当前位置：文档之家 › 第五章 筹资管理(下)-资本结构优化方法(4)——公司价值分析法

第五章 筹资管理(下)-资本结构优化方法(4)——公司价值分析法

  • 格式：pdf
  • 大小：146.79 KB
  • 文档页数：4

2015年全国会计专业技术中级资格考试内部资料

财务管理

第五章 筹资管理（下）

知识点：资本结构优化方法（4）——公司价值分析

法

● 定义：

● 详细描述：

（1）基本观点

能够提升公司价值的资本结构，就是合理的资本结构。

（2）决策原则

最佳资本结构亦即公司市场价值最大的资本结构。在公司价值最大的资

本结构下，公司的平均资本成本率也是最低的。

（3）确定方法

①公司市场总价值=权益资本的市场价值+债务资本的市场价值

②加权平均资本成本=税前债务资本成本×（1-T）×B/V+股权资本成本

×S/V

教材【例5-21】某公司息税前利润为400万元，资本总额账面价值

1000万元。假设无风险报酬率为6%，证券市场平均报酬率为10%，所得税率

为40%。经测算，不同债务水平下的权益资本成本率和债务资本成本率如表

5-10所示。

根据表5-10资料，可计算出不同资本结构下的企业总价值和平均资本成

本，如表5-11所示。

表5-10 不同债务水平下的债务资本成本率和权益

资本成本率

例题：

1.在最佳资本结构下，企业的（）。债务市场价值B（万元）税前债务利息率股票β系数权益资本成本率0—1.5012.0%2008.0%1.5512.2%4008.5%1.6512.6%6009.0%1.8013.2%80010.0%2.0014.0%100012.0%2.3015.2%120015.0%2.7016.8%

债务 市场价值股票 市场价值公司 总价值债务税后资本成本普通股资本成本平均 资本成本020002000-12.0%12.0%200188820884.80%12.2%11.5%400174321435.10%12.6%11.2%600157321735.40%13.2%11.0%800137121716.00%14.0%11.1%1000110521057.20%15.2%11.4%120078619869.00%16.8%12.1%债务账面价值（万元）税前利率β系数10006%1.25

15008%1.50 债务市场价值（万元）股票市场价值（万元）公司总价值（万元）税后债务资本成本权益资本成本平均资本成本100045005500

（A）（B）（C）1500（D）（E）×16%13.09%债务市场价值（万元）股票市场价值（万元）公司总价值（万元）税后债务资本成本权益资本成本平均资本成本100045005500

A=4.5%B=14%C=12.27%1500D=3656.25E=5156.25

A.平均资本成本率最低

B.价值最大

C.每股收益最大

D.财务风险最小

正确答案：A,B

解析：所谓最佳资本结构，是指在一定条件下使企业平均资本成本率最低

，企业价值最大的资本结构。

2.下列关于最佳资本结构的说法，正确的有（）。

A.在最佳资本结构下，平均资本成本一定最低

B.在最佳资本结构下，企业价值一定最大

C.每股收益分析法没有考虑风险因素

D.确定最佳资本结构的公司价值分析法，通常用于资本规模较大的上市公司

正确答案：A,B,C,D

解析：最佳资本结构是指在一定条件下使企业平均资本成本最低、企业价值

最大的资本结构。每股收益分析法和平均资本成本比较法都是从账面价值的

角度进行资本结构优化分析，没有考虑市场反应，即没有考虑风险因素，公

司价值分析法通常用于资本规模较大的上市公司。

3.某公司息税前利润为500万元，债务资金200万元（赇面价值），平均债务

税后利息率为7%，所得税税率为30%,权益资金2000万元，普通股的成本为

15%，则公司价值分析法下，公司此时股票的市场价值为（）万元。

A.2268

B.2240

C.3200

D.2740

正确答案：B

解析：注意题中给出的是平均债务税后利息率为7%,所以，200X7%表示的是

税后利息，而净利润=(EBIT-I)X(1-T)=EBITX(1-T)—IX(I-T)=息税前利润

X(1—所得税税率）一税后利息，所以，股票的市场价值=[500X(1-30%)-

200X7%]/15%=2240(万元）。

4.某公司息税前利润为1000万元，债务资金400万元，债务税前利息率为

6%，所得税税率为25%，权益资金5200万元，普通股资本成本为12%，则在公

司价值分析法下，公司此时股票的市场价值为（）万元。

A.2200

B.6050

C.6100

D.2600

正确答案：C

解析：股票的市场价值=(1000—400X6%)X(1-25%)/12%=6100(万元）

合集下载

筹资管理(下)--中级会计师辅导《财务管理》第五章讲义1

筹资管理(下)--中级会计师辅导《财务管理》第五章讲义1

正保远程教育旗下品牌网站 美国纽交所上市公司(NYSE:DL)

