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资本结构概述(ppt 30页)

资本结构概述(ppt 30页)
B方案：25%采用债务方式融资，利率为8%；
C方案：40%采用债务方式融资，利率为8%。
❖ 问：采用何种融资方式来筹集资金。
❖ 分析：比较财务杠杆作用。对该公司来说, 方案A无财务风险,方案 C有较高的财务风险, 而方案B的财务风险介于A, C两方案之间。
1. 计算DFL:
DFL
EBIT
得: DFLA=1
项目
销售收入 减：可变成本 固定成本前收入 减：固定成本 EBIT
S*(t年)
300000 180000 120000 100000
20000
S1(t+1年)
360000 216000 144000 100000
44000
S2(t+1年)
240000 144000 96000 100000 - 4000
23
某公司新增筹资前的资本结构及EPS
筹资方式
原资 本结
构
A方案
新增筹资后资本结构
B方案
C方案
银行借款(利率10%) 400
公司债
-
普通股(面值1元) 400
资本公积
-
留存收益
200
资本总额
1000
普通股股数
400
400 800 200 200 1 600 800
EBIT I d
DFLB=1.25
( 1 TC )
DFLC=1.47
14
财务杠杆和财务杠杆度
Financing Leverage and DFL
❖ 杠杆效应分析:
(1)
(2)
(3)=(1)-(2) (4)=(3)• 50%
EBIT
I
EBT
TC

公司理财原理及应用课件14资本结构：基本概念

公司理财原理及应用课件14资本结构：基本概念

1
资本结构的优化原则
资本结构的优化原则包括最小化融资成本、平衡风险和收益、最大化股东权益、满足财务需求 和市场需求等。企业应根据自身情况制定合理的资本结构方案。
2
资本结构的应用实例
资本结构的应用实例包括企业的债务重组、股权融资、并购，以及利用资本市场的各种工具进 行融资和资本调整。
3
结论和要点
资本结构的选择对企业的财务状况和发展战略有着重要影响。合理的资本结构能够提高企业的 价值和竞争力。
公司理财原理及应用课件14资 本结构：基本概念
本课件将介绍资本结构的定义和意义，资本结构的组成部分，债务资本和股 权资本，资本结构的影响因素，资本结构的优化原则，资本结构的应用实例， 以及结论和要点。
资本结构的定义和意义
资本结构是指企业通过债务和股权融资所形成的资金组成与债务和股权的比例关系。它对企业的融资成本、风 险和资本
资本结构由债务和股权资本组成。 债务资本包括企业的借款和发行 的债券，而股权资本则是企业发 行的股票。
债务资本是以借款和债券形式筹 集的资金，通过支付利息或债券 利息来偿还。股权资本是通过发 行股票筹集的资金，股东享有权 益和收益。
资本结构的影响因素
资本结构的影响因素包括企业盈 利能力、成长性、经营风险、行 业属性、货币政策等。不同的因 素会影响企业选择债务或股权融 资。

财务管理-资本结构课件.ppt

财务管理-资本结构课件.ppt

1000 (100 60)
DOL (1000)
1000 (100 60) 40000
DOL (500)
500 (100 60) 500 (100 60) 40000
1
将上述计算结果用图 3－1 表示如下。
（二）经营杠杆系数
（二）经营杠杆系数
经营杠杆的作用：
第一，表明销售量的变动对息税前利润变动的影响程度。
表 12－1
单位：元
项目
2000 年 2001 年 变动额 变动率
销售收入 200000 250000 50000 ＋25%
减：变动成本 120000 150000 30000 ＋25%
边际贡献 80000 100000 20000 ＋25%
减：固定成本 40000 40000 ── ──
息税前利润 40000 60000 20000 ＋50%
1、净收益理论
该理论是建立在如下假设基础之上的： （1）投资者对企业的期望报酬率Ks（即股东资本成
本）是固定不变的。 （2）企业能以固定利率Kd无限额融资。因为Ks和Kd
固定不变，且Kd<Ks，企业可以多多举债。 （ 3 ） 根 据 加 权 平 均 资 本 成 本 公 式 ： WACC ＝
Wd*Kd(1-T)+WsKs，随着债务增加，加权平均资本 成本渐趋下降，当债务融资达到100%时，加权平 均资本成本最低。 注：该理论假设在实际中很难成立。首先，债务资本 的增加，意味着财务风险增大，作为理性人的股东 会要求增加报酬率Ks；其次，由于债务增加，债权 人的债券保障程度下降，风险增大，Kd也会增加。
根据式（3-1），销售量为 2000 件时的经营杠杆系数为：
DOL 20000/Байду номын сангаас40000 50% 2 50000/ 200000 25%

