资时，都会面临着较大的利率风险。利率风险就是指由于市场利率的变动而导致证券价格的变化，从而给证券投资者带来损失的风险。
不同的证券受利率风险的影响不同，其中，固定收益证券，特别是债券，受利率风险的影响最大。利率提高，债券的价格相应下跌。假设有一债券，其票面金额为100元，票面利率为6%，期限为5年，每年付息一次。债券发行时，市场利率如果也为6％，则此债券将会按票面金额进行平价发行。一年以后，由于市场前景看好，资金供不应求，市场利率上升到7%，从理论上来说，债券价格将会下降到……
讨论题
1．请计算利率上升以后上述债券的价格变化。
2．为了减轻债券利率风险的影响，我们应该在正确预见债券市场利率将要提高时，减少对固定利率债券、尤其是长期固定利率债券的持有。但是，其前提是能够正确地预测利率的变化。请问，在预测利率的变化时，您会考虑哪些因素的影响？
3．自从东南亚金融危机发生后，为了刺激我国经济增长，截至2002年3月，中国人民银行已经连续8次调低银行存款利率，一年期定期存款利率降至1.98％。请问，您对以后一段时间我国的利率走势有何看法？如果您这时正在进行证券投资的话，您将如何防范利率风险？
案例3证券投资的购买力风险
购买力风险，又称为通货膨胀风险，是指由于物价上涨、货币贬值而使投资者遭受损失、实际收益水平下降的风险。对购买力风险的衡量，主要看投资者实际收益率的变化情况。因为实际收益率等于名义收益率和通货膨胀率之差，所以说，在名义收益率保持不变的情况下，通货膨胀率越高，投资者的实际收益率将会越低。
假设一投资者按照面值购买了一张票面利率为6％的债券，那么其名义收益率就为6％。若一年中的通货膨胀率为4％，则投资者的实际收益率为6％－4％＝2％；但是，由于经济过热，通货膨胀率上升，第二年的通货膨胀率达到6％，那么对投资者来说，虽然其仍有6%的名义收益率，但是其实际收益率已经下降到0；如果明年通货膨胀率继续上升，那么投资者的实际收益率将为……
讨论题
1．购买力风险是一种系统风险，不能通过构造投资组合进行分散。你认为应如何防范购买力风险？
2．一般说来，购买力风险对不同投资品种的影响是不相同的。请讨论一下，当通货膨胀率上升时，其对普通股、优先股、债券和不动产的影响。如果你要在通货膨胀率水平比较高的情况下进行投资，你会如何选择投资的品种？
3．正确地预测通货膨胀率水平也是防范购买力风险的一个非常重要的方法。你认为影响一个国家通货膨胀率水平的因素有哪些？我们可以通过哪些方法来对一个国家通货膨胀率的变化趋势进行预测？
提到信用风险，人们自然会联系到债券投资，即债券发行人在债券到期时无法还本付息而使投资者遭受损失的风险。但是，投资者投资股票同样也要防范公司的信用风险，如果公司不能按时偿还债务，就有面临被债权人申请破产清算的危险，这自然会影响到公司的股票价格走势，使投资者遭受损失。
一、事件过程
仅以在香港上市的东北电A为例，我们就可以看出信用风险对股票投资的重要影响。2001年6月1日，东北电A接到香港高等法院送达的中芝兴业财务公司牵头的银团方诉该公司逾期借款纠纷案的起诉状，要求公司归还借款本金4000万美元、利息约163万美元，折合人民币3.4亿元。10月29日，香港高等法院做出判决，批准了以中芝兴业牵头的银团为原告方要求执行简易程序判决的申请，要求东北电A公司归还借款本金4000万美元、利息308万美元，并由公司承担诉讼费用。
为有效解决偿还4000万美元银团贷款问题，公司拟向中芝兴业等银团方明确提出偿还40％本金的还债方案，但银团方拒绝了该债务重组的方案。2001年12月29日，公司又接到了香港高等法院送达的银团提出清盘申请的起诉状，东北电A的股价应声大幅下跌。
二、影响与评析
对于债券投资者来说，其面临的信用风险是毋庸置疑的。但是对于股票投资面临的信用风险，有些人不以为然，认为股票既没有还本要求，其普通股股息又是不固定的，其根本没有什么信用风险。如果这样认为，那就大错特错了。以上面的东北电A为例，一旦公司不能按时偿还借款，其股价会立即应声下跌；更厉害的是，如果公司被要求破产清算，公司资产清偿债务后将会所剩无几，股票投资者就可能一无所获。因此，股票投资所面临的信用风险也是非常大的。
三、讨论题
1. 股票投资和债券投资都面临着较大的信用风险，但是其受影响的程度和影响方式是不同的，请讨论信用风险对股票投资和债券投资影响的异同点。
2. 在股票投资时，投资者也面临着较大的信用风险，请问，你在进行股票投资时会采取什么样的措施去避免或防范信用风险？
3. 要防范信用风险的一个重要措施就是对证券发行人进行信用评级。你对我国信用评级的发展状况有何看法？结合标准普尔和穆迪信用评级的成功经验，讨论一下发展我国信用评级所面临的难题和应该采取的措施。
参考资料：
①何凌枫．ST东北电还债方案被拒．中国证券报，2002年02月26日
②殷占武．ST东北电接到清盘诉状．上海证券报，2002年01月04日
③许冶．ST东北电诉讼案前景不妙．上海证券报，2001年11月09日
案例5股票投资的经营风险
公司经营风险是指由于公司经营状况变化而引起盈利水平改变，从而产生投资者预期收益下
降的可能。经营风险对不同证券的影响程度有所不同，一般说来，普通股受经营风险的影响最大，而优先股和债券受其影响的程度不大。
经营风险主要通过公司盈利变化对股票投资产生影响，公司盈利变化首先影响投资者的股息和红利收入，继而影响股票价格。在我国，经营风险在ST、PT股票的投资上表现的淋漓尽致。
ST制度是沪深证券交易所从1998年4月22日开始实施的，对连续2年出现亏损的上市公司股票交易进行特别处理（Special Treatment），在“特别处理”的股票简称前冠以“ST”；PT制度是从1999年7月9日起开始实施的，依据《公司法》和《证券法》规定，对上市公司出现连续三年亏损等情况，将其股票暂停上市，股票实施特别转让服务（Particular Transfer），在其股票简称前冠以“PT”。
对亏损上市公司实行“ST”、“PT”制度的一个重要原因就是提醒投资者这种股票投资面临巨大的经营风险。但是，仍有一些投资者漠视ST、PT股票的投资风险，在“资产重组”等题材的诱惑下盲目投资，结果是亏损累累。下面老张的例子不能不给大家敲响警钟。
一、事件过程
2001年2月21日，中国证监会发布《关于境内居民个人投资B股若干问题的通知》。老张认为赚钱的机会来了，谁知B股复牌后，股票不分良莠好坏，一律接连涨停，老张接连几天都买不上，这下可把老张急坏了。到了第五天，不管三七二十一，老张终于买进2万股PT甲B股。当时，甲公司已连续三年亏损，要是2000年再报出亏损，就是连续四年亏损了。按照证监会公布的终止上市实施办法，这家公司有摘牌的风险！但老张一点也不担心，认为公司总会重组，重组后股价可就要“飞上天”了。又一个PT股票交易日到了，PT甲B 再次涨停！PT甲A也涨停！这更增加了老张的信心，他认为，“看来退市只是说说而已，政府决不会让上市公司从证券市场上退下来！”。
正当老张计算着已经赚了多少美元时，3月某日，甲公司公布了年报，结果公司再次亏损，同时公司向证券交易所提出了宽限期申请。过了几天，证券交易所公告：因公司提出的扭亏计划不可行，决定不给予其宽限期。甲公司终止上市了！老张赔了，后悔莫及，但这时已经为时已晚，谁让他当初不重视公司经营风险呢？
二、影响与评析
老张无视公司经营风险，盲目投资，最后弄得亏损累累！从老张的例子中我们应该汲取到深刻的教训，我们在进行股票投资时，应该深记“股市有风险，入市须谨慎！”；也不应忘记公司经营风险是股票投资所面临的一个主要风险。当一个公司的经营业绩开始下滑，甚至出现亏损时，我们就应该提醒自己注意公司的经营风险。只有这样，才不至于重蹈老张的覆辙。
三、讨论题
1. 一般说来，股票股价反映了一个公司的经营业绩，当公司出现业绩滑坡甚至亏损时，股价必然大幅回落。但是在我国，经常会出现垃圾股（如ST、PT股票）股价突飞猛进，而绩优股股价萎靡不振的现象。你对这种现象有什么看法？
2. ST、PT制度是我国证券市场上完整的市场化退出机制推出前的一种过渡性的制度安排，对我国证券市场的发展可以说是有利有弊。请你谈谈ST、PT制度在我国证券市场的发展过程中所起的作用及其缺陷。
3. 2001年2月22日，中国证监会发布《亏损上市公司暂停上市和终止上市实施办法》，规定连续三年亏损的上市公司有以下情形之一的，中国证监会决定其股票终止上市：
（1）公司决定不提出宽限期申请的；