中华会计网校 会计人的网上家园

1 中级会计师考试辅导《财务管理》第五章讲义1

筹资管理（下）

考情分析

本章为重点章，主要介绍混合筹资方式、资金需要量预测方法、杠杆效应、资本成本以及资本结构决策等。本章主观题和客观题都可能出现，并以主观题为主，而且可能与其他章节合并作为综合题的考点，平均分值在13分左右。

本章近三年题型、分值分布

年份 单选题 多选题 判断题 计算分析题 综合题 合计

2012 3分 2分 2分 — 11 18分

2011 3分 — 1分 5分 — 9分

2010 2分 — 1分 5分 3分 11分

主要考点

1.混合筹资（可转换债券、认股权证）

2.资金需要量预测（因素分析法、销售百分比法、资金习性预测法）

3.资本成本的含义及计算

4.杠杆效应

5.资本结构及其决策

第一节 混合筹资

一、可转换债券

（一）可转换债券概述

1.含义：混合型证券，公司普通债券与证券期权的组合体，其持有人在一定期限内，可以按照事先规定的价格或者转换比例，自由地选择是否转换为公司普通股。具体分为两类：

1）一般可转换债券：转股权与债券不可分离，持有者行使转换权需将债券转换为股票；

2）可分离交易的可转换债券：债券发行时附有认股权证，发行后债券和认股权证各自独立流通、交易。

2.性质

1）证券期权性：“可转换”是债券持有人的买入期权

2）资本转换性：正常持有期内为债权，转换成股票后为股权

3）赎回与回售

3.发行条件（一般了解）

（二）可转换债券的基本要素

1.标的股票：可转换的公司股票，一般是发行公司的普通股票，或是其他公司（如上市子公司）的股票。

2.票面利率：低于普通债券的票面利率，甚至低于同期银行存款利率。（由股票买入期权收益弥补）

3.转换价格：将可转换债券在转换期内转换为普通股的折算价格，债券发售时所确定的转换价格一般比发售日股票市场价格高出一定比例（10%～30%）。

专题五 资本结构优化方法

专题五 资本结构优化方法

1 专题五 资本结构优化方法

一、每股收益分析法

要点

内容

基本观点 该种方法判断资本结构是否合理，是通过分析每股收益的变化来衡量。能提高每股收益的资本结构是合理的，反之则不够合理。

关键指标 每股收益分析是利用每股收益的无差别点进行的。所谓每股收益无差别点，是指不同筹资方式下每股收益都相等时的息税前利润或业务量水平。

计算公式 =2211)1)(()1)((NTIEBITNTIEBIT

121221NNNINIEBIT

决策原则 当预期息税前利润或业务量水平大于每股收益无差别点时，应当选择财务杠杆效应较大的筹资方案；反之，当预期息税前利润或业务量水平低于每股收益无差别点时，应当选择财务杠杆效应较小的筹资方案。

【例题1·计算分析题】已知某公司当前资本结构如下：

筹资方式 金额（万元） 2 长期债券（年利率8%）

普通股（4500万股）

留存收益 1000

4500

2000

合计 7500

因生产发展，公司年初准备增加资金2500万元，现有两个筹资方案可供选择：甲方案为增加发行500万股普通股，每股市价2.5元，增加借款1250万元，利息率８%；乙方案为按面值发行每年年末付息、票面利率为10%的公司债券2500万元。假定股票与债券的发行费用均可忽略不计；适用的企业所得税税率为25%。

要求：

（1）计算两种筹资方案下每股收益无差别点的息税前利润。

（2）计算处于每股收益无差别点时乙方案的财务杠杆系数。

（3）如果公司预计息税前利润为1500万元，指出该公司应采用的筹资方案。

（4）如果公司预计息税前利润为1800万元，指出该公司应采用的筹资方案。

（5）若公司预计息税前利润在每股收益无差别点上增长10%，计算采用乙方案时该公司每股收益的增长幅度。

【答案】

（1）计算两种筹资方案下每股收益无差别点的息税前利润。

4500%251(%)102500%81000(5004500%)251(%)81250%81000(）EBITEBIT或：[5000*(1000*8%+2500*10%)-4500*(1000*8%+1250*8%)]/(5000-4500)

