中华人民共和国信用评级报告
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中国人保财险大厦 17 层 网址：
评级观点 近年来，面对国内外复杂的经济环境，中华
人民共和国（以下简称“中国”）政府持续深化 改革，加强了宏观调控的科学性和有效性，经济 保持了中高速稳定增长，整体宏观经济表现良 好，市场预期和供需关系持续改善，产业结构不 断优化；但随着中国经济增速进一步放缓和结构 性调整的持续深入，经济运行中不确定性因素或 将有所凸显。中国财政收支状况良好，财政运行 稳定，政府债务仍处于较低水平。中国国际收支 情况良好，经常账户持续保持盈余，外债负担很 轻；人民币成为国际储备货币大大提升了其对外 融资和偿债能力。经综合评估，联合资信评估有 限公司（以下简称“联合资信”）确定中国长期 本、外币信用等级为 AAAi。该评级结果反映了 中国主权信用风险极低，按期偿付债务本息的能 力极强。
2. 财政盈余/GDP 为负表示财政赤字规模相当于 GDP 的比值； 3. 政府债务为一般政府债务总额； 4. CAR 为经常账户收入； 5. 外汇储备为官方外汇储备。
分析师 余雷 李为峰 程泽宇 张强
邮箱：lianhe@ 电话：010-85679696 传真：010-85679228 地址：北京市朝阳区建国门外大街 2 号
近年来，中国政府继续实施积极的财政政策
2
和稳健的货币政策，以保证宏观调控的持续性和 有效性。财政政策方面，中央财政支出力度持续 加大，为经济稳定增长提供了支撑；税费体制改 革的加快推进，尤其是“营改增”的全面推行则 有效降低了企业的税务负担，有利于促进国民经 济发展。货币政策方面，央行灵活运用多种货币 政策工具，保障市场资金面的适度宽松，加大对 实体经济的支持力度，并在宏观经济风险有所加 大的情况下将货币政策由“稳健偏松”转为“稳 健中性”，更加注重风险防范。这些措施为经济 增长提供了良好的政策环境，有利于经济的平稳 运行。
给经济运行带来的不确定性风险值得关注； 供给侧结构性改革尚在实施过程中，去产
能、去杠杆力度有待进一步加强； 地方政府债务增长较快。
1
一、国家概况
中华人民共和国（以下简称“中国”）位于 亚洲东部，国土总面积约 960 万平方公里，由 23 个省、5 个自治区、4 个直辖市和 2 个特别行政 区组成，首都为北京。截至 2015 年末，中国总 人口约为 13.75 亿，是世界上人口数量最多的国 家。中国为多民族国家，拥有 56 个民族，其中 汉族人口数量占总人口的 91.59%。
3
注： 1. 图中 IMF 公布的 2016 年数据部分为预测值，可能与 中国国家统计局公布的数据之间存在一定差异，以下同；2. 所选 AAAi 级国家样本为澳大利亚、加拿大、德国、荷兰、英国和美国， 以下同。
数据来源：IMF
图 2 近 10 年中国 GDP 增长率
3. 通胀保持较低水平，通缩压力有所缓解 2012 年以来，在中国经济增速进一步放缓、 宏观需求呈整体弱势的情况下，中国 CPI 增幅呈 逐年下降之势，面临一定的通缩压力。2016 年， 中国 CPI 同比上涨 2.01%，涨幅较上年扩大近 0.60 个百分点，通缩压力有所缓解。具体来看， 食品烟酒及医疗保健价格涨幅最高（均为 3.80%），食品烟酒价格中，猪肉价格上涨幅度 （16.90%）最高，其次是鲜菜（11.70%）。从分 月走势来看，2016 年 CPI 呈现先降后升的走势， 8 月达年内最低点（1.30%），总体相对平稳，为 经济增长提供了稳定的通胀环境。 2016 年，中国 PPI 同比下降 1.40%，降幅较 上年收窄了 3.80 个百分点，其中生产资料同比下 降 1.80%，生活资料同比没有变化。PPI 自 2016 年 9 月结束连续 54 个月同比负增长以来持续上 涨，表明工业生产和市场需求稳定增长，去产能、 去库存政策效果显现，工业品价格持续回暖。 与其他 AAAi 级国家相比，中国近五年 CPI 平均增速为 2.14%，十年 CPI 增长的波动性为 2.00%，物价增长水平和波动性均高于 AAAi 级 国家的平均水平，但相比中国较高的经济增速， 其物价增长仍处于合理水平。
