股票市场羊群效应文献综述
一理论说明
羊群行为本义指动物成群移动、觅食。后来这个概念被引申来描述人类社会现象，指与大多数人一样思考、感觉、行动，与大多数人在一起，与大多数人保持一致。以后，这个概念被经济学家借用来描述金融市场中的一种非理性行为。
目前，关于羊群行为还没有统一的定义，国外学者的定义如下：
Banerjee(1992)定义：在自己私人信息和其他人决策的基础上，个人决策者模仿
或追随其他人的决定而不管自身的私人信息。
Bikhchandani(2000)定义：投资者在交易过程中存在学习和模仿现象，从而导致
他们在某段时间内买入和卖出相同的股票。
IMFWorkingPaper (2000) 定义:当个人决策者在了解其他人的决策后，改变自己
的决策，采取与其他人一致的决策。
二国外股市羊群行为实证研究
由于羊群行为对市场的稳定性和效率具有很大的影响，因此各国学者、投资部门和政府监管部门纷纷围绕本国金融市场对其进行实证研究。
当前国外股市羊群行为实证研究可以分为两个方向:一类是以特定类型的投
资基金为对象，通过分析他们的交易情况来检验其交易行为中是否存在羊群行为，由于共同基金、养老基金等机构投资者受到监管而必须定期公开持仓和交易信息，因此研究人员经常是以这类机构投资者作为对象进行研究;另一类就是根据公开的市场数据，例如个股和市场收益率等，研究股市价格波动时股市整体是否存在羊群行为。
2.1 特定类型投资者羊群行为的实证研究
这里的特定类型投资者主要指的是以共同基金、养老基金等为代表的机构投资者，通过分析他们的投资组合变动和交易情况来检验其是，Lakonishok是型模
验检证实的性表代有较比中。其为行群羊在存否．
Shieifer和Vishny (1992)提出的LSV模型和Wermers(1995)提出的PCM模型。
(1)LSV模型
Lakonishok，Shieifer和Vishny (1992)(以下简称LSV)在研究美国免税权
益基金时提出LSV方法，他们使用一组基金经理同时买(卖)特定股票的一般倾向来测度羊群行为。
Lakonishoketal(1992)研究发现基金羊群行为不明显，但是他们同时发现在小公司股票中的羊群行为要比大公司股票更加明显，原因可能是小公司股票信息披露相对较少，因而基金经理在进行决策时特别留意其他机构的投资行为。
Grinblatt，Titman和Wermers(1995)运用LSV模型检验了1974年末至1984年末274家共同基金组成的投资组合数据，同样没有发现明显的羊群行为，但是发现基金经理在买入过去表现较好的股票时的羊群行为倾向要比卖出过去表现
不佳的股票时更加明显。该结论与其他研究成果一致，即基金一般都是动量交易投资者。
在此基础上，Wermers( 1994) 在研究美国股市共同基金交易方式的规律性时，
对羊群行为衡量指标做了一些修改和扩展，将其划分为买方羊群指标和卖方羊群指标，这样便可以考察基金在买卖股票时不同的羊群行为。研究结果发现共同基金中存一定的羊群行为效应，羊群行为指标均值只要比LSV(1992)的报告值稍大些，在统计上就是显著的。同时Wermers发现增长型基金与国际基金在卖出小股票时表现出最明显的羊群行为;通过对市场股本的区分，Wermers发现基金
对小型增长型股票的投资存在更多的羊群行为;并且Wermers指出在考虑了所有的基金之后，卖方市场比买方市场存在更多的羊群行为，这与
Grinblattetal(1995)的研究结果不同。
虽然LSV方法是最早关于羊群行为检验的实证方法，并且随后许多学者都使用了LSV方法，但是LSV方法也存在着一些不足: LSV仅仅使用买、卖双方的数量来衡量羊群行为，而没有考虑买卖的数量，。度程的为行群羊了估低能可(2)PCM模型
Wermers(1995)运用投资组合变动度量方法(portfolio-change
measure，以下称PCM法)来测量投资者交易在方向和力度上的羊群行为，该方法认为羊群行为可以通过不同基金经理在同一方向交易某些股票的程度来衡量，该强度用该股票占基金的比例大小变化来度量，从而克服了LSV模型的缺陷。
Wermers(1995)运用PCM模型对1975一1994年间美国市场所有共同基金的季度权益资产数据进行检验，结果发现PCM的平均值为0.1855且统计上显著，同基金中存在羊群行为。
2.2 股市整体羊群行为的实证研究
由于公开信息的缺乏，LSV模型和PCM模型只能用来研究基金等定期公开持仓和交易信息的机构投资者，却无法对其他没有公开交易信息的投资者进行研究。因而对股市整体羊群行为进行研究时，LSV模型和PCM模型都无能为力。为了解决这一研究局限，国外学者开始尝试利用公开的交易信息(例如股票价格和市场收益率等)对股市整体羊群行为进行研究。这方面的研究建立起比较成熟的模型有CH模型， CCK模型以及HS模型。
CH模型：Christie和Huang(1995)提出了基于收益率分散度来衡量羊群行为的CH模型，他们认为，在市场大幅波动期间，如果金融市场中羊群行为显著的话，就意味着大多数投资者的看法趋向于市场舆论，那么个股收益率将不会太偏离市场收益率。他们用CH方法研究了美国股市日收益率数据，发现在股市大幅波动期间个股收益率有较高的分散度，即美国股市不存在整体羊群行为。
（2）CCK模型：Chang、Cheng和Khorana(2000)提出了CCK模型，该模型用个
股收益率对市场整体收益率的横截面绝对偏离度(Cross-sectional Absolute Deviation，CSAD)来衡量羊群行为。
（3）HS模型：Hwang和Salmon(2001)提出了HS模型，该模型实在。的出提上础基的(CAPM)型模价定产资本资在．
三国内股市羊群效应实证研究
国内学者对羊群行为的理论研究还处于拿来主义的阶段，模型的建立与国外研究基本相同，而且和国外研究一样，也可分成两个方向，一是检验特定类型投资者羊群行为;二是检验股市整体羊群行为。
3.1特定类型投资者羊群行为实证研究
施东晖2001年发表《证券投资基金的交易行为及其市场影响》，他就是通过引入LSV模型，对国内投资基金的是否存在羊群行为进行了实证研究。他通过整理1999 年第1 季度至2000 年第3 季度基金每季度发布的投资组合，以基金持有的前10名股票为研究对象，
并假设这些股票的买卖都是一次性完成的，从而根据基金在相邻季度持股数量的变化来计算基金对该股票的买卖数量。他引入“羊群行为度”概念，用H表示，引入这一概念的理由是“羊群行为”具体表ti现为同一时期内，大部分基金买入或卖出同一个股票，而H表示买ti卖股票i 的所有基金中，采取相同买卖行为的基金比例，H的值在ti0.5 和1 之间，当H值越大时，则表示基金的“羊群行为”程度ti较为显著。通过统计分析发现，投资基金对于单个股票的买卖存在显著的“羊群行为”。为了分析投资基金对特定类别股票的交易是否存在羊群行为，他分别按公司规模、产业类别及上季度表现对基金买卖的股票进行分类并按组分别计算它们的H指标，得到结果：基金的ti“羊群行为度”与公司流通股本量、盈利水平、上季度表现成正相关。
吴福龙，曾勇，唐小我2004年发表的《中国证券投资基金的羊群行为分析》引入修正后LSV模型，研究对象是国内证券投资基金。他们根据基金的2000年到2001年的中报和年报中有关二级市场上对股票的增持和增持情况，将基金分为股票的净买基金和净卖基金，最终得出每只股票的净买基金和净卖基金数量。通过实证检验得到结果：中国投资基金的羊群效应要高于美国的互助基金的羊群效应，投资基金整体上并未表现出对大盘股或者小盘股的特别偏好，也未表现出对的势趋的变转股盘大向股盘小从有心重资投的金基，好偏别特的股新．
