第一章证券投资工具
第一节证券概述
一、证券的定义
证券是各类财产所有权或债权凭证的通称，是用来证明证券持有人有权依据券面所载内容，取得相应权益的凭证。
二、证券的产生：两条思路
1、从国民经济的循环运行来理解
?什么是国民经济循环？
所谓国民经济循环，就是把产品和服务作为社会整体进行生产、交换和消费的并存、继起以及不断往复的运动过程。
漏出的部分如何转化为企业的注入呢？通常有三种形式：1）自我积累。即经济活动的主体各自将持有的储蓄转化为自身投资。
2）直接融资。即不通过中介机构的各经济行为主体之间的融资行为。
3）间接融资。各部门直接通过某种专门的媒介主体，将储蓄间接转化为投资。它主要通过银行等中介机构来完成。
这种将储蓄转化为投资的货币资金融通行为就是金融。金融产生之后，国民经济的产生便有了新的模式：
2、从商品经济发展的历史过程来理解
三、证券的本质特征
1、证券资产是一种金融商品。
2、证券是一种代表所有权或债权的资产
3、证券资产是一种虚拟资本
四、证券资产的投资特性
1、流动性
2、收益性
3、风险性
五、证券的分类
（一）按发行主体不同
1、政府证券
2、金融证券
3、公司证券
（二）按所体现的内容不同
1、货币证券
2、资本证券
3、货物证券（三）按上市与否分
1、上市证券
2、非上市证券
第二节股票
一、股票的性质和类别
1、股票的定义
股票是一种有价证券，它是股份有限公司公开发行的，用以证明投资者的股东身份和权益，并据以获得股息和红利的凭证。
2、性质所有权凭证无还本期收益不固定
3、种类
（1）按股东权利分普通股经营管理权盈余分配权优先认股权剩余资产分配权
优先股优先分配股息优先分配剩余资产其中，优先股又分为累积优先股与非累积优先股；参加分配优先股与不参加分配优先；可转换优先股与不可转换优先股；可赎回优先股与不可赎回优先股；股息率可调优先股与股息不可调优先股。
（2）按有无表决权分
有表决权股票如普通股
无表决权股票多为优先股有面值股票
(3)按有无面值分
有面值股票
无面值股票又称比例股票
(4)按是否记名分
记名股票背书转让，如法人股，国家股
不记名股票可自由转让，如社会公众股
(5)按投资主体分
国家股法人股社会公众股
(6)按购买人分Ａ股Ｂ股Ｈ股Ｎ股
第三节债券
一、债券的定义
债券是由社会各经济主体为筹措资金而向债券投资者出具的、并且承诺按一定利率定期支付利息和到期归还本金的债权债务凭证。由于债券利息是事先确定的，所以，债券又被称为固定利息证券。
二、债券的性质及其特征
（一）债券的基本要素
1、面值包括币种与票面金额
2、发行价格
平价发行发行价格＝票面额
溢价发行发行价格＞票面额
折价发行发行价格＜票面额
3、利率
4、偿还期限
5、其他
（二）债券的性质
债权债务关系 有到期日 收益固定 （三）债券的特征
1、偿还性
2、流通性
3、安全性
4、收益性 三、股票与债券的联系与区别 1、联系
（1）都是虚拟资本（2）可带来收益（3）具有流动性（4）筹资手段与投资工具 2、区别
四、政府债券
（一）政府债券的定义和特征
1、定义：政府债券，是指国家、政府机关和地方政府所发行的债券的统称，是国家为了筹措资金而向投资者出具的、承诺在一定时期支付利息和到期还本的债务凭证。
2、特征:
（1）安全性高（2）享有纳税优惠（3）流通性强（4）担保价值高 （二）国债及其种类 1、定义：
国家债券，简称国债，指中央政府为筹措财政资金凭其信誉按一定程序发行的一种债权债务凭证，是政府债券的一种主要形式
2、国债的发行目的： (1)弥补财政赤字
(2)筹集大量资金，用于生产建设性投资，加速经济的发展。 (3)是国家调控宏观经济的重要手段，执行经济政策。 (4)弥补国际储备之不足。 3、我国的国债种类 (1)凭证式国债 (2)记帐式国债
五、公司债券的定义与特征 １、定义
公司债券是公司对外举债而发行的债务凭证。是由发行债券的企业对债券的持有人作出承诺，在一定时间按一定金额还本付息的债券。 2、性质
（1）属于公司本票（2）要式证券 3、特征
（1）风险大（2）收益率较高（3）有优先清偿权（4）有一定的选择权
六、金融债券的定义与特征 1、定义：
金融债券是由银行和非银行金融机构为筹措资金而发行的债
3）资金的安全性较高
（三）我国的国际债券
第四节 证券投资基金
一、证券投资基金的概念与功能 （一）证券投资基金的概念
证券投资基金是一种利益共享、风险共担的集合投资制度。它通过发行基金证券，集中投资者的资金，交由基金托管人托管，由基金管理人管理，主要从事股票、债券等金融工具的投资。 （二）投资基金的功能
1、聚少成多
2、专家管理
3、投资组合
4、操作简单 二、证券投资基金的种类 （一）契约型与公司型
１、契约型投资基金（Contractual Type ）
是一种信托型投资基金，它是基于一定的信托契约而组织起来的代理投资行为，一般由基金管理公司（委托人）、基金保管公司（受托人）和投资者（受益人）三方通过订立信托投资契约而建立起来，其结构通常包括三个当事人： （1）委托人(Depositor)
委托人是投资基金的设立人，负责设定、组织各种基金；发行受益凭证；依据契约将所筹资金（信托财产）交由受托人管理，
同时对所筹资金进行具体的投资运用。委托人就是基金管理公司。（2）受托人(Trustee)
受托人一般由信托公司或银行担任，负责保管信托财产。根据信托契约规定，具体办理证券和现金的管理及相关的代理业务，包括会计核算等。
（3）受益人(Beneficiary)
受益人是受益凭证持有者，即投资者。他们以购买受益凭证的方式加入投资基金。作为契约当事人，受益人有权参与投资权益分配。
因此，契约型投资基金的三方当事人之间存在这样一种关系：委托人依照契约运用信托财产进行投资，受托人依照契约负责保管信托财产，投资者依照契约享受投资收益。
２、公司型投资基金(Corporate Type)
公司型投资基金是依公司法组成的，以营利为目的，主要投资于有价证券的投资机构。
公司型投资基金通过发行股份来筹集资金，投资者购买公司股份而成为公司股东。由股东大会选出董事会、监事会，然后由董事会选择公司的总经理，负责公司的投资业务管理。
美国的投资基金大多数是公司型的。
3、契约型基金与公司型基金的主要区别
（1）立法基础不同。契约型投资基金依照信托法组织和运作，公司型投资基金依照公司法组建。
（2）法人资格不同。契约型投资基金不具有法人资格;而公司型投资基金具有法人资格。
（3）投资者的地位不同。契约型投资基金中的投资者作为信托契约中规定的受益人；公司型投资基金中的投资者作为投资公司的股东。
（4）资本结构不同。契约型投资基金只向投资者发行受益凭证，公司型投资基金除向投资者发行普通股外，还可以发行公司债和优先股。
（5）融资渠道不同。契约型投资基金一般不向银行举债;公司型投资基金在资金运用状况良好，业务开展顺利，又需要增加投资组合的总资产时，可以向银行借款。
（6）投资顾问设置不同。契约型投资基金设投资顾问。公司型投资基金通常情况下投资顾问由本基金自身担任，或不设投资顾问，自行操作运用。
（7）收益分配不同。契约型基金的资产是信托财产，按信托契约运用，按信托契约对受益人分配收益;公司型基金筹集的资金作为公司的财产，按公司章程进行投资运用，收益按股利分配给投资人。这两种投资基金各有优点。公司型基金的优点是具有永久性，不会面临解散的压力，经营比较稳定，有利于长期发展。
契约型基金的优点是比较灵活，可以根据不同的投资偏好来设立具有不同投资政策的基金，投资者还可以免除所得税负担。因为契约型投资基金没有法人资格，所以契约型基金的设立、投资政策的确定基金的解散等都不受公司法的限制。因此，从投资信托的大众化程度或经营上的成本高低、销售证券的难易等微观方面看，契约型基金优于公司型基金。从稳定国民经济或运用资产所具备的条件方面看，公司型基金又优于契约型基金
（二）封闭式与开放式（按基金单位是否可赎回分）
1、封闭式基金
封闭式基金在封闭期内持有人不得要求公司赎回，因而基金单位可在证券交易所上市交易。公司发行的股份数量是固定不变的，发行期满后就封闭起来，不再增加股份，投资者购买后不得退股，要求变现，必须到交易所转让。
2、开放式基金
开放式基金是指基金发行总额不固定，基金单位总数随时增减，投资者可以按基金的报价在基金管理人确定的营业场所申购或者赎回基金单位的一种基金。
3、开放式基金与封闭式基金的区别
见书上
同样，两种基金各有优点。
封闭式基金由于基金份额固定不变，因而有利于基金管理人的管理，适合证券市场刚刚开始起步的时期；
而开放式基金的基金份额是在不断改变的，因而对基金管理人的要求较高，适合于证券市场较为发达的国家。
（三）基金的品种创新
ETF基金：（exchange trade fund)即在交易所交易的开放式基金
1、可以在交易所交易以及在柜台上申购赎回
2、是一种指数基金
3、网上的买卖用现金，网下的申购赎回是用一揽子股票
4、在交易所交易的价格不会出现折价
LOF基金，－ListedOpen-EndedFund, 即“上市型开放式基金”。
发行结束后,投资者既可以在指定网点申购与赎回基金份额,也可以在交易所买卖该基金。不过投资者如果是在指定网点申购的基金份额,想要上网抛出,须办理一定的转托管手续；同样,如果是在交易所网上买进的基金份额,想要在指定网点赎回,也要办理一定的转托管手续。
从LOF和ETF的比较可以清楚地看出，LOF更多是的一种交易方式的创新，是一种特殊交易形式安排的开放式基金；而ETF是产品创新。
三、基金的投资限制
（一）对投资对象的限制
我国《证券投资基金法》第54条规定：开放式基金应当保持足够的现金或者政府债券,以备支付基金份额持有人的赎回款项。基金财产中应当保持的现金或者政府债券的具体比例,由国务院证券监督管理机构规定。
第58条规定：基金财产应当用于下列投资:
（1）上市交易的股票、债券；