基于中国经济持续稳步增长，相关改革措施 的持续顺利推进，经济结构和产业结构不断优 化，经济发展趋势整体向好，联合资信确定中国 长期本、外币评级展望为稳定。
优势 经济保持中高速稳定增长，经济结构持续优
化； 财政收支稳定增长，政府债务规模始终处于
可控水平； 外债负担很轻，外债偿付能力极强。
关注 经济面临一定下行压力，经济增速持续放缓
中华人民共和国信用评级报告
评级结果 长期外币信用等级：AAAi 长期本币信用等级：AAAi 评级展望：稳定
评级时间 2017 年 5 月 27 日
主要数据
单位：%
项目
2012 年 2013 年 2014 年 2015 年 2016 年
Байду номын сангаас
GDP（万亿美元）
8.57
9.64
10.53
11.23
11.22
GDP 增长率 CPI 增幅
1.99
1.44
2.01
失业率（%）
4.10
4.05
4.09
4.05
4.02
注：GDP 增长率为实际 GDP 增长率，以人民币计算，不考虑
汇率变动因素。
数据来源：中国国家统计局
从图 2 可以看出，与其他 AAAi 级国家相比， 中国近五年的平均经济增长率为 7.32%，远高于 AAAi 级国家的平均水平（1.79%）；近十年经济 增长的波动性为 2.25%，高于 AAAi 级国家的平 均水平（1.67%），经济增长的波动性相对较大。
中国物产资源极其丰富，是世界上为数不多 的、各类资源种类较齐全的、自给程度较高的国 家之一，但由于人口数量众多导致人均物产资源 相对较少，环境承载能力较弱。
二、国家治理
国际地位和影响力不断提升，现已成为国际政 治、经济、外交领域的重要成员，具有较大的国 际影响力。然而，由于历史遗留问题，中国目前 尚存在主权领土争端，与多个邻国存在领土争议 问题。对于这些领土争议问题，中国致力于以和 平外交手段解决，但不保证不动用武力。
项目
2012 年 2013 年 2014 年 2015 年 2016 年
GDP（万亿元）
54.04
59.52
64.40
68.91
74.41
GDP（万亿美元） 8.57
9.64
10.53
11.23
11.22
GDP 增长率（%） 7.90
7.80
7.30
6.90
6.70
CPI 增幅（%）
2.65
2.62
资料来源：世界银行
图 1 2015 年中国全球治理指数
三、宏观经济政策和表现
1. 近年来中国政府持续推进各项改革，提高 了宏观调控的科学性和有效性
2012 年以来，中国经济逐渐步入“新常态”， 呈现出“三期叠加”（经济增速换挡期、结构调 整阵痛期和前期政策消化期）的阶段性特征，使 得中国经济面临的局势更加复杂，下行压力进一 步凸显，但同时也使得中国政府深化改革的决心 更加坚定。
2．经济增长呈企稳回升态势，但下行压力 仍然存在
1978 年实行改革开放后，经过 30 多年的经 济高速增长，目前中国已成为全球第二大经济 体，也是世界制造业第一大国和第一大出口贸易 国，到 2016 年中国经济总量占全球经济总量的 比重超过 14%，经济增量占全球的份额 超过 30%，综合国力不断提升。
数据来源：IMF
图 3 近 10 年中国 CPI 同比增长
4. 就业情况良好，失业率持续保持稳定 2012 年以来，中国城镇登记失业率持续保持 在 4%左右的水平，且呈小幅下降趋势。截至 2016 年底，中国城镇登记失业率为 4.02%，较 2015 年底略有下降，全年城镇新增就业 1314 万人， 超额完成了全年新增就业人数 1000 万的预定目 标，就业形势总体稳定。 与其他 AAAi 级国家相比，中国失业率水平 远低于 AAAi 级国家的平均水平且相对稳定，中 国就业情况良好。
