2019年PPR管龙头伟星新材专题研究：三个极致颠覆行业定价模式、工程+零售、同心圆组合拳再出击

2019年PPR管龙头伟星新材专题研究：三个极致颠覆行业定价模式、工程+零售、同心圆组合拳再出击

目录

1.PPR管龙头，9年6倍的明星股 (6)

2.零售一哥，颠覆行业定价模式 (8)

2.1 PPR管道是个不起眼的好行业 (9)

2.2 “三个极致”颠覆行业定价模式 (11)

3.“深耕存量+工程发力+品类扩张”有望助公司重回佳境 (14)

3.1 存量市场仍大有可为 (14)

3.2 “工程+零售”和“同心圆“组合拳再出击 (18)

4.盈利预测及估值 (20)

图表目录

图1：伟星新材股权结构 (6)

图2：伟星新材2019H1营收结构 (6)

图3：伟星新材2019H1毛利结构 (6)

图4：伟星新材主营产品毛利率对比 (7)

图5：伟星新材2019H1营收分地区结构 (7)

图6：伟星新材历年营收及增速 (7)

图7：伟星新材历年归母净利润及增速 (7)

图8：建材板块2010-2019H1涨幅排名 (8)

图9：伟星新材上市以来分红率统计 (8)

图10：伟星的营收增速稳定性优于竞争对手 (8)

图11：伟星的毛利率显著高于竞争对手 (8)

图12：伟星的应收账款周转天数优于竞争对手（单位：天） (9)

图13：伟星的应付账款周转天数优于竞争对手（单位：天） (9)

图14：2018年各类管材种类占比 (10)

图15：全国管道下游消费比例情况 (10)

图16：PPR下游是全产业链唯一有溢价弹性的节点 (10)

图17：传统5级模式大幅缩减了经销商的利润 (12)

图18：星管家服务三免一告知 (12)

图19：伟星销售服务人员占比冠绝同业 (13)

图20：伟星的销售费用投入比例远高于同业 (13)

图21：伟星新材的历年市场推广费及其占比 (13)

图22：行业内公司市场推广费对比 (13)

图23：我国塑料管道历年总产量 (15)

图24：房屋竣工面积增速自2017年开始转负 (15)

图25：中国全装修/精装修相关政策颁布数量及变化（单位：次） (15)

图26：2019H1各区域精装房开盘规模（单位：万套） (15)

图27：管材行业区域龙头各自称雄一方 (16)

图28：伟星新材三次变革回顾（单位：元/股） (18)

图29：安内特前置过滤器 (19)

图30：咖乐防水 (19)

图31：伟星“同心圆”战略 (20)

表1：PE、PVC、PP三种管材对比 (9)

表2：伟星新材PPR管市占率测算 (17)

表3：关键假设表 (20)

表4：可比公司估值表 (21)

表5：合并损益表 (22)

表6：合并现金流量表 (22)

表7：合并资产负债表 (23)