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扩产周期将至盈利能力分化未来三年环氧丙烷产业将出现大变局

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Focus

H2HI

产经聚焦•热点透视

扩产周期将至盈利能力分化

未来三年环氧丙烷产业将出现大变局

□东方证券赵辰倪吉

环氧丙烷（P0）

是丙烯下游第三大化学品，

全球产能超过1000

万吨，可以说是标准的大宗化

学品。然而PO

的景气周期却与其他大宗化工品却

有很大差异。2011

、2012

年是上一轮化工周期的顶

部，之后在2015

、2016

年跌到了最低，当时绝大多

数企业，甚至是许多行业龙头企业都陷入亏损。但

是PO

的价差和业内企业的盈利仍保持在比较好

的水平。从供需平衡表看，过去几年国内P0

的产

能虽然一直有增长，但始终无法完全满足需求，每

年都还有几十万吨的进口量。这背后的原因就是

国内一直没有解决PO

三条工艺路线各自的技术问

题，导致无法大规模扩张。展望未来，我们预计前图2

滨化股份财务指标（％）

期国内工艺路线的限制可能将被打破，PO

将会迎

来一轮扩产周期，而且各种生产工艺的盈利能力

将大幅分化,行业格局会发生很大改变。

图1 P0-

丙烯价差（元/吨）

----------PO价差

6000

5000

4000

3000

2000

1000

0

2012 2013 2014 2015 2016 2017 2018 2019受限工艺门槛，P0产能扩张曾步履维艰

P0

主要有氯醇法、共氧化法和HPPO

法三

种工艺，目前国内的产能占比分别为56%

、32%

和

12%,

其中共氧化法根据副产物又分为PO/MTBE

工艺、PO/SMT

艺和没有副产物的CHP

工艺。氯

醇法是国内占比最大的工艺，国内企业对于技术

已经完全掌握，但是由于生产中会产生大量含氯

“三废”，污染非常严重。所以国内很早就严禁新

增氯醇法产能，2014

年之后不仅没有新装置投产，

还在环保高压下退出了一些，2015-2018

年国内

P0

产能复合增速仅2.3%

。

相对于氯醇法，共氧化法和HPPO

法虽然环

保方面优势很大，但是国内企业在技术方面一直

没有实现自主。国内现有的两套HPPO

法装置是

资料来源：Wind.东方证券研究所吉神（30

万吨）和中石化长岭（10

万吨），分别于

22中国石油和化工

2019-072014

年和2015

年投产，但投产至今始终没有实现稳

定生产,开工率一直处于低位。吉神的技术来自赢

创和伍德，该工艺包在全球范围内有多套成功运

行的装置，所以我们认为技术本身应当不存在重

大问题。但由于在国内第一套装置的运行就不成

功，导致HPPO

工艺在国内的推广举步维艰，多个

前期规划的项目都进展缓慢。

共氧化法与HPPO

法的处境又不太相同，国内

很早就建设了中海壳牌和镇海利安德巴塞尔两套

PO/SM

装置，又在2015

年和2017

年分别投产了万

华和金陵亨斯曼两套PO/MTBE

装置。然而除了

万华的工艺包从亨斯曼授权以外，其他三套装置

都是国内炼厂与外企合资，是资源方与技术方的

合作，国内企业并没有获得技术，未来能否扩产

也主要取决于外企的意愿。因此，在氯醇法不能

扩产、HPPO

法推广不顺、共氧化法没有技术的情

况下，国内PO

产能的扩张一直满足不了需求的增

长。

表1

国内P0

产能.产量与消费量情况（万吨）

资料来源，公司公告，Wind.东方证券研究所20112012201320142015201620172018

产能183200232270306306330328

增速9%〔6%16%13%0%8%-1%

产量150162178213231260263285

开工率82%81%77%79%75%85%80%87%

净进口量3152444626272325

表观消费181214222259257287286310

增速18%4%16%—1%12%0%8%确定性较强。

HPPO

法虽然前期规划的项目仍未有实质进

展，但是又出现了新的参与者，包括齐翔腾达30

万

吨、古雷炼化30

万吨，金诚石化30

万吨，金浦集团

30

万吨等。其中齐翔腾达技术来自伍德，并且与有

多年HPPO

法生产经验的韩国SKC

合作，我们预

计兑现的可能性较大。古雷炼化预计使用中石化

自有技术，与长岭同出一门，而金诚石化技术来自

中国天辰，是该技术首次工业化应用。

