财务成本管理问题解答
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《财务成本管理》问题解答(一)
1•问：教材中有哪些文字或数字错误需要更正 ？
答:(1) 第259页第2行,"价值低于价格",应改为"价格低于价值"。
(2) 第265页第14-15行,"前一种方法"应改为"后一种方法"；"后 一种方法"应改为"前一种方法"。
(3) 第277页表10-11,第11年的"负债合计"数"1653.46",应改为 "1483.17"。
(4) 第280页第17行,"每股净投资"应改为"每股股权净投资"。
(5)第281页表10 - 15,第2006年的"加:营运资本增加"项"3.5168", 应改为“ 1.1944 ”。受此数字影响的其他数据，都需要更改，见下表的黑体字
年份 2000 2001 2002 2003 2004 2005 2006 无
限
收入增长
率
20% 20% 20% 20% 20% 6%
每股收入 20 24 28.8 34.56 41.4720 49.7664 52.7524
营运资本
/收入 40% 40% 40% 40% 40% 40% 40%
营运资本 8 9.6 11.52 13.824 16.5888 19.9066 21.1010
营运资
本增加 1.3333 1.6 1.92 2.304 2.7648 3.3178 1.1944
净利润 4 4.8 5.76 6.9120 8.2944 9.9533 10.5505
资本支出 3.7 4.44 5.328 6.3936 7.6723 9.2068 9.7592
减：折旧 1.7 2.04 2.448 2.9376 3.5251 4.2301 4.4840
加：营运
资本增加 1.3333 1.6 1.92 2.304 2.7648 3.3178 1.1944
二净投资 3.3333 4 4.8 5.76 6.9120 8.2944 6.4696
X (1 一负 0.9 0.9 0.9 0.9 0.9 0.9 0.9
债比例）
股权净投
资 3.00 3.60 4.32 5.1840 6.2208 7.4650 5.8227
股权自由
现金流量 1.0000 1.2000 1.4400 1.7280 2.0736 2.4883 4.7278
折现系数
（9%）
0.917431 3.841680
0 ).772183
0 708425 0. 549931
每股现金
流量现值
1.1009 1.2120 1.3343 1.4690 1.6172
预测期价
值 6.73
227.63
后续期价
值 147.95
股权价 值合计 145.68
与该表有关的文字也应一并修改：第282页第9-13行应改为
后续期第一年自由现金流量 后续期价值= --
（资本成本-永续增长率）
=5.8227/（8.07694%-6%）
=227.63（元）
后续期价值的现值=227.63 X O .64993仁147.95（元）计算股票价值：价值 合计=6.73十147.95=154.68（ 元/股）（6） 第282页第25行," 趋近于 零",应改为"趋近于1"。
（7）第284页表10-16,原表数字有误，正确的数字如下：
年 份 2000 2001 2002 2003 2004 2005 2006 2007 2008 2009 2010 2011
增
长
率
33.00
% 33.00
% 33.00
% 33.00
% 33.00
% 27.00
% 22.20
% 16.8% 11.4% 6.00% 6.00%
累计
增长
率
27.6% 55.93
% 82.12
% 102.8
8% 15.06
% 127.9
6%
每
股 3.325 4.422 5.881 7.822 10.40 13.27 16.22 18.94 21.10 22.37 23.71
收 2.5 0 3 6 5 39 54 26 80 81 45 70 、人 益
资
本 1.596 2.122 2.823 3.754 4.993 6.372 7.786 9.095 10.13 10.73 0.000
支 1.2 0 7 2 8 9 2 8 0 19 98 0
出
折 n 7n 0.931 1.238 1.646 2.190 2.913 3.717 4.542 5.305 5.910 6.264 0.000
|日 0.7 0 2 8 3 1 1 3 4 3 9 0
