商业地产并购基金，是并购基金的重要组成部分。尤其是在并购案例数及金额方面，房地产方面连续多年排名前列。随着不断有机构进入私募房地产基金市场，该领域的竞争也变得愈发激烈，对地产业投入的资金总量也在持续增加。那么，商业地产并购基金目前在国内发展如何？主要的模式是怎样的？下面，小编就来跟大家说说商业地产并购基金？ 商业地产并购基金 商业地产并购基金，顾名思义就是指投向商业地产的并购基金。全国主要城市房价在2014年出现了集体下跌，房地产行业由此进入深度调整期。大洗牌机遇下的商业地产并购基金是怎样的呢？业内专家表示，从成熟市场经验来看，历次行业周期波动时期，都是行业并购的窗口期。美国、日本以及香港市场，都在波动中成就了诸多伟大企业。 商业地产并购基金特征 商业地产并购基金特征有以下几个：
1. 在资金募集上，主要通过非公开方式面向少数机构投资者或个人募集，它的销售和赎回都是基金管理人通过私下与投资者协商进行的。另外在投资方式上也是以私募形式进行，绝少涉及公开市场的操作，一般无需披露交易细节。 2. 多采取权益型投资方式，绝少涉及债权投资。PE投资机构也因此对被投资企业的决策管理享有一定的表决权。反映在投资工具。 3. 一般投资于私有公司即非上市企业，绝少投资已公开发行公司，不会涉及到要约收购义务。 4. 比较偏向于已形成一定规模和产生稳定现金流的成形企业，这一点与VC有明显区别。 5. 投资期限较长，一般可达3至5年或更长，属于中长期投资。 6. 流动性差，没有现成的市场供非上市公司的股权出让方与购买方直接达成交易。 7. 资金来源广泛，如富有的个人、风险基金、杠杆并购基金、战略投资者、养老基金、保险公司等。 8. PE投资机构多采取有限合伙制，这种企业组织形式有很好的投资管理效率，并避免了双重征税的弊端。 9. 投资退出渠道多样化，有IPO、售出(TRADE SALE) 、兼并收购(M&A)、标的公司管理层回购等等。 如需投资私募理财，可预约理财师，【】持第三方基金销售牌照，国际风投红杉资本和大型央企的招商局创投实力注资，致力于打造中
贝莱德基金公司（Black Rock） 贝莱德基金公司又称黑岩集团，并不是大家听过的黑石，那是家以私募为主的投资公司。而Black rock可以说是目前世界第一大基金公司，以共同基金为主。贝莱德公司在1988年成立，总部在美国，分布涉及全球，目前为上市公司。贝莱德通过兼并和收购，迅速壮大，其中关键两步包括和美林证券的投资管理部门合并，和最近来的收购了巴克莱国际投资管理公司从而成为世界最大的基金公司。目前贝莱德公司旗下拥有超过300只共同基金，其中有很多均为世界著名和高评级基金，总管理资产高达3万亿美圆，目前为美联储Fed的投资顾问。之前在和美林合并时，给贝莱德带来了154只全球共同基金，之后在收购了巴克莱国际投资管理公司之后，又获得了著名的安硕（iShare）品牌，熟悉港股的人肯定知道这个牌子，它是一个以跟踪指数为主要的投资品牌，在美国指数基金占有市场超过5成。 在国内，可以说贝莱德品牌的影响力也为第一，国内引入了多只著名基金。包括贝莱德独步全球的核心旗舰级别产品，世界最佳全球配置型基金——贝莱德环球资产配置（GA），该基金评级为十年晨星5星，标普AAA，LIBOR最高评级。另外，贝莱德基金公司的天然资源投资系列（世界黄金基金，世界矿业基金，世界能源基金，世界新能源基金）也在国内受到广泛关注，以上四只均为全球规模最大的单一行业股票基金。另外还包括了很多著名的区域基金，例如拉美基金，新兴市场基金，印度基金，新兴欧洲等等。
富达基金公司（Fidelity Investment Group） 说起富达基金，可能很多人不知道，但是说起彼得·林奇，相信无人不知。 富达基金是一家1946年创办的基金公司，未上市，曾经是世界最大的基金公司，直到贝莱德快速收购完成之后。目前富达公司分成两个主要投资集团，分别主要在欧洲和美国投资。富达最出名的基金为富达麦哲伦基金，彼得·林奇掌管其十三年里，年平均收益率为29%，而同期标准普尔500指数的涨幅平均只为14%。最近媒体登出过一篇报道，总结了巴菲特在其45年的投资中，复合投资回报在20%。投资研究公司Morningstar Inc，提供的数据显示，在巴菲特任伯克希尔哈撒韦董事长期间，表现最好的两只基金之一，Fidelity Magellan Fund的年平均回报率为16.3%，Templeton Growth Fund的年度回报率为13.4%。可以见，虽然之后继任的基金经理并没有彼得林奇如此优秀，但是也依然保持了较高水准。值得一提的是，富达基金在新成立一只基金时，往往会有自由资金成立一只领航基金，进行1-2年的实际投资，才会对外募集。富达基金高度追求自下而上的投资策略，是该方面的专家。 富达基金投资有很多非常有经验的优秀基金经理，虽然整体上看，目前引入国内基金不多，但是都代表了富达基金比较高的水准。例如富达亚太股息增长基金，在08年的大跌里几乎排名第一。富达欧非中东基金，成立以来一直领先市场指数，为世界新兴市场投资的第一梯队，
