影子银行的影响及风险

一
、
中 国 影 子银 行 及 其 发 展 现状
１ ． 影 子银 行 定 义
美 国太 平 洋 投 资 管 理 公 司 的 Ｐ ａ ｕ ｌ Ｍ ｃ Ｃ ｕ ｌ ｌ ｅ ｙ最 早 提 出 “ 影 子 银 行 ” 的 概 念— — “ 有 银 行 之 实 、无 银 行 之 名 ” 的 金 融 机 构 ； 金融稳定委 员会 （ Ｆ Ｓ Ｂ ）将 其定义 为 “ 常规银行体 系之外 的信 用 中介 （ 包 括 实 体及 活动 ） ” 。笔 者 认 为 这 一 定 义 更 加 准 确 把 握 了影 子 银 行 的融 资 特 征 。 当前 ，在 银 行 表 外 ，影 子 银 行 体 系 大 致 存 在 着 三 类 主 要 融 资 形 式 ，一 是 银 行 的 表 外 业 务 ，如 理 财 产 品 ；二是非银行类 金融机 构 ，如信 托公 司等提供 的贷款 ；三是 民间借 贷 。 ２ ． 中 国影 子银 行 的规 模 对 于我 国的影子银行 的具体 规模 ，目前还 没有一个 同一 的 精 确统 计 。通 过 对 国 内广 义 影 子 银 行 所 发 行 的 各 类 产 品 或 机 构 规模进行 加 总，部 分研究 粗略统 计 目前 已有 ２ Ｏ一３ ０万亿 的规 模 。 由于影 子银 行 各 组 成 部 分 的资 金 在 来 源 、流 向 和 运 用 上 存 在 着 相 互 的 交叉 ，通 过 对 影 子 银 行 所 发 行 的 产 品进 行 简 单 加 总 来 统 计 中国 影 子银 行 的规 模 必 然 存 在 着 重 叠 计 算 ，可 能 高 估 了 实际规模。如果从狭 义 的社会 融 资总 量去 估计 影子 银行 规模 ， 又会对其造成低估 。 二 、中 国 影 子银 行 的 风 险 分 析 影 子 银 行 除 带来 系 统 性 风 险 和 监 管 套 利 风 险 外 ，还 涉 及 到 资金投 向的先天不 足 、金融 中介 的流动性 风险 ，这些风 险都将 最 终 转 嫁 到 投 资 者 身上 。

１ ．流动性风 险
如前 所述 ， 影 子银 行变 相从事 传统 商业银行 所 从事的借短贷长的信贷 中介业务。为了应付 到期 的
短期债 务 ， 银行 需要储备 足够 的流动资 金来偿付 其
债务 以避免 违约 。一旦 某 家商业 银 行 发生 违约 事
件， 有可能导致系统范围内的挤兑事件 ， 导致整个金 融体系的动荡和危机 。为此 ， 现 代金融 监管体 系为
有效地 控制其风险 因素。 关键词 影子银 行 金融创新 监管套利 金 融风险 金融监管改革
［ 中圈分类号］ Ｆ ８ ３ ０ ［ 文献标识码］ Ａ ［ 文章编号 ］ ０ ４ ４ ７— ６ ６ ２ Ｘ（ ２ ０ １ ３ ） ０ ７— ０ ０ ３ ７—０ ７
影子银行是市场 金融活 动和机 构的一个另类 称
弱性 ， 而这种风 险是 此次金 融危机 的催化 剂和放 大
的。影子银行在很大程度上是具有合理 的社会经 济 需求 的。它为社会制 造 了额 外 的资金来 源 ， 为投资 者提供 了新 的投资选择和有效的风险分散工具 。而 且， 影子银行 能够降低 融资成本 ， 有效地疏导社会金 融 资源 的配置 。但 同时 ， 影 子银 行活 动的产 生和 发 展也有 利用监管漏洞进 行监管 套利 的动 机 ， 存在 着 巨大的风险 因素 。影 子银 行在 ２ ０ ０ ８年 的金 融危 机 中扮演 了重要 角色。危机后 ， 二十国集团 、 金融稳 定
３ ．高度 复杂性
来 获得偿 还 ， 即使是按 照市值 ， 债务人 用以偿还银行
的资产 的价值按 照市值计算 已经大打折扣了。在市 场 繁荣 时 ， 资产价值 随之升高 ， 因而在担保融资制度 下影子银 行可以利用升值的资产获得更多的融资来 进行风险投资 。然而 ， 在危机中 ， 影子银行体系和传

