LME的交易时间

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------------- LME是世界上最大的铜期货交易市场，成立于1876年，交易品种有铜、铝、铅、锌、镍和铝合金。

铜的期货交易始于1877年，进行交易的铜有两种：

阴级铜：A级铜

铜棒：规格标准为重量在110－125公斤之间的A级铜。

其中阴级铜的交易最为活跃。所有交割的铜必须有伦敦交易所核准认可的A级铜的牌号，符合英国BS6017－1981标准分类规格。

A级电解铜的标准合约为：

合约数量单位 25吨

报价 美元/吨

价格波动最低幅度 0.5美元/吨

交割日期 三个月内为任何一个交易日。三个月以上至十五个月为每个月第三个星期三

交易时间 2：00－12：05

12：30－12：35（正式牌价）

15：30－15：35

16：15－16：20

目前LME拥有14家***公司。***经纪公司可以做自营，同时也为客户代理交易。与其它交易所不同的是，LME三个月期货合约是连续的合约，所以每日都有交割，LME为即期铜也就是现货（CASH）铜的贴水设立了底限，现货贴水不得低于三月铜30美元，相反，现货升水却可以无限大。另外，LME无涨跌停板限制。

2、伦敦金属交易所铝期货标准合约

交易品种 高级原铝

合约数量单位 25吨

交易月份 最近月份加上连续两个月，及未来12个月。

交易时间 11:55-12:00,

12:50-12:55,

15:35-15:40,（正式牌价）

16:15-16:20

报价单位 美元/公吨

最小价格跳动 0.5美元/公吨（12.5usd/lot）

LME铅期货合约

伦敦金属交易所有三种截然不同的交易方式：

o 场内交易/圈内交易(Ring)

o 综合交易/路牙交易(Kerb)

o 办公室间交易(inter-office)

铅基本知识介绍

铅是一种化学元素，其化学符号是Pb（拉丁语Plumbum），原子序数为82。铅是一种软的重金属，它有毒性，是一种有延伸性的主族金属。铅的本色是青白色的，在空气中它的表面很快被一层暗灰色的氧化物覆盖。铅被用作建筑材料，用在乙酸铅电池中，用作枪弹和炮弹，焊锡、奖杯和一些合金中也含铅。铅是所有稳定的化学元素中原子序数最高的。没有氧化层的铅色泽光亮，密度高，硬度非常低，延伸性很强。它的导电性能相当低，抗腐蚀性能很高，因此它往往用来作为装腐蚀力强的物质（比如硫酸）的容器。加入少量锑或其它金属可以更加提高它的抗腐蚀力。早在7000年前人类就已经认识铅了。它分布广，容易提取，容易加工，即有很高的延展性，又很柔软，而且熔点低。在《圣经-出埃及记》中就已经提到了铅。

炼金术士以为铅是最古老的金属并将它与土星联系到一起。在人类历史上铅是一种被广泛应用的金属。

从1980年代中开始，铅的应用开始骤然下降。主要原因是铅的生理作用和它对环境的污染。今天汽油、染料、焊锡和水管一般都不含铅了。

自然界中纯的铅很少见。今天铅主要与锌、银和铜等金属一起冶炼和提取。最主要的铅矿石是方铅矿（PbS），其含铅量达86.6%。其它常见的含铅的矿物有白铅矿（PbCO3）和铅矾（PbSO4）。世界上最大的产铅国是中国、美国、澳大利亚、俄罗斯和加拿大。今天半数以上的铅是回收来的。

铅矿一般用钻或爆破的手段被开采。矿石被开采后被磨碎，然后于水和其它化学药品混合。在这个混合液的容器中有气泡上升，含铅的矿物随气泡上升到表面形成一层泡沫。这层泡沫可以被收集。这个过程可以多次进行，其结果含50%的铅。收集后的泡沫被烤干熔化后得到含97%的铅。这个熔液被慢慢冷却，杂质比较轻上升到表面可以被移去。剩下的铅被再 交易商品 精炼铅