结论，基金的交易以买为主。
伍旭川何鹏 2005年发表的《中国开放式基金羊群行为分析》引用的同样是LSV模型，研究对象是国内开放式基金。他选取了2001年第4季度到2004年第1季度，共计40 只基金(除去货币市场基金和偏债型基金)。同样引入羊群行为度H，与施东晖的模型一样。通ti过实证得到结论：中国开放式基金的羊群行为程度高于国外共同基金，并且在小股票上的羊群行为大于大股票；开放式基金在单只股票水平和行业水平上都具有一定的羊群行为，但是行业上的羊群行为程度更加明显；另外对于上季度表现一般的股票上基金的羊群行为程度大于表现明显的股票。
胡昌生朱迪星 2008年发表的《基于LSV模型的个体投资者羊群行为研究》也引用LSV模型，不过他们的研究对象是个体投资者。这样的研究很少，主要是因为数据不好确定也不容易得到。本文原始数据来自某证券公司托管的约12000 名投资者，数据采样期间为2004年1月到2005年6月。采样数据含有每个季度托管在此证券公司的每位投资者的持有股票明细，资金明细以及相关个人资料。通过对个体投资者羊群行为整体检验发现：个体投资者在上海和深圳两个证券市场上，都存在买入股票时的羊群行为要强于卖出股票时的羊群行为现象。又通过股票特征分组的羊群行为检验发现：个体投资者对中价股的羊群行为最高，而对高价股的羊群行为表现比较弱；大盘股，小盘股的羊群行为较高，中盘股的羊群行为最低；历史收益为正的股
票，其羊群行为要大于历史收益为负的股票的羊群行为。
3.2股市整体羊群行为实证研究
宋军吴冲锋 2001年发表的《基于分散度的金融市场的羊群行为研究》运用
CH模型对我国证券市场的羊群行为进行了实证研究。采样区间从为1992年1月2日到2000年12月31日，包括了沪深两地所有上市公司的日收益率和月收益
率数据。CH模型利用横截面收益）CSSD为写简中文下，DeviationStandard Cross-Sectional （差准标．
的变化和衡量市场上大幅涨跌之间的回归来检验是否存在羊群行为。该模型的思想是如果金融市场中确实存在羊群行为，大多数个人投资者的看法趋向于市场舆论，那么一个合理的推断是，在羊群行为显著的时候，个股的收益率将不会太偏离市场的收益率。该文将羊群行为的测度定义为收益率的分散化指标，即个股收益率对于资产组合平均收益率的标准方差。当整个市场行为完全由羊群行为决定时，价格一致移动，标准差为0。如果有一只股票的收益率偏离市场的收益率，分散化程度增加。当个股对于市场舆论发生羊群行为时，分散化指标应该相对小。可以通过检验市场价格波动很大时的分散化指标和平均水平下的分散化指标的
相对大小来检验羊群行为的存在性。通过实证研究发现现我国证券市场的羊群行为程度高于美国证券市场的羊群行为程度。
孙培源施东晖 2002年发表的《基于CAPM的中国股市羊群行为研究》针锋
相对的提出宋军、吴冲锋研究的不足，其实是CH模型的不足。孙、施借鉴的是CCK模型，该模型是以经典的资本资产定价模型(CAPM) 为基础，引用个股收益率对市场整体收益率的横截面绝对偏离度CSAD作为股价变化趋同的衡量指标，建立了一个更为灵敏的检验羊群行为的回归模型。该文采样区间为1992年1月
2日至2000年12月29日，包括了沪、深股市所有个股的日收盘价数。通过实
证研究得到结论：在政策干预频繁和信息不对称严重的市场环境下，我国股市存在一定程度的羊群行为，并导致系统风险在总风险中占有较大比例。
赵保国甘茂智 2005年发表的《市场压力与羊群行为-基于中国证券市场实证分析的一个改进》考虑到条件异方差对分散度检验的影响，采用修正的
CSSD(RCSSD)模型对沪深两市是否存在羊群行为进行实质研究。结果发现我国股市存在显著的羊群效应，且上涨时的羊群效应要比下跌时的羊群效应更为显著。
董志勇韩旭2007年发表的《基于GCAPM的羊群行为检测方法及个整从图试们。他样一不者几前与度角究》研据依证实的中市股国中
市场上所有投资者的角度出发，研究对象是某个特定资产。通过借鉴一般化的资本资产定价模型（GCAPM），对沪深两市中特定资产组合实证研究发现：中国股市中很多板块的资产组合都存在着羊群
投资行为。
四存在羊群效应的原因
国外学者为解释羊群效应建立了好几个模型，影响较大的有Sch
Arftstein等提出的声誉羊群行为模型;Bikhchandanietal(1992)
提出的信息流模型;Banerjee(1992) 提出的序列性羊群行为模型;Maug等（1996）提出的薪酬模型等。
我国学者对羊群行为的解释跟国外那些模型所要表达的意思基本一样。
宋军、吴冲锋在2001年发表的《金融市场中羊群行为的成因及控制对策研究》分析了羊群行为的几种原因:从众的本能; 通过人群中的沟通产生了传染; 对报酬、声誉的需要; 信息不确定或者信息成本太高。
孙培源、施东晖（2002）认为羊群行为的产生是宏观体制环境和微观信息机制交互作用的结果。
施东晖（2001）在研究证券投资基金羊群行为时认为，造成投资基金存在羊群行为主要是原因是国内股市存在着严重的制度缺陷和结构失调，使投资基金运作和外部市场环境之间产生尖锐的矛盾，
进而导致基金经理独立与理性的思考能力蜕化为从众行为。
五结论
通过对文献的归类、分析研究发现，相对于国外在羊群行为方面的研究，国内的研究虽然有一些改进，但仍主要以借鉴国外的理论和方法为主，真正系统深人的研究还非常有限，而且通过实证得出的结论也于国外基本相同。当前国内外研究的重点都是机构投资者或整个的面方户散体个对于由是还要，主少很究研的户散体个，对场市票股．
数据不容易得到，模型变量很难确立，因而建立测度个体散户羊群行为的模型很困难。本文认为，今后的研究可以立足我国股票市场散户比重大的现实，建立符合个体散户羊群行为的模型，以此来研究股票市场中个体散户的羊群行为。
参考文献：
[1]Lakonishok J, Shleifer A, Vishny R. The Impact of
Institutional Trading on Stock Price[J].Journal of Financial Economics.1992
[2]William ,Christie, and Roger D Huang. Following the Pied
Piper: Do Individual Returns Herd around the Market .Financial Analysis Journal, 1995
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prices.Journal of Finance. 1999
[4] 朱少醒，吴冲锋，张泽斌.基于随机图论的股市“羊群效应”模型[J].系统工程理论方法应用.2000
[5] 宋军，吴冲锋.金融市场中羊群行为的成因及控制对策研究[J].财经理论与实践.2001
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[7] 施东晖.证券投资基金的交易行为及其市场影响[J].世界经济.2001
[8] 孙培源，施东晖.基于CAPM的中国股市羊群行为研究[J].经济研究.2002
