提高货币政策有效性的对策

管理学家 2010.04 095处于经济体制转变中的我国，货币政策运用的发挥存在较长的外部时滞。当中央银行出台一系列货币政策后，由于作为直接调控对象的金融市场和企业处于特殊状况，致使货币政策通过利率变动经由投资的利率弹性产生效应这一传导机制在现有的经济环境中没有产生应有的效应。这种市场时滞较为客观，它是一个由社会经济结构与产业结构、金融部门和企业部门的行为等多种因素综合决定的复杂变量。因此，中央银行对这段时滞很难进行实质性的控制，以及处于转轨时期的货币政策因传递媒介行为的日渐理性，扩张性货币政策不再像传统的卖方市场条件下对经济的影响那样剧烈，对于经济的影响也不像过去那样直接迅速。这是我国货币政策在启动经济中运用效果不明显的重要原因。一、加强国有商业银行改革，建立现代金融企业制度（一）按照规范的股份制的要求，在明晰产权、实现股权多元化的基础上，健全现代企业制度和科学的公司治理结构，形成股东会、董事会和经营层之间相互制衡又相互协调的运行机制。同时，加快建立从总行到分支机构的严格的内控机制，优化贷款结构，提高信贷资产质量，防范和化解金融风险；国有商业银行要保持国有股的绝对控股地位，国有控股商业银行和股份制商业银行都要强化管理，改善服务，增强市场竞争能力。（二）积极发展多层次的资本市场。加快发展股票、债券等资本市场，完善资本市场功能，提高直接融资比重。创新股票市场交易方式，推进中小企业板制度创新，分步建设创业板市场。要加快债券市场产品创新，积极发展企业债券，不断拓展债券市场功能。同时，吸引已在境外上市的优质企业包括银行回归A股市场，使我国居民也能分享到国内优质企业的发展成果；鼓励条件具备时应允许外资企业在国内市场上市，以发展壮大我国的资本市场；应逐步创造条件，使更多的居民成为资本市场的投资者，这样既有利于形成对企业的评价和优选机制，推动优势企业迅速发展，又有利于使我国居民在经济发展中更快地积累财富，使人民的收入水平随着经济发展迅速提高。（三）稳步推进利率和汇率改革。逐步实施利率的市场化，建立健全由市场供求决定利率的形成机制，中央银行通过运用货币政策工具引导市场利率，要在保持人民币汇率基本稳定的前提下，积极稳妥地推进汇率形成机制的改革；进一步发展外汇交易的零售市场，改革银行结售汇制度，积极推动贸易和投资便利化，稳步推动资本账户开放，拓宽人民币汇率生成的市场基础；同时，要不断扩大外汇交易的批发市场，增加市场交易主体，开发避险工具，改进交易方式，适当扩大银行间市场的汇率浮动幅度，不断改进中央银行调控手段，建立健全汇率调控体系，加强市场监管，维护外汇市场平稳运行。二、加强中央银行的独立性，促进货币政策的规范化、科学化和透明化一方面，改变中央银行行长的任免程序，将目前中央银行对国务院负责的隶属关系改变为对全国人大或人大财经委员会负责；另一方面，应将货币政策委员会从目前的“咨询议事机构”提升为“决策机构”，将货币政策的决策程序规范化、科学化，并适当增强其透明度。为在这一转变过程中能够保持中国货币政策及金融市场的稳定，提高货币政策有效性的对策张 骏/齐齐哈尔广电视大学【摘 要】从根本上说，货币政策有效性至少包括两层含义：第一，货币政策能否对产出、就业等实际经济变量产生影响以及影响的程度如何；第二，货币当局是否有能力通过运用货币政策引导经济运行以达到既定的宏观经济目标。货币政策是重要的金融宏观调控手段，货币政策有效性的分析对于我国货币政策的制定和国民经济的发展的作用十分重要。【关键词】货币政策；货币政策有效性；宏观调控可以采用渐进方式加以推进，即逐步调整货币政策委员会的成员构成比例，初期以政府代表为主，待条件成熟以后再逐渐减少政府方面的代表比例，相应增加市场方面的代表比例。这样做，不仅有利于实现币值稳定的货币政策目标，为经济发展创造良好的宏观经济环境，而且可以为中国政府抵御外部压力创造更大的回旋空间。三、深化国有企业改革，健全和完善货币政策传导机制的微观基础从一定意义上讲，国有企业改革已经成为我国金融体制改革乃至整个经济体制改革成败的关键。货币政策传导机制的通畅与发挥运用，取决于良好的外部经济环境，需要有符合市场经济发展要求并且有自我发展能力的现代化企业。深化国有企业的产权改革。改革国有企业的治理结构、调整企业办社会负担，从而提高企业经营效益。根据市场经济和政府职能的要求，除少数公共用品属性、自然垄断性、转移支付性的国有企业外，其余的国有企业的产权都应转化为集体或个人所有产权。逐步扩大直接融资比重，使国有企业通过发行股票和债券调整和改善其负债结构，改善企业的经济效益，降低银行不良债权。要对企业直接融资的资本金进行认真审查，以防止将风险转嫁给银行和社会公众。有通过加快企业制度改革，使企业真正成为追求利润最大化目标的经济主体，更加有效地配置资源，独立承担风险和享有收益。客观地说，这种真正体现所有者利益的企业才能对货币政策调节工具的变化做出灵敏反应，从而提高货币政策的有效性。四、协调发展货币市场和资本市场，保证中央银行货币政策的实施效果货币市场和资本市场是货币政策传导的两个重要环节，在市场经济条件下，中央银行利用间接调控方式实施货币政策的一个重要前提条件是，存在一个货币市场和资本市场相互协调的完善的金融市场。存在发育完善和协调发展的货币市场与资本市场，才能保证货币政策操作的效果。中央银行要有效地在货币市场上进行货币政策操作。首先只有货币市场发育规范，并且有一定的深度，才能保证中央银行干预市场的行为不造成巨大的振荡，商业银行才能根据中央银行货币政策的市场操作导向调整其经营行为和资产结构，将中央银行的政策意图通过市场传导出去。其次，只有货币市场发育规范，并且有一定的深度，才能保证中央银行市场的行为不造成巨大的振荡，商业银行才能根据中央银行货币政策的市场操作导向调整其经营行为和资产结构，将中央银行的政策意图通过市场传导出去。其次，只有存在规范发展的资本市场，才能将中央银行通过货币市场传导的政策意图传导到社会上去，影响社会各方面的储蓄和投资行为，实现货币政策的最终目标。最后，要使中央银行货币政策的传导机制发挥作用，还要求理顺货币市场和资本市场的关系，只有两个市场之间存在正常的、规范的资金流通渠道，才能保证货币政策的传导过程顺利进行。