虽然最终能有多少产能投产还有一定不确定

性，我们以比较保守的情景预测，假设共氧化法和，

齐翔与古雷的HPPO

法能达产。则国内PO

产能将

从2018

年的328

万吨增加到2022

年的532

万吨，复

合增速达到12.9%,

明显高于2011-2018

年8.7%

的

增速。即使消费仍能保持过去8.0%

的增速，并且

目前25

万吨净进口量被完全替代，2021

年之后行

业开工率也将比目前明显下滑。

尽管国内PO

供给将会爆发增长，但从全球角

度看，未来几年供需平衡并不会大幅恶化。按照

目前规划，到2022

年海外有望投产的PO

产能是泰

国PTT

、匈牙利摩尔集团和利安德巴塞尔的休斯

顿基地，合计87

万吨。我们统计全球PO

产能将从

2018

年的1127

万吨增加到2022

年的1418

万吨，复

合增速为5.9%

。虽然这一增速高于历史3%~4%

的

需求增速,但整体开工率不会大幅恶化，而且增量

主要在国内，预计未来PO

行业将呈现内松外紧的

格局。

工艺坚冰融解，P0即将迎来扩产新周期

我们认为未来几年P0

工艺门槛的限制有望出

现变化，国内的供给将出现一轮大规模扩张。首先

共氧化法方面，中海壳牌、中化泉州和天津渤化将

有三套装置投产，合计72

万吨产能，技术分别来自

壳牌和Repsol0 Repsol

虽然在国内是第一次技术

授权，但是在西班牙有两套装置已经运行多年，

我们预计国内产能的兑现性比较高。同时，万华化

学和滨化股份（主要依托清华系研发机构）也都

通过自主开发分别掌握了 P O/S M

和P 0/M TBE

技术，并且各自计划建设两套共60

万吨的生产装

置。这些产能预计都将在2022

年之前投产，而且图3

滨化股份加工成本（元.加工成本=P0+1.6*

烧碱-0.8*

丙烯_2.2*

原盐）

6000

5000

4000

3000

2000

1000lillllll

2012201320142015201620172018

资料来源：公司公告，东方证券研究所

2019・07

中国石油和化工

23Focus

H2HI

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最强盈利路线出炉，共氧化法工艺拔得头筹

P0

各工艺路线的成本组成，以及副产品的

市场环境差异极大，因此其盈利能力也有很大不

同，我们按照生产一吨P0

所涉及到的全流程成本

和收入来测算各工艺的盈利能力。首先从加工成

本看，氯醇法是最高的，一方面是生产氯碱的电耗

很大，另一方面近几年环保严查导致生产之外的

环保支出也特别大。共氧化法中PO/SM

法的能耗

比PO/MTBE

法高，因此成本也略高。而四种工艺

中HPPO

法的成本最低，能耗、折旧等各方面都有

•比较大的优势。

然而并不是加工成本低的路线盈利相应就

高，由于共氧化法和氯醇法都有大量副产品，副

产品的贡献导致最终盈利结果与加工成本截然

不同。2019

年以来的产品均价测算了4

种工艺的收

入、原料成本和价差，两种共氧化法路线的收入有

约2/3

来自副产品，氯醇法副产品收入占比较少。

从综合价差看，共氧化法和氯醇法副产品贡献的

价差基本都占到了总额的一半左右。而HPPO

法

不仅没有副产物，还需要消耗高浓度的双氧水，因

此测算下来综合价差远小于其他工艺，两种共氧

化法相对H PPO

的单吨P O

成本优势都在3000

元

左右。经处于无利可图的状态，理论上PO

价差再缩窄

400

元左右，按照现金成本考虑，HPPO

法就没有

开工的必要。而且HPPO

法都自带双氧水装置，

2017

年开始由于水处理等方面需求持续大增，使

得双氧水的盈利能力一直很好。所以HPPO

法企

业都拥有选择权，当P0

盈利恶化时，外卖双氧水

就能获得比生产PO

更好的盈利，完全没有理由去

进行恶性的价格竞争。按上文统计到2022

年国内

PO

产能将达到532

万吨，其中有100

万吨是HPPO

法，如果这部分产能不参与价格竞争，预计P0

价

差并不会出现缩窄。

图4

国内双氧水价格走势（元/吨）

资料来源，Wind.东方证券研究所

——PO/SM

盈利有下行风险

表2 P0

工艺税前利润比较

PO/MTBE■IB

忖〜広

P0收入（元）

8708870887088708

副产品收入（元）143791588304731

丙烯成本（元）4973497349735101

其他原料（元）11169116091566314

