股票分析报告

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中国联通（600050）分析报告1

1 本报告来源于光华管理学院12级MBA

同学李浩然、底洁、陈宏宇的期末报告。 2目 录

第一部分 通信行业整体情况...................................................................................... 3 一、中国通信行业情况......................................................................................... 3 二、通信行业发展趋势......................................................................................... 4 三、国内最新行业政策......................................................................................... 5 第二部分 中国联通分析.............................................................................................. 6 一、公司整体情况及发展战略............................................................................. 6 （一）公司整体情况...................................................................................... 6 （二）公司发展战略...................................................................................... 9 （三）公司股权结构...................................................................................... 9 二、公司核心竞争力分析................................................................................... 10 三、公司业务发展............................................................................................... 11 （一）移动业务............................................................................................ 11 （二）固网业务............................................................................................ 12 （三）网络能力............................................................................................ 13 四、主要财务数据............................................................................................... 14 五、公司经营情况............................................................................................... 14 （一）收入.................................................................................................... 14 （二）成本费用............................................................................................ 15 （三）盈利情况............................................................................................ 16 六、公司分红情况............................................................................................... 17 七、最新事件分析............................................................................................... 18 （一）营改增影响........................................................................................ 18 （二）铁塔公司的推出................................................................................ 19 八、同业比较....................................................................................................... 20 （一）2014年一季度业务数据比较........................................................... 20 （二）中国通信行业“三国时代” .............................................................. 20 （三）4G时代展望...................................................................................... 22 九、下一步发展方向........................................................................................... 23 第三部分 估值分析和投资评级................................................................................ 24 一、相对估值法................................................................................................... 24 （一）PE估值法 .......................................................................................... 25 （二）PB估值法.......................................................................................... 25 （三）EV/EBITDA估值法 ......................................................................... 26 二、绝对估值法................................................................................................... 26 三、估值测算....................................................................................................... 26 参考资料：..................................................................................................................................... 27 3第一部分 通信行业整体情况

一、中国通信行业情况

中国通信行业已发展20年，目前全国移动通信用户总数达11.5亿户，占全国人口总数的84%。但未来移动用户数的天花板并不是中国人口总数，随着双卡双待手机的普及以及诸如3G型平板电脑等其他通信接入设备的爆发增长，欧洲、美国、日本的移动通信用户渗透率都已超过100%，因此我国移动通信用户数仍将继续增长，但增速较过去几年会逐步放缓。

4 2014年1-4月，全国电信业务总量完成5638.8亿元，同比增长15.3%；电信主营业务收入完成3926.8亿元，同比增长6.3%，比一季度、上年同期分别回落0.2个、2.5个百分点。其中，移动和固定通信业务分别收入2909.7亿、1017.1亿元，分别同比增长6.7%、5.2%，移动增值、数据收入增速比上年同期回落4.1个、10.7个百分点。非话音业务收入2234.2亿元，同比增长13.6%，占主营收入比重由上年同期53.2%提升到56.9%；全国移动电话用户净增2275.4万户，总数达12.52亿户。其中，3G和4G移动宽带用户净增5738.2万户,达4.59亿户，TD用户达2.36亿户，占移动宽带用户比重51.4%。全国固定电话用户本月减少194万户，至2.62亿户。基础电信企业互联网宽带接入用户达1.96亿户。移动互联网用户达8.48亿户。

二、通信行业发展趋势

随着4G牌照的尘埃落定，以及首批虚拟运营商牌照的敲定，2013年的通信行业画上了完美的句号。在这一年里，无论是4G，或者是国家宽带战略，又或者是物联网技术的发展，都给通信市场带来了新

的发展机遇。 6.5%31.9%26.0%19.6%19.1%21.4%21.7%

‐15%‐10%‐5%0%5%10%15%20%25%30%35%40%45%50%

02004006008001000120014001600

2007200820092010201120122013 52013年年末，工信部正式向中国移动、中国电信、中国联通颁发TD-LTE制式的4G牌照，正式宣告我国通信行业进入4G时代。目前，3大运营企业均已开展TD-LTE规模网络试验，TD-LTE技术完善和产业发展的成熟度已具备规模商用的条件。牌照的发放后，3大运营商纷纷表示，将投入巨资用于4G网络建设，整个产业链超过5000亿元的市场规模将逐渐释放，这对通信行业而言，无疑是一场市场狂欢。而随着4G网络质量的改善，手机游戏、移动互联网开发企业也将赢得更多用户。因此，4G商用，将开启通信行业新一轮市场格局的变更。 4G牌照发放之后，3大运营商围绕4G的品牌宣传较量的号角已经吹响，中国移动近日在广州正式发布全新商业主品牌“and！和”。此前，中国电信“天翼4G”和中国联通“沃4G”悬念已经揭晓。接下来，运营商势必在网络、终端、用户等方面展开全方位竞争，可以预见，在2014年，运营商之间的4G竞争更加激烈，最为明显的趋势是4G服务战也将上演。