【参考文献】[1]范从来,廖晓萍.开放经济下货币政策的有效性研究[J].当代财经,2003,(7).[2]李萌.论开放经济条件下我国货币政策的国际协调[J].经济问题,2004,(6).[3]刘传哲,何凌云.我国货币政策对外贸易传导机制分析[J].科技导报,2005,(12).提高货币政策有效性的对策作者：张骏作者单位：齐齐哈尔广电视大学刊名：管理学家

英文刊名：GUANGLI XUEJIA年，卷(期)：2010，(4)被引用次数：0次

1.范从来.廖晓萍 开放经济下货币政策的有效性研究 2003(7)2.李萌 论开放经济条件下我国货币政策的国际协调 2004(6)3.刘传哲.何凌云 我国货币政策对外贸易传导机制分析 2005(12)

1.期刊论文 金子财.杜胜 货币政策透明度对货币政策有效性的影响 -上海金融2005(2) 提高货币政策的透明度正在演变成为一个国际趋势,本文从货币政策的目标和决策过程透明度两个方面,从理论和实践两个角度来分析货币政策透明度对货币政策有效性的影响.

2.学位论文 康庄 货币政策有效性的微观基础研究——基于我国企业的实证分析 2006 一、本文研究的主要问题及其意义 对货币政策有效性的研究一直是宏观经济理论研究领域的核心问题、热点问题，也是一个重要的实践问题。因为，对货币政策有效性的研究是否深入、系统；中央银行能否准确把握经济运行中制约货币政策有效性的诸多因素及其作用机制、并采取有效的调控措施，是直接影响到宏观调控目标能否实现的问题。传统的货币政策理论着重从宏观总量角度讨论货币政策效应问题。这种研究有利于突出重点，简化分析。但现实中，货币政策效应是由众多的相关微观主体的行为综合决定的。因此，研究货币政策效应必须研究各微观主体的行为对货币政策效应的影响。研究宏观问题的微观基础，是当代宏观经济理论发展的一个重要趋势。 本文主要采用规范研究和实证研究相结合，西方理论和中国实践相结合的研究方法，从微观主体对货币政策的反应的角度入手，对微观主体影响货币政策效果的作用机理进行深入分析和研究，并着重量化分析货币政策与我国企业预期的相关性，以及要素密集度不同的行业对同一货币政策的响应程度，以期能为我国中央银行今后在货币政策的制定和实施上提供一点理论方面的帮助。 二、文章的思路和架构 本文围绕微观主体如何影响货币政策有效性这一命题，大体上按照：先理论分析，后实证检验；先研究我国企业整体对货币政策效应的影响，再分析各个行业对同一货币政策的反应差异，最后在理论与实证分析的基础上，提出增强我国货币政策有效性的若干政策建议，这样一个逻辑思路展开分析。全文共分为四章，依次为：货币政策有效性理论研究与观点述评，微观基础对货币政策有效性影响的机理分析，我国企业与货币政策有效性的实证研究，结论和政策建议等。现将每章的主要内容概述如下： 第一章主要从如何定义、度量货币政策有效性，货币政策是否有效，以及货币政策效应的微观基础研究现状等四个角度对国内外的货币政策有效性理论研究文献做了研究综述。首先对本文中所使用的货币政策有效性这一概念的内涵和外延进行界定；其次阐明国内外有关货币政策有效性是否有效的几个主要理论方面的争论；接着总结了国外学者在货币政策效果的定量评价方面的研究成果；然后概述了国内外学者在货币政策效应的微观基础研究上的进展情况；最后在对现有文献评价的基础上，提出了对货币政策有效性理论的研究途径、计量方法和样本指标选取等几个方面的疑问。 