（2）国务院证券监督管理机构规定的其他证券品种。
（二）投资数量的限制
《证券投资基金法》第57条规定：基金管理人运用基金财产
进行证券投资,应当采用资产组合的方式。
资产组合的具体方式和投资比例,依照本法和国务院证券监督管理机构的规定在基金合同中约定。
三）基金的禁止行为
《证券投资基金法》规定：基金管理人、托管人不得有下列行为: （1）将其固有财产或者他人财产混同于基金财产从事证券投资；（2）不公平地对待其管理的不同基金财产；
（3）利用基金财产为基金份额持有人以外的第三人牟取利益；（4）向基金份额持有人违规承诺收益或者承担损失；
（5）依照法律、行政法规有关规定,由国务院证券监督管理机构规定禁止的其他行为。
四、证券投资基金的管理与托管
1、基金管理人及其职责
根据组建投资基金的信托契约，基金管理公司是基金的委托公司，负责下达日常操作的命令进行投资管理。
2、基金托管人及其职责
投资基金保管公司又称信托人，是受益人权益的代表，是投资基金资产的名义持有人。它是投资者、管理公司和其他当事人之间的联络中介。各国法律规定，基金保管公司一般由兼营或专营信托业务的金融机构担任，包括商业银行、储蓄银行、专业银行及信托投资公司。
3、基金持有人及其权利
基金持有人是基金的受益人，是指享有基金信托财产本身及收益的人，是基金的投资者。
投资者可以分为个人投资者和机构投资者，机构投资者一般包括：投资银行和投资管理公司、保险公司、社会保险基金、基金会基金等。在金融市场较发达的国家，基金管理公司所管理的基金大部分来自于机构投资者。
第五节金融衍生工具
四、权证(warrant)
（一）什么是权证
是指标的证券发行人或其以外的第三人（以下简称发行人）发行的，约定持有人在规定期间内或特定到期日，有权按约定价格向发行人购买或出售标的证券，或以现金结算方式收取结算差价的有价证券。
权证有可以分为股本认股权证、衍生认股权证、流通权权证等。（二）权证的种类
1、按买卖方向分为认购权证和认沽权证
认购权证持有人有权按约定价格在特定期限内或到期日向发行人买入标的证券。
认沽权证持有人则有权卖出标的证券。
2、按权利行使期限分为欧式权证和美式权证、百慕大式权证
美式权证的持有人在权证到期日前的任何交易时间均可行使其权利。
欧式权证持有人只可以在权证到期日当日行使其权利。
百慕大式权证的行权方式为以上两种的混合，即持有人有权在到期日之前的一个或多个日期行权。
3、按发行人不同可分为股本权证和备兑权证
股本权证一般是由上市公司发行。
备兑权证一般是由证券公司等金融机构发行。
（三）权证行权方式
1、证券给付结算方式
目前深市挂牌的因股改发行的权证均为证券给付结算方式。2、现金结算方式
是指权证持有人行权时，按行权价格与行权日标的证券结算价格及行权费用之差价，收取现金。
在现金结算方式下需计算标的证券结算价，标的证券结算价格为行权日前十个交易日标的证券每日收盘价的平均数。
（四）权证的价格涨跌幅限制
权证涨跌幅是以涨跌幅的绝对价格来限制的，计算公式如下: 权证涨(跌)幅价格＝权证前一日收盘价格±(标的证券当日涨幅价格－标的证券前一日收盘价)×125％×行权比例
例如:A公司权证的某日收盘价是4元，A公司股票收盘价是16元。次日A公司股票最多可以上涨或下跌10％，即1.6元；而权证次日可以上涨或下跌的幅度为(17.6－16)×125％＝2元，换算为涨跌幅比例可高达50％。
五、可转换债券(Convertible bond)
（一）定义
可转换债券是公司债的一种，其持有人可以在发行时订立的特定条款下(转换期限、转换价格等)决定将其转为发行公司的股份，它是一种兼具债权和股权双重性的金融工具。
（二）可转换债券的特点
1、债权性。
2、股权性。
3、可转换性。
（三）可转换债券的基本要素
1、转换期限
2、转换价格与转换比率
转换比率Ｎ＝债券面值／转换价格
3、基准股价与转换溢价
转换价格＝基准股价＊（１＋转换溢价）
4、买入期权（赎回条款）（发行企业）
5、卖出期权（回售条款）
（四）可转换债券的意义
1、对于发行公司的意义
（1）低成本筹资。
（2）获得转换溢价。
（3）扩大股东基础，增加长期资金来源。
2、对于投资者的意义
（1）可转换债券的双重性质使投资者具有双重身份。
（2）可转换债券在风险一定的条件下获得高收益。
（五）可转换债券的投资价值分析
CB＝Bond+Call Option
一、证券市场定义：
证券发行与流通以及与此相适应的组织与管理方式的总称。
证券发行市场：一级市场
证券流通市场：二级市场
二、证券市场的产生发展
我国证券市场的发展首先产生于债券市场，再是股票市场。
1981年，我国第一次发行国债，当时称为“国库券”，标志着我国的证券的发行市场开始出现。
三、证券市场的参与者
证券市场主体
发行者、投资者（包括个人投资者、机构投资者）证券市场中介：证券公司、信托投资公司、投资银行、证券服务机构（会计师事务所等）
证券市场监管机构
中国证监会
自律机构
证券行业协会、证券交易所
第二节证券市场功能
1.筹集资金
证券市场的基本功能。筹集资金效率较高。能从更广更深的范围筹集资金与银行贷款比较举例：企业发行股票
2.优化资源配置
什么是资源配置？
资源在各行业、各部门的分配，它形成一定的生产结构、经济结构。资源通过资金的分配来配置，占有了资金就可以占有资源。优化资源配置就是要使经济结构合理。对经济结构是否合理的判断？通过市场判断。
经济结构调整：存量调整和增量调整存量调整：通过市场来进行增量调整：通过资金的分配来实现证券市场是分配资金的场所因为价格、市场规律，证券市场的资金分配能达到较好的效果。所以说，证券市场能优化资源配置。
3.提供多种投资选择
4.分散风险
因为证券市场为投资提供了多种选择。现代投资组合理论证明了多种资产组合能分散风险。
第三节证券发行市场二、证券发行方式
直接发行与间接发行
（按有无中介机构分）
设立发行与增资发行
（按公司是否新设立分）
公开发行与内部发行
（按发行对象分）即公募发行与私募发行
国内发行与国外发行（按地域标准分）
（一）直接发行与间接发行（按有无中介机构分）
直接发行
1、定义：直接发行是指证券发行人自己承担证券发行的一切事务和发行风险，直接向证券认购者推销出售证券的方式。
2、优点：不必向中介机构支付代理发行或承购包销费用，因而可以降低发行成本。
3、缺点：
（1）所筹集的资金有限。
（2）接发行所涉及的事务很繁杂,花费大量的人力和财力。
（3）容易导致发行失败。
间接发行
1、定义：间接发行指发行者委托证券发行中介机构代理证券的发行方式。
2、间接发行的三种方式
（1）代销：是指代理发行的承销机构只负责按发行人规定的发行条件推销证券，由发行公司承担
（2）余额包销：
是指承销机构与发行公司签订助销合同，约定当证券不能全部销售，其剩余部分由承销机构全数购进的发行方式。
（3）全额包销：是指承销机构先以自己名义买下发行者的全部证券，再在适当时机将所购证券全部卖给社会公众。
间接发行三种发行方式的区别：
（二）公募发行与私募发行
1、公募发行
又称为公开发行，是指发行人通过中介机构向不特定的社会公众广泛地发售证券。
2、私募发行
又称内部发行，是指面向少数特定的投资人发行证券的方式。私募发行的对象大致有两类：一类是个人投资者，如公司老股东或发行机构自己的员工；另一类是机构投资者，如大的金融机构如保险公司、共同基金等，或与发行人有密切往来关系的企业等。
（三）设立发行与增资发行
1、设立发行：
是指新公司成立为筹集资本首次发行股票的方式。公司设立分为发起设立和募集设立，因而，发行方式也相应分为发起设立发行与募集设立发行两种。
2、增资发行：是指公司为扩大业务增加资本而发行股票的方式。有以下三种方式：
（1）有偿增资发行。包括股东配股、公开招股等具体方式。（2）无偿增资发行。有三种具体形式：
一是积累转增资。即将法定公积金和资本准备转为资本金。其股本金的来源是法定公积金。
二是红利转增资，即送红股。其股本金的来源是公司的税后利润。三是债券转股票。即把公司发行的可转换债券转化为股票。其股本金的来源是公司的借入资金。
（3）并行增资
（三）我国的新股发行方式
我国的新股发行经历了几个阶段：
1、无人购买阶段
2、限量发售认购申请表
3、无限量发售认购申请表
4、上网定价发行
此种发行方式利用证交所的股票交易系统，由认股人通过证交所的交易网络申报认股承诺。
采取定额认股和抽签认股原则。
这种方式具有成本低和发行速度快的特点，为大多数发行者所采用。
但同样会占用大量资金，且由于股票的价格在一级市场和二级
市场的严重脱钩，使大量资金集中
在一级市场，造成了一级市场和二
级市场的脱节，这反过来必将阻碍
二级市场的发展，于是我国对新股
的发行方式又做了一些改进
5、网上与网下相结合
即对投资基金，采取网下发行的方
式
6、一级市场与二级市场相结合
即除了上网定价发行以外，还针对二级市场的投资者发行。每持有沪深股市的股票达１万元以上的股东可获配一个号，若中签则可买到相应的股票，这种方法对于二级市场的投资者是相当有利的，因为这种方法不冻结资金，中签以后才需交纳股款，但发行企业积极性不高，因为这种方法使发行者少了很大一笔发行收入。
7、网上累计投标询价发行
确定一个发行价格区间企业进行发行路演询价及申购股数确定发行价并发行
三、股票发行条件
是否符合国家产业政策
效益方面的规定：连续三年盈利
资本及股票发行规模、认购的规定
三年来没有重大违法行为，财务报表无虚假记载
股权分散程度
P66---67
四、股票发行价格
市盈率=股价/每股税后盈利
发行价=发行市盈率*每股税后盈利
我国现行规定：
每股收益=发行当年预测税后利润/[发行前总股本数+本次公开发行股本数×（12-发行月份）÷12]
五、债券的发行价格
终值、现值公式。
价格=本息和/(1+市场收益率)n