国外房地产投资信托基金发展经验 房地产投资信托基金（Real Estate Investment Trusts, REITs）实际上是由专业人员管理的房地产类的集合资金投资计划，可以采取投资公司、信托计划、投资基金等形式，将房地产销售和租赁等经营活动中所得的收入以分红形式分配给股东。REITs 的概念最初于1960年在美国出现。目前美国是全球最大的市场，迄今已有300多家REITs，市值达三千多亿美元。目前美国房地产投资基金已经在房地产金融体系中占有十分重要的地位，并且作为“具有流动性的房地产”，房地产投资基金对美国整个经济体系产生了深远的影响。 自2000 年起，REITs 在亚洲有了突破性的发展。新加坡货币管理局在1999年5 月颁布了《财产基金要则》，并在2001年的《证券和期货法》对上市REITs作出相关规定，到2003年底已有2个REITs在新加坡交易所上市。日本在2000年11月修改了投资信托法，修改后的投资信托法准许投资信托资金进入房地产业。2001年3月东京证券交易所建立了REITs 上市系统。2001 年11 月2 家REITs在东京证券交易所上市。到2003 年底，已有6 家REITs 在东京证券交易所上市。韩国在2001 年7 月颁布了《房地产投资公司法》，为REITs 发展提供相关的法律制度。随后，韩国证券交易所修改了上市规则，制定了REITs上市的相关条例，现已有4 家REITs 在韩国交易所上市。2003 年7 月30 日香港证券和期货事务监察委员会（“香港证监会”）颁布了《房地产投资信托基金守则》，对REITs 的设立条件、组织结构、从业人员资格、投资范围、利润分配等方面作出明确的规定。 近年来欧洲、南美洲的一些国家都针对REITs 制定专门的立法，推进REITs 的发展。荷兰于80 年代将REITs 引入其市场后，欧洲市场也开始认识并发展REITs 产品，比利时在1995 年推出其REITs 产品。 澳大利亚在70 年代引入REITs 的概念，其产品被称为上市地产基金，目前有46 家上市地产基金，总资产超过450 亿澳元。
并购基金的含义、特点及业务优势、运作模式 一、并购基金的含义 并购基金(Buyoutfund)，是指专注于从事企业并购投资的基金，是20世纪中期从欧美国家发展起来的一种基金形式。其通常的运作模式是以控股或参股的方式获得目标企业股权后，对目标企业进行一系列的业务、管理整合和重组改造，待其盈利提升后再将所持目标企业股权出售，获得增值收益。 并购基金目前多出现在成熟市场，属于私募股权投资(PE)中的髙端，也是目前欧美成熟市场PE的主流模式。与天使基金和成长型基金不同，并购基金选择的对象主要是成熟企业，而天使基金和成长型基金主要投资于创业型企业；传统的并购基金旨在获得目标企业的控制权、谋求对企业的管理权，而天使基金和成长型基金则以参股形式存在、较少参与企业的日常经营管理。 二、并购基金的特点 根据欧美市场目前并购基金的运行经验，可以总结出并购基金通常具有如下特点： 1、具有髙收益、髙风险的特点。并购基金通过重组和改造目标企业，为市场提供优质企业。由于并购基金具有价值发现和价值创造功能，因此一旦目标企业盈利提升并成功出售，将为投资者带来较髙的投资收益。但另一方面，由于改造企业和提升企业价值需要一定的时间（3至5年或更长），而且未来能否改造成功具有一定的不确定性，因此也具有较高的风险。 2、在资金募集方式上，投资资金小部分来源于自有资金，大部分来源于非公开形式募集的资金、债券市场资金或者银行并购贷款以及有较强资金实力的个人。在投资方式上也是以私募形式进行，一般无需公告交易细节。 3、在投资方式上，一般采取权益型投资方式，很少涉及债权投资，并在目标企业的决策管理上获得一定程度的表决权。 4、在投资对象的选择上，并购基金一般选择产业稳定、已形成一定规模和能产生稳定现金流的被低估的企业进行投资。 5、机构设置方面，投资机构多采取有限合伙制，因为这种企业组织形式有很好的投资管理效率，并避免了双重征税的弊端。 6、投资退出渠道多样化，包括首次公开发行上市、股权转让、标的公司管理层回购等。 三、券商系并购基金的业务优势
金斧子财富：https://www.doczj.com/doc/526339500.html, 每一个大基金种类下面还有许多细分，如并购产业基金分为产业并购和海外并购两种，那产业并购基金是什么意思？有什么特点？接下来金斧子小编为您解答： 产业并购基金是什么意思？ 产业并购基金，是专注于对目标企业进行并购的基金，其投资手法是，通过收购目标企业股权，获得对目标企业的控制权，然后对其进行一定的重组改造，持有一定时期后再出售。 并购基金与其他类型投资的不同表现在，风险投资主要投资于创业型企业，并购基金选择的对象是成熟企业；其他私募股权投资对企业控制权无兴趣，而并购基金意在获得目标企业的控制权。 产业并购基金的特点： 1. 在资金募集上，主要通过非公开方式面向少数机构投资者或个人募集，它的销售和赎回都是基金管理人通过私下与投资者协商进行的。另外在投资方式上也是以私募形式进行，绝少涉及公开市场的操作，一般无需披露交易细节。 2. 多采取权益型投资方式，绝少涉及债权投资。PE投资机构也因此对被投资企业的决策管理享有一定的表决权。反映在投资工具。 3. 一般投资于私有公司即非上市企业，绝少投资已公开发行公司，不会涉及到要约收购义务。 4. 比较偏向于已形成一定规模和产生稳定现金流的成形企业，这一点与VC有明显区别。 5. 投资期限较长，一般可达3至5年或更长，属于中长期投资。 6. 流动性差，没有现成的市场供非上市公司的股权出让方与购买方直接达成交易。 7. 资金来源广泛，如富有的个人、风险基金、杠杆并购基金、战略投资者、养老基金、保险公司等。 8. PE投资机构多采取有限合伙制，这种企业组织形式有很好的投资管理效率，并避免了双重征税的弊端。 9. 投资退出渠道多样化，有IPO、售出（TRADE SALE）、兼并收购（M&A）、标的公
