第八章市场的有效性
1．下列那一项与“股票市场是弱有效的”命题相抵触？请解释。（2）
a.多于25%的共同基金优于市场平均水平
b.内部人员取的超常的交易利润
c.每年一月份，股票市场获得不正常的收益
2．假定通过对股票过去价格的分析，投资者得到以下观察现象。哪一个与有效市场价定的有效性形式相抵触？请说明理由。（3）
a.平均收益远远大于零
b.某一周的收益率与其下一周的收益率之间的相关系数为零
c.在股票价格上涨10%以后买进，然后在股价下跌10%以后卖出，能够取得超额收益
d.投资者的持有期收益率较低的股票能够取得超过平均水平的资本利得
3．有效市场价定成立，下列哪一种说法是正确的？（4）
a.未来事件能够被准确的预测
b.价格能够反映所有可得到的信息
c.证券价格由于不可辨别的原因而变化
d.价格不起伏
4．下列哪一现象为驳斥半强有效市场假定提供了依据？（5）
a.平均说来，共同基金的管理者没有获得超额利润
b.在红利大幅上扬的消息公布以后买入股票，投资者不能获得超额利润
c.市盈率低的股票倾向于较高的收益
d.无论在哪一年，都有大约50%的养老基金优于市场平均水平
第5到10题摘自过去的注册金融分析师考试（CFA）的试题
5．半强有效市场假定认为股票价格：（6）
a.反映了以往的全部价格信息
b.反映了全部的公开的的信息
c.反映了包括内幕信息在内的全部相关信息
d.是可以预测的
6．假定某公司型他的股东们宣布发放一大笔意想不到的现金红利。在没有信息泄漏的有效市场上，投资者可以预测：（7）
a.在公布时有大幅的价格变化
b.在公布时有大幅的价格上涨
c.在公布后有大幅的价格下跌
d.在公布后没有大幅的价格变动
7．下列哪一项为反对半强有效市场假定提供了依据？（8）
a.无论在哪一年，都有大约50%的养老基金超过了市场的平均水平
b.所有的投资者都已经学会了应用关于未来业绩的信号
c.趋势分析对区定股票价格毫无用处
d.市盈率低的股票在长期内有正的不正常收益
8．根据有效市场假定：（9）
a.贝塔值大的股票往往定价过高
b.贝塔值小的股票往往定价过低
c.阿尔法值为正的股票，正值会很快消失
d.阿尔法值为负的股票往往产生低收益
9．当以下哪一种情形发生时会出现“随机漫步”？（10）
a.股票价格随机的变动但可以预测
b.股票价格对新的与旧的信息均反应迟缓
c.未来价格变化与以往价格变化无关
d.以往信息对于预测未来的价格是有用的
10．技术性分析的两个基本假设是，证券价格能够：（11）
a.逐步的根据新的信息做出调整，研究经济环境能够预测未来市场的走向
b.迅速的根据新的信息做出调整，研究经济环境能够预测未来市场的走向
c.迅速的根据新的信息做出调整，市场价格由供求关系决定
d.逐步的根据新的信息做出调整，市场价格由供求关系决定
11．“如果经济周期是可预测的，某股票有正的贝塔值，那么这支股票的收益率也是可预测的。”投资者怎样看待这句话？（16）
12．下列哪一现象或者与有效市场假定相符，或者违反了有效市场假定？请简要说明。（17）
a.在某一年，有将近一半的由专家管理的共同基金能够超过标准普尔500指数
b.投资经理在某一年有超过市场平均水平的业绩（在风险调整的基础上），很可能在紧接
着的下一年，其业绩又超过市场平均水平
c.股票价格在一月份比其他月份更加反复无常
d.在一月份公布收益要增长的公司的股票，价格在二月份将超过市场平均水平
e.在某一周表现良好的股票，在紧接的下一周将表现不佳
13．“如果所有的证券都被公平定价，那么所有的股票将提供相等的期望收益率”试评论这一说法。（18）
14．国库券的月收益率为1%，这个月市场价格上涨了1.5%。另外，AC公司股票的贝塔值为2，它以外的赢得了一场官司，判给它100万美元。（20）
a.如果该官司的股票初始价值为1亿美元，投资者估计这个月这一股票的收益率是多少？
b.如果市场本来预测该官司会赢得200万美元，投资者对a的答案又如何？
附加题：
1．如果你相信市场是有效市场的_____形式，你会觉得股价反映了所有相关信息，包括那些只提供给内幕人士的信息。（1）
a.半强式
b.强式
c.弱式
d. a,b和c
e.上述各项均不准确
2．有效市场的支持者极力主张_____（2）
a.主动性的交易策略
b.投资于指数基金
c.被动性的投资策略
d.a和b
e.b和c
3．如果你相信市场是有效市场的______形式，你会认为股价反映了所有通过察看市场交易数据就能够得到的消息。例如，股价的历史纪录、交易量、短期量、短期收益率这些信息。（3）
a.半强式
b.强式
c.弱式
d. a,b和c
e.上述各项均不准确
4．如果你相信逆转效应，_____（4）
a.如果你在上一阶段持有股票，那么在这个阶段就买债券
b.如果你再上一阶段持有债券，那么在这个阶段就买股票
c.在该阶段买进在上一阶段表现较差的股票
d.做空
e.c和d
5．______更关心公司股票在过去的市场表现，而不是其在未来收益的潜在决定因素。（5）
a.信用分析家
b.基本面分析家
c.系统分析家
d.技术分析家
e.专家
6．持续几个月甚至几年的几个长期波动，被称作_____（6）
a.小走势
b.基本走势
c.中间走势
d.走势分析
e. b和d
7．_______是一个对市场来说很难逾越的水平。（7）
a.账面价值
b.价格停涨点
c.支撑水平
d. a和b
e. a和c
8．_______ 是技术分析的创始人。（8）
a.哈里·马克维茨
b.威廉·夏普
c.查里斯·道
d.本杰明·格雷厄姆
e.上述各项均不准确
9．每天的并无大碍的价格波动称为______（9）
a.小走势
b.基本走势
c.中间走势
d.市场走势
e.上述各项均不准确
10．小于1的三重比率被认为是_______ （10）
a.熊市信号
b.牛市信号
c.有些技术分析家认为是熊市信号，而另一些人认为是牛市信号
d.有些基本原理分析家认为是牛市信号
e.c和d
11．______是仅仅依靠市场活动可以预测的导致股票收益起伏的现象（11）
a.超额经济利润
b.正常的经济利润
c.非正常的经济利润
d.a和b
e.a和c
12．由于_______,关于市场是否有效率的争论可能永远没有结果。（12）
a.幸运事件论
b.重要性理论
c.选举偏好理论
d.上述各项均正确
e.上述各项均不正确
13．埃利奥特波理论是指______（13）
a.道理论在近期的一个演变
b.认为股价的变化能够被一组波形图描述
c.跟康德拉耶夫（Kondratieff）长波理论很相似
d.a和b
e.a,b和c
14．被动管理的一种常见的策略是_____（14）
a.创建一个指数基金
b.建立一个小型的公司基金
c.建立一个投资俱乐部
d.a和c
e.b和c
15．阿贝尔（Arbel）（1985年）发现总收益与分析家预测的变化系数之间的相关系数_____（15）
a.大于0.5
b.在0到0.5之间
c.在-0.5到0之间
d.小于-0.5
e.不相关
16．研究发现大部分的小基金效应发生在_____（16）
a.春季月份
b.夏季月份
c.12月
d.1月
e.无规律