（2）暂停上市之日起45日内未提出宽限期申请的或申请宽限期未获证券交易所批准的；（3）公司至宽限期截止日未公布年度报告的；
（4）申请恢复上市未获证监会核准的。
这项规定实质上取消了PT制度，真正建立起了我国证券市场的退出机制。你认为中国证监会的这项规定会对中国证券市场的发展有哪些深远的影响？
参考资料：
①ST公司退市三部曲．上海证券报，2001年12月24日
②中国证券监督管理委员会．关于发布《亏损上市公司暂停上市和终止上市实施办法》的通知，2001年02月22 日
第二节证券投资价格分析案例
案例1到期收益率与国债价格变动关系
一、到期收益率
n
债券价格＝∑年息/到期收益率i＋面值/到期收益率n
i=1
其中，n为债券的到期时间，即离债券进行最后一次约定支付日所具有的时间期限。
二、债券定价原理
在此探讨债券价格是如何对其到期收益率（下面简称收益率）的变化做出反应的；具体如下：（1）如果一种债券的市场价格上涨，则其收益率必然下降；反之，如果债券市场价格下降，则其收益率必然提高。
（2）如果债券的收益率在整个期限中没有发生变化，则价格折扣或升水会随着到期日的接近而减少。对这一原理也可表述为：如果两种债券的票息利率、面值和收益率等都相同，则期限较短的一种债券售价折扣或升水会较小。
（3）如果一种债券的收益率在整个期限中没有发生变化，则其价格折扣或升水将随着债券期限的缩短而以一个不断增加的比率减少。
（4）债券收益率的下降会引起债券价格提高。债券价格提高的金额在量上会超过债券收益率以相同幅度提高时所引起的价格下跌的金额。
（5）如果债券的票息利率较高，则因收益率变动而引起的债券价格变动百分比会较小。对于债券分析人员而言，了解上述基本原理非常必要。
三、实例证明
下面，我们将以上海证券交易所交易的国债为例，对上述定理进行检验。由于我国国债品种较少，符合比较条件的国债不多，我们仅来验证第二、第三个定理。
从2002年3月15日到制作案例日（2002年5月24日），由于市场上普遍存在央行降低存款准备金率的预期，使到期收益率预期大大降低，人们对各券种到期收益率的预期基本相同，
各个国债品种均有较大涨幅。下表4-1列出了三种票面利率相似的国债的情况。
从表中可以看出，该三个券种的票面利率相差无几（我们难以找到票面利率完全相同的品种），面值相同，收益率预期相似（我们难以保证预期完全相同），基本符合第二、第三定理的条件。随着债券到期时间的增加，债券价格升水在增加，但升水增加比例在减少，与上述两定理结论一致。
当然，市场因素是复杂的，上述定价原理只是预期债券价格变动的一个参考。
四、 讨论题
你能找到一些国外例子，对其他定理进行验证吗？
参考资料：
戈登·亚历山大，威廉·夏普．证券投资原理．西南财经大学出版社，1992年02月
案例2股票指数计算分析
目前的上证综合指数以1990年12月19日为基期指数（基日指数定为
100），1991年7月15日开始公布。上证股价指数以上海证券交易所上市交易的全部股票为计算对象，以计算期发行量为权数加权计算如下：
股票指数＝（当日股票市价总值÷基期股票市价总值）×100
目前的深圳综合指数和成分股均为加权价格指数，深圳综合指数以1991年4月3日为基期（基日指数定为100），1991年4月4日开始公布。它以在深圳证券交易所上市交易的全部股票为计算对象，计算公式如下：即日指数=（即日指数股份总市值÷基期指数股份总市值）×100下面以6种股票作为指数股，基期指数为100，对指数的计算说明如下：
即日股票价格变动如下：
讨论题
上证综合指数和深圳综合指数都是以全部上市公司的总股份数作为权数来计算的，然而价格却以二级市场流通股价格来计算指数，目前我国非流通股占总股份数的比例大概在三分之二左右，试讨论其中的缺陷。
参考资料：
深圳证券交易所指数小组．深圳交易所股价指数．深圳交易所出版，1997年
案例3调整后的指数计算分析
指数调整包括新股上市、除权除息、停牌等。下面对新股上市和增发所导致的指数调整的计算加以说明。
（1）新股上市当日的交易情况不计入当日指数，在下一日以收市价计入指数。计算公式为：
即日股价指数=(即日市价总值÷新基期市价总值) ×100
新基期市价总值=（修正前市价总值+市价总值变动额总值）÷修正前市价总值×修正前基准市价总值
假设当日股票的交易情况如下，当日股票G开始上市交易：
则新基期市价总值=(649000+102000) ÷649000×638500 = 738849.7689元，这里的修正前基准市价总值取用上一案例中基期指数股份总市值638500元。
即日股价指数=（785800÷738849.7689）×100=106.3545
（２）当日股票A增发1000股，则A股份数增至6000股（5000+1000）。需要调整上日
经调整后上日总市值=649000+14.5×1000=663500元
即日指数=（当日总市值÷经调整后上日总市值）×上日指数
=（666900 ÷663500）×101.6445
=102.1654
讨论题
将上证综合指数与上证180指数的编制方法作一对比，注意其中的区别并讨论哪一个更为合理。
参考资料：
深圳证券交易所指数小组．深圳交易所股价指数．深圳交易所出版，1997年
案例4南化转债——首只可转换公司债券
可转换债券是成熟资本市场上的常见投资品种，近20年来，全球可转换债券市场得到了飞速的发展。截止到1997年12月31日，有38个国家的公司在全球性的市场上发行了可转换债券，尚未偿付的债券多达2300余种，合计金额超过4000亿美元。而在中国，资本市场上的可转换债券发展缓慢，1996年5月，国务院开始同意选择有条件的公司进行可转换公司债券试点。1997年3月，《可转换公司债券管理暂行办法》出台；1997年12月，南宁化工、吴江丝绸和茂名石化成为了国务院首批批准发行可转换债券的试点企业；1998年8月3日，我国资本市场上第一只非上市公司可转换债券——南宁化工股份有限公司1．5亿元可转换公司债券在上交所成功发行，这也标志着可转换公司债券正式进入国内证券市场。
一、事件过程
1998年8月3日南宁化工集团发行了中国第一只非上市公司可转换债券，发行总额为1.5亿元人民币，面值为100元，期限5年，首年票面利率为1.00％，以后每年增加0．20个百分点，转股价格为将来发行价格的一定比例的折扣，有强制性转股条款和回售条款。可转换债券主要特色就体现在其转换条款中，南化转债条款共有8条，分别是：①发行规模、票面金额及期限：规模为1．5亿元人民币，票面金额为100元，期限5年；②利率及付息：利率水平从第一年1.00%开始每年递增0.2个百分点，第五年为1.80%，每年付息；③申请转股的程序；④转股价格的确定和调整方法：南化转债的转股价格为“南化股份”发行价格的一定比例的折扣，转股价格一旦确定后，转债续存期内不再逐年变化，但当公司送红股、增发新股或配股时，转股价将进行调整；⑤转换期：“南化股份”上市日至“南化转债”到期日之间的交易日，但送红股、增发新股、配股而调整转股价格公告暂停转股的时期除外；⑥强制性转股条款；⑦回售；⑧转股时不足一股可转债金额的处理：对于不足转换1股的“南化转债”余额，在T＋1日交收时由南化股份通过上海证券中央登记结算公司以现金兑付。南化转债具有一般转债的共同点，但与一般转债又有区别。见下表４-２。
二、影响与评析
南化转债作为第一只转股成功的债券，无疑对我国可转换债券市场的发展发挥了引导和促进的作用，而且它的操作方式对后来者有较好的启示。在南化转债的设计方案中有两点是促成转股成功的原因：
１．南化转债的头年年利率为1．００％，以后每年增加0.20个百分点，远低于银行同期定期存款和国债、企业债券的利率。
对企业来说，它是一种成本较低的融资工具。转股价格随发行股票的时间不同及股本的变动而调整，其初始转股价为公司公开发行人民币普通股时发行价的一定比例的折扣，并且随发行时间的不同而逐年加大折扣。初始转股价一经确定就不再变动，在发行普通股后，每当送红股、增发新股或配股时，转股价将进行调整。对债券持有人来说，肯定要对持有债券还是
转换成公司股票的收益进行比较，并选择持有债券还是转换成股票。可以预料的是，转股后出售股票的收益将远大于持有债券到期的收益，这样就奠定了转股成功的基础。