2012年中级会计职称-《财务管理》-全书各章节公式总结-公式汇总

2012年中级会计职称-《财务管理》-全书各章节公式总结-公式汇总

2012年中级《财务管理》全书各章节公式总结

课程目录

前 言

第 一 章 总 论

第 二 章 预算管理

第 三 章 筹资管理

第 四 章 投资管理

第 五 章 营运资金管理

第 六 章 收益与分配管理

第 七 章 税务管理

第 八 章 财务分析与评价

第 一 章 总 论

第二章 预算管理目标利润预算方法

（1）量本利分析法：目标利润

＝预计产品产销数量×（单位产品售价－单位产品变动成本）－固定成本费用

（2）比例预算法：

销售收入利润率法：目标利润＝预计销售收入×测算的销售利润率

成本利润率法：

目标利润＝预计营业成本费用×核定的成本费用利润率

投资资本回报率法：目标利润＝预计投资资本平均总额×投资资本回报率

利润增长百分比法：目标利润＝上期利润总额×（1＋利润增长百分比）

（3）上加法：

企业留存收益＝盈余公积金＋未分配利润

净利润＝本年新增留存收益/（1－股利分配比率）

或＝本年新增留存收益＋股利分配额

目标利润＝净利润/（1－所得税税率）

预期目标利润＝预测可实现销售×（预期产品售价－预期产品单位成本）－期间费用

主要预算的编制

（1）销售预算编制：

现金收入＝本期现销收入＋收回以前赊销

（2）生产预算的编制：

预计生产量＝预计销售量＋预计期末结存量－预计期初结存量期末结存量＝

期初结存（上期期末结存）＋本期增加－本期减少

（3）材料采购预算编制：

某种材料采购量＝某种材料耗用量＋该种材料期末结存量－该种材料期初结存量 某种材料耗用量（生产需用量）＝产品预计生产量×单位产品定额耗用量

材料采购支出＝当期现购支出＋支付前期赊购

（4）直接人工预算：

某种产品直接人工总工时＝单位产品定额工时×该产品预计生产量

某种产品直接人工总成本＝单位工时工资率×该产品直接人工工时总数

（5）制造费用预算：

制造费用总额＝变动制造费用＋固定制造费用

某项目变动制造费用分配率＝该项目变动制造费用预算总额/业务量预算总额

第5章 筹资管理知识点巩固、提高

第5章 筹资管理知识点巩固、提高

第5章 筹资管理知识点巩固与提高练习题

一、判断题

1.资本是企业经营和投资活动的一种基本要素，是企业创建和生存发展的一个必要条件。

2.处于成长时期、具有良好发展前景的企业通常会产生调整性筹资动机。

3.在我国，非银行金融机构主要有租赁公司、保险公司、企业集团的财务公司以及信托投资公司、证券公司。

4.在改革开放的条件下，国外以及我国香港、澳门和台湾地区的投资者持有的资本，亦可加以吸收，从而形成外商投资企业的筹资渠道。

5.处于成长期的企业，当面临资金短缺时，大多都选择内部筹资以减少筹资费用。

6.根据我国有关法规制度，企业的股权资本由投入资本（或股本）、资本公积和未分配利润三部分组成。

7.股票按发行时间的先后可分为始发股和新股。两者的股东权利和义务都是一样的。

8.筹集投入资本也可以通过发行股票的方式取得。

9.筹集投入资本是非股份制企业筹措自有资本的一种基本形式。

10.筹集国家的投入资本主要是通过获取国家银行的贷款。

11.所有企业都可以采用筹集投入资本的形式筹措自有资本。

12.发行股票是所有公司制企业筹措自有资金的基本方式。

13.对于股东而言，优先股比普通股有更优厚的回报，有更大的吸引力。

14.在我国，股票发行价格既可以按票面金额确定，也可以按超过票面金额或低于票面金额的价格确定。

15.股份公司无论面对什么样的财务状况，争取早日上市交易都是正确的选择。