17．Malkiel(1995年)通过研究大量在1972～1991年之间共同基金的样本，计算出的平均阿尔法值和异常利润是______ （17）
a.一个极大的正值
b.一个极大的负值
c.从统计意义上看接近于0
d.1981年前为正，1981年后为负
e.1981年前为负，1981年后为正
18．一项由Bell,Kothari和Shanken（1995年）对逆转效应进行的研究表明_____（18）
a.逆转效应集中发生在低价位股票
b.当投资是根据年中而不是年末的业绩来进行投资组合时，逆转效应会大大减少
c.想利用逆转效应而获得风险利润基本上是无劳而返
d.上述各项均正确
e.上述各项均不准确
19．研究发现，被价格划分为“最佳购买”的那些股票获得的异常利润______（19）
a.大于0%
b.0%
c.小于0%，但大于-10%
d.小于-10%
e.上述各项均不准确
20．法马和布卢姆（1996年）认为投资者通过过滤原则能够______（20）
a.除去交易费赚得3%的异常回报
b.除去交易费赚得2%的异常回报
c.除去交易费赚得1%的异常回报
d.除去交易费什么也剩不下
e.上述各项均不准确
21．巴苏（Basu）（1977年，1983年）发现具有低P/E比的公司________ （21）
a.比具有高P/E比的公司获得更大的平均利润
b.比具有高P/E比的公司获得同样的平均利润
c.比具有高P/E比的公司获得更小的平均利润
d.比具有高P/E比的公司获得更高的股息收益
e.上述各项均不准确
22．贾菲（1974年）发现，股价在知情者集中购买后_____，然而，后来Seyhun(1986年)的研究法表明_____（22）
a.下跌，内幕人士购买的那些股票不能产生异常利润
b.下跌，内幕人士购买的那些股票能产生可观的异常利润
c.上涨，内幕人士购买的那些股票不能产生异常利润
d.上涨，内幕人士购买的那些股票能产生可观的异常利润
e.保持稳定，内幕人士购买的那些股票产生可观的异常利润
23．Banz（1981年）发现小公司的安风险调整的利润平均来说______（23）
a.比大公司的高
b.与大公司相同
c.比大公司的低
d.与大公司的水平毫不相干
e.为负值
24．有效市场的支持者认为技术分析家______（24）
a.应该关注相对实力
b.应该关注阻力级别
c.应该关注支持水平
d.应该关注财务说明
e.在浪费时间
25．关于惊人的正利润的研究表明_______（25）
a.在惊人的正利润宣布后的几天会带来正的异常利润
b.在惊人的正利润宣布后会有一段时间的股票价格上升
c.在惊人的正利润宣布后会有一段时间的股票价格下跌
d.a与b均正确
e.a与c均正确
26．法马和弗伦奇（1988年）发现在集中股票市场的回报率_____（27）
a.当股息高时会更高
b.当股息高时会更低
c.与股息无关
d.当银行状况糟糕时会更高
e.完全跟经济无关
27．在1987年的“黑色星期一”，市场下跌了23%，这与有效市场_____,因为_____ （32）
a.一致，它是对宏观经济信息的一个清晰的回应
b.一致，它并不是对宏观经济信息的一个清晰的回应
c.不一致，它是对宏观经济信息的一个清晰的回应
d.不一致，它并不是对宏观经济信息的一个清晰的回应
e.仅凭给定的信息不能判断
28．在有效率的市场里，_______ （33）
a.安全价格会很快的随着新信息而变化
b.安全价格很少高或低于公正价格
c.安全分析家不能让投资者始终都认识到超额利润
d.不能赚钱
e.a,b和c
29．有效市场假设的弱式判定_____ （34）
a.股票价格不会随着那些过去的价格数据中已经包含了信息而迅速变化
b.股票价格的未来变化无法从它过去的价格中推断
c.技术人员的预测不可能比市场本身更准确
d.a和b
e.b和c
30．支持水平是指一个价格范围，在这个范围内，技术分析家预计____（35）
a.一只猛烈上涨的股票的供给情况
b.一只剧烈下跌的股票的供给情况
c.一只猛烈上涨的股票的需求
d.一只剧烈下跌的股票的需求
e.一只下跌的股票的价格
31．_______，这就为反驳有效市场理论的半强形式提供了证据。（36）
a.P/E值低的股票更容易有正的异常利润
b.走势分析家在判断股票价格时没有什么作用
c.采用被逆转效应作为例子的反方法可以在市场上表现得更出色
d.a和b
e.a和c
32．有效市场假设的弱式与______相矛盾，______ （37）
a.技术分析，但是认为基础分析有道理
b.基础分析，但是认为技术分析有道理
c.技术分析和基础分析
d.技术分析，但对成功的基础分析的可能性保持沉默
e.上述各项均不准确
33．技术分析的两个基本假设是证券的价格调整______ （38）
a.随着由供求关系决定的市场价格和新信息而迅速变化
b.随着证券交易商所提供的流动性和新信息而迅速变化
c.随着由供求关系决定的市场价格和新信息而迅速变化
d.随着证券交易商所提供的流动性和新信息而逐渐变化
e.随着信息和知内幕者的行动而迅速变化
34．累积性的异常利润_______（39）
a.被用于事件研究
b.由于公司的特定事件，它成为比异常利润更好的关于证券收益率的量度
c.是在一段时间内的公司特定事件发生中累积的利润
d.a和b
e.a和c
35．关于“贝塔之死”的研究表明______（40）
a.其研究还不成熟
b.在对诸如市场/账面比这样的变量进行控制后，收益的系统性风险效应仍然存在
c.贝塔在风险测度上有意义
d.a和b
e.上述各项均不准确
36．对共同基金业绩的研究表明______（41）
a.不应该随机的选择一个共同基金
b.历史的业绩并不能代表将来的业绩
c.共同基金的专业性管理确保它的回报率高与市场水平
d.a和b
e.b和c
37．一条投资信息偶然成功的预测了连续三年市场走势的可能性为_______（42）
a.50%～70%
b.25%～50%
c.10%～25%
d.小于10%
e.大于70%
38．很多看似可以通过在特定分组的股票中投资，如投资于东海岸的公司就可获得异常利润的分类_______ （43）
a.是基于合理的经济关系的分类
b.是基于非常规统计的分类
c.可能在一段时间内产生异常回报
d.把交易费考虑进去之后绝不会产生异常回报
e.b和c
39．为了找到“能赚钱”的共同基金经理人，投资者应该寻找_____（44）
a.经理人长期的、持续的经营纪录
b.一个不太大的基金
c.与他们自己的投资组合需要风格一致的基金
d.都对
e.上述各项均不准确
40．在有效市场互不重叠的两个时期，股票收益的相关系数应是______（45）
a.正的而且很大
b.正的而且很小
c.0
d.负的而且很大
e.负的而且很小
41．从天气预报中得知，一场难以预料的毁灭性降温今晚降临佛罗里达，而此时正值柑橘收获季节。那么，在有效市场中柑橘的股票价格会______（46）
a.立刻下跌
b.保持稳定
c.立刻上升
d.在接下来的几周内慢慢下跌
e.在接下来的几周内慢慢上升
42．M公司的贝塔值为1.2，昨天公布的市场年回报率为13%，现行的无风险利率为5%。你观察昨天M公司的市场年回报率为17%，假设市场是高效的，则______（47）