2016年底，中央经济工作会议提出，要把防范化解金融风险放到更加重要的位置。2017 年初，中央财经领导小组第十五次会议强调，要及时弥补监管短板，坚决治理市场乱象。金融 管理部门坚持稳中求进工作总基调，开始对影子银行进行精准拆弹，主要措施包括：坚决打击 “无证驾驶”的非法金融集团和非法金融活动；严厉整治虚假注资、循环注资、股权代持和隐 形股东；严肃查处大股东操纵和内部人控制；全力统一规范监管标准和监管流程；大力强化处 罚问责；严密梳理制度漏洞；补齐制度短板，做到监管全覆盖。
中国影子银行在2008年后迅速发展，随着金融业务范围的拓展和跨行业、跨市场综合经营 的扩张，影子银行每年以20%以上的速度增长。界定影子银行有4项主要标准：监管覆盖范围 和强度、产品结构复杂性及杠杆水平、信息披露充分性与全面性以及集中兑付压力。据此，影 子银行可以分为广义和狭义两种。广义影子银行包括同业理财及其他银行理财、银行同业特定 目的载体投资、委托贷款、资金信托、信托贷款、非股票公募基金、证券业资管、保险资管、 资产证券化、非股权私募基金、网络借贷P2P机构、融资租赁公司、小额贷款公司提供的贷 款，商业保理公司保理、融资担保公司在保业务、非持牌机构发放的消费贷款、地方交易所提 供的债权融资计划和结构化融资产品。其中，同业特定目的载体投资和同业理财、理财投非标 债权等部分银行理财、委托贷款、信托贷款、网络借贷P2P贷款和非股权私募基金等业务，影 子银行特征明显，风险相对较高，属于狭义影子银行。
原英国金融服务局主席特纳勋爵认为，影子银行的发展并未背离金融体系的发展规律。金 融本质上是资金中介，银行贷款是最传统的中介模式，而创新型金融产品的发展速度惊人。 1980年，银行按揭资产有80%留在表内；2008年，这一比例降至35%，其余部分大多通过证券 化方式出表，而这正是以基金为主的影子银行的重要来源。2011年，金融稳定理事会提出，影 子银行是“常规银行体系以外的信用中介机构和信用中介活动”，并初步估算，全球影子银行 规模在2002—2007年间从27万亿美元扩张至60万亿美元。

影子银行系统及其对我国的启示伴随金融业转型而生的“影子银行”，正在成为越来越多人关注的焦点。

2011年一季度，中国人民银行首次公布社会融资规模，并以此作为货币政策调控的中间目标。

究其原因，是由于我国社会融资结构发生了深刻变化：通过银行业金融机构向实体经济发放的一般贷款及票据贴现，占社会融资规模的比例，已经从2002年的超过90%，下降到2011年一季度的53.5%。

这一方面说明我国金融机构的发展日益多元化，各种金融产品和金融工具不断创新，商业银行表外业务对银行贷款的替代作用在不断增强；另一方面意味着银信合作理财、地下钱庄、小额贷款公司、典当行等其他非银行金融机构的贷款规模已经逼近半壁江山。

影子银行体系的存在渐成一个无法否认的事实。

“影子银行”在我国主要存在于民间金融、非正规的资产证券化、私募投资等监管灰色地带，其中尤以银信合作和民间金融等形式为甚。

银信合作是指银行通过信托理财产品的方式隐蔽地为企业提供贷款。

具体来说，通过银信合作，银行可以不采用存款向外发放贷款，而通过发行信托理财产品募集资金并向企业贷款。

由于信托理财产品属于银行的表外资产而非表内资产，可以少受甚至不受银监部门的监管。

1.文献综述1.1国外的相关研究剑桥大学教授Geoffrey Ingham（2002）在《货币的未来》一书中提出影子银行体系一词，他所指的影子银行体系是从事地下外汇交易的机构，这个内涵与当前的概念有一定差异。