２．南化转债中有“到期日前有条件强制性转股”条款。此条款的主要内容是，在公司股票上市后，若收盘价持续若干个交易日远高于转股价，则公司可实行强制性转股。实际上，当这种条件成立时，转债持有人一般都愿意转股。上述条款有如下作用：（1）公司有可能提前将所有可转换债券转成股票，因而减少债券的利息支付；（2）可以抑制可转换债券本身在二级市场的投机行为。因为可转换债券与二级市场的股票价格有联动效应，当股票价格上涨时，可转换债券的市场价格也会上涨；由于可转换债券转成股票需一定手续且转成股票的当日不能出售，因而可能丧失高价卖出的机会。这种情况会促使可转换债券持有人不去转股，而追逐可转换债券市场上的差价收益，影响转股的实行；（3）能够从供求关系的角度出发，在一定程度上阻止股票的恶意炒作。
三、启发与思考
根据可转换债券条款的规定，一旦出现强制性转股的条件，公司就可能行使强制性转股，使投资者对转股的时间难以把握，从而有可能给投资者带来损失。尽管在实施转股的时候，投资者的收益会高于持有债券获得的利息收入，但如此强制性转股的条款，明显违反了市场交易自愿、自由和公平的原则。可转换债券招募说明书可以被视作一份合同，而订立合同的原则就是平等公平，这条强制性转股的规定违背了这一原则，明显对发行人有利而对投资者不公平。尽管南宁化工股份有限公司于2001年5月25日成功对南化转债强制转成“南化股份”股票，但在公司进行公告时，只是说“剩余不多”，却没有公布还有多少债券持有人没有自愿转股，信息披露的透明度不高，更何况违反了市场经济中自由买卖的原则。而在国际资本市场上，公司可转债的条款中是没有这种强制性转股的规定的。
四、讨论题
试找出最初的几家中国可转换债券的招募说明书，包括南化转债、丝绸转债、茂炼转债、机场转债和鞍钢转债等，对他们的转股条款进行比较，总结更为科学的改进方向。
参考资料：
①“南化转债”强制转股．证券时报，2001年05月24日
②陶立敏．南化转债与丝绸转债条款的比较分析．证券市场周刊，1998年10月31日
案例5宝安集团可转换债券——发行成功、转换失败
尽管直到2001年4月28日中国证监会发布了《上市公司发行可转换公司债券实施办法》后，国内的可转换债券市场才开始热起来，实际上早在上个世纪90年代初，深圳宝安集团就发行过可转换债券，这可以说是中国市场上首只可转换债券的案例，不过后来该公司实行转股却遭到投资者放弃，从而成为一个转股失败的典型。
一、事件过程
宝安转债是中国宝安集团股份有限公司在1992年发行的可转换公司债券，也是我国第一只上市公司的A股可转换债券。宝安转债发行总额为5亿元人民币，期限为3年(1992年12月至1995年12月)，票面利率为3％，面值为5000元。1993年6月1日至到期日可转换，
转换价格为25元／股，即以2500元的债券为一个单位可转换100股股票，1993年6月1日以前公司分红或增股时转换价格会作相应调整。转债发行两年半以后至到期日的半年内，宝安公司可按5150元的价格赎回宝安转债，宝安转债没有设置回售条款。当时同期的银行利率为8.28％，三年期企业债券利率为9.94％，1992年三年期国债的利率为9.5％，并保值。发行时宝安股票的市场价格为21元／股左右，发行转换溢价率为19.05％即(25元－21元)／21元。
从宝安转债设计情况看，有以下几个特点：
（1）票面利率低，5亿元转债利息总额仅为0.45亿元，如按10％的票面利率计算，利息总额将达1.5亿元；
（2）发行转换溢价率较高，达19.05％；
（3）期限较短，仅三年，但所筹资金的投资期限基本上都超过3年，有相当一部分投向房地产；
（4）只规定在1993年6月1日以前转换价格可以进行调整，而1993年和1994年的两次分红送股均不作调整。
宝安转债的发行较为成功，投资者认购了发行总量的83.24%，剩余由承销商包销。上市后颇受市场欢迎，每张可转换债券的最高价曾达2.68元。但由于种种原因（如A股市场低迷），当时深宝安A股市价远远低于转换价格，再加上公司业绩滑坡等因素，宝安转债在到期日只有2.7％的债券转股，其余部分97.3%的债券转股失败。
二、影响与评析
宝安转债发行是成功的，但最后转股成功的只有2.7％，这说明转换是失败了，这种结果给宝安集团带来了巨大的偿还压力（当年要偿还本息额高达5亿多元人民币），也给公司的经营和发展造成了不少的负面影响。
宝安集团负责人在反思的时候，认为转股失败的原因主要可以归纳为三点：
1．设计转换价格时，没有考虑到股市的非正常的、剧烈的波动；
2．转换价格定的太死，没有调整的余地；
3．股票市场持续低迷，导致公司股票价格与可转价格间差距太大。
应该说，宝安集团对失败原因的总结有一定道理：转换价格定在每股25元，过分机械，没有充分考虑到二级市场股票走势对转换的影响；同时发行人对市场行情走势过于乐观，对难以预料的未来没有做好两手准备，而当时1995年深圳股市的剧烈下降波动，也确实属于历史上少见的走势。但是，实际上宝安可转换债券失败的根本原因还在于宝安集团本身，包括经营业绩不佳、转换条件特别是转换调整条件设计不当、转换条件执行僵硬等。对比一下可转换债券的基本要求，我们可以看到：（1）在对可预见事件的转换调整条件中，规定只对1993年6月1日前公司新增普通股本调整转换价格，也就是说，公司若在1993年6月2日到1995年12月之间新增资本并不调整转换价格。在这一时期，仅1993年4月10送3时将转换价格下调至19.392元，但1994年和1995年宝安A股进行了两次高比例送股时公司并没有相应调整转换价格。这两次高比例送股对宝安A股股价除权除息下跌有重大影响，致使每股19.392元的转换价格一直保持到债券到期，与其A股市价越拉越大。（2）公司对于不可预见事件，比如股票市场走势极度走弱或走强或者其他突发事件，在可转换债券转换调整条件中未作任何规定，实际上，1995年12月宝安A股股价已跌至2.80元／股左右，面对如此低位的股价，投资者只能选择放弃转股。
三、启发与思考
宝安转债转股的失败既有设计上不完善的主观原因，也有市场条件大幅变化的客观原因。但
不管如何，宝安转债的大胆实践，为可转换债券在中国的发行推广积累了宝贵的经验和教训。对上市公司来讲，发行转债的筹资成本低，财务杠杆作用大。转债到期前若能转换成股票，则能将有一定期限的负债转换为长期稳定的股本，不仅不需要偿还本金，还可省却申请发行新股的复杂手续和可观的发行费用。但转债发行条款的设计是发行与转换成功的关键，发行人不仅要考虑到发行时的公司股价和市场行情，还应对未来公司业绩和股市走向作出较为理性的预期。另外，用筹集的债务资本投资于房地产等长期项目是存在较大资金回收风险的，对于这类投资决策应采取审慎的态度并要进行科学的论证。
四、讨论题
试分析上市公司发行可转换债券会面临什么样的风险？投资者购买时又可能遇到什么样的风险？与风险相对应，上市公司和投资者又可能得到哪些有别于一般公司债券的收益？
参考资料：
①桂水发．上市公司发行可转债：有效融资手段．上市公司，1999年第6期
②杨大楷等．我国可转换债券设计及发展思路．https://www.doczj.com/doc/8011166981.html,，2001年12月3日
案例6从回售条款看可转债的投资收益
2001年以来，发行可转换债券成为很多上市公司青睐的融资方式。一般来说，投资者选择可转换债券应考虑债券价格、转股价格、票面利率等因素，但如果出现较低迷的市场行情，投资者还要考虑一个重要因素，就是可转换债券的回售条款。
在一定条件下，投资者有权将所持有的可转换债券回售给发行人，回售的价格在可转换债券的募集说明书中都有明确规定。
目前市场上部分可转换债券已具备投资价值，以机场转债为例，该转债规定持有者可于2004年8月向上海机场股份有限公司回售债券，回售价格为107.18元。如果投资者选择到时回售债券，还能享受三次派息(年利率为8%)：
假设投资者2001年11月以99元买进机场转债（此前的市价在99元以下），2004年8月以107.18元的约定价格卖给上海机场股份有限公司,持有期限为33个月,期间享受三次派息共2.4元(0.8元×3=2.4元)。这样，投资者的成本为99元，收益为107.18－99＋2.4=10.58元,平均年收益率为3.9％。
由于市场上企业债券的平均年收益率不高于3.9％，相比之下，目前机场转债的期望收益率更高一些。
讨论题
按照案例中所给条件：即投资者成本为99元，享受三次派息共2.4元，于2004年8月按10元每股的价格转成机场股票，试问此时市场上上海机场的股票价格应该至少为多少元每股，投资者转股后卖出股票才会有盈利？
参考资料：
机场转债明起可转股．证券时报，2000年08月24日
