联想集团分拆上市案例分析
作者：蒙欢
来源：《智富时代》2016年第07期
【摘要】在经济全球化的背景下，作为国内IT行业领头羊的联想集团也紧跟时代的步伐，选择成为上市公司的一份子。但是由于联想集团的条件限制，该公司并不能整体上市，所以联想变通地选择了分拆上市。本文先介绍什么是分拆上市，接着介绍联想集团分拆上市的背景、上市的过程和上市后对联想集团的影响，最后介绍联想集团近几年的财务状况并对其财务状况进行分析。
【关键词】联想集团；IT；分拆上市；财务分析；母公司
一、简述分拆上市
（一）分拆上市的概念
分拆上市：分拆上市是公司所有权重组的一种形式，它与资产剥离和公司分立都有差异。它是指母公司在子公司的股份被母公司按照一定的分配比例将其分给现有的属于母公司的股东，因而在法律上和组织上将子公司的经营从母公司的经营中分离出来，成立一个新的上市公司的一种概念[1]。
分拆上市有广义和狭义之分：广义的分拆指的是一家上市公司或是非上市公司将部分业务从母公司分离并单独上市；而狭义的分拆则指的是已上市公司将其部分业务或者某个子公司独立出来，再另行公开招股上市。[2]分拆上市后，原母公司的股东持股比例并没有随之改变，亦然不变的还有股东的绝对持股数，然而它是按照股份所拥有的比例由投资公司的净利润分成，而更重要的是，在分拆上市成功后，母公司未来会获得更高的投资收益。
（二）分拆上市的原因
1.为了令公司业务更加清楚区别，方便投资者作出投资决策及公司经营管理。[3]
2.初期投入量大，建设周期较长，资本需求强，因此企业若未到盈利成熟期面临的结果就只有分拆上市。
3.股权结构太过复杂，业务相似度较低，企业成熟期不同，整体上市难度较大。
4.需要融资、股权激励平台，主营业务又不具备上市条件，于是只好上一部分符合条件的，以便进行融资等资本运作。
5.多元化业务趋势的带动。
二、联想集团分拆上市的过程
（一）联想集团分拆上市前的概况
联想于1984年由柳传志及其带领的10名中国计算机科技人员用2.5万美元启动资金创办而成的。该公司诞生于这11名科研人员在北京的一处租来的传达室，谁都没有想到，这一家小小的公司，后来却成为了国内IT行业的领头羊。
（二）联想集团的上市之路
联想集团作为国内数一数二的IT企业，在经济全球化的大背景下，充分利用自身的优势，一步一步迈向上市的道路。联想的上市之路可分为以下几个阶段：
第一阶段（1984年-1994年）：在国有企业占主导地位的背景下，该阶段作为创业初期，联想的首要任务就是要建立好经济基础，利用企业的自身优势和社会条件相结合创建出独具特点的管理模式。联想于1988年与香港两家公司（香港导远公司和中国技术转让公司）共同成立了香港联想电脑公司，该公司成立一年后，其销售额就在香港市场引起了轰动，为联想打开了国际的大门。联想代理IBM、惠普等品牌的IT产品，不仅获得了支撑未来技术进步的经济基础，更重要的是积累了产品研制、运营、销售和渠道管理的丰富经验，并打造了机制高素质的专业团体。此阶段为联想上市开启了一扇窗户。
第二阶段（1994年-2004年）：在市场自由竞争的背景下，该阶段的主要战略是通过技术的创新和社会的需求来攻破全球PC市场日趋多元化的局面。联想高层管理者将产业分工日益细化，精简人员，降低成本，实施了首次规模较大的策略调整。这一变动成为了PC应用转型的重大因素，人员技术的重要性随之增加，互联网由此成为了一大热点。在联想的不断努力与创新之下，联想改写了民族计算机产业的历史，成功战胜其他PC品牌荣获国内第一。联想在国内市场占据一席之地以后，就把视线放在国际市场上了。为扩大其销售渠道，联想拆分其核心业务，建立了新的“联想集团”和“神州数码”。2001年6月1日，神舟数码控股有限公司在香港挂牌上市，联想集团也正式踏入上市之路。分拆使得联想集团的股权结构得以优化，企业产品有相对的着重点，发展方向逐渐明确。
第三阶段（2004年-2008年）：在全球经济一体化的背景下，该阶段的主要战略是以扩大科技研发和品牌市场为核心来收购IMB个人电脑事业部，以此在国际市场中站稳脚步。由于计算机市场的日益细化，联想在国内打造出了具有符合自己企业特点的业务模式，并开始扩大自己的销售渠道开拓全球消费市场。联想利用全球资源配置战略，在全球寻找到了最合适的原材料采购地点和产品销售市场，向全球用户提供性价比最高的产品和服务。在此阶段，联想可谓国内PC市场的大赢家。并在2004年联想成为国内首家与国际奥委会全球合作的企业，为
2006年和2008年的奥运会提供IT设备和资金的支持。在进军国际市场后，联想集团又将其发展战略转回至国内的农村市场上，推动了社会基层的发展。在2008年，联想年度总营业收入达到近170亿美元，成为首家进入财富500强榜单的民营企业。
三、联想集团分拆上市后的影响
（一）神州数码一次重要的股权改革
联想分拆上市后，神州数码于2007年进行了一次对自己企业发展而言最为重要的股权改革。
由上图可知，神州数码的重大股权分布由联想控股和GA（美国泛大西洋投资集团）掌控演变为大部分由私募投资基金掌控。这次的股权改革颠覆了以往联想占主导的局面，使得其股权分布愈来愈多样化、社会化。私募投资基金汇入神州股份，使其增添了更多的色彩，创造出更多的价值。当然，这也是上市后联想为了获得更多的投资回报而做出的选择。
（二）2006年-2015年联想集团的财务状况
2001年联想集团借用神州数码成功分拆上市，上市之后联想的发展又是怎样的呢？为了进一步了解联想集团分拆上市后对其发展的影响，接下来，我就联想近几年的财务指标进行分析。
1.偿债能力分析
偿债能力是指企业能够偿还到期债务的能力。可以通过对企业的财务信息进行分析，以达到理解企业资产的流动性、负债水平及偿还债务的能力、评价企业财务状况和财务风险、为管理者提供企业偿债能力的财务信息。
偿债能力包括短期偿债能力和长期偿债能力。评价短期偿债能力的财务指标主要有：流动比率、速动比率、现金比率、现金流量比率等。
年初流动比率=年初流动资产÷年初流动负债
年末流动比率=年末流动资产÷年末流动负债
速动比率=速动资产÷流动负债=（流动资产-存货）÷流动负债
由上图可知，2006年到2008年的流动比率上升，从0.85左右上升到了1.02，这说明在此期间，联想集团的短期偿债能力有所提高并且有效利用资源，企业风险也随之降低；2009因经济危机的影响流动比率出现下降的趋势，意味着企业负债也随之增加；2009年到2012年也