美国太平洋投资管理公司（PIMCO）执行董事Paul McCulley在2007年8月的美联储年度讨论会上将影子银行界定为非银行金融机构。

其后，影子银行体系就用于专指非银行金融机构体系和信用衍生品。

VV Acharya & P Schnabl（2008）揭示了影子银行创造信用衍生品的过程，以及如何将银行风险转移或隐藏在影子银行体系内部。

Paul Krugman（2008）在《纽约时报》撰文指出，影子银行体系倚赖复杂的金融设计和安排，规避了常规金融监管，从事了更多的商业银行业务。

救助保 护。
（ ） 系固有脆弱性带来的风 险。由于影子银行 二 体 体 系金融专业化程度有限 ， 因此杠杆率过高 、 资组合 融 相对较少 ， 当资金链条断裂时 ， 容易引发系统性风险。 （ ） 目趋利形成的风险。影子银行体 系的业务 三 盲 发展处 于较盲 目的趋 利状 态 ， 同时 ， 些机构 由于 目 这 前 风险 尚未集 中体现 ， 风险和收益 的计量处于不正 其 常的状 态 ， 风险巨大。 （ ） 四 对传 统银行 造成隐性担保 风险。 影子银行赖 以生存 的资产证券化是借 ห้องสมุดไป่ตู้银信合作 、 理财产 品发售
合 我 国国情 的发展条件 、 特征和形 式。因此 ， 本文从我 国实际情况 出发 ， 通过对 比影 子银行和 正规银
行体 系特征 ， 分析 了我国影子银行 形成 的模 式和存在 的风险 ， 并提 出了相关建议 。
影子银 行体系 ，是游 离于正规金融 组织之外 ， 却 行使银行 功能 的一 类机构 体系 。影 子银行 以证 券化 、 信用 赊销 、信托 理财等方 式进行无 限 的信 用扩张 ， 在
这 一过程 中 ， 风险也被 不断放 大。 由于影 子银行体 系 虽然行使 了金融机构 的部分 职能 ， 由于其不 属于金 但 融机 构 ， 因此 缺乏 监管 机构 相应 的监督 管理 ， 缺乏 也 相关法 律法规 的制度约束 ， 一旦信用 链条 中某个环节 的风 险敞 口过大 ，影子银行 体 系资金链条 的断裂 ， 将
巾国 影 子 银 行 体 系 形 成模 式 与 风 睑 搽 讨
口 陈 伟 刘 明 林 琳
摘要 ： 次贷 危机 引起 的金 融危机 爆发后 ， 人们开始 对影子银 行体 系进 行关注 ， 近年 来我 国对 影

关于加强我国影子银行风险监管的对策摘要：2008年美国次贷危机的发生，让人们开始认识到影子银行体系对我国金融体系的不良影响和风险监管的重要性，本文通过对影子银行在我国的发展，分析其产生的不良影响，在此基础上，找到防范影子银行风险的监管对策。

关键词：影子银行风险监管中图分类号：f831 文献标识码：a文章编号：1672—7355（2012）01—0121—01一、影子银行的概述影子银行，是指通过杠杆操作持有大量证券、债券和复杂金融工具等的金融中间机构。

在我国表现为银信合作理财、小额贷款公司、典当行、民间金融、私募投资、对冲基金等非银行金融机构贷款。

在全球范围内，影子银行要比传统银行增长更加快速。

影子银行具有以下几个基本特征：第一，资金来源受市场流动性影响较大；第二，由于只贷不存，不受针对存款的货币机构的严格监管；第三，由于其受监管较少，杠杆率较高。

也即，它具有和商业银行类似的融资贷款中介功能，却游离于货币当局的传统货币政策监管之外。

二、影子银行在我国的发展影子银行最先产生于金融最发达的美国，但是随着我国金融市场的不断发展，各种影子银行也迅速膨胀。

改革开放 30年多年来，以银行信贷为主的间接融资占据我国社会融资总量的 80%至90%，构成社会融资及货币供应的绝对主力。

但本世纪以来，随着全球金融自由化以及中国金融深化、金融脱媒化的快速发展，融资格局发生了深刻的变化，中国金融机构的融资规模占全社会融资总量的比重有所下降。

尤其近年来，金融脱媒化和表外资产的发展促使影子银行迅速成长，表内信贷增长量已不能完全反映全社会的资金供求状况，特别是金融总量快速扩张，金融结构多元发展，金融产品和融资工具不断创新，证券、保险类机构对实体经济资金支持加大，商业银行表外业务对贷款表现出明显替代效应；此外，其他融资方式发展迅速，银行贷款在社会融资总量中的比重下降。

