投资的选择14.ppt

• 投资并不需要巨大的智慧，一般的智慧就可以，但很 多时候需要一种稳定的情感和态度，赚钱不是明天或 者下个星期的问题，而是你在购买一种五年或十年以 后能够升值的东西。
• 最重要的是要注意公司的赚钱能力
专栏1-2 专家的投资原则
2.索罗斯的投资原则
• 金融投资的核心就是要围绕那些存在的缺陷和 扭曲的认识作文章 ；
• 一年之后，杨怀定变成了杨百万 ！
讨论:生活中的套利
• 生活中是否存在同样的套利机会,请举例 说明!
•
• 一二级市场的套利; 中石油发行价16.7元,上市后开盘价48.6.
• AH股套利;
• 封闭式基金套利
• 银行间套汇
A股、H股价格对比
3. 风险厌恶（Risk aversion）原则
• 所谓风险厌恶是指投资者不喜欢有风险 的投资。只要两种投资期望收益率相等， 风险厌恶者便会倾向于有确定收益的投 资，而不倾向于收益不确定的投资。
二、为什么要进行投资
——进行投资,能不能保证你能赚到钱 ？ • 为了抵消通货膨胀的影响，维持生活品
质； 5*(1+4%)35 =19.73（万） 1* (1+4%)-35 =0.25（元）
专栏1-1 投资基础知识
1.投资的72定律 • 本金增长一倍所需的时间=（72/投资回报率）*100；
专栏1-1 投资基础知识
2.复利的威力
• 投资要增长，除了回报率之外，还有一个重要因素： 时间。
专栏1-1 投资基础知识
3.货币的时间价值
• 要想成功的享受生活关键是要学会尽早开始投资 。
图1-3 65岁拥有50万元需要每月投入的资金
三、投资的基本原则
1.比较原则 6.5% > 5%

表8－5 各年营业现金流量的差量
项目
第1年 第2年
Δ销售收入（1）
20 000 20 000
Δ付现成本（2）
-2 000 -2 000
Δ折旧额（3）
20 200 13 900
Δ 税 前 利 润 （ 4 ） ＝ (1)-
(2)-(3)
1 800 8 100
Δ所得税(5)＝(4)×25%
450
2 025
20 700 5 175 15 525 16 825
（3）计算两个方案现金流量的差量
表8－6
项目
两个方案现金流量的差量
第0年 第1年 第2年
Δ初始投资
-50000
Δ营业净现金流量
21 550 19 975
Δ终结现金流量
Δ现金流量
-50000 21 550 19 975
单位：元
第3年 第4年
18 400 18 400
0
-210
（2）计算净现值的差量
NPV 120 120 PVIF20%,1 200 PVIF20%,2 210 PVIF20%,3 210 PVIF20%,13 120 120 0.833 200 0.694 210 0.579 210 0.093 20.9 (万元）
第2年
5 000
第3年
5 000
第4年
5 000
新设备 70 000
4 0 4 7 000 70 000 60 000 18 000 年数总和法 25 200 18 900 12 600 6 300
（1）计算初始投资的差量
Δ初始投资＝70 000-20 000＝50 000（元）
（2）计算各年营业现金流量的差量

17.2.1 无税的 无税的MM定理 定理1 定理
在不同的公司营运收入(EBIT)下 公司A 在不同的公司营运收入(EBIT)下，公司A和B的 (EBIT) 每股收益如下图(17 1)所示 (17- 所示。 每股收益如下图(17-1)所示。
4 3 2 1 0
100
200
300
400
500
图17-1
财务杠杆对风险的影响
17.2.1 无税的 无税的MM定理 定理1 定理
当EBIT小于200元时，公司B的每股收益小于 EBIT小于200元时，公司B 小于200元时 公司A；当EBIT大于200元时，公司B的每股 公司A EBIT大于200元时，公司B 大于200元时 收益大于公司A 收益大于公司A。这主要是因为杠杆公司股 东是剩余利益分配者， 东是剩余利益分配者，只有在支付完债务利 息之后才能够得到收益。 息之后才能够得到收益。当公司支付利息之 后的剩余收益大于债务利息时， 后的剩余收益大于债务利息时，杠杆公司每 股收益就要高于无杠杆公司。 股收益就要高于无杠杆公司。
第17章 资本结构
17.1 什么是资本结构 MM定理 17.2 MM定理 17.3 现代资本结构理论 17.4 融资决策
17.2 MM定理 定理
MM定理： MM定理： 定理 1958年 1958年，美国经济学家莫迪利亚尼和米勒 (Modigliani and Miller)在《美国经济评论》上 在 美国经济评论》 发表了论文“资本成本、 发表了论文“资本成本、公司财务以及投资理 这篇文章讨论了在完美市场上， 论”。这篇文章讨论了在完美市场上，即在没 有税收的情况下，资本结构对公司价值的影响。 有税收的情况下，资本结构对公司价值的影响。 随着时间的推移，MM本人对初始的MM定理进行 本人对初始的MM 随着时间的推移，MM本人对初始的MM定理进行 了修正， 了修正，将税收等因素加入对资本结构的讨论 中。

独立项目投资决策标准分析： ① “接受”投资项目方案的标准： 主要指标： NPV≥0， IRR≥项目资本成本或投资最
低收益率，PI≥1； 辅助指标： PP≤n/2， ARR≥基准会计收益率。
② “拒绝”投资项目方案的标准： 主要指标： NPV＜0，IRR＜项目资本成本或投资最低
收益率，PI＜1时， 辅助指标： PP＞n/2， ARR＜基准会计收益率。
（五）总费用现值法
❖ 通过计算各备选项目中全部费用的现值来进行 项目比选的一种方法。
❖ 适用条件：收入相同、计算期相同的项目之间 的比选。
❖ 判断标准：总费用现值较小的项目为最佳。
投资时机选择决策
等待而引起的时间价值的损失，以及竞争者提 前进入市场的危险，另外成本也可能会随着时 间的延长而增加。 适用条件：稀缺型产品（绝大部分与资源，尤 其是不可再生资源有关）。 基本方法：同一时点的NPV大者优
（四）排列顺序法
一般情况下据三种方法排列的顺序是一致的； 但在某些情况下,运用NPV和运用IRR或PI会出
现排序矛盾。这时，通常应以净现值作为选项 标准。
全部待选项目可以分别根据它们各自的NPV或 IRR或PI按降级顺序排列，然后进行项目挑选， 通常选其大者为最优。
【例】:假设派克公司有五个可供选择的项目A、B、 C、D、E，五个项目彼此独立，公司的初始投资限额 为400 000元。详细情况见表：
凡是可以 税前扣除 的项目都 可以起到 减免所得 税的作用
税后利润
3500
2800
新增保险费后的税后成 本
700=3500-2800 税后成本=实际支付 (1 税率)
折旧对税负的影响
单位：元
项目
A公司
B公司