利率互换例题
利率互换例题
甲公司借入固定利率资金的成本是10%，浮动利率资金的成本是
LIBOR+0.25% ;乙公司借入固定利率资金的成本是12%，浮动利率资金的成本是LIBOR+0.75%。假定甲公司希望借入浮动利率资金，乙公司希望借入固定利率资金。问：
（1）甲乙两公司间有没有达成利率互换交易的可能性？
（2）如果他们能够达成利率互换，应该如何操作？
（3）各自承担的利率水平是多少？
（4）如果二者之间的利率互换交易是通过中介（如商业银行）达成的，则各自承
担的利率水平是多少？
甲乙两公司的融资相对比较优势
如果甲公司借入固定利率资金，乙公司借入浮动利率资金，则二者借入资金的总成本为：LIBOR+10.75%。
如果甲公司借入浮动利率资金，乙公司借入固定利率资金，则二者借入资
金的总成本为：LIBOR+12.25% ；
由此可知，第一种筹资方式组合发挥了各自的优势能降低筹资总成本，共 节约1.5%，
即存在“免费蛋糕”。但这一组合不符合二者的需求，因此，应进行 利率互换。
互换过程为：甲公司借入固定利率资金，乙公司借入浮动利率资金，并进 行利率互换，
甲公司替乙公司支付浮动利率，乙公司替甲公司支付固定利率。
假定二者均分“免费蛋糕”，即各获得0.75%，则利率互换结果如下图所示：
LIBOR-0.5%
10% LIBOR+0.75
固定利率债权 在这一过程中，甲公司需要向固定利率债权人支付 10%的固定利率，向乙
公司支付LIBOR-0.5%的浮动利率(直接借入浮动利率资金需要支付 LIBOR+0.25%，因获得0.75%的免费蛋糕，因此，需向乙公司支付 LIBOR- 0.5%)，并从乙公司收到10%的固定利率，因此，甲公司所需支付的融资总成 本为：10%+LIBOR-0.5%-10%= LIBOR-0.5%，比他以浮动利率方式直接筹资节 约 0.75%。
乙公司需要向浮动利率债权人支付 LIBOR+0.75%的浮动利率，向甲公司支 付10%的固
定利率，并从甲公司收到 LIBOR-0.5%的浮动利率，因此，乙公司 所需支付的融资总成本为：
LIBOR+0.75%+10%-( LIBOR-0.5%)=11.25%，比
他以固定利率方式直接筹资节约 0.75%。
乙公司应该向甲公司净支付：10%-(LIBOR-0.5%)=10.5%-LIBOR
加入中介(如商业银行)，并假定三者均分“免费蛋糕”，则利率互换结果如
甲公司 10
%
乙公司
浮动利率债权
下图所示：
在这一过程中，甲公司需要向固定利率债权人支付10%的固定利率，向商
业银行支付LIBOR-0.25%的浮动利率(直接借入浮动利率资金需要支付LIBOR+0.25%，因获
得0.50%的免费蛋糕，因此，需向乙公司支付LIBOR- 0.25%)，并从商业银行公司收到10%的固定利率，因此，甲公司所需支付的融资总成本为：10%+ LIBOR-0.25%-10%= LIBOR-0.25%，比他以浮动利率方式直接筹资节约0. 50%。
乙公司需要向浮动利率债权人支付LIBOR+0.75%的浮动利率，向商业银行支付10.25%的固定利率，并从商业银行收到LIBOR-0.50%的浮动利率，因此，乙公司所需支付的融资
总成本为：LIBOR+0.75%+10.25%-( LIBOR-0.50%)
=11.50%，比他以固定利率方式直接筹资节约0.50%。
商业银行从甲公司收到LIBOR-0.25%，从乙公司收到10.25%，向乙公司支付
LIBOR-0.50%，向甲公司支付10%，因此，商业银行实现收入为：LIBOR-
0.25%+10.25%-( LIBOR-0.50%)-10%=0.50%。
免费蛋糕的来源：甲公司出售自身信用
二者或三者的瓜分比例未必均分，可以协商确定，比例确定的原则：出售信用的一方具
有较大的话语权，占有相对较大的瓜分比例；商业银行一般向双方收取固定的交易佣金或费用，这一费用经常与免费蛋糕的大小无关。有时，商业银行会以自己的名义与互换的一方先进行交易，然后再慢慢寻找交易对手，将风险转移出去。
第十章互换与互换市场 本章概述 本章主要介绍互换市场以及互换的定价方法。 第一节互换市场概述 1.1 利率互换与货币互换 一、利率互换 利率互换（Interest Rate Swaps）是指双方同意在未来的一定期限内根据同种货币的同样的名义本金交换现金流，其中一方的现金流根据浮动利率计算出来，而另一方的现金流根据固定利率计算。互换的期限通常在2年以上，有时甚至在15年以上。 双方进行利率互换的主要原因是双方在固定利率和浮动利率市场上具有比较优势。假定A、B公司都想借入5年期的1000万美元的借款，A想借入与6个月期相关的浮动利率借款，B想借入固定利率借款。但两家公司信用等级不同，故市场向它们提供的利率也不同，如表10.1所示。 表10.1 市场提供给A、B两公司的借款利率 从表10.1可以看出，A的借款利率均比B低，即A在两个市场都具有绝对优势。但在固定利率市场上，A比B的绝对优势为1.2%，而在浮动利率市场上，A 比B的绝对优势为0.7%。这就是说，A在固定利率市场上有比较优势，而B 在浮动利率市场上有比较优势。这样，双方就可利用各自的比较优势为对方借款，然后互换，从而达到共同降低筹资成本的目的。即A以10%的固定利率借入1000万美元，而B以LIBOR+1%的浮动利率借入1000万美元。由于本金相同，故双方不必交换本金，而只交换利息的现金流。即A向B支付浮动利息，B向A支付固定利息。 通过发挥各自的比较优势并互换，双方总的筹资成本降低了0.5%（即 11.20%+6个月期LIBOR+0.30%―10.00%―6个月期LIBOR―1.00%），这就是互换利益。互换利益是双方合作的结果，理应由双方分享。具体分享比例由双方谈判决定。我们假定双方各分享一半，则双方都将使筹资成本降低0.25%，即双方最终实际筹资成本分别为：A支付LIBOR+0.05%浮动利率，B支付10.95%的固定利率。 这样，双方就可根据借款成本与实际筹资成本的差异计算各自向对方支付的现金流，即A向B支付按LIBOR计算的利息，B向A支付按9.95%计算的利息。 在上述互换中，每隔6个月为利息支付日，因此互换协议的条款应规定每6个月一方向另一方支付固定利率与浮动利率的差额。假定某一支付日的LIBOR 为 11.00%，则A应付给B5.25万美元[即1000万′0.5′（11.00%－9.95%）]。利率互换的流程图如图10.1所示。