2010年新增人民币贷款以外融资 6.33万亿元，为同期新增人民币贷款的79.7%。

一

冲基金、私募股权基金、特殊 目的实体公司（ Ｓ Ｐ Ｖ ￣。
二 、影子银行 的分类
按照Ｆ Ｓ Ｂ 建议 ， 采用定量和定性信息相结合的方法勾勒 中国宏观 （ 系统视野） 和微观（ 基于实体和业务活动） 维度的影子银行体系面貌。 为更好地对中国影子银行的规模 、风险等问题做出评估 ， 考虑到这一 体系的复杂 性， 在综合已有的研究成果 的 基础上， 可以 将 中国影子银 行体系分为三部分： 是商业银行内部创新的影子银行产品。商业银行为适应市场 和监管、博弈宏观调控 ， 在融资需求驱动下的机制和产品创新业务 ， 主要包括商业银行理财产品、委托贷款等表外业务， 借助信托公司、 证券公司等机构提供资产和风险 “ 出表”的 “ 通道”。该类业务与 其传统业务关联紧密并相互转化和影响， 受到的监管与传统银行监管 有较大不同， 成为 中国影子银行体系的重要组成部分。银信合作是最 普遍 、最重要的运作模式： 商业银行通过与信托投资公司合作， 设立 信托投资计划 或购买资金信托｝ 十 蛇 ０ 份额 ， 将募集的理财资金投放于信 托贷款、票据、债市、股市、商品市场， 甚至是艺术品投资等领域。 二是开展信用业务的非银行金融机构和产品。信托公司、典当 行、融资性担保公司、小额贷款公司和货币市场基金等机构围绕银 行信贷业务 ， 展开产品和合作创新 ， 跨领域机构和产品发展迅速， 其经 营主体和投资、融资活动都在传统监管视线之外， 风险产生和传染机 制更为复杂和隐蔽， 其投融资行为极易与传统银行信贷发生直接、隐 蔽的联系。近年来 ， 对这些机构的监管力度有所加强， 但主要内容往 往限于市场准人， 监管空 白、监管重叠等现象依然存在。 三是依托网络等新技术提供支付、结算、投资、融资等金融服 务 的新型信用 中介 ， 如非金融机构支付、网络借贷、众筹融资平台

2012年第1期下旬刊（总第469期）时 代 金 融Times FinanceNO.1，2012（CumulativetyNO.469）影子银行对银行经营的影响及风险分析陆　畅（北京邮电大学经济管理学院，北京 100876）【摘要】影子银行是指游离于传统商业银行体系之外，从事与银行相类似的金融活动，但是却不受监管的金融机构和金融业务的统称。

影子银行在中国发展迅速。

本文在介绍影子银行体系及其特征的基础上，重点分析影子银行业务对银行经营的影响以及影子银行的风险，并提出了对影子银行的监管建议。

【关键词】影子银行 银行经营 风险 监管一、引言影子银行最早由太平洋投资管理公司执行董事Mc-Culley提出。

随后，太平洋投资管理公司创始人Gross再次提及影子银行，从此影子银行名声大噪。

影子银行是指游离于传统商业银行体系之外，从事与银行相类似的金融活动，但是却不受监管的金融机构和金融业务的统称。

21世纪以来，影子银行经历了膨胀式发展，成为金融体系中的重要组成部分。

影子银行作为非银行金融机构，却在很大程度上开展着银行的业务。

很多企业由于信用问题或者其他原因在银行得不到贷款，这些非金融机构就成为他们得到资金的主要来源。

中国的“影子银行”主要包含两部分，一是以银行内部理财产品为代表的内部影子银行业务；二是不受监管的以地下钱庄为代表的民间金融体系。

影子银行在我国金融体系中的影响日益增强，但并没有得到有效的监管。

这种情形有可能会引起影子银行对我国金融体系的极大冲击。

本文在介绍影子银行体系及其特征的基础上，重点分析影子银行业务对银行经营的影响以及影子银行的风险，并提出了对影子银行的监管建议。

二、影子银行的特征影子银行经过近几年的快速发展，已经成为影响经济发展的重要力量。

影子银行具有以下几个主要的特征：（一）影子银行的记忆模式具有批量的性质，而商业银行一般采取零售的方式传统的商业银行是采用零售的方式进行业务经营的，但是，影子银行一般采取批量经营。

