对钢材期货的认识与思考

对钢材期货的认识与思考王　兵　王勇峰　吴玉峰(销售中心)

摘　要:针对期货市场特点,结合现货市场形势,分析线材、螺纹钢期货交易的前景,找出可能存在的问题并提出相应建议。关键词:螺纹钢　期货　品牌效应　套期保值TheUnderstandingandConsiderationofFuturesofSteelProductsWangBing　WangYongfeng　WuYufeng(TheSalesCenter)Abstract:Thispaperanalyzestime2bargainforegroundofdomesticwirerodandre2bar,findsouttheexistingproblemspossibleandputsforthrelevantsuggestionsbasedonthecharacteristicsoffuturesmarketandthesituationofspotmarket.Keywords:re2bar;futures;brandeffect;hedging

1　前言我国是钢铁生产、消费和贸易大国,随着我国工业化和城镇化建设步伐的加快,钢铁的供给和需求将在相当长的时间内保持稳定增长。但是,自1990年以来我国钢材市场受各方面因素的影响,连续出现大起大落的市场波动,“大起”则造成投资过热,众多企业一拥而上,低水平扩张,又会导致局部市场资源过剩和周期性的“大落”。2000年以来,这种市场波动的幅度逐步加大,频率也有加快趋势,非常不利于我国钢铁行业的健康发展。针对这一趋势,国家陆续出台了一系列宏观政策进行调控,但效果并不理想,要彻底根治这一弊病,还是得依靠完善的市场体制。期货贸易对稳定市场价格,抑制市场波动有一定的作用。从国际市场发展趋势看,现代市场经济体系应当由现货市场和期货市场两个部分组成,没有期货市场的市场体系是不完整的。在这里结合期货贸易的特性和钢材现货市场的特点对国内推进线材、螺纹钢期货贸易的利弊进行简单的探讨。2　期货贸易特性期货的英文为Futures,是由“未来”一词演化而作者简介:王兵(1967-),男,1988年7月毕业于山东工业大学无线电专业。现任销售中心棒材部部长,高级工程师。来,其含义是:交易双方不必在买卖发生的初期就交收实货,而是共同约定在未来的某一时候交收实货,因此中国人就称其为“期货”。期货是标准化合约,

是一种统一的、远期的“货物”合同。期货交易实际上就是买卖期货合约。2.1　期货合约的主要特点(1)期货合约的商品品种、数量、质量、等级、交

货时间、交货地点等条款都是既定的,是标准化的,

唯一的变量是价格。期货合约的标准通常由期货交易所设计,经国家监管机构审批上市。(2)期货合约是在期货交易所组织下成交的

,

具有法律效力,而价格又是在交易所的交易厅里通过公开竞价方式产生的。国外大多采用公开叫价方式,而我国均采用电脑交易。(3)期货合约的履行由交易所担保,不允许私

下交易。(4)期货合约可通过交收现货或进行对冲交易

来履行或解除合约义务。2.2　期货合约的作用(1)吸引套期保值者利用期货市场买卖合约

,

锁定成本,规避因现货市场的商品价格波动风险而可能造成损失。(2)吸引投机者进行风险投资交易,增加市场

流动性。

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莱钢科技 2007年10月2.3　期货交易的特征2.3.1　期货交易的双向性期货交易与股市的一个最大区别就是期货可以双向交易,期货可以买空也可卖空。价格上涨时可以低买高卖,价格下跌时可以高卖低补。做多可以赚钱,而做空也可以赚钱,所以说期货无熊市。2.3.2　期货交易的费用低对期货交易国家不征收印花税等税费,唯一费用就是交易手续费。国内三家交易所目前手续在万分之二、三左右,加上经纪公司的附加费用,单边手续费亦不足交易额的千分之一。2.3.3　期货交易的杠杆作用杠杆原理是期货投资魅力所在。期货市场里交易无需支付全部资金,目前国内期货交易只需要支付5%保证金即可获得未来交易的权利。由于保证金的运用,原本行情被以十余倍放大。假设某日铜价格封涨停(期货里涨停仅为上个交易日的3%),操作对了,资金利润率达60%(3%÷5%)之巨,是股市涨停板的6倍。2.3.4　期货是“T+0”的交易,可以随时交易,随时平仓。2.3.5　期货是零和市场,期货市场本身并不创造利润在某一时段里,不考虑资金的进出和提取交易费用,期货市场总资金量是不变的,市场参与者的盈利来自另一个交易者的亏损。