第一章证券投资概述 1、证券的涵义:各类财产所有权或债权凭证的通称，是用来证明证券持有人有权取得相应权益的凭证（股票、债券、基金证券、票据、提单、存款单）;广义证券根据体现的信用性质:无价证券：只是一般的凭证（证据证券、凭证证券）如借条、收据等;有价证券：代表财产权的证券，它代表着财产所有权,收益请求权或债权.如股票，各种债券等 2、证券投资与投机 ?证券投资是货币持有者通过购买有价证券并长期持有，其目的主要是为了获得稳定的利息和股息收入，实现资金的增值。 ?证券投机是指货币持有者利用证券价格的波动，赚取证券买卖差价收入的行为。 投资与投机的关系： 转化：两者一定条件下会相互转化 （1）动机与目的不同。投资的目的是为了获取稳定的利息和股息收入；而投机则是为了在短期内通过价格变动来获取买卖差价收入。 （2）持有时间不同。投资者持有证券的时间一般在一年以上，而投机者持有证券的时间较短。 （3）决策依据不同。投资者主要依据于对上市公司经营状况的分析考察，而投机者主要依据于对股市行情短期变化的预测。 （4）风险倾向和风险承受能力不同。投资者厌恶证券风险，风险承受能力也较差；而投机者往往喜欢风险，他们为了赚大钱愿意冒风险 （5）投资对象不同。投资者通常选择价格波动小的证券，而投机者往往选择那些价格波动大、有周期性变化的证券。 3、证券投机的作用 积极作用：平衡价格；保持证券交易的流动性；分担价格变化的风险。 投机的消极作用： （1）、投机活动会使一些投机者在很短的时间内成为暴发户，而使另一些投机者在很短的时间内遭到破产损失，不利于社会安定。 （2）、在投机过度的情况下，一些投机者为了牟取暴利会进行内幕交易，甚至制造谣言，进行虚假交易，垄断操纵证券市场，违背证券市场“公平、公正、公
证券投资学各章节知识点汇总 第一章证券投资工具 1．总体而言，投资者进行投资主要出于以下几个目的：本金保障、资本增值、经常性收益。 2、债券是发行人依照法定程序发行，并约定在一定期限换本付息的有价证券。 3、发行人在确定债券偿还期长短时，主要考虑的因素有：自身资金周转情况、债券变现能力、市场利率变化 4．债券的票面利率受如下因素的影响：银行利率水平、筹资者的资信、债券期限长短、资金市场资金供求情况、计息方法等。 5．债券具有如下特征：偿还性、安全性、收益性、流通性 6．根据发行主体的不同，债券可以分为：政府债券、金融债券、公司债券7．按照付息方式不同，债券可分为：零息债券、附息债券、息票累积债券8．按照债券形态不同，债券可分为：实物债券、凭证式债券、记账式债券9．债券筹资的优点：资本成本低、具有财务杠杆作用、所筹集资金属于长期资金、债券筹资的范围广、金额大 债券筹资的缺点：财务风险大、限制条款多，资金使用缺乏流动性 10．可转换债券：是指在特定时期内可以按某一固定的比例转换成普通股票的债券，它具有债务与债权双重属性。 11、股票是一种有价证券，它是股份公司发行的用以证明投资者的股东身份和权益，并据以获取股息和红利的凭证。股票具有如下性质：股票是有价证券，股票是要是证券，股票是证权证券，股票是资本证券，股票是综合权利证券。股票具有如下特征：收益性、价格的波动性和风险性、不可偿还性、参与性、流通性12．普通股东享有以下权利：公司决策参与权、利润分配权、剩余资产分配权、优先认股权。优先股与普通股相比具有如下特征：股息率固定、股息分配优先、剩余资产分配优先、一般无表决权 15．A股，即人民币普通股，是由我国境内公司发行，供境内机构、组织或个人（不含我国港澳台地区的投资者）以人民币认购和交易的普通股股票。B股，即外币特种股票，是以外币标明面值，以外币认购和买卖，在上海和深圳两个交易所上市交易的股票。其中，在上海交易的B股以美元计价，在深圳交易的B股以港币计价。H股，即在内地注册，在我国香港特别行政区上市的外资股。在纽约上市的股票为N股、在新加坡上市的为S股。 16、证券投资基金具有如下特点：集合投资、专业理财；组合投资、分散风险；利益共享、风险共担；严格监管、信息透明；独立托管、保障安全。 17、根据基金是否可以赎回基金可以分为：开放式基金和封闭式基金 18、根据基金组织形态的不同，基金可以分为：公司型基金和契约型基金 19、基金管理人：是指具有专业的投资知识与经验，根据法律、法规及基金章程或基金契约的规定，经营管理基金资产，谋求基金资产的不断增值，以使基金持有人收益最大化的机构。 20、从事衍生金融工具买卖的参与者包括：对冲者、投机者和套利者。 21、期权又称选择权，是指其持有者能在规定的期限内按交易双方商定的价格购买或出售一定数量的某种特定商品的权利。 按照买卖形式的不同，期权可以分为：看涨期权和看跌期权 22、可转换债券是指由公司发行的，投资者在一定时期内可以选择按一定条件转换成公司股票的公司债券。
证券投资学实训 学号：1003024002 姓名：程飞 班级：金融一班 指导教师：于丽红
实习任务1 一、通过自己日常比较熟悉的途径，收集三条信息，判断信息的属 性（宏观、中观还是微观信息），并分析其对证券市场的影响； ①商务部：人民币升值导致“有单不敢接”现象突出 信息来源：https://www.doczj.com/doc/8011166981.html,2013年05月17日04:49证券日报 ②内地正式引入虚拟运营商电信业向民资开放 信息来源：2013年05月17日17:57来源：和讯科技 ③欧美学界曝羟乙基淀粉致肾损伤科伦双鹤中枪 信息来源：https://www.doczj.com/doc/8011166981.html,2013年05月17日03:29每日经济新闻 分析： ①属于宏观信息。对证券市场的影响表现在： （1）对外贸企业和制造业将受到影响，由于人民币升值，导致成本价格增加，产品竞争力削弱，相关上市公司股价会出现波动；（2）人民币升值有望对银行、房地产、造纸、航空等行业带来一定的积极影响。尤其是造纸业，在人民币升值预期下，对进口原材料占比较大的造纸行业来说，其经营成本压力也有望得到一定程度的缓解； （3）人民币升值带动热钱加速涌入中国，热钱进入股市，为A股带来活水，有望A股走出疲软格局，但热钱有逐利性质，频繁进出引发股票市场不必要的震荡和恐慌。
②属于中观信息。对证券市场的影响表现在： （1）A股市场中的通讯板块的相关股票上涨预期明显； （2）除了通讯板块外，互联网板块受此影响也将出现短期震荡调整，以苏宁电器为例，消息称有望成为首个试点企业，该公司股票 近期可能会持续上涨； （3）鉴于以前航空、石油行业向民营开放失败的先例，此次开放是否是名义开放而没有本质内容，市场用脚投票的结果可能造成 股票市场的非理性波动与震荡。 ③属于微观信息。对证券市场的影响表现在： （1）科伦药业和华润双鹤，这两家经营上述药物的上市公司股票价格受此消息影响，可能会出现连续下跌的情况； （2）国际不推荐使用，国内却反而用的最多，引发产品信任危机，容易造成整个医药板块的非理性下跌，从而使某些优质股票被 无辜错杀； （3）鉴于板块的联动性，若没有其他利好消息的刺激下，股票市场可能出现交易低迷的惨淡局面。 二、分别搜集一条来自政府机构、证券交易所、信息中介、投资者、 上市公司的信息，并分析该信息对证券市场或者个股的影响。（1）来自政府机构： 国务院再次简政放权 25项企业投资获松绑 消息来源：2013年05月17日01:51来源：中国经济网 影响：新政或引发地方建设潮涌，地区板块将长时间强势上扬，根据每个省份的不同，资源板块是关注重点，鉴于新政的工作重点是淘汰
《证券投资学》练习题（1—7章） 一、名词解释 1.证券投资、投资三要素、投资与投机、持有期回报 2.债券、国际债券、股票、基金：封闭式与开放式基金 3.衍生金融产品：股价指数期货、认股权证、可转换公司债券 4.普通股、优先股、成长股、蓝筹股、防守股、周期股 5、债券的赎回与回售、无记名与记名股票 6、承销、证券公开发行——IPO、路演、绿鞋 7、市盈率、流动比率、市净率 8、股票保证金交易、股票过户、开户、交割、清算 9、证券交易所与场外交易OTC 10、NASDAQ、集合竟价、连续竟价、股价指数 11、核准制与注册制、证券发行审核、证券监管 12、债券六大属性、债券五大定理 13、证券内在价值、DDM折现模型 14、证券基本分析 二、简答题 第一章 1、投资有哪些要素？投资者的目标是什么？ 2、证券市场上的投资与投机如何区分？ 3、证券投机有何积极作用和消极作用？ 第二章 1、讨论股票、债券、基金、股票价格指数期货四种投资工具的异同。 2、普通股主要有哪几种类型？它与优先股主要有哪些不同点？ 3、普通股股东有哪些权利？讨论我国股票市场普通股股东享受权利的情况。 4、公司型基金与契约型基金、开放式基金与封闭式基金的差别有哪些？ 5、简述股票价格指数期货的概念及作用。 6、试概括股票和债券的主要区别。