一、引言2007年影子银行的概念在美国被正式提出，意指开展银行业务的非银行机构，2008年金融危机过后，影子银行的监管不足被推定为此次危机的重要原因之一。

影子银行业务以其高杠杆的经营方式及信用中介功能成为加剧金融波动，传递金融风险的“元凶”，与美国等发达国家不同，我国“影子银行”具有特殊的主体构成与业务模式。

周小川（2011）认为我国的影子银行发展同发达国家不同，发达国家影子银行业务发展主要是通过非银金融机构开展资产证券化，而我国影子银行业务则依托于商业银行而存在，实为“银行影子”。

我国影子银行的发展依赖于银行信用、从事银行业务、但同时又没接受严格的银行业监管（李文喆，2019），基于不同的时代背景、发展阶段及金融创新的活跃度，可以将影子银行业务的发展模式分为四大类：银信合作影子银行业务、银证合作影子银行业务、银行同业影子银行业务及其他通道类业务。

影子银行业务的不断创新与规模扩张是以银行规避监管，进行监管套利为背景而进行的金融创新活动，利用不同的业务模式通过资产出表，绕过金融监管从而变相进行一系列信贷投放活动。

影子银行在金融创新与监管博弈的过程中逐步发展起来，各类产品不断涌现，并通过结构复杂、逐层嵌套的通道，将银行、证券、信托、基金等几乎所有金融机构联系在一起，使现有的金融监管体制遭遇巨大挑战。

不同的业务模式下隐藏着不同的风险，业务模式的不断演变也是一次次金融规制的结果，我国影子银行发展业务模式与风险探究田静 冯立（南开大学经济学院财金所，天津市 300071；天津财经大学金融学院，天津市 300222）摘 要：近年来，随着我国经济增长增速放缓以及银行信贷资产不良率的攀升，商业银行的同业、理财、委托投资等影子银行业务规模迅速扩大，积聚了较大风险。

而我国影子银行业务发展的“银行中心”特征明显，商业银行作为重要的金融机构，其在信用创造体系中发挥着重要作用，这也表明影子银行一旦发生风险，往往具有很强的传染性，容易引发系统性风险。

我国影子银行风险管理研究摘要：影子银行在2008年美国次贷危机爆发后受到日益广泛的关注，它又被称作为影子银行系统或平行银行系统。

近年来，我国影子银行的规模在迅速发展壮大，逐步形成了具有我国特色的影子银行系统。

它在推动我国经济金融进步的同时，自身的脆弱性也可能成为日后金融危机的导火索。

本文从国内外影子银行的发展现状出发，基于风险管理与控制的角度，旨在探讨我国影子银行的潜在风险，并提出合理的监督管理意见。

关键词：影子银行；风险管理；监管模式一、我国影子银行的发展现状2011年4月，金融稳定理事会（fsb）对影子银行作了严格界定。

影子银行是游离于银行的监管体系之外，可能引发系统性风险和监管套利的信用中介体系。

我国影子银行的发展尚处于初期不成熟的阶段，主要以银行理财产品、民间借贷机构、银信理财合作机构等作为载体。

衍生产品种类少、资金量小、运作体系相对简单以及相对较低的杠杆率是我国影子银行现阶段发展的主要特点。

2011年，美国拥有资产达23万亿美元的全球规模最大的影子银行系统，欧元区也拥有22万亿美元资产的影子银行规模。

数据显示，中国影子银行融资规模总计约为人民币20万亿元，相当于目前中资银行放贷市场规模的三分之一。

与国外影子银行“以小博大”的经营方式不同，我国影子银行的投资经营活动在银监会的严格管理监督之下，其经营杠杆率相对国外较低，这在一定程度上降低了系统性风险和流动性风险。

但是由于我国金融环境的特殊性与复杂性，影子银行面临风险种类多样，来源也比较广泛。

同时随着改革开放的程度越来越大，经济全球化的趋势越来越明显，我国影子银行将与商业银行产生密不可分的联系，值得管理机构的重视与关注。

二、我国影子银行风险的主要来源我国影子银行与传统商业银行有着千丝万缕的关系，二者不仅在利益上互惠互利，创造出巨大的财富和潜在利润，同时也在风险上相互传导，存在不容忽视的金融风险隐患。