第十章 资本结构 《财务管理》PPT课件

第十章 资本结构 《财务管理》PPT课件

二、资本结构理论发展轨迹
Brander和Lewis进一步表明，竞争对手也许通过增加产量或降低价格 试图驱使高杠杆竞争进入破产，即战略破产效应。在他们的模型中，如 果企业增加杠杆，那么行业产量增加，价格下降。Maksimoric、Showalter 进一步延伸了有限责任效应。Maksimoric提出了重复博弈的寡头竞争理论 ，在举债能力是行业和企业特征的基础上导出了比较静态结论① ，表明 举债能力随需求弹性的增加而增加，随折现率的增加而减少。Showalter 提出了价格竞争理论，表明如果在产品市场中企业间价格相竞争，那么 有限责任效应诱使企业及其竞争对手在杠杆增加后提高价格。 ① Maksimoric认为，举债能力是在没有毁坏默许共谋可能性的情况下， 在这行业中的企业能支持的杠杆最大数量。
一、 关键术语
3.融资结构
融资结构 (Financial Structure)，是指公司在取 得资金来源时，通过不同渠道筹措的资金的有 机搭配以及各种资金所占的比例。
一、 关键术语
一、 关键术语
4.债务融资与股权融资 债务融资是指公司通过银行和非银行的金融机构借款，发行
债券，商业信用和租赁等方式融资。 股权融资是公司采取发行股票的方式进行筹资。
权益。 （3）信号和新投资模型（Myers和Majluf模型）
“融资优序”理论，即资本结构是企业在为新项目筹 资的愿望驱使下形成的，先通过内部资金，然后再通过低 风险负债，最后不得已才求助于权益。
二、资本结构理论发展轨迹
4.公司控制权市场理论 （1） Harris和Raviv模型
Harris和Raviv集中于在位经理通过改变自己拥有的 权益比例来操纵接管企图的方法及成功可能性的能力 。由于在位经理和竞争对手经营企业的能力不同，企 业价值取决于接管竞争的结果。经理的股权份额决定 了三种可能结果中的一种：①竞争对手接管；②在位 经理仍然保留控制权；③结果取决于消极投资者的投 票权，且导致更好候选人的选举。

资本结构概述(PPT43页)

资本结构概述(PPT43页)

•
11、一个好的教师，是一个懂得心理 学和教 育学的 人。21.6.1501:39:5601:39Jun-2115-J un-21
•
12、要记住，你不仅是教课的教师， 也是学 生的教 育者， 生活的 导师和 道德的 引路人 。01:39:5601:39:5601:39Tues day, June 15, 2021
• 2、Our destiny offers not only the cup of despair, but the chalice of opportunity. (Richard Nixon, American President )命运给予我们的不是失望之酒，而是机会之杯。二〇二一年五月二十六日2021年5月26 日星期三
追加筹资方案 I 与原资本结构汇总后的加权 平均资本成本率：
(7.5% 1000
6% 300)(8% 1200 7% 450)(1800 5200
450)12%
9.43%
追加筹资方案 II 与原资本结构汇总后的加权 平均资本成本率：
(7.5% 1000
8% 500)(8% 1200 6% 300)(1800 5200
资本结构决策（即债权比例安排）的意义：
1.可以降低企业的综合资本成本率； 2.可以获得财务杠杆利益； 3.可以增加公司价值。 但是，会加大企业的财务风险。
第三节 资本结构
比较资本成本法 每股收益分析法 综合分析法
一、资本结构概述
（一）资本结构的含义 资本结构——是指在企业资本总额中债务资本 和权益资本的比例。 广义：指企业各种资金的构成及其比例关系。 狭义：指长期资本结构，即各种长期资金的构 成和比例关系。
28
• 要求：分别计算其加权平均资金成本， 并确定哪个方案最好。

资本结构基本概念(ppt 34页)

资本结构基本概念(ppt 34页)

-400
净利润
0 800
1600
EPS
0 4.00 8.00
ROE
0 20% 40%
计划的发行在外股数 = 200 股
扩张 2000
McGraw-Hill/Irwin
MM II
Copyright © 2007 by The McGraw-Hill Companies, Inc. All rights reserved.
财务杠杆和每股收益
EPS
4.00 3.00 2.00 1.00 0.00 (2.00)
McGraw-Hill/Irwin
财务杠杆的作用，EBI的增长
会导致EPS更大的增长
有负债
无差别点
无负债 负债有利
400
负债不利
800
息前利润（EBI） 不考虑
税负
Copyright © 2007 by The McGraw-Hill Companies, Inc. All rights reserved.
扩张 2000
0 2000 5.00 25%
McGraw-Hill/Irwin
Copyright © 2007 by The McGraw-Hill Companies, Inc. All rights reserved.
计划资本结构下：EPS和ROE
萧条
预期
息前利润
400
1200
利息
-400-400
第十六章
财务杠杆与资本结构政策之一： 资本结构：基本概念
McGraw-Hill/Irwin
Copyright © 2007 by The McGraw-Hill Companies, Inc. All rights reserved.