发行价格=A/（1+市场利率）t+面值/（1+市场利率）t
债券的发行价格举例
某债券，面值1000元，期限180天，贴现发行，当市场利率为2%时，求它的发行价。投资者买入，到期收益率是多少？
某债券，面值100元，期限三年，票面利率10%，每年付息到期还本，当市场利率为8%时，求它的发行价？投资者买入，到期收益率是多少？
例一：发行价=1000/（1+2%）0. 5
例二：发行价=10/（1+8%）+10/（1+8%）2+（10+100）/（1+8%）3
第四节证券交易市场
一、证券上市与终止上市
（一）证券上市
1、定义
证券上市指发行人公开发行的有价证券，依法定条件和程序，在证券交易所公开挂牌交易的行为。某种有价证券一旦获准在证券交易所上市或挂牌买卖，就是上市证券，该证券的发行者就是上市公司。
2、证券上市的功能
（1）促进资本大众化，扩大了企业筹措长期资本金的渠道。（2）便利股权分散，有利上市公司的自主经营。
（3）有利于提高公司信誉，提高公司的社会知名度。
（4）税收上的优惠。
（二）我国股票的特别处理与退市制度
1、特别处理股票（ST股票）
?基本原理
上市公司出现财务状况或其他状况异常，导致投资者难于判断公司前景，权益可能受到损害的，交易所将对公司股票交易实行特别处理。特别处理包括以下措施：
（1）股票前冠以“ST”字样；
（2）股票报价的日涨跌幅为5%；
（3）特别处理不属于对公司的处罚，上市公司在特别处理期间的权利和义务不变。
?财务状况异常的特别处理
财务状况异常的情形为：
（1）最近两个会计年度的审计结果显示的净利润均为负值；（2）最近一个会计年度的审计结果显示其股东权益低于注册资本，即每股净资产低于股票面值；
（3）最近一个会计年度的财务报告被注册会计师出具无法表示意见或否定意见的审计报告；
（4）最近一个会计年度经审计的股东权益扣除注册会计师、有关部门不予出具意见的部分，低于注册资本；
（5）最近一个会计年度的财务上年度利润进行调整，导致连续两个会计年度亏损；
（6）经交易所或中国证监会认定为财务状况异常的。
3、其他异常状况的特别处理
二）退市警示“＊ST”
有下列情况之一的，为存在股票终止上市风险的公司：
（1）最近两年连续亏损的；
（2）因财务会计报告存在重大会计差错或虚假记载，被中国证监会责令改正或公司主动改正，对以前年度财务报告进行追溯调整，导致最近两年连续亏损的；
（3）因财务会计报告存在重大会计差错或虚假记载，中国证监会责令其改正，在规定期限内未对虚假财务会计报告进行改正的；（4）在法定期限内未依法披露年度报告或半年度报告的；
（5）牌股票恢复上市交易后至其披露恢复上市后的第一个年度报告期间的；
（6）交易所规定的其他情形。（三）上市公司退市
上市公司暂停上市后，股票停止交易，即暂停上市，暂停上市后第一个半年度公司仍未扭亏的，交易所将直接做出终止市的决定。
二、信息披露制度
1、招股说明书
2、上市公告书
3、定期报告
4、分红及送配股信息
5、重大事件公告
三、证券交易原则
（一）三公原则公平公正公开
（二）竞价成交原则1、价格优先原则2、时间优先原则
（三）交易规则
1、入市人员
交易所会员或会员指派的出市人员与交易所的工作人员才有资格进入场内交易市场。
2、交易对象
必须是上市证券
3、交易时间
上午9：30-11：30为前市，下午13：00-15：00为后市。
4、交易单位
交易单位为手，股票、基金１手＝100股，债券中１手＝1000元面值
5、计价单位与价格升降单位
价格升降单位为１分，基金.权证为0.001元
6、停止过户
7、交易费用
四、证券交易程序
1.开户
2.委托
（委托方式的选择书面委托电话委托电脑委托网上委托）
委托指令
（1）买进委托和卖出委托
（2）委托数量
Ａ、整数委托。Ｂ、零数委托。
（3）委托有效期
Ａ、当日有效Ｂ、约定日有效Ｃ、撤销前有效
（4）委托价格：
Ａ、市价委托Ｂ、限价委托
我国《证券法》明确规定：证券交易指令为市价指令与限价指令。
3.竞价成交
1、口头竞价
2、书面或板牌竞价
3、电脑竞价
电脑竞价可分为集合竞价与连续竞价。
集合竞价是一种间歇性交易撮合制度，用以产生开盘价，我国
上交所、深交所的开盘价实行的便是这种制度。
连续竞价是按照价格优先、时间优先的原则进行，我国的即时成交价格便是采用的这种方式。
?集合竞价
时间：9：15－－9：25
成交原则：
（１）成交量最大
（2）高于基准价格的买入申报和低于基准价格的卖出申报全部成交。
（3）与基准价格相同的买卖双方中有一方申报全部满足。
所有委托,以开盘价成交，所有高于开盘价的买入委托和低于开盘价的卖出委托均可成交，与开盘价相同的部分委托也可成交（如6.00的买入申报70手成交）。
集合竞价过程中若产生两个基准价格，沪市选取二者的中间价为成交价，深市则选取离前收盘较近的价格为成交价。
若集合竞价未能找出符合上述三个条件的成交价格，则开盘价将在其后进行的连续竞价中产生，连续竞价的第一笔成交价为该股当日的开盘价。若一只股票因刊登公告等原因上午停牌，则下午１点直接进入连续竞价，其第一笔成交价格为该股当日的开盘价。
?连续竞价
通过集合竞价产生开盘价后，即时成交价格由连续竞价依据“价格优先、时间优先”的原则产生。
4.清算交割
1、清算
2、交割
（１）当日交割Ｔ＋０（２）例行交割我国T+1；日本T+4；美国T+5
（３）选择交割（4）远期交割
5.过户Ｔ＋１过户
五、证券的交易方式
（一）现货交易保证金比例100%
（二）信用交易
信用交易，又称“保证金交易”，它是指交易人凭自己的信誉，通过交纳一定的保证金取得经纪人的信用，在委托买进证券时，由经纪人贷款，在委托卖出证券时，由经纪人贷给证券，来进行有价证券买卖的交易方式。
保证金比率＝保证金／证券总值
1、信用交易的种类
（1）买空（融资交易、保证金买长）－－借入资金来买
（2）卖空（融券交易、保证金卖短）－－借入证券来卖
三、债券回购交易
1、回购交易的概念及过程
（1）定义：
债券回购交易是指债券持有人为获取短期资金而出售债券，同时与买方约定在若干天以后购回原来出售的债券。这是一种以债券作为抵押的短期融资行为，是一种以债券为媒介的资金融通。（2）关于国债回购的相关规定
①以年收益率标价
②机构帐户才可参加
③每笔交易１０万元，最高１千万元
④有保证金的问题，如５０万保证金可交易２００万，即25% （3）过程
回购逆回购
2、回购的种类
（１）质押式回购
（２）买断式回购
第五节证券价格与股价指数
一、证券价格
（一）股票价格
1、面值
2、发行价格
3、账面价格
4、内在价格
5、清算价格
6、市场价格
（二）债券的理论价格
（三）除权价的计算：
Ｐ０＋Ｐ１×Ｐ－Ｉ
Ｍ＝－－－－－－－－－－－
１＋Ｐ１＋Ｓ
其中，Ｍ－－除权理论价
Ｐ０－－股权登记日的收盘价Ｐ１－－有偿增资比例（配股、增发）Ｐ－－有偿增资的价格Ｉ－－现金红利Ｓ－－无偿增资比例
二、股价指数（见课本）p82 84
（一）股票价格平均数
1、简单算术平均数
2、加权算术平均数
3、修正股价平均数
（二）股价指数（用“点”表示）
1、简单算术股价指数
2、加权股价指数
三、我国的股价指数
（一）上交所的股价指数
1、上证综合指数
2、上证30指数
3、上证180指数
（二）深交所的股价指数
1、深圳综合指数
2、深圳成份指数
3、深证100指数
（三）沪深300指数
1、基本情况
沪深300指数是由上海和深圳证券市场中选取300只A股作为样本，其中沪市有179只，深市121只。以2004年12月31日为基日，基点为1000点。
2、权数
指数以调整股本为权重，采用派许加权综合价格指数公式进行计算。
3、指数成份股的选样空间：上市交易时间超过一个季度；非ST、*ST股票，非暂停上市股票；公司经营状况良好，最近一年无重大违法违规事件、财务报告无重大问题；股票价格无明显的异常波动或市场操纵；剔除其他经专家认定不能进入指数的股票。
选样标准为选取规模大、流动性好的股票作为样本股。
4、选样方法
先计算样本空间股票在最近一年(新股为上市以来)的日均总市值、日均流通市值、日均流通股份数、日均成交金额和日均成交股份数五个指标，再将上述指标的比重按2：2：2：2：1进行加权平均，然后将计算结果从高到低排序，选取排名在前300位的股票。
5、样本股的调整
指数成份股原则上每半年调整一次，一般为1月初和7月初实施调整，调整方案提前两周公布。每次调整的比例不超过10%。
四、世界主要的股价指数
（一）道琼斯指数（二）标准普尔指数（三）英国《金融时报》指数（四）日经指数
（五）香港恒生指数（六）道琼斯世界股票指数
第三章有价证券的价格决定
第一节债券的价格决定
一、证券价格形成原理
（一）货币的时间价值
1、定义：
货币的时间价值就是货币在时间推移中的增值能力，或者是按资金使用时间的长短计算的报酬。
这种报酬实际上就是指同一数量货币在不同时间点上的价值差别，即利息。
而这种货币（资金）的时间价值有两种形式：一是绝对数即利息，一种是相对数即利率。
2、形成原因
（1）通胀：使货币的购买力下降
（2）风险：使人们愿意现在持有现金
（3）个人消费偏好：使人们注重眼前消费
（4）投资机会：使人们的货币有增值的可能
（二）现值与终值
现值＋利息＝终值
P0=Fn/(1+r)n
Fn=P0(1+r)n
（三）普通年金的终值与现值的计算
普通年金（Ordinary Annuity），又称后付年金，是指每期期末有等额的收付款项的年金。如银行的零存整取存款。
1、普通年金终值的计算
普通年金终值是指一定时期内每期现金流的复利终值之和。
2、普通年金现值计算
（四）永续年金P99
永续年金是指无限期规律性的一笔现金流。
永续年金的终值和现值就是分别对普通年金的终值和现值求极限。
对于永续年金来说，有意义的是年金现值公式。
二、债券的价值评估
（一）债券的价格公式
1、附息债券的价值评估
