并购产生的财务协同效应分析
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ECONOMIC RESEARCH GUIDE2021年第07期No.07袁2021经济研究导刊引言2017年9月28日,商务部宣布我国已跃升成为全球第一大网络零售大国,国内电商市场经过多年的发展形成了一套成熟的管理体系和模式,目前已趋于饱和,我国电商企业有能力并且有足够的优势进军海外市场,拓展商业板块。
这不仅对于我国电商企业而言是一个巨大的机遇,而且基于电商企业行业而言,有助于加快我国制造业发展进程,拉动经济,完成我国企业价值链位置的逐步上升。
市场竞争愈演愈烈,中国经济进入新常态以来,随着市场的日渐饱和,并购事件越来越多:2016年,两大知名女装APP 蘑菇街和美丽说合并;出行方面滴滴宣布收购Uber ,实现自己在网约车方面的垄断地位。
2018年,阿里巴巴全资入股饿了么。
2019年,阿里巴巴全额并购网易考拉。
截至2019年,我国电商企业共发生并购392起。
纵观上述并购事件不难发现,电商企业作为服务业,在行业中发生的并购大多为横向并购,相比其他并购方式,电商企业间横向并购更有利于企业扩大用户规模、获得产业协同效应以及取得大数据资源优势,从而增强企业竞争力。
一、案例分析第一,并购方阿里巴巴。
1999年,马云创建阿里巴巴网络技术有限公司,其理念就是为众多中小企业和广大消费者搭建一个电子商务交易平台,买家和卖家可以通过阿里巴巴的平台以较低的成本快速交易。
阿里巴巴成功帮助众多中小企业克服房租、人手、装修等资金问题,同时通过网上交易平台的宣传,帮助企业和商家扩大销售途径,增加销售收入。
同时,足不出户的消费方式也为众多消费者提供了便利。
如今,阿里巴巴已经成为拉动经济增长的巨大推动力,成为全球B2B 商务的著名品牌,是全球最大的网上交易市场和商务交流社区。
第二,被并购方Lazada 。
Lazada 集团成立于2012年,目前是东南亚最大的网上交易平台,在东南亚的地位堪比淘宝,交易面覆盖众多国家。
第三,并购后的财务协同效应分析。
摘要:利用企业并购,现代企业可实现向外扩张和对内收缩,也可以进行自身改革,属于资产重组的一种重要形式。
由于财务协同效应的产生,也可以促进并购的发展,依据企业的协同效应,可以观察企业并购能否得到成功。
本文分析了国内外对于财务协同效应的研究状况和研究成果,希望对我国的企业并购中的财务协同效应研究起到一定的参考和帮助作用。
关键词:企业并购;财务协同效应;综述对我国上市公司的并购协同效应进行研究,与企业了解并购的基本规律密切相关、可以提高企业管理者的决策水平,同时对国家经济发展也具有积极的推动作用,使我国经济结构更为合理,促进社会主义经济的稳定发展。
一、研究企业并购中财务协同效应的重要性(1)有利于提高财务绩效。
在对公司实行并购后,是否能够增加财务价值,是世界发达国家资本市场研究的重要课题,也是公司并购理论中关系最为密切的问题。
当前,我国企业的并购行为,还局限于体制改革和经营结构的调整方面,还没有上升到资本经营层面,对企业并购的财务效果具有重大影响,使财务协同效应有所下降。
(2)有利于提高决策水平。
在实际生产当中,企业并购是企业大量资金的投入,如果决策正确无误,则会给公司带来丰厚的经济利益,实现企业不断扩张;如果决策出现错误,则会给企业带来重大的经济损失,严重者可以导致企业的瘫痪。
并购问题本身的性质与管理者的认识不相适应,所以,对并购行为进行深入研究,具有十分重要的现实意义,在出现并购行为后,能够产生财务协同效应,则表明并购行为的成功。
二、国外关于公司并购的研究状况1.资本成本协同效应的研究2.资本收益协同效应的研究markham研究了国际上30起大型并购活动,研究结果表明,在收购行为后的三年中,被收购公司的经营活动,资本支出大量增加,比收购前同一时间内的资本支出超出一倍多,这一数据说明,明显提高了投资机会。
20世纪80年代,jensen 和 ruback研究了由于公司的并购行为,而产生的对股东的影响,他们的研究重点是,收购公司和被收购公司的利润是否由于收购行为而产生了一定的波动。
基于熵值法的并购协同效应分析【摘要】本文通过引言部分介绍了基于熵值法的并购协同效应分析的重要性和意义。
接着详细讨论了熵值法在并购中的应用和并购协同效应分析方法。
随后通过案例分析,具体展示了熵值法在并购协同效应分析中的实际应用。
也提出了并购过程中可能遇到的风险与挑战,并提出了相应的应对措施。
总结了并购协同效应评估指标的重要性,并展望了未来在这一领域的研究方向。
通过本文的研究,可以更好地理解并购中的协同效应分析方法,为企业决策提供参考依据。
【关键词】熵值法、并购、协同效应、分析、案例、风险、挑战、评估指标、引言、结论、展望未来1. 引言1.1 引言并购活动在当前经济环境下越来越频繁,而并购协同效应的分析就显得格外重要。
随着市场竞争的日益激烈,企业通过并购来增强自身实力,提高市场份额,增加竞争力已经成为一种普遍的现象。
并购并非一成不变的成功公式,成功的并购需要对并购活动进行细致的规划和分析,以确保实现预期的协同效应。
本文将从熵值法在并购中的应用、并购协同效应分析方法、案例分析、风险与挑战以及并购协同效应评估指标等几个方面进行探讨,从而全面分析基于熵值法的并购协同效应分析。
通过本文的研究,我们可以更深入地理解并购活动中的协同效应,并为未来的并购活动提供一定的参考依据。