a.昨天公布的是有关M公司的坏消息
b.昨天公布的是有关M公司的好消息
c.昨天没公布关于M公司的任何消息
d.昨天利率上涨了
e.昨天利率下跌了
43．NM公司昨天宣布第四季度的利润比去年同期增长了10%，昨天NM公司的异常回报是-1.2%，这表明_____（48）
a.市场是无效的
b.明天NM公司的股票可能会升值
c.投资者预期的利润比实际宣布的要大
d.投资者期待的利润比宣布的更少
e.下季度的利润可能会减少
44．分析市场效率的各种不同类型，在你的分析重要包括各种类型的信息、各种信息与不同类型市场效率之间的相互关系，还要考虑各类市场效率对各证券分析家的含义。（1）
同等学力申请硕士学位（研修班）考试科目 《金融经济学》题库
一、名词解释 1、什么是金融系统？ 2、什么是委托人-代理人问题？ 3、解释内涵报酬率。 4、解释有效投资组合。 5、分别解释远期合约和期货合约。 6、解释无风险资产。 7、什么是互换合约？ 8、简要介绍市盈率倍数法。 9、什么是NPV法则？ 10、解释衍生证券。 11、什么是一价原则？ 12、解释风险厌恶。 13、什么是套期保值？ 14、解释Fisher 分离定理。 15、解释远期利率。 16、什么是风险厌恶者？什么是绝对风险厌恶者？ 17、解释两基金货币分离。 18、解释卖空资产的过程。 19、什么是无摩擦市场？ 20、什么是最小方差证券组合？ 21、解释资本市场线。 22、解释证券市场线。 23、什么是实值期权？ 二、简答题 1、金融系统的核心职能都有哪些？ 2、简要介绍流动性比率的概念，及衡量流动性的主要比率种类。 3、简要回答“投机者”和“套期保值者”的区别。 4、CAPM模型成立的前提条件是什么？ 5、解释说明证券市场线。 6、根据CAPM，投资者构造最优化投资组合的简单方法是什么？ 7、期货合约和远期合约的不同之处有哪些？ 8、美式期权和欧式期权的区别是什么？ 9、远期价格是对未来现货价格的预测吗？ 10、期货市场中的投机行为有社会价值吗？如果有的话，活跃的投机者对市场经济有什么意义？ 11、资本市场中，资产分散化一定会减少投资组合的风险吗，为什么？
12、风险转移有哪几种方法？ 13、财务报表有哪些重要的经济功能？ 14、财务比率分析有哪些局限性？ 15、简述风险管理过程及其步骤。 16、比较内部融资和外部融资。 17、CAPM模型在验证市场数据时表现出的失效性有哪些可能原因？ 18、保险和风险规避之间的本质区别是什么？ 19、作图并描述不具有资本市场时边际替代率与边际转换率的关系。 20、作图并描述具有资本市场时边际替代率与边际转换率的关系。 21、解释名义利率与实际利率，并用公式表达它们之间的关系。 22、简述固定收益证券价格-收益曲线关系的特征。 23、简述绝对风险厌恶系数与初始财富之间的关系以及其经济意义。 24、简述相对风险厌恶系数与初始财富弹性之间的关系以及经济意义。 25、简述可行集的性质并画出由A,B,C三种证券组成的可行集简图。 26、作图说明风险厌恶者的最优投资策略，并说明市场存在无风险证券时可使参与者效 用更高的原因。 27、解释分散化能缩减总风险的原因，并画图表示风险的分散化。 28、简述CAPM模型假设。 29、简述影响期权价格的因素并加以解释。 30、阐述欧式看涨期权和看跌期权之间的平价关系并解释。 31、作图并描述不具有资本市场时边际替代率与边际转换率的关系。 32、作图并描述具有资本市场时边际替代率与边际转换率的关系。 33、解释名义利率与实际利率，并用公式表达它们之间的关系。 34、简述固定收益证券价格-收益曲线关系的特征。 35、简述绝对风险厌恶系数与初始财富之间的关系以及其经济意义。 36、简述相对风险厌恶系数与初始财富弹性之间的关系以及经济意义。 37、简述可行集的性质并画出由A,B,C三种证券组成的可行集简图。 38、作图说明风险厌恶者的最优投资策略，并说明市场存在无风险证券时可使参与者效 用更高的原因。 39、解释分散化能缩减总风险的原因，并画图表示风险的分散化。 40、什么是风险厌恶？用数学表达给出风险厌恶的定义。 41、请给出至少两种使得参与者具有均值-偏差偏好的条件？并分析你所给出的条件所 带来的限制和约束。 三、案例分析 1、以下信息摘自Computronics公司和Digitek公司1996年的财务报表：（除每股数值外，其他数值单位为百万美元）
上机练习 1．已知风险资产的收益率与标准差分别为25%和15%，无风险资产收益率为20%，如果投 资者允许借入和贷出无风险资产，并且借贷利率相同，请绘出由这两种资产构成的投资组合 曲线。 2．A,B两种股票的收益率及标准差如下所示，请画出由A，B两个资产构成的组合的有效 边界图形。 已知数据 资产期望收益率标准差 资产A 20% 10% 资产B 25% 20% 投资组合期望收益率和标准差的计算 相关系数 1 0.5 0 -0.5 -1 3．投资组合中有3个资产，其中一个为无风险资产，画出包含这三种资产的投资组合图形。 并给出夏普率最大情况下的投资组合。最优风险资产组合的权重计算方法. 4．已知效用函数的表达形式为 2 005 .0 ) (σ A r E U- =。假设A=2, A=4,分别画出U=4 和 U=9两种情况下的效用曲线。 5．已知风险资产A的期望收益率为20%，标准差为30%，风险资产B的期望收益率为12%，标准差为15%，两项资产之间的相关系数为0.1，无风险资产的收益率为8%，计算 1)不考虑无风险资产时，两种风险资产之间最小方差组合的投资比例为多少？ 2)考虑无风险资产时，三种资产构成的最优组合的投资比例为多少？ 3)若投资者要求的收益率为14%时，投资组合中资产A，B和无风险资产的最优投资比例是多少？ 4)绘制投资组合期望收益率和标准差之间的关系曲线，包括由风险资产构成的双曲线和加入无风险资产后的直线。 6。用规划求解的方法计算最小方差组合的权重。已知A，B两资产的期望收益率，标准差和他们的相关系数，要求利用规划求解工具计算最低风险下的资产A和B的投资比例，并计算组合的期望收益率和标准差。若投资者要求的最低收益率为7%，要求利用规划工具计算满足7%的最低收益率的资产A和B的投资比例。 7．假设已知7个国家的股票指数的平均收益率、标准差以及收益率的相关系数矩阵。如何得到有效组合的计算方法？ 8．在数据中有1992年4月10日至2001年8月14日上海证交所8只股票的每日收盘价。请根据这些数据找出它们有效边界（不允许卖空）。提示：先根据每日收盘价计算出各股票每日连续复利收益率。然后用EXCEL所附的均值和标准差函数求出收益率的均值和标准差。再转换成年收益率和年标准差。再用EXCEL“工具”中的“数据分析”中的求相关系数工具求出各股票收益率之间的相关系数矩阵。然后就可以找有效边界。 自行下载数据