国外主流?支付?方式简介 1.Paypal 在国际市场中，推?广程度最?大以及被使?用最为?广泛的?一种第三?方?支付?方式为PayPal。PayPal成?立于1998年年12?月，总部在美国加州圣荷?西市，?目前全球已经有超过1.7亿个注册帐户，是跨国交易易中最有效的付款?方式，?支持190多个国家和地区的交易易，?支持20多种币种，任何?人只要有?一个电?子邮件地址，都可以?方便便?而安全地使?用PayPal在线发送和接收付款，避免了了传统的邮寄?支票或者汇款的?方法。 （1）Paypal API ：https://https://www.doczj.com/doc/526339500.html,/ （2）?支持以下卡 * Amercian Express * Discover * Mastercard * Visa （3）常规流程 买卖双?方都必须拥有PAYPAL公司注册的商户账号 当消费者购买产品时 * 国外消费者向他?自?己的PAYPAL帐户打钱，告诉PAYPAL公司要买您的商品 * PAYPAL公司确认后告诉商家货款已经到帐可以发货 * 国外买家收到货物后签收，告知PAYPAL公司可以付款给商家 * PAYPAL公司把钱从?老老外的PAYPAL帐户转移到商家的PAYPAL帐户 * 交易易完成。商家从?自?己的PAYPAL帐户提现 （4）优点 电?子钱包模式，交易易过程都在线上完成，深受美国?一些客户信赖，买卖双?方必须使?用paypal注册账户，使得交易易封闭性还好，?风控也较为完善。 （5）缺点 * ?隶属美国企业，独?立的第三?方?支付平台，受美国法律律的保护。卖家账户容易易被冻结，甚?至清零，若出现纠纷需要到美国进?行行维权；
基金公司如何走向国际化 在日前上海举行的首届全球基金峰会上，中国基金公司如何走向国际化，成为与会嘉宾热议的话题。什么是国际化？国际化是国内基金业大势所趋、是每个基金公司必经之路吗？应该什么时候、什么方式迈向国际化？对此，国内五大基金公司掌舵人给出了他们不同的理解和看法 交银施罗德基金总经理战龙：不国际化就被国际化谈国际化，首先要定义什么是国际化？我认为，国际化先是学习国外先进经验，再是走出去、迈向国际。 我国目前已是全球第二大资本市场，只是因为市场没有开放、人民币没有流通，所以在全球的指数里占的比例微乎其微。然而，一旦市场开放了、人民币全流通了，你不国际化也会被国际化，因为别人会来竞争，那个时候国际化对我们就意味着在本土有没有比较优势，能不能打败外来的竞争者。因此，国际化是知己知彼的过程，所谓“师夷长技以制夷”，这是国际化的第一步，至于是否要“走出去”则要看我们的需求而定。 其次要定义怎么样才是国际化。尽管我国基金业用10年多时间，跨越了别人几十年的发展历程，但其实较发达国家资产管理业仍落后一大截，我们的发展阶段跟国外的现阶段是不同的，所以国外的很多先进经验直接拿过来未必好用，而是必须跟我们现在发展的阶段相匹配。我认为，并不是说国外的东西拿回来就叫国际化。 比如人才，因为国内基金业发展非常快，很多人可能做了没几年研究员，就已经当上基金经理了；而海外成熟市场培训的过程其实很长，可能要历经多个牛熊周期，才能做到基金经理的位置，这时已经积累了相当丰富的经验。但是这个东西不能非常教条地照搬成熟市场经验，如果我们也学富达资产9年时间淘汰很多研究员，再培养一批基金经理，可能人都跑光了，公司也没法运转了。 投资亦然。比如美国70%的基金跑不赢指数，而且长期持有都会有很好的收益；但在中国，情况却恰恰相反。这是因为两个市场的市场周期不同，美国是牛熊都短，而我国是牛短熊长。这决定了在A股市场做主动投资，特别是仓位的配置，的确是可以创造价值的。因此我认为，国际化其实是要借鉴别人根本的道理，有批判式地吸纳。 摩根士丹利华鑫基金总经理于华：国际化勿忘坚持本土优势我觉得国际化首要的原因就是能够给客户提供国际化的投资机会。由于整个全球化经济中，各个国家的经济有错峰期，不同时期不同的国家有着迥异的投资机会。通过国际化的投资，能够给客户带来国际化的投资机会，帮助他们实现投资风险的分散化。 其次是能够为客户提供国际化的服务。比如在海外评级机构进来前，我们的排名都是简单按照收益率来定先后；一直到晨星等海外评级机构来到国内，才逐渐开始有了风险调整后收益等更为科学的排名方法。 最后是能够通过国际化提升自身管理能力。我有幸参加了
国外房地产投资信托发展的经验与启示(一) 摘要]房地产投资信托在拓宽居民投资渠道、活跃房地产市场、培育和健全资本证券市场及促进社会发展等方面发挥着重要作用。房地产投资信托的健康发展涉及其发行、上市交易和所投资物业的运营和管理等诸多方面，应在汲取国外房地产投资信托发展的成功经验的基础上，从法律制度完善、机构投资者参与及自身不断创新的专业队伍培养等方面入手，开创中国房地产投资信托的新局面。 关键词]房地产投资信托；REIT；启示 房地产商品既是消费品，也是资本品，能够产生可观现金收益的这一特性，使房地产成为社会资金投向的重要领域。但同时，房地产价值的昂贵又使得房地产投资需要的资金数量巨大，而房地产的经营运作及相关业务又具有很强的专业性，要求投资者具备相当的专业知识和经验，这一切构成了普通中小投资者难以克服的障碍。在解决这一矛盾的过程中，市场经济国家通过较为成熟的证券市场逐步发展了一种合理可行的房地产投资方式——房地产投资信托(REIT，RealEstateInvest-mentTrusts)，并不断趋于完善。 房地产投资信托是指通过制订信托投资计划，信托公司与投资者(委托人)签订信托投资合同，通过发行信托受益凭证或股票等方式受托投资者的资金，用于房地产投资或房地产抵押贷款投资，并委托或聘请专业机构和专业人员实施经营管理的一种资金信托投资方式。 随着中国城市发展，房地产市场需要大量的资金支持。过分依赖商业