第二章主要是运用货币政策理论、微观经济学和博弈论等方法探讨了微观基础对货币政策有效性影响的作用机理。首先，设定本文研究的前提假设；其次，在总结西方货币政策传导机制理论的基础上，结合我国实际经济情况，分析了微观基础，特别是企业预期在货币政策传导机制中的重要作用，说明了微观基础是货币政策传导机制中的重要枢纽，微观主体的行为对货币政策的效果有重大影响；接着，运用博弈论进一步分析微观主体与中央银行之间如何博弈才能实现货币政策效应最大化，通过对巴罗—戈登模型及其演化形式的长期均衡值的求解，得出只有当中央银行和公众都能对对方的策略作出灵敏的反应时，货币政策效果才能达到最大；最后，分析货币政策对不同行业的影响程度，根据生产和成本理论，建立存在资本约束和对资本具有同等偏好的两部门模型，证明了要素密集程度不同影响了货币政策对资本密集型行业和劳动密集型行业的作用效果。 第三章主要在第二章所建立的理论基础上，运用H-P滤波、格兰杰因果检验、向量自回归模型(VAR)和基于VAR的脉冲响应函数(IRF)等计量方法进行实证分析，考证货币政策信号与企业预期的相关性，并度量要素密集度不同的行业对同一货币政策冲击的响应程度，为第二章的理论分析提供实证支持。实证结果表明：1、企业固定投资预期和货币政策信号互不存在个格兰杰因果关系，也就是说我国微观主体对货币政策反应不灵敏，货币政策信号未能有效的引导企业的预期，企业的经济活动没有按货币当局的意图行事。2、从第一季度的冲击响应值来看，资本密集度型行业比劳动密集型行业对货币政策的变化响应更迅速，但从整体的冲击响应值和响应时间来看，我围货币2政策信号对这两种行业的影响程度都不大。 最后一章是本文的结论：货币政策对我国企业影响较弱导致了货币政策最终目标的实现程度不尽如人意。据此，笔者对如何提高我国货币政策有效性从宏观和微观两个层面给出相应的政策建议，并对进一步的研究提出作者的一些新的、不成熟的想法。 三、本文的主要贡献 一是研究的角度和方法上的创新。国内对货币政策有效性的研究多是从货币政策数量效果和货币政策传导机制两个角度入手，但是研究货币政策效应不能忽略各微观主体的行为对货币政策有效性的影响，因此本文从微观主体对货币政策的反应角度入手研究货币政策有效性有一定的新意，且更具现实意义。另外，本文运用格兰杰因果检验、向量自回归模型(VAR)和基于VAR的脉冲响应函数(IRF)进行实证分析，用数据说明问题，更有说服力。 二是研究内容的局部突破。一个是在货币政策状态的度量方面，国内大多数学者是用货币供给量M1、M2或利率来描述货币政策状态，但这些金融指际是否能真实、正确的代表货币当局的政策意图值得怀疑。本文运用国外量化货币政策状态的最新数理统计方法H-P滤波对我国货币供给量进行处理，以量化我国的货币政策信号。另一个是在货币政策有效性标志的选择方面，目前国内研究主要运用静态分析，并且多是选取实际产出等宏观经济指标作为研究对象来判断货币供给冲击对经济的影响，以此给出货币政策有效与否的结论。但这些指际的滞后性强，不利于公平、合理的判断货币政策的有效性，本文以微观主体能否对货币政策信号做出正确响应作为货币政策有效性的标志，更有利于货币政策制定的前瞻性。 当然，由于数据的来源和研究水平所限，本文的研究还是初步的、不成熟的。至此，期望笔者的这些思想和结论能为货币政策有效性的微观基础研究起到一个抛砖引玉的作用。