7、试述股票与债券的性质。 第三章 1、证券发行市场和证券流通市场各有什么功能？它们之间的关系是什么？ 2、证券发行有哪几种方式？公募发行和私募发行之间有什么特点、区别？ 3、试述股份有限公司发行新股的目的及相应的发行类型。 4、证券流通市场由哪几部分组成？试分析证券交易所在二级市场的角色。 5、试述证券交易所的交易程序及各自的作用。 6、什么是股价指数？股价指数的作用是什么？ 8、简单算术股价平均数有何缺点？这些缺点可以用什么方法弥补？ 9、选择股价指数的成分股主要考虑哪些因素？ 第四章 1、机构投资者的重要作用体现在哪些方面？与个人投资者相比，机构投资者有那些特点？ 2、简述证券投资中介机构的分类。 3、什么是证券监管？如何理解证券监管的必要性？ 4、简述证券监管的基本原则与监管模式。证券监管的内容主要有哪些？第五章 1、试运用收入资本化法来判断债券价格高估还是低估。 2、债券的六大属性是什么？它们对债券价格的作用机制是什么？ 3、试述债券的五大定理对债券价格的影响及它们与债券属性之间的关联。 4、试讨论债券久期与凸性的关系。 第六章 1、理解账面价值、清算价值、替代成本和托宾q值的含义。 2、股票基本分析的主要内容有哪些？ 3、财政政策和货币政策分别起什么作用？在经济深陷衰退的时候，应采用 什么样的货币和财政政策？ 4、普通股基本分析的一般思路。 4、公司财务报表及其审计报告主要有哪几种？各自有何特点？ 5、试用青岛海尔股份有限公司的资产负债表、利润及利润分配表和现金流
一、判断题 1．债券投资收益的资本损益指债券买入价与卖出价或偿还额之间的差额，当债券卖出价大于买入价时，为资本收益；当债券卖出价小于买入价时，为资本损失。 答案：是 2．如果债券发行时的市场利率低于票面利率，债券将采取折价发行方式。 答案：非 3．利用现值法计算债券的到期收益率，就是将债券带给投资者的未来现金流进行折现，这个折现率就是所要求的到期收益率。 答案：是 4．贴现债券的到期收益率一定低于它的持有期收益率。 答案：非 5．债券的市场价格上升，则它的到期收益率将下降；如果市场价格下降，则到期收益率将上升。 答案：是 6．股票投资收益由股息和资本利得两方面构成，其中股息数量在投资者投资前是可以预测的。 答案：非 7．股利收益率是指投资者当年获得的所有的股息与股票市场价格之间的比率。 答案：非 8．对于某一股票，股利收益率越高，持有期回收率也越高。 答案：非 9．资产组合的收益率是组合中各资产收益率的代数和。 答案：非 10．证券投资的风险主要体现在未来收益的不确定性上，即实际收益与投资者预期收益的背离。 答案：是 11．证券投资的市场风险是市场利率变动引起证券投资收益不确定的可能性。
定收益证券的影响要大于浮动利率证券。 答案：是 13．购买力风险属于系统风险，是由于货币贬值给投资者带来实际收益水平下降的风险。 答案：是 14．非系统风险可以通过组合投资的方式进行分散，如果组合方式恰当，甚至可以实现组合资产没有非系统风险。 答案：是 15．信用风险是公司债券的主要风险，由于股票不还本，股息也不固定，因次股票投资没有信用风险。 答案：非 16．经营风险是由于公司经营状况变化而引起盈利水平的改变，从而产生投资者预期收益下降的可能。经营风险在任何公司中都是存在的，所以投资者是无法规避经营风险的。 答案：非 17．收益与风险的关系表现在一般情况下，风险较大的证券，收益率也较高；收益率较低的证券，风险也较小。 答案：是 18．对单一证券的风险的衡量就是对证券预期收益变动的可能性与变动幅度的衡量，只有当证券的收益出现负的变动时才能被称为风险。 答案：非 19．方差和标准差可以用来表示证券投资风险的大小，这种风险包括了系统风险、非系统风险和投资者主观决策的风险。 答案：非 20．无差异曲线反映投资者对不同投资组合的偏好，在同一条无差异曲线上，不同点表示投资者对于不同证券组合的偏好不同。 答案：非 21．资产组合的收益率高于组合中任何资产的收益率，资产组合的风险则小于组合中任何资产的风险。 答案：非
一、宏观经济形势分析 国内方面： 2005年上半年，国民经济在去年高增长的基础上继续平稳较快增长，国 内生产总值同比增长9 .5%，增幅比上年同期小幅回落0.3个百分点。投资增幅回落和物价温和增长等表明，国民经济继续朝着宏观调控的预期方向发展。但是，经济运行中的一些矛盾仍然比较突出，如房地产投资增幅仍然较高，固定资产投资仍有较大的反弹压力，企业利润增幅回落，企业亏损和库存增加，就业压力增大等。因此，当前宏观调控仍不能放松。要坚持“有保有压”的调控方针，重点抑制房地产投资和消费过快增长，防止房地产过热特别是房价过快增长对经济产生较大的负面影响，并要调控电力、煤炭等基础产业投资的过快增长，保持经济平稳协调发展。 一、宏观经济保持“高增长、低通胀”的良好态势 上半年，宏观经济延续2003年以来的增长态势，继续保持平稳较快增长。随着宏观调控政策效应的不断显现，投资增速继续放慢，多数过热行业明显降温，经济增长的协调性提高。但投资规模依然偏大，增幅依然偏高，尤其是房地产投资高温难退，消费物价有所反弹。从趋势看，在保持基本政策的连续性和稳定性的前提下，经济增长将继续温和减速。 （一）工业增长进入适度快速、协调状态工业增长高位平稳回落，显示工业增长进入适度快速、协调状态。一季度规模以上工业增加值14 4 14. 9亿元，同比增长16.2%，比上年同期放慢1.5个百分点，相对于去年四季度，尽管出现了一定的反弹，但仍属于适度快速增长状态。从结构看，轻重工业协调增长，轻工业增速明显加快，一季度同比增长16%，比上年同期加快1.1个百分点，比去年全年上升了1.3个百分点；与此同时，重工业增幅在宏观调控政策的影响下继续回落，一季度同比16. 3%,比上年同期回落3. 8个百分点。 从趋势上看，全年工业增长相对于上年将继续温和回落，但处于快速增长区间，且呈“前高后低”的走势。 （二）投资增幅继续回落，但增速依然偏快一季度，全社会固定资产投资同比增长2 2.8%，同比大幅回落20.2个百分点，增幅比去年全年回落3个
证券投资实训报告 授课老师： 经过这次学习《证券投资学》之旅之后，我觉得用“山重水复疑无路，柳暗花明又一村”这两句话来形容我在课程《证券投资学》学习中深刻而又难忘的体会，也是内心最为真实的最为有感触的表达，也将会是在我以后工作生涯中面对证券行业提供有力基础的知识保证。整个实训报告分为三个部分。 一：回顾与总结。 （一）整体地表达对学习《证券投资学》的总结。 二〇一一年，在我大二第二学期的课程中，《证券投资学》脱颖而出，对新领域、新知识的碰撞更为强烈有激情。《证券投资学》教学过程中，老师结合了理论与实操的教学模式。应用了模拟炒股与课本知识理论同时授课的模式。让我学到了基本的炒股技能的同时，对于证券市场基本相关领域的内容会有初步的认知，虽然并不是非常了解，但恰恰是我接受新知识的方式与途径。对未来的自己来说，会在面对风险与收益的平衡抉择上，更能全面地分析与做决定，对生活中所遇的机遇与挑战会审视夺度，对处理某件事事情上持有的态度会更加的稳重与现实客观。 （二）具体学习《证券投资学》的哪些方面。 1、模拟炒股方面。 这个模拟炒股实训的过程，大致分为三个阶段： 一：初次涉及模拟炒股平台。刚开始买股票会显得无所适从不知所措，不知道买些什么股可以赚钱，只是凭着老师教过的知识和老师在课堂分析的蓝筹股与自己对资本市场和当前经济简单分析进行交易。刚开始，买些银行的股票，确实是赚了点，可不尽如人意的事还是会发生，以为可以作为长期投资的股票，结果却大大下跌，导致对于10万元的数字减至9万多。 二：重整旗鼓。对一些客观因素进行了分析，以及有关股票知识和同学们互相讨论，这样分析处理下来，收获确实不少，但却因为市场的不确定因素多，导致亏钱。 三：对于当前社会现象加深了解。进一步探讨是否影响某些类型的股票的涨或跌，认真分析K线图，安装安信股市走势系统，关心股票的走势，