2、一次性还本付息债券的定价
3、贴现债券的定价
（二）债券发行价格的计算
1、市场利率i＝5%＝r，平价发行
100+100×5%×3
Ｐ= --------------------------------
1+5%×1
= 100元
（2）i＝6%＞r 折价发行
105
Ｐ= ------------------------
1+6%×1
= 99.06元＜100元
105-99.06
收益率= --------------------- ≈6%
99.06
（3）i = 4% < r 溢价发行
105
P = ----------------------
1+4%×1
= 100.96元> 100元
105-100.96
收益率= ------------------- ≈4%
100.96
三、收益率曲线与利率期限结构理论P103
（一）收益率曲线
1、正向收益率曲线
2、反向收益率曲线
3、水平收益率曲线
4、波动收益率曲线
（二）利率的期限结构
即影响债券利率的因素还有债券的期限。
1、大多数情况下，长期利率大于短期利率。
2、不同期限的债券的利率往往会同向波动，即短期利率上升，长期利率一般也会上升。
1、无偏预期理论
认为投资者的一般看法构成市场预期，市场预期会随着通货膨
胀预期和实际利率预期的变化而变化。
该理论还认为，债券的远期利率在量上应等于未来相应时期的即期利率的预期。
K＝K＊＋IP
关键取决于人们预期的通货膨胀率。
2、流动性偏好理论
该理论认为，由于长期债券的流动性低于短期债券，因而投资者一般喜欢购买短期债券而非长期债券。因而在正常情况下的收益线的斜率者会向上倾斜。
3、市场区分理论
该理论认为，由于存在法律上、偏好上或其他因素的限制，证券市场被分割为长、中、短期市场。在这种市场分割状态下，不同期限债券的利率取决于各市场独立的资金供求。
资金借贷双方对于贷款或贷款的到期期间各有所好，因此收益线斜率取决于长短期资金市场的资金供应情况。呈上升趋势的利率期限结构是因为长期债券市场资金供需的利率高于短期市场的均衡利率；反之，当短期均衡利率高于长期均衡利率时，利率期限结构呈下降趋势。
结合这三种理论，债券收益曲线的形状取决于：
1、长期和短期市场的供需状况
2、流动性偏好
3、对未来通货膨胀的预期
四、债券收益率的计算
1、到期收益率
（1）剪息票债券
年利息＋（面额－买入价）÷残存年限
到期收益率＝－－－－－－－－－－－－－－－－－－
买入价
（2）一次性还本付息债券
（本利和－买入价）÷残存期
到期收益率＝－－－－－－－－－－－－－－－－－－
买入价
（3）贴现债券
（面值－买入价）÷残存期
到期收益率＝－－－－－－－－－－－－－－－－－
买入价
2、持有期收益率
（1）剪息票债券
年利息＋（卖出价－买入价）÷持有年限
持有期收益率＝－－－－－－－－－－－－－－－－－
买入价
（2）一次性还本付息债券
（卖出价－买入价）÷持有期
持有期收益率＝－－－－－－－－－－－－－－－－－
买入价
（3）贴现债券
（卖出价－买入价）÷持有期
持有期收益率＝－－－－－－－－－－－－－－－－－
买入价
第二节股票的价格决定
一、零增长模型
这一模型假定公司进入成熟期，股利增长率为零，即未来的股利按一个固定数量支付，这可以按照永续年金的公式计算股票价值。
二、不变增长模型
可以参考固定增长年金公式
三、两阶段增长模型
研究在成长期红利处于高固定增长期，而若干年后进入成熟期股利增长放慢的股票的估价问题。
设A公司期初股利为D0，n年内增长率为g，n年后增长率放慢为gn，市场利率为r。
四、影响股票价格的因素
（一）影响股价的基本因素
1、政治因素
2、宏观经济因素
（1）经济周期（2）财政金融政策（3）通货膨胀（4）利率（5）货币供应量
3、行业因素(Industry Factor)
影响某些行业的股价波动
（1）行业生命周期
（2）行业景气变动
（3）政府产业政策
4、公司因素(Company Factor)
（1）盈余或利润（2）股利政策（3）增资扩股（4）公司信誉（5）董监事改选
（二）影响股价的市场因素
市场因素是指证券市场内部本身的因素，它是引起股价短期波动的因素。
1、市场供求
2、投机和操纵
（三）影响股价的心理因素
第三节其他有价证券的投资价值分析
一、投资基金的价格决定
（一）基金的单位资产净值
基金资产净值（Net asset value）是指在某一基金估值时点上，按照公允价格计算的基金资产的总市值扣除负债后的余额，该余额即是基金单位持有人的权益。
单位基金资产净值＝（总资产－总负债）/基金单位总数
总资产是指基金拥有的所有资产按照公允价格计算的价值，包括现金、股票、债券、银行存款和其他有价证券。
总负债是指基金应付给基金管理人的管理费和基金托管人的
第二章证券投资的宏观经济分析 宏观经济分析是证券投资分析的关键，以内宏观经济决定了证券市场的基本走势，只有正确判断当前宏观经济形势才能做出正确的投资决策，一般上宏观经济分析的主要内容有： （1）我国近阶段经济总体发展状况。经济外部环境对一个公司的盈利影响相当大，如果一个国家的经济环境不景气，覆巢之下安有完卵，由于各个行业之间的相互传导影响，大部分企业的盈利能力都将比较艰难，证券投资自然也应该谨慎，降低投资规模，避免投资一些业绩下降较快的公司；相反，如果经济处于扩张状态，公司和行业的利好消息不断，自然在证券市场上会有更多更好的盈利机会，应该积极挖掘投资机会，加大投资力度，取得较丰厚的投资收益。 （2）近阶段通货膨胀预期还是通货紧缩预期？不仅仅因为通货膨胀将直接地、较为深刻地影响到一些行业，如有色资源类企业将在通胀中获益，相比之下，原材料成本较高的制造企业则因为高成本而盈利利润微薄，所以通货膨胀将引起收入和财富的再分配，扭曲商品相对价格。同时，控制通货膨胀也是政府宏观调控的主要目标，通胀将会关系到政府宏观调控政策的取向，政府可能会采取收缩流动性，扩大IPO数量，减少财政支出等政策措施，从而影响到证券市场上的资金量。 （3）国家的经济发展战略规划。国家发展规划将直接关系到我国未来经济的发展方向，包括哪些行业将会得到政策支持，政府的经济工作重点在哪些行业？举个例子，在2011年3月11日日本大地震之前，我国在沿海一带大面积规划布局核电站建设项目，自然长期利好核电行业，一些核能源概念股都走出好几年的长牛行情。但是因为日本大地震造成福岛核辐射污染严重，国内一些未建的核电项目被全面停止，对核电概念的股票是绝对的利空，应该及时清盘该类股票，观望为主。 （4）国际市场情况。一方面因为经济全球化，国际间经济往来密切相关，如果欧美国家经济繁荣，不仅有利于我国产品出口，而且也利好海运行业，并且通过产业链影响到其它行业。另一方面，国际资本市场也在相互联动，如果欧美及亚洲其它国家的股市不断上涨，我国的股票大盘指数也将随大势不断攀升。 所以，在实际操作中，宏观经济面的判断极其重要，我们应该更多地关注这些宏观经济面的变化。 第一节宏观经济分析概述 一、宏观经济分析的意义和方法 （一）宏观经济分析的意义： 证券市场是不是经济的晴雨表？这个问题一直在讨论。许多学者说中国股市不是宏观经济的晴雨表。认为我国证券市场更多的跟政府重大政策制度有关，证券市场不能反映我国宏观经济学的变化。特别经过2011年的下跌，我国股市从2001到2011年的十年“零涨幅”，大部分股票复权价不及2001年的最高价，但是这十年是我国经济发展最关键的十年，我国GDP每年都有10%左右的增长，所以有许多人认为我国证券市场是经济的晴雨表自然站不住脚。 但是，如果能认真深入分析每次的大涨大跌，或者一些股票处于长牛状态，投资者买入睡大觉也能获得丰厚的利润，一些股票却一直阴跌不止，其中原因还是离不开基本面的变化，离不开宏观经济面的变化。东方电气生产核能发电设备，风力发电设备、可再生能源发电设备，在我国政府大力鼓励发展核电风电新能源的背景下，该股股票价格从2001年8元左右的价格涨到2011年的复权收盘价73元，这难道不是宏观经济面的影响下的股票走势吗？又如，2008年年底以来，医药股走势基本上强于其它行业的股票走势，这个走势既与医药行业本身特点有关，也跟我国不断扩大医保范围，争取全民能享受到医保政策有关。 所以，不能一竿子打死一船人，不要拿GDP的增长与股票的增长相比，作为投资者更需要深入分析各个行业在不同宏观经济下的不同变化，才能更加准确把握宏观经济对证券市场的影响。 （二）宏观经济分析的基本方法 1、总量分析法。经济总量（包括绝对量和相对量）能概括反映整个社会经济活动的全貌，对更多的衡量宏观经济运行总量指标及其变动趋势分析，从数量特征和数量变化规律方面，可以更清晰地判断整个宏观经济的发展状态。这些总量指标包括，构成整个经济各单位产值总和的国民收入，全社会私人投资和政府投资总和的总投资，经济活动中各单位消费总
宏观经济政策对证券市场的影响 1、货币政策对证券市场的影响 国家的货币政策对证券市场的影响是直接而迅速的。 其一，货币政策操作直接作用于货币市场，影响货币市场资金供求状况，由此使企业和居民持有的货币市场工具发生变化，从而改变企业和居民对证券市场的投资决策。 其二，货币政策工具的使用（包括公开市场操作和其他贷款便利）可直接增加经融机构的可贷资金，促使其降低贷款利率，放松贷款条件，增加对企业和居民的贷款发放。贷款利率一旦降低，也使一些原来处于边际开发的项目变得有利可图，使企业对银行贷款需求会相应增加。 其三，在传导渠道畅通的情况下，货币市场利率的下调，会促使资金向转移证券市场，致使证券市场的资金成本有所下降，资产价格趋于上升。因此，企业的重置成本相对降低，证券发行价格趋升，从而产证券市场扩容的动力，相应的增加企业的资金来源。 上述影响过程的各个方面是相互联系的，最终对实体经济产生作用。当货币市场和银行体系资金增加时，通过金融中介，最终通过企业、居民相应增加证券市场资金；当证券市场收益上升或资金增加时，会反过来促使有关企业减少对银行信贷资金的需求，甚至增加企业存款或货币市场投资。 2、财政政策对证券市场的影响 国家的财政政策对证券市场的影响是缓慢而低效的，但也是深远的。 其一，国家预算是财政政策的主要手段，可以对社会供求的总量平衡产生影响，财政的投资力度和投资方向直接影响和制约国民经济的部门结构。国家预算
