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上市险企中报盈利预计下滑五成 成败皆因权益类投资

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股市的双刃剑效应在保险公司经营上显露无疑：去年红火的股市让保险公司大赚，盈利也出
现了大幅度增长，但今年股市低迷，保险公司盈利受到严重影响

资本市场的低迷给险企利润带来的冲击显而易见。
公开资料显示，目前已有中国人寿、中国太保、中国太平、新华保险、西水股份、天茂
集团等6家上市险企公布了2016年半年报业绩预告，除天茂集团因将国华人寿的盈利并入财
务报表使得净利润有所增长外，其余5家上市险企上半年净利润同比均出现了不同程度的下
降。
中国人寿、中国太保、新华保险等也预计有五成左右幅度的净利润下降，分别为65%～
70%、46%、50%。国寿、太保、新华3家险企均在预报中指出，上半年投资收益的同比大幅下
降成为今年中期业绩预减的主要原因之一。中国太保方面告诉《投资者报》记者，由于去年
资本市场向好，公司的投资收益大幅上升，今年上半年投资收益则有所减少。此外，受连续
降息影响，固定收益类投资收益率也略有下降。
实际上，整个保险行业的投资收益情况在上半年表现确实不如人意。据保监会统计数据
显示，今年上半年，险企的银行存款和债券投资实现收益1429亿元，同比减少26亿元，股
票和证券投资基金收益241亿元，同比减少2612亿元。
除中国太保外，《投资者报》记者近日还就投资收益的相关问题与人保、新华等上市险企
相关负责人取得了联系，但大多均表示公司8月下旬即发布半年报，目前处于静默期，截至
发稿前并未对相关问题做出回复。
权益性投资拉净利润后腿
从公开资料及保监会公布的数据来看，权益性投资俨然成为上市险企净利润下降的主要
原因之一。据《投资者报》记者统计，截至今年一季末，8家上市寿险业务持股市值达1559
亿元。由于目前大多数上市险企半年报均未披露，记者只能以2015年年报数据及2016年一
季报数据作为参考，对上市险企的重仓流通股盈利状况做出判断。
2015年开年的股市熔断制度使得大部分险企今年一季度的股票投资损失惨重。数据显示，
如按3月31日的收盘价计算，平安人寿一季度浮亏达74亿元，远超二季度17亿元的浮亏，
类似的情况还发生在国寿、人保、太平等险企上。
此外，据记者观察，平安银行、工商银行、建设银行、云南白药等持仓市值的缩水是平
安人寿上半年浮亏的主要原因，其中平安银行浮亏近40亿元，几乎是浮亏总金额的一半，不
过由于平安银行是其战略投资，持股是否缩水影响不大。
“遍地散网”式投资未见成效
数据显示，今年上半年中国人寿浮亏达65亿元，其耗资十几亿元买下的两亿股招商轮船
的股份，今年上半年浮亏达5.6亿元，大华股份、中航资本、海康威视、人福医药、骆驼股
份、歌华有线等近10只个股上半年也有超1亿元的浮亏，由此看来，中国人寿持股多家上市
公司以分散风险的模式并没有给其带来可观的投资收益。
值得关注的是，虽然上半年天茂集团权益性投资浮亏28亿元，但这样的状况在二季度获
得一定好转。数据显示，今年二季度天茂集团重仓流通股投资浮盈0.85亿元，主要盈利来源
于长江证券、有研新材等个股上半年股价的提升。
此外，中国太平、中国太保、西水股份、中国人保等由于持仓规模并不太大，所以上半
年重仓持股的浮亏金额均在20亿元以下。
行业基本面仍向好
虽然投资收益下降导致了上市险企净利润的下滑，但险企投资的灵活性及政策利好等原
因使得保险行业的基本面仍维持向好趋势，多家机构也表示上市险企的价值指标更值得关注，
从机构发布的研报来看，上市险企2016年上半年新业务价值增长强劲，持续发展能力有所提
升。
据海通证券预计，a股原四大险企中国人寿、中国平安、中国太保、新华保险上半年新
业务价值同比将分别大幅增长50%、45%、45%和20%。
海通证券认为，新业务价值高增长的原因主要包括了几个方面，首先是工业经济的下行
导致保险行业的保障与理财功能被投资者广泛关注。其次，保代考的取消使得险企营销员持
续增加，上市险企对营销员的培训也使得营销员质量及人均产能得到提高。
此外，上市险企推进价值转型，产品价值率保持稳定；二季度严格停售高预定利率与高
现价激进型产品，负债成本下降；太保、平安等推进客户经营转型，进行精准营销与个性化
服务及低息环境降低保单销售难度等也成为主要原因。

