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华泰证券私募基金评级(DOC 33页)

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华泰证券私募基金评级(DOC 33页)
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华泰证券2012年12月私募基金评级
正文目录
私募基金评级的意义 (3)
华泰证券私募基金评级方法说明 (3)
2012年12月私募基金指数概览 (5)
2012年12月非结构化股票型私募基金评级 (8)
2012年12月结构化股票型私募基金评级 (33)
图表目录
表格 1：私募基金评级的六个类别 (4)
表格 2：2012年12月主要指数收盘价 (6)
表格 3：最近1年私募基金指数业绩指标统计（截止2012年12月31日） (7)
表格 4：2012年12月非结构化股票型私募业绩累计分布表9
表格 5：最近1年非结构化股票型私募业绩累计分布表.. 10
表格 6：2012年12月非结构化股票型私募综合评级 (10)
表格 7：2012年12月结构化股票型私募业绩累计分布表33
表格 8：最近1年结构化股票型私募业绩累计分布表 (34)
表格 9：2012年12月结构化股票型私募综合评级 (35)
图 1：华泰证券私募基金评价指标体系 (5)
图 2：非结构化股票私募基金指数走势 (5)
图 3：结构化股票私募基金指数走势 (6)
图 4：2012年12月主要指数涨跌幅 (7)
图 5: 2012年12月非结构化股票型私募业绩直方图 (8)
图 6：最近1年非结构化股票型私募业绩直方图 (9)
图 7：2012年12月结构化股票型私募业绩直方图 (33)
图 8：最近1年结构化股票型私募业绩直方图 (34)
私募基金评级的意义
私募基金，国外更多的称为对冲基金，作为非常具有活力和创
新潜力的投资品种，随着对其法律地位的进一步明确，以及平
台通道的开放，必将有较大的发展空间。

私募基金的特征，决定了对私募基金进行评级具有重要的意义。

与公募基金相比，
私募基金突出的特点是信息披露不充分，投资限制较少，较多
的使用杠杆，卖空等手段。

其次，对私募基金的投资者有严格的要求，投资金额一般要求100万以上，私募的流动性也较
差，一般有退出门槛。

第三，私募基金一般不设业绩比较基
准，追求的是绝对收益，并且在固定费用之外收取浮动业绩报酬。

根据我们的研究发现，浮动业绩报酬折合年率约为4-
10%，对投资者来说，是很大的一笔代价。

第四，私募基金业绩分化明显，收益相差较大。

投资者在投资私募基金的时候，选择真正能持续创造阿尔法收益是非常重要的。

目前私募基金
数量已经超过1500只，并且每月还以50只的速度增长。

对一
般投资者来说，如何在数量众多，信息缺乏的背景下选择私募基金是个繁杂或者几乎不可能完成的任务。

这就需要独立、客观、专业的第三方对私募基金进行评价，以保护投资者的利益，同时起到沟通投资者和投资机构的作用。

为了促进我国私募基金行业的发展，科学客观的评价私募基金业绩，更好的为客户提供全市场的资产配置服务，华泰证券研究所金融产品研究评价中心建立了业内领先的私募评级体系，依托强大的自有的华泰证券金融产品评价系统，推出了我国私募基金月度评价报告。

我们的私募基金评价系统拥有完善的私募基金数据库，及时的数据更新能力，希望为我国私募基金行业的发展贡献我们的力量。

华泰证券私募基金评级方法说明
私募基金评级的对象。

私募基金评价的对象包括在我国大陆成立的，投资于证券市场（包括股票、债券、货币市场以及、期权期货等金融衍生品市场）的私募证券投资基金。

同时要求至计算时点这些私募基金具备一年或一年以上的公开且连续的月
度业绩数据。

私募基金评级的更新频率。

私募基金评级的更新频率为每月，分别计算最近一年，最近两年，最近三年，最近五年的评级。

由于私募基金公布净值的日期并不一致，并且不是连续的，因此我们采用线性插值方法进行预处理，这是我们评级系统的一大特色，目前还没有机构这样处理。

线性插值法确保了不同的私募基金业绩在同一个时点上具有可比性，并且适应了私募基金净值公布的特征。

私募基金的分类。

私募基金的评级是在一个类别中相对进行的，我们将满足评级的私募基金分成以下六个类别。

每个类别中，必须至少有10个私募基金，才对这个类别的基金进行评级。

评级采用月收益率。

月收益率=次月最后一个交易日净值/上月最后一个交易日净值-1。

表格 1：私募基金评级的六个类别
资料来源：华泰证券研究所
私募基金评级的指标体系和星级的划分。

对于私募基金的评级，主要分为两大类，即业绩综合评级和风险评级。

业绩综合评级指标体系包括基于幂效用函数计算的风险调整收益率，阿尔法系数，以及Omega比率。

风险评级的指标体系包括最大回撤，波动性以及下行风险。

这些指标的选择和权重的分配是经过反复测试的，以确保评价较好的刻画了私募基金风险收益情况。

图 1：华泰证券私募基金评价指标体系
资料来源：华泰证券研究所
给予某类基金综合评级时，计算各基金截至当月末的过去一年，两年，三年，以及五年的综合评级指标，由大到小进行排序：前10%被评为5 星；接下来22.5%被评为4 星；中间35%被评为3 星；随后22.5%被评为2 星；最后10%被评为1 星。