[9] 吴福龙，曾勇，唐小我.中国证券投资基金的羊群行为分析[J].管理工程学报.2004
[10] 伍旭川，何鹏.中国开放式基金羊群行为分析[J].金融研究.2005
.2005
究研题问经财[J].为行群羊与力压场市.智茂甘，国保赵[11]
[12] 董志勇，韩旭. 基于GCAPM的羊群行为检测方法及中国股市中的实证依据[J].金融研究.2007
[13] 胡昌生，朱迪星. 基于LSV模型的个体投资者羊群行为研究[J].财经论坛.2008
股票市场羊群效应文献综述 一理论说明 羊群行为本义指动物成群移动、觅食。后来这个概念被引申来描述人类社会现象，指与大多数人一样思考、感觉、行动，与大多数人在一起，与大多数人保持一致。以后，这个概念被经济学家借用来描述金融市场中的一种非理性行为。 目前，关于羊群行为还没有统一的定义，国外学者的定义如下： Banerjee(1992)定义：在自己私人信息和其他人决策的基础上，个人决策者模仿 或追随其他人的决定而不管自身的私人信息。 Bikhchandani(2000)定义：投资者在交易过程中存在学习和模仿现象，从而导致 他们在某段时间内买入和卖出相同的股票。 IMFWorkingPaper (2000) 定义:当个人决策者在了解其他人的决策后，改变自己 的决策，采取与其他人一致的决策。 二国外股市羊群行为实证研究 由于羊群行为对市场的稳定性和效率具有很大的影响，因此各国学者、投资部门和政府监管部门纷纷围绕本国金融市场对其进行实证研究。 当前国外股市羊群行为实证研究可以分为两个方向:一类是以特定类型的投 资基金为对象，通过分析他们的交易情况来检验其交易行为中是否存在羊群行为，由于共同基金、养老基金等机构投资者受到监管而必须定期公开持仓和交易信息，因此研究人员经常是以这类机构投资者作为对象进行研究;另一类就是根据公开的市场数据，例如个股和市场收益率等，研究股市价格波动时股市整体是否存在羊群行为。 2.1 特定类型投资者羊群行为的实证研究 这里的特定类型投资者主要指的是以共同基金、养老基金等为代表的机构投资者，通过分析他们的投资组合变动和交易情况来检验其是，Lakonishok是型模 验检证实的性表代有较比中。其为行群羊在存否． Shieifer和Vishny (1992)提出的LSV模型和Wermers(1995)提出的PCM模型。 (1)LSV模型 Lakonishok，Shieifer和Vishny (1992)(以下简称LSV)在研究美国免税权 益基金时提出LSV方法，他们使用一组基金经理同时买(卖)特定股票的一般倾向来测度羊群行为。 Lakonishoketal(1992)研究发现基金羊群行为不明显，但是他们同时发现在小公司股票中的羊群行为要比大公司股票更加明显，原因可能是小公司股票信息披露相对较少，因而基金经理在进行决策时特别留意其他机构的投资行为。 Grinblatt，Titman和Wermers(1995)运用LSV模型检验了1974年末至1984年末274家共同基金组成的投资组合数据，同样没有发现明显的羊群行为，但是发现基金经理在买入过去表现较好的股票时的羊群行为倾向要比卖出过去表现 不佳的股票时更加明显。该结论与其他研究成果一致，即基金一般都是动量交易投资者。 在此基础上，Wermers( 1994) 在研究美国股市共同基金交易方式的规律性时，
毕业论文文献综述 信息管理与信息系统 上海晟景公司网上电脑销售系统设计与实现随着经济的发展，传统的产品销售方式已不能满足消费者高节奏的生活方式。人们渴望在最短的时间里了解最多的信息，以最快的速度选择自己满意的产品。随着互联网的普及应用，网络销售为这一问题提供了很好的解决方案。 刘志敏（2009）认为网络销售一般是指基于互联网的销售方式,即利用互联网销售企业产品[1]。企业网络销售以在线交易、客户服务为核心，用以提高商业交易的效率、范围，降低经营成本。针对目前的发展趋势，企业开发网络销售系统是必要的。 1 网络销售的现状及发展分析 1.1 网络销售是一种趋势 当前国际金融危机催热了国内在线交易市场，越来越多的人把目光投向广阔的网上购物市场。对消费者来说，金融危机之下对未来收入预期下降，网上购物的价格优势是吸引网民到网上购物的重要原因之一；对企业来说，金融危机让企业面临巨大的成本压力，希望借助网购市场拓展新渠道；对企业来说，出口受阻，他们开始把目光转向国内，也推动了国内网购市场的升温。同时网络购物市场也在成为当前新增就业机会的重要来源，王萍（2009）2008年有57万人通过在淘宝网上开店实现了就业，这相当于上海市2008年全市新增就业岗位数的总和[2]。 1.2制约网络销售发展的因素 裴子钊（2008）认为制约我国网络销售发展的因素：网络覆盖率低，网络支付手段落后，缺乏良好的法律环境[3]。王伟，王丹（2008）认为物流设施不配套，顾客传统购物观念根深蒂固是我国发展网上销售存在的障碍[4]。
1.3 网络销售的发展对策 企业应在结合自身条基础上整合营销渠道资源，根据自己的经营需要选择合适的网上销售模式，李勉（2008）认为如果必要，也可以采用多种网上销售模式[5]，同时确定各渠道成员在网络渠道中的角色定位并规范其网络行为。张玲（2010）认为要坚持创新，注意产业链的协同合作[6]。张月瑶（2009）认为要发挥原有优势，针对不同消费群体，转变不同的销售方式，加大政府的扶持[7]。 2 网络销售的运作流程和系统的结构选择 2.1 网络销售流程管理 网上销售系统整体设计上采用三层浏览器/服务器(B/S)结构，在客户端与数据库之间加入一个中间层，也叫组件层。三层体系的应用程序将业务规则、数据访问、合法性校验等工作放到了中间层进行处理。通常情况下，客户端不直接与数据库进行交互，而是通过COM/DCOM通讯与中间层建立连接，再经由中间层与数据库进行交互。罗永昌（2009）认为设计规划时需要重点考虑以下几点： 用户注册：用户注册功能模块就是提供用户注册个人信息和企业收集个人信息的程序接口。用户只要在注册时填写了个人信息资料，在用户下订单的时候，系统能自动从数据库中提取出相应个人信息填入订单。所以设计时候考虑在主页上提供用户登陆模块和用户注册链接，老用户可以在此登陆，新用户可以在此进行注册。 产品发布：如何管理和陈列所有产品，使用户能方便快速的挑选出所要购买的产品，同时要将所有新上市的产品和正在促销、热销中的产品推荐给用户。因此，在系统中将所有的商品进行产品分类。 产品查询：考虑到用户较多关心的是产品名称和价格，本系统允许用户，选择产品所属类别、产品名称、及用户期望的价格水平，再根据这些条件从产品列表中选出符合条件的产品，若没有符合条件的产品则提示未找到。 电子购物车：其实就是一张在内存中的临时表。当用户首次购买时就在内存中创建此表，并向内添加记录。此后的处理就是对此表的处理更新和删除记录[8]。