3　期货贸易能够给钢铁市场带来怎样的变化国际上像原油、大豆、铜和铝等大宗货物都已经有了相应的金融衍生品来保证供应安全,规避价格风险,而钢材作为世界上仅次于原油的第二大商品品种,价格波动十分剧烈,却少有相应的期货市场作为避险工具。近两年上海期货交易所在开发钢筋和线材期货方面做了不少工作,中国钢铁工业协会对钢铁期货的看法也正在发生转变。那么期货贸易又会给钢铁市场带来怎样的变化?简要分析如下。3.1　为生产者、经营者和最终用户提供回避风险平台,有利于建材市场健康有序地发展期货交易的产生,为现货市场提供了一个回避价格风险的场所和手段,其主要原理是利用期现货两个市场进行套期保值交易。在实际的生产经营过程中,为避免商品价格的千变万化导致成本上升或利润下降,可利用期货交易进行套期保值,即在期货市场上买进或卖出与现货市场上数量相等但交易方向相反的期货合约,使期现货市场交易的损益相互抵补。锁定企业的生产成本或商品销售价格,保住既定利润,回避价格风险。期货交易之所以能够保值,是因为某一特定商品的期现货价格同时受共同的经济因素的影响和制约,两者的价格变动方向一般是一致的,由于有交割机制的存在,在临近期货合约交割期,期现货价格具有趋同性。以钢筋现货市场为例,整个供应链可分为生产者、经销商和使用者三个环节,若以盈利手段为变量,经销商群体还可细分为利用市场波动赚取差价的投机型经销商和赚取居间费用的稳定型经销商。除去投机型经销商以外,各个环节都希望赚取稳定的利润。但由于近两年国内螺纹钢市场供过于求,国家又连续出台限制出口政策,稳定型经销商利润日趋微薄,有投资转向和多元化经营趋势,造成经营线材和螺纹钢资金大量外流,行业抵抗风险能力减弱,从而导致线、螺市场大起大落巨幅波动。若线材、螺纹钢能够在期货市场上市,则能够利用套期保值策略为生产者、经营者和最终用户提供回避风险平台,从而能够稳定市场价格,而市场价格稳定则可避免盲目投资,抑制产能过剩,淘汰落后产能,有利于建材市场健康有序地发展。3.2　增加市场透明度,提高资源配置效率当前国内建材市场生产厂家众多,产品良莠不齐,价格差距明显,由于信息系统不健全,资源配置混乱,物流杂乱无序,在各个环节造成很多不必要的物质和资源浪费。在期货市场中集中了大量的市场供求信息,不同的人、从不同的地点,对各种信息的不同理解,通过公开竞价形式产生对远期价格的不同看法。期货交易过程实际上就是综合反映供求双方对未来某个时间供求关系变化和价格走势的预期。这种价格信息具有连续性、公开性和预期性的特点,有利于增加市场透明度,提高资源配置效率。期货交易的两大功能使期货市场两种交易模式有了运用的舞台和基础,价格发现功能需要有众多的投机者参与,集中大量的市场信息和充沛的流动性,而套期保值交易方式的存在又为回避风险提供了工具和手段。