银行体系的房地产融资模式，令政府和社会各界越来越关注可能由房地产过热引发的金融风险，出现了收紧房地产贷款的趋势。而国民经济支柱产业及具有广泛社会影响的房地产业，又不能因为缺乏金融支持而出现大的起伏。因此，迫切需要金融业与房地产业共同探讨拓宽房地产融资的渠道。在这种背景下，选择和发展房地产投资信托，无疑可以满足这样一种需求。笔者总结国外房地产投资信托发展的经验，探讨其带给我们有益的启示。 一、国外房地产投资信托发展的起源及发展沿革 投资信托制度起源于1822年的荷兰，当时只是用以筹集社会游资，作为开发煤、铁、纺织及其他产业的基金。房地产投资信托以在美国的发展最为典型。1883年美国首先成立了波士顿个人财产信托(BostonPersonalPropertyTrust)，1920年，美国投资事业才有了划时代的发展，其原因是美国在战后涌现出大量富豪所持有的过剩资金。1929年纽约股市崩溃后，美国SEC开始规范投资公司。为确保投资人的权益，美国展开了一系列联邦证券交易活动，先后制定了1933年证券法、1934年证券交易法、1935年公用事业控股公司法、1939年信托契约法，并于1940年制定了投资公司法及投资顾问法，这些都成为日后投资公司经营业务管理规则的基本框架。依据美国1940年投资公司法第4条，投资公司可分为：面额证券公司(Face-AmountCertificateCompanies)、单位信托公司(UnitInvestmentTrust)和经理公司(ManagementCompanies)三类。其中，经理公司在三种投资公司类型中运用最为普通。
并购基金运作实务 今年以来，上市公司发起或参投的产业并购基金数量、规模都明显提高。Wind数据显示，截至到8月31日，上市公司发起、参投的产业并购基金中，有145只募集完成，相较于去年同期募集完成的98只基金，同比增长49%；在规模上，有3只基金规模达百亿元，去年同期单只规模最大仅为50.5亿元。业内人士表示，上市公司参与并购基金投资的模式有利于激发市场活力，通过整合各方资源助力公司完成产业链上下的整合，提高资源配制和资金的使用效率，促进金融资本和产业资本的有效结合。 本次课程将为您详解并购基金运作要点。 课程明细 第一部分：并购基金的运作 一、作为“共同收购方”协同并购 二、控股型并购基金 （一）控股型并购的四种模式 （二）红筹模式下的并购重组 （三）上市公司“私有化”模式 三、“上市公司 + PE”模式 （一）原因和背景 （二）寻找合适的上市公司和标的资产 （三）“上市公司 + PE”的三种运作模式 （四）合规问题 第二部分：并购流程 一、并购的四大阶段 （一）前期准备阶段 （二）调查准备阶段 （三）达成交易阶段 （四）交割阶段 （五）海外并购境内监管流程表 二、特殊事项审批 （一）并购基金合规性审查 （二）反垄断审查 （三）国家安全审查 （四）强制要约收购 第三部分：并购合同条款 一、协议的签署方 （一）大股东“全权代表” （二）标的股权“被信托”
（三）保证人和担保人 （四）其他签署方 二、先决条件 （一）先决条件的种类和内容 （二）“条件成就期限” （三）条件成就“令收购方满意” （四）重大不利变更 （五）条件的放弃 （六）通知义务 （七）交易完结日 （八）交割后义务 （九）放弃优先购买权 三、价款的支付 （一）分期支付价款 （二）共管账户 （三）扣留部分价款 （四）部分价款与未来盈利相联系 （五）依据交割审计调整价格 （六）其他情况 四、担保 五、承诺 （一）承诺、陈述和保证的区别 （二）过渡期内的义务 （三）出售方行为限制 六、保证 （一）设定保证条款的目的和意义 （二）保证的限制 （三）“基于保证的索赔” （四）违反保证所获赔偿的计算依据（五）受限于“出售方所知”而作的保证（六）收购方的保证 （七）重复保证 （八）“税收契据” 七、损失补偿 （一）制定本条款的目的 （二）保证和损失补偿的区别 （三）损失补偿的范围 八、解除权 九、转让 十、争议解决 第四部分：经典案例 一、出海新路径：弘毅跨境投资 PPTV 二、破解“10 号令”：山东兴盛香港上市
收稿日期:2010－12－30 作者简介:王麟乐(1986－,男,河南郑州人,郑州大学商学院硕士研究生;华琳(1985－,女,河南濮阳人,中央财经大 学管理科学与工程学院硕士研究生。 国内外私募股权投资基金运作机制的比较研究 王麟乐1 ,华 琳 2 (1．郑州大学商学院,河南郑州450001;2．中央财经大学管理科学与工程学院,北京100081 摘 要:近年来私募股权投资基金对中国企业的投资引起了业界广泛的关注。在全 球私募股权投资基金业务迅速发展的形势下, 私募股权投资基金对促进我国产业结构升级、培育多层次资本市场、 完善公司治理结构、推动中小企业发展和推动高新技术发展具有重大的作用。关键词:私募股权投资基金;运作机制;有限合伙制;退出机制 中图分类号:F063．1 文献标识码:A 文章编号:1671－6701(201101－0042－04 私募股权投资基金是指面向特定投资者,通过资金承诺方式募集,对企业进行长期股本投资的基金。基金在投资交易实施过程中通常附带考虑了将来的退出机制,