资本结构基本概念ppt课件

资本结构基本概念ppt课件
2/3 8% 240 $50
4
在当前资本结构下EPS 和 ROE
经济衰退
EBIT
$1,000
利息
0
净利润
$1,000
EPS
$2.50
总资产收益率R预期 经济扩张
$2,000 $3,000
0
0
$2,000 $3,000
$5.00 $7.50
10%
15%
10%
15%
目前已发行的股份数= 400 股
资本成本: r (%)
B rS r0 SL (r0 rB )
r0
rW ACC

B B
S
rB

B
S
S
rS
rB
rB
B
负债权益比例 S
15
MM 命题 I & II (公司税)
命题 I (公司税)
有杠杆企业的价值增加为：
VL = VU + TC B
命题 II (公司税)

r0
等式两边乘以 B S S
BS B
BS S
BS
S B S rB S B S rS S r0
B S
rB
rS

B S
S
r0
B S
rB
rS

B S
r0
r0
B rS r0 S (r0 rB )
14
权益成本、债务成本和加权平均成本：没有公 司税收的MM 命题 II
第四篇 资本结构和股利政策 第十五章 资本结构：基本概念
0
章节概要
15.1 资本结构问题和圆饼理论 15.2 企业价值的最大化和股东利益的最大化 15.3 财务杠杆和企业价值：一个例子 15.4 莫迪格利安尼和米勒：命题II (无税) 15.5 税 15.6 本章小结
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MM命题的假设
MM的观点：
公司无法通过改变其资本结构的比例来改 变其流通在外证券的总价值。
即：在不同的资本结构下，公司的价值总是 相同的。
McGraw-Hill/Irwin
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杠杆企业的风险大。
财务杠杆的影响取决于公司的息前利润。
EBI=400时，无杠杆时的EPS较高； EBI=1200时，有杠杆的EPS较高。
McGraw-Hill/Irwin
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16.3 MM命题I（无税）
假设一个完全权益的公司（TA）正在考虑发行债务 ，回购部分权益（或许一些原始股东想要套现）
当前
计划
资产 8,000
8,000
负债 0
4,000
股东权益 8,000
4,000
负债权益比率 0
1/1
利率 n/a
10%
发行在外股数 400
200
股价 20
McGraw-Hill/Irwin
债务是公司的负担，会降低权益的价值。
负债 股价变动 股利收益
I 500 -250 500
股东净损益 250
权益
750
公司价值 1250
II 500 -500 500
0 500 1000
III 500 -750 500
-250 250 750
结果显示，当且仅当公司价值提高时（第一种情况），
资本结构的变化对股东有利。
财务杠杆和每股收益
EPS
4.00 3.00 2.00 1.00 0.00 (2.00)
McGraw-Hill/Irwin
财务杠杆的作用，EBI的增长
会导致EPS更大的增长
有负债
无差别点
无负债 负债有利
400
负债不利
800
息前利润（EBI） 不考虑
税负
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WACC-----贴现率 WACC与公司价值 最优资本结构、目标资本结构
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扩张 2000
0 2000 5.00 25%
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计划资本结构下：EPS和ROE
萧条
预期
息前利润
400
1200
利息
-400-400
-400
净利润
0 800
1600
EPS
0 4.00 8.00
ROE
0 20% 40%
计划的发行在外股数 = 200 股
扩张 2000
McGraw-Hill/Irwin
MM II
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例：JJ公司 无杠杆公司，市场价值为1000美元，100股公 司股票，股价为10美元。
假设：该公司计划借入500美元，并分配500美元 收益给股东作为额外的现金股利，每股5美 元。公司投资不受该交易的影响。
公司结构经此变化后，公司价值是多少？
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16.1 资本结构和饼状理论
V=B+S
公司管理层的目标是？
BS BS
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公司的价值
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本章目录
16.1 资本结构问题和饼状理论 16.2 企业价值的最大化和股东利益的最大化 16.3 Modigliani and Miller命题I（无税） 16.4 MM命题Ⅱ（无税） 16.5 MM命题I和命题Ⅱ（有税）
两个重要的问题： 1、公司的股东为什么会关注公司整体价值的最大化？ 2、怎样才能使股东利益最大化？ 负债-权益比？
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16.2 企业价值和股东利益
第十六章
财务杠杆与资本结构政策之一： 资本结构：基本概念
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主要概念和方法
掌握财务杠杆（如资本结构）对公司盈利 的影响
理解自制杠杆 掌握有税和无税状态下的资本结构理论 能够计算杠杆公司和无杠杆公司的价值
20
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当前资本结构下：EPS和ROE
萧条
预期
息前利润
400
1200
利息
0Hale Waihona Puke 0净利润400
1200
EPS
1.00
3.00
ROE
5%
15%
当前发行在外的股数 = 400 股