1LME交易的时间特征探讨 LME的交易由于市场结构原因，会在两个比较特殊的日子附近市场发生剧烈波动，即每个月第一个礼拜三期权宣告日和每月第三个礼拜三现货到期日。具体而言，影响或导致LME交易具有这样的时间特征的因素包括： A） 期权部位的持仓规模及关键敲定价持仓分布情况：从目前场内经纪商代理情况来看，看涨期权比看跌期权更具备吸引力，持仓规模也基本明显高于看跌期权持仓规模；围绕着期权宣告日关键的敲定价（Strike Price），特别是那些持仓比较集中的价位，市场会做出反应；其次，期权一旦通过就转化为相应的期货多头或空头部位，其到期日是对应月份的第三个礼拜三，这些因为期权执行而产生的部位会对市场造成冲击，尽管LME为了减少这种冲击已经将期权转换后的期货部位到期日设置为当月现货日。 B） 现货月份持仓规模及大户持仓集中度：对于投机性的现货月大户头寸，尤其是哪些处于不利情况下的大户持仓，市场通常会比较敏感，并且通过CASH－3M之间跨月升贴水结构反应出来，这也可以理解为一般意义上的挤仓行为。我们从场内也经常可以看到诸如某大户被迫接受不利的升贴水而向后迁仓的报导。反过来看，现货交割也可以最直接地反映市场相对真实的供需情况，往往也构成了发动行情的契机。必须指出的是，LME是实行TOM DAY，即现货日前一个工作日中午场内第一节结束的时候现货月头寸就停止交易并进入交割环节，所以现货日前一天的价格也同样重要。 我们截取了一部分的数据进行诠释，从下图中我们可以清楚看到市场在期权宣告日以及现货日和现货日前一日的反应。具体我们不在此处展开。 以上分析中所有提到的所有数据都可以通过路透系统获悉。对于LME期权的研究国内涉足 2极少，而事实上境外大型机构对期货期权的交易组合研究和使用相当深入，我们将在以后的报告中逐步提供这方面分析。 LME期权交易示例 期权是一种选择和决定的行为。当我们提及期货期权的时候，我们实际上在给自己一个或多个选择，这种选择取决于我们所采用的哪一种或多种期权。 “为什么要使用期权”，这是一个经常问到的问题。我经常使用期权和保险的类比，比方说你的生活、健康、不动产、丈夫/妻子。我们支付了一定的费用，即使最坏的情况发生，期权也能有效地给我们以保障。例如如果你的汽车发生了交通事故，保险可以给你保障。保障的类别取决于你所购买的具体保险条款，这和你购买期权来应对价格运动的风险是类似的。需要控制的风险决定了所购买的期权类型或期权组合。 在过去期权被视为一种投机方式，并且期权给期货市场造成技术性紧张，因而基于期权买方的利益对价格进行操纵。事实上这种对价格的操纵和直接期货头寸投机交易没什么区别，而反过来，期权买方从一开始就支付了期权费。 在过去十年内商品期权的交易已经显著增长，并且现在已经成为保值计划中一项核心的工具，以减少期货交易中的不确定因素风险。 2、 定义 看涨期权给予了买方权利而非义务，以事先商定的敲定价格（或执行价格）在事先商定的交易日从期权卖方（出售方、写期权者）买入对应事先商定到期日的标的期货合约。 看跌期权给予了买方权利而非义务，以事先商定的敲定价格（或执行价格）在事先商定的交易日向期权卖方卖出对应事先商定到期日的标的期货合约。 期权买方向卖方支付期权费。卖方收取期权费，因此而放弃期权存活期内的所有选择，事实上，卖方承担义务以事先商定的敲定价格（或执行价格）在事先商定的交易日买入或卖出对应事先商定到期日的标的期货合约。 期权费（期权价值） 在1973年FISHER BLACK和MYRON SCHOLES首次发表了全面的期权定价模型。这个模型提供了欧式期权理论的定价计算（此后又有其他模型为平均价期权TAPOs提供定价）。 决定期权费的因素包括敲定价格、期货价格、利率、距到期日时间，以及波动率。 下面表格解释了敲定价格和期货价格的差别对期权价值的关系。 3 看涨期权 看跌期权 敲定价期货价 OTM亏价 盈价 欧式期权具有固定的期权到期日和相应期货合约到期日。例如，LME交易的期权到期日是第一个礼拜三，对应期货合约到期日是该月第三个礼拜三。 平均价期权（TAPOs）是为固定一段时间而设计的。以LME交易的平均价期权而言，它是基于月度结算价（MASP）。这些期权在定价期结束时自动终止，盈价的TAPOs转化为两个数量相等方向相反的期货合约，其中一个期货合约价格为月度结算价，另一个为初始的敲定价（这种期权也被称之为亚洲期权）。 美式期权具有灵活的期权到期日和相应期货合约的到期日，这意味着买方可以提前确定适合自己的日期。这些期权并不是交易商清算的，因此被称之为“柜台外交易”（OTC）。 敲定价格是期权合约最终执行时相应期货合约的价格。敲定价和期货价之间关系在上面表格里已经显示出来。需要指出的是相应期货合约价格是在期权到期日当天的价格。 看涨期权买方＝敲定价格下的期货多头 看涨期权卖方＝敲定价格下的期货空头 看跌期权买方＝敲定价格下的期货空头 看跌期权卖方＝敲定价格下的期货多头 期权费是在交易日后一个工作日支付。当一个平均价期权（TAPOs）部位产生期权费结算，在两个工作日后支付。 利率（RHO） 因为期权交易是在交易日后一个工作日买方以现金支付期权费并期待相应的投资回报，这意味着期权费必须贴现以反应出投资于期权所损失的机会成本。 对于长期的盈价期权（或实值期权），这种影响会更加明显。这种期权通常伴随着较高的期权费，从期权买方角度看将导致相当大的借入成本（borrowing cost）或者对现有资金的利息损失。 内生价值和时间价值（THETA） 本质上看，期权费反映了两个部分：内在价值和时间价值。 期权的内在价值等于其盈价部分。如果期权处于亏价状态，该期权就没有内在价值。 4期权的时间价值因此也被称之为期权的外在价值。这个价值反映在距到期日的时间。 波动率（Vega或者Kappa） 在期权定价的时候需要考虑到两种波动率。 1、 历史波动率：基于某一给定时段的按年计算的标准差。对历史波动率有大量的诠释，因此并没有确切的历史波动率，它是个变量； 2、 暗含波动率：即期权任何给定时间的波动率水平。在历史波动率和暗含波动率之间有可能有相关性，但是同样这不是个常量。 在确定期权费公允价格的时候采用哪一种波动率呢？不幸的是这两种波动率都不正确，应当采用的是真实波动率（即在当前日和到期日之间所观察到的），但是这个信息事先不可获得，你不得不根据历史波动率或者暗含波动率或者某种组合的方法来预测这个真实波动率。 专业的保值商通过交易期权费来进行波动率的交易，但是这不应和专业的波动率交易商相混淆，后者运用“Greeks”来对期权交易中的期权费进行保值。本文将简单介绍，不作为讨论重点。 DELTA：衡量标的资产价格变动1美元时期权费的预期变动。（译注：即期权费对标的资产价格的一阶偏导数。） GAMMA：衡量标的资产价格变动1美元的时候DELTA的预期变动，即期权费对标的资产价格的二阶偏导数。 THETA：衡量每天时间价值的衰减。 KAPPA或者VEGA：衡量波动率每变动1个百分点（绝对值）时期权费的变动，即期权费对波动率的一阶偏导数。 RHO：利率敏感程度，即期权费对无风险利率的一阶偏导数。 LME交易合约：3月期 目前LME可以交易八种金属和一个由六种基本金属构成的指数。 和其他商品市场（通常是基于每月的到期日或者依据收获的特定月份）不同，LME金属合约是基于三个月的每日到期。每日到期合约的传统最早是基于从马来西亚途径苏伊士运河进口锡以及从智利途径进口铜的船运时间，三个月时间恰好是这两种金属的一般船运期。 到期日的概念是LME和其他期货交易所的重要区别。LME更通常意义上被视为是柜台外（OTC）的双边远期市场，就像外汇交易所一样。 5 对于所有金属期货合约，Prompt Date为 CASH/SPOT：合同日后的第2个工作日 然后，3个月以内的每一个伦敦工作日 然后，3个月－6个月每一个礼拜三 对于铜铝，第7个月－63个月中每个月第三个礼拜三； 对于锌镍和银，第7个月－27个月中每个月第三个礼拜三； 对于铅锡/铝合金，第7个月－15个月中每个月第三个礼拜三； 6LME升贴水 1.BACK 现货升水 2.CONTANGO期货升水 7迁仓交易 2.迁仓交易盈亏矩阵 3.寸头到期日迁仓 8LME会员制度

