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2020年美国汽车后市场深度分析报告

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正文目录

引言与结论：美国汽车后市场牛股倍出的原因与启发....................................................... 4

美国汽车后市场：规模大，增长稳健 ................................................................................ 5

美国汽车市场：新车销量见顶，保有量逐步增加 ...................................................... 5

美国汽车后市场：2000-2019年复合增长3.7% ........................................................ 6

美国汽车后市场：主要业态分析 ............................................................................... 7

授权汽车经销商：美国汽车后市场主力军之一 ................................................................. 8

授权汽车经销商：总店数下降，单店指标提升 .......................................................... 8

授权经销商：行业总体比较分散，集中度提升较慢 .................................................. 9

授权汽车经销商：售后业务是主要的利润来源 ........................................................ 10

零配件销售服务连锁：美国后市场发展迅速的业务模式 ................................................. 12

零配件销售服务连锁：规模大，市场集中度逐步提升 ............................................. 12

零配件销售服务连锁：主要产品与服务 ................................................................... 13

奥莱利（O’Reilly）：美国市值最大的后市场企业 ............................................................ 15

奥莱利：过去20年收入、利润和股价涨幅巨大 ..................................................... 15

奥莱利：产品类型丰富，自有及非自有品牌齐发展 ................................................ 16

奥莱利：DIY车主和汽车修理企业为两类主要客户 ................................................. 16

奥莱利：自建和并购同时进行，迅速扩大规模 ........................................................ 17

奥莱利：收入、利润持续增长 ................................................................................. 20

奥莱利：门店经营模式清晰，单店营收持续增长 .................................................... 21

奥莱利：自由现金流改善，持续回购为股东带来投资回报 ...................................... 22

奥莱利：公司估值基本稳定，经营业绩驱动股价上涨 ............................................. 23

奥莱利：成功经验总结 ............................................................................................ 23

汽车地带（AutoZone）：渠道规模最大的后市场企业 ..................................................... 24

汽车地带：网络规模、收入与利润稳定增长 ........................................................... 24

汽车地带：自有品牌与独立品牌并重，硬件与软件结合发展 .................................. 25

汽车地带：不断优化产品组合，提升核心零部件销售占比 ...................................... 25

汽车地带：门店数量持续增长 ................................................................................. 26

汽车地带：渠道扩张、产品组合优化和单店利润提升是主要利润驱动力 ................ 28

汽车地带：盈利能力稳健增长，重视股东回报 ........................................................ 30

汽车地带：公司估值基本稳定 ................................................................................. 32

汽车地带：成功经验总结 ........................................................................................ 32

车美仕（CarMax）：快速发展的二手车经销商集团 ........................................................ 33

车美仕：快速扩张驱动收入和利润增长 ................................................................... 33

车美仕：专注二手车业务，持续提升盈利能力 ........................................................ 34

车美仕：覆盖主流汽车品牌 ..................................................................................... 35

车美仕：渠道数量持续增长 ..................................................................................... 35

车美仕：门店扩张，成本把控和股票回购推动公司利润和股价上涨 ....................... 36 车美仕：公司估值基本稳定 ..................................................................................... 40

车美仕：成功经验总结 ............................................................................................ 40

全美汽车租赁（AutoNation）：美国最大的汽车经销商集团 ............................................ 41

全美汽车租赁：用稳定现金流为股东创造价值 ........................................................ 41

全美汽车租赁：过去20年规模无增长 .................................................................... 42

全美汽车租赁：卖车导流，服务赚钱 ...................................................................... 43

全美汽车租赁：经营结构改善明显 .......................................................................... 44

全美汽车租赁：股价上涨的驱动力来自哪里？ ........................................................ 46

全美汽车租赁：公司估值2016年后稍下滑 ............................................................ 47

中国汽车售后维修服务市场：增长稳定，发展潜力巨大 ................................................. 48

中国汽车市场：汽车保有量有望持续增长 ............................................................... 48

车龄结构逐步老化，维修保养支出增加 ................................................................... 48

中国汽车售后维修保养市场：规模稳健增长 ........................................................... 50

中国汽车后市场：4S店仍占据主导地位 ................................................................. 51

投资建议：中国售后发展前景广阔，推荐广汇汽车及福耀玻璃 ...................................... 53

广汇汽车：后市场发展的直接受益者 ...................................................................... 53

福耀玻璃：后市场有望成为新的增长点 ................................................................... 54

风险提示 .................................................................................................................. 54

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2020年特斯拉季报数据分析

2020年特斯拉季报数据分析

1

事项：

2020 年 4 月 30 日，特斯拉发布 2020Q1 季报：

业绩回顾：2020Q1 特斯拉实现营收 59.85 亿美元（同比/环比分别+32%/-19%），高于市场预期的 59 亿美元。归母净利润为 1600 万美元，首度实现连续三个季度盈利（2019Q1 亏损 7.02 亿美元、2019Q3 盈利 1.43 亿美元、2019Q4