综合价差（元）6944800921688025

加工成本（元）2265303913564698

综合毛利（元）468049708123327

费率8%8%10%13%

期间费用（元）184719678711747

税前利润（元）28333002-591580

资料来源,公开资料，东方证券硏究所PO/SM

法目前是盈利最好的工艺，但是我们

认为未来有较大的下行风险。将PO/SM

的整体价

差分拆为PO-

丙烯价差与苯乙烯-乙烯/苯价差

以后可以看出，近两年PO/SM

价差的扩大主要动

力来自苯乙烯价差的扩大。由于我国乙烯产量长

期不足，苯乙烯（SM）

作为乙烯的重要下游之一，

进口量一直很大。再叠加2018

年6

月商务部终裁对

韩国、台湾地区和美国生产的苯乙烯征收反倾销

税，导致苯乙烯价差大幅扩大。

然而未来几年，由于大炼化项目将有巨量投

未来不仅PO

供需会发生重大变化，MTBE

、

苯乙烯等副产品的行业格局也面临巨变，这导致

未来各条P0

工艺的盈利能力也会随之动态变化，

我们分析认为PO/MTBE

法将是未来盈利最佳的

工艺。

从4

种工艺的盈利能力可以看出，HPPO

法已 产，几乎都自带苯乙烯产能，合计达到800

万吨以

上不仅将完全填补苯乙烯进口缺口，大概率将导

致国内供给过剩。如果悲观情境下,苯乙烯价差跌

回历史上500

元左右的价差，则按2019

年前5

月均价，

PO/SM

价差有约3300

元的下跌空间（一吨PO

对应

2.17

吨3“）

，届时PO/SM

法也可能基本不盈利。

24 I

中国石油和化V. 2019 -

07

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世界环氧丙烷市场分析

世界环氧丙烷市场分析

2010年第12期精细化工原料及中间体市场纵览

世界环氧丙烷市场分析

1产能

据统计，2001年世界环氧丙烷产能为574.5万

吨/年，2004年产能达到665万吨/年，2005年产能

为680万吨/年，2006年产能为681万吨/年，2007

年产能为694万吨/年，2008和2009年世界环氧丙

烷生产能力分别达到为752万吨/年和799万吨/

年。预计到2012年，世界环氧丙烷生产能力将达到923万吨，较2008年增加170万吨；而亚洲地区新

增产能将占全球新增总产能的60%左右。2近期扩能项目

由于一些耐用品行业包括汽车和家俱需求下

降，2008~2009年环氧丙烷（PO）市场处于弱势。尽

管如此，仍有一些环氧丙烷装置尤其是新工艺装置

相继投运。2008年1月，赢创公司与其美国合资伙伴犹他

州南Jordan的Headwaters公司合作，使韩国蔚山的

过氧化氢完成扩能运转，该装置H2O2供应韩国市

场，向在首尔的SKC公司提供H2O2。SKC公司使采

用赢创和伍德转让技术生产环氧丙烷的HPPO新

工艺投入应用。在韩国蔚山的较小规模联合装置于2008年8月投产，由SK化学公司拥有，设计生产10万吨/年环氧丙烷（PO）。采用由赢创工业公司和

伍德公司开发的技术。该装置由赢创Headwaters公

司在蔚山的装置供应过氧化氢（H2O2）。

巴斯夫公司于2008年底投运了其第一套商业

化规模过氧化氢制环氧丙烷（HPPO）联合装置，该

联合装置为巴斯夫公司和陶氏化学公司共同拥有的

合资企业，位于比利时安特卫普（Antwerp），采用了

两家公司开发的新技术。该安特卫普联合装置设计

生产30万吨/年环氧丙烷（PO），另外，拥有23万

吨/年过氧化氢（H2O2）装置，该装置由苏威公司持

股50%以及巴斯夫公司和陶氏化学公司各持股25%，也是该联合装置的组成部分，向环氧丙烷

（PO）装置供应原料。该巴斯夫-陶氏合资企业建成

的是世界上第一套大规模HPPO联合装置。

环氧丙烷的生产现状及市场分析

环氧丙烷的生产现状及市场分析

第２８卷第３期　２０１２年６月　石油化工技术与经济　Ｔｅｃｈｎｏｌｏｇｙ＆Ｅｃｏｎｏｍｉｃｓ　ｉｎ　Ｐｅｔｒｏｃｈｅｍｉｃａｌｓ　

环氧丙烷的生产现状及市场分析　

李　涛　

（中国石化扬子石油化工有限公司，南京２１００４８）　

摘要：环氧丙烷（ｖｏ）是一种重要的化工原料，不仅用于合成聚醚多元醇，进而生产聚氨酯，还广泛应用　于非离子型表面活性剂、乳化剂等产品的生产。文章分析了国内外ＰＯ的供需现状及发展趋势，对国内ＰＯ　生产企业的发展和项目建设提出了具体的建议。　关键词：环氧丙烷生产市场分析　文章编号：１６７４—１０９９（２０１２）０３—００２１—０５　中图分类号：０６２４．３１　文献标识码：Ａ　

