论财务杠杆在企业活动中的作用

论财务杠杆在企业活动 中的作用
张裴嘉 河南省宏光 天地 实业有限公 司 ４ ０ ６ ０ ５ １
杠 杆 作 用 大 小 的 因 素 ， 也 必 然 影 响 财 务 杠 杆利益 （ 损失 ）和财 务风 险。下面我 们 分 别 讨 论 影 响 两 者 的三 个 主 要 因 素 ： １ 、息 税 前 利 ｝ 率 ：在 其 他 因素 不 变 ７ １ 的 情 况 下 ， 息 税 前 利 ｝ 率 越 高 ，财 务 杠 １ ７ 杆 系数 越 小 ；反 之 ， 务 杠 杆 系 数 越 大 。 财 因 而税 前 利 润 率 对 财 务 杠 杆 系 数 的 影 响 是呈相 反方 向变化 。在 其他 因素不变 的 情 况 下 、 前 利 润 率 对 主 权 资 本 收 益 率 皂税 的 影响却是 呈相 同方 向的。 ２ 、负 债 的 利 息 率 ：在 息 税 前 利 润率 和 负 债 比率 一 定 的 情 况 下 ， 负 债 的 利 息 率 越 高 ， 财 务 杠 杆 系 数 越 大 ， 反 之 ，财 务杠杆 系数越 小 。负债 的利息 率对 财务 杠 杆 系 数 的 影 响 总 是 呈 相 同 方 向 变 化 的 ， 而 对 土 仪 资 本 收 益 率 的 影 响 则 是 呈 相 反 向 变 化 。 即 负 债 的 利 息 率 越 低 ， 主 权 资 本 收 率 会 相 应 提 高 ， 而 当 负 债 的 利 息 丰 提 高 时 ， 主 权 资 本 收 益 率 会 相 应降低 。那种 认为 财务 风险是指全 部资 本 债 务资本 比率 的变 化带 来的 风险是 片面 的观点 。 ３ 、资 本 结 构 ：负 债 比率 即 负 债 与 总 资 本 的 比 率 也 是 影 响 财 务 杠 杆 利 益 和 财 务 风 险的 冈素 之一 ，负 债比率对 财务杠 杆 系 数 的 影 响 与 负 债 利 息率 的 影 响相 同 。 即 在 息 税 前 利 润 率 和 负 债 利息 率 不 变 的 情 况 下 ， 负 债 比率 越 高 ， 财 务 杠 杆 ． 系 数 越 大 ；反 之 ， 务 杠 杆 系 数 越 小 ， 财 也 就 是说 负债 比率对 财务杠杆 系数 的影响 总 是 呈 相 同方 向 变 化 的 。 但 负 债 比率 对
给 企 业权 益 资本 带 来 额 外 收益 ，但 又 可 能导致财 务风险的提 高。 的速 度上 升 ，如 果息 税前 利 润率 下 降 ，
财务 杠 杆在 企 业 经营 活 动 中的 那 么主权 资本 利润率 会以更快 的速 度下 作 用 降 ，从 而风 险也越大 。反之 ，财务 风险
一
、
ｌ 、将 财 务 杠 杆 定 义 为 “ 业 在 制 定 企 资 本 结 构 决 策 时 对 债 务 等 资 的 利 用 ” 。 因 而 财 务 杠 杆 又 可 称 为 融 资 杠 杆 、 资 本 杠 杆或者 负 债经营 。这 种定 义强调 财务 杠 杆是对 负债 的一种 利用 。 ２ 认 为 财 务 杠 杆 是 指 在 等 资 中 适 当 、 举 债 ，调 整 资 本 结 构 给 企 业 带 来 额 外 收 益 。 如 果 负 债 经 营 使 得 企 业 每 股 利 润 上 升 ，便称 为正 财 务杠 杆 ；如果 使得企 业 每 股 利润 下 降 ，通 常称 为负 财务 杠 杆 。 显 而易 见 ，在 这种 定义 中 ，财务杠杆 强 调 的 是 通 过 负 债 经 营 而 引 起 的 结 果 。 另
【 文章摘要】 财 务杠杆 是 指 企 业 由 于 固定 的债 务 利息的存在使得权 益资本收益率 大于息
税 前利 润 变动率 。合 理 运 用财 务杠 杆 会
化 给 了 权 益 资 本 ， 从 而 使 得 权 益 资 本 收 益率 上升 。
二 、财 务风 险
财务 风险 是指企业 因使 用债务 资本 而产生 的在 未来收 益不确 定情 况下 由主 权 资 本 承 担 的 附 加 风 险 。 如 果 企 业 经 营 状 况 良好 ，使 得 企 业 投 资 收 益 率 大 于 负 【 关键 词 】 债 利 息 率 ， 则 获 得 财 务 杠 杆 利 益 ， 如 果 企业活 动 ；财务杠杆 ；财 务杠杆作 用 企 业经营 状况 不佳 ，使得企 业投 资收益 率 小于 负债 利息 率 ，则获得 财务杠 扦损 财 务 杠 杆 是 一 个 应 用 很 广 的 概 念 。 失 ， 甚 至 导 致 企 业 破 产 ，这 种 不 确 定 性 财 务 杠 杆 作 用 通 常 用 财 务 杠 杆 系 数 就 是 企 业 运 用 负 债 所 承 担 的 财 务 风 险 。 （ ｅ ｒｅ ｏ ｉａ ｃａ ｅ ｅ ａ ｅ ＤＦ ） Ｄ ｇ ｅ ｆＦ ｎ ｎ ｉｌＬ ｖ ｒ ｇ ， Ｌ 企业财务 风 险的大 小丰要取 决于 财 来 衡量 ，财务 杠杆 系数指 企业 权益 资本 务杠杆 系数 的高 低 。一 般情 况下 ，财务 收 益 变 动 相 对 税 前 利 润 变 动 率 的 倍 数 。 杠 杆 系 数 越 大 ，主 权 资 本 收 益 率 对 于 息 其 理 论 公 式 为 ： 财 务 杠 杆 系 数 一权 益 资 税 前 利 润 率 的 弹性 就 越 大 ， 如 果 息 税 前 本 收 益 变 动 率 ／息 税 前 利 润 变 动 率 。 利 润 率 升 ， 则 主 权 资 本 收 益 率 会 以 更 快
就 越பைடு நூலகம் 。财务 风险存 在的实 质是 由于 负 债 经 营 从 而 使 得 负 债 所 负 担 的 那 一 部 分 经营风 险转嫁 给了权 益资本 在全部 息税 前利润率 为 １ ％的情 况下 ，负债 比率越 ５ 高 ，所 获 得 财 务 杠 杆 利 益 越 大 ，权 益 资 本净利 润越高 。在企业 全部 资本息 税前 利润率为 ９ ％的条件下 ， 况则相反 。以 情 负 债 比率 ８ ％ 为 例 ，全 部 资 本 息 税 前 利 ０ 润率 比负债成 本每提 高一个 百分点 ，权 益 资 本 净 利 润 率 就 会 提 高 ２ ６个 百 分 点 ．