利率互换例题
利率互换例题 甲公司借入固定利率资金的成本是10%，浮动利率资金的成本是 LIBOR+0.25% ;乙公司借入固定利率资金的成本是12%，浮动利率资金的成本是LIBOR+0.75%。假定甲公司希望借入浮动利率资金，乙公司希望借入固定利率资金。问： （1）甲乙两公司间有没有达成利率互换交易的可能性？ （2）如果他们能够达成利率互换，应该如何操作？ （3）各自承担的利率水平是多少？ （4）如果二者之间的利率互换交易是通过中介（如商业银行）达成的，则各自承 担的利率水平是多少？ 甲乙两公司的融资相对比较优势 如果甲公司借入固定利率资金，乙公司借入浮动利率资金，则二者借入资金的总成本为：LIBOR+10.75%。 如果甲公司借入浮动利率资金，乙公司借入固定利率资金，则二者借入资 金的总成本为：LIBOR+12.25% ；
由此可知，第一种筹资方式组合发挥了各自的优势能降低筹资总成本，共 节约1.5%， 即存在“免费蛋糕”。但这一组合不符合二者的需求，因此，应进行 利率互换。 互换过程为：甲公司借入固定利率资金，乙公司借入浮动利率资金，并进 行利率互换， 甲公司替乙公司支付浮动利率，乙公司替甲公司支付固定利率。 假定二者均分“免费蛋糕”，即各获得0.75%，则利率互换结果如下图所示： LIBOR-0.5% 10% LIBOR+0.75 固定利率债权 在这一过程中，甲公司需要向固定利率债权人支付 10%的固定利率，向乙 公司支付LIBOR-0.5%的浮动利率(直接借入浮动利率资金需要支付 LIBOR+0.25%，因获得0.75%的免费蛋糕，因此，需向乙公司支付 LIBOR- 0.5%)，并从乙公司收到10%的固定利率，因此，甲公司所需支付的融资总成 本为：10%+LIBOR-0.5%-10%= LIBOR-0.5%，比他以浮动利率方式直接筹资节 约 0.75%。 乙公司需要向浮动利率债权人支付 LIBOR+0.75%的浮动利率，向甲公司支 付10%的固 定利率，并从甲公司收到 LIBOR-0.5%的浮动利率，因此，乙公司 所需支付的融资总成本为： LIBOR+0.75%+10%-( LIBOR-0.5%)=11.25%，比 他以固定利率方式直接筹资节约 0.75%。 乙公司应该向甲公司净支付：10%-(LIBOR-0.5%)=10.5%-LIBOR 加入中介(如商业银行)，并假定三者均分“免费蛋糕”，则利率互换结果如 甲公司 10 % 乙公司 浮动利率债权
第一节互换概述 一、互换定义 简单的说，互换是指在互换方之间将各自资产收益或负债成本现金流互相调换。在互换交易中，一般总是双方将各自比较优势的资产或负债或现金流与另一方进行交换。 二、互换买方卖方 这里以常见的固定利率对浮动利率互换为例介绍。互换的买方指利率互换中固定利率支付方（同时也是浮动利率接受方）；互换的卖方即浮动利率支付方（同时也是浮动利率接受方）。 三、互换作用 1.互换双方可以利用各自的比较优势，降低筹资成本，并防范互换各方面面临的汇率、利率变动风险。 2.互换交易可以使互换各方方便地筹集到所希望的期限、币种及利率结构的资金。并可使互换方资产负债相匹配，以适应其资产负债管理要求。通过互换业务，还可以将流动性较差的债务加以转换，并使互换方财务状况得以改善。通过互换，还可以使跨国公司避免外汇管制及税收政策方面的限制，以充分利用跨国公司的独特优势。 四、互换的种类 从所涉及交易品种划分，互换可分为货币互换、利率互换、商品互换及股权互换及信用互换，还有衍生互换。 我们在后面的章节中逐一介绍。 第二节利率互换 一、利率互换概念 利率互换是指在同种货币间不同债务或资产在互换双方之间的调换，最基本的利率互换是固定利率支付或收取与浮动利率的支付或收取的交换。 最普通的利率互换是一方同意向另一方支付固定利率，同时另一方同意向对方支付浮动利率。实际上只需某一方支付二者的净利差即可。支付固定利息的一方称为互换买入方，支付浮动利息的一方称为互换卖出方。 基本原理是：互换双方利用在不同资金市场上的比较优势进行信用套利。即双方从信贷市场的不完全性或市场的低效率中共同获利。 二、利率互换概述 利率互换是那些需要管理利率风险的银行家、公司财务主管、资产组合经理们使用的常见工具。同其它金融衍生工具一样，互换可以使你在不必调整基础资产组合的条件下从而控制风险水平。助学金营销协会（SALLIE MAE）在1982年签订了第一张互换合约。 一些固定利率资产会带来固定的利息；这些资产产生的收入水平不会随着市场利率的变动而变化。而其它资产却会有浮动的、变化的利息。典型的浮动利率是LIBOR或美国短期国债利率，最普便使用的浮动利率是6个月期的浮动利率。 在一项互换交易中，有两个主要的参与者，其中一方支付固定利率，另一方支付确定标的的浮动利率。我们称支付固定利率的一方是买进互换，支付浮动利率的一方是卖出互换。 随着互换市场的成长，很显然，标准化互换的出现既有助于市场的发展，又可以减少起草合同的相关的法律费用。运用互换的金融机构已经认识到不必每次筹划一个新的互换交易都要起草新的合同文本。 这样就导致了国际互换交易商协会的诞生，现在更名为国际互换和衍生产品协会（ISDA）。它的出现反映了大规模衍生市场需要标准化，ISDA为标准化互换提供了一套标