证券投资学课后习题 一、单项选择题 第一章：概述 1、证券按其性质不同，可以分为（） A、凭证证券和有价证券 B、资本证券和货币证券 C、商品证券和无价证券 D、虚拟证券和有价证券 ２、广义的有价证券包括（）货币证券和资本证券。 A、商品证券 B、凭证证券 C、权益证券 D、债务证券 3、有价证券是（）的一种形式。 A、商品证券 B、权益资本 C、虚拟资本 D、债务资本 4、证券按发行主体不同，可分为公司证券、（）、政府证券和国际证券。 A、银行证券 B、保险公司证券 C、投资公司证券 D、金融机构证券 5、把证券分为政府证券、金融证券和公司证券，是按（）划分的。 A、构成内容 B、是否上市 C、是否有价 D、发行主体 6、证券市场分为股票市场、债券市场和基金市场，是按（）划分的。 A、交易对象 B、市场职能 C、市场组织形式 D、交易目的 7、证券投资是指投资者购买（）以获得红利、利息及资本利得的投资行为和投资过程。 A、有价证券 B、股票 C、股票及债券 D、有价证券及其衍生品 8、进入证券市场进行证券买卖的各类投资者即是证券投资的（） A、主体 B、客体 C、中介 D、对象 9、投资者持有证券是为了取得收益，但持有证券也要冒得不到收益甚至损失的风险。所以，收益是对风险的补偿，风险与收益成（）关系。 A、正比 B、反比 C、不相关 D、线性 10、以下哪种风险属于系统性风险（） A、市场风险 B、信用风险 C、经营风险 D、违约风险 11、以下哪一类不是证券发行主体?( )。 A、政府 B、企业 C、居民 D、金融机构 12、有价证券代表的是( ) A、财产所有权 B、债权 C、剩余请求权 D、所有权或债权 13以下风险最大的有价证券是（）。 A、股票 B、国债 C、基金凭证 D、金融债券 14、购买力风险指的是因 ( )变动而带来的证券投资风险。 A、利率 B、汇率 C、物价 D、政策 第二章股票 1、设立股份有限公司申请公开发行股票，发起人认购的股本数额不少于公司拟发行股本总额的（） A、20% B、25% C、30% D、35% 2、监事由（）选举产生。 A、股东大会 B、职工代表大会 C、董事会 D、上级任命 3、以人民币标明面值，供境外投资者用外币认购，获纽约证券交易所批准上市的股票，称为（）
《证券投资学（第四版）》习题及答案 ——吴晓求主编 第一章证券投资工具 一、名词解释 1、风险：是未来结果的不确定性或损失，也可以进一步定义为个人和群体在未来获得收益和遇到损失的可能性以及对这种可能性的判断与认知。 2、普通股：普通股是指在公司的经营管理、盈利及财产的分配上享有普通权利的股份，代表满足所有债权偿付要求及优先股股东的收益权与求偿权要求后对企业盈利和剩余财产的索取权。普通股构成公司资本的基础，是股票的一种基本形式。目前，在上海和深圳证券交易所上市交易的股票都是普通股。 3、期货：期货的英文为future，是由“未来”一词演化而来，其含义是：交易双方不必在买卖发生的初期进行交易，而是共同约定在未来的某一时候交割，因此在国内就称其为“期货”。 4、远期：远期是指合同双方约定在未来某一日期以约定价值，由买方向卖方购买某一数量的标的项目的合同。 5、期权：期权是在期货的基础上产生的一种金融工具，是指在未来一定时期可以买卖的权利，是买方向卖方支付一定数量的金额（指期权费）后拥有的在未来一段时间内（指美式期权）或未来某一特定日期（指欧式期权）一事先规定好的价格（指履约价格）向卖方购买或出售一定数量特定标的物的权利，但不负有必须买进或卖出的义务。 6、互换：互换是指合同双方在未来某一期间内交换一系列现金流量的合同。按合同标的项目不同，互换可以分为利率互换、货币互换、商品互换、权益互换等。其中，利率互换和货币互换比较常见。 二、简答题 1、简述有价证券的种类和特征 答：有价证券是一种具有一定票面金额，证明持券人有权按期取得一定收入，并可自由转让和买卖的所有权或债权证书。有价证券多种多样，从不同的角度、按照不同的标准，可以对其进行不同的分类：（1）按发行主体的不同，可分为政府证券（公债券）、金融证券和公司证券。（2）按所体现的内容不同，有价证券可分为货币证券、资本证券和货物证券。（3）根据上市与否，有价证券可分为上市证券和非上市证券。划分为上市证券和非上市证券的有价证券是有其特定对象的。这种划分一般只适用于股票和债券。 按照证券的经济性质，有价证券可分为债券、股票和证券投资基金，他们的特点分别如下： 债券的特征：（1）偿还性（2）流通性（3）安全性（4）收益性 股票的特征：（1）不可偿还性（2）参与性（3）收益性（4）流通性 （5）价格的波动性和风险性 证券投资基金的特征：（1）集合理财、专业管理；（2）组合投资、分散风险； （3）利益共享、风险共担；（4）严格监管、信息透明； （5）独立托管、保障安全 2、债券收益率的公式
《证券投资学》参考资料之三 股票发行市场 股票的价格 股票的收益 股票发行的条件 股票发行的程序 股票的发行方式 认购证发售股票的方法 专项存单发售股票的方法 全额预缴、比例配售、余款即退的发行方法 证交所网络系统竞价发行方法 上网定价发行 股票的上市 股票上市的程序 暂停上市与中止上市
股票的价格 股票作为一种资本证券，能给持有人带来收益，所以股票只能有偿转让，这就产生了股票的价格。 股票的价格受许多因素的影响，但股票的价格不是随意变动的，股票也有其内在的价值。股票的价值有三种：票面价值、帐面价值、清算价值。票面价值是股票票面标明的金额，帐面价值是每股普通股所包含的企业实际资产价值，清算价值是企业进行清算时，每股股份所代表的实际价值。因为要扣除清算费，所以清算价值一般低于帐面价值。 在理论上，可把股票的未来收益资本化，形成股票的理论价格。 股票理论价格＝股息／市场利率 由于受资金供求，预期等因素的影响，股票的理论价格与股票的实际价格往往不一致，但理论价格是实际价格的基础，实际价格不会偏离理论价格太远。 在一级市场和二级市场上，股票有各自不同的价格，即发行价格和交易价格。 发行价格，是股票在一级市场上发行时的价格，发行价格可以高于、低于或等于票面价值，相应的发行方式分别为
溢价发行，折价发行或平价发行。发行价格不是可以随意制定的，确定发行价格要考虑以下因素：①市盈率，即市场价格与每股税后利润的比值；②股息率，即每股收益率；③类似上市公司的股价；④每股净值；③预计的股利。 交易价格，是指在证券市场上买卖股票时，由买卖双方所决定的价格。 股票交易价格与发行价格不同，股票发行价格只有一种，而且一经确定就固定不变，而股票交易价格包括开盘价、收盘价，现价，最高价，最低价，买入价和卖出价等多种，并且，股票交易价格是永远处于变动之中，随着股市中的供求关系而上下波动。 股票的收益 股票的收益是指投资者通过购买股票而获得的全部投资报酬，包括股利收益和资本收益。 股利收益，是指投资者从股份公司那里得到的投资报酬，实质上就是股份公司支付给股东的那部分税后利润。股利分为优先股股利和普通股股利。优先股股利先于普通股股利分发，其股利是固定的，普通股股利不固定，随公司的业绩变动而增减。 资本收益，是指投资者通过市场交易得到的股票买卖差
福师《证券投资学》第三章股票课堂笔记 ◆主要知识点掌握程度 掌握股票概述，包括股票的含义、特点、种类；股票的价格，包括股票价格的含义及股票市场价格的评价方法；股价的波动及其原因；股票价格指数及其编制。 ◆知识点整理 第三章股票 一、股票概述 股票是股份公司为筹集长期资金而公开发行的一种有价证券，是股份公司发给股东证明其所入股份的凭证，是股东对股份公司享有权利的依据。 （一）股票的基本特征 1.股票的特点 （1）股票是公司所有权的象征 购买了公司的股票，就成为公司的股东。股东有权按出资的比例，即拥有公司股份的多少，享受公司的收益和参与公司的经营管理，包括参与股东大会、进行投票表决、享受股息红利、参与公司剩余财产的分配等各项权利。 （2）股票是一种不定收益的证券 公司的经营管理的效果直接关系或影响到股东的收益，而且，在股票市场上，各种因素都有可能影响股票的市场价格，投资者有可能遭受价格波动所导致的损失，而一旦公司经营不好，破产倒闭时，则会导致灾难性的资本投资损失。 （3）股票是一种具有流通性的证券 投资者持有的公司股票，可以在股票的二级市场上进行交易。在健全的股票交易市场存在的条件下，持有股票可随时卖出变换成现金。衡量股票流通性强弱的指标称为股票的变现力，即在极短的时间内变换成现金而不致亏损的能力。变现力越强的股票则越受投资者青睐；而变现力弱的股票则无人敢于问津。 （4）股票没有期限性 在购买股票以后，持有股票者不能向公司退股要求返还本金。股东要想收回投资，只有把股票转卖给他人。所以，股票没有期限性，是一种永久性的投资。只要公司存在，其所发行的股票就存在，并给持有股票的投资者带来收益和风险。 2.股票的票面特征 股票的票面特征要综合反映股票持有人的各项权益、股份公司和发行股票的一些基本情况。股票是具有法律效力的有价凭证，是股份公司和投资者的一种契约反映。 （二）股票的种类 1.普通股票和特殊股票 普通股票 普通股票即股息随公司利润的大小而增减的股票。普通股股东享有以下权利：盈余分配权、资产分配权、表决权、选举权、优先认股权、股份转让权等。由于普通股票是在权利内容上不附加任何条件的股票，所以被当作标准股票，作为衡量其他股票的基准。现在股份公司发行的股票，大都是普通股票。 2.优先股票 优先股票是在股份公司的收益分配和剩余财产分配上较普通股票享有优先权的股票。优先股在发行时事先规定固定股息；其股息支付也先于普通股。在公司破产清算时，优先股的股东有权按票面价值先于普通股得到清偿。 但优先股在投票权和表决权的行使上受到一定限制，持有优先股的股东一般没有参与公司经营管理的权利。只有在直接关系到优先股股东利益的表决时，优先股股东才能行使表决权。 （三）普通股在证券交易市场的分类 普通股票按其在股票流通市场上的属性不同，可以分为以下几种：
