财务管理 第十二章 资本成本与资本结构

预警分析 ［ Ｄ ］ ．武汉 ：武汉科技 大学 ，２ ０ ０ ８ ．
５ ．薛秋 宁． 基 于 Ｅ Ｖ Ａ 的零 售 业 上 市 公 司财 务 预警 研 究
［ Ｄ ］ ．北京 ：对外经贸大学 ， ２ ０ ０ ８ ．
６ ．邓 明然 ，胡营．Ｚ—Ｓ ｃ ｏ ｒ ｅ 模型在上市公司财务风险分 析中
总资产的 比率 ，另一方 面又指 所有者权 益 以及各 构 成项 目分别 占企业 总资本 的比例 。狭义 上讲 ，资 本 结构是指企业 各种长期 资金筹 资来 源的构 成和 比例
关系。本文主要研 究 的是狭义 上 的资本 结 构对 资本 成本的影响。另外 ，短期 资金 的需要 量和筹 集是 经
使权益成本上 升 ，于是 加权平 均资本 成本不 会 因为
负债 比率的提高 而降低 ，而 是维持 不变 。企 业 的总 价值也就 固定不变 。这种模型不存在最佳 资本结 构 ， 筹资决 策也 就无关 紧要 。可 见 ，净 营运 收 入理论 和 净收入 理论是完全相反 的两种理论 。
３ ．加 权 模 型 。企 业 利 用 财 务 杠 杆 尽 管 会导 致 权
益成本 的上 升 ，但 在一 定程度 内却不会 完全 抵消 利
常变化 的 ，且 在 整个 资金 总 量 中所 占比重不 稳 定 ， 因此不列入资本结 构的管 理范 围 ，而作 为 营运资 金 管理。通常情 况下 ，企业 的资本 结构 由长期 债务 资 本和权益资本构成 。资 本结构 指 的就 是长 期债务 资 本和权益资本 各 占多大比例 。
一
用成本 率低 的债务 所获 得 的好 处 。因此 ，会 使加 权 平均资本成本 下 降，企 业 总价值 上 升。但 是 ，超 过 定程度地利 用财 务杠杆 ，权 益成本 的上 升就不 再

项目三：筹资管理导入案例第一讲资金成本及其应用一、案例分析——“默多克巧妙的负债经营手段——对资本成本和资本结构的初步认识”。

1952年，默克多负债19万澳元入主纽斯公司。

默克多对公司的资本结构有着超人的悟性，他善于融资，巧妙地负债经营并不断扩大公司的规模。

1989年，纽斯集团的债务由1983年的2.37亿美元增加到70亿美元，而它的资产却增加到120亿美元，是1983年的12倍。

当然，默克多要承受巨大的债务压力，但他在经营方面的天才，使他为纽斯集团带来了巨大的利润。

问题：为什么负债多了，利润反而增加了呢？二、自由讨论：1，“以人为本，资本还是成本？“——对资本成本的认识对于拥有人力资本的企业来说，还存在着人力资本的总拥有成本，作为一个职业人,应该珍视自身价值的提升，以自己为本，在提升自身人力资本价值的同时，努力改善自身成本结构，实现自身为企业创造价值的最大化，同时真正成为自己职业生涯的主人。