金融经济学思考与练习题（一） 1、在某次实验中，Tversky 和Kahneman 设计了这样两组博彩： 第一组： 博彩A ：（2500，0.33； 2400，0.66；0，0.01） 博彩B ：（2400，1） 第二组： 博彩C ：（2500，0.33； 0，0.67） 博彩D ：（2400，0.34； 0，0.66） 实验结果显示，绝大多数实验参与者在第一组中选择了B ，在第二组中选择了C ，Tversky 和Kahneman 由此认为绝大多数实验参与者并不是按照期望效用理论来决策，他们是如何得到这个结论的？ 解：由于第一组中选择B 说明 1（2400）φ0.33(2500)+0.66(2400)+0.01(0) 相当于 0.66（2400）+0.34（2400）φ0.66(2400)+ 0.34{3433 (2500)+ 34 1 (0)} 根据独立性公理，有 1（2400））φ 3433 (2500)+ 34 1 (0) (*) 第二组选择C 说明 0.33（2500）+0.67(0)φ0.34(2400)+0.66(0) 相当于 0.34{ 3433 (2500)+ 34 1 (0)}+0.66(0)φ0.34(2400)+0.66(0)
根据独立性公理，有 3433 (2500)+ 34 1 (0) φ1(2400) (**) (*)与(**)矛盾，因此独立性公理不成立，绝大多数参与者不是按照期望效应理论决策。 2、如果决策者的效用函数为,1,1)(1≠-=-γγ γ x x u ，问在什么条件下决策者是风险厌恶的，在什么条件下他是风险喜好的？求出决策者的绝对风险厌恶系数和相对风险厌恶系数。 解：1)(",)('----==γγγx x u x x u 绝对风险厌恶系数： 1) (') ("-=- =x x u x u R A γ 相对风险厌恶系数： γγ==- =-x x x u x x u R R 1) (')(" 当γ>0时，决策者是风险厌恶的。当γ<0时，决策者是风险喜好的。 3、决策者的效用函数为指数函数,1)(α αx e x u --= ，问他的绝对风险厌恶系数是 否会随其财富状态的改变而改变？ 投保者与保险公司的效用函数均为指数函数，且投保者的α=0.005，保险公司的α=0.003，问投保者与保险公司谁更加风险厌恶？ 解：αααα=--=- =--x x A e e x u x u R )(')("
计算题： 1.假定一个经济中有两种消费品1x 、2x ，其价格分别是4和9 ，消费者的效用函数为 12(,)U x x =72，求： （1）消费者的最优消费选择 （2）消费者的最大效用。 2.假定一投资者具有如下形式的效用函数：2()w u w e -=-，其中w 是财富，并且0w >，请解答以下问题： （1）证券：a)该投资者具有非满足性偏好；b)该投资者是严格风险厌恶的。 （2）求绝对风险规避系数和相对风险规避系数。 （3）当投资者的初期财富增加，该投资者在风险资产上的投资会增加？减少？不变？ （4）当投资者的初期财富增加1%时，该投资者投资在风险资产上投资增加的百分比是：大于1%？等于1%？小于1%？ 3.假定一定经济中有两种消费品1x 、2x ，其价格分别是3和9 ，消费者的效用函数为 12(,)U x x =+，并且他的财富为180，求： （1）消费者的最优消费选择 （2）消费者的最大效用。 4.假定一投资者的效用函数为111()()1B u w A Bw B -= +-，其中w 是财富，并且0B >，m ax[,0]A w B >- ，请回答以下问题： （1）求绝对风险规避系数与相对风险规避系数。 （2）当该投资者的初始财富增加时，他对风险资产的需求增加还是减少？为什么？ （3）什么情况下，当投资者的初期财富增加1%时，该投资者投资在风险资产上投资增加的百分比是：大于1%？等于1%？小于1%？ 1.解：（1）消费者的最优化问题是 12,12m ax .. 4972 x x s t x x += 先构造拉格朗日函数 12(7249)L x x λ=-- F.O.C ： 1122121140 (1)2L x x x λ-?=-=?
金融经济学习题解答 王江 （初稿，待修改。未经作者许可请勿传阅、拷贝、转载和篡改。) 2006 年 8 月
第2章 基本框架 2.1 U(c) 和V (c) 是两个效用函数，c2 R n+，且V (x) = f(U(x))，其中f(￠) 是一正单调 函数。证明这两个效用函数表示了相同的偏好。 解.假设U(c)表示的偏好关系为o，那么8c1; c22R N+有 U(c1) ? U(c2) , c1 o c2 而f(￠)是正单调函数，因而 V (c1) = f(U(c1)) ? f(U(c2)) = V (c2) , U(c1) ? U(c2) 因此V(c1)?V(c2),c1oc2，即V(c)表示的偏好也是o。 2.2* 在 1 期，经济有两个可能状态a和b，它们的发生概率相等： a b 考虑定义在消费计划c= [c0;c1a;c1b]上的效用函数： U(c) = log c0 + 1 (log c1a + log c1b) 2 3′ U(c) = 1 c01?°+21 1 c11a?°+ 1 c11b?°1?°1?°1?° U(c) = ?e?ac0?21? e?ac0+e?ac0 ￠ 证明它们满足：不满足性、连续性和凸性。 解.在这里只证明第一个效用函数，可以类似地证明第二、第三个效用函数的性质。 (a) 先证明不满足性。假设c?c0，那么 有c0 ? c00; c1a ? c01a; c1b ? c01b 而log(￠)是单调增函数，因此有 log(c0) ? log(c00); log(c1a) ? log(c01a); log(c1b) ? log(c01b) 因而U(c)?U(c0)，即coc0。
金融经济学思考与练习 题答案 TTA standardization office【TTA 5AB- TTAK 08- TTA 2C】
金融经济学思考与练习题（一） 1、在某次实验中，Tversky 和Kahneman 设计了这样两组博彩： 第一组： 博彩A ：（2500，； 2400，；0，） 博彩B ：（2400，1） 第二组： 博彩C ：（2500，； 0，） 博彩D ：（2400，； 0，） 实验结果显示，绝大多数实验参与者在第一组中选择了B ，在第二组中选择了C ，Tversky 和Kahneman 由此认为绝大多数实验参与者并不是按照期望效用理论来决策，他们是如何得到这个结论的？ 解：由于第一组中选择B 说明 1（2400） (2500)+(2400)+(0) 相当于 （2400）+（2400） (2400)+ { 3433 (2500)+ 341 (0)} 根据独立性公理，有 1（2400）） 3433 (2500)+ 341 (0) (*) 第二组选择C 说明 （2500）+(0) (2400)+(0) 相当于