目前我国影子银行风险的来源主要有：1.投资者与筹资者之间的信息不对称作为一名投资者，最关心的是自己资金投入的未来价值，也就是可以获得的受益。

角色 ， 是典型的融资侄金融机构 。目前我 国研究机构大多倾 向于将 “ 影
子银行” 界定为“ 银行表外业务和具有融资功能 的非银行金融机构 的业
务” ， 其 表 现 形 式 主 要 集 中 为 以下 三 种 ， 第一类是银行表外业务 ， 如 银 行
我 国社会融资规模 为 ９ ． １ Ｉ 万亿， 比上年 同期多 ３ ． １ ２万亿 元 ， 大量 资金 并未带 动实体经济 回暖 ， 可见资金 大多用 于借新 还旧 ， 以维持正常的收 益偿付 ，而未来三年将有大规模地方债务到期 ，违 约风险正在往后延 缓； 在房地产市场上 ， 十年高速增长 的房 地产市 场将迎来拐 点 ， 在国家
融资企业的需求 ， 近几年信托融资、 委托融资、 汇票 、 企业债的大量增长
也 反 映 了这 方 面 的事 实 ． 由于 这 些 资金 大 多用 于 “ 大工程 ” 、 “ 大项 目” ．
美联 储年度讨论会上首先 提出 ． 因美 国“ 次贷危 机” 的爆发而受到广泛
关 注 和 热讨 。 在我 国 。 影 子 银 行 作 为 一 个 舶来 品 ， 却 在 金 融 危 机 后 出 现 “ 野蛮生长” ， 随着 潜 在 风 险 的 不 断 聚 集 和 加 大 ． 近 年 来 不 仅 引 发 了 学 术 界 的 热 切研 讨 ， 更 是 引 起 了政 府 层 面 和 监管 机 构 的 格 外 重 视 。
Hale Waihona Puke 投资 回报周期长 ， 而投入的信托资金期 限相对 较短 ， 资金 “ 短 贷长投” ，
存 在 严 重 的 期 限错 配 。 因此 ， 当 前我 国影 子 银 行 业 务 因 期 限错 配面 临较
大 的流动性风险 ， 若发生大量兑付和市场再融资 困境 ． 则会 出现资金短

Ｓ ｙｓ ｔ ｅ ｍ） ， 最 早在 ２ ０ ０ ７ 年８ 月由美 国太 平 洋 Ｐ ｕ ｒ ｐ ｏ ｓ ｅ Ｅ ｎ ｔ ｉ ｔ ｙ ， Ｓ Ｐ Ｅ ） 、 金融公司、 其 他 金 资产 管理 公司执行董 事Ｐ ａ ｕ ｌ Ｍｃ Ｃ ｕ ｌ ｌ ｅ ｙ 融机构。 这 类 金 融 机 构自身 具 有 间接 提 供 贷
金、 货 币市 场 基 金 、 债 券 保 险 公 司、 结 构性 投
影 子 银 行 成 为 了当下 的一 个 热 门话 题 。 资 工 具 等 非 银 行 美 国次 贷 危 机 爆 发 ， 金 融 机 构 表 外 的 行 ， 这 些机构通常是从事 放款 ， 接 受 抵 押， 通
影 子 银 行 系统 （ Ｔｈ ｅ Ｓｈ ａ ｄ Ｏｗ 资 金 ， 为 影子 银 行 体 系提 供 流 动 性 。 Ｂａ ｎｋ ｉ ｎ ｇ ＳＹ Ｓ ｔ ｅ ｍ） 的概念， 又 称 为 平
第 二 类 是 围绕 资 产 证 券 化 的 核 心 机
行 银 行 系统 （ Ｔｈ ｅ Ｐ ａ ｒ ａ ｌ ｌ ｅ ｌ Ｂａ ｎｋ ｉ ｎ ｇ 构， 如 投 资银 行 、 特 殊 目的 实 体 （ Ｓ Ｐ ｅ ｃ ｉ ａ ｌ
快 的、 信 用 高 的存 款 ， 转化 为期限长的、 流 动 似 的作 用： 性 减慢 的 和信 用较 低 的贷 款 ； 银 行 通 过 提 供
第 一 类 是 以 货 币市 场 基 金 为 主 的信 托
类机构， 用 区别 于 商 业 银 行 存 款 的 方 式 吸 收
这 种 转 换 服 务 赚 取 息差 来 获 得 收 益 。
布、 债市 整顿 风波、 “ 钱荒” 等 等金融事 件， 中 资 金 并 不 能 保 证 一 定能 得 到真 实 银 行 流 动 国金 融 去 杠 杆 化 的努 力 日 渐 显现， 锋 芒 直 指 性 支 持 。 根据 这 一 定义 ， 投资 银 行、 对 冲 基

