2017年冰箱压缩机行业华意压缩分析报告
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2017年冰箱压缩机行业华意压缩分析报告
2017年1月 目 录
一、消费升级传导压缩机行业结构变化利好龙头 ................................ 4
（一）主业稳健，存结构性增长机会 .................................................................. 4
（二）公司产品竞争力强，下游龙头品牌全覆盖 .............................................. 6
二、行业新标促发展，高效节能产品结构提升 .................................... 7
（一）行业新规促发展 .......................................................................................... 7
（二）冰箱压缩机销量受到经济形势与政策刺激明显 ...................................... 8
三、思变格局下的冰箱压缩机行业态势 .............................................. 10
（一）冰箱需求决定压缩机产销态势 ................................................................ 10
1、冰箱市场内销逐步加速，外销驱动依然强劲 ........................................................... 10
（二）冰箱压缩机销量继续提升，结构化机会凸显 ........................................ 12
1、压缩机行业集中趋势明朗，公司占比持续领先 ....................................................... 12
2、冰箱压缩机月度销量，揭露结构性机会 ................................................................... 14
（1）销售驱动力置换，内销潜力充分发掘 ............................................................ 15
3、变频压缩机需求在低基数下的快速扩张 ................................................................... 16
4、商用压缩机成为新需求亮点 ....................................................................................... 18
5、冰箱市场升级，新机遇出现 ....................................................................................... 20
（1）冰箱技术升级提供新机遇 ................................................................................ 20
（2）居民收入继续增长，为家电消费升级更新提供动力 .................................... 20
（3）品质革命促供给端产品升级，品质化消费端变革即将爆发 ........................ 21
（4）城镇化加快，三四线城市需求仍有待挖掘 .................................................... 22
（三）产能过剩与成本提升，开拓竞争思路 .................................................... 23
1、行业产能过剩，差异化确立未来竞争形势 ............................................................... 23
2、压缩机上游成本压力下，产品提价盈利是否显著？ ............................................... 24
四、发展第二主业及加码高效变频项目，公司未来发展空间打开 .. 25
（一）第二主业或提供增长弹性 ........................................................................ 25
1、战略构想打开长期构想空间 ....................................................................................... 25 2、或收益大股东改革预期 ............................................................................................... 26
（二）配股募资持续投向高效、变频领域 ........................................................ 27
（三）收购上海威乐切入汽车空调领域，未来产业链渗透或成方向 ............ 27
一、消费升级传导压缩机行业结构变化利好龙头
（一）主业稳健，存结构性增长机会
公司主业冰箱压缩机产销量均为全球第一，2015 年产量为3880
万台、生产量为3863 万台，2015 年市场占有率为29.96%。2016 年1-9 月，公司市场占有率为28.20%，继续保持行业领头羊态势。
2016 年前三季度，公司实现营业收入51.54 亿元，同比下滑1.32%，实现归母净利润1.81 亿元，同比下滑0.34%。其中，三季度单季，实现营业收入16.42 亿元，同比提升10.57%，实现归母净利润0.55 亿元，同比下滑7.97%。
在成本端受到大宗原材料价格震荡反弹影响，成本压力大幅上升；在收入端，行业产能过剩导致产品均价有所下滑及生产线升级改造仍在进行，高端产品占比仍较低，收入提升有限。综上导致三季度公司毛利率同比下滑1.74 个百分点至12.69%，为三年内新低。在成本压力向下游传导，高端产品线升级改造完成后，公司产品结构预计提升优化，同时，公司前三季度期间费用率大幅改善，销售费用、管理费用分别下降0.34 个百分点和0.68 个百分点，公司管理效率不断提升，预计未来利润变化趋于优化。
