第十章 国际协调的制度安排 《国际金融概论》

输入 各国标政题策性
银行
如中国国家开发银行、中国进出口银行等，它们在国 内提供政策性金融服务的同时，也积极拓展海外业务， 支持中国企业“走出去”。
各国中央银 行
各国商业银 行
如挪威政府全球养老基金、新加坡政府投资公司等， 它们管理着庞大的外汇储备和财政盈余资金，在全球
范围内进行资产配置和投资。
各国主权财 富基金
成立于1964年，总部设在科特迪瓦经 济首都阿比让。成立目的是为非洲鼓劲 发展的动力，帮助非洲各国进行经济重 建和发展，协助成员国发展经济和减少 贫困，为成员国的经济和社会发展活动 提供资金支持。
各国的国际金融机构
如美联储、欧洲央行等，它们不仅在国内执行货币政 策和金融监管职能，同时也参与国际金融合作与协调。
国际资本流动定义
指资本在国际间转移，包括直接投资、间接投资、国际信贷等方 式。
国际资本流动类型
长期资本流动与短期资本流动。
国际资本流动规模与趋势
近年来，随着全球化进程加速，国际资本流动规模不断扩大，流动 速度也在加快。
国际资本流动的原因与影响
利润驱动
企业为追求更高利润，在全球范围内配置资源。
汇率与利率变动
成立于1966年11月，是面向亚洲和太 平洋地区的区域性政府间金融开发机构。 它不是联合国下属机构，但它是联合国 亚洲及太平洋经济社会委员会（联合国 亚太经社会）赞助建立的机构，同联合 国及其区域和专门机构有密切的联系。
是欧洲经济共同体成员国合资经营的金 融机构，根据1957年《建立欧洲投资 银行协定》的规定，于1958年1月1日 成立。该银行宗旨是利用国际资本市场 和共同体内部资金，促进共同体的平衡 和稳定发展。
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“特里芬难题”
美元荒
两难选择
美元灾
三、 布雷顿森林体系的崩溃
美国从1950年代起国际收支出现逆差， 国际市场上美元大量过剩，从60年代到70 年代曾发生多次美元危机。 布雷顿森林体系的瓦解过程，就是美 元危机不断爆发、拯救、再爆发直至崩溃 的过程。 美元危机是理解这一过程的中心线索。
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国际金本位体系下的内外均衡的实现机制的局限性：
• 当各国政府不遵守特定的“游戏规则”，则自动调节机
制将难以发挥效力
• 商品不具有完全弹性时，这一机制常常会破坏内部均衡 • 黄金的稀缺性所及黄金分布的非均衡性，导致的黄金产 量与世界经济发展之间的矛盾，动摇了国际金本位的物 资基础三、国Fra bibliotek金本位制度的崩溃
布雷顿森林体系崩溃的内在原因 直接原因包括： （1）美元停止兑换黄金。 （2）固定汇率波动幅度扩大。 根本原因包括： （1） “特里芬难题”（Triffen Dilemma） （2）主要发达国家国际收支的极端不平衡。 美 国连年逆差而其他发达国家连年顺差。 • （3）主要发达国家通货膨胀程度悬殊。在固定汇 率制下，资本的国际流动对实际利率水平较高的 国家的货币形成了沉重的通货膨胀压力，各国不 愿为此做出牺牲，从而纷纷实行浮动汇率制
第三，贷款基本都附加使用条件。
2. 贷款条件性的含义
所谓贷款条件性（conditionality）是指国际
货币基金组织在向成员国提供贷款时附加了相
应的条件，其目的是使贷款与可维持的国际收 支前景及还款前景相结合，保证贷款的使用 不损害国际货币基金组织资金的流动性，并有 助于调整受贷国的经济状况。
3. 对贷款条件性的评价
• 国际收支的调节

1．1880—1914：国际金本位制 2．1922—1929：金块本位和金汇兑本位 3．1929—1939：无序十年 4．1944—1973：布雷顿斯林体系 5．1978年至今：牙买加体系
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第一节 国际金本位制
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一、简介
黄金可自由输出入 本国金币同外国金币、辅币、银行券可自由兑换 金币可以自由铸造、融化
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二、核心内容
（一）本位制度
规定美元与黄金挂钩。各国确认1944年1月美国规定的35 美元兑换1盎司黄金的黄金官价。美国承担向各国政府或中 央银行按官价兑换美元的义务。同时，为了维护这一黄金官 价不受国际金融市场金价的冲击，各国政府须协同美国政府 干预市场的金价。
（二）汇率制度
规定国际货币基金组织的各国货币与美元保持稳定的汇 率。各国货币与美元的汇率按照各自货币的含金量与美元含 金量的比较确定，或者不规定本国货币的含金量，只规定与 美元的汇率。如果某种货币的含金量需要做10%以上的调整， 就必须得到IMF的批准。IMF允许的汇率波动幅度为±1%，但 IMF成员国的国际收支发生基本不平衡时，该国在10%以内变 更货币平价可以自由决定。
（一）积极作用
1．打破了布雷顿森林体系的僵化局面 2．国际储备多元化，解决了特里芬难题 3．利用综合机制共同调节国际收支，扩展了调节渠道
（二）弊端
1．汇率体系极不稳定 2．大国侵害小国利益，南北冲突更加尖锐 3．国际收支调节机制不健全
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• 新布雷顿森林体系
“我们不必要担心美国日益增长的贸易赤字以及亚洲一 系列国家币值的低估。这些国家和美国已经有了默契：亚 洲国家通过汇率市场调控低估本国货币，并以此来推动出 口，促进经济增长和缓解就业压力。而他们从干预汇市以 及贸易顺差中积累的大量美元，又以极低的代价回流美国 的资本市场，用于弥补美国巨大的贸易逆差。而这两者之 间形成了一个平衡”

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2、外汇价格
E=S$/US$
SUS$
1.50 1.40 1.30
0
100 200
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D US$ 300 US$
2、外汇价格
a）代理商供应或需求 $:
– 商品交易者：出口商向外国人出售商品，得 到$；同时进口商从海外购买商品，并支付$。
– 投资者：外国投资者用$换购S$，去购买SIA 发行的股票。新加坡的投资者用S$兑换成$， 去购买IBM的股票。
资本流入
$供给曲线外移
– S$的预期
投机资本
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$供给曲线外移
3、外汇对冲、投机与套利
1）对冲与投机
由于汇率的波动，外汇市场的参与者因为汇 率的不确定性就可能使“未平仓交易”盈利 或亏损。面对汇率风险有两种表现： a）风险回避者：进行对冲来避免汇率风险， 或者将未平仓交易平仓。 b）风险获得者：进行投机，或不平仓。
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2、外汇价格
2）固定、完全浮动和管理浮动汇率
a）固定汇率： – 管理当局将汇率固定在某一特定水平，不在
市场上进行操作。所以货币受到控制，不可 自由兑换。黑市交易盛行。
– 金本位或金汇兑本位制：汇率固定与黄金价 格挂钩。如1880-1914，1947-1971
– 贬值（升值）：管理当局审慎地提高（降低） 汇率水平
3、外汇对冲、投机与套利
i)对销套利：
国际资本流动是无汇率风险的。这得益于风 险回避者进行的对冲。例如： S$对US$的即期汇率是：E=US$/S$1=US$ 即，S$1=(1/E) US$ 30天的远期汇率是： E30=US$/S$1=US$ 现在投资者想要购买US T-bill(30天）