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公司金融习题及答案

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公司⾦融习题及答案第⼆章货币的时间价值⼀、概念题货币的时间价值单利复利终值现值年⾦普通年⾦先付年⾦递延年⾦永续年⾦⼆、单项选择题1、资⾦时间价值通常（）A 包括风险和物价变动因素B不包括风险和物价变动因素C包括风险因素但不包括物价变动因素D包括物价变动因素但不包括风险因素2、以下说法正确的是（）A 计算偿债基⾦系数，可根据年⾦现值系数求倒数B 普通年⾦现值系数加1等于同期、同利率的预付年⾦现值系数C 在终值⼀定的情况下，贴现率越低、计算期越少，则复利现值越⼤D 在计算期和现值⼀定的情况下，贴现率越低，复利终值越⼤3、若希望在3年后取得500元，利率为10%，则单利情况下现在应存⼊银⾏（）A 384.6B 650C 375.7D 665.54、⼀定时期内每期期初等额收付的系列款项称为（）A 永续年⾦Ｂ预付年⾦Ｃ普通年⾦Ｄ递延年⾦5、某项存款利率为6%，每半年复利⼀次，其实际利率为（）Ａ3%Ｂ6.09%Ｃ6%Ｄ6.6%6、在普通年⾦终值系数的基础上，期数加１、系数减１所得到的结果，在数值上等于（）Ａ普通年⾦现值系数Ｂ先付年⾦现值系数Ｃ普通年⾦终值系数Ｄ先付年⾦终值系数7、表⽰利率为10%，期数为5年的（）Ａ复利现值系数Ｂ复利终值系数Ｃ年⾦现值系数Ｄ年⾦终值系数8、下列项⽬中，不属于投资项⽬的现⾦流出量的是（）A固定资产投资B营运成本C垫⽀流动资⾦D固定资产折旧9、某投资项⽬的年营业收⼊为500万元，年经营成本为300万元，年折旧费⽤为10万元，所得税税率为33%，则该投资⽅案的年经营现⾦流量为（）万元A127.3 B200 C137.3 D14410、递延年⾦的特点是（）A没有现值B没有终值C没有第⼀期的收⼊或⽀付额D上述说法都对三、多项选择题１、资⾦时间价值计算的四个因素包括（）Ａ资⾦时间价值额Ｂ资⾦的未来值Ｃ资⾦现值Ｄ单位时间价值率Ｅ时间期限２、下⾯观点正确的是（）A 在通常情况下，资⾦时间价值是在既没有风险也没有通货膨胀条件下的社会平均利润率B 没有经营风险的企业也就没有财务风险；反之，没有财务风险的企业也就没有经营风险C 永续年⾦与其他年⾦⼀样，既有现值⼜有终值D 递延年⾦终值的⼤⼩，与递延期⽆关，所以计算⽅法和普通年⾦终值相同E 在利息率和计息期相同的条件下，复利现值系数和复利终值系数互为倒数3、年⾦按其每期收付款发⽣的时点不同，可分为（）A 普通年⾦B 先付年⾦C 递延年⾦D 永续年⾦E 特殊年⾦4、属于递延年⾦的特点有（）A 年⾦的第⼀次⽀付发⽣在若⼲期之后B 没有终值C 年⾦的现值与递延期⽆关D 年⾦的终值与递延期⽆关E 现值系数是普通年⾦系数的倒数5、下列各项中属于年⾦形式的有（）A 直线法计提的折旧额B 等额分期付款C 优先股股利D 按⽉发放的养⽼⾦E 定期⽀付的保险⾦6、下列关于资⾦的时间价值的表述中正确的有（）A 资⾦的时间价值是由时间创造的B 资⾦的时间价值是劳动创造的Ｃ资⾦的时间价值是在资⾦周转中产⽣的Ｄ资⾦的时间价值可⽤社会资⾦利润率表⽰Ｅ资⾦的时间价值是不可以计算的７、下列表述中，正确的有（）Ａ复利终⽌系数和复利现值系数互为倒数Ｂ复利终值系数和资本回收系数互为倒数Ｃ普通年⾦终值系数和偿债基⾦系数互为倒数Ｄ普通年⾦终值系数和资本回收系数互为倒数Ｅ普通年⾦终值系数和普通年⾦现值系数互为倒数8、下列关于利率的说法正确的是（）A 利率是资⾦的增值额同投⼊资⾦价值的⽐率B 利率是衡量资⾦增值程度的数量指标C 利率是特定时期运⽤资⾦的交易价格D 利率有名义利率和实际利率之分E 利率反映的是单位资⾦时间价值量四、计算题１、某项永久性奖学⾦，每年计划颁发50，000元，若年利率为8%，采⽤复利⽅式计息，该奖学⾦的本⾦为多少钱？２、某企业2005年初向银⾏借⼊50，000元贷款，为期10年期，在每年末等额偿还。