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王　兵,等:对钢材期货的认识与思考 第5期(总第131期)4　可能存在的问题近十年来,日本、印度、欧洲等地的期货交易所一直在推动钢材期货上市,但大多受到钢铁企业的抵制,进程缓慢。目前仅有阿联酋迪拜黄金和商品交易所、纽约商品交易所有望在今年推出螺纹钢、钢材期货。虽然推动钢材期货上市已经成为一种国际潮流,但也不可忽视钢铁企业对期货市场存在的顾虑。从钢铁企业的角度分析,国内线材、螺纹钢期货上市可能出现如下问题:4.1　品牌作用失效我国线、棒生产企业众多,高质量的产品有一定的品牌效应,市场价格可高出其它产品50～100元/t。但在期货市场上,期货交易者不是产品使用者,关注的只是产品价格波动,炒作的是盈利空间,容易忽视产品品牌。若现货市场将期货价格作为指导,则容易导致品牌作用失效。4.2　现货市场成本无法控制、利润无法预期线材、螺纹钢在期货市场上市虽有利于稳定市场价格,却无法控制成本波动,由于钢铁行业原料矿粉、焦炭、合金、电价、运费价格波动十分剧烈,生产成本也相应波动,在现货市场产品价格可根据成本变化而上、下浮动。若单独将产品在期货市场上市只能稳定产品价格却控制不了成本波动,可能导致经营利润无法预期。4.3　套期保值效能削减线材、螺纹钢生产企业参与期货交易主要目的应该是利用套期保值功能锁住价格、减少损失,但是与其它产品不同的是,建材市场季节性波动非常明显,企业能够预期到的价格下滑,投机者同样能够预见。企业开出的远期和约如果价格不能达到投机者的心理预期,则成交必然有限,若按照投机者预期报价,则套期保值效能必然削减。4.4　市场价格诱导我国幅员辽阔,受自然环境和市场环境的影响,华南、华东、华北等主要市场的主流价格存在明显的差异性。若线材、螺纹钢在上海期货交易所上市贸易,上海期货交易所很有可能指定在当地仓库进行交割。很容易诱导贸易者按照上海市场价格进行操作,若庄家根据上海市场价格指数定价,则很有可能影响到其它地区的钢材价格,外地生产企业将损失部分现货市场定价的话语权,一旦期货价格背离当地市场环境,则很有可能给当地企业带来经营损失。4.5　经营风险巨大期货市场不创造价值,是零和市场,一方的盈利来自于另一方的亏损。由于只收取10%以下的交易保证金即可获得交易权利,根据杠杆原理,将经营利润放大的同时也将经营风险放大,一旦交易失误,

不仅保证金全部输光,还要偿还交易所债务,很多交易者为此倾家荡产。作为钢铁企业,尤其是国营企业和股份制企业从事期货交易需要单独划出一个部门来操作期货贸易,要划分清楚承担盈利和风险的权力和义务,同时还要做好充足的亏损准备,需要建立完善的运行机制来控制亏损额度。4.6　价格的信息敏感度提高在现货市场中,建材交易价格是由生产成本、供求关系两个方面因素共同决定的,根据季节、地区、环境、政策等因素的变化而变化。期货市场上的贸易者对各类信息敏感度极高,心态上谨小慎微、杯弓蛇影,容易将各方面影响因素(虚构的或真实的)放大,从而反映到期货市场价格上来,

期货价格影响现货价格,有可能使现货市场价格背离市场环境。

5　几点意见线材和螺纹钢参与期货交易有利、有弊,关键看组织者如何驱弊逐利,现根据以上分析,从有利于行业发展的角度提出以下几点意见:

5.1　培训专业人才期货经营是零和市场,唯一能够从中获得直接收益的是收取交易费用的期货交易所,交易者经营风险巨大。企业从事期货交易的成果完全决定于经营人员的操作水平。因此,专业的期货交易人才对企业至关重要。建议由上海交易所对企业人员进行专业的操作培训。5.2　选择有利时机,逐步推进线材、螺纹钢期货贸易期货市场有不可控制性,企业同意产品进入期货市场之日,就应该做好适应期货市场的充足准备,