证券投资学股票分析论文 ——澄星股份（600078）分析 公司名称：江苏澄星磷化工股份有限公司 公司简介： 公司前身为江苏鼎球实业股份有限公司, 1997年5月经中国证券监督管理委员会证监发字(1997)第264号和证监发字(1997)第265号文批准,向社会公开发行人民币普通股3500万股,共募集资金19355万元人民币。公司股票名称为“鼎球实业”,股票代码为“600078”。2001年3月,本公司更名为“江苏澄星磷化工股份有限公司”,股票名称变更为“澄星股份”,股票代码不变。 宏观分析： 1、我国现行的经济政策：积极的财政政策、稳健货币政策 2、行业背景与政府政策：化肥需求发生变化，行业进入调整周期。 2016年将是化肥行业的洗牌淘汰年，成本高、亏损严重、资金困难的企业或将难逃厄运。伴随着我国人口老龄化逐步加深和从事重体力劳动人数减少，粮食消耗缩减，粮食需求结构也在发生改变。石油价格低迷，工业品对粮食需求不旺，高企的库存及和持续托市收购政策均意味着去库存周期较长。 政策趋于收紧 目前，中国已经成为世界化肥主要的生产国和消费国，氮肥和磷肥产能、产量、消费量居世界首位，并自给有余。从全产业来看，发展仍不均衡，产能过剩矛盾突出，产品结构亟待调整，技术创新能力不强，节能环保和资源利用水平不高。 在此背景下，2015年国内化肥增值税恢复征收，运费、电价、气价方面的优惠政策也在逐一取消，国家对化肥行业调控的力度正在不断加大。2016年1月，包括化肥行业在内的19个行业被银行列入信贷压缩退出行业，原则上不断收回贷款，限制企业再贷款数量。 行业弱势运行 国内氮肥从1997年起完全自给，近年来产量一直居世界第一，2015年氮肥产能6000万吨（折纯），自给率124% ；2015年磷肥产能2350万吨（P2O5），自给率143% ；钾肥2015年产能约700万吨(K2O)，自给率53.3%，仍需适量进口。 2016年开局，市场延续上年年底的低迷态势，复合肥行业开工率不高，需求难以拉动。后期随着春耕用肥的启动，市场有望转暖，但价格波动幅度有限。原料价格走低，尽管用肥旺季之前氮肥价格将或出现一波行情，但市场竞争仍然激烈。2016年化肥市场仍是艰难的一年。 行业分析： 1、行业现状： 虽然近两年化肥企业都在积极转型，但从实际情况来看，效果并不明显，只有降低供应量才能保证行业的稳定运行。化肥行业也应该像煤炭行业一样大刀阔斧地去产能，只有完全淘汰了落后或环保不达标的产能，维持供需平衡，化肥价格才能够真正企稳。 市场旺季不旺 目前河南地区的小麦收割已经完毕，按说化肥市场应该已经进入夏季用肥旺季，但目前整个化肥市场仍未有启动迹象。夏季主要是尿素和高氮复合肥的销售旺季，但目前价格都没有明显企稳迹象。 进入6月份以来，虽然市场对夏季用肥预期较为乐观，但连续的两次印度低价招标对国内市场信心打击较大。目前的用肥旺季由于市场缺少利好因素支撑，价格没有企稳回升，这
证券投资学实验报告 学生姓名：XXXXXXX 学号： XXXXXXXXXXX 专业班级：XXXXXXXXXXXXXXX 指导老师：XXXXXX 2014—2015学年第二学期
一、实验回顾 （一）实验对象 在本学期的证券投资学模拟股票交易中，我选择了机器人（300024）、华工科技（000988）、凤凰传媒（601928）、华鹏飞（300350）这四只股票进行模拟交易。 成交时间股票名称（代码）操作成交均价成交 数量成交金额佣金印花税 2015-03-09 机器人（300024）买入100 2015-03-09 华工科技（000988）买入100 2015-03-09 凤凰传媒（601928）买入100 2015-03-16 机器人（300024）卖出100 2015-03-16 华鹏飞（300350）买入1000 2015-04-01 华鹏飞（300350）卖出300 （二）盈亏情况 本阶段模拟股票交易中，我选用了元 (虚拟)人民币作为初始资金，经过先后6 次买入卖出操作，累计收益为元，累计 手续费支出元，总盈亏比为%。账户基本 信息如图1. 二、实验分析 （一）凤凰传媒（601928） 1.公司简介 凤凰传媒（601928），公司的前身为江苏省新华书店集团有限公司,成立于1999年4月2日,并于2009年6月30日采取整体变更方式设立江苏凤凰新华书业股份有限公司。公司主要从事于教材、一般图书及音像电子产品的出版发行业务,拥有江苏省图书出版和发行资产,同时拥有海南新华发行集团51%的股权,是我国出版发行行业的龙头企业,2010年公司出版物达10000余种,总码洋超过40亿元,出版品种和码洋均处于行业领先地位;凤凰传媒也是中国最大的图书发行企业,已经连续19年保持全国图书发行规模第一。 2.基本分析 图1.模拟交易账户基本信息
证券投资学（第2版）课后习题参考答案 程蕾邓艳君黄健 第一章导论 1、证券投资与证券投机的关系？ 答：联系：二者的交易对象都是有价证券，都是投入货币以谋取盈利，同时承担损失的风险。二者还可以相互 转化。 区别：1）交易的动机不同。投资者进行证券投资，旨在取得证券的利息和股息收入，而投机者则以获取价差 收入为目的。投资者通常以长线投资为主，投机者则以短线操作为主。 2）投资对象不同。投资者一般比较稳健，其投资对象多为风险较小、收益相对较高、价格比较稳定或稳中有 升的证券。投机者大多敢于冒险，其投资对象多为价格波动幅度大、风险较大的证券。 3）风险承受能力不同。投资者首先关心的是本金的安全，投机者则不大考虑本金的安全，一心只想通过冒险 立即获得一笔收入。 4）运作方法有差别。投资者经常对各种证券进行周密的分析和评估，十分注意证券价值的变化，并以其作为 他们选购或换购证券的依据。投机者则不大注意证券本身的分析，而密切注意市场的变化，以证券价格变化趋势作 为决策的依据。 2、简述证券投资的基本步骤。 答：1）收集资料；2）研究分析；3）作出决策；4）购买证券；5）证券管理。 3、试述金融市场的分类及其特点。 答：1）按金融市场的交易期限可分为：货币市场和资本市场。 2）按金融市场的交易程序可分为：证券发行市场和证券交易市场。 3）按金融交易的交割期限可分为：现货市场和期货市场。 4）按金融交易标的物的性质可分为：外汇市场、黄金市场、保险市场和各种有价证券市场。 第二章证券投资工具 1、简述债券、股票、投资基金的性质和特点。 答：债券是发行人对全体应募者所负的标准化证券，具有公开性、社会性和规范性的特点，一般可以上市流通转让。债券具有一般有价证券共有的特征，即期限性、风险性、流动性和收益性，但它又有其独特之处。 股票只是代表股份资本所有权的证书，它本身并没有任何价值，不是真实的资本，而是一种独立于实际资本之外的虚拟资本。股票在发行与流通中，具有收益性、风险性、非返还性、参与性、流通性、价格的波动性。 投资基金是一种利益共享，风险共担的集合证券方式。具有特点：1）具有组合投资、分散风险的好处；2）是有专家运作、管理并专门投资于证券市场的资金；3）具有投资小、费用低的优点；4）流动性强；5）经营稳定，收益可观 2、债券可以分为哪几类？ 答：1）根据发行主体的不同，债券可分为政府债券、金融债券和公司债券 2）按照偿还期限的不同，债券可分为短期债券、中期债券和长期债券 3）按发行方式的不同，债券可分为公募债券和私募债券 4）根据利息支付方式的不同，债券可分为附息债券和贴现债券 5）根据有无抵押担保，债券可分为信用债券和担保债券 6）按利率规定的情况不同，债券可分为固定利率债券和浮动利率债券 7）按发行的区域不同，债券可分为国内债券和国际债券 除上述分类外，还可以按债券票面是否记名分为记名债券和不记名债券；按是否参加分红分为参加公司债和非