2，利率上涨和购房之间的资本成本问题？——对生活中的资本成本的认识三、老师点拨学生在资本成本方面存在的误区并归纳各种单项资本成本的公式的异同。

各类资本成本的比较表（见PPT）资本成本是企业筹集和使用资金所付出的牺牲或代价。

资本成本（资金成本）的组成：1、为取得资金而发生的一次性费用，即：“筹资费用”。

如：筹资过程中发生的申请费、注册费、代理费、手续费、股票债券的印刷费等。

2、为有偿占用资金而付出的代价，即“使用费用”。

如：使用过程中支付的利息、股利等。

资金成本的意义：从筹资方看，属于成本；从被筹资方看，则属于投资收益或必要报酬。

也正是因为这个理由，所以企业在筹资时，往往将资本成本作为衡量项目是否可行的主要财务依据，即表现为用来计算现值系数时的贴现率或项目的最低可接受收益率。

资金成本的表示资金成本可以用绝对数表示，也可用相对数表示，在财务管理中一般用相对数表示。

资金成本的基本计算公式为：资金成本=每年的资本占用费/（筹资总额-筹资费用）它是企业为实际使用的资金（筹资额- 筹资费用）所付出的代价（用资费用）。

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精彩摘录
企业财务管理的主要内容可概括为筹资管理、投资管理、营运资产管理、收入与分配管理。 财务是一门涉及决定价值和制定决策的学科，其功能是配置资源。财务有三个主要方面，即公司财务管理、 投资者的投资、金融市场与金融中介 现代财务管理以企业价值或股东财富最大化为目标，以企业资本运动为对象，以财务决策为核心，以投资、 融资、营运资本管理为主要内容，贯穿企业管理的全过程。 一般按出资构成形式和剩余索取形式将企业分为三种主要形式：独资企业、合伙制企业和公司制企业。 财务管理决策还包括企业的并购、重组、破产清算、跨国经营财务管理、财务分析与财务计划 资本是企业财务活动的基本要素，企业财务活动的基础是资本的运动。资本的运动过程及内容，决定了企业 财务活动的内容。而企业财务活动的内容，就是企业财务管理的内容。 有限合伙制通常要求：至少有一个合伙人是一般合伙人，即负无限责任；有限合伙人不参与企业管理。 公司制企业可以分为有限责任公司、无限责任公司、股份有限公司、两合公司等 不需要支付企业所得税，企业所得按个人所得税规定纳税。
第一节资本结构及其基本问题 第二节资本结构理论 第三节资本结构的影响因素及最佳资本结构 第四节杠杆理论
第一节股利种类与股利发放程序 第二节影响股利政策的因素 第三节股利政策理论 第四节股利政策的类型 第五节股票分割与回购 第六节股利政策实践
第十四章投资决策 的方法
第十三章现金流量 与资本预算
第十五章不确定条 件下的投资决策
第十七章存货与应 收账款管理
第十六章营运资本 与现金管理
第十八章短期财务 计划与短期融资
第一节营运资本管理概述 第二节营运资本管理策略 第三节现金管理
第一节存货及其成本 第二节存货管理方法 第三节应收账款管理

第四部分资本成本与资本结构【学习目的和要求】通过本章的学习，要求学生掌握以下基本知识要点：1、资本成本的构成、种类和作用，个别资本成本和综合资本成本的计算；2、营业杠杆的作用原理、营业杠杆系数的计算及其应用；3、财务杠杆的作用原理、财务杠杆系数的计算及其应用；4、联合杠杆的作用原理、联合杠杆系数的计算及其应用；5、资本结构的含义、种类、意义和有关资本结构理论的主要理论观点；6、资本结构的决策因素及其定性分析；7、资本结构的决策方法——资本成本比较法、每股盈余分析法和公司价值比较法的原理及其应用。

【重点与难点】本章的重点包括：1、资本成本的构成与种类，个别资本成本和综合资本成本的计算；2、营业杠杆、财务杠杆、联合杠杆的作用原理；3、营业杠杆系数、财务杠杆系数、联合杠杆系数的计算及其应用；4、资本结构的含义、种类和有关资本结构理论的主要观点；5、资本结构的决策方法的原理及其应用。

本章的难点包括：1、个别资本成本和综合资本成本的计算；2、营业杠杆系数、财务杠杆系数、联合杠杆系数的计算及其应用；3、每股盈余分析法的资本结构决策原理及其应用。

【练习题】一、单项选择题（每题有4个备选项，请将正确的答案编号填在括号中。

）1.下列说法不正确的是（）。

A.资本成本是一种机会成本B.通货膨胀影响资本成本C.证券的流动性影响资本成本D.融资规模不影响资本成本*2.认为负债比率越高，企业价值越大的是（）。

A.净收益理论B.营业收益理论C.传统理论D.权衡理论*3.下列资金结构调整的方法中，属于减量调整的是（）。

A.债转股B.发行新债C.提前归还借款D.增发新股偿还债务*4. 在正常经营情况下，只要企业存在固定成本,那么经营杠杆系数必（）。

A.大于1B.与销售量成正比C.与固定成本成反比D.与风险成反比*5. 某公司发行总面额为500万元的10年期债券，票面利率12%，发行费用率为5%，公司所得税率为33%。

该债券采用溢价发行，发行价格为600万元，该债券的资金成本为（）。