政治体制方面，根据《中华人民共和国宪 法》，工人阶级领导的、以工农联盟为基础的人 民民主专政的国家制度和人民代表大会的政体 制度，为中国的根本政治制度。中国实行共产党 领导的多党合作和政治协商制度，中国共产党是 中国的唯一执政党，各民主党派在中国共产党领 导下，具有参政议政的权利。人民代表大会是中 国的权力机关，人民代表大会代表由民主选举产 生。全国人民代表大会是国家最高权力机关，有 权修改宪法并监督宪法的实施，任免国家领导人 和高级官员。国务院为中央人民政府，是最高国 家行政机关。人民法院是国家的审判机关，人民 检察院是国家的法律监督机关。中央军事委员会 领导全国武装力量。在各少数民族聚居的地方， 中国实行民族区域自治制度。对于香港和澳门， 中国实行一国两制、高度自治的政策。
2017 年一季度，中国 GDP 增长 6.90%，增 速同比上升 0.20 个百分点，经济增长呈现企稳回 升态势。具体来看，房地产开发投资和制造业投 资增速有所放缓，基础设施建设投资增速有所加 快；居民消费保持平稳增长，服务消费增长较快； 进口价格大幅上涨，外贸形势明显好转。
表 1 2012 年~2016 年中国宏观经济表现
中国政府在各重点领域持续推进各项改革， 通过深化改革催生经济增长新动力。主要包括以 下几个方面：一是继续推进供给侧结构性改革， 淘汰落后产能，优化产业结构；二是加快推进国 企改革进程，深化混合所有制改革，提高国企核 心竞争力；三是继续实行简政放权，降低制度性 交易成本，进一步激发市场主体活力，促进经济 可持续发展；四是进一步推进对外开放，落实部 署“一带一路”战略，加强与沿线国家的经贸往 来和战略伙伴关系，加大对外投资并鼓励中国企 业走向国际市场。中国政府持续深化改革有助于 提高中长期经济增长动力，在一定程度上增强了 市场信心，但短期内无法改变经济增速放缓态 势，相关改革效果有待进一步关注。
评级观点 近年来，面对国内外复杂的经济环境，中华
人民共和国（以下简称“中国”）政府持续深化 改革，加强了宏观调控的科学性和有效性，经济 保持了中高速稳定增长，整体宏观经济表现良 好，市场预期和供需关系持续改善，产业结构不 断优化；但随着中国经济增速进一步放缓和结构 性调整的持续深入，经济运行中不确定性因素或 将有所凸显。中国财政收支状况良好，财政运行 稳定，政府债务仍处于较低水平。中国国际收支 情况良好，经常账户持续保持盈余，外债负担很 轻；人民币成为国际储备货币大大提升了其对外 融资和偿债能力。经综合评估，联合资信评估有 限公司（以下简称“联合资信”）确定中国长期 本、外币信用等级为 AAAi。该评级结果反映了 中国主权信用风险极低，按期偿付债务本息的能 力极强。
2. 财政盈余/GDP 为负表示财政赤字规模相当于 GDP 的比值； 3. 政府债务为一般政府债务总额； 4. CAR 为经常账户收入； 5. 外汇储备为官方外汇储备。
分析师 余雷 李为峰 程泽宇 张强
邮箱：lianhe@ 电话：010-85679696 传真：010-85679228 地址：北京市朝阳区建国门外大街 2 号
近年来，中国政府继续实施积极的财政政策
2
和稳健的货币政策，以保证宏观调控的持续性和 有效性。财政政策方面，中央财政支出力度持续 加大，为经济稳定增长提供了支撑；税费体制改 革的加快推进，尤其是“营改增”的全面推行则 有效降低了企业的税务负担，有利于促进国民经 济发展。货币政策方面，央行灵活运用多种货币 政策工具，保障市场资金面的适度宽松，加大对 实体经济的支持力度，并在宏观经济风险有所加 大的情况下将货币政策由“稳健偏松”转为“稳 健中性”，更加注重风险防范。这些措施为经济 增长提供了良好的政策环境，有利于经济的平稳 运行。
给经济运行带来的不确定性风险值得关注； 供给侧结构性改革尚在实施过程中，去产