关于影子银行监管的国内研究综述摘要：2007年美国次贷危机爆发，引发了全球金融危机，进而导致世界经济危机。

有人认为，导致此次危机的主要原因就是影子银行。

2011年我国出现了温州“跑路事件”，民间借贷问题浮出水面，影子银行成为我国金融乃至经济的潜在风险。

影子银行的概念是2007年开始提起的，因而人们对其的研究历史并不长。

关键词：影子银行；金融危机；风险；监管中图分类号：f832.3 文献标识码：a 文章编号：1001-828x（2013）07-0-01一、影子银行的概念纵览国内外的学术研究，大家对影子银行的定义几乎是一致的，尤其是国内学者，大都认为，“影子银行”是由美国太平洋投资管理公司首席执行董事麦卡利（mcculley）在2007年的报告中提出的，指“与传统、正规、接受中央银行监管的商业银行系统相对应的金融机构，它们筹集到的多为短期不确定的资金，由于游离于联邦政府的监管之外，它们没有再贴现的权利，也不能加入存款保险组织”。

在中国，“影子银行”的概念至今没有一个明确的界定。

“只要涉及借贷关系和银行表外交易的业务都属于‘影子银行’。

”中国社科院金融研究所发展室主任易宪容给出如此定义。

在中国的市场现实中，影子银行主要涵盖了两块：一块是商业银行销售得如火如荼的理财产品，以及各类非银行金融机构销售的类信贷类产品，比如信托公司销售的信托产品，另一块则是以民间高利贷为代表的民间金融体系。

二、影子银行的特点影子银行的基本特点可以归纳为以下几点。

其一，交易模式采用批发形式，有别于商业银行的零售模式；其二，进行不透明的场外交易；其三，杠杆率非常高；其四，影子银行的主体是金融中介机构，载体是金融创新工具，这些中介机构和工具充当了信用中介功能；其五，不受针对存款货币机构的严格监管，存在监管套利的行为。

三、影子银行存在的风险正如巴曙松（2009）所说，在过去20 年中，伴随着美国经济的不断增长，人们对于信贷的需求与日俱增，美国的影子银行也相应地迅猛发展，并与商业银行一起成为金融体系中重要的参与主体。

在对 中国影 子 银行 现 状 的研 究 ｒ １ １ ，部分 学 者归 纳 了 当前 围 内影 子银 行 的 主要 表现 形
式 。如 ， 胡雪 琴 （ ２ ０ １ １ ） 指 …影 子银行 体 系不仪 包括 非银 行 金 融机 构及 其 业 务 ，还 包 括银 行
机构 内部 的影 子银 行部 门及 其 、 务 ，其 认 为 中国 的影子 银行 主要体 现 在 五 个 力 ‘ 而 ：资产 证券 化②、 理财业务 、 场 外 金 融衍 生 品 、 私 金、 民间借 贷 。唐 红娟 （ ２ ０ ｌ ２ ） 认 为 当前 巾罔 的 影子 银 行体 系 主要 包括 信 托 公 司 、 私 募基 金 、 货币市场基金 、 资产证券化 、 银行理 财产品 、 利率 衍 生 品等 其他 影 子银 行 体 系 在 论及 前 中 国的影 子 银行 体 系 的功 能 时 ，唐 红娟 认 为 主要 表现 为 ： 投 融资 服 务功 能 ， 保 值增 值 功 能 、风 险管 理 功能 、流动 性 增 强功 能 网个
司、 结 构性 投 资 载体 等 非 银行 类 金 融 机构 ； 它 通 过 资 产 证 券 化 等 金 融 技术 和 金 融 工 具 ， 提
但 由于 这类 业 务 能够 使 得 商 业银 行 绕 过 信 贷 规 模 及 存 贷 比约 束 ，存 在 一 定 的监 管 套 利 空
间 ，也 有 可能 会 影 响宏 观 调 控 政策 的执 行 效 果 ，且 监 管机 构 难 以 准确 掌 握 其业 务 的发 展 状 况 ，无 法准 确 评估 其 存 在 的 风 险 以及 对宏 观经 济稳 定运 行造 成 的影 响 。 本 文将 从 商 业 银行 的角 度 出发 ，阐述 影
了大量 的信用 、 扩 大 了社 会 信用 总 量 ； 风 险 配

