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华谊的资金困局

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1 华谊的资金困局

亮相创业板，使得以往将明星放在镁光灯下的华谊传媒，这一次将自己聚焦在镁光灯下。以华谊传媒为代表的中国民营影视企业近年业务突飞猛进，对资金产生了巨大的渴求，然而，影视业务独特的经营模式却使其资金流紧张，也极大地制约了其从银行等渠道获得间接融资的能力，往往容易陷入资金困局。

业绩突飞猛进

近年来，随着文化体制改革的不断深入和监管环境的日趋宽松，中国影视市场规模迅速扩张。国家广电总局的数据显示，国内电影票房已从2003年的约9亿元增长到2008年的逾43亿元，增幅近4倍，年复合增长率接近40%；2008年，中国更以30%的票房增幅居全球之冠，并首次跻身全球电影票房市场的前十名。显然，随着中国经济的增长，居民对文化娱乐产品的消费欲望和消费能力正快速提升，国内影视业正迎来一轮上升周期。

同时，公开数据显示，2007年中国人均电影消费额仅为3.2元，同期的美国数据高达31.7美元（以票房收入为统计口径），中国影视剧市场无疑仍具有巨大的增长潜力。因此，在2002年颁布的《电影管理条例》允许国有电影制片厂以外的公司申请影片的一次性出品权之后，以华谊传媒为代表的民营影视企业开始更为有力地出击抢占市场，其业绩近年突飞猛进。

0.0010000.0020000.0030000.0040000.0050000.0060000.0070000.002009200820072006总收入电影收入电视剧收入经纪人及服务

2009 2008 2007 2006

主营业务收入 主营业务利润 主营业务收入 主营业务利润 主营业务收入 主营业务利润 主营业务收入 主营业务利润

总计： 60,620.70 32,202.90 40,934.68 21,640.61 23,477.86 8,925.73 12,434.79 4,718.30

电影 30,856.67 15,882.63 22,975.93 11,826.23 10,606.50 3,707.64 6,159.39 2,942.49

电视剧 16,624.58 6,449.99 10,758.93 4,174.24 8,277.39 3,144.75 2,407.58 677.90

经纪服务 13,139.45 9,870.28 7,002.75 5,640.14 3,793.97 2,073.34 3,867.82 1,097.91

图1 华谊传媒今年发展飞速

影视业经营模式

然而，华谊传媒所从事的影视业务，生产、销售模式与其他行业多有不同。从生产环节看，影视制作可以分为独资和联合摄制两类模式，联合摄制模式旨在减少资金压力、规避投资风险，主要针对单笔投资规模较大的作品，投资者会通过协议确定各方对影片的投资及版 2 权收益的分配比例。

表1 代表作及投资比例

影片名 投资比例 投资身份 版权收益范围

拉贝日记 不适用 非执行制片方 中国大陆地区版权

游龙戏凤 30% 执行制片方 按投资比例全球分账

非诚勿扰 70% 执行制片方 按投资比例全球分账

李米的猜想 62.50% 执行制片方 按投资比例全球分账

集结号 80% 执行制片方 按投资比例全球分账

天下无贼 15% 非执行制片方 投资保底加大陆地区比例分账

宝贝计划 不适用 非执行制片方 中国大陆地区版权

从销售环节看，电影与电视剧的模式又有所不同。电影的销售依赖于“院线+电影院”的渠道，在电影发行公司与院线公司达成合作协议后，由院线公司及其旗下影院负责影片的放映，所取得的票房收入在扣除国家电影专项资金、税金与附加费之后，按行业惯例，由电影发行公司、院线公司和影院按40：10：50的比例进行分账。

电视剧一般则采取“预先销售为主，后期销售为辅”的销售模式。在电视剧摄制阶段，制作公司就会将其版权（主要是电视播放权）提前销售给电视台等客户，以提前回收成本，降低投资风险。预售的价格主要依据电视剧的投资规模、主创人员知名度、剧本质量、摄制进展情况等核心要素，结合制作公司过往作品的口碑及业绩进行定价。电视剧的后期销售则主要包括首轮播放和二轮播放两次销售，制作公司通常采用“先地面、后卫星”的模式销售，即首轮播放一般选择地面电视频道，此后至少6个月再开始首轮卫星电视频道播放。