能、去杠杆力度有待进一步加强； 地方政府债务增长较快。
1
一、国家概况
中华人民共和国（以下简称“中国”）位于 亚洲东部，国土总面积约 960 万平方公里，由 23 个省、5 个自治区、4 个直辖市和 2 个特别行政 区组成，首都为北京。截至 2015 年末，中国总 人口约为 13.75 亿，是世界上人口数量最多的国 家。中国为多民族国家，拥有 56 个民族，其中 汉族人口数量占总人口的 91.59%。
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注： 1. 图中 IMF 公布的 2016 年数据部分为预测值，可能与 中国国家统计局公布的数据之间存在一定差异，以下同；2. 所选 AAAi 级国家样本为澳大利亚、加拿大、德国、荷兰、英国和美国， 以下同。
数据来源：IMF
图 2 近 10 年中国 GDP 增长率
3. 通胀保持较低水平，通缩压力有所缓解 2012 年以来，在中国经济增速进一步放缓、 宏观需求呈整体弱势的情况下，中国 CPI 增幅呈 逐年下降之势，面临一定的通缩压力。2016 年， 中国 CPI 同比上涨 2.01%，涨幅较上年扩大近 0.60 个百分点，通缩压力有所缓解。具体来看， 食品烟酒及医疗保健价格涨幅最高（均为 3.80%），食品烟酒价格中，猪肉价格上涨幅度 （16.90%）最高，其次是鲜菜（11.70%）。从分 月走势来看，2016 年 CPI 呈现先降后升的走势， 8 月达年内最低点（1.30%），总体相对平稳，为 经济增长提供了稳定的通胀环境。 2016 年，中国 PPI 同比下降 1.40%，降幅较 上年收窄了 3.80 个百分点，其中生产资料同比下 降 1.80%，生活资料同比没有变化。PPI 自 2016 年 9 月结束连续 54 个月同比负增长以来持续上 涨，表明工业生产和市场需求稳定增长，去产能、 去库存政策效果显现，工业品价格持续回暖。 与其他 AAAi 级国家相比，中国近五年 CPI 平均增速为 2.14%，十年 CPI 增长的波动性为 2.00%，物价增长水平和波动性均高于 AAAi 级 国家的平均水平，但相比中国较高的经济增速， 其物价增长仍处于合理水平。
基于中国经济持续稳步增长，相关改革措施 的持续顺利推进，经济结构和产业结构不断优 化，经济发展趋势整体向好，联合资信确定中国 长期本、外币评级展望为稳定。
优势 经济保持中高速稳定增长，经济结构持续优
化； 财政收支稳定增长，政府债务规模始终处于
可控水平； 外债负担很轻，外债偿付能力极强。
关注 经济面临一定下行压力，经济增速持续放缓
中华人民共和国信用评级报告
评级结果 长期外币信用等级：AAAi 长期本币信用等级：AAAi 评级展望：稳定
评级时间 2017 年 5 月 27 日
主要数据
单位：%
项目
2012 年 2013 年 2014 年 2015 年 2016 年
Байду номын сангаас
GDP（万亿美元）
8.57
9.64
10.53
11.23
11.22
GDP 增长率 CPI 增幅
1.99
1.44
2.01
失业率（%）
4.10
4.05
4.09
4.05
4.02
注：GDP 增长率为实际 GDP 增长率，以人民币计算，不考虑
汇率变动因素。
数据来源：中国国家统计局
从图 2 可以看出，与其他 AAAi 级国家相比， 中国近五年的平均经济增长率为 7.32%，远高于 AAAi 级国家的平均水平（1.79%）；近十年经济 增长的波动性为 2.25%，高于 AAAi 级国家的平 均水平（1.67%），经济增长的波动性相对较大。
中国物产资源极其丰富，是世界上为数不多 的、各类资源种类较齐全的、自给程度较高的国 家之一，但由于人口数量众多导致人均物产资源 相对较少，环境承载能力较弱。
二、国家治理