{3433 (2500)+ 34 1 (0)}+(0) (2400)+(0) 根据独立性公理，有 3433 (2500)+ 34 1 (0) 1(2400) (**) (*)与(**)矛盾，因此独立性公理不成立，绝大多数参与者不是按照期望效应理论决策。 2、如果决策者的效用函数为,1,1)(1≠-=-γγ γx x u ，问在什么条件下决策者是风险厌恶的，在什么条件下他是风险喜好的？求出决策者的绝对风险厌恶系数和相对风险厌恶系数。 解：1)(",)('----==γγγx x u x x u 绝对风险厌恶系数： 相对风险厌恶系数： 当γ>0时，决策者是风险厌恶的。当γ<0时，决策者是风险喜好的。 3、决策者的效用函数为指数函数,1)(ααx e x u --= ，问他的绝对风险厌恶系数是否会随 其财富状态的改变而改变？ 投保者与保险公司的效用函数均为指数函数，且投保者的α=，保险公司的α=，问投保者与保险公司谁更加风险厌恶？ 解：αααα=--=-=--x x A e e x u x u R )(')(" 由于投保者的绝对风险厌恶系数为，而保险公司为，因此投保者更加厌恶风险。
金融经济学习题 Final approval draft on November 22, 2020
作业5 一、单项选择题 1．在不具有无风险资产的证券组合前沿上，假定三个前沿证券组合A 、B 、C 的期望收益率分别为0、1、0.6，那私下列说法正确的是（ ） A ．B 不能由A 和C 生成 B ．B 能够由A 和 C 生成，并且在A 、C 的权重分别为0.4和0.6 C ．B 能够由A 和C 生成，并且在A 、C 的权重分别为0.6和0.4 D ．上述说法都不正确 2．下列关于前沿证券组合p 的零协方差组合()zc p 说法正确的（ ） A ．如果p 的期望收益率大于/A C ，那么()zc p 的期望收益率也大于/A C B ．p 的期望收益率总是大于()zc p 的期望收益率 C ．p 的期望收益率与()zc p 的期望收益率有可能相等 D ．p 的期望收益率与()zc p 的期望收益率决不可能相等 3．在现代证券组合理论中，关于风险资产收益率的协方差矩阵V ，下列说法正确的是（ ） A ．∑是正定矩阵，但不是对称矩阵 B ．∑既不是正定矩阵，也不是对称矩阵 C ．∑不是正定矩阵，是对称矩阵 D ．∑既是正定矩阵，也是对称矩阵 4．下列关于具有无风险资产的证券组合前沿的描述不正确的是（ ） A ．当无风险利率等于/A C （最小方差组合的期望收益率）时，具有无风险资产的证券组合前沿是不具有无风险资产证券组合前沿的渐近线 B ．当无风险利率等于/A C （最小方差组合的期望收益率）时，风险厌恶投资者对风险资产总需求为0 C ．当市场均衡时，无风险利率只能是小于/A C （最小方差组合的期望收益率） D ．具有无风险资产的证券组合前沿一定会和不具有无风险资产的证券组合前沿相切。 5．假定小李有1000元用于投资，该1000元全部投资于股票或全部投资于无风 A ．6．一投资组合的收益率在不同市场状况下的表现如下表，那么其预期收益率是（ ）
为什么我们需要金融市场和金融机构呢？ 一个金融体系是由一系列的机构和市场所组成，它们允许交换合约和提供服务，其目的是使得经济代理人（economic agents）的收入流和消费流不同步，即让它们缺少相似性。 这一功能有两个维度：时间维度(time dimension)和风险维度(risk dimension)。 金融：时间维度(time dimension) 为什么将消费和收入夸时分离是有用的呢？ 理由1：收入在离散的时间情况下获得（比如一个月），而与此同时按照人们的习惯，消费是连续的（即每天）。 理由2：消费支出决定了生活水平，绝大多数人都发现要逐月逐年的改变他们的生活水平是困难的。这样就有了对平稳消费流的要求。 平稳消费流的要求具有普遍性，深深的影响着每个人的，因此这一要求最重要的表现就是在于为退休而储蓄的需要，即消费小于收入，这样才能使退休后消费流超过收入，即动用储蓄。 对于较短时期的情况，平稳消费流的要求同样需要。例如，消费和收入的季节性模式：特定的个体（汽车销售员、百货公司销售员）可能会经历由于季节性事件（如绝大多数的新车都是在春季和夏季销售的）所导致的收入波动，而他们不希望这一波动影响到他们的消费。同样由于营业周期性波动而导致的暂时性失业也会产生这一问题，工人不想因为暂时的失业而失去了可持续的收入时，工人们不希望他们家庭的消费大大下降。 因此，金融中第一个关键的要素就是时间 （勤俭创业的企业家） 在一个不受时间影响的世界中，将没有资产，没有金融交易（虽然人们使用货币，但货币仅具有交易的功能），也没有金融机构。 持有资产则使得消费流和收入流不同步。例如农民留着种子、守财奴将金子埋起来或老奶奶将钞票放在床底下，都会使他们的消费和收入不同步，这样做，是为了让他们自己有一个更高水平的福利。 一个完全发达的金融体系应当具备有效完成这一同样功能的性质。因此金融体系应当提供多功能的、各种各样的金融工具，在贷款规模、贷款时间的选择和贷款到期日以及金融工具的流动性等方面，满足存款人和借款人普遍不同的需求。
《金融经济学》复习题 、名词解释 1、什么是金融系统？ 答：金融系统由经济环境、市场参与者和金融市场构成。 2、什么是委托人-代理人问题？ 答：委托人-代理人问题是指委托人的目标和决策与代理人的目标和决策不一致，代理人和 委托人之间可能存在利益冲突。在极端的情况下，代理人可能损害委托人的利益，例如股票 经纪人与客户之间的代理问题、公司股东和管理者之间的代理问题等。 3、解释内涵报酬率。 答：内涵报酬率是指使未来现金流入的现值等于现金流出现值的贴现率，即使得NPV恰好为 零的利率。 4、解释有效投资组合。 答：有效投资组合是指在既定风险程度下，为投资者提供最高预期收益率的投资组合；或在 既定收益情况下风险最低的组合。 5、分别解释远期合约和期货合约。 答：远期合约是交易双方在将来的一定时间，按照合约规定的价格交割货物、支付款项的合 约。期货合约是指在有组织的交易所交易的标准化远期合约。交易所介于买卖双方之间，双 方各自同交易所单独订立合约。 6、解释无风险资产。 答：无风险资产是指，在投资者的决策和交易区间内收益率完全可预期的证券或资产。 7、什么是互换合约？ 答：互换合约是双方互相交换一定时期内一定价格的一系列支付。 &简要介绍市盈率倍数法。 答：市盈倍数方法可以用来快速测算公司股票的价值：首先通过其他可比公司的数据推导出适当的市盈倍数，再将其与该公司股票预期的每股盈利相乘，由此就得到该公司股票的价值。 9、什么是NPV法则？ 答: NPV等于所有的未来流入现金的现值减去现在和未来流出现金现值的差额。如果一个项 目的NPV是正数，就采纳它；如果一个项目的NPV是负数，就不采纳。 10、解释衍生证券。 答：衍生证券是一种金融工具，其价值取决于更基础的金融资产如股票、外汇、商品等，主要包括远期、期货、互换和期权，其主要功能是管理与基本资产相关的风险暴露。 11、什么是一价原则？ 答：一价原则指在竞争性的市场上，如果两个资产是等值的或者未来能获得相同的现金流，它们的市场价格应倾向于一致。一价原则体现的是套利的结果。 12、解释风险厌恶。 答：指理性的经济人在面临公平赌博的时候总是拒绝的，而如果需要他接受这样的波动，就 需要给他一定的补偿。 13、什么是套期保值？ 答：在衍生品市场上进入一个与现货市场反方向的头寸，当现货市场损失时衍生品市场可以 盈利，当然当现货市场盈利时衍生品市场也会亏损。我们称这种旨在消除未来不确定性的行为为套期保值。14、解释远期利率。