内隐情绪启动效应的文献综述 一、情绪 （一）情绪启动 近年来，当启动刺激与探测刺激具有相同的情绪色彩时，控制组与实验组的反应会有明显的不同，这种情况被称之为情绪启动。这种情绪研究的发现为情绪的研究提供了新的研究范式。现代心理学产生不久以后，Williian James于1884年提出了被后人称为情绪的外周理论，但是由于情绪本身的复杂性，以及研究方法的困难，在其后的时间里情绪研究发展缓慢，直到20世纪60年代以后，情绪研究才出现了快速发展，早期情绪研究主要涉及情绪的生理唤醒、情绪脑机能定位、情绪的生理伴随模式、情绪发生序列、情绪与体内平衡、情绪与环境、条件性情绪反应、情绪与人格发展等课题。 情绪启动（affective priming）就是指这样一种现象，当启动刺激与目标刺激有相同效价即在评价上一致时（如: 阳光母爱蟑螂死亡），与具有不同效价即在评价上不一致时（如：蟑螂母爱阳光死亡）相比，在前一种情况下，对目标刺激（母爱死亡）的加工会更快和更准确，这通常就被称为情绪启动效应。 [1] （二）内隐情绪 为我们所熟知，弗洛伊德是无意识研究的先驱之一，在他的《性学与爱情心理学》中第三章就是对无意识情绪的阐述。他认为，本能是要寻求一种与观念或情感状态的结合。原始的本能与观念的结合之后就产生认知，而原始的本能与情绪情感状态结合后，就成为外显的情绪情感，两种结合过程之中都会伴随压抑影响作用，往往就把这种原始的观念和情感称为无意识观念和无意识情绪。而且弗洛伊德把意识分为意识、前意识、和潜（无）意识，并且指出无意识对人的心理发展起到重要的作用。就像上文所提到的，在20世纪60年代后，现在心理学开始蓬勃发展，认知革命开始，而内隐学习和内隐记忆的研究也快速发展，因此内隐研究的研究范式和研究方法也相对开始成熟。在此基础上有研究表明内隐社会认知揭示了无意识认知成分参与有意识的社会认知过程。这些都为内隐情绪的研究提供了可能。 什么是内隐情绪，当今研究中尚未有一致的可被所有人认可的界定，在1999 年，Kihlstrom在《无意识心理》中明确提出“implicit emotion”这个概念，表明 内隐情绪是指某种情绪状态所导致的经验思想和行动上的变化，这种情绪状态独 立于他/她对这种情绪状态的有意识的觉知。也就是说相对于个体意识到情绪、 情感及情绪状态知觉的外显情绪，内隐情绪则是归于一个人情绪状态引发的体 验、思想或行为的改变，而这种情绪状态的引发是阈下即无意识的。 [2] 二、内隐情绪的相关研究 目前内隐情绪的研究集中在两个方面，第一方面是阈下刺激诱发内隐情绪并且因此产生的反应是被试可以觉察到的，即被试可以意识到自身的情绪反应；第二方面是阈下刺激诱发的内隐情绪并且因此产生的反应是被试不能察觉到的，即被试的内隐情绪变化是被试没有意识到的。 （一）阈下引发的内隐情绪并且有外显反应
羊群效应与惊慌心理 羊群效应是指人们经常受到多数人影响，而跟从大众的思想或行为，也被称为“从众效应”。人们会追随大众所同意的，自己并不会思考事件的意义。经济学里经常用“羊群效应”来描述经济个体的从众跟风心理。羊群是一种很散乱的组织，平时在一起也是盲目地左冲右撞，但一旦有一只头羊动起来，其他的羊也会不假思索地一哄而上，全然不顾前面可能有狼或者不远处有更好的草。因此，“羊群效应”就是比喻人都有一种从众心理，从众心理很容易导致盲从，而盲从往往会陷入骗局或遭到失败。头羊往哪里走，后面的羊就跟着往哪里走。羊群效应最早是股票投资中的一个术语，主要是指投资者在交易过程中存在学习与模仿现象，“有样学样”，盲目效仿别人，从而导致他们在某段时期内买卖相同的股票。 羊群行为也是行为金融学领域中比较典型的一种现象，羊群效应的出现一般在一个竞争非常激烈的行业上，而且这个行业上有一个领先者（领头羊）占据了主要的注意力，那么整个羊群就会不断摹仿这个领头羊的一举一动，领头羊到哪里去“吃草”，其它的羊也去哪里“淘金”。 股市中的羊群效应 在资本市场上，“羊群效应”是指在一个投资群体中，单个投资者总是根据其他同类投资者的行动而行动，在他人买入时买入，在他人卖出时卖出。导致出现“羊群效应”还有其他一些因素，比如，一些投资者可能会认为同一群体中的其他人更具有信
息优势。“羊群效应”也可能由系统机制引发。例如，当资产价格突然下跌造成亏损时，为了满足追加保证金的要求或者遵守交易规则的限制，一些投资者不得不将其持有的资产割仓卖出。在目前投资股票积极性大增的情况下，个人投资者能量迅速积聚，极易形成趋同性的羊群效应，追涨时信心百倍蜂拥而致，大盘跳水时，恐慌心理也开始连锁反应，纷纷恐慌出逃，这样跳水时量能放大也属正常。只是在这时容易将股票杀在地板价上。这就是为什么牛市中慢涨快跌，而杀跌又往往一次到位的根本原因。但，一般情况下急速杀跌不是出局的时候。 在股市中，有买就有卖，永远存在多空双方，有人看多就必然会有人看空，这是很自然的事情。可是有些投资者一到市场上就受别人的影响而改变自己的初衷，没有了主意，随大流而行。见别人纷纷买入，深恐自己落后，也不管是否是自己熟悉的股票，盲目跟着买入；反过来，见别人都在抛出某种股票时，也不问缘由，跟着出售。这种盲目从众、随大流的心理在广大散户中是最为普遍的。通过研究中国证券投资者的行为，我们发现，从众行为是深入到中华民族文化心理的潜意识行为。表现于金融市场特别是证券市场上的从众行为，则是完全非理性的跟风，追涨杀跌或者无所适从。股价受社会心理，尤其是投资者潮流的广泛影响。投资者潮流不但影响到投机性强的市场狂热情形，也影响到相对正常、平缓的市场运行。这在中国股市中表现十分明显。我们可以观察到中国的股票市场具有明显的“齐涨齐跌”特征，投资者
CRM 客户关系管理系统文献综述 1 毕业设计材料：文献综述 课题名称：CRM 客户关系管理系统 专业：软件开发与测试 学生姓名：李祥坤 班级：0813113 学号：30 指导教师：卢正洪 完成日期：2011-10-23 CRM 客户关系管理系统文献综述 摘要：随着经济的全球化和网络化成为世界经济发展的必然趋势,以及公司之间的竞争日趋激烈, 客户己经成为企业与公司争夺的焦点。客户关系管理(Customer Relationship Management ,CRM) 系统作为一种新型的客户关系管理系统应运而生。本文简要介绍了CRM 系统的结构和分类,以及CRM 的发展，同时对CRM 系统的设计原理和基本功能作出了描述，在此基础上详细分析了客户关系管理应用系统设计的模式。 关键词：客户关系管理、管理系统、CRM 系统、客户 一、CRM 概述 1、CRM 的体系结构
CRM 是一种旨在改善企业与客户之间关系的管理机制,利用现代信息技术在企业和客户之间建立一种数字、实时、互动的交流管理系统[1 ] 。从逻辑模型角度来讲,一个完整的CRM 系统分为三个层次:界面层、功能层和支持层。其中,界面层是用户与系统之间进行交互、获取或输入信息的接口。通过直观的、简便易用的前台界面,为各项用户操作提供方便。功能层是由各种功能模块构成包括销售自动化、营销自动化、客户支持与服务、呼叫中心、电子商务以及辅助决策等功能模块,执行CRM 的各项基本功能。支持层是保证整个系统正常运行的基础,通常包括数据库管理系统、网络通信协议等。 2、CRM 分类 通常,CRM 系统分为操作型、分析型和协作型三类。 (1)运营型CRM 。运营型CRM 为分析和客户的服务支持提供依据。运营型CRM 收集大量的客户信息、市场活动信息和客户服务的信息,使得销售、市场、服务一体化、规范化和流程化,主要包括销售、市场和服务三个过程的流程化、规范化、自动化和一体化。在销售方面, 包括销售信息管理、销售过程定制、销售过程监控等。在市场营销方面,提供从市场营销活动信息管理、计划预算、项目追踪等功能。 (2)分析型CRM 。分析型CRM 主要是将大容量的销售、服务、市场以及业务数据进行整合,使用决策支持技术,将完整的和可靠的数据转化为有价值的、感兴趣的、可靠的信息,并将信息转化为知识,对未来的发展趋势做出必要而有意义的预测,为整个企业提供战略和战术上的商业决策,为客户服务和新产品的研发提供准确依据,提高企业的竞争能力。 (3)协作型CRM 。协作型CRM 是为了实现全方位地为客户提供交互服务与