国际地位和影响力不断提升，现已成为国际政 治、经济、外交领域的重要成员，具有较大的国 际影响力。然而，由于历史遗留问题，中国目前 尚存在主权领土争端，与多个邻国存在领土争议 问题。对于这些领土争议问题，中国致力于以和 平外交手段解决，但不保证不动用武力。
项目
2012 年 2013 年 2014 年 2015 年 2016 年
GDP（万亿元）
54.04
59.52
64.40
68.91
74.41
GDP（万亿美元） 8.57
9.64
10.53
11.23
11.22
GDP 增长率（%） 7.90
7.80
7.30
6.90
6.70
CPI 增幅（%）
2.65
2.62
资料来源：世界银行
图 1 2015 年中国全球治理指数
三、宏观经济政策和表现
1. 近年来中国政府持续推进各项改革，提高 了宏观调控的科学性和有效性
2012 年以来，中国经济逐渐步入“新常态”， 呈现出“三期叠加”（经济增速换挡期、结构调 整阵痛期和前期政策消化期）的阶段性特征，使 得中国经济面临的局势更加复杂，下行压力进一 步凸显，但同时也使得中国政府深化改革的决心 更加坚定。
2．经济增长呈企稳回升态势，但下行压力 仍然存在
1978 年实行改革开放后，经过 30 多年的经 济高速增长，目前中国已成为全球第二大经济 体，也是世界制造业第一大国和第一大出口贸易 国，到 2016 年中国经济总量占全球经济总量的 比重超过 14%，经济增量占全球的份额 超过 30%，综合国力不断提升。
数据来源：IMF
图 3 近 10 年中国 CPI 同比增长
4. 就业情况良好，失业率持续保持稳定 2012 年以来，中国城镇登记失业率持续保持 在 4%左右的水平，且呈小幅下降趋势。截至 2016 年底，中国城镇登记失业率为 4.02%，较 2015 年底略有下降，全年城镇新增就业 1314 万人， 超额完成了全年新增就业人数 1000 万的预定目 标，就业形势总体稳定。 与其他 AAAi 级国家相比，中国失业率水平 远低于 AAAi 级国家的平均水平且相对稳定，中 国就业情况良好。
政治体制方面，根据《中华人民共和国宪 法》，工人阶级领导的、以工农联盟为基础的人 民民主专政的国家制度和人民代表大会的政体 制度，为中国的根本政治制度。中国实行共产党 领导的多党合作和政治协商制度，中国共产党是 中国的唯一执政党，各民主党派在中国共产党领 导下，具有参政议政的权利。人民代表大会是中 国的权力机关，人民代表大会代表由民主选举产 生。全国人民代表大会是国家最高权力机关，有 权修改宪法并监督宪法的实施，任免国家领导人 和高级官员。国务院为中央人民政府，是最高国 家行政机关。人民法院是国家的审判机关，人民 检察院是国家的法律监督机关。中央军事委员会 领导全国武装力量。在各少数民族聚居的地方， 中国实行民族区域自治制度。对于香港和澳门， 中国实行一国两制、高度自治的政策。
2017 年一季度，中国 GDP 增长 6.90%，增 速同比上升 0.20 个百分点，经济增长呈现企稳回 升态势。具体来看，房地产开发投资和制造业投 资增速有所放缓，基础设施建设投资增速有所加 快；居民消费保持平稳增长，服务消费增长较快； 进口价格大幅上涨，外贸形势明显好转。
表 1 2012 年~2016 年中国宏观经济表现
中国政府在各重点领域持续推进各项改革， 通过深化改革催生经济增长新动力。主要包括以 下几个方面：一是继续推进供给侧结构性改革， 淘汰落后产能，优化产业结构；二是加快推进国 企改革进程，深化混合所有制改革，提高国企核 心竞争力；三是继续实行简政放权，降低制度性 交易成本，进一步激发市场主体活力，促进经济 可持续发展；四是进一步推进对外开放，落实部 署“一带一路”战略，加强与沿线国家的经贸往 来和战略伙伴关系，加大对外投资并鼓励中国企 业走向国际市场。中国政府持续深化改革有助于 提高中长期经济增长动力，在一定程度上增强了 市场信心，但短期内无法改变经济增速放缓态 势，相关改革效果有待进一步关注。