《金融经济学导论》A卷考题答案 一、单项选择题（每题1分,共20分） 1、 e 2、 c 3、 b 4、 c 5、 d 6、 b 7、 d 8、 c 9、 b 10、 c 11、 b 12、 c 13、 d 14、 c 15、 c 16、 b 17、 a 18、 d 19、 d 20、 a 二、简答题 1、 答案：（共10分） 具体讲，每一个投资者将他的资金投资于风险资产和无风险借入和贷出上，而每一个投资者选择的风险资产都是同一个资产组合，加上无风险借入和贷出只是为了达到满足投资者个人对总风险和回报率的选择偏好。资本资产定价模型中的这一特征常被称为分离定理：一个投资者的最优风险资产组合是与投资者对风险和收益的偏好状况无关的。……………………..2分 分离定理的核心在于揭示一下事实： 1) 在均衡条件下，每一位投资者只要向风险资产投资则必定持有切点组合。 2)如果切点组合的构造已知，或者有一个切点组合基金，则均衡条件下的投资组合工作大为简化，投资者只需将资金适当分配于无风险资产和切点组合即可实现最佳投资……………………..4分 分离定理的意义:
对于从事投资服务的金融机构来说,不管投资者的收益/风险偏好如何,只需找到切点所代表的风险资产组合,再加上无风险证券,就可以为所有投资者提供最佳的投资方案.投资者的收益/风险偏好,就只需反映在组合中无风险证券所占的比重. ……………………..4分 2、 答案（共10分） CAPM 模型：……………………..2分 iM M F M F r r E r σσ2i )( j ir E ?+= 多因素APT 模型：……………………..2分 ik f k i f f i b r b r r r E )(....)(][11?++?=?δδAPT 和CAPM 的根本区别在于，APT 强调无套利均衡原则。CAPM 是典型的收益/风险权衡所主导的市场均衡。无风险套利机会建立市场均衡价格和收益/风险权衡关系建立市场价格均衡关系有着本质区别：收益/风险权衡关系所主导的市场价格均衡，一旦价格失衡，就会有许多投资者调整自己的投资组合来重建市场均衡，但每个投资者只对自己的头寸作有限范围的调整。套利则不然，一旦出现套利机会，每一个套利者都会尽可能大的构筑头寸，因此从理论上来讲，只需少数几位（甚至只需一位 ）套利者就可以重建市场均衡。………………..2分 CAPM 是典型的收益/风险权衡所主导的市场均衡，每一位投资者都按照自己的收益/风险偏好选择有效组合边界上的投资组合。如果市场组合中的某一项证券价格失衡，资本市场线就会发生移动，所有投资者都会吸纳价植被低估的证券而抛出价值被高估的证券。所以重建市场均衡的力量来自于许多投资者共同行为。………………..2分 CAPM 对证券回报率的分布以及个体的效用函数作出假设，APT 假设证券的回报率是由因子模型产生，而在CAPM 中，证券的价格依赖于市场组合的回报率，需要对其进行估计，而APT 需要对因子回报率进行估计。…………..2分 3、答案：（共10分）
《金融经济学》期末复习题 一、单项选择题 1. 不具有资本市场的个体的消费和投资法则是（A ）。 A．MRT=MRS B．MRT>MRS C．MRT 《金融经济学》复习题 一、名词解释 1、什么是金融系统？ 答：金融系统由经济环境、市场参与者和金融市场构成。 2、什么是委托人-代理人问题？ 答：委托人-代理人问题是指委托人的目标和决策与代理人的目标和决策不一致，代理人和委托人之间可能存在利益冲突。在极端的情况下，代理人可能损害委托人的利益，例如股票经纪人与客户之间的代理问题、公司股东和管理者之间的代理问题等。 3、解释内涵报酬率。 答：内涵报酬率是指使未来现金流入的现值等于现金流出现值的贴现率，即使得NPV恰好为零的利率。 4、解释有效投资组合。 答：有效投资组合是指在既定风险程度下，为投资者提供最高预期收益率的投资组合；或在既定收益情况下风险最低的组合。 5、分别解释远期合约和期货合约。 答：远期合约是交易双方在将来的一定时间，按照合约规定的价格交割货物、支付款项的合约。期货合约是指在有组织的交易所交易的标准化远期合约。交易所介于买卖双方之间，双方各自同交易所单独订立合约。 6、解释无风险资产。 答：无风险资产是指，在投资者的决策和交易区间内收益率完全可预期的证券或资产。 7、什么是互换合约？ 答：互换合约是双方互相交换一定时期内一定价格的一系列支付。 8、简要介绍市盈率倍数法。 答：市盈倍数方法可以用来快速测算公司股票的价值：首先通过其他可比公司的数据推导出适当的市盈倍数，再将其与该公司股票预期的每股盈利相乘，由此就得到该公司股票的价值。 9、什么是NPV法则？ 答：NPV等于所有的未来流入现金的现值减去现在和未来流出现金现值的差额。如果一个项目的NPV是正数，就采纳它；如果一个项目的NPV是负数，就不采纳。 10、解释衍生证券。 答：衍生证券是一种金融工具，其价值取决于更基础的金融资产如股票、外汇、商品等，主要包括远期、期货、互换和期权，其主要功能是管理与基本资产相关的风险暴露。 11、什么是一价原则？ 答：一价原则指在竞争性的市场上，如果两个资产是等值的或者未来能获得相同的现金流，它们的市场价格应倾向于一致。一价原则体现的是套利的结果。 12、解释风险厌恶。 答：指理性的经济人在面临公平赌博的时候总是拒绝的，而如果需要他接受这样的波动，就需要给他一定的补偿。 13、什么是套期保值？ 答：在衍生品市场上进入一个与现货市场反方向的头寸，当现货市场损失时衍生品市场可以盈利，当然当现货市场盈利时衍生品市场也会亏损。我们称这种旨在消除未来不确定性的行为为套期保 北京市高等学校精品课程申报文件之四 《金融经济学导论》教学大纲 《金融经济学导论》 教学大纲 项目负责人： 林桂军教授 对外经济贸易大学金融学院《金融经济学导论》课题组 二零零五年六月 课程名称 《金融经济学导论》 Introduction of Financial Economics 林桂军 教 授 郭 敏 副教授 余 湄 讲 师 吴卫星 讲 师 办公地点 博学楼908 接待时间 周四下午3:00-4:50 任课教师 联系电话 64495048 E-MAIL minguo992002@https://www.doczj.com/doc/7a2815752.html, yumei@https://www.doczj.com/doc/7a2815752.html, wxwu@https://www.doczj.com/doc/7a2815752.html, 课程性质 金融学院专业基础课 学分学时 3学分， 3学时（18周），共54学时 授课对象 金融学院本科生及全校各年级本科生 先修课程 微观经济学 宏观经济学 金融市场：机构与工具 微积分 概率论与数理统计 平时作业计成绩。 考试方式 期中、期末考试均为闭卷考试。 考试成绩 平时作业占20%，期中占20%，期末占60%， 考勤要求 教师可根据作业、考勤情况确定是否允许参加考试和扣减成绩。 教学目标 通过该课程的学习，将实现如下教学目标 1.