盈利 1.05 亿美元），且好于市场预期（市场预期亏 2 亿美元）。摊薄后每股收益 0.09 美元，去年同期美股亏损 4.10 美元。调整后的 EBITDA 为 9.51 亿元，同比+514%。

财报及电话会议指引：（1）预计年中上海工厂有望突破 4000 辆/周的极限产能，以全年 20 万目标产能分摊加州工厂停工压力，目前有序增设 Model Y 产线，电池模组车间基本就位。（2）上海工厂未满负荷运行下，国产版 Model 3 利润率提升至加州工厂车型水平，标准续航版将将降价至 30 万以下以适应新补贴要求。（3）电池日初步延期至 5 月的第三个星期。

国信汽车核心观点：区别于乘用车市近两年的持续低迷，特斯拉凭借细分领域优势车型 Model 3 产销量持续突破。在季节性疲软及疫情影响下首度实现连续三个季度盈利的特斯拉，进入稳定发展通道。在 2020 全年 50 万辆的销量指引下，上海工厂产能向上持续突破并有序增设 Model Y 产线，加州工厂迅速上量 Model Y 并积极复产（Model Y 首季度实现盈利；产量超 Model 3 前两个量产季度产量之和，及上海工厂 Model 3 首季度产量）。而为顺应补贴新政，Model

3 基础版迅速将售价调整至 29.18 万元（国补后售价 27.155 万元，可叠加各地地补），预计下半年特斯拉最大的挑战为降本压力，增大产销量、技术突破以及全线开启本土化产业链等均为抵补降价压力的有力措施。“新挑战”下特斯拉上海工厂国产化进程有望加速推进，基于特斯拉产业链自下而上的梳理与研究，我们较为推荐特斯拉产业链上 1） 单车价值量或营收弹性较大的Tier 1 供应商；2）有望持续新增产品配套、具备 ASP 提升空间的新能源零部件供应商；

美国汽配市场分析

美国汽配市场分析

美国汽配市场分析

一、市场概述

美国汽配市场是指美国国内的汽车零部件市场，包括原厂配件和售后市场。随着美国汽车产业的发展，汽配市场也得到了快速增长。本文将对美国汽配市场的市场规模、竞争格局、消费趋势等进行详细分析。

二、市场规模

根据统计数据，2022年美国汽配市场总规模达到了3000亿美元。其中，原厂配件市场规模约为1500亿美元，售后市场规模约为1500亿美元。由于美国汽车保有量庞大，市场需求旺盛，估计未来几年市场规模将继续保持稳定增长。

三、竞争格局

1. 原厂配件供应商

美国汽车市场主要由几家大型汽车创造商主导，例如通用汽车、福特汽车、克莱斯勒等。这些汽车创造商通常拥有自己的原厂配件供应链，通过授权经销商进行销售。原厂配件供应商在市场上具有较高的知名度和品牌认可度。

2. 独立汽配商

独立汽配商是指那些不属于汽车创造商的配件供应商，他们通过与汽车创造商合作或者自主研发生产汽车零部件，然后通过经销商渠道销售给终端用户。独立汽配商在市场上占领一定的份额，其产品价格相对较低，吸引了一部份消费者。

3. 电商平台

随着互联网的发展，越来越多的消费者开始通过电商平台购买汽车零部件。亚马逊、eBay等电商平台成为了消费者购买汽配产品的重要渠道。电商平台的优势在于产品种类丰富、价格竞争力强，但也面临着品质和售后服务的问题。 四、消费趋势

1. 二手汽车市场的增长

美国二手汽车市场规模庞大，越来越多的消费者选择购买二手车。二手车的保有成本较低，因此对汽配市场的需求也在增加。二手汽车市场的增长将带动汽配市场的发展。

2. 高端汽车配件的需求增加

随着美国经济的发展和人们生活水平的提高，越来越多的消费者选择购买高端汽车。高端汽车配件的需求也因此增加。这些消费者对于汽配产品的品质和性能要求较高，对原厂配件的需求也相应增加。

3. 环保型汽车配件的兴起

环保意识的提高使得越来越多的消费者选择购买环保型汽车，如电动汽车、混合动力汽车等。这些汽车的配件需求也在不断增加，例如电池、电动马达等。环保型汽车配件市场具有较大的潜力。

2022年美国汽车市场现状及后市展望

2022年美国汽车市场现状及后市展望

1 2022年美国汽车市场现状及后市展望

随着美国汽2月汽车销量的下跌，业内人士对美国车市的后期行情纷纷表示担忧，并猜测是不是“高原效应”即将来临。不过相关专家表示，虽然2月销量有所下跌，但对各大汽车制造商和各大品牌而言，压力确不尽相像。2022年美国汽车市场现状及后市展望如下：