环氧丙烷（ＰＯ）是一种重要的基本有机化工　

原料，是丙烯衍生物中产量仅次于聚丙烯和丙烯　

腈的第三大有机化工产品。它主要用于生产聚醚　

多元醇、丙二醇和聚氨酯等，也是第４代洗涤剂用　

非离子表面活性剂、油田破乳剂及农药乳化剂的　

主要原料，发展前景广阔。　

１　ＰＯ的生产现状　

１．１世界　

目前，ＰＯ的工业生产方法主要以氯醇法和　

共氧化法（又称联产法或哈康法）为主，这两种　方法约占世界总产能的９０％以上ｌ１１，其中采用　

氯醇法生产的ＰＯ占世界总产量的４０％～４５％，　

采用共氧化法生产的ＰＯ占世界总产量的５５％　

～６０％。共氧化法根据原料和联产品的不同，　

分为异丁烷共氧化工艺（又称ＰＯ／叔丁醇　

（ＴＢＡ）工艺）和乙苯共氧化工艺（又称ＰＯ／苯乙　

烯（ＳＭ）工艺）。近两年，过氧化氢直接氧化丙　

烯法（ＨＰＰＯ）异军突起，并逐步进入工业领域。　

根据ＳＲＩ咨询公司报道，２００５年世界ＰＯ的产　

能为６　９９５　ｋｔ／ａ，产量为６　２２３　ｋｔ，而到２０１０年产能　

达到８　６５８　ｋｔ／ａ，产量达到６　５６４　ｋｔ，产能和产量的　

年均增长率分别为４．４％和１．１％。预计至２０１５　

年产能将达到１０　Ｍｔ／ａ，年均增长率约为２．９％，至　

２０２０年产能将达到１０．６　Ｍｔ／ａ，年均增长率约为　

国内环氧丙烷的现状及发展

国内环氧丙烷的现状及发展

２００７年第２２卷第１期　２００７．ＶｏｌＪ２２　Ｎｏ．１　聚氨酯工业　Ｐ０ＬＹＵＲＥＴＨＡＮＥ　ＩＮＤＵＳＴＲＹ　

国内环氧丙烷的现状及发展　

刘曙阳刘红军王浩陈飞陈峰　

（江苏钟山化工有限公司　南京２１００３８）　摘要：概述了国内外环氧丙烷的氯醇法、共氧化法和直接氧化法３种主要生产工艺及其特点，介　绍了国内环氧丙烷产业从创建到技术引进、吸收和自主创建的发展过程及主要生产企业、产能和近　期的主要市场需求，预测了国内外环氧丙烷的发展趋势。　关键词：环氧丙烷；生产工艺；发展过程；市场；发展现状　环氧丙烷（ＰＯ）主要用于生产聚醚多元醇、丙二　醇和各类非离子表面活性剂等，其中聚醚多元醇是　生产聚氨酯泡沫、保温材料、弹性体、胶粘剂和涂料　等的重要原料，各类非离子型表面活性剂在石油、化　工、农药、纺织、日化等行业得到广泛应用。同时，环　氧丙烷也是重要的基础化工原料。环氧丙烷的生产　路线主要有氯醇法、共氧化法（也称间接氧化法，或　Ｈａｌｃｏｎ法）、直接氧化法等¨　。