即通过上市、并购或管理层回购等方式出售持股获利。私募股权投资基金对促进产业结构升级、 培育多层次资本市场、完善公司治理结构、推动中小企业发展和推动高新技术发展都有巨大的作用。美国、欧洲、日本等发达资本主义国家和地区的实践经验已经充分证明了这一点。本文就国内外私募股权基金的运作机制进行比较研究,希望能从发达国家的成功经验中得到一些启示,进而促进我国私募股权投资基金的健康持续发展。 一、私募股权投资基金的募集机制 1．国外私募股权投资基金的募集机制。私募股权基金对募集对象或投资者的范围和资格有一定要求,关键是要求其具有较强的风险识别能力和风险承受力,即所谓的“合格投资者”。其资金来源主要有养老金、捐赠基金、保险公司、商业银行、高资本净值的个人或家族公司等。近年来,欧美的私募股权基金资金来源呈现日益多元化的趋势,以机构投资者为主,而个人所占比例一般不超过10%。公司养老基金和公共养老基金是私募股权资本最大的投资者,大约占资本来源的40%—50%。美国、英国和法国的养老基金在私募股权资本市场的投资增长速度很快,在美国其势头己经超过了私有资本对私募股 权资本的投资。私募股权投资基金的主要募集方式是私募发行,发行对象为大型机构投资者。美国、英国和法国都采取私募方式,这主要是由它们较高的经济发展水平和发达的资本市场及良好的金融市场秩序所决定的。但有些私募股权基金发展到一定规模时, 也会在公开市场上市募集资金,例如全球第二大私募基金公司美国黑石集团在2007年完成了首次公开发行并在纽约交易所上市。此外,私募股权基金在资金筹集上通常采用资金承诺方式。基金在设立时并不一定要求所有投资者投入预定的资本额,而是要求投资者给予承诺。当基金管理者发现合适的投资机会时只需提前一定时间通知投资者认缴承诺的资金。 2．国内私募股权投资基金的募集机制。中国私募股权投资属于新兴市场,其中外资一直扮演着主导者的角色。尽管自2005年以来,中资私募股权投资的比例一直保持上升状态,但总体来讲中外资比例仍在13左右
“PE+上市公司”型并购基金解密：提前锁定退出通道 核心提示：天堂硅谷、上市公司分别作为GP、LP联合设立并购基金，二者各自少量出资约10%，即资金杠杆10倍左右。 21世纪经济报道2013年，被市场视为并购元年，湖北博盈投资股份有限公司（下称“博盈投资”）对奥地利斯太尔动力的并购案例引起业内的关注，在这个案子的操作中，浙江天堂硅谷资产管理集团有限公司（下称“天堂硅谷”）跃入了大众的视野。 2009年10月，创业板推出，Pre-IPO业务如火如荼，全民PE时代到来，而天堂硅谷却选择了转型探索产业并购整合的新模式。 经过两年的研究准备，2011年9月，天堂硅谷联合大康牧业（002505.SZ）发起设立从事产业并购服务的有限合伙制基金--长沙天堂硅谷大康股权投资合伙企业（下称“天堂大康”），总规模3亿元，这也是公开信息可查的国内最早的“PE+上市公司”型并购基金。 2013年，IPO业务萎缩，并购潮起，有超过5例“PE+上市公司”型并购基金成立。近日，天堂硅谷负责并购业务的执行总裁梁正首次公开接受媒体采访，向21世纪经济报道记者详解了这一模式。 为了提前打通退出渠道，这类模式基本上选择与上市公司合作，特别是行业集中度较低、价值被低估的行业。简单概括，就是天堂硅谷、上市公司分别作为GP、LP联合设立并购基金，二者各自少量出资约10%，即资金杠杆10倍左右。在基金运作上，主要由天堂硅谷利用全国子公司寻找并购标的，并进行控股型收购，在其中上市公司拥有两次一票否决权。最后，二者联合管理并购标的，并在约定的时间里将其“装”入上市公司。 目前，天堂硅谷及其母公司合作的上市公司包括大康牧业、合众思壮、广宇集团、京新药业、华数集团、升华拜克、博盈投资、长城集团、华数传媒等多家上市公司，涉及不同行业。 梁正进一步表示，已经设立浙江天堂硅谷研究院，接下来会专注于两三个行业，深入做并购整合服务，如环保、医疗医药、TMT及互联网金融等。 而且，合作公司也由上市公司逐渐延伸至非上市公司。2013年9月，天堂硅谷联合中洲地产发起6.5亿元的并购基金，用于收购深长城（000042.SZ）。 “每一个案例模式都有差别，会努力让博盈投资案这样的经典并购案例不成为孤案。”梁正称。 联手上市公司发起基金 2009年10月，创业板推出带来了Pre-IPO资本盛宴。同月，天堂硅谷成立产业整合部，探索并购业务。 “当时觉得PE行业有点过热，投资估值很高，出于主动规避风险和差异化发展战略的考虑，开始转型探索产业整合。”天堂硅谷董事长袁维钢表示，虽错过了创业板的一些机会，但在并购业务上建立了先发优势。 “并不是所有的行业都适合并购。”袁维钢表示，行业选择上有三个标准：一是行业还没有高度垄断，但有几家龙头企业，中小型企业也较多，有整合机会；二是行业符合国家产业政策导向；三是能通过整合资金、企业资源，发现和提升企业价值。 由于每年的国家1号文件都会提及农业，从2010年起，天堂硅谷开始联合申银万国证券研究相关行业的并购整合机会。 梁正介绍，当时养猪行业集中度低，环保、疫病防治等要求形成了一定的准入门槛，猪肉注水等问题使得打造品牌存在空间，于是选择了该行业。同时，考虑到退出问题，以及上市公司是行业中相对优秀的企业，为了维持行业地位，有做大做强的需求，天堂硅谷决定和上市公司合作。