美国汽车市场特点：

回顾2022年可以发觉，美国汽车市场呈现以下特点：

1、二手车销量远超新车 在美国，即便是一些富豪和官二代，购买二手车也是必不行少的经受，他们往往在读高校时候就开头拥有人生的第一辆车，这辆车绝大多数是一辆二手车，参与工作之后可能会换一辆车，这辆车还有50%的可能是一辆二手车。所以在美国，购买二手车早就习以为常，2022年，全美卖出了大约4100万辆二手车，这是新车销量的2.3倍。

美国二手车发达的缘由并不简单，一是汽车文化高度成熟，购买高性价比二手车已经成为习惯。其次，美国二手车市场高度透亮 ，任何一辆二手车都会建立一个身份档案，这辆车的行驶里程、保养记录、修理记录和事故记录都历历在目，然后二手车行还会对车况进行检验评估。即便对汽车一窍不通的消费者看到汽车档案，都会对车况有一个基本了解。但是在我国，这套身份档案并未建立，消费者购买二手车许多时候是一场赌博，让许多人望而却步。

2、SUV销量即将超过轿车 美国车市的其次个特点，就是

2 SUV车型的份额在迅猛增长，而轿车市场在逐步下跌，这一点和中国车市的特征高度雷同。

原来中国车市SUV异军突起并不孤独，在中国车市影响下，SUV的成长正在成为全球现象。

2022年，美国SUV销量同比增长了8%，考虑到美国整体车市同比增长只有0.6%，这个增幅可谓特别猛烈，同时轿车市场下跌9%，在痛痛快快地吃掉了轿车份额之后，2022年美国SUV市场份额高达37.6%，同期轿车份额从43%下降到39%，SUV取代轿车成为市场老大已是大势所趋。

汽车行业周观点报告：特斯拉电池日发布新技术，行业持续回暖

汽车行业周观点报告：特斯拉电池日发布新技术，行业持续回暖

万

联

证券

请阅读正文后的免责声明 证券研究报告|汽车 特斯拉电池日发布新技术，行业持续回暖 同步大市（维持）

——汽车行业周观点报告 日期：2020年09月28日 [Table_Summary] 投资要点： ⚫ 投资建议：根据乘联会数据，8月乘用车市场零售达到170.3万辆，同比去年8月增长8.9%，实现了自2018年5月以来的最强的正增长，今年1-8月的零售累计增速-15.2%,较1-7月累计增速提升3.3个百分点，体现行业的快速回暖态势，随着经济继续平稳恢复、消费信心的逐渐改善，预计下半年国内汽车有望保持加速复苏态势，因此建议重点关注一线自主乘用车企。在特斯拉电池日上，公司发布：1）全新“4680”型电池，续航里程提高16%，动力输出提高6倍，同时使用无极耳设计，降本14%；2）正极材料改进，推进高镍低钴，优化正极加工工序，降本12%；3）负极材料改进，导入硅材料，降本5%；4）车身工序、电池封装等优化，降本7%。另外，预计3年后公司推出一款售价2.5万美元且续航里程在520km以上的低价车型，且马斯克预计今年特斯拉交付量依然有望增长30%-40%。基于特斯拉在技术、产品及销量上的不断突进，同样有利促进特斯拉产业链的发展，建议关注国产特斯拉重要部件供应商。 ⚫ 行情回顾：上周汽车（申万）行业指数下跌了6.47%，跑输沪深300指数2.94个百分点，汽车行业子板块中，乘用车板块下跌7.48%、商用载货车下跌8.43%、商用载客车下跌2.62%、汽车零部件下跌5.99%、汽车服务下跌9.75%、其他交运设备下跌2.94%。行业185只个股中154个股上涨，31只个股下跌，涨幅靠前的有西菱动力38.55%、比亚迪26.64%、双林股份26.47%、*ST海马20.41%和川环科技18.84%等，跌幅靠前的有路畅科技-26.33%、上柴股份-6.87%、南京聚隆-5.23%、豪能股份-4.92%和钱江摩托-4.25%等。 ⚫ 行业动态：8月欧洲电动汽车销量飙升171%；上海市印发临港新片区创新型产业规划，围绕汽车产业提出大力发展智能网联汽车产业；加州2035年禁售燃油乘用车。 ⚫ 公司动态：中国重汽（000951）：2020年度非公开发行A股股票预案；保隆科技（603197）：非公开发行A股股票预案（修订稿）；广汽集团（601238）：2020年A股股票期权与限制性股票激励计划（草案）。 ⚫ 风险提示：汽车销量不及预期，新能源汽车销量不及预期，中美贸易摩擦加剧。 汽车行业相对沪深300指数表