的重点支出项目的行业的发展前景较之一般行业更具有优势，在企业内部的表现就是企业的经济效益更好，在证券市场的表现就是该公司的股票一般会上涨并伴随着大成交量。另外，财政赤字还具有扩张社会总需求的功能，可以让证券市场的资金供给相对充裕，促进证券市场的繁荣发展。 其二，税收是筹集财政收入的主要工具，税收制度可以调节和制约企业间的负税水平，税收还可以根据消费需求和投资需求的不同对象设置税种或在同一税种中实行差别税率。税收主要通过两方面影响证券市场，企业和消费者。如果一国的税负增加，将会影响企业经营的积极性，影响居民的投资热情，进而影响证券市场的发展，如果一国的税负减少，直接引起证券市场价格上涨增加投资需求和消费支出又会拉动社会总需求，而总需求增加又反过来刺激投资需求，从而使企业扩大生产规模，增加企业利润；利润增加，又将刺激企业扩大生产规模的积极性，进一步增加利润总额，从而促进股票价格上涨。 其三，国债是国家按照有偿信用原则筹集财政资金的一种形式，也是实行政府财政政策、进行宏观调控的重要工具。国债可以调节国民收入的使用结构和产业结构，调整固定资产投资结构，促进经济结构的合理化。政府通过发行国债调节资金供求和货币流通量。另外，国债的发行对证券市场资金的流向格局也有较大的影响。国债是证券市场上重要的交易券种，国债发行规模的缩减使市场供给量减少，从而对证券市场原有的供求平衡发生影响，导致更多的资金转向股票，推动证券市场上扬。 其四，财政补贴对证券市场的影响可以通过对发行债券、股票公司的影响来实现。财政补贴是公司实现扭亏的捷径从而影响该公司的股票，再者财政补贴可以在一定程度上扩大社会总需求和刺激供给的增加使整个证券市场的总体水平
首一、2012年中国宏观经济形势基本展望： 先，从2011年开始在“国际资本流动变异”、“全球经济复苏受阻”、 “货币政策回调” 、“国内各种刺激政策全面回收”以及“房地产调控政策全面加码”等多重因素下，中国宏观经济复苏的步伐放缓，呈现出“经济增速逐季回落”、“通胀压力高位回缓”、“经济泡沫逆转”、“资源错配加剧”、“金融风险上扬”与“结构刚性持续”的局面。 （一）政策定调“稳中求进” 经济工作突出“稳增长、控物价、调结构”。宏观调控政策上延续今年的“积极的财政政策和稳健的货币政策”为主,并且明确政策预调微调,保持货币信货总量的合理增长。从2012年期经济政策定调虽然没有全面宽松,但至少比2011年改善了一些,货币政策也已从偏紧缩进入中性略松。2012年我国经济和物价将出现双降，ＧＤＰ和ＣＰＩ涨幅均低于2011年。初步预测，ＧＤＰ增长8．8％左右，ＣＰＩ上涨3．5％左右。 （二）流动性改善,但力度有限。 信贷规模扩大对冲热钱流出以保持流动性稳定,2011年12月5日降准主要原因资本外流所至,未来降准的程度视资本外流情况而定。实体流动性在未来库存回落下也将会有所改善。总体来看,明年信贷规模预计在8万亿以上,且未来随时可能提高信贷规模来对冲资本外流,流动性在2012年总体上会有所改善,但流动性回升的幅度将远低于2009年。 （三）政策趋松,否极泰来,但底部弱势震荡格局难以迅速扭转。欧洲经济恶化拖累全球经济,中国经济增速下滑加速,政策趋松但力度远低于08年;预计2012年企业盈利增速10%,给予估值11倍。市场的指数中枢在2300点附近,上下各400点的波动区间,股指总体将在1900-2700范围内波动。2012年全年是一个震荡市,把握结构性机会,时间段上把握上半年政策松动下的上涨机会,规避下半年受海外形势恶化而回落的风险。 （四）行业配置策略:从受益政策和消费角度寻找看好的行业。首选,受益政策扶持的行业,重点看好文化传媒、节能环保和农业;其次,紧缩政策放松重点受益的大市值银行板块;还有,消费需求稳定且受益成本下降的行业,重点推荐食品饮料、医药和旅游。 二、2008年次贷危机后,全球经济在恢复的过程中再度遭遇困难。次贷危机爆发及房地产泡沫破灭后,美国经济增长内生动力不足,全面复苏尚且有待观察;受债务危机拖累,主权国家面临高偿债压力、银行
第一章证券投资工具 第一节证券概述 一、证券的定义 证券是各类财产所有权或债权凭证的通称，是用来证明证券持有人有权依据券面所载内容，取得相应权益的凭证。 二、证券的产生：两条思路 1、从国民经济的循环运行来理解 ?什么是国民经济循环？ 所谓国民经济循环，就是把产品和服务作为社会整体进行生产、交换和消费的并存、继起以及不断往复的运动过程。 漏出的部分如何转化为企业的注入呢？通常有三种形式：1）自我积累。即经济活动的主体各自将持有的储蓄转化为自身投资。 2）直接融资。即不通过中介机构的各经济行为主体之间的融资行为。 3）间接融资。各部门直接通过某种专门的媒介主体，将储蓄间接转化为投资。它主要通过银行等中介机构来完成。 这种将储蓄转化为投资的货币资金融通行为就是金融。金融产生之后，国民经济的产生便有了新的模式： 2、从商品经济发展的历史过程来理解 三、证券的本质特征 1、证券资产是一种金融商品。 2、证券是一种代表所有权或债权的资产 3、证券资产是一种虚拟资本 四、证券资产的投资特性 1、流动性 2、收益性 3、风险性 五、证券的分类 （一）按发行主体不同 1、政府证券 2、金融证券 3、公司证券 （二）按所体现的内容不同 1、货币证券 2、资本证券 3、货物证券（三）按上市与否分 1、上市证券 2、非上市证券 第二节股票 一、股票的性质和类别 1、股票的定义 股票是一种有价证券，它是股份有限公司公开发行的，用以证明投资者的股东身份和权益，并据以获得股息和红利的凭证。 2、性质所有权凭证无还本期收益不固定 3、种类 （1）按股东权利分普通股经营管理权盈余分配权优先认股权剩余资产分配权 优先股优先分配股息优先分配剩余资产其中，优先股又分为累积优先股与非累积优先股；参加分配优先股与不参加分配优先；可转换优先股与不可转换优先股；可赎回优先股与不可赎回优先股；股息率可调优先股与股息不可调优先股。 （2）按有无表决权分 有表决权股票如普通股 无表决权股票多为优先股有面值股票 (3)按有无面值分 有面值股票 无面值股票又称比例股票 (4)按是否记名分 记名股票背书转让，如法人股，国家股 不记名股票可自由转让，如社会公众股 (5)按投资主体分 国家股法人股社会公众股 (6)按购买人分Ａ股Ｂ股Ｈ股Ｎ股 第三节债券 一、债券的定义 债券是由社会各经济主体为筹措资金而向债券投资者出具的、并且承诺按一定利率定期支付利息和到期归还本金的债权债务凭证。由于债券利息是事先确定的，所以，债券又被称为固定利息证券。 二、债券的性质及其特征 （一）债券的基本要素 1、面值包括币种与票面金额 2、发行价格 平价发行发行价格＝票面额 溢价发行发行价格＞票面额 折价发行发行价格＜票面额 3、利率
1、公开市场业务。这是中央银行吞吐基础货币，调节市场流动性的常用工具。 2、再贴现政策。再贴现率就是央行对商业银行的放款利率。商业银行因准备金不足，用持有的未到期票据向中央银行融资，央行按贴现率扣除利息后放款，以增加商业银行的准备金。再贴现率政策往往作为补充手段，和公开市场业务操作政策结合一起执行。 3、调整法定存款准备金率。存款准备金率素有货币政策巨斧之称，在货币乘数的作用机制下，提高法定存款准备金比率会对货币供应产生成倍地收缩作用，在很大程度上影响整个经济和社会心理预期。 加息一次，上调存款准备金率6次。 中国人民银行决定，自2010年10月20日起上调金融机构人民币存贷款基准利率。金融机构一年期存款基准利率上调0.25个百分点，由现行的2.25%提高到2.50%；一年期贷款基准利率上调0.25个百分点，由现行的5.31%提高到5.56% 对证券市场的影响： 一.财政政策对证券市场的影响：目前我国采取积极的财政政策。 1、财政收入政策和支出政策主要有:国家预算、税收、国债等。 (1)国家预算 扩大财政支出是扩张性财政政策的主要手段，其结果往往促使股价上扬，近年，我国实行积极的扩张性财政政策，加大了对基础设施建设力度，使基础设施建设类上市公司及相关行业的企业不同程度地受益。全国财政收支差额10500亿元。 (2)税收 通过税收政策,能够调节企业利润水平和居民收入。减税将增加居民的收入，扩大了股市的潜在资金供应量,减轻上市公司的费用负担，增加企业的利润，股价趋于上升。全国财政收支差额10500亿元。 (3)国债 在不带来通货膨胀的情况下，缓解了建设资金的需求，有利于总体经济向好,有利于股价上扬。同时，国家采用上网发行方式有从股市中分流资金的作用。 2.财政政策根据其对经济运行的作用分为扩张性的财政政策和紧缩性财政政策 总结：积极的财政政策有利于证券市场尤其是股市的发展，取得了较为明显的效果。
武汉工商学院管理学院实验报告
光大银行投资价值分析 目录 1光大银行股票的基本面分析 1.1光大银行的宏观经济分析 1.1.1目前中国宏观经济运行态势 1.1.2各项经济指标所折射出的信息 1.1.3货币政策对股票市场的影响 1.1.4财政政策对股票市场的影响 1.2对于银行行业的分析 1.2.1目前银行行业的发展状况 1.2.2国家政策以及相关行业对于银行行业的影响和机遇 1.2.3目前银行行业的竞争情况 1.2.4银行业五力模型分析 1.3中国光大银行股份有限公司的概况 1.3.1公司所处行业地位分析 1.3.2公司的经济区位分析 1.3.3公司产品分析 1.3.4SWOT分析法的运用 1.4对中国光大银行股份有限公司的财务分析 1.4.1偿债能力分析 1.4.2增长能力分析 1.4.3盈利能力分析 1.4.4市场价值分析