国外房地产开发模式一览（转贴） 现阶段我国房地产业发展过程中出现的诸多矛盾，都可以从行业制度上和运作模式上找到原因。如果仅盯着高房价这些表面现象争论不休，开出相关的药方往往只能“治标”而不能“治本”。 目前国际上具有一定代表性的房地产开发模式主要有两种：一种是以市场化资本运作为主、注重专业化细分和协作的“美国模式”；另一种是从融资、买地、建造，到卖房、管理都以开发企业为中心的“香港模式”。我国近几年的房地产宏观调控，使房地产开发模式渐渐由香港模式向美国模式转变，尤其自2005年以来，美国模式成为中国地产圈内的高温词汇，国内众多地产大腕屡屡提起。“弃港投美”，目前已经有不少品牌开发商对此趋之若骛。 香港模式 “一条龙”式垄断游戏 由于地缘关系和土地公有等方面的相似性，目前我国的房地产开发模式基本上借鉴了香港模式。香港模式是一条以房地产开发企业为核心的纵向运作链，投资买地、开发建设、营销销售、物业管理等，通常由一家企业独立完成，堪称“全能开发商”。香港房地产开发融资渠道也相对比较单一，主要构成是银行贷款和通过预售收取客户预购房款。香港模式具有以下几个鲜明特点： 地皮最值钱。香港拥有660万人口，却只是1070平方公里的弹丸之地，而作为人口高密度最高的上海，1700万人却拥有6340平方公里。这就跟解放前的中国农民一样——一辈子的梦想可能就是置下五亩地。对香港地产商而言，有地才是生存的硬道理。 项目运作“一条龙”化。香港房地产开发企业通常采用拿地、盖房、销售、物管“一条龙”式的滚动开发模式，作为“全能开发商”扮演着各类角色。长江和黄、新鸿基地产、新世界发展、恒基兆业等10家地产集团都是这样开发楼盘的。这种全能型模式有利于形成地产巨头，行业集中度相对较高，有利于资源的优化配置，正由于此，前十家地产商的开发量约占香港总开发量的80%左右。 获取土地是第一要义。政府高度垄断土地，大开发商高度垄断市场，房地产发展商占有了最具稀缺性的土地资源后，其他行业和社会财富自动聚拢而来，想不赚钱都难。香港不同于美国，地少人多、寸土寸金，拥有土地成了房地产开发企业竞争力的核心所在。 融资渠道相对单一。总体来说，香港地产商大型化、财团化之后，其自身财力已经比较雄厚，然后通过银行贷款和预售款，基本就能满足开发经营需求，没有太大动力进行多元化融资。 期房预售制。1953年，在香港严重供小于求的卖方市场下，霍英东首创卖楼花的游戏规则，期房预售使得开发商除银行贷款外，又获得了一个新的融资渠道。从而在资金要求上大大降低了开发商的入行门槛。 美国模式 敛聚暴利门都没有 通过严格的专业化细分，形成一条横向价值链，构成以专业细分和金融运作见长的房地产发展模式。
目录 摘要.................................................................................................................................................. I Abstract ......................................................................................................................................... II 目录............................................................................................................................................... I II 图表目录.........................................................................................................................................V 1绪论. (1) 1.1研究背景 (1) 1.2研究意义 (2) 1.3研究方法与内容框架 (2) 1.4国内外文献回顾与理论基础 (3) 1.4.1国内外文献回顾 (3) 1.4.2并购基金理论基础 (6) 1.5创新点与不足 (9) 2并购基金现状分析 (10) 2.1私募股权基金相关概念 (10) 2.2国内外并购基金的发展 (11) 2.2.1国外并购基金的演变 (11) 2.2.2国内并购基金的演变 (15) 2.3并购基金的特征与分类 (17) 2.4并购基金的运作模式 (18) 3国内并购基金海外并购状况和特点 (21) 3.1现状分析 (21) 3.2实践特点 (22) 3.2.1支持对象 (22) 3.2.2股权投资 (23) 3.2.3交易结构 (23) 3.2.4投资退出 (25) 4博盈投资收购斯太尔动力案例介绍 (27) 4.1兼并交易主体 (27)
海外房地产基金投资特点及趋势 2007-11-12 14:45:00 来源：《中国房地信息》2007年第10期作者：佚名 近年来，国际房地产基金纷纷瞄准中国迅速发展的房地产市场，逐步加大在华投资规模。国家统计局数据显示，2006年海外资金投资中国房地产资金规模达到8Z.3亿美元，比2005年增长51.9%，这一趋势2007年仍在继续。 一、海外房地产基金在华发展三阶段 回顾海外房地产基金在中国的发展，可分为三个阶段。 第一阶段：上世纪90年代中期至2002年底，房地产投资基金观望阶段。此阶段海外房地产基金表现出对中国市场的浓厚兴趣，但大多数海外基金缺乏中国市场经验，对市场保持观望，数年内海外房地产基金投资项目仅9例。 第二阶段：2003年初至2004年底，房地产投资基金试水阶段。随着2003年上海房价快速上涨，海外基金在中国的投资迅速扩大，不少项目纷纷启动，每年项目都达到10个以上，部分项目获得了可观的盈利，使海外房地产基金对中国房地产市场信心倍增。 第三阶段：Z005年至今，房地产投资基金迅速发展阶段。虽然房价调控政策不断出台，海外基金仍旧通过各种投资模式如合作开发、股权收购等，参与营运优质房地产项目，每年启动项目达20余个，仅2007年上半年投资项目已有10余个，其投资资金规模、投资范围等都迅速扩大，并且该趋势可能进一步延续。 二、海外房地产基金在华投资特点及趋势 1.投资模式 海外房地产基金成立的目的都比较明确，投资方式与投资对象都有清楚的界定，而且范围较窄，在国内投资模式主要如下： 收购房地产物业或不良资产。收购房地产物业的，一般长期持有房地产物业的租金收益并享有物业增值收益，不参加前期开发过程。收购房