中国股票市场羊群效应实证研究——以雄安新区为例 发表时间：2018-03-21T16:54:55.367Z 来源：《基层建设》2017年第34期作者：王瑞琳王瑞 [导读] 摘要：股票市场羊群效应作为行为金融学领域的重要组成部分，受到国内外学者的广泛关注。 山西财经大学财政金融学院山西太原 030006 摘要：股票市场羊群效应作为行为金融学领域的重要组成部分，受到国内外学者的广泛关注。通过羊群效应的研究可以更好的了解投资者非理性投资行为形成的原因，为如何减少投资者非理性投资行为，提高股票市场有效性提供理论支持。2017年4月1日，中央宣布在河北建立雄安新区，股价也随即上调，一项新政策能引发如此大的波动，这波动的背后是否存在羊群效应是值得研究的。 本文通过建立CSAD横截面收益偏差模型，选取雄安新区概念股中的54只股票2014年1月23日至2017年5月21日809个交易日的收盘价作为样本股研究是否存在羊群效应。 关键词：雄安新区；CSAD模型；股票市场；羊群效应 一、研究背景和意义 中国股票市场仍然是一个新兴市场，很多方面都不成熟，制度结构也一直处于动态变化中。管理部门的过度行政干预，扰乱了证券市场的正常运作，得投资者容易对政策方向产生高度依赖感，决策时倾向于猜测政策导向和底线，表现出典型的羊群行为。雄安新区就是一个很好的例证。2017年4月1日，中央宣布在河北建立雄安新区，股价也随即上调，其影响持续发酵。4月5日，雄安新区概念股飙涨，其中，金隅股份集合竞价的涨停是50%，最夸张的史隆基泰和智慧能源，开盘竟飙涨70%多，收盘涨幅23%。一项新政策能引发如此大的波动，这波动的背后是否存在羊群效应是值得研究的。因此本文通过对雄安新区股票市场羊群效应进行实证研究，这样可以有利于更好的探究引起我国股票市场羊群效应的原因，从而为减少我国股票市场羊群效应提出合理的政策建议。 二、CASD模型理论解释 假设市场组合中存在N只股票，为股票i在时间t的收益率，是 N只股票的平均收益率，即市场收益率，Chang 等（2000）和 Tan等（2008）提出CSAD测度，以更灵敏地测度羊群效应。令式如下： 故横截面收益绝对偏差的期望ECSAD 当和为负时，存在羊群效应。如果表明市场收益率极高时的羊群行为低于市场收益率极低时的羊群行为；如果表明市场收益率极低时的羊群行为低于市场收益率极高时的羊群行为。 三、雄安新区股票羊群效应实证研究 表3-1变量描述表 本文选取雄安新区概念股62只股票中剔除上市时间在2014年1月23日以后的股票以及ST股的剩余54只股票的收盘价作为样本，样本区间为2014年1月23日至2017年5月21日，共计809个交易日。用收盘价对数代替收益率，根据上一章的公式计算CSAD、和。 表3-2横截面收益绝对偏差CSAD回归结果 在5%的显著性水平下，为负为正，并不能很好的证明有羊群效应，笔者分析原因有两点：它很有可能因中国股市的10%跌涨幅限制机制而遮蔽了；另外一点是自雄安新区消息出台以来，股票价格没有出现大幅回落之象，因此导致结果没有很好的显示出羊群效应。因为在股票价格上涨阶段，投资前景乐观，投资者对市场信心空前高涨，可能受市场情绪感染，更多投资者进入股市购买股票，进一步推动股价飙升，这种情况下极有可能出现羊群效应。虽然实证结果没有显现出明显的羊群效应，但笔者查阅大量的文献，发现我国的股票市
我国股市羊群效应存在性的实证分析 ■梅国平,聂高辉 本文根据时间序列分析方法，构建了方差AR（p）和标准差AR（p）两个波动模型，同时,基于上证指数日收盘价的数据，采用Eviews软件对两模型做了估计和检验。结果成功地证明了我国股市存在羊群效应，进而说明了我国股票市场缺乏有效性。为提高我国股票市场的有效性，降低股市的主观风险，本文给出了一些相应的建议。 [关键词]羊群效应；存在性；实证分析 [中图分类号]F830.91[文献标识码]A[文章编号]1006－169X（2009）9－0048－03 梅国平，江西财经大学教授，博士生导师，主要研究方向为经济数学与经济计量；聂高辉，江西财经大学在读博士，主要研究方向为经济数学与经济计量。（江西南昌330013） 一、引言 经济周期波动、经济增长与高度易变的投资有着重要的关联，而投资很大程度上又受到资本市场的约束。作为资本市场之一的股票市场，其波动对经济增长和经济波动有着不可忽视的冲击作用。因此，股票市场波动行为一直是经济学界关注的问题。认识股票市场的波动和股市的风险客观性对投资双方以及宏观经济的平稳增长、对国家构建和谐社会都有着十分重要的现实性意义。对股票市场的价格波动与经济波动和经济增长的研究，已有不少文献，Nelson（1989）利用EGARCH模型分析了时间序列Standard90指数日收益率的波动性；刘金全等（2006）使用多种非对称性GARCH模型检验了沪市股票日收益率序列，发现条件波动性和波动中的条件非对称性；Fornari和Mele（1993）利用漂移GARCH模型对一些国家的股票市场进行了研究，发现这些国家的股票市场存在条件异方差性，这种异方差的波动呈现非对称性。 股票市场存在很大的风险，但因其本身报酬结构的特点，收益也是颇丰的。正是源于此，股票市场上，投资者的行为出现聚集现象，表现为上扬“慎追”，下跌“慌逃”的行为，即所谓的“羊群行为”（herding behavior），又称羊群效应。近年来，Wermers(1995)；Christie和Huang（1995）；Chang等（2000）等应用LSV、PCM、CH以及CSAD等方法对羊群效应进行了实证与检验；宋军、吴冲锋（2001）运用CASD模型得出我国股市存在羊群效应；孙培源、施东晖（2002）使用CAPM模型发现我国股市存在一定程度的羊群效应。用ARCH模型做羊群效应检验的文献国内并不多，蒋学雷等（2003）借用截面收益偏差（CSAD）构建ARCH（3）模型发现中国股市存在羊群效应；杨洋、支晓津（2006）使用截面收益标准差构建ARCH模型对沪深两个股市做了计量经济分析，得出我国股市存在羊群效应，他们的研究都是基于资产收益率，并未针对上证指数日收盘价做出分析。 因此，本文用2004年2月2日至2008年10月10日上证指数日收盘价的数据进行描述并提出方差AR（p）和标准差AR（p）模型；利用数据对模型做出估计并检验其结果；最后对结论做些分析。 二、数据描述与模型构建 （一）数据描述 为了对股票市场中羊群效应是否存在做出检验，我们采用了2002年2月2日至2008年10月10日上证指数日收盘价的数据。这样做一是为了便利，二是上海股市不仅具有高市值的特征，而且作为国际金融中心的上海所具有的历史特性致使市场更敏于各种冲击的反映。现用{szp t}表示2002年2月2日至2008年10月10日上证 F INANCE AND ECONOMY 金融与经济2009.9 48 JRYJJ