1.1 光大银行的宏观经济分析 1.1.1目前中国宏观经济运行态势 以下中国今年m1和m2的数据 从我国经济运行的数据表明，中国经济发展势头放缓，经济增长速度放缓， 中国经济呈现出下行的趋势，不利于光大银行股票的运行。 目前中国政治局势稳定有利于证券市场的稳定运行，目前的经济形势不利 于利于股票市场的继续发展，不利于推动证券市场价格的上升。 目前，中国证券市场的法律法规体系比较完善，制度和监管体制正在向健 全的向发展，会为股票市场提供更好的保障，推动股市的健康良性发展。 经济周期. 目前中国的经济处于繁荣的阶段，使公司的经营业绩不断上升，目前股票市场里的投资热情不高，投资者的投资回报也不够高，从而促使证券市场价格小幅下跌，并且屡创新低。 1.1.2 各项经济指标所折射出的信息 (1)GDP 由下图可以看出,近年来的GDP增长率有一个比较大的下滑,上市公司的经营环境随着整体经济的下滑而变得较为恶劣,股息不断下降,投资风险逐渐变高.同时，人们对经济形势形成不良的预期，投资积极性相对降低，从而减少了对证券的需求，促使证券价格下跌。并且，随着GDP的持续增长放缓，国民收入和个人收入都减缓了增长速度，从而导致证券价格下跌。
宏观经济因素如何对证券投资市场产生影响 宏观经济因素是影响证券市场长期走势的唯一因素。宏观经济因素对投资领域的影响是全方位的，主要体现在两个方面，一是宏观经济政策的调整对证券市场产生重大影响。二是宏观经济的运行决定了证券市场的总体运行态势。 下面我将结合我国宏观经济的政策和宏观经济的运行周期两方面论 述宏观经济因素如何对证券投资市场产生影响。 一．宏观经济的政策对证券市场的影响。 我国是发展中的社会主义国家，虽然30年的改革开放成绩斐然，但是许多方面还没有完全市场化。国家的宏观调控仍然是发展经济的主要动因。通过中国股市10余年的发展经历，我们看到国家的宏观经济政策对证券投资市场有着重要的影响。 1.利率对证券市场的影响。 利率水准的变动对股市行情的影响最为直接和迅速。一般利率与股票反向。利率下降时，股市上涨。利率上升时，股市下降。在08年10月9日，央行存款利率为5.58%(5年年利率)，当时沪市指数为2100点左右，而后央行存款利率一调再调08年10月30日为5.13，11月27日为3.87，12月23日再次调整为3.60。那么股市中表现出明显反应，股市从最低点1600点左右涨至今天的近2900点。从这一变化，足以证明利率对股市直接的影响。究其原因，利率上升公司借贷成本增加，公司因融资能力相对减弱不得不选择缩
小缩小生产规模，导致公司利润下降股票价值因此下降。同时，利率的上升使得场内资金转向银行和债券，也是导致股市下跌的原因。反之，利率下降，股市上涨也是同样的道理。 2.汇率变动对证券市场的影响。 近年来，随着我国经济的不断开放，证券市场国际化程度不断提高，证券市场受汇率的影响也越来越大。2005年7月至今，人民币汇率一直在下调，从人民币汇率走势图来看（见图1），2007年12月至2008年12月汇率下调幅度最大，2007年12月的汇率为美元兑人民币7.3：1，当时的上证指数为5200点左右。一年后，2008年1 2月，汇率为6.83（之后汇率一致在6.83附近）而大盘在1600左右，大盘缩水3600余点。不得不承认其中汇率下调是大盘大跌的原因之一。 （图1） 汇率下调，人民币升值，对于股市来说，本国产品竞争力减弱，出口型企业利润受损，拉动经济的三驾马车其中一驾陷入困境，股市自然下跌。 3.货币政策对证券市场的影响。 国家的货币政策对证券市场的影响非常大。自金融危机以来，我国采用扩张性货币政策。如3月18日，中国人民银行、中国银行业监督管理委员会联合印发《关于进一步加强信贷结构调整，促进国民经济平稳较快发展的指导意见》（银发[2009]92号），要求人民银行系统和各金融机构深入贯彻落实党中央、国务院关于进一步扩大内需、促进经济增长的十项措施和《国务院办公厅关于当前金融促进
证券投资的基本分析 证券投资的基本分析概述 一、基本分析的概念 分析影响证券未来收益的基本经济要素的相互关系和发展趋势,据此预测证券的收益和风险,最终判断证券内在价值的一种分析方法. 二、基本分析的内容 基本分析注重于证券价值的发现,力图用经济要素的相互关系和变化趋势来解释证券市场上的价格变动.
长期来看，股票的价格由其内在价值决定； 中短期来看，股票的价格由供求关系决定。 股票市场的供求关系分析 对我国这样的新兴股票市场，股价在很大程度上由股票的供求关系决定，即由一定时期股票的总量和资金总量的对比力量决定。 （一）证券市场的供给方—股票的数量 证券市场的供给主体是上市公司，由已上市的老股票和新上市的新股票构成。 股票市场供给的决定因素 (二)证券市场的需求方 ——证券市场投资者（资金数量） 1.使得证券的发行有了保证，直接融资渠道得以建立。 2.证券投资者之间的交易保证了证券市场资金和证券转换的连续性。 投资者：个体投资者；机构投资者。 个人投资者：自然人，指从事证券买卖的居民。 机构投资者:一切参与证券市场投资的法人机构。 股票市场需求的决定因素 影响我国证券市场供求关系的基本制度变革： 1. 股权分置改革 2.《证券法》和《公司法》的重新修订 3. 融资融券业务
第一节宏观经济分析概述 一、宏观经济分析的意义和方法 (一)宏观经济分析的意义 1.把握证券市场的总体变动趋势. 2.判断整个证券市场的投资价值. 3.掌握宏观经济政策对证券市场的影响力度与方向. 4.了解在转型经济体中,宏观经济对证券市场的影响. (二)宏观经济分析的基本方法 1.总量分析法 分析对象：宏观经济运行总量指标 如对国民生产总值、消费额、投资额、银行贷款总额及物价水平的变动规律的分析等,进而说明整个经济的状态和全貌. 2.结构分析法 分析对象：经济系统中各组成部分及其对比关系变动规律。 如国民生产总值中三次产业的结构分析、消费和投资的结构分析、经济增长中各因素作用的结构分析等. 二、评价宏观经济形势的基本变量 (一)国民经济总量指标 1.国内生产总值 一个国家或地区所有常住居民在一定时期内生产活动的最终成果. GDP=C+I+G+(X-M) 国内生产总值的增长速度一般用来衡量经济增长率,是反映一定时期经济发展水平变化程度的动态指标,也是反映一个国家经济是否有活力的基本指标. 2.工业增加值 工业行业在报告期内以货币表现的工业生产活动的最终成果。 工业增加值=工业总产值与中间消耗的差额 工业增加值率=工业增加值/工业总产值 分析意义——反映降低中间消耗的经济效益。 3.失业率 失业率=失业人口/劳动力人口 失业率的上升或是下降是以国内生产总值(GDP)相对于潜在GDP的变动为背景的.失业率高,意味着资源被浪费,人们收入减少,进而引发一系列社会问题. 4.通货膨胀 表现为物价水平持续、普遍、明显的上涨 .
一、当前我国宏观经济形势特点 1、总体经济复苏速度出乎意料 2009年我国经济发展速度远在人们尤其是各国的预期之上，中国GDP一季度增长6.1%，二季度增长7.9%，三季度增长8.9%，一条“Ｖ”形反转曲线逐步呈现在人们面前，增长速度在世界主要国家中排名第一。 2、投资持续性增长 在国家四万亿元投资计划下，固定资产投资成为了国内宏观经济形势止跌反弹的核心，全年增速将达到33.4%，对GDP增长的贡献率将达到86.4%，其中我国城镇固定资产投资同比增长33%。 3、内需不断增长 在国际经济危机的影响下，我国出口受到严重阻碍，但我国有一个十几亿人口的内需市场，而且其消费需求在各项政策的刺激下真实性地在不断增长，尤其是我国的农村市场，县及县以下消费品零售额3181亿元，增长15.5%，农村消费连续7个月快于城镇。 4、支柱产业之汽车行业和房地产快速回升 全国各房地产商今年销售量在不断增加，1－8月，全国商品房销售面积同比增长42.9%；汽车市场中，汽车增长逐月加速，连续6月超过100万辆，连续8月新车销售世界第一。 二、我国宏观经济政策的演变在90年代前，由于没有实行市场经济，所以宏观经济政策主要以行政性干预手段为主。 从90年代后，随着市场经济的逐步建立，我国开始逐渐利用货币政策与财政政策为主的宏观调控手段： 1993-1997年实行从紧的货币政策与财政政策，旨在抑制通货膨胀与经济过热；1998-2004年实行经济的财政政策与稳健的货币政策，目的在于扩大内需；2005-2007年实行稳健的财政政策与货币政策，注重经济结构的调整和优化；2008年开始实行从紧的货币政策与稳健的财政政策，防止经济增长由偏快转为过热，防止物价由结构性上涨转为全面的通货膨胀。 三、宏观经济的政策对证券市场的影响 我国是发展中的社会主义国家，虽然30年的改革开放成绩斐然，但是许多方面还没有完全市场化。国家的宏观调控仍然是发展经济的主要动因。通过中国股市10余年的发展经历，我们看到国家的宏观经济政策对证券投资市场有着重要的影响。 1、利率对证券市场的影响 利率水准的变动对股市行情的影响最为直接和迅速。一般利率与股票反向。利率下降时，股市上涨。利率上升时，股市下降。在08年10月9日，央行存款利率