财务管理例题1-8章

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财务管理例题1-8章(总26页)--本页仅作为文档封面，使用时请直接删除即可----内页可以根据需求调整合适字体及大小--财务管理例题第三章 价值、收益与风险例1：某公司于年初存入银行10000元，期限为5年，年利率为5%，则到期时的本利和为：F=10000×(1+5%×5) =12500（元）单利终值)1(n i P F ⋅+⨯=例2：某公司打算在3年后用60000元购置新设备，目前的银行利率为5%，则公司现在应存入：P=60000/(1+5%×3)=（元）单利现值)1/(n i F P ⋅+= n i P I ⋅⋅=例：某人拟在3年后获得本利和50000元，假设投资报酬率为5%，他现在应投入多少元（43192）例3：某公司将100000元投资于一项目，年报酬率为6%，1年后的本利和为：F=100000 ×(1+6%×1)=106000（元）若一年后公司并不提取现金，将106000元继续投资于该项目，则第2年年末的本利和为：F=100000×(1+6%)×(1+6%) =100000×2%)61(+=112360(元)例4：某人存入银行1000元，年利率8%，则5年后可取出多少钱？F=58%)(11000+⨯)(3.1469元=例5：某人为了5年后能从银行取出10000元，求在年利率2%的情况下当前应存入的金额。

F=5%)21/(10000+)(9057元= 例6：将例4改为每季复利一次，求FF=45)4/%81(1000⨯+⨯20%)21(1000+⨯=)(9.1485元= 如果要得到相当于这个金额的F 值，在每年复利一次的条件下年利率应该是多少？F=5)1(1000i +⨯= →=+5i)(1=查表可知:假定i 和(F/P,i,5)之间呈线性关系，则 4693.14859.1%84693.15386.1%8%9--=--x%24.8≈x课堂即时练习之一1.张先生要开办一个餐馆，于是找到十字路口的一家铺面，向业主提出要承租三年。