使学生了解金融经济学的基本思想和基本理论框架，为进一步学习现代金融理论打下基础； 2.介绍资本市场的基本理论模型，包括马科维茨投资组合模型、资本资产定价模型、套利定价模型、MM模型、有效市场假说等； 3. 从经济学和金融学角度了解金融商品相对于一般实际商品的特殊性，以及金融市场均衡的形成过程，掌握金融市场均衡机制相对于一般商品市场的均衡机制的共性与差异。 4．掌握金融经济学的基本分析方法，如金融商品的未来回报的不确定性的刻划方法、处理风险和收益之间关系的定量方法、证券投资组合方法、资本资产定价的原理和无套利均衡方法等。 教学方法 本课程属理论性较强的专业基础课，教学以讲授为主，辅以讨论.为在实证角度上增强学生对理论模型的深入了解，在部分章节安排了上机试验课。 课程简介 参见本课《课程介绍》。 教材 指定参考教材和授课教案结合 《金融经济学》毛二万 编著，辽宁教育出版社，2002年。 《投资学》威廉.F.夏普等著，赵锡军等译，中国人民大学出版社，1997年。 《金融工程原理——无套利均衡分析》宋逢明 ，清华大学出版社，1999年。 谢谢欣赏计算题：1.假定一个经济中有两种消费品、，其价格分别是4和9，消费者的效用函数为，并且他 的财富为72，求： （1）消费者的最优消费选择 （2）消费者的最大效用。 2.假定一投资者具有如下形式的效用函数：，其中是财富，并且，请解答以下问题：（1）证券：a)该投资者具有非满足性偏好；b)该投资者是严格风险厌恶的。 （2）求绝对风险规避系数和相对风险规避系数。 （3）当投资者的初期财富增加，该投资者在风险资产上的投资会增加？减少？不变？（4）当投资者的初期财富增加1%时，该投资者投资在风险资产上投资增加的百分比是：大于1%？等于1%？小于1%？ 3.假定一定经济中有两种消费品、，其价格分别是3和9，消费者的效用函数为，并且他的财富为180，求： （1）消费者的最优消费选择 （2）消费者的最大效用。 4.假定一投资者的效用函数为，其中是财富，并且，，请回答以下问题： （1）求绝对风险规避系数与相对风险规避系数。 （2）当该投资者的初始财富增加时，他对风险资产的需求增加还是减少？为什么？（3）什么情况下，当投资者的初期财富增加1%时，该投资者投资在风险资产上投资增加的百分比是：大于1%？等于1%？小于1%？ 1.解：（1）消费者的最优化问题是 先构造拉格朗日函数 解得： （2）消费者的最大效用为 2.解：（1）证明：因为投资者具有如下形式的效用函数：，所以： 因此该投资者具有非满足性偏好。 又，所以该投资者的效用函数严格凹的，因此该投资者是严格风险厌恶的。 （2）绝对风险规避系数为： 相对风险规避系数为： （3）因为，所以，其中是投资者在风险资产上的投资，因此当投资者的初期财富增加，该投资者在风险资产上的投资不变 （4）因为，所以，因此当投资者的初期财富增加1%时，该投资者投资在风险资产上投资增加的百分比小于1% 3.（1）消费者的最优化问题是 先构造拉格朗日函数 解得： （2）消费者的最大效用为 4.（1） 绝对风险规避系数为： 相对风险规避系数为： （2） 谢谢欣赏 央行行长决策游戏 游戏介绍： 1、玩游戏者被假设成为美联储主席，任期四年，16个季度（每季度可调整一次利 率，因此共可以有16次调整机会） 2、您作为美联储主席，目标是将自然失业率和目标通货膨胀率分别控制在2％和 5％左右。您可以在需要的时候通过调整利率（最初设置为4.5%）实现这一目 标。 3、在任期结束了，如果实现了目标，您将会获得连任，否则，会被解雇。 游戏任务： 1、观看“今日美联储”视频录像，上网查找资料，了解以下内容，并登陆课程论 坛进行讨论。 1）美联储的发展历史 美联储全称美国联邦储备局，是美国的中央银行。美国联邦储备体系建立于1913年，事实上，美国很早就开始了建立中央银行的尝试，由于美国人对权利集中有着某种本能式的恐惧，这种尝试未能取得成功。美国最早具有中央银行职能的机构是1791年获批的第一国民银行，但遭到各州银行的反对，1811年解散。1816年，经国会批准成立了第二国民银行，执行中央银行职能。由于无法真正集中货币发行权和代理国库权，失去了作用1836年宣告终止。1912年，美国国家货币委员会制定了一种既能兼顾美国银行制度传统，又集中管理商业银行的联邦储备制度。1913年，美国国会《联邦储备法案》,正式建立了美国联邦储备体系,总部设在华盛顿,将美国分为12个区域性的储备区。 2）美联储的组成、任期、职责、目标 美国联邦储备系统(Federal Reserve System，简称Fed) 由包括12个自成一体的地区储备银行和25家分支机构，由设在首都华盛顿的一个理事会监督其经营，其7名理事由总统提名并经参议院批准，任期可长达4年。美联储负责履行美国的中央银行的职责，这个系统是根据《联邦储备法》(Federal Reserve Act)于1913年成立的。它的主要职责有：1、制定并负责实施有关的货币政策。2、对银行机构实行监管，并保护消费者合法的信贷权利。 3、维持金融系统的稳定。 4、向美国政府，公众，金融机构，外国机构等提供可靠的金融服务。这个系统主要由联邦储备委员会，联邦储备银行及联邦公开市场委员会等组成。目标： 第八章市场的有效性 1．下列那一项与“股票市场是弱有效的”命题相抵触？请解释。（2） a.多于25%的共同基金优于市场平均水平 b.内部人员取的超常的交易利润 c.每年一月份，股票市场获得不正常的收益 2．假定通过对股票过去价格的分析，投资者得到以下观察现象。哪一个与有效市场价定的有效性形式相抵触？请说明理由。（3） a.平均收益远远大于零 b.某一周的收益率与其下一周的收益率之间的相关系数为零 c.在股票价格上涨10%以后买进，然后在股价下跌10%以后卖出，能够取得超额收益 d.投资者的持有期收益率较低的股票能够取得超过平均水平的资本利得 3．有效市场价定成立，下列哪一种说法是正确的？（4） a.未来事件能够被准确的预测 b.价格能够反映所有可得到的信息 c.证券价格由于不可辨别的原因而变化 d.价格不起伏 4．下列哪一现象为驳斥半强有效市场假定提供了依据？（5） a.平均说来，共同基金的管理者没有获得超额利润 b.在红利大幅上扬的消息公布以后买入股票，投资者不能获得超额利润 c.市盈率低的股票倾向于较高的收益 d.无论在哪一年，都有大约50%的养老基金优于市场平均水平 第5到10题摘自过去的注册金融分析师考试（CFA）的试题 5．半强有效市场假定认为股票价格：（6） a.反映了以往的全部价格信息 b.反映了全部的公开的的信息 c.反映了包括内幕信息在内的全部相关信息 d.是可以预测的 6．假定某公司型他的股东们宣布发放一大笔意想不到的现金红利。在没有信息泄漏的有效市场上，投资者可以预测：（7） a.在公布时有大幅的价格变化 b.在公布时有大幅的价格上涨 c.在公布后有大幅的价格下跌 d.在公布后没有大幅的价格变动 7．下列哪一项为反对半强有效市场假定提供了依据？（8） a.无论在哪一年，都有大约50%的养老基金超过了市场的平均水平 b.