证券市场上的羊群效应及其博弈分析 摘要羊群效应是证券市场的一种异象，它对证券市场的稳定性，效率有很大影响。在国外的研究中，信息不对称、经理人之间名声与报酬的竞争是羊群行为的主要原因，文章对个人投资者与机构投资者之间的羊群行为进行了理论、博弈分析，从另一个角度揭示这一异象的原因与影响。 关键词行为金融羊群效应投资者行为 金融市场中的“羊群行为”(herd be?鄄haviors)是一种特殊的非理性行为，它是指投资者在信息环境不确定的情况下，行为受到其他投资者的影响，模仿他人决策，或者过度依赖于舆论，而不考虑自己的信息的行为由于羊群行为是涉及多个投资主体的相关性行为，对于市场的稳定性效率有很大的影响，也和金融危机有密切的关系。因此，羊群行为引起了学术界、投资界和金融监管部门的广泛关注。 1 羊群效应的原因研究 关于羊群行为的形成有以下几种解释。哲学家认为是人类理性的有限性，心理学家认为是人类的从众心理，社会学家认为是人类的集体无意识，而经济学家则从信息不完全、委托代理等角度来解释羊群行为，归纳起来，主要有如下几种观点： １．１由于信息相似性产生的类羊群效应 Froot,Scharfstein和Stein（1992）指出，机构投资者具有高度的同质性，他们通常关注同样的市场信息，采用相似的经济模型、信息处理技术、组合及对冲策略。在这种情况下，机构投资者可能对盈
利预警或证券分析师的建议等相同外部信息作出相似反应，在交易活动中则表现为羊群行为。 １．２由于信息不完全产生的羊群效应 信息可以减少不确定性，投资者获得准确、及时和有效的信息就意味着可以获得高额利润或者避免重大的经济损失。但是在现实市场中，信息的获得需要支付经济成本，不同投资者获得信息的途径和能力各不相同，机构投资者拥有资金、技术、人才的规模优势，个体投资者在信息成本的支付上远远不能同机构投资者相比。由此导致的直接后果是机构投资者比个体投资者获得更多的有效信息，个体投资者在获取有效信息和获得投资收益时处于不利地位。个体投资者为了趋利避险、获得更多的真实经济信号，将可能四处打探庄家的“内幕消息”，或是津津乐道于“莫须有”的空穴来风，在更大程度上助长了市场的追风倾向。 而实际上即便是机构投资者，信息也是不充分的。在信息不完全和不确定的市场环境下，假设每个投资者都拥有某个股票的私有信息，这些信息可能是投资者自己研究的结果或是通过私下渠道所获得;另一方面，即使与该股票有关的公开信息已经完全披露，投资者还是不能确定这些信息的质量。在这种市场环境下，投资者无法直接获得别人的私有信息，但可以通过观察别人的买卖行为来推测其私有信息时，就容易产生羊群行为。尽管机构投资者相对于个人投资者处于信息强势，但是由于机构投资者相互之间更多地了解同行的买卖情况，并且具有较高的信息推断能力，他们反倒比个人投资者更容易发生羊群行
龙源期刊网 https://www.doczj.com/doc/004610591.html, 我国产融结合效应评价文献综述 作者：王龙祥刘扬 来源：《时代金融》2016年第08期 【摘要】在我国关于产融结合的研究中，产融结合效应评价文献占有重要地位。本文将现有相关实证研究尽可能全面地纳入分析框架，通过对效应评价指标、评价方法和主要观点的回顾和评述，为未来我国产融结合效应研究提供借鉴。 【关键词】产融结合企业绩效企业效率评价方法 一、引言 企业产融结合是产业和金融通过一定途径进行协同发展的模式[1]。在许多发达国家，产 融结合都得到实践，因产业资本和金融资本结合所产生的积极作用得到肯定；但在国际金融危机后，过度金融化也压垮了一些大型产业集团。这表明产融结合是一把双刃剑，既有正面效应，也有负面效应。 我国产融结合发端于上世纪80年代末，并于90年代后期迅速发展。学者们普遍认为实施产融结合可降低交易费用，消除企业间信息不对称，通过构建内部市场优化资源配置，为企业乃至国家经济带来积极作用。但随着德隆、农凯等企业集团相继发生严重危机，研究人员开始围绕产融结合的效应问题展开实证研究，分析我国企业实施产融结合的实际情况。本文将现有相关研究尽可能全面地纳入分析框架，通过脉络梳理，提炼精要，论其优劣，以期为我国未来产融结合效应评价建立更广阔的视野。 二、我国产融结合效应的评价指标和评价方法 现阶段我国关于产融结合效应评价的文献中，学者们大都将焦点放在产融结合有效性分析上。傅艳（2004）认为，若企业扣除资本成本后的资本收益大于零，即为有效的产融结合[2]。这一观点成为学者们在研究产融结合效应时的基本依据和出发点：若实施产融结合后企 业绩效或企业效率提高，就意味着企业获得了产融结合的正效应。 （一）企业绩效相关评价指标和评价方法 林世协（2004）以每股收益和净资产收益率作为企业绩效衡量指标，运用Wilcoxon符号秩检验进行显著性分析[3]。李革森（2004）考虑到证券市场因素和非市场因素，选用市盈率 和每股收益作为评价指标建立回归模型[4]。张庆亮和孙景同（2007）首先以每股收益和净资 产收益率作为衡量指标，分析产融结合前后的经营绩效；其次以每股收益和市盈率为被解释变量、金融参股比例为解释变量建立一元线性回归方程进行研究[5]。徐赐豪（2009）从企业发 展能力、盈利能力、偿债能力等六方面选取12项指标构建综合评价体系，运用因子分析方法
第25卷第4期 吉首大学学报(社会科学版) 2004年10月Vol.25,No.4 Journal of Jishou University(Social Sciences Edition) Oct.2004经济研究 现代西方学者财政政策效应理论文献综述 匡小平,龙 军 (江西财经大学研究生部,江西南昌 330013) 摘 要:扩张性财政政策是否有利于经济增长以及在多大程度上有利于经济增长,是一个既具有重要理论意 义,更具有实践意义的重要课题,自凯恩斯理论问世以来一直是西方经济学家争论的焦点。财政政策效应的主 要指标是财政乘数,因而本综述主要讨论关于财政乘数问题的理论文献,其中主要涉及政府增加支出和减少税 收对乘数的各种影响,目的在于判断财政扩张对经济产生刺激效应的条件。由于财政政策无非是通过作用于 供给、需求和制度而产生效应,故本综述分别从财政政策的需求效应、供给效应和制度约束三方面阐明西方学 者的主要研究文献是如何解释财政乘数的决定因素的。 关键词:财政政策;经济效应;文献综述 中图分类号:F810 文献标识码: A 文章编号: 1007-4074(2004)04-0076-06 作者简介:匡小平(1962-),男,湖南双峰人,教授,经济学博士,博士生导师,研究方向为公共经济与财政政策; 龙军(1978-),男(侗族),湖南衡阳人,硕士研究生,研究方向为社会保障与财政理论政策。 财政政策对于一国经济增长有无效应、有多大效应以及效应的产生过程和实现路径如何,历来是经济学家们感兴趣的问题,也是必须认真考虑和回答的问题,对此的不同回答亦是区分不同经济学流派的重要依据。长期以来,各大经济学流派围绕这一问题展开了激烈争论,发表了大量研究文献,既有理论研究文献也有经验研究文献。对于浩如烟海的这些研究成果,即使要进行粗略浏览亦是一项费时费力的巨大工程,为此,本综述将对近年来关于扩张性财政政策对经济的刺激作用的主要理论研究文献进行阐述,以明确这一领域财政政策理论的发展轨迹,把握其目前动态,为进一步研究我国的财政政策效应(尤其是近年来实行的并将继续实行的积极财政政策)提供一个国际参照平台。之所以要将文献综述限定在扩张性财政政策对经济的刺激作用方面,除了有关文献数量过多这一原因外,另一个重要原因就是近年来人们研究重点的转移和这方面研究成果对我国具有的更大实际参考价值。如果说在20世纪80年代和90年代的大多数年份,西方学者对财政政策的讨论主要集中在导致通货膨胀和国际收支差额的高额财政赤字、财政政策的经济稳定作用,以及如何精心设计税收制度和安排支出项目以促进经济长期可持续增长的话,那么,随着日本经济陷入长期困境,印尼、韩国和泰国经济因亚洲金融危机导致严重衰退,以及最近美国和欧洲经济萎靡不振,人们的注意力已经主要转向扩张性财政政策所发挥的经济刺激作用方面了。 由于人们通常用财政乘数来说明财政政策的 收稿日期:2004-09-20