人民币利率互换交易协议 编号：SH-CNYIRS-08XXX 甲方：公司“以下简称甲方” 乙方：* * 银行股份有限公司* * 分行“以下简称乙方” 根据甲方于ⅩⅩ年月日出具的编号为SU-CNYIRS08XXX 的《人民币利率互换交易指令书》，乙方已经接受甲方指令条件并达成交易。经平等协商一致，现甲方与乙方就上述指令所涉交易内容及双方的权利和义务达成如下协议： 一、定义 本协议项下所称的“交易”是指人民币利率互换交易，具体是指：交易双方约定在未来的一定期限内，根据约定数量的人民币本金交换现金流的行为，其中一方的现金流根据浮动利率计算，另一方的现金流根据固定利率计算。
二、交易内容 1、利率互换开始日期：ⅩⅩ年月日 2、利率互换结束日期：2016年月日（从开始日起1年整， 如遇非北京工作日向后顺延）； 3、名义本金金额：人民币700,000,000.00元； 4、甲方支付浮动利率：SHIBOR O/N； SHIBOR O/N：指中国同业拆借中心每天上午9：30左右发布的当日隔夜拆借定盘利率； 5、浮动利率重置： 1）每季度为一个付息期； 2）付息期内，每1天为一个计息期，浮动利率SHIBOR O/N 每天重置； 3）首个计息日利率为ⅩⅩ年月日的SHIBOR O/N，即％，以后每个工作日重置SHIBOR O/N 4）如利率重置日为非工作日，则以该重置日前一个工作日的SHIBOR O/N作为该日的利率； 6、浮动利率计息基础：Act/365，复利； 7、乙方支付固定利率：％；
8、固定利率计息基础：Act/365，单利； 9、利息支付日：每季度支付一次。 10、计息调整惯例：调整（Adjusted）。即：按假日调整后的实 际付息日计算当期利息； 11、工作日调整惯例：修正的下一工作日（Modified Following）。即：如果协议付息日为国家法定假日，先检查 下一工作日是否跨入了下一个日历月，如果没有跨入下一日 历月，就调整到下一工作日；如果跨入了下一个日历月，就 调整到协议付息日的前一个工作日； 12、银行工作日：北京 13、利息计算方：* * 银行股份有限公司* * 分行 14、结算账户： 15、交易适用法律：中国法律及法规 三、甲方的声明与保证 1、甲方是依法设立并合法存续的法人，具备签订和履行本协议所必须的权利能力和行为能力，能独立承担民事责任。 2、进行本协议项下交易的目的是防范风险或保值，不违反国家
对外经济贸易大学 成绩2009 —2010 学年第二学期期末考试 案例题目宝洁公司利率互换案例分析 课程名称金融工程案例研究 小组成员朱雯杰326 滕菲340 孙泽源316 学院（系）研究生院 专业金融学院金融学 考试时间2010-7-4
宝洁公司利率互换案例分析 一、 利率互换简介 利率互换Interest rate swap IRS 是指交易双方约定在未来的一定期限内，根据约定数量的同种货币的名义本金交换利息额的金融合约。交换的只是不同特征的利息，没有实质本金的互换。利率互换可以有多种形式，最常见的利率互换是在固定利率与浮动利率之间进行转换。企业通常会以签订利率互换的方式，来管理风险。现实中的利率互换一般并非由两个企业之间签订，而是两个企业分别和金融机构签订互换协议。这样，企业可以省去寻找交易对手的成本，而金融机构可以通过同多方进行交易而达到风险对冲的目的。交易过程如图1所示。 图1 二、 宝洁公司利率互换损失事件概述 1993年11月，宝洁公司向美国信孚银行（后为德意志银行收购) 购买具有对赌成分的利率互来降低融资成本。但1994 年2 月联邦备委员会提高了联邦基金利率 ，美国国债收益率随之上升，到1994 年4 月 ，宝洁接到了1 ．57 亿美元的税前交易账。1994年 1 0 月，宝洁以美国信孚银行未就交事项披露重要信息（比如如何计算同情景下利率互换的支付额) 、错误提示交易风险、违背受托及顾问关系等由向辛辛那提市联邦法院提起诉讼，认为信孚银行并未履行信息披露义务，对宝洁有违反诚信的诈欺行为，主张与信孚银行的两项交易无效，请求免除因金融衍生交易所导致的债务以及惩罚性违约金。 宝洁公司在利率互换中的损失并不是个例，联邦纸板公司、吉布森礼品公司、空气化工公司同样在于信孚银行的交易中遭受大量损失。这些事件导致公司的董事会对公司进行场外衍生品交易的重视，并重新对其风险管理战略进行审视。 三、 利率互换合约分析 1. 合约内容 起始日期： 1993年11月2日 期 限： 5年 支付方式： 半年一付 本 金： 2亿美元 % LIBOR % LIBOR
2019年各大银行存款利率表一览2019降息后各大 银行存款利率表 2019-02-17 16:32 南方财富网 southmoney 2019年各大银行存款利率表一览降息后各大银行存款利率表一览（最新各大银行存款利率表请往下看） 2019年10月24日央行降息后银行存款利率表 央行今起降息0．25%降准0．5% 据新华社北京10月23日电（记者吴雨王文迪）中国人民银行23日决定，自2019年10月24日起，下调金融机构人民币贷款和存款基准利率，以进一步降低社会融资成本；并自同日起，下调金融机构人民币存款准备金率0．5个百分点，以保持银行体系流动性合理充裕。 央行决定，自24日起，金融机构一年期贷款基准利率下调0．25个百分点至4．35％；一年期存款基准利率下调0．25个百分点至1．5％；其他各档次贷款及存款基准利率、人民银行对金融机构贷款利率相应调整；个人住房公积金贷款利率保持不变。 同时央行表示，对商业银行和农村合作金融机构等不再设置存款利率浮动上限，并抓紧完善利率的市场化形成和调控机制，加强央行对利率体系的调控和监督指导，提高货币政策传导效率。 央行还自同日起，下调金融机构人民币存款准备金率0．5个百分点，以保持银行体系流动性合理充裕。同时，为加大金融支持“三农”和小微企业的正向激励，对符合标准的金融机构额外降低存款准备金率0．5个百分点。 利率调整表