全面整顿影子银行“8号文”来袭1.影子银行概况影子银行最初是指美国金融市场把银行贷款证券化，通过证券市场获得资金或进行信贷无限扩张的一种融资方式。

根据金融稳定委员会FSB的定义，影子银行是指“在银行体系以外从事信用中介的机构和行为”。

在我国，影子银行目前表现为银信合作理财、地下钱庄、小额贷款公司、典当行、民间金融、私募投资、对冲基金等非银行金融机构贷款。

这种融资方式把传统的银行信贷关系演变为隐藏在证券化中的信贷关系。

1.1影子银行规模综合测算目前我国影子银行规模约为26.6万亿元，占名义GDP的56%左右，占银行信用的41%左右。

其中社会融资总量内委托贷款、信托贷款、未贴现银行承兑汇票余额共计13.5万亿元、非银行部门持有的信用债4.2万亿、民间借贷4万亿、其他信托资产3.9万亿、银证合作1万亿。

我国的影子银行体系表外资产表内化是目前主要的监管思路。

以6万亿的银行理财资产来看，表外理财估计占75%左右，对应约5000-6000亿的债券资产。

此外，银证合作有大约1万亿的资产，其中大多数为票据资产。

图1：影子银行构成测算数据来源：世经未来1.2影子银行成因影子银行之所以近两年在我国迅速扩张，与我国当前的金融和监管环境有直接的关系。

首先，利率市场化进程中资金寻求更高收益，为影子银行提供了资金来源；然后，商业银行与监管机构的“猫鼠”游戏则是为影子银行提供供给的重要力量。

08年之后，国内银行监管体系趋严，从储备资本到逆周期资本，资本压力骤然上升；2009年以来，在天量信贷投放之后，货币和监管当局就不断的通过价格（加息）、数量（提准）工具、差别准备金率动态调整以及窗口指导等行政或半行政手段限制商业银行的信贷投放。

在企业再融资压力和中小企业“融资难”影响下，影子银行寻找到了资金投向，规模迅速扩张。

在我国99%的企业是中小企业，他们对GDP的贡献超过60%，对税收的贡献超过50%，提供了80%的城镇就业岗位和82%的新产品的开发，但是他们依然很难获得银行青睐。

12债券2013.2自从有了2008年国际金融危机源于影子银行这一解释以后，全球对影子银行的关注度一直未减。

FSB（金融稳定委员会）估算，截至2011年底，中国影子银行规模约为0.4万亿美元；瑞银证券估算，截至2012年9月底，中国影子银行规模在14万亿-25万亿元之间；海通证券估算，截至2012年底，我国影子银行规模约为29万亿元。

面对如此大的估算规模，我们不禁要问，影子银行到底是什么？这些估算合理吗？影子银行是否真的已成为影响金融稳定的隐患？是否将带来系统性金融风险？从货币创造视角重新定义影子银行“影子银行”这一概念由投资实务界首次在2007年提出，定义为“行使着银行功能的非银行”。

这一概念的定义在内涵和外延上都较为丰富，也较为模糊，不属于理论意义上的精确定义，使得学术界和实务界众说纷纭，各持观点。

同时，这导致市场上各类分析者对影子银行相关数据统计口径的不一致，对影子银行影响程度的判断也不一致。

之所以引起较大的理解偏差，是因为前述定义中对银行功能的认识不一致。

银行（主要对影子银行定义和风险的思考马天平编者按指商业银行）功能中有太多的内容，包括支付结算、吸收存款、发放贷款、金融服务、调节经济等。

当许多其他非银行金融机构也有部分这些功能时，我们便容易将其归属为影子银行，因为满足了“行使着银行功能的非银行”这一感知概念。

形式上的这种判断很直观，从会计中资产负债表的角度，只要某项业务不在银行的资产负债表之中，便可以定义为影子银行业务。

这样看来，主要是三部分，一是表外，即银行资产负债表之外的银行业务；二是表表外，即银行资产负债表与其他机构资产负债表之外的业务；三是表外外，即银行表外业务的资产负债表之外的业务。

但如果从金融实质来看，是否属于影子银行的范畴，应该考察该非银行金融机构及其开发的金融工具和金融产品是否具备银行功能中的核心要素，这就是货币创造。

因此，如果一种非银行金融机构尽管已经具备了支付结算、金融服务、发放贷款、信用中介、调节经济的作用，但是如果没有创造货币的功能，那么该非银行金融机构及其产品和业务也并没有完全发挥银行的作用，不能归类为银行，也就不能归在影子银行的实质定义中。