资产构成

公司主要以影视制作、发行为主要业务，此类公司具有“轻资产“的特点，其生产要素主要是劳务和有形材料消耗，生产经营所投入的固定资产较少，同时对于影视制作使用的影视基地，摄影大棚、大型机房等固定资产通常采用经营租赁方式租入。因此形成了公司流动资产占比比较高的资产结构。

表2 华谊资产构成及比例与同期可比公司资产占比情况

项目 2009-6-30 2008-12-31 2007-12-31 2006-12-31

金额 比例 金额 比例 金额 比例 金额 比例

流动资产 62,944.37 93.32% 52,579.81 94.72% 31,600.23 99.54% 16,199.98 85.64%

非流动资产 4,504.04 6.68% 2,930.42 5.28% 145.78 0.46% 2,715.48

14.36%

附表1：合并资产负债表 3

附表2 ：利润表： 4

附表3：现金流量表 5

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华谊兄弟IPO案例梳理及分析思路

华谊兄弟IPO案例梳理及分析思路

华谊兄弟 IPO 案情树立及分析思路

从传媒公司业务成长需求、资本运作管理、治理结构规范、产权制度完善的角度，分

析公司上市的动因、约束、程序、结果，并透过公司上市融资的现象，分析公司发展进程

中业务成长需求拉动、资本运作管理外部和内部约束等驱动因素促使公司上市决策，上市

准备和上市后持续的与资本市场互动中对公司规范治理结构、加强内部控制、创新业务运

作流程、完善产权制度、提升战略和风险管理水平的促进作用。

案例分析思路应当是开放性的和可辩论的，不要求面面俱到，不要求一致的结论。

（一）公司上市动机分析

（1）筹资需求。寻求上市的公司其最主要的目的便是从资本市场上募集资金，以支持

公司制订的各项战略规划，满足公司的长期发展需求，华谊兄弟也不例外。从一个注册资

本仅为 100 万的广告公司发展到如今拥有 6 家全资或控股公司和 1 家参股公司，股本为

1.68 亿元的创业板上市企业，华谊兄弟对于资本的纯熟运用可谓功不可没。

王忠军自 1998 年投资英达的情景喜剧《心理诊所》初涉影视圈，经历了投资《荆轲刺

秦王》和《鬼子来了》的失利，终于在 1999 年作为联合投资方与冯小刚开展了第一次合作：

投资后者 2000 年的贺岁电影《没完没了》，该部电影大获成功之后，华谊兄弟逐渐开始走

上比较成熟的商业化、产业化道路。2001 年的电影《大腕》促成了华谊兄弟和美国八大电

影公司之一的哥伦比亚电影公司（简称“哥伦比亚”）的合作，而正是通过这次合作，华谊

兄弟逐渐形成了大投入、大产出的投资策略，正如华谊兄弟的招股书中明确提到的：“以

国产商业大片为主的高端定位是华谊的方向”。 正是王忠军的大制作思路，在为华谊兄弟

赢得票房的同时还赢得了口碑，对华谊兄弟的电影业务收入作出了重大贡献，例如冯小刚

工作室出品的两部大制作《集结号》和《非诚勿扰》，在财务报告期内累计实现票房分帐收

入 18896.5 万元，约占期内华谊传媒电影业务收入的 40%和总营业收入的 18%。但同时，大

华谊兄弟传媒股份有限公司2018年度财务报表分析报告

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华谊兄弟传媒股份有限公司

2018 年度财务报表分析报告

本报告以华谊兄弟 2016-2018 年度财务报表数据为分析基础

包括资产负债表、利润表、现金流量表和所有者权益变动表水平、垂直分析

财务指标盈利能力、偿债能力、营运能力、发展成长能力、杜邦等分析

This report is based on the data of financial statements of Listed Companies in 2016-2018.

