海通证券2010年股票分析20100502

2010年10月23日证券从业资格考试基础博尼思考前押题第二套1试题描述股票是一种有价证券，它是（）签发的证明股东所持股份的凭证。

答题区域A 有限公司B 合伙企业C 股份有限公司D 注册公司难易程度：易本题题型：常识题教材页码：第38 页我的答案：C 参考答案：C2 试题描述证券交易所通过观察股票价格、股价指数、成交量等的变化情况，监控异常波动的行为属于（）。

答题区域A 资金监控B 行情监控C 交易监控D 证券监控难易程度：易本题题型：常识题教材页码：第197 页我的答案：C 参考答案：B3试题描述我国《公司法》规定，有限责任公司注册资本的最低限额为人民币（）。

答题区域A 十万元B 三万元C 三十万元D 五十万元难易程度：易本题题型：常识题教材页码：第296 页我的答案：C 参考答案：B4试题描述开放式基金的交易价格主要取决于（）。

答题区域A 市场供求关系B 每一基金份额资产净值C 每一基金份额资产总值D 未来收益的贴现值难易程度：易本题题型：常识题教材页码：第115 页我的答案：A 参考答案：B答案解释：开放式基金的交易价格取决于每一基金份额净资产值的大小。

5试题描述2000年3月18日，阿姆斯特丹交易所、布鲁塞尔交易所、（）签署协议，决定合并为一家称之为EURONEXT的新泛欧交易所。

答题区域A 巴黎交易所B 葡萄牙交易所C 伦敦国际金融期权期货交易所D 新加坡交易所难易程度：易本题题型：常识题教材页码：第21 页我的答案：A 参考答案：A6 试题描述为政府、金融机构和企业提供筹集资金渠道是（）的基本功能。

答题区域A 证券流通市场B 回购协议市场C 证券发行市场D 同业拆借市场难易程度：易本题题型：常识题教材页码：我的答案：C 参考答案：C答案解释：常识题，发行市场具有筹资功能。

7 试题描述下列债券中信用风险最小的是（），答题区域A 可转换公司债券B 中央政府债券C 金融债券D 地方政府债券难易程度：易本题题型：常识题教材页码：我的答案：B 参考答案：B答案解释：常识题，中央政府债券几乎不存在违约风险。

超级大牛股的秘密：高股价离不开好业绩！（名单）高股价离不开好业绩在了解了大牛股上涨初期的股价和流通盘后，投资者还需把握个股的业绩。

一只股票的股价长期来看是其价值的反映，高股价最终需要良好的业绩来支撑。

在《投资者报》统计的三轮牛市的大牛股中，大部分股票的业绩在其所处牛市中表现优异。

我们统计了大牛股样本在所处牛市中净利润年度最大增幅，在405只股票中，有250只股票净利润年度最大增幅（注：如2005年~2007年的牛市中，取3年净利润同比增幅最大值）超过100%，尤以2005年~2007年的牛市大牛股业绩最为突出，在该轮牛市中涨幅居于前10%的146只牛股中，其最低增幅在15倍以上，其中近八成公司的股票业绩曾翻倍。

此外，在前述405只大牛股样本中，净利润年度最大增幅超过50%的股票有391只，占比达到78%.这意味着，近八成大牛股的净利润同比增幅曾超过50%.以2005年~2007年牛市中的第一大牛股广船国际为例，该股股价从2.21元起步，在该轮牛市中最高涨至128……5元，区间最高涨幅高达58倍。

在背后支撑其股价持续上涨的，是连续3年创下的优秀业绩。

在当时国内造船业迎来景气周期的时候，广船国际抓住机遇，2005年~2007年净利润持续高速增长，年度同比增幅分别达到192%、172%和252%.在2005年之前，广船国际的年度净利润很少超过1亿元，而到了2007年，其年度净利润却飙升至9.6亿元。

在广船国际的业绩不断超预期的同时，机构也蜂拥而至。

据统计，2005年、2006年、2007年基金持有公司股份比例分别为22.66%、54.16%、62.38%，而2003年这一比例仅有2.83%. 2007年牛市中，受益的还有券商股。