证券行业2022年中报综述

证券行业2022年中报综述

证券行业2022年中报综述一、2022中报展现行业趋势：市场震荡阶段，大中小券商盈利能力分化ROE分化，头部券商盈利能力强。

上半年受市场波动影响，上市券商平均ROE为3.32%(同比-1.79pct)。

（1）头部券商ROE更稳定：前十大券商中仅海通、国信证券低于行业平均水平，此外中信建投ROE 为5.19%。

（2）中小券商呈现差异化：部分以自营为导向的中型券商ROE水平普遍低于行业平均，部分轻资产业务为导向或自营业务能力突出的券商表现优异，如华林证券ROE为4.53%，华安证券ROE为3.69%。

营收、净利润整体下滑，中小券商降幅更大。

上市券商2022H营收合计2475.3亿元（同比-19.3%），归母净利润合计713.7亿元（同比-27.3%）。

前十大券商归母净利润同比下降21.9%，其余券商降幅达38.5%。

收入结构上，轻资产业务收入占比有所增加。

上半年，自营业绩下滑是主要的拖累点，轻资本业务表现较为平稳，同比有下滑，但整体幅度不大。

经纪业务净收入占比增加至32%（同比+5pct），投行业务占比增加至14%（同比+2pct），资管业务收入占比增加至12%（同比+2pct）。

上半年净利润实现同比正增长的有4家券商，大多是重资本业务稳健的券商。

分别为华安证券（同比+17.9%）、国联证券（同比+15.4%）、方正证券（同比+9.3%）、中国银河（同比+1.7%）。

四家券商的自营收益率位居行业前15，自营业绩稳定了利润基础。

如国联作为小型券商自营业绩表现优异，得益于自营定位差异化，一方面自营收入占比近年有所提升，2022H固收占比90%，另一方面权益坚持客需导向，降低方向性自营规模。

（1）华安证券：另类、私募子公司扭亏为盈带来业绩增量，自营业务稳健性高于行业。

上半年，华安证券7.0亿元（同比+17.9%）：17.9%的净利润增量中：1、另类及私募子公司投资扭亏为盈，实现投资收益0.23亿元（去年同期亏损0.9亿元），带来1.13亿元净利润（占比16.1%）。

采用逐步回归分析的论文

采用逐步回归分析的论文

43.2143
46.5167
31.3870
34.7970
标准差
35.45868
40.67030
29.53181
39.89000
40.63523
47.84835
47.55669
极小值
75.84
33.30
-9.91
-9.91
25.85
-7.55
-7.55
极大值
209.73
209.73
151.93
209.73
本文所用的数据来自证券之星()、和讯网(/)以及光大证券阳光版。
（二）变量的选择和假设
1.因变量
本文研究的因变量为IPO抑价率，以UPR表示。根据IPO抑价率的一般定义，即发行抑价率为新股上市后首日收盘价和其一级市场发行价之间的差别，可以将发行抑价率表示为：
206.93
275.33
275.33
首先对其进行横向比较，从表1中的均值和中值可以看出，不管是中小板市场还是创业板市场，其IPO抑价率是不断的呈下降趋势的。创业板市场的抑价率的极大值和极小值都有所下降，而中小板市场的抑价率的极大值又创高峰。
从纵向看，创业板市场2009年的IPO抑价率远高于中小板市场，尤其是创业板首发的28只股票的IPO抑价率均值高达106.23，而2010年创业板的IPO抑价率有大幅度的下降，其均值较中小板市场还要低约7.3个百分点。
关键词：创业板；中小板；抑价率；回归分析
一、研究动机和IPO抑价理论综述
首次公开发行股票(Initial Public Offerings，IPO)是企业在证券交易所上首次公开向投资者发行股票并上市来筹集企业发展资金的过程。IPO抑价是指新股发行抑价（Initial Public Offering Underpricing）,是指股票首次公开发行时定价较低，而股票在首日上市交易时价格较高，投资者认购新股能够获得超额投资报酬的一种现象。这种现象背离了有效市场假说，所以被称为“IPO抑价之谜”。