Including horizontal and vertical analysis of SOFP, profit statement, cash flow statement and owner's equity

statement

Financial Indicators Profit, Debt Payment, Operations, Development, DuPont, etc. 目录

1 财务报表数据 3.1.2 长期偿债能力分析 ..... .. 31

3.2 营运能力分析 ....... ...

34 1.1 资产负债表 ....... ... 1

3.2.1 流动资产周转分析 ..... .. 34

1.2 利润表 ............ ... 4

3.2.2 固定资产周转分析 ..... .. 36

1.3 现金流量表 ....... ... 5

3.2.3 总资产周转分析 ...... .. 37

1.4 所有者权益变动表 ... 6

3.3 盈利能力分析 ....... ...

37 2 会计报表分析

3.3.1 资产经营盈利能力分析 . 37

2.1 资产负债表分析 .... ... 8

华谊兄弟创业板募资12亿

华谊兄弟创业板募资12亿

华谊兄弟创业板募资12亿

佚 名

【期刊名称】《商务周刊》

【年(卷),期】2009(000)020

【摘 要】10月13日，华谊兄弟发行价格公布，发行人和主承销商中信建投根据询价对象的报价情况，并综合参考公司基本面、发行募集资金需求总量、可比上市公司和市场环境等因素，协商确定发行价格为人民币28．58元／股，募资12亿元。招股意向书披露的拟募集资金数量为6．2亿元，若本次发行成功，将超出发行人拟募集资金近1倍。

【总页数】1页(P21)

【正文语种】中 文

【中图分类】F830.91

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3.中间体生产企业善水科技拟创业板上市募资13.13亿 [J],

4.中远海控：拟发行20.43亿A股募资129亿 [J],

5.东方证券：定增募资120亿 [J],

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股票价格的修正即除权与除息及华谊兄弟10转10派3案例分析

股票价格的修正即除权与除息及华谊兄弟10转10派3案例分析

股票价格的修正——除权与除息

——及华谊兄弟10转10派3案例分析

目录：

一、 产生背景

二、 股权登记日

三、 除权除息

四、 除权除息日

五、 除权除息目的

六、 除权除息基准价的形成

七、 除权除息报价的计算

八、 华谊兄弟10转10派3案例分析

九、 《深交所：理性看待高送转现象 规避题材股风险》全文

一、 产生背景

1、 除息：上市公司以现金形式派发股息

2、 除权：

A、 上市公司以送股的方式派发股利（又称红股）；

B、 上市公司以累积的资本公积金或盈余公积金转为资本时派送新股（又称转赠股）；

C、 上市公司为增加资本给原始股东优先认股权。（又称有偿配股）。

注：A、B两种形式又称无偿送股。

二、 股权登记日

上市公司在送股、派息或配股或召开股东大会的时候，确定出一个界定哪些主体可以参加分红、参与配股或具有投票权利的日期，定出的这一日就是股权登记日。

即在这一天持有或买进该公司的股票的投资者可以享有此次分红、派息、配股，这部分股东名册由证券登记公司统计在案，届时将所应送的红股、现金红利或者配股权划到这部分股东的帐上。

三、 除权除息

除权指因上市公司股本增加，每股股票所代表的企业实际价值(每股净资产)有所减少，需要在发生该事实之后从股票市场价格中剔除这部分因素，而形成的剔除行为。

上市公司以股票股利分配给股东，也就是公司的盈余转为增资时，或者进行配股时，就要对股价进行除权。上市公司将盈余以现金分配给股东，股价就要除息。

四、除权除息日

除权指的是股票的发行公司依一定比例分配股票给股东，作为股票股利，此时增加公司的总股数。

除息

五、 除权、除息的目的

为什么要在股权登记日的次交易日就除权除息呢？

因为股权登记日的收盘价是包含了这部份权利价值的上市公司公司也将通过证券交易系统按照这天登记在册的股东名册为准在以后若干天后(即付息日或配送股日）派发股利或登记配送股权。这日之后的新购入股票者，将不享有领取红利（或配送股）的权利。也就是说，投资者如果在次日（即除权或除息日）买入一股该股票，他就只愿花不含红利红股的价格来买这无权股票（假设不考虑其他利好利空因素）。