我国证券市场与宏观经济关系分析 中国证券市场与宏观经济的关系如何,是否存在因果关系?传统的经济理论认为,股票市场是一国宏观经济的“晴雨表”,宏观经济的运行状况影响、甚至决定股市的基本走势,同时证券市场作为宏观经济的一个子系统也在能动地改变和影响整个社会经济的运行态势。 一、引言 我国证券市场已走过十几年的发展历程,从无到有,由小到大,那么我国证券市场与宏观经济的关系如何?是否包含因果关系?如果存在因果关系,那么可能的因果关系的方向又是怎样的?对这些问题有必要进行分析与总结。 目前,国内外学者对宏观经济与证券市场关系,作了很多理论及实证研究。梅耶(Mayer, 1988)从公司融资的角度分析认为股票市场对整个经济来说并不重要。辛革(Singh, 1997)认为对大多数发展中国家而言,发展股票市场无助于加速其工业化过程和长期经济增长。而多数国外学者的研究都支持证券市场的发展对经济增长的积极作用,如肯特和莱文通过对43个不同收入水平国家的比较研究认为股票市场能够刺激经济的长期增长。 国内学者对国内市场也做了不少研究,李红艳(2002)从因果关系入手,分析认为中国股市与货币供应量存在长期均衡的协整关系,股价是因方,货币供应量是果方。李至斌等(2002)用因果分析法认为货币供应量变动不是引起股价变动的原因。杨湘豫(2002)则认为影响股市的显著因素有货币供应量、存贷额、储蓄额,而GDP、工业增加值、进出口、居民消费价格指数等变量均无统计上显著的因果关系。赵新安(2003)认为证券市场与利率、物价等因素的 关系并不密切。以上讨论大都偏向于倾向宏观政策对证券市场的影响,特别对货币政策与证券市场的关系论述较多,而对宏观经济其它系统与证券市场的关系讨论较少。至于得到不同的结果,其原因可能是所取样本不同造成的。以上的分析所采用的数据基本上是年度数据,样本的区间也是选择中间的某一段。由于我国股票市场发展时间原本较短,如果选择的区间更短,那么有限的数据必然得出不同的结论。笔者拟通过1991年1月至2004年12月的月度数据从宏观经济的多个方面实证分析股价走势与宏观经济的关系。 二、指标与选择数据 笔者旨在检验我国证券市场与宏观经济的相互影响关系。在股市方面,股价指数代表股市行情的走势,因此可将股价指数作为权衡股市价格的统计指标。目前,我国深、沪两市并存,但已有的研究成果(徐龙炳, 1998)认为沪深股指存在协整关系,为了方便分析,我们选择上证综合指数作为研究对像。宏观经济方面,选取反映实体经济运行的工业增加值(INDUV A)反映货币政策的货币供应量M0、M1,反映通货膨胀状况的零售物价指数(CPI),反映对外贸易水平的进出口总额(IMEXPORT),反映财政政策的财政收入(FINIMP)和财政支出(FINEXP)。上述指标数据均采用月度资料,样本区间为1991年1月到2004年12月,共168组数据,数据来源于新华在线。本文所有数据处理均使用Eviews软件。为消除异方差影响,各序列取自然对数。
宏观经济分析的主要内容 1．宏观经济运行与证券市场 （1）宏观经济形势与政策因素：经济增长与经济周期，通货膨胀，利率水平，汇率水平，货币政策，财政政策。 （2）行业因素：行业周期，其它因素。 （3）公司因素 （4）市场技术因素：股票市场上的投机操作，股票市场规律，证券管理部门的管制行为。 （5）社会心理因素 （6）市场效率因素 （7）政治因素 2．宏观经济变动与证券市场 (1) 国内生产总值（GDP）变动对证券市场的影响： a. 持续.稳定.高速的GDP增长(证券价格上帐); b. 高通胀下的GDP增长(证券价格下跌); c. 宏观控制下的GDP减速增长(平稳渐升); d. 转折性的GDP变动(由下跌转为上升); (2) 经济周期与股价波动的关系, (3) 通货膨胀对证券市场的影响: a. .温和的.稳定的通货膨胀对股价影响较小; b. 通货膨胀控制在可容忍的范围内,但经济处于景气阶段,股价也会持续上升; c. 严重的通货膨胀是很危险的; 3. 宏观经济政策与证券市场 (1) 财政政策对证券市场的影响 财政政策有国家预算.税收.国债.财政补贴.财政管理体制.转移支付制度.在我国财政政策主要是发"相机抉择"的作用.它分为松的财政政策.紧的财政政策和中性财政政策. 松的财政政策对证券市场的影响:减少税收,降低税率,扩大减免税范围;扩大财政支出,加大财政赤字;减少国债发行;增加财政补贴.这些都能刺激股价上涨.
当社会总需求不足时,可单纯使用松的财政政策,通过扩大支出,增加赤字,以扩大社会总需求;证券价格上涨;当社会总供给不足时,单纯使用紧缩的财政政策,通过减少赤字,增加公开市场上出售国债的数量,以及减少财政补贴等政策,压缩社会总需求,证券价格下跌; 当社会总供给大于总需求时,可搭配运用"松"."紧"政策,如果支出总量效应大于税收效应,证券价格将上涨;当社会总供给小于总需求时,也可搭配运用"松""紧"的财政政策,压缩支出的紧缩效应大于减少税收的刺激效应,对证券价格不利. (2) 货币政策对证券市场的影响 我国货币政策的目标是:保持货币币值稳定,并以此促进经济增长. 货币政策工具有: 1.法定存款准备金率.当中央银行提高法定存款准备金率时,商业银行可运用的资金减少,贷款能力下降,货币乘数变小,市场货币流通量便会相应减少,在通货膨胀时,可提高法定准备金率,反之,则降低; 2.再贴现政策.它主要着重于短期政策效应; 3.公开市场业务.主要指在金融市场上公开买卖有价证券,以此来调节市场货币供应量的政策行为.要增加货币供应量时,就在金融市场上买进有价证券(国债),反之就出售有价证券. 我国的货币政策分为紧的货币政策和松的货币政策. 紧的货币政策手段:如果市场物价上涨，需求过度，经济过度繁荣，被认为是社会总需求大于总供给，这时会减少货币供应量，提高利率，加强信贷控制； 松的货币政策手段：如果市场产品销售不畅，经济运转困难，资金短缺，设备闲置，被认为是社会总需求小于总供给，这时应增加货币供应量，降低利率，放松信贷控制；总的来说，在经济衰退时，总需求不足，采取松的货币政策，在经济扩张时，总需求过大，采取紧的货币政策）。 (3) 利率对证券市场的影响 利率上升，公司借款成本增加，利润率下降，股票价格自然下降。 利率上升，将使负债经营的企业更加困难，经营风险进一步加大，使股票和债券的价格下跌。 利率上升，将吸引资金转向储蓄，导致证券需求下降，证券价格下跌。
第三章证券投资的宏观经济分析练习题（6）辨析题 （六）辨析题（辨别是非并作简要分析） 1.对发展中国家而言，经济发展速度越快越好。 2.失业率是现代社会的一个主要问题。 3.经济繁荣，利率下降；经济萧条，利率上升。 4.发展中国家为保持经济增长速度应尽量扩大固定资产投资规模。 5.经济运行具有周期性，股票市场作为经济的晴雨表，总是同步反映经济周期变化。 6.通货膨胀对证券市场有利。 7.利率水平提高，必然导致股价下跌。 8.本币汇率下降必然导致股价下降。 9.紧缩的货币政策会导致股价下降。 10.在一个行业的初创期，说明该行业有很好的发展空间，所以股票价格较高。 11.在行业的成长期，股价较为平稳。 12.在行业的稳定期，股价比较平稳。 13.在行业的衰退期，股价起伏不定。 14.某行业投入品行业产品价格上涨，本行业股价上涨。 15.若替代行业的产品价格上升，则本行业股价会上升。 16.若互补行业产品价格上升，本行业股价会上升。 17.在允许信用交易的条件下，买进股票的信用交易多于卖出股票的信用交易时，说明多数投资者预期股价上涨，则该种股票价格将上涨。 18.在允许信用交易的条件下，当某种股票的远期买进少于远期卖出时，预示着股价将下跌。 19.经济繁荣，债券价格上扬。 20.当利率水平上升时，未到期债券的价格将下降。 21.通货膨胀将使债券价格下跌。 22.公司的信用级别越高，该公司发行的债券价格越高。 23.当影响证券价格的因素发生变化时，股票价格和债券价格发生相同的变化。 24.GDP 增长，证券行情一定增长。 25.当社会总需求不足时，使用松的财政政策，将促使证券价格上涨。 26.当社会总供给不足时，单纯使用紧缩性财政政策，证券价格下跌。 27.当社会总供给小于总需求时，增加财政赤字有助于实现社会总供求平衡。 28.当社会总供给大于社会总需求时，财政采取结余政策和压缩财政支出有助于实现社会总供求平衡。 29.当社会总供给大于社会总需求时，可以一方面减少财政赤字、减少财政支出；另一方面减少税收、降低税率。 30.当社会总供给小于社会总需求时，可以一方面增加财政支出和财政赤字；另一方面缩小税收减免范围和数额，增加税收。 31.当总需求膨胀导致总供求失衡时，可通过增加货币供应量实现两者平衡。32.当总需求不足时，应增加货币供应量。 33.中央银行降低利率将使人们的消费倾向下降。
当前宏观经济形势对证券市场的影响（主要在股票方面）一、引言 股票市场作为金融市场的重要组成部分，不仅承担着融资和资源配置的资本媒介的职能，而且作为经济发展的“晴雨表”发挥着经济预测等功能。在实际经济运行中，影响股票价格的因素非常多，其中，宏观经济因素是股价波动的大环境，只有从分析宏观经济发展的大方向着手，才能把握住股票市场的总体变动趋势。 二、需要分析外部环境的原因 例如个人的成功不仅仅是由天赋决定的，其所处的社会、经济以及家庭环境同样起到了决定性作用，作为一个公司的成长也是如此，不管公司的管理质量、经营能力如何，公司所处的行业环境和经济环境都会对公司的成功及其证券收益率产生重大的影响。 雨表之称。甚至可以说，证券市场长期趋势是宏观经济发展状况决定的，其他因素可以暂时改变证券市场的中期和短期走势，但改变不了其长期走势。所谓这种长期走势，就是指股票价格受政治，经济形势，股份公司的经营能力，盈利状况，产业结构变化等稳定的、渐变的因素的决定而形成的发展趋势，这是一种相对长期的变化趋势，如果大势是趋于上升的股票价格，虽然遇到临时不利因素也会下降一点，但不久就又会回复上升，保持其总体的上升态
势。 而证券市场对国家宏观经济政策非常敏感。特别是市场经济条件下政府通过货币政策、财政政策和收入政策等工具调控经济，或挤出泡沫，或刺激经济增长，这些政策会对经济增长速度和企业经济效益产生影响，并进一步影响到证券市场上人们的预期和交易行为。从这个意义上说，分析证券市场时必须了解各种宏观经济政策措施对证券市场的影响力度和影响方向，所以对股票市场所处大环境的分析、认识成为了了解影响股票走势不可或缺的一部分。 三、各种宏观因素对股票价格的影响 按照对证券市场影响的形式不同，宏观经济分析的主要内容可以分为两个方面：宏观经济指标影响和宏观经济政策影响。本文主要选取具有代表性的几个宏观因素进行分析，以得出其对股票价格的影响。下面列举几个比较常用的宏观经济分析指标，如利率，通货膨胀的高低，和汇率分别为大家介绍一下。 1.利率水平 2007年全年自3月18日开始到12月21日，央行先后加息六次。这对我国处于发展初期的股市产生了较大的影响。现今，我国的股票市场还处于发展的初始阶段容易受各种因素的影响，这就增加了中央银行对货币供应进行有效调控的难度，最终影响货币政策目标的实现。从这个角度看研究利率的调整对股市的影响在当前具有相当大的意义。很多的学者专