一、并购基金的定义 并购包括兼并（Merger）和收购（Acquisition）。并购基金 指利用债权、股权、可转换工具等方式 专注于目标企业的兼并或收购的基金。并购基金可以通过收购目标企业股权 获得对目标企业的控制权 然后对其进行一定的重组改造 持有一定时期后再出售 也可以用于为企业的兼并收购提供融资和财务顾问等服务。并购基金选择的对象一般是有稳定现金流的企业 因此其风险性小于PE基金 收益则高于一般的固定收益类信托。 二、我国并购市场现状与趋势 中国并购市场在金融危机期间依然表现强劲，尤其是央企整合和海外并购发展迅猛。我国主要的并购类型有借壳上市、整体上市和产业整合共三类。借壳上市在06年以前较多 作为严格发行制度的补充 借壳上市在未来仍会保持一定的市场份额。整体上市是上市公司对发行制度的历史修正 在资本市场的发展具有阶段性。产业整合式并购是上市公司和国内产业发展到一定阶段必然的结果 也代表未来趋势。中国30年来经济快速发展的成果为产业整合奠定了物质基础 上市公司及市场体制的改革为整合提供了外部条件。
三、并购基金升温的原因解析 1、从市场层面来看 股市的低迷环境是进行借壳上市和资产注入的最佳时期。 2011 年4月以来大盘一路下行 市场的弱势正好赋予了上市公司进行资产重组的时机。并购重组题材由于能够在短期内改变上市公司的业绩 为公司前景扩宽了想象空间 并购重组成为市场热炒的主题。近来重组概念股仍然表现活跃 今年以来涨幅前10 位的股票中有7名具有重组题材，涨幅均在72%以上。 2、从政策层面来看 为促进经济结构转型 关于并购重组的政策陆续出台。 2006年国资委出台《关于推进国有资本调整和国有企业重组的指导意见》 提出到2010年中央企业调整和重组至80—100家的目标。从实际情况看这一目标并未实现 到目前为止中央企业仍然有117家。去年年末至今年年初 各行业“十二五”规划相继亮相 其中钢铁、建材、煤炭、汽车、有色、石化、医药、文化、旅游等行业都提出推动优势企业强强联合 两会期间 温家宝在政府工作报告中指出要以汽车、钢铁、造船、水泥等行业为重点推进兼并重组。预计“十二五”期间兼并重组将成为多个行业的关键词 在国家政策的推动下行业层面的并购重组将迎来新一波高潮。 3、企业发展面临成长性问题 企业对并购的理解也不断深入 后金融危机时代世界经济面临衰退 国内经济增长乏力 企业通过内生性增长获得业绩成长的可能性越来越低。上市公司面临着转型压力 在原有企业经营状况难以为继的情况之下 或通过横向并购扩大市场占有率 或纵向并购 整合上下游资源 降低成本 或通过混合并购获取优质资产 从而获得新的盈利增长点。例如数量众多的房地产企业在经营恶化的情况下选择并购矿产资源。 4、面临退市压力 无法扭亏的ST股寻求外部力量借壳保壳 加快重组的进程。 经营不善的上市公司或ST公司有可能被优秀的非上市公司收购。借壳上市对企业历史沿革、规范性、实际控制人变动等要求相对宽松 也可以通过交易方式进行调整来规范 但对上市资产盈利能力有更高要求 一般至少在1亿元以上 远高于IPO。证监会出台上市公司并购法规进行了修订并于11年9月1日生效 对借壳上市的标准将趋严 逐步与IPO趋同。借壳上市的标准主要包括 标的资产设立3年以上 连续盈利2年 累计净利润不低于2000万元 最近3年实际控制人未发生变动标的资产发生重大重组的 资产和营业收入超过100%的 要运营1年以上。借壳上市主要集中在资源业、金融业、和文化传媒业 房地产企业暂时因政策限制无缘借壳上市 但是之前70%的房地产企业均借壳上市 。5、由于每年通过IPO推出项目有限 参与并购成为股权基金的新热点。 2009年9月创业板的推出是此轮PE热潮的诱因。据统计 2010年IPO家数为349家。2011年 沪深股市IPO共计282宗 在海外上市共计78家。据不完全统计 目前拥有上万家股权基金 而平均每年300家能成功通过IPO发行显然不能满足股权基金的推出需求 参与并购成为股权基金新的投资方向。 6、我国家族企业的第一代创业者退休 第二代往往无心经营 需要并购基金协助管理层实施MBO 并帮助该企业的原股东退出。 四、并购基金盈利模式 1、参与国有企业改制重组及整体上市 我国众多国有企业选择资产分拆在A股上市。国资委和证监会大力推动国有企业整体上市并购基金有机会参与集团改制与整体上市 通过优质资产注入 二级市场股价提升获利。 2、参股拟借壳上市公司作为IPO制度的补充 借壳上市能够实质性改变上市公司的财务和业务状况 并购基金参与借壳上市可以通