10月24日降息降准后最新各大银行存款利率表一览： 历次央行降息降准存款利率表一览： 央行对贷款基准利率下调的同时，也对存款利率下调0.25个百分点。虽然各家银行的贷款利率基本上已按调整后的基准利率执行，但在存款利率方面，却存在较大的差异。下面为大家总结一下央行降息后，各家银行的存款利率到底进行了怎样的调整。 通过表格的形式体现可能大家会更一目了然： 注：以上利率采集于网络，具体利率以各家银行实际执行为准。 降息前和降息后各大银行存款利率表对比： 虽然央行下调了存款利率，但可以看出，但对于常用的一年期定期存款来说，目前至少有8家银行的存款利率维持在3.3%。这对广大消费者来说，无疑之前的存款利率没受到什么影响。 四大行作为各银行的风向标，一年期定期存款的利率由之前的3.25%下调到3%，不过也相当于在基准利率的基础上上浮了9%；而一些股份制银行和城商行，也大多上浮了9%。就目前各家银行的存款利率来说，在基准利率的基础上上浮1倍、1.1倍、1.2倍这三种上浮比例居多。 最新存款利率表： 上一轮央行降息后，各银行之间的存款利率差异就有所凸显，迫于竞争压力绝大多数银行都采取了存款利率上浮至顶的方式。上周末，央行再次降息，到底存款基准利率上浮多少，各家银行几乎各不相同。
利率互换及其交易策略介绍 一、利率互换简介 利率互换（ Interest Rate Swap, IRS），是指交易双方约定在未来的一定期限 内根据约定数量的名义本金，在合同期指定的一系列特定日期按照不同的计息方 式交换利息的交易。最常见的利率互换是固定利率与浮动利率的互换，在一系列指定日期，一方须支付浮动利率，另一方则支付固定利率。而在实际结算时，双 方只用交付差额，比如在某一指定日期，浮动利率大于固定利率，那么支付浮动利率的交易方支付（浮动利率－固定利率）* 名义本金。 利率互换的基本原理是基于比较优势。比较优势理论的核心是指：由于筹资者信用等级不同，所处地理位置不同，对于不同金融工具使用的熟练程度不同， 取得资金的难易程度不同等原因，在筹资成本上存在着比较优势。这种比较优势的存在使筹资者能够达成相互协议，在各自领域各展所长，然后相互交换债务，从而达到降低筹资成本或对冲利率风险的目的。 例如：A 公司是信用评级为 AAA 级的大型公司，其固定利率融资成本为 7%，浮动利率融资成本为 LIBOR+0.4% ； B 公司是信用评级为 BBB 的中小型公司，它的固定利率融资成本为 8.5%，浮动利率融资成本为 LIBOR+0.7% 。 表 1：A 公司与 B 公司固定、浮动融资利率利差 A 公司 B 公司利差 固定利率融资成本7%8.5% 1.5% 浮动利率融资成本LIBOR+0.4%LIBOR+0.7%0.3% 从上表可以看出，无论是固定利率融资还是浮动利率融资， A 公司都拥有绝对优势，但 B 公司在浮动利率融资上具有比较优势。现假设 A 公司需要浮动利 率资金， B 公司需要固定利率资金，双方都需要发挥自己的相对优势，并通过利 率互换将这种优势转会化为实际经济利益。因此， A 公司按 7%的固定利率筹措 资金，B 公司按 LIBOR+0.7% 的浮动利率筹措资金然后进行利率互换。于是A和B达成如下互换协议：
宝洁-信孚银行带杠杆利率互换交易案例 自1996年以来信孚银行就一直是宝洁公司的主银行之一。在1985——1993年一直担当宝洁公司债券发行的发行银行，并为宝洁公司提供商业银行和投资银行咨询服务。从1993-1994年宝洁公司与信孚银行签订了一系列互换协议，这些协议有普通型互换又有复杂的杠杆互换。 1993年10月，宝洁公司就与信孚银行商议，希望用一个新的互换协议来代替目前将要到期的固定对浮动利率的利率互换协议。在这个协议中宝洁公司收取固定利率而支付市场商业票据利率，可以减少40个基点的利息。宝洁公司希望能获得相似的互换协议，并且能获得较低的利率支付。 对此，信孚银行为宝洁公司提供了三种选择：一个是普通型互换，两个是带有杠杆属性的互换。经过商议和修改，宝洁公司选择了其中一个杠杆互换即5/30年收益关联互换。 1993年11月2日，宝洁公司与信孚银行签署了这份5年期的互换。此互换为半年结算，名义本金为2亿元。信孚同意向宝洁支付5.3%的年利率，同时宝洁同意向信孚支付的利率为30填商业票据利率的日平均利率减去75个基点再加上一个利差，利差在前6个月得支付期设置为零。以后9期按同一利差在6个月后，也就是1994年5月4日设定，它被实质为等于当日5年期CMT利率和30年期国债价格的一个函数
5=max{0,[98.5-30100}5.78% CMT 年期利率利差年期国债价格]/ 1994年由于美国的紧缩政策，造成了利率急剧上升。到1994年5月4日，也就是设定利率的日期，5年期CMT 利率已经由5.02%上升到 6.71%，并且30年国债价格为86.843，收益率为 7.35%。若继续此交易，宝洁公司的损失将超过1亿美元。 （二）、宝洁和信孚的交易动机分析 对于宝洁 （1） 最小化利率风险，降低财务成本； （2） 在利率小幅上扬过程中，利差也会保持为零，且可以节约 75bps ； （3） 美国利率持续下跌，宝洁认为将来还会惯性下跌。 对于信孚： （1） 信孚银行是较早开始复杂衍生产品买卖的银行，在 1993年，该银行有31%的利润来源于衍生品交易； （2） 信孚作为金融机构有较好的产品设计能力和风险控 制能力，并能通过寻找其他对手方，将风险予以对 冲或者转嫁。 （三） 合约分析 1. 合约内容 起始日期： 1993年11月2日 期 限： 5年 支付方式： 半年一付 本 金： 2亿美元 利差计算： 首个结算日不用支付利差，之后的四年半支付的利差数额固定，