第四章证券投资的宏观经济分析 一、单选题 １、高通货膨胀下的ＧＤＰ增长必将导致证券价格的（）。 Ａ.上涨Ｂ.剧烈波动Ｃ.下跌Ｄ.不确定 ２、以下不属于一般性货币政策工具的是（）。 Ａ.法定存款准备金Ｂ.再贴现政策Ｃ.公开市场业务Ｄ.直接信用控制 ３、（）是影响股票市场供给的最直接、最根本的因素。 Ａ.宏观经济环境Ｂ.制度因素Ｃ.上市公司质量Ｄ.行业大环境 ４、下列何种类型的股票在经济周期的下跌末期能发挥较强的抗跌能力。（） Ａ.公共事业Ｂ.能源Ｃ.设备Ｄ.房地产 ５、宏观经济分析的意义不包括（）。 Ａ.把握证券市场的总体变动趋势Ｂ.判断整个证券市场的投资价值 Ｃ.掌握宏观经济政策对证券市场的影响力度与方向Ｄ.个别证券的价值与走势 ６、宏观经济运行对证券市场的影响通常不通过以下途径（）。 Ａ.公司经营效益Ｂ.居民收入水平Ｃ.投资者对股价的预期Ｄ.通货膨胀和国际收支等７、关于经济周期变动与股价波动的关系，以下表述错误的是（）。 Ａ.经济总是处在周期性运动中，股价伴随经济相应的波动，但股价的波动超前于经济运动，股价波动不是永恒的 Ｂ.景气来临之时一马当先上涨的股票往往在衰退之时首当其冲下跌 Ｃ.能源、设备类股票在上涨初期将有优异表现，但其抗跌能力差 Ｄ.公用事业、消费弹性较小的日常消费部门的股票则在下跌末期发挥较强的抗跌能力８、实施积极财政政策对证券市场的影响不包括（）。 Ａ.减少税收、降低税率，扩大减免税范围，促进股票价格上涨，债券价格也将上涨 Ｂ.扩大财政支出，加大财政赤字，证券市场趋于活跃，价格自然上扬 Ｃ.减少国债发行（或回购部分短期国债）缩小财政赤字规模，推动证券价格上扬 Ｄ.增加财政补贴，使整个证券价格的总体水平趋于上涨 二、多选题 １、宏观经济分析的意义包括（）。 Ａ.把握证券市场的总体变动趋势Ｂ.判断整个证券市场的投资价值 Ｃ.掌握宏观经济政策对证券市场的影响力度与方向Ｄ.个别证券的价值与走势
中国宏观经济与证券市场未来走向分析 证券市场的走向总是与宏观经济形势有着密不可分的关系，分析中国当前的经济形势有助于我们对证券市场进行预测。同时证券市场也是宏观经济形势的晴雨表，通过观察证券市场的态势我们可以大致地判断国民经济所处的运行周期。 宏观经济总是重复经历着经济周期，在经济周期的不同阶段，各个行业的表现都是不同的。例如当经济正要走出波谷时，人们会预期那些“周期性行业”会优于其他行业。其中所说的“周期性行业”包括耐用消费品生产商，如房地产、汽车和家用电器生产商等。由于在衰退时人们推迟了对这些商品的消费，其消费情况对宏观经济特别敏感。其他周期性行业还有生产资料生产商，他们生产的商品被其他行业用于生产商品，如钢铁和其他建筑材料等。正因为如此，宏观经济运行的周期性就和证券市场的运行紧密挂钩。 同时影响证券市场走势的因素还有很多，例如我国证券市场受政策和政治事件的影响相对较大。下面将针对一些宏观经济数据对中国的宏观经济进行分析： 一、宏观经济分析 1、国民经济持续回缓 从图1中可以看出，我国的国民生产总值实现了较快平稳的发展。政策因素是支持消费增长的重要动力，扩大内需是我国政策调控的重点。从实体经济来看，无论是从总供给还是总需求来看，各类指标都反映了中国经济正逐步从全球金融危机中走出。然而从虚拟经济来看，民间融资泛滥，地方性的融资平台不够完善，各种监管套利标志着中国的融资正处于一个极度危险的阶段。
2、国家外汇储备增长迅速，数额巨大 巨额的外汇储备显示了我国综合国力及国际影响力的提升，然而如此巨大且不断增长的外汇储备也带来了许多问题。面对复杂的外汇储备问题，我们首先应当审慎地推进外汇储备的多元化，其次，我们应该从根本上控制国际收支平衡，防止国际储备的过快增长。
（六）辨析题（辨别是非并作简要分析）1.对发展中国家而言，经济发展速度越快越好。2.失业率是现代社会的一个主要问题。3.经济繁荣，利率下降；经济萧条，利率上升。 4.发展中国家为保持经济增长速度应尽量扩大固定资产投资规模。 5.经济运行具有周期性，股票市场作为经济的晴雨表，总是同步反映经济周期变化。 6.通货膨胀对证券市场有利。 7.利率水平提高，必然导致股价下跌。 8.本币汇率下降必然导致股价下降。 9.紧缩的货币政策会导致股价下降。10.在一个行业的初创期，说明该行业有很好的发展空间，所以股票价格较高。11.在行业的成长期，股价较为平稳。12.在行业的稳定期，股价比较平稳。13.在行业的衰退期，股价起伏不定。14.某行业投入品行业产品价格上涨，本行业股价上涨。15.若替代行业的产品价格上升，则本行业股价会上升。16.若互补行业产品价格上升，本行业股价会上升。17.在允许信用交易的条件下，买进股票的信用交易多于卖出股票的信用交易时，说明多数投资者预期股价上涨，则该种股票价格将上涨。18.在允许信用交易的条件下，当某种股票的远期买进少于远期卖出时，预示着股价将下跌。19.经济繁荣，债券价格上扬。20.当利率水平上升时，未到期债券的价格将下降。21.通货膨胀将使债券价格下跌。22.公司的信用级别越高，该公司发行的债券价格越高。23.当影响证券价格的因素发生变化时，股票价格和债券价格发生相同的变化。24.GDP 增长，证券行情一定增长。25.当社会总需求不足时，使用松的财政政策，将促使证券价格上涨。26.当社会总供给不足时，单纯使用紧缩性财政政策，证券价格下跌。27.当社会总供给小于总需求时，增加财政赤字有助于实现社会总供求平衡。 28.当社会总供给大于社会总需求时，财政采取结余政策和压缩财政支出有助于实现社会总供求平衡。29.当社会总供给大于社会总需求时，可以一方面减少财政赤字、减少财政支出；另一方面减少税收、降低税率。30.当社会总供给小于社会总需求时，可以一方面增加财政支出和财政赤字；另一方面缩小税收减免范围和数额，增加税收。31.当总需求膨胀导致总供求失衡时，可通过增加货币供应量实现两者平衡。32.当总需求不足时，应增加货币供应量。33.中央银行降低利率将使人们的消费倾向下降。34.中央银行提高利率将使人们的储蓄倾向上升。 35.中央银行提高法定存款准备金率，货币供应量减少。36.中央银行提高再贴现率，货币供应量增加。37.中央银行在公开市场上买进有价证券，货币供应量增加。38.当出现通货膨胀，经济过度繁荣，中央银行应采取紧缩的货币政策。39.当产品销售不畅、资金短缺、设备闲置时，中央银行应采取松动的货币政策。40.松的货币政策使证券市场价格上扬，紧的货币政策使证券市场价格下降。41.中央银行在公开市场上买入有价证券，证券价格将下跌。 1 2 3 4
证券投资的基本分析和技术分析 因为我对证券投资很感兴趣，所以这学期我选修了投资与理财这门课，虽然课数不多内容又有些难，但我还是学会了不少以前不懂的东西。在基本分析中我感觉必须要结合宏观中观微观综合来分析，缺一不可。宏观是一个大的前提，主要探讨宏观经济运行状况和宏观经济政策对证券投资活动和证券市场的影响；中观是研究一个行业的具体结构和各方面的分析；而微观，我感觉最重要，是分析一个企业的财务状况及经营各方面的情况，必须要仔细分析。 而技术分析，是在基本分析的基础上，通过对市场过去和现在的行为，应用数学和逻辑上的方法，归纳总结出典型的行为，从而预测证券市场的未来的变化趋势。 证券投资的基本分析 包括宏观分析、中观分析和微观分析三个方面。 证券分析的宏观分析 一、宏观经济环境分析 1.国内生产总值变动对证券市场的影响 国内生产总值（GDP）的变动是一国经济成就的根本反映。GDP的持续上升表明国民经济良性发展，制约经济的各种矛盾趋于或达到协调，人们有理由对未来经济产生好的预期；相反，如果GDP处于不稳定的非均衡增长状态，暂时的高产出水平并不表明一个好的经济形势，不均衡的发展可能激发各种矛盾。 2.经济周期与证券市场的关系 经济周期包括衰退、危机、复苏和繁荣四个阶段。在经济衰退期，股票价格会逐渐下跌；到危机时期，股价跌至最低点；而经济复苏开始时，股价又会逐步上升；到繁荣时期，股价则上涨至最高点。 3、通货膨胀与通货紧缩对证券市场的影响 通货膨胀对股票价格走势的影响较为复杂，既有刺激股票价格上涨的作用，也有抑制股票价格的作用。当通货膨胀对股票市场的刺激作用大时，股票市场的趋势与通货膨胀的趋势一致；当其压抑作用大时，股票市场的趋势与通货膨胀的趋势相反。 4、利率变动对证券的影响 证券市场对利率水平的变动最为敏感。一般来说，利率下降时，证券的价格就会上涨；利率上升时，证券的价格就会下跌。 5、汇率变动对证券市场的影响 一般而言，汇率上浮，即本币升值，不利于出口而有利于进口；汇率下浮，即本币贬值，不利于进口而有利于出口。汇率的变化对股价的影响要看对整个经济的影响而定，若汇率变化趋势对本国经济发展影响较为有利，股价会上升，反之股价会下跌。 6、政治因素对证券市场的影响 政治因素就是指那些对股票价格具有一定影响力的国际政治活动、发展计划以及政府的法令、政治措施等。政治形势尤其是国际政治关系的变化，对证券市场越来越产生敏感的影响，主要便现在：国际形势的变化、战争的影响、国内重大政治事件、法律制度。 二、宏观经济政策分析 1.货币政策 中央银行主要通过三大货币政策工具来实现对宏观经济的调控，即存款准备金率、再贴现率和公开市场操作。货币政策对证券市场的影响是通过投资者和上市公司两方面因素来实现的。 2.财政政策