所有的投资者都已经学会了应用关于未来业绩的信号 1、观看“今日美联储”视频录像，上网查找资料，了解以下内容，并登陆课程论坛进行讨论。 1）美联储的发展历史 美联储全称美国联邦储备局，是美国的中央银行。它成立于1912年12月，总部设在华盛顿，在纽约、波士顿、旧金山等12个城市设有地区分行。 2）美联储的组成、任期、职责、目标 美联储内部由4部分组成：联邦储备管理委员会、公开市场委员会、储备银行系统、秘书处。 有权参与美联储决定利率政策投票的是12名公开市场委员会的委员，其中的7名是联储管理委员会的委员，他们同时也是整个联储局的领导（包括联储主席、副主席等），任期4年；其余的5个成员中，因为纽约在美国金融业中的特殊地位，所以1名永远是联储纽约分行的行长；剩下的4个位置则由12个地区分行的老总轮流坐庄，每位任期1年。 美联储的主要任务是：管理及规范银行业、通过买入及售出美国国债来执行货币政策、维持一个坚挺的支付系统 其他任务包括：经济教育、社会超越、经济研究 3）美联储的现任主席和前任主席 现任主席：本·伯南克Ben Shalom Bernanke 前任主席：艾伦·格林斯潘Alan Greenspan 4）美联储主席由谁任命 美联储主席由总统提名参院批准 5）美联储的独立性 作为美国的中央银行，美联储从美国国会获得权利。它被看作是独立的中央银行，因其决议无需获得美国总统或者立法机关的任何高层的批准，它不接受美国国会的拨款，其成员任期也跨越多届总统及国会任期。其财政独立是由其巨大的盈利保证的，主要归功于其对政府公债的所有权。它每年向政府返还几十亿元。当然，美联储服从于美国国会的监督，后者定期观察其活动并通过法令来改变其职能。同时，美联储必须在政府建立的经济和金融政策的总体框架下工作。 6）美联储的监管 附录：补充练习题目及参考答案 1. 假设1期有两个概率相等的状态a 和b 。1期的两个可能状态的状态价格分别为a φ和b φ。考虑一个参与者，他的禀赋为(011;;a b e e e )。其效用函数是对数形式 问：他的最优消费／组合选择是什么？ 解答：给定状态价格和他的禀赋，他的总财富是011a a b b w e e e φφ=++。他的最优化问题是 011011,,0110111max log (log log )2s.t.()0,,0 a b a b c c c a a b b a b c c c w c c c c c c φφ++-++=≥ 其一阶条件为： 00 110111/1(1/)2 1(1/)2 0,0,,a a a b b b a a b b i i c c c c c c w c i a b λμλφμλφμφφμ=+=+=+++=== 给定效用函数的形式，当消费水平趋近于0时，边际效用趋近于无穷。因此，参与者选择的最优消费在每一时期每一状态都严格为正，即所有状态价格严格为正。在这种情况下，我们可以在一阶条件中去掉这些约束(以及对应的乘子)而直接求解最优。因此，0(0,,)i i c i a b μ==。对于c 我们立即得到如下解： 1 c λ=, 11112a a c λφ=, 21112b b c λφ= 把c 的解代人预算约束，我们可以得到λ的解： 2 λω= 最后，我们有 12c w =, 114a a w c φ=, 114b a w c φ= 可以看出，参与者把一半财富用作现在的消费，把另外一半财富作为未来的消费。某一状态下的消费与对应的状态价格负相关。状态价格高的状态下的消费更昂贵。结果，参与者在这些状态下选择较低的消费。 2. 考虑一个经济，在1期有两个概率相等的状态a 和b 。经济的参与者有1和2，他们具有的禀赋分别为： 两个参与者都具有如下形式的对数效用函数： 在市场上存在一组完全的状态或有证券可以交易。因为有两个状态，因而只有两个状态或有证券。试分析这个经济的均衡。 解答：考虑一个经济，在1期有两个概率相等的状态a 和b 。经济中 有参与者1和2，他们具有的禀赋分别为： 10 :1000e --- 2200:050 e --- 两个参与者都具有如下形式的对数效用函数： 01 ()l o g (l o g l o g ) 2a b U c c c c =++ 在市场上存在一组完全的状态或有证券可以交易。因为有两个状态，因而只有两个状态或有证券。 现在我们开始分析这个经济的均衡。从给定交易证券价格下参与者的最优化问题开始。记[;]a a φφφ=为状态价格(向量)，即两个状态或有证券的价格。我们可以定义每个参与者的财富为T w e φ=，这里[1;]φφ=；而e 是他的禀赋。这时，最优化问题变成了： 001m a x l o g (l o g l o g )2 s .t .a b c a a b b c c c c c c w φφ+ +++= 该问题的解为 ,012k k c w = , ,14k k a a w c φ=, ,14k k b a w c φ= 金融经济学习题答案精 编W O R D版 IBM system office room 【A0816H-A0912AAAHH-GX8Q8-GNTHHJ8】 计算题： 1.假定一个经济中有两种消费品1x 、2x ，其价格分别是4和9，消费者的效用函数为 12(,)U x x =72，求： （1）消费者的最优消费选择 （2）消费者的最大效用。 2.假定一投资者具有如下形式的效用函数：2()w u w e -=-，其中w 是财富，并且0w >，请解答以下问题： （1）证券：a)该投资者具有非满足性偏好；b)该投资者是严格风险厌恶的。 （2）求绝对风险规避系数和相对风险规避系数。 （3）当投资者的初期财富增加，该投资者在风险资产上的投资会增加？减少？不变？ （4）当投资者的初期财富增加1%时，该投资者投资在风险资产上投资增加的百分比是：大于1%？等于1%？小于1%？ 3.假定一定经济中有两种消费品1x 、2x ，其价格分别是3和9，消费者的效用函数为 12(,)U x x =，并且他的财富为180，求： （1）消费者的最优消费选择 （2）消费者的最大效用。 4.假定一投资者的效用函数为111()()1 B u w A Bw B -=+-，其中w 是财富，并且0B >，max[,0]A w B >-，请回答以下问题： （1）求绝对风险规避系数与相对风险规避系数。 （2）当该投资者的初始财富增加时，他对风险资产的需求增加还是减少？为什么？ （3）什么情况下，当投资者的初期财富增加1%时，该投资者投资在风险资产上投资增加的百分比是：大于1%？等于1%？小于1%？ 1.解：（1）消费者的最优化问题是 先构造拉格朗日函数 解得：129,4x x == （2）消费者的最大效用为12(,)6U x x == 2.解：（1）证明：因为投资者具有如下形式的效用函数：2()w u w e -=-，所以： 因此该投资者具有非满足性偏好。 又2()40w u w e -''=-<，所以该投资者的效用函数严格凹的，因此该投资者是严格风险厌恶的。 （2）绝对风险规避系数为： 相对风险规避系数为：《金融经济学》复习题西财)
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