中国证券市场中的羊群效应的行为金融解释 摘要：金融市场中的“羊群行为”是一种特殊的非理性行为，对于市场的稳定性效率有很大的影响，也和金融危机有密切的关系。本文旨在从理论模型对羊群效应形成进行基础分析，接着从行为金融学角度分析国内外证券市场上机构投资者由于信息不完全引起有限合理性行为。进而，发现国外金融市场在进行投资时存在典型的羊群效应；同时对我国机构投资者----投资基金在股票交易中的羊群效应进行研究，发现羊群行为在投资基金之间表现显著。 关键词：羊群效应机构投资者卖出羊群行为度 Abstract：The "herd behavior" in the financial market is a special kind of irrational behavior, has a great influence to the stability of the market efficiency, and the financial crisis also has a close relationship. From theoretical models for the purpose of this paper is to herd behaviour formation on the basis of analysis, and then from the perspective of behavioral finance analysis of institutional investors on the securities market at home and abroad caused by incomplete information limited rationality. In turn, found that when the market to invest in foreign financial exist typical herd behaviour; To the institutional investors, investment funds in China studies the herd behavior in stock trading, found that the herd behavior between the investment fund performance significantly. KeyWord: Herd behaviour, institutional investors, selling herding behavior 引言 凯恩斯在“空中楼阁理论”(1936)[1]中认为证券市场的波动主要决定于投资者心里预期所形成的合力。无法获得基本信息的的交易者，在市场中观察是他们交易行为中的唯一依据，假设其他交易者的行为受到未来市场的利好消息的影响，当投机者看到相当多得交易者购买相同的证券时，他们更倾向于跟风。这些投资者的预期形成依赖于其他交易者的的行为或者预期。这是证券价格的波动不与基本因素相关，而取决于市场的内在动力，当主体行为达到或超过一定数量，就产生羊群效应[2]。证券市场上机构投资者的主要问题是由于信息不对称引起的过度度投机的不理性行为。从行为金融学角度分析，投资者进行投资决策是往往具有时尚与从众心理或回避损失或减少后悔与推卸责任等特点。而机构投资者作为证券市场的中坚作用，其中存在的羊群效应比如我国各基金投资行为中，机构投资者更倾向于投资大市值的蓝筹股，买入卖出的方向十分相像，这种羊群效应与投资者普遍采用的动量交易一起，造成了整个市场的反应过度。 1理论分析 1.1羊群效应的形成 无法获得基本信息的交易投资者从市场中观察，获取观察信息即其他交易者的预期或行
本科毕业论文 开题报告 信息管理与信息系统 化妆品网络销售系统设计与实现 一、立论依据 1.研究意义、预期目标 伴随着计算机技术广泛应用，计算机网络在各行各业的发展战略中占据了重 要的位臵，成为了商家必不可少的一部分。电子商务已经越来越贴近我们的生活， 它的发展极大地改变了企业商务活动的形式与内容，更多企业可以通过电子商务 来进行网上交易，以数字化为基础、以互联网为纽带的新经济革命已经到来。 本设计将借助于 Dre amweaver 和 ASP来实现的一个动态电子商务网站，以 方便每一位顾客能通过网络来轻松购物。包括用户管理、商品管理、购物车模块、订 单管理、新闻管理等；而在系统的前台主要是一个会员的登录、推荐商品、特价 商品、热卖商品、商品检索新闻公告、顾客留言、友情链接等等 2.国内外研究现状 （1）国内研究现状随着信息时代的来临，电子商务已经越来越贴近我们的生活，它的发展极大 地改变了企业商务活动的形式与内容，更多企业可以通过电子商务来进行网上交易，以数字化为基础、以互联网为纽带的新经济革命已经到来。伴随硬件技术、网 络技术及网上交易法规的日益完善，电子商务将成为企业销售经营的主要渠道。 商家建立网站，将商家各方面的宣传与服务展现与网络中，通过网络更可以实现 如网上购物、信息查询等功能，这些在改变我们原有经营方式与经营理念的同时，也为商家带来了更高的效益。因此，对于商家来说，拥有一个属于自己的网站是 至关重要的。 王勇杰（2010.02）表明随着信息技术时代的到来，网上购物已成为人们生活 中不可缺少的一种生活方式。网上购物系统是一种具有交互功能的商业信息系统，通过网络进行B2B（企业对企业）的网上交易后，也充分认识到网络交易 将
中国股市中的羊群效应及 几点建议 2013/1/6
中国股市中的羊群效应及几点建议 【内容摘要】：本文对行为金融学中的羊群效应现象做了基本介绍，并根据以往的实证研究结果介绍了我国股票市场中羊群效应的一些特点及成因，并在此基础上提出了相应的对策建议。 【关键词】：羊群效应；股票市场；投资者 自从马克维茨创立资产组合理论以来，金融理论以有效市场假说等为基本分析框架来解释资本市场。然而，投资者由于受到心理因素的影响而明显具有某些非理性行为特征，难以用传统投资决策理论去解释，股票市场的羊群效应就是投资者非理性行为的一个表现。羊群效应是指当股市参与者作出一个不可逆转的决策时，忽视他们的自己的信息，而受到其他投资者的影响，有意识地模仿其他投资者的行为。羊群效应经常被认为是产生资产价格无效率、价格泡沫及其破灭的主要原因之一，对于市场运行的效率和稳定性有很大的影响。 本文主要介绍羊群效应的主要成因和类型，我国股票市场上羊群效应的特点以及提出几点建议。 一、羊群效应的类型 根据产生的原因和主体的不同，在这里将股票市场上的羊群效应分为以下三类：（一）基于不完全信息的羊群行为理论。 我们通常假定市场上信息完全可获得，但实际在股票市场上，信息披露缺乏及时性、准确性，内幕交易较多，这使得投资者的信息严重不对称，机构投资者拥有资金、技术、人才的规模优势，个体投资者在信息成本的支付上远远不能同机构投资者相比。由此导致的直接后果是机构投资者比个体投资者获得更多的有效信息，个体投资者在获取有效信息和获得投资收益时处于不利地位，因此会产生从众的动机，进而产生羊群效应。