在具体确定每个星级的基金数量时，采用四舍五入的方法。

具体的评价指标与方法请参考我们前期的报告《华泰证券私募基金评级说明》，该报告已公开发布。

2012年12月私募基金指数概览
2012年12月，股市大幅上涨，获得了2012年全年最大的月涨幅，金融股表现出色，沪深300指数全月涨幅达到了17.91%，非结构化股票私募基金指数涨幅为8.18%，结构化私募基金指数涨幅为5.61%，均落后于公募股票和混合基金指数。

原因是公募基金一般保持较高的股票仓位，因此在股市上涨时明显受益。

下图报告了非结构化股票私募基金指数和结构化股票私募基金指数走势。

图 2：非结构化股票私募基金指数走势
资料来源：华泰证券金融产品评价系统，华泰证券研究所图 3：结构化股票私募基金指数走势
资料来源：华泰证券金融产品评价系统，华泰证券研究所表格 2：2012年12月主要指数收盘价。

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证券公司和基金公司最大的区别是什么？

证券公司和基金公司最大的区别是什么？

证券公司和基金公司最大的区别是什么？证券公司和基金公司最大的区别是什么?一、用途不同：1、证券公司是从事证券业务的，比如股票买卖。

在证券交易所进行交易是需要有席位的，也就是一种交易资格，但是个人没办法取得这种资格。

而证券公司有这种资格。

基金是把小股资金集合起来进行投资的。

基金公司就是公司制的基金，也就是这个基金是以公司法人的形式存在，在法律上有法人地位。

二、方法不同：1、证券公司(Securities Company)是专门从事有价证券买卖的法人企业。

分为证券经营公司和证券登记公司。

狭义的证券公司是指证券经营公司，是经主管机关批准并到有关工商行政管理局领取营业执照后专门经营证券业务的机构。

它具有证券交易所的会员资格，可以承销发行、自营买卖或自营兼代理买卖证券。

普通投资人的证券投资都要通过证券商来进行。

2、从狭义来说，基金公司仅指经证监会批准的、可以从事证券投资基金管理业务的基金管理公司(公募基金公司);从广义来说，基金公司分公募基金公司和私募基金公司。

三、作用不同：1、当你想要投资到证券市场上的时候，就要借用证券公司的资格，也就是把你的钱存进它的户头，然后再进行交易。

实际的交易都是你自己在进行，只需要给证券公司一笔手续费，相当于租用交易席位的费用。

2、购买基金相当于把钱交给它，然后一切的交易都有它来负责，最终的收益扣除公司的运作成本就是你自己的收益，会返还给你。

但是在此期间你的钱的支配权在它手中。

证券公司是什么呢通俗的说证券公司就是超市导购的角色，让你在复杂的金融市场带领你找到要投的项目，证券公司俗称券商。

证券公司的主营业务有。

1、投资银行业务。

投资银行一般是券商的一个业务部门，简称投行，专门帮优秀的企业上市融资一条龙服务。

上市就是投行帮企业公开发行股票，这叫IPO，股票一卖，企业拿到钱，投行的小目标就算完成了。

另外，公司上市后想融资，照样找投行。

2、主经纪商业务。

企业要投资股票等金融产品，想赚钱咋办，那就得先找券商，登记开户才能开干，这就是帮机构业务开户，管账户的业务。

20130606-华泰证券-基于投资时钟和BL模型的大类资产配置

20130606-华泰证券-基于投资时钟和BL模型的大类资产配置

谨请参阅尾页重要声明及华泰证券股票和行业评级标准 3
策略研究/专题研究 | 2013 年 06 月
BL 模型简介及本文的主要思路
BL 模型原理
资 产配置 作为投 资过程 的关键 环节，起 到降低 风险提 升收益 的作用，不管是 机构投 资者，还 是 个人投 资者，都 越来越 关注大 类资产 配置。定 性方面 有经典 的美林 投资时 钟分析，定量方 面最早有Markowitz在《资产组合选择》中提出的均值方差模型，但该模型对收益率的 输入 变 化极为 敏感，且历史 收益率 作为资 产未来 的收益 率容易 出现配 置的偏 差。为 了克服 传统均 值 方差模 型的缺 点，高 盛提出 以传统 Markowitz 模 型为 基础 的基于 贝叶斯 （Bayesian） 理论 的 Black -Litterman模 型 （ BL模型 ）。该 模型将 先验观 点与历 史均衡 收益相 结合， 模型 构建的 投 资组合 不但是 历史规 律的总 结，同 时也反 映了投 资者的 主观观 点。当 投资者 对自己 观点的 信心水平较高时，组合收益接近主观预期收益，而信心较低，组合收益反映市场均衡收益 。 因此BL模型纳入了市场的主观观点，且历史均衡收益是利用“逆向优化”的思路通过CAPM 的 市 场组合 作为起 点来产 生一个 收益的 稳态分 布，这 极大的 改进了 收益的 估计过 程。BL 模型的 主 要思想 如下： 图 1： BL 模型的主要思想证 券研 究来自告策略研究 / 专题研究
2013 年 06 月 05 日 刘湘宁 执业证书编号：S0570512070001
研究员 0755-80492026 liuxn@m ail.hts .cn
江金凤 0755-82492280 联系人 jiangjinfeng@
阳光私募管理人评价方法介绍,尽职调查