目前，工业上生产　ＰＯ的主要方法是氯醇法和共氧化法，这两种方法约　占世界总生产能力的９９％以上，其中氯醇法约占　４８％。２００５年以前，国内ＰＯ的生产全部为氯醇法，　２００５年底中海壳牌在惠州建成投产２５万ｔ／ａ共氧　化法制ＰＯ装置。下面结合企业多年从事ＰＯ生产　的经历和对国内现状的了解，对ＰＯ的技术现状和　市场需求作简要概述。　１生产工艺　１．１氯醇法　氯醇法生产ＰＯ技术的核心是氯醇化反应器技　术，目前世界上比较有代表性的反应器技术为美国　陶氏化学管式反应器技术、日本旭硝子公司的管塔　型反应器技术、三井东压公司和昭和电工的塔式反　应器技术，国内主要采用的是日本塔式、管塔式反应　器技术和自行开发的氯醇反应器技术　Ｊ。　氯醇法工艺采用氯气、水与丙烯发生氯醇化反　应，生成中间体氯丙醇，然后用石灰水皂化制得ＰＯ。　每产１　ｔ　ＰＯ需耗用氯气１，３５～１．６５　ｔ，副产二氯丙　烷１２０～１９０　ｋｇ，产生废渣约２　ｔ，含有机物废水４０～　８０　ｔ。该法技术成熟，投资较低，缺点是需耗用大　量氯气，生产过程中产生的次氯酸还严重腐蚀设　备，产生大量石灰渣和含氯废水，综合治理投资较　大。　１．２共氧化法　根据原料和联产品的不同，该法分为乙苯共氧　化法和异丁烷共氧化法。与氯醇法工艺相比，共氧　化法大幅度提高了单套装置的生产规模，减少了污　水的排放。　１９６７年，ＡＲＣＯ公司建成第一套以异丁烷丙烯　为氧化剂、间接氧化丙烯生产ＰＯ的７万ｔ／ａ装置。　随后利安德（Ｌｙｏｎｄｅｌ１）、亨斯曼等建设了多套环氧　丙烷／异丁烷（ＰＯ／ＭＴＢＥ）法生产装置。１９７７年以　来，Ｌｙｏｎｄｅｌｌ等建成的１０多套共氧化法生产ＰＯ、且　副产苯乙烯（ＳＭ）装置都采用过氧化氢间接氧化丙　烯方法　。　间接氧化法克服了氯醇法三废污染严重、腐蚀　大和需求氯资源的缺点，但也有其不利之处，如工艺　流程长、防爆要求严、投资大、对原料规格要求高、操　作条件严格、联产品比例大等，每生产１　ｔ环氧丙烷　有２．５　ｔ叔丁醇或１，８　ｔ苯乙烯生成，这远超过主产　品的产量，而且副产品的市场需求量波动大，所以　ＰＯ生产受市场因素制约严重　ｊ。因此ＰＯ／ＳＭ间接　氧化法装置必须考虑对联产品同时有需求，才显出　优越性。　１，３直接氧化法　由于以上两种工艺尤其是氯醇法工艺的种种不　足及其对环境的污染，因此开发流程简单、副产物少　和无污染的绿色工艺越来越受到重视，丙烯直接氧　