郑振龙《金融工程》第2版课后习题 第七章互换的定价与风险分析 1．假设在一笔互换合约中，某一金融机构每半年支付6个月期的LIBOR，同时收取8％的年利率（半年计一次复利），名义本金为l 亿美元。互换还有1.25年的期限。3个月、9个月和15个月的LIBOR（连续复利率）分别为10％、10.5％和11％。上一次利息支付日的6个月LIBOR 为10.2％（半年计一次复利）。试分别运用债券组合和FRA 组合计算此笔利率互换对该金融机构的价值。 答：（1）运用债券组合计算该笔利率互换的价值 ①现金流交换日交换的固定利息额) (04.0)2/%8(1亿美元=?=K 根据固定利率债券定价公式有： )(9824.004.104.004.025.111.075.0105.025.01.0亿美元=++=?-?-?-e e e B fix ； ②下一交换日应交换的浮动利息额)(051.0)2/%2.10(1* 亿美元=?=K )(0251.1)051.01(25.01.0亿美元=+=?-e B fl ； ③由题意可知，该金融机构是互换空头，即浮动利率的支付者，则其利率互换的价值为：（亿美元）互换-0.0431.0251-0.9824==-=fl fix B B V 。 （2）运用FRA 组合计算该笔利率互换的价值 6个月计一次复利的8%对应的连续复利利率为=+)2/%81ln(27.84%。 计算该金融机构每次交换后的FRA 价值。 ①3个月后交换的FRA 价值为：-0.011= ）e e -(e ×10.25-10%0.510%0.57.84%???（亿美 元）； ②3个月到9个月的远期利率为：0.1050.750.100.250.10750.5?-?=
XX年农村商业银行存款利率 在xx年里，农村商业银行在存款利率上又有什么新的变化呢？下面是 ___为大家的有关xx农村商业银行存款利率表，供大家参考! 两个收益上的概念： 1.年收益率：就是所谓的投资，在进行计算之后，一年后可以获得的实际收益率。 2.年化收益率：就是把当前的收益，像日利率、月利率、周利率换成年利率来计算，获得相应的收益，是一种理论收益，并非投资者能够取得的。 具体公式：利息=本金×利率×存款期限 1.假设本金二万元，期限活期一年，利息=20000×0.35%= 70 元。 2.假设本金二万元，期限六个月，半年利息=20000×(3%÷12)×6= 300元。
3.假设本金二万元，期限三个月，那么三个月利息=20000×(2.85%÷12)×3= 190元。 十二存单法 每月将一笔钱以定期一年的方式存入银行，坚持12个月，从次年第一个月开始，每个月都会获得相应的定期收入。一年下来，你就会有12张一年期的定期存款单。从第二年起，每个月都会有一张存单到期，如果有急用，可以使用，也不会损失存款利息;如果没有急用的话，这些存单可以自动续存，而且从第二年起，可以把每月要存的钱添加到当月到期的存单中，重新做一张存款单，继续滚动存款。 采用十二存单法，不仅能获得远高于活期存款的利息，同时存单从次年开始每月都有一笔存款到期，供你备用。如果不用，则加上新存的钱，继续做定期，既能比较灵活地使用存款，又能得到定期的存款利息，是一个两全其美的做法。假如你这样坚持下去，日积月累，就会攒下一笔不小的存款。因此，十二存单法同时具备了灵活存取和高额回报两大优势。专家提醒，在实行十二存单定存法时，每张存单最好都设定到期自动续存，这样就可以免去多跑银行之苦了。
《金融工程学》作业七 第7章 第17节结束时布置 教材第130页 1、2、3、4 1. 假设在一笔互换合约中，某一金融机构每半年支付6个月期的LIBOR ，同时收取8%的年利率（半年计一次复利），名义本金为1亿美元。互换还有1.25年的期限。3个月、9个月和15个月的LIBOR （连续复利率）分别为10%、10.5%和11%，上一次利息支付日的6个月LIBOR 为10.2%（半年计一次复利）。试分别运用债券组合和FRA 组合计算此笔利率互换对该金融机构的价值。 答:（1）运用债券组合： 从题目中可知$400k =万，*$510k =万，因此 0.10.250.1050.750.111.2544104$0.9824 fix B e e e -?-?-?=++=亿美元 ()0.10.25100 5.1$1.0251 fl B e -?=+=亿美元 所以此笔利率互换对该金融机构的价值为 98.4－102.5＝－427万美元 （2）运用FRA 组合： 3个月后的那笔交换对金融机构的价值是 ()0.10.250.51000.080.102107e -???-=-万美元 由于3个月到9个月的远期利率为 0.1050.750.100.250.10750.5?-?= 10.75％的连续复利对应的每半年计一次复利的利率为 () 0.1075/221e ?-= 0.11044 所以9个月后那笔现金流交换的价值为 ()0.1050.750.51000.080.11044141e -???-=-万美元 同理可计算得从现在开始9个月到15个月的远期利率为11.75%，对应的每半年计一次复利的利率为12.102%。 所以15个月后那笔现金流交换的价值为 ()0.111.250.51000.080.12102179e -???-=-万美元 所以此笔利率互换对该金融机构的价值为 107141179427---=-万美元 2. 请解释协议签订后的利率互换定价和协议签订时的互换定价有何区别。 答:协议签订后的利率互换定价，是根据协议内容与市场利率水平确定利率互换合约的价值。对于利率互换协议的持
对外经济贸易大学 成绩2009 — 2010 学年第二学期期末考试 案例题目宝洁公司利率互换案例分析 课程名称金融工程案例研究 小组成员朱雯杰 20091210326 滕菲 20091210340 孙泽源 20091210316 学院（系）研究生院 专业金融学院金融学 考试时间 2010-7-4