LME简介：

市场： 并非严格意义上的期货市场，更像一个远期市场，远期市场是指未来的某一日，按合约条件规定进行交易结算交割。在LME市场中只能在合约交割日那天进行盈亏价值的结算，在这之前都是浮动价值。几乎每天都有合约到期，交易方式也比较自由。

合约设计： 分为三种：1）Daily，现货到三个月的交易。2）weekly，三个月到六个月的第三个星期的星期三交易日，3）monthly，第七个月到10年的每个星期的第三个周三可以交易。

交易品种： 中国市场没有镍和锡。Mini合约：由于LME每手是25吨，为了更好的贴切中国市场变重启Mini合约，Mini合约每手5吨。

有三种相互联系的市场组成：场内交易市场，Select电子交易市场和经纪商间的电话间市场。

场内交易市场：交易时间：伦敦时间11:40am—5:00pm，分上下两个交易阶段，每阶段有两轮竞价，每种商品只有5分钟竞价时间，按照顺序依次排列，轮完一次后休息5分钟再一次竞价，顺序不定但时间都是5分钟。这是Ring time，其中场内交易会员共有12个，采用公开喊价的拍卖方式进行交易，每个会员只能坐在场内竞价，若有站立竞价便要进行罚款，会员后还有许多助手，协同一起竞价交易。由于Ring time时间过短没有更多交易参与进来，所以又在每阶段后有一段时间的Kerb trading，就是私下里之间的买卖。每天第二圈结束时的卖价为结算价，收盘时候的成交价为收盘价。LME中有一个official

LME（LME官方价格）Cash Ask（现货喊价）和3M后价格。

Select电子交易平台： 全天18个小时不间断交易。交易时间：伦敦时间1：00am - 7：00pm只有会员可以直接接入。占整个LME成交量的80%以上(Outright)。亚洲时间成交量上升很快，目前约占整个select的30%-40%。

电话间市场：经纪商和经纪商之间，全天24小时交易。需要在清算所注册。