环氧丙烷市场和生产工艺

环氧丙烷市场和生产工艺

环氧丙烷市场和⽣产⼯艺

环氧丙烷市场和⼯艺介绍

环氧丙烷，⼜名氧化丙烯，英⽂名称propylene oxide (P0)。它是⼀种⽆⾊、具有醚类⽓味的低沸易燃液体。⼯业产品为两种

旋光异构体的外消旋混合物。凝固点⼀112.13℃，沸点34.24℃，相对密度0.859。与⽔部分混溶，与⼄醇、⼄醚混溶，并与

⼆氯甲烷、戊烷、戊烯、环戊烷、环戊烯等形成⼆元共沸物。有毒，对⼈体有刺激性。

环氧丙烷(P0)是⼀种重要的有机化⼯产品，也是丙烯系列产品中仅次于聚丙烯和丙烯睛的第三⼤衍⽣物，同时也是⼀种重要的

基本有机化⼯原料。环氧丙烷具有⼴泛的⽤途，主要⽤于⽣产聚醚多元醇(PPG)、丙⼆醇(PG)、丙⼆醇醚、异丙醇胺、轻丙基

甲基纤维素醚、轻丙基纤维素醚等，也是⾮离⼦表⾯活性剂、油⽥破乳剂、农药乳化剂、溶剂、增塑剂、润滑剂、阻燃剂等的

主要原料。⼴泛应⽤于化⼯、轻⼯、医药、⾷品和纺织等⾏业。

⼀、环氧丙烷的市场情况

环氧丙烷是⼀种重要的化⼯原料，它不仅可以⽣产聚醚多元醇，进⽽⽣产聚氨酯，也可⽣产⽤途⼴泛的丙⼆醇。

1、国际市场的产能和消费结构

2006年全球PO⽣产能⼒约为724万吨左右，2006年全球新增长⽣产能⼒约为43万吨／年，主要有壳牌公司与中海油在中国惠

州建设的25万吨／年的环氧丙烷装臵，⽇本佳友化学公司和西班⽛Repsol公司两个扩能5万吨／年项⽬。另外亚洲地区还有⼀

些扩建装臵相继投产。2007年国外将没有新产能投⽤，届时世界市场将趋于供需平衡。2008年BASF／DOW化学公司位于⽐

利时安特卫普的使⽤过氧化氢直接氧化法⽣产环氧丙烷（HPPO）的装臵将投产，韩国SKC也将

投⽤该新技术的装臵。据称，BASF／DOW化学公司计划在2009-2010年进⼀步在亚洲和美国建设过氧化氢直接氧化法⽣产环

氧丙烷（HPPO）装臵。莱昂德尔公司计划在中国设新项⽬；2008-2010年另有⼏个其他公司项⽬计划在中国实施；⽇本佳友

公司与沙特合资的PetroRabigh项⽬，其中包括⼀套25万吨／年的环氧丙烷装臵将在2008年底投产。2010年全球PO需求量将