宝洁公司利率互换案例分析 一、 利率互换简介 利率互换Interest rate swap IRS 是指交易双方约定在未来的一定期限内，根据约定数量的同种货币的名义本金交换利息额的金融合约。交换的只是不同特征的利息，没有实质本金的互换。利率互换可以有多种形式，最常见的利率互换是在固定利率与浮动利率之间进行转换。企业通常会以签订利率互换的方式，来管理风险。现实中的利率互换一般并非由两个企业之间签订，而是两个企业分别和金融机构签订互换协议。这样，企业可以省去寻找交易对手的成本，而金融机构可以通过同多方进行交易而达到风险对冲的目的。交易过程如图1所示。 图1 二、 宝洁公司利率互换损失事件概述 1993年11月，宝洁公司向美国信孚银行（后为德意志银行收购) 购买具有对赌成分的利率互来降低融资成本。但1994 年2 月联邦备委员会提高了联邦基金利率 ，美国国债收益率随之上升，到1994 年4 月 ，宝洁接到了1 ．57 亿美元的税前交易账。1994年 1 0 月，宝洁以美国信孚银行未就交事项披露重要信息（比如如何计算同情景下利率互换的支付额) 、错误提示交易风险、违背受托及顾问关系等由向辛辛那提市联邦法院提起诉讼，认为信孚银行并未履行信息披露义务，对宝洁有违反诚信的诈欺行为，主张与信孚银行的两项交易无效，请求免除因金融衍生交易所导致的债务以及惩罚性违约金。 宝洁公司在利率互换中的损失并不是个例，联邦纸板公司、吉布森礼品公司、空气化工公司同样在于信孚银行的交易中遭受大量损失。这些事件导致公司的董事会对公司进行场外衍生品交易的重视，并重新对其风险管理战略进行审视。 三、 利率互换合约分析 1. 合约内容 起始日期： 1993年11月2日 期 限： 5年 支付方式： 半年一付 本 金： 2亿美元 4.9% LIBO 5.2% LIBO
固定利率掉期产品介绍 当企业已借入高固定利率的外债，而资本市场融资成本不断降低时，会相对加大外债偿还成本，合理地使用金融衍生工具对债务利率进行管理，可有效地降低外债债务偿还成本。下面，结合我市某企业的外债债务状况，介绍一种固定利率掉期产品。 举例债务现状：截至2005年上半年尚有贷款余额6835万美元，剩余还款期年，分25次还款；年利率为%。经测算，该项债务未来需偿还利息总额约为3438万美元。 固定利率掉期产品结构： 掉期期限年。掉期后按下面约定在每个还款日交换利息（每季度交换一次，计息方式为实际计息天数/360）： 银行支付：当期贷款余额×%。 客户支付：第一年当期贷款余额×% 第二年至第三年当期贷款余额×（上一期支付利率+后置6M LIBOR×N/90）。计算公式中的N为CMS30-CMS2<0的天数，即30年掉期利率小于2年掉期利率的天数。 第四年至第十年当期贷款余额×上一期支付利率利息交易核心内容解读 该产品通俗表述为：客户在整个利息交换期内，基础交换利率为%，第二、第三年（称交换利率变动条件观察期）依据市场CMS30-CMS2<0的天数，调整
计算客户此后应支付利息的利率水平。由此可见，该产品的核心内容是：CMS30和CMS2的关系。 1、若出现CMS30-CMS2<0时，则按上一期支付利率+后置6M LIBOR×N/90计算应支付利息的利率，观察期内按季度计算,累计递加。 2、若不出现CMS30-CMS2＞0的情况，则执行上一期支付利率。 3、若观察期内均为CMS30-CMS2＞0则全部利息交换利率固定为%。 产品效能及风险分析 效能：该产品的最大效能条件为观察期内CMS30-CMS2全部＞0。结合上面举例外债债务测算，可将交换利率固定在%，未来利息总支出为2010万美元，可比原债务降低利息支出1428万美元。若出现CMS30-CMS2＜0的情况，依据出现的天数和市场即期6个月LIBOR的不同，对未来还款成本增减影响各不相同。具体情况测算如下表（“-”为减少支出）： 风险：从上表内测算的数据可以看出，风险的高低主要取决于不同LIBOR 水平下第二年至第三年间N的大小。汇总不同LIBOR水平情况下突破原债务利率水平（%）的风险临界值（即超过此值，将增加偿债成本）如下：当LIBOR为5、6、7、8、9、10%时，CMS30-CMS2<0的天数的风险临界值约为50、44、38、32、29和27天。 交易利弊分析：
利率互换的原理及其案例分析 利率互换的基本原理： 利率互换的定义：同种货币在商定时期内按照商定的名义本金额计算的利息义务(利息支付)或利息收取(投资收益)在双方当事人之间的交换。 名义本金----商定的本金数量既不是贷款，也不是投资，开始不进行交换，在到期日也没有偿还的问题，仅仅是计算当事人之间的利息流依据。 利率互换按照交换的标的物分成两类。 负债互换(liability swap)----利息义务的交换，如客户希望将其浮动利率融资成本互换成固定利率融资成本； 资产互换(asset swap)----利息收取的交换，如客户希望将欧洲债券的现金流互换成与浮动利率指数相关联的收入流。 利率互换中关于利率的术语----固定利率和浮动利率 固定利率----一笔贷款或一项投资在开始时确定的、在整个寿命期内保持不变的利率。 浮动利率----一笔贷款或投资按照常用的利率指数重新确定的利率水平。 浮动利率指数是在交易开始时指定的，利息支付以交易时商定的名义本金额为依据。 常用的利率指数主要包括5种类型。这些利率指数通常用作计算浮动利率利率的基准利率。 伦敦银行同业拆放利率(Libor)----银行在伦敦银行同业市场向其它银行拆放资金报出的利率； 伦敦银行同业出价利率(Libid)----银行在伦敦银行同业市场上从其它银行借入资金报出的利率； 伦敦银行同业市场平均利率(Limean)----介于Libor与Libid之间的平均利率； 美国国库券利率； 商业票据利率。 关于互换当事人的术语----付款人和收款人，它们与利息流的流向有关。 固定利率 公司A 公司B 浮动利率 利率互换的收款人和付款人 利率互换的类型 附息互换(coupon swap)是将一种货币的利息流从固定利率转化成同一种货币的浮动利率或者从浮动利率转化成同一种货币的固定利率。 固定利率－8% 公司银行 浮动利率－6个月Libor 基差互换(basis swap)是将利息流从一种浮动利率(如6个月Libor)转化成另一种浮动利率。 浮动利率－3个月Libor 公司银行 浮动利率－6个月Libor
利率互换及其交易策 略介绍