在这里有两种观点：一种是非理性的羊群效应，主要研究行为主体的心理，认为行为主体只会盲目的相互模仿，从而忽视了理性分析的重要性。而另一种理性的羊群效应认为，由于信息获取的困难、行为主体的激励因素以及支付外部性的存在，使得羊群行为成为行为主体的最优策略。 （二）基于声誉的羊群行为理论。 如果一个投资经理对于自己的投资决策没有把握，那么明智的做法是与其他投资专家保持一致，当其他专家也这么考虑时，羊群行为就产生了。代理人1在得到“收入为高”的信号后进行投资。由于代理人2关心的是他的名声，不论信号如何，都会采取和代理人1一样的投资策略。因为如果决策正确，他的名声就得到增加；如果错误，则表明要么两人都是愚蠢的，要么两个人都是聪明的，但得到了同样的错误的信号，这并不损害其名声。如果采取不同的决策，委托人就认为至少有一个人是愚蠢的。如果几个投资经理相继做出投资决策，每个人都模仿第一个进行选择的投资经理的决策。最终，如果投资是有利可图的，好的信号将占优。私人信息最终将不会体现在投资决策中，因为所有投资经理都会跟随第一个投资经理做出决策。于是，这种羊群效应是无效的。 （三）基于薪酬结构的羊群行为理论。 假定投资代理人的薪酬取决于他相对其他投资代理人的业绩表现，这种薪酬结构扭曲了投资代理人的激励，鼓励投资经理模仿基准投资人的选择，因为，如果他的投资绩效低于市场的平均投资绩效他的报酬将受到影响，导致投资经理所选择的投资组合无效，从而产生羊群行为。
半导体研究文献综述 学院：材料科学与工程学院专业：材料化学 班级：材料122 姓名：刘田防 学号：2012141009
半导体材料的研究综述文献综述 摘要：半导体材料的价值在于它的光学、电学特性可充分应用与器件。随着社会的进步和现代科学技术的发展，半导体材料越来越多的与现代高科技相结合，其产品更好的服务于人类改变着人类的生活及生产。文章从半导体材料基本概念的界定、半导体材料产业的发展现状、半导体材料未来发展趋势等方面对我国近十年针对此问题的研究进行了综述，希望能引起全社会的关注和重视。 关键词：半导体材料，研究，综述 一、该领域的研究意义 物质存在的形式多种多样，固体、液体、气体、等离子体等等。我们通常把导电性差的材料，如煤、人工晶体、琥珀、陶瓷等称为绝缘体。而把导电性比较好的金属如金、银、铜、铁、锡、铝等称为导体。可以简单的把介于导体和绝缘体之间的材料称为半导体。与导体和绝缘体相比，半导体材料的发现是最晚的，直到20世纪30年代，当材料的提纯技术改进以后，半导体的存在才真正被学术界认可。 本征半导体：不含杂质且无晶格缺陷的半导体称为本征半导体。在极低温度下，半导体的价带是满带（见能带理论），受到热激发后，价带中的部分电子会越过禁带进入能量较高的空带，空带中存在电子后成为导带，价带中缺少一个电子后形成一个
带正电的空位，称为空穴。导带中的电子和价带中的空穴合称电子- 空穴对，空穴导电并不是电子运动，但是它的运动可以将其等效为载流子。空穴导电时等电量的电子会沿其反方向运动。它们 在外电场作用下产生定向运动而形成宏观电流，分别称为电子导电和空穴导电。这种由于电子-空穴对的产生而形成的混合型导电称为本征导电。导带中的电子会落入空穴，电子-空穴对消失，称为复合。复合时释放出的能量变成电磁辐射（发光）或晶格的热振动能量（发热）。在一定温度下，电子- 空穴对的产生和复合同时存在并达到动态平衡，此时半导体具有一定的载流子密度，从而具有一定的电阻率。温度升高时，将产生更多的电子- 空穴对，载流子密度增加，电阻率减小。无晶格缺陷的纯净半导体的电阻率较大，实际应用不多。 20世纪中叶，单晶硅和半导体晶体管的发明及其硅集成电路的研制成功，导致了电子工业革命；20世纪70年代初石英光导纤维材料和GaAs激光器的发明，促进了光纤通信技术迅速发展并逐步形成了高新技术产业，使人类进入了信息时代。超晶格概念的提出及其半导体超晶格、量子阱材料的研制成功，彻底改变了光电器件的设计思想，使半导体器件的设计与制造从“杂质工程”发展到“能带工程”。彻底改变人们的生活方式。在此笔者主要针对半导体材料产业的发展、半导体材料的未来发展趋势等进行综述，希望引起社会的关注，并提出了切实可行的建议。 二、该领域的研究背景和发展脉络 半导体材料很多，按化学成分可分为元素半导体和化合物半导体两大类。锗和硅是最常用的元素半导体；化合物半导体包括第Ⅲ和第Ⅴ族化合物（砷化镓、磷化镓等）、
证券市场“羊群效应”的行为金融学分析 内容摘要：随着对金融市场中出现的各种情况的深入研究，越来越多的金融异象凸显，同时，作为金融异象之一的羊群效应也越来越受到人们的关注。对于金融市场中的羊群效应这一现象，已经无法基于传统金融学的“理性人”的假设去对其进行解释。行为金融学作为金融学的一个新的分支，从另外一个角度，结合市场参与者投资过程中的心理变化，对羊群效应这一金融异象进行了较为合理的解释。本文基于行为金融学相关理论，运用行为金融学的分析方法，对我国证券市场中的羊群效应成因及其影响进行了分析，并在此基础上提出相应的对策建议。 关键词：羊群效应证券市场行为金融 自从马克维茨创立资产组合理论以来，传统金融理论以有效市场假说为基础，成为解释资本市场的基本分析理论。但是，随着人们对金融市场的深入研究，金融市场中的一系列异象的出现，开始动摇人们对传统金融学的信心。行为金融学以“有限理性”和“有限套利”为两大理论基础，以心理学研究成果为依据，从投资者的实际投资心理出发进行研究，对传统金融学理论的基本前提—“理性人”假设提出了挑战（宋军等，2001）。在行为金融学中对金融异象的研究范畴中，有一个比较特殊的领域，即“羊群效应”。当“羊群效应”出现在证券市场中，往往会导致股市的波动，小到引起个别股票价格的过度上涨或下跌，大到引起整个证券市场的动荡。 证券市场中的“羊群效应”及其影响 传统金融学理论是建立在有效市场假说的基础上的。但是，金融市场中存在着大量与有效市场假说相违背的现象。“羊群效应”就是其中一个重要的表现。“羊群效应”是由于信息连锁反应而生成的一种行为，即当投资决策者根据其他决策主体的行为而选择采用相同的决策行为时，常常放弃自己的部分私有信息而跟随他人的行为。 当证券市场中的个人投资者受到“羊群效应”的影响时，往往会跟随其他主体的行为进行投资。当投资者跟随他人纷纷购入股票，股价会一路飙升；反之，如果有投资者大量的抛出手中的股票，其他的投资者也闻风而动，集体逃离股市，又会造成股价的大幅度下跌。而证券市场中的机构投资者有别于个人投资者，属于信息强势人群，但是出于对自己声誉和报酬的考虑，还是会发生相互模仿的现象。国外相关研究表明：基金经理人之间存在着明显的羊群效应，共同基金之间甚至金融分析师之间也存在着羊群效应。 “羊群效应”对证券市场的稳定性会产生巨大的影响。当“羊群效应”的影响超过一定的限度时，市场就会出现过度反应，如在“牛市”中，投资者一味地盲目追涨，而忽略了股票的真实价格，造成股票的价格远远超出其应有的价格，造成股票市场的严重泡沫。但是“羊群效应”的发生是建立在市场信息不完全的前提下，一旦市场中有新的信息出现，则市场中由于“羊群效应”造成的价格过度上涨或者下跌会暂时停止，甚至往相反的方向进行回归，引起泡沫的破裂，严重时还会带来股市危机。 证券市场中“羊群效应”还会影响信息的传递。“羊群效应”的出现往往伴随着投资者放弃自有的信息，而选择跟随其他主体的行为进行投资，这会导致部分信息在传递的过程中被舍弃，造成部分信息链的断裂，加剧信息的不完全性，影响