国外成功量化投资公司案例 吴昊编 90 年代，随着金融工程理论和信息技术的发展，程序化交易逐步走向成熟，美国，英国等出现了专门从事程序化交易的经纪公司。到今天，程序化交易已经在美国和欧洲得到相当的普及，有数据显示，2008 年在全球期货期权市场交易中，程序化交易占到70%的比例；而在套利交易领域，这个比例高达80%。现代的量化投资研究已经发展为一种跨学科的金融研究，借用统计学、数学、物理、电子计算机学、生物学、行为科学和认知科学的方法，来研究金融价格的变化。目前，关于量化投资定义主要有三种：含义最窄的量化投资定义就是以布莱克-舒尔斯-默顿公式为基础的投资方式；最宽的量化投资定义就是指一切使用数学、统计学等工具进行投资决策的投资方式；居中的一种是指按照事先设定的数学公式或者逻辑来投资的方式。量化基金就是指主要按照量化投资方式来投资的基金。 而国内程序化交易起步较晚，最近几年才发展起来，目前在期货市场已有一定的应用积累，在证券市场的应用尚处在起步阶段，但发展之初即显示出旺盛的生命力。中国期货协会会长刘志超2011 年11 月19 日透露，截至目前，我国期货市场的保证金已经突破了2000 亿元，今年前10 个月，我国期货市场成交量为24.95 亿手，成交金额为236.15 万亿元，投资者开户达115.28 万户，根据美国期货行业协会(FIA)摘录的信息，中国期货市场在2010 年的商品期货交易总量超过22 万亿人民币，已经超过美国，成为世界最大的商品期货市场。目前国内程序化交易平台供应商主要有文华财经、交易开拓者、金狐等，参与对象主要以高端投资者为主。证券交易模式主要包括权证日内交易、股票趋势交易、股指期货套利、ETF 套利交易、算法交易和国债做市商交易等。可以预见到的是，随着国内融资融券、股指期货等创新业务的开展和深入，程序化交易将会成为今后国内程序化交易的主流，程序化交易必将迎来一个新的发展阶段。
海外房地产基金中国策完善内地地产布局 2004-10-26《新财富》 内地房地产公司融资渠道有限，银行贷款又受到新的政策约束，这为海外房地产基金提供了更多进入的机会。虽然目前对外资基金运作还存在很大限制，但近年来，来自欧美、东南亚和香港等地的房地产基金接连“试水”，正逐步完善着自己的内地地产布局。 国际房地产服务公司仲量联行中国区执行董事、上海办事处董事总经理郝思建(Hollis Guy)透露：仅2003年，就有104亿美元的境外资金进入上海市场，其中有20%投向了房地产领域。在目前投入到上海房地产市场的100亿美元左右的外资(占同期整个上海开发市场投资总额的13.7%)中，以海外基金形式出现的有3亿美元左右，摩根士丹利的研究报告预计，该数字在未来2至3年内将快速增加至20亿美元。从这一数字，可以“管中窥豹”地看出海外地产基金进军中国市场的迫切。 海外地产基金多以三种方式进入内地 目前，海外地产基金主要以3种方式进入内地市场：第一种是投资开发型，即从前期就开始介入项目的开发，如新加坡政府投资公司、凯德置地、摩根士丹利、德意志银行、荷兰国际房地产、澳大利亚麦格理银行；第二种是收租型，即购买有稳定租户的成熟物业，长期持有收租盈利，如美国国际集团(AIG)、新加坡政府投资公司、新加坡腾飞基金(Ascendas MGM)等；第三种是不良资产处置型，通过收购不良资产，将其证券化打包处置、变现盈利，主要由投资银行高盛、雷曼兄弟与摩根士丹利等参与。 开发型海外地产基金主要选择上海、北京投资，目前投资项目正由商用物业转向住宅，由高档物业转向中档、中低档；收租型海外地产基金的首选投资地也是北京、上海，有成功经验后再选择广州、深圳，接着进入经济发达的二线城市，如苏州、宁波、杭州等。 近年来，来自欧美、东南亚和香港等地的海外地产基金，如：荷兰国际房地
金斧子财富：https://www.doczj.com/doc/526339500.html, 什么是私募股权并购基金 并购基金是PE中的“高端”，如果说成长型PE基金是“伴大款”式的“锦上添花”，那么并购型PE基金则是“输出管理”式的“点石成金”。 并购基金是专注于对目标企业进行并购的基金，其投资手法是，通过收购目标企业股权，获得对目标企业的控制权，然后对其进行一定的重组改造，持有一定时期后再出售。并购基金与其他类型投资的不同表现在，风险投资主要投资于创业型企业，并购基金选择的对象是成熟企业；其他私募股权投资对企业控制权无兴趣，而并购基金意在获得目标企业的控制权。并购基金经常出现在MBO和MBI中。 并购基金可以说是私募股权基金的一个分支，只不过与人们常规认识到的私募股权基金相比，它是以获取企业控制权为目标的，并不是通过股权差价买卖获利。 私募股权基金与私募股权并购基金的关系 普遍的看法是，并购基金是私募股权投资基金的一个分支。私募股权投资是指以非公开方式募集资本，投资于企业股权的一种投资形式。相对于企业发展所处的种子期、初创期、发展扩张期和Pre-IPO 时期，私募股权投资基金可分为天使基金、风险投资基金、增长型基金和Pre-IPO 基金;对于企业成熟阶段和衰退阶段的投资，主要由并购基金完成。 然而，在国外资本市场，私募股权基金主要指并购基金，与之呼应的一词是风险投资基金;而在国内资本市场，私募股权投资基金主要指投资于Pre-IPO阶段的资金。造成私募股权投资基金内涵差别的主要原因在于私募股权投资基金并不是一个划分各类投资基金的合
金斧子财富：https://www.doczj.com/doc/526339500.html, 适标准。私募股权投资的特点在于融资方式，而并购基金着重于强调交易方式。 从私募股权投资基金的发展历史来看，私募基金起源于并购基金。二十世纪九十年代前，杠杆收购是并购基金采用的典型交易方式，并购基金就意味着杠杆收购。杠杆收购在二十世纪八十至九十年代达到高峰，之后随着垃圾债券市场的崩溃而逐渐将萎缩，而后又在二十一世纪复苏。 如需投资私募理财，可预约金斧子理财师，【金斧子】持第三方基金销售牌照，国际风投红杉资本和大型央企的招商局创投实力注资，致力于打造中国领先私募发行与服务平台，提供阳光私募、私募股权、固收产品、债券私募、海外配置等产品，方便的网上路演平台，免费预约理财师，用科技创新提升投资品质！。