利率互换及其交易策略介绍 一、利率互换简介 利率互换（Interest Rate Swap, IRS），是指交易双方约定在未来的一定期限内根据约定数量的名义本金，在合同期指定的一系列特定日期按照不同的计息方式交换利息的交易。最常见的利率互换是固定利率与浮动利率的互换，在一系列指定日期，一方须支付浮动利率，另一方则支付固定利率。而在实际结算时，双方只用交付差额，比如在某一指定日期，浮动利率大于固定利率，那么支付浮动利率的交易方支付（浮动利率－固定利率）*名义本金。 利率互换的基本原理是基于比较优势。比较优势理论的核心是指：由于筹资者信用等级不同，所处地理位置不同，对于不同金融工具使用的熟练程度不同，取得资金的难易程度不同等原因，在筹资成本上存在着比较优势。这种比较优势的存在使筹资者能够达成相互协议，在各自领域各展所长，然后相互交换债务，从而达到降低筹资成本或对冲利率风险的目的。 例如：A公司是信用评级为AAA级的大型公司，其固定利率融资成本为7%，浮动利率融资成本为LIBOR+0.4%；B公司是信用评级为BBB的中小型公司，它的固定利率融资成本为8.5%，浮动利率融资成本为LIBOR+0.7%。 表1：A公司与B公司固定、浮动融资利率利差 从上表可以看出，无论是固定利率融资还是浮动利率融资，A公司都拥有绝对优势，但B公司在浮动利率融资上具有比较优势。现假设A公司需要浮动利率资金，B公司需要固定利率资金，双方都需要发挥自己的相对优势，并通过利率互换将这种优势转会化为实际经济利益。因此，A公司按7%的固定利率筹措资金，B公司按LIBOR+0.7%的浮动利率筹措资金然后进行利率互换。于是A和B达成如下互换协议：
CHAPTER 14 INTEREST RATE AND CURRENCY SWAPS 1. Alpha and Beta Companies can borrow for a five-year term at the following rates: Alpha Beta Moody’s credit rating Aa Baa Fixed-rate borrowing cost 10.5% 12.0% Floating-rate borrowing cost LIBOR LIBOR + 1% a. Calculate the quality spread differential (QSD). b. Develop an interest rate swap in which both Alpha and Beta have an equal cost savings in their borrowing costs. Assume Alpha desires floating-rate debt and Beta desires fixed-rate debt. No swap bank is involved in this transaction. 2. Do problem 1 over again, this time assuming more realistically that a swap bank is involved as an intermediary. Assume the swap bank is quoting five-year dollar interest rate swaps at 10.7% - 10.8% against LIBOR flat. 8. A company based in the United Kingdom has an Italian subsidiary. The subsidiary generates €25,000,000 a year, received in equivalent semiannual installments of €12,500,000. The British company wishes to convert the euro cash flows to pounds twice a year. It plans to engage in a currency swap in order to lock in the exchange rate at which it can convert the euros to pounds. The current exchange rate is €1.5/￡. The fixed rate on a plain vanilla currency swap in pounds is 7.5 percent per year, and the fixed rate on a plain vanilla currency swap in euros is 6.5 percent per year. a. Determine the notional principals in euros and pounds for a swap with semiannual payments that will help achieve the objective. b. Determine the semiannual cash flows from this swap. ? 2012 by McGraw-Hill Education. This is proprietary material solely for authorized instructor use. Not authorized for sale or distribution in any manner. This document may not be copied, scanned, duplicated, forwarded, distributed, or posted on a website, in whole or part.