收 4 n 13.30 17.68 23.54 31.29 41.61 53.10 64.89 75.79 84.43 89.49 94.86
入 10 00 90 64 01 58 18 03 19 22 81 80
营
运 A 5.320 7.075 9.410 12.51 16.64 21.24 25.95 30.31 33.77 35.79 37.94
资 4 0 6 5 60 63 07 61 68 29 93 72
本
营
运
资 A 1.320 1.755 2.334 3.105 4.130 4.594 4.715 4.360 3.456 2.026 2.148
本
0 6 9 5 3 4 4 6 1 4 0
增
加
净
投
1.985 2.640 3.511 4.670 6.211 7.960 8.150 7.677 6.501 2.148
投 0 1 3 0 1 0 2 7 3 0
资
股
权
自
由 1.340 1.782 2.370 3.152 4.192 6.026 8.262 10.79 13.43 15.87 21.56
现
0 2 8 5 9 2 6 78 03 33 91
金
流
量
1.25 1.25 1.25 1.25 1.25 1.22 1.19 1.16 1.13 1.1 1.1
国 库
券 利
率
7.0% 7.0% 7.0% 7.0% 7.0% 7.0% 7.0% 7.0% 7.0% 7.0% 7.0%
股 票
补 偿
率
5.5% 5.5% 5.5% 5.5% 5.5% 5.5% 5.5% 5.5% 5.5% 5.5% 5.5%
股权资本成本
13.87
5% 13.87
5% 13.87
5% 13.87
5% 13.87
5% 13.71
0% 13.54
5% 13.38
0% 13.21
5% 13.05
0% 13.05
0%
折 现
系 数
0.878
2 0.771
2 0.677
2 0.594
7 0.522
2 0.459
3 0.404
5 0.356
7 0.315
1 0.278
7
现 值
1.177 1.374 1.605 1.875 2.190 2.767 3.342 3.852 4.232 4.434
高成长期现值 18.61
8 1.177 1.374 1.605 1.875 2.190
转换期现'< 18.61
8
2.767 3.342 3.852 4.232 4.424
后
续
期
现
值 85.27
5
305.9
440
每 股
价 值
112.1
14
与该表有关的数字，也应一并修改：
第283页第9-14行应改为，
高增长阶段的价值二各年自由现金流量折现求和=8.221（元/股）
转换阶段的价值二各年自由现金流量折现求和 =18.618（元/股）稳定阶段
的价值=21.5691心3.05%-6%）=21.5691/7.05%=305.944（ 元 / 股）
稳定阶段价值的现值=305.94 X 0.2787二85.275（元/股） 每股价值=8.221 +
18.618+85.275=112.11（ 元 / 股）
（8） 第288页第12行，"+ 利息"应改为"一利息"。
（9） 第288页第31行,"股本"应改为"所有者权益"。
（10） 第289页表1 0 一 18 ," 年份,",列的"技资资本（年初）",应改 为"投资资本（年末）"。
（11）第 293 页倒数第 1 行," 在市盈率=70% X （1+6%）/（11.25%-6%）=14.48"
应改为"在市盈率=70%/ 〈 11.25%- 6%）=13.16"。
（12）第296页第18行,"股价105元",应改为"股价105美元"。 倒数第3行,"销售额=47.8 X （1+39%）20=34651（亿美元）",应改为"销 售额=47.8 X （1 十 39%）21=48166 亿美元。”
（13）第298页第18行,"目标企业"应改为 “目标企业H”。
2. 问：教材第282页第12行，后续价值的折现率为什么不用 8.08%,而 用第一阶段的听现率？
答：后续期价值是指在后续期开始时点的企业价值。就本例而言 ，它是
2005年底（即2006年初）的价值。把这个价值从2005年底折合到2000年 初，只能使用2005年至2000年的折现系数（资本成本为9%）。至于8.08%, 是2006年及以后各年的资本成本，适用 于2006年及以后各年的折现系数计
3. 问：教材第284页表10-16第5、6行最后一列均以0表示，难 道这里的折旧