证券投资学重点 题型：填空，选择，名词解释（15%,简答（25%,论述（15% 一、名词解释 1 .可转换债券：是指在特定时期内可以按某一固定的比例转换成普通股的债券, 它具有债务与 权益双重属性，属于一种混合性筹资方式。 2.基金托管人：又称基金保管人，是根据法律法规的要求，在证券投资基金运作中承担资产保 管、交易监督、信息披露、资金清算与会计核算等相应职责的当事人。 3.基金管理人:是指凭借专门的知识与经验，运用所管理基金的资产，根据法律、法规及基金 章程或基金契约的规定，按照科学的投资组合原理进行投资决策，谋求所管理的基金资产不断增值，并使基金持有人获取尽可能多收益的机构。 4.优先股:是相对于普通股而言，主要指在利润分红及剩余财产分配的权力方面, 优先于普通 股。 5.封闭式基金：指设立基金时限定基金的发行总额，在初次发行达到预期的发行计划后，基金 宣告成立，并加以封闭，在一定时期内不再追加发行新基金份额的基金。 6.证券经纪商:即证券经纪公司，是指代理买卖证券的证券机构，接受客户委托, 代客户买卖证 券并以此收取佣金的中间人。 7.场外市场:场外通常是指柜台市场（店头市场）以及第三市场、第四市场，场外市场是指在 正式的证券交易所之外进行证券交易的市场。 8?同步指标:这些指标的高峰和低谷顺次出现的时间与经济周期相同，例如实际GNP失业率等。 9.先行指标：这些指标的高峰和低谷顺次出现在经济周期的高峰和低谷之前，因 此对将来的经济状况有预示作用。例如货币供应量，股价指数，房屋建造许可证的批准数量，机器设备的订单数量等。
10.防守（御）型行业：防守（御）型产业的运动状态不受经济周期的影响。也就是说，无论 宏观经济处于经济周期的哪个阶段，产业的销售收入和利润均呈缓慢增长态势或变化不大。 11 .周期型行业：周期型产业的运动状态直接与经济周期相关。当经济处于上升时期，这些产 业会紧随其扩张；当经济衰退时，这些产业也相应跌落。 12.禾y息保障倍数：利息保障倍数指标是指企业税息前利润与利息费用的比率，用以衡量偿付 借款利息的能力，也叫利息保障倍数。 13 ?关联交易：指在关联方之间转移资源、劳务或义务的行为，而不论是否收取价款。 14.市盈率（P/E）:是指股票理论价值和每股收益的比例。当每股收益为过去一年收益数据 时，称为静态市盈率；当每股收益为未来一年的预测收益数据时，为动态市盈率。 15.市净率（PB：是指股票价格与每股净资产的比例。市净率反映了市场对于上市公司净资产 经营能力的溢价判断。 二、简答 1.普通股股东享有的主要权利有哪些？ 普通股按其所持有股份比例享有以下基本权利： （1）公司决策参与权。普通股股东有权参与股东大会，并有建议权、表决权和选举权，也可以委托他人代表其行使股东权利。 （2）利润分配权。普通股股东有权从公司利润分配中得到股息。普通股的股息是不固定的，由公司盈利状况及其分配政策决定。 （3）优先认股权。如果公司需要扩张而增发普通股股票时，现有普通股股东有权按其持股比例，以低于市价的某一特定价格优先购买一定数量的新发行股票，从而保持其对企业所有权的原有比例。 （4）剩余资产分配权。当公司破产或清算时，若公司的资产在偿还欠债后还有额余，其剩余部
证券投资学实习报告 证券投资学是金融专业的基础课程，通过学习证券投资学，使了解证券投资的理论、知识、和操作方法，认识和理解证券投资活动和证券投资过程，从而树立正确的投资理念，掌握常用的基本分析和技术分析方法，在实践中争取获得较大的投资收益，并控制和防范可能遇到的各种风险。学习了证券投资学，我感觉受益颇多。特别是老师运用理论与模拟实践相结合的教学方式，让我深深体会到了炒股存在着较大的，甚至是让人难以意料的客观风险，但个人的心理因素也很重要，也领会到一些基本的投资理念。 证券投资是指：投资者购买股票、债券、基金券等有价证券以及这些有价证券的衍生品以获取红利、利息及资本利得的投资行为和投资过程，是直接投资的重要形式。理性的证券投资过程通常包括以下几个基本步骤： 证券投资实验是证券投资教育的重要环节之一。证券投资分析涉及到经济学、金融学、会计学、投资学等多方面的理论知识，是对各种理论知识的一种综合应用，学生如果能在证券投资实验环境下接受证券投资理论教育，不仅更加易于理解和掌握相关理论知识，认识和把握相关证券投资实践，而且也能在实现二者的结合过程中做到相辅相成、互促互进。 本课程要求学生具备一定的西方经济学、会计学、财务管理、统计学、高等数学、计算机软件应用的前期知识，通
过西方经济学、统计学、财务管理、高等数学等课程的学习，具备基础概念认知、计算评估、报表分析、文字描述等能力，为本课程的学习提供必要的知识储备。 本课程是一门理论性和实践性较强的课程，重点讲授证券投资基本理论、基本分析方法和设计技巧，为进一步学习专业课程打下良好基础。在进行财务会计问题探讨时，一方面因为这与所学专业紧密相联，另一方面因为这与笔者认识和分析问题的方法有关，即从具体甚至是细微的问题入手，逐步求得对问题全面而深刻的认识。证券投资基金的业务比较单一，会计核算并不复杂，但是其中一些问题很有探讨的价值。它不是对相关问题面面俱到地予以论述，而是对部分问题的研究，希望在证券投资基金财务会计问题中起到"纲举目张"的效果。 证券市场法规和各项基础性制度建设不断完善，资本市场的规模明显扩大，与国民经济的关联度不断加强，资本市场的作用逐步显现，上市公司结构显着改善，证券、期货经营机构实力明显增强，基金业的发展开始改变传统的理财观念和方式，同时，投资者数量快速增加，有利于提高投资决策的科学性，投资决策贯穿于整个投资过程，其正确与否关系到投资的成败；有利于正确评估证券的投资价值，投资者之所以对证券进行投资，是因为证券具有一定的投资价值债券的投资价值受市场利率水平的影响，并随着市场利率的变
证券投资学（第四版） 1、简述有价证券的种类和特征 答：有价证券是一种具有一定票面金额，证明持券人有权按期取得一定收入，并可自由转让和买卖的所有权或债权证书。有价证券多种多样，从不同的角度、按照不同的标准，可以对其进行不同的分类：（1）按发行主体的不同，可分为政府证券（公债券）、金融证券和公司证券。（2）按所体现的内容不同，有价证券可分为货币证券、资本证券和货物证券。（3）根据上市与否，有价证券可分为上市证券和非上市证券。划分为上市证券和非上市证券的有价证券是有其特定对象的。这种划分一般只适用于股票和债券。 按照证券的经济性质，有价证券可分为债券、股票和证券投资基金，他们的特点分别如下：债券的特征：（1）偿还性（2）流通性（3）安全性（4）收益性 股票的特征：（1）不可偿还性（2）参与性（3）收益性（4）流通性 （5）价格的波动性和风险性 证券投资基金的特征：（1）集合理财、专业管理；（2）组合投资、分散风险； （3）利益共享、风险共担；（4）严格监管、信息透明； （5）独立托管、保障安全 2、简述普通股的基本特征和主要种类 答：普通股股票的每一股份对公司财产拥有平等权益。普通股股票具有的特征： （1）普通股股票是股份有限公司发行的最普通、最重要也是发行量最大的股票种类。
（2）这类股票是公司发行的标准股票，其有效性与股份有限公司的存续期间相一致。股票持有者就是公司的股东，平等地享有股东权利。股东有参与公司经营决策的权利。 （3）普通股股票是风险最大的股票。 股份有限公司根据有关法规的规定以及筹资和投资者的需要，可以发行不同种类的普通股。 （1）按股票有无记名，可分为记名股和不记名股。 （2）按股票是否标明金额，可分为面值股票和无面值股票。 （3）按投资主体的不同，可分为国家股、法人股、个人股等等。 （4）按发行对象和上市地区的不同，又可将股票分为A股、B股、H股和N股等。 3、证券投资基金与股票、债券有哪些异同 答：相同点：都是证券投资品种的一种； 不同点：与直接投资股票或债券不同，证券投资基金是一种间接投资工具。一方面，证券投资基金以股票、债券等金融有价证券为投资对象；另一方面，基金投资者通过购买基金份额的方式间接地进行证券投资。 4、金融衍生工具可分为哪些种类 答：金融衍生产品主要有以下三种分类方法： （1）根据产品形态，可以分为远期、期货、期权和掉期四大类。