阳光私募管理人评价方法介绍,尽职调查


公司的机构设臵治理结构
团队建设情况 公司各部门人员配备情况 投研团队介绍 公司高级管理人员 投研人员的考核方法与激励体系 关键岗位人员变动情况
12
二、阳光私募管理人调研提纲

投资决策流程 公司投资的基本理念 投资决策机构 投资决策的制定流程 投资决策的实施 投资研究流程 投资决策中的风险控制
9
一、阳光私募管理人评价方法

将每个定量指标的权重与得分相乘，计算总分数，分数3分以上的，合格，3分以下的 认为不合格。定量指标中，核心投研人员从业背景指标，核心从业人员包括董事长， 总经理，投资总监，研究总监，主要投资经理，交易总监以及实际履行以上职责的人 士。注意，核心投研人员从业背景需对每个核心从业人员进行判断，打分，最后计算 平均分。

定量指标----资产管理规模与业绩
指标说明 权重
次级指标
目前管理的基金数量
20只以上，5分，20至10只，4分，10只至5只， 10% 3分，5只至3只，2分，其余1分
目前管理基金的规模
各个非债券型基金成立以来 相对沪深300年化平均超额 收益率 各个债券型基金成立以来相 对中证全债指数年化平均超 额收益率

定性的指标相当于一票否决制，如果任一项出现否，即认为不符合标准。
10
二、阳光私募管理人调研提纲

公司概况 团队建设情况 投资理念、投资流程和研发情况 交易管理 风险控制 绩效评估 其他情况
11
二、阳光私募管理人调研提纲


公司概况
公司基本情况
20
一类指标 治理结构 投研团队 内部控制调查 资产管理规模与业绩
权重 20% 25% 20% 35%
基金产品评级制度(试行)实用版

基金产品评级制度(试行)实用版

基金产品评级制度（试行）第一章总则第一条为落实投资者适当性管理相关要求，维护投资者利益，确保将适当的产品销售给适当的投资者，根据《中华人民共和国证券投资基金法》、《私募投资基金监督管理暂行办法》、《私募投资基金募集行为管理办法》、《证券期货投资者适当性管理办法》、《基金募集机构投资者适当性管理实施指引（试行）》等法律法规和公司制度的相关规定，特制定本制度。

第二条基金产品风险等级评估结果作为公司向投资者推介基金产品的重要依据之一，可以由产品部/投资管理部完成，也可以委托第三方基金评级或评价机构提供。

完成产品风险等级划分后，产品部/投资管理部应当将结果通报合规风控部、销售部、客户服务部。

由第三方基金评级或评价机构提供基金产品风险等级划分的，应当要求服务方提供基金产品风险等级划分方法及其说明。

第三条公司销售部应当基于产品风险等级划分结果制定营销策略，并在具体销售过程中坚持“投资者适当性原则”，确保将产品销售给对应风险承受能力等级的客户。

第四条公司所使用的基金产品风险等级划分方法及其说明可以通过公司直销柜台、网站或其他适当途径告知投资者。

第二章产品等级划分的依据第五条公司将基金产品按照风险由低到高的顺序依次划分为：R1、R2、R3、R4、R5五个等级。

第六条公司对基金产品进行风险等级划分，要了解以下信息：1、基金管理人的诚信状况、经营管理能力、投资管理能力、内部控制情况、合法合规情况；2、基金产品的合法合规情况，发行方式，类型及组织形式，托管情况，投资范围、投资策略和投资限制概况，业绩比较基准，收益与风险的匹配情况，投资者承担的主要费用及费率。

第七条公司进行基金产品风险等级划分要综合考虑以下因素：1、基金管理人方面基金管理人成立时间，治理结构，资本金规模，管理基金规模，投研团队稳定性，资产配置能力、内部控制制度健全性及执行度，风险控制完备性，是否有风险准备金制度安排，从业人员合规性，股东、高级管理人员及基金经理的稳定性等；2、基金产品方面基金产品结构（母子基金、平行基金），投资方向、投资范围和投资比例，募集方式，投资单位产品的最低金额，运作方式，流动性，结构的复杂性，存续期限，过往业绩及净值的历史波动程度，成立以来有无违规行为发生，基金估值政策、程序和定价模式，申购和赎回安排，杠杆运用情况等。