对外经济贸易大学 2009 — 2010 学年第二学期期末考试 案例题目 宝洁公司利率互换案例分析 课程名称 金融工程案例研究 小组成员 朱雯杰 326 滕菲 340 孙泽源 316 学院（系） 研究生院 专 业 金融学院金融学 考试时间 2010-7-4 宝洁公司利率互换案例分析 一、 利率互换简介 利率互换Interest rate swap IRS 是指交易双方约定在未来的一定期限内，根据约定数量的同种货币的名义本金交换利息额的金融合约。交换的只是不同特征的利息，没有实质本金的互换。利率互换可以有多种形式，最常见的利率互换是在固定利率与浮动利率之间进行转换。企业通常会以签订利率互换的方式，来管理风险。现实中的利率互换一般并非由两个企业之间签订，而是两个企业分别和金融机构签订互换协议。这样，企业可以省去寻找交易对手的成本，而金融机构可以通过同多方进行交易而达到风险对冲的目的。交易过程如图1所示。 图1 二、 宝洁公司利率互换损失事件概述1993年11月，宝洁公司向美国信孚银行（后为德意志银行收购) 购买具有对赌成分的利率互来降低融资成本。但1994 年2 月联邦备委员会提高了联邦基金利率 ，美国国债收益率随之上升，到1994 年4 月 ，宝洁接到了1 ．57 亿美元的税前交易账。1994年 1 0 月，宝洁以美国信孚银行未就交事项披露重要信息（比如如何计算 4.9% LIBO 5.2% LIBO
同情景下利率互换的支付额) 、错误提示交易风险、违背受托及顾问关系等由向辛辛那提市联邦法院提起诉讼，认为信孚银行并未履行信息披露义务，对宝洁有违反诚信的诈欺行为，主张与信孚银行的两项交易无效，请求免除因金融衍生交易所导致的债务以及惩罚性违约金。 宝洁公司在利率互换中的损失并不是个例，联邦纸板公司、吉布森礼品公司、空气化工公司同样在于信孚银行的交易中遭受大量损失。这些事件导致公司的董事会对公司进行场外衍生品交易的重视，并重新对其风险管理战略进行审视。 三、 利率互换合约分析 1. 合约内容 起始日期： 1993年11月2日 期 限： 5年 支付方式： 半年一付 本 金： 2亿美元 利差计算： 首个结算日不用支付利差，之后的四年半支付的利差数额固定，其数额按第一个结算日（1994年5月4日）的数据由公式（1）计算确定 修订条款： 在双方均同意的情况下，可对合约进行修订 图2 合约特点： （1）浮动利率支付与商业票据利率相关联，而非与LIBOR 相关联 （2）合约中使用的浮动利率为某段时间的平均利率，而非固定某一天的利率 （3）根据合约，宝洁公司每期都可获得固定收益，即1亿×0.75%，1994年5月之后，每期都需支付一个固定金额，即1亿×锁定的利差 （4）利差的计算公式 由利差计算公式可以知，该利差部分相当于一个嵌入式期权。 3. 利差支付分析 （1）嵌入式期权 A. 30年期国债的看涨期权，执行价视5年期国债收益率而定 5年期国债收益率越高，执行价越高，对期权的买方来说，期权价值就越高 B. 5年期国债的看跌期权，执行价视30年期国债的价格而定 30年期国债价格越低，执行价越低，对期权的买方来说，期权价值越高 （2）利差支付变化 30天商业票据单日平均利率 – 75bp + 利差 5.30%
2017交通银行存款利率一览表 其中，金融机构一年期贷款基准利率下调0.25个百分点至4.35%;一年期存款基准利率下调0.25个百分点至1.5%;其他各档次贷款及存款基准利率、人民银行对金融机构贷款利率相应调整;个人住房公积金贷款利率保持不变。 同时，对商业银行和农村合作金融机构等不再设置存款利率浮动上限，并抓紧完善利率的市场化形成和调控机制，加强央行对利率体系的调控和监督指导，提高货币政策传导效率。 南方财富网央行官网发布通知，将从2016年2月21日起，调整职工住房公积金账户存款利率，由现行按照归集时间执行活期和三个月存款基准利率，调整为统一按一年期定期存款基准利率执行。 央行表示，当年归集和上年结转的分别按活期存款和三个月定期存款基准利率计息，目前分别为0.35%和1.10%。 此次调整后，职工住房公积金账户存款利率将统一按一年期定期存款基准利率执行，目前为1.50%。 中国人民银行2016年2月29日宣布，自3月1日起，普遍下调金融机构人民币存款准备金率0.5个百分点。 此举旨在保持金融体系流动性合理充裕，引导货币信贷平稳适度增长，为供给侧结构性改革营造适宜的货币金融环境。 项目年利率%一、城乡居民及单位存款（一）活期存款0.300（二）定期存款1. 整存整取三个月1.350半年1.550一年1.750二年2.250
三年2.750五年2.7502. 零存整取、整存零取、存本取息一年1.350三年1.550五年1.5503. 定活两便按一年以内定期整存整取同档次利率打6折执行二、协定存款1.000三、通知存款年利率%一天0.550七天1.100银行存款利息怎么计算两个收益上的概念：1.年收益率：就是所谓的投资，在进行计算之后，一年后可以获得的实际收益率。 2.年化收益率：就是把当前的收益，像日利率、月利率、周利率换成年利率来计算，获得相应的收益，是一种理论收益，并非投资者能够取得的。 具体公式：利息=本金×利率×存款期限1.假设本金二万元，期限活期一年，利息=20000×0.35%= 70元。 2.假设本金二万元，期限六个月，半年利息=20000×(3%÷12)×6= 300元。 3.假设本金二万元，期限三个月，那么三个月利息=20000×(2.85%÷12)×3= 190元。 一年下来，你就会有12张一年期的定期存款单。 从第二年起，每个月都会有一张存单到期，如果有急用，可以使用，也不会损失存款利息;如果没有急用的话，这些存单可以自动续存，而且从第二年起，可以把每月要存的钱添加到当月到期的存单中，重新做一张存款单，继续滚动存款。 采用十二存单法，不仅能获得远高于活期存款的利息，同时存单从次年开始每月都有一笔存款到期，供你备用。