其中，东北证券、国金证券通过借壳实现上市，其业绩较之前的壳资源公司大幅攀升，受到投资者追捧，在2007年的牛市中最高涨幅分别达到57倍和49倍。

此外，中信证券、海通证券、宏源证券等也表现不俗，涨幅在18倍以上。

投资策略报告 研究报告
2009 年 10 月 10 日
A 股策略
研究部
侯振海
分析员，SAC 执业证书编号：S0080209100102
houzh@
王慧
张博
分析员，SAC 执业证书编号：S0080210030003 分析员，SAC 执业证书编号：S0080209080100
wanghui@
zhangbo@
股市“再泡沫化”能否实现？
2010 年四季度投资策略
投资要点： ► 我们认为 A 股的走势 “长期取决于经济面，中期取决于资金面，短期取决于政策面”。 ► 从经济面上看，人口结构和资源要素限制继续制约发达国家经济增速及其经济政策效果，使得“贬值本币”成
为其普遍采用的策略，货币政策的目标开始向转嫁矛盾性的汇率博弈。货币供应增速的内生性特点加强，已过 人口拐点的发达国家宽松的货币政策无法推升本国货币供应，只能使大量资金流向资本市场和国外，推升新兴 市场国家通胀和资产价格水平。在这一国际背景下，中国房地产矛盾更趋突出。中国居民住宅总市值已超名义 GDP 的 2 倍，占居民财富总值的 6 成以上。而中国的人口结构拐点也将在 2014 年发生，因此如何避免房价近期 大涨未来大跌是政府的重要政策目标。在政府无法采取真正紧缩性的货币政策来抑制房价短期内过快上涨的前 提下，行政性措施和区域差别性措施将是唯一选择。 ► 从资金供应上看，根据居民对于收入进行消费和投资配置的数据进行测算显示：当前居民储蓄意愿已经偏低（仅 略高于 07 年），进一步储蓄搬家的空间不大。而且今年居民部门配置于股市的新增资金量实际上并不低。个别 权重股滞涨拖累了大盘股指，实际上掩盖了今年市场整体流通市值大幅增加的事实。我们的测算结果显示，2011 年居民部门可流入股市的资金将大体将与今年持平。从资金需求上看，四季度中小盘股票的限售解禁股将取代 银行融资成为市场主要的资金需求压力来源。按照自由流通市值测算，如果不考虑解禁和新股需求，至年底市 场仍有约 15%的市值上升空间，如考虑解禁和新股的资金需求，则空间将缩小至 7%。 ► 从政策上看，促转型将是“十二五”规划的核心，其两大主线内容一是消费规模扩大与结构升级+产业结构升级， 二是区域经济+城镇化。投资者可关注包括新能源、节能环保、新材料、高端装备制造等政策扶持的新兴产业的 投资机会。 ► 在升值、经济下滑、资产价格泡沫和通胀的选择中，目前市场预期的方向只能是资产价格泡沫和通胀。因而， 股市将出现较强的“再泡沫化”预期。在这种预期的驱使下，我们有理由相信，在市场资金面压力相对较轻的 四季度前期，A 股市场会有相对良好的表现。A 股四季度出现先上涨后调整的走势概率较大。这是因为四季度 前期是有利因素集中体现的时期，这些有利条件包括：房地产政策处于出台后的一段观察期、短期经济走势向 好、海外资金风险偏好上升（美元贬值）。而到了四季度后期，有利因素将逐渐减少，不利因素将逐渐增多。这 些不利因素主要包括：房地产政策再度进入博弈期、如房地产销量大幅下滑，则政策风险降低但经济增速将出 现反复、在美国中期大选和美联储量化宽松政策宣布之后，美元可能开始反弹，届时海外市场风险偏好也可能 将有所回落、市场资金面的压力在四季度中后期将逐步加大。 ► 估值提升的机会有望从小盘股转向中盘股。大盘股也有望先走出一波估值回归的行情。中小板和创业板股票走 势将出现分化。从行业板块配置上讲，我们认为四季度前期需要突出的是“通胀预期”、“政策利好预期”和“超 跌反弹”三大主线。从通胀主题上看，主要包括：农业、食品饮料、零售消费、有色金属和煤炭等资源类股票。 政策利好预期涵盖的板块主要包括：节能减排相关板块和产业转移中西部开发概念。超跌反弹主要以估值修复 为主题，主要包括部分前期超跌的周期性股票的反弹，我们相对更为看好地产、煤炭和保险。本轮行情可能持 续性不强，但短期力度较大，建议投资者近期可配置高贝塔的周期性股票，而四季度后期，我们依然看好盈利 增长确定性强的消费和医药类个股。

股指期货（IF） 2010年7月1日郭 梁 金融工程分析师 guoliang@ 021‐61649945李子婧 金融工程分析师 lizijing@ 021‐61649946姚欣昊 金融工程分析师 yaoxinhao@ 021‐61049651杨 睿 产品设计分析师 yangrui@ 021‐61649948孙晓苏 金融工程分析师 021‐61049651农行开始网下申购，卖出套保策略继续执行行情研判5月6日和5月17日沪深300指数曾向下击穿1%VaR下跌边界，近两周指数未冲破过5%VaR上涨边界，周一指数再度大跌碰触1%VaR下跌边界，大盘昨日调整后继续杀跌可能行较大，操作期指宜以做空为主。

套利监测昨日股市与股指期货各合约小幅低开，各合约基差企稳，上午大部分时间内均站在无套利区间之上。

10点47分主力合约IF1007期现套利年化收益率达全日峰值10.47%，高于上周五天的期现套利收益。

昨日股市收盘后，期指各合约出现小幅上涨，主要由空头平仓离场所致，投资者不宜对短期反弹期望过高，即使出现反弹，其高度和强度相当有限。

指数产品周二沪深300指数现货继续下挫，收跌1.12%，绝对收益策略指数现货部位再次跑输大盘0.18%，下跌1.3%，期货头寸则扭转颓势，仅下跌0.8%。

现货部位和期货部位的弱势表现带动绝对收益策略指数回落2点，报收于1040.55点，我们将继续跟踪绝对收益策略指数的表现。

套期保值策略跟踪周三IF1007合约继续下挫0.82%，而嘉实量化阿尔法基金单位净值跌幅为0.84%，使得套保组合净值略下降至1.011亿元，而未套保基金市值进一步降至7916万元。

在周报中我们曾提及市场仍处在消息面的敏感期，对利空消息反应迅速，但稍纵即逝，因此本轮暴跌并未从根本上改变基本面，即股市仍处在震荡筑底阶段之一事实，但短期内市场上利好消息的匮乏使得股市上行承压，操作上我们仍然继续执行卖出套期保值策略。

海通期货有限公司上海市浦东新区世纪大道1589号长泰国际金融大厦17楼股指期货早报（金工）行情研判本文计算VaR值采用基于几何布朗模型（Geometric Brownian Motion Model）的蒙特卡洛模拟方法（Monte Carlo Simulation）。