2. 正文2.1 熵值法在并购中的应用熵值法是一种常用于评估企业绩效和价值的方法,其在并购领域也有着重要的应用。
在并购中,熵值法可以帮助分析并购双方的企业价值、经营效率以及潜在的协同效应。
通过对企业的财务数据和经营情况进行量化分析,可以更准确地评估并购的风险和收益,为并购决策提供科学依据。
熵值法在并购中的应用主要包括以下几个方面:通过对双方企业财务数据的指标进行熵值计算,可以评估并购双方的企业绩效及稳定性。
熵值法可以帮助确定并购价格,根据企业价值和潜在协同效应进行合理定价,避免支付过高的溢价。
熵值法还可以用于评估并购后的整合效果,通过比较前后熵值的变化来量化协同效应的实现程度。
企业并购协同效应分析随着市场竞争的加剧,企业并购已经成为了企业发展的一种重要战略选择。
通过并购其他公司,企业可以快速扩大规模、获取先进技术和资源,进而实现更大的市场份额和经济效益。
并购并非一帆风顺,成功的并购需要克服重重困难和挑战,其中协同效应是成功并购的关键之一。
本文将对企业并购协同效应进行深入分析,并探讨其对企业发展的重要意义。
一、企业并购协同效应的概念协同效应,是指在企业并购过程中,通过整合各种资源和优势,使得合并后的企业整体多大于各个部分的总和。
在并购过程中,各方通过合作与互补,实现资源共享、成本降低、市场扩展、风险分散等效果。
协同效应是企业并购战略的核心目标和重要成果,可以有效提高企业综合竞争力,实现更大的市场占有率和经济效益。
1.资源整合与优化配置通过企业并购,可以将各方的资源整合起来,例如生产设备、技术人才、销售网络等,实现资源共享与利用,从而提高资源利用效率和降低成本。
通过并购可以实现资源优化配置,使得企业能够更好地满足市场需求,提高产品和服务的品质,进而提升市场竞争力。
2.规模效应与降低成本企业并购可以实现规模效应,通过规模扩大和产能提升,降低生产成本、采购成本和销售成本,提高生产效率和经济效益。
通过并购可以实现生产要素的跨地域的优化配置,降低物流成本和运营成本,提高企业整体运作效率。
3.市场拓展与多元化经营通过企业并购,可以实现跨地域、跨行业的市场拓展与多元化经营,进而降低行业和地域风险,扩大市场份额和经济效益。
多元化经营可以提高企业的抗风险能力,减少行业周期性对企业经营的影响。
4.品牌影响力与营销效应通过企业并购,可以整合各方的品牌影响力和营销资源,提高品牌知名度和市场影响力,降低市场推广成本,提高市场营销效果。
品牌整合还可以实现不同品牌之间的互补,提高产品线的完整性和市场竞争力。
5.组织整合与人才激励在企业并购过程中,可以实现各方组织架构的整合与优化,避免重复投入和资源浪费,提高管理效率和制度有效性。
企业并购整合中的协同效应【最新4篇】(经典版)编制人:__________________审核人:__________________审批人:__________________编制单位:__________________编制时间:____年____月____日序言下载提示:该文档是本店铺精心编制而成的,希望大家下载后,能够帮助大家解决实际问题。
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试论并购中的协同效应一、企业并购相关理念(一)企业并购概念所谓企业并购(Mergers and Acquisitions, M&A),包括兼并和收购两层含义、两种方式。
国际上习惯将兼并和收购合在一起使用,统称为M&A,在我国称为并购。
即企业之间的兼并与收购行为,是企业法人在平等自愿、等价有偿基础上,以一定的经济方式取得其他法人产权的行为,是企业进行资本运作和经营的一种主要形式。
兼并是指两家或者更多的独立企业、公司合并组成一家企业,通常由一家占优势的公司吸收一家或者更多的公司。
企业兼并属于合并的一种,合并分为吸收合并和新设合并两种形式。
所谓吸收合并,就是我们常说的企业兼并。
收购是指一家公司在证券市场上用现款、债券或者股票购买另一家公司(目标公司)的股票或资产,以获得对该公司的控股权。
目标公司的法人实体地位并不因此而消失。
根据收购对象的不同,可分为股权收购和资产收购。
(三)并购动因关于企业并购产生的原因,国内外学者给出了各种理论解释。
例如:追求垄断、财务协同、企业发展、规模经济、市场权力、产品结构和组织结构调整、买壳上市等等。
不可否认,这些理论解释都是符合企业并购实质的。
但在众多并购动因中,必然有一个因素是企业并购的根本动因,影响企业并购的决策和成效。
企业并购是一种资源的分配和再分配的过程。
在企业的成长过程中,企业总会有一部分未被充分利用的资产,或者还会缺少某些必需的经济资源,这些多余或者紧缺的经济资源会使企业的各个组成部分出现不均匀,并影响企业的发展。
而通过并购活动,企业之间将资源重新分配利用,可以将资源的利用效果发挥到最佳状态,其获得的效益远远超出正常水平。
资源的有效配置和合理利用促进了企业价值的增值,实现了企业价值最大化的目标。
这种资源互补、优势互现、价值增值的整体优势就是企业进行并购的根本动因,换言之,并购协同效应是企业并购的根本动因。
二、协同效应(一)协同效应的概念协同效应(Synergy Effects),简单地说,就是“1+1>2”的效应。
并购的协同效应计算
并购的协同效应是指两个公司合并后,通过过程整合和资源优化来实现经济效益的提升。
在进行并购时,需要对协同效应进行计算,以确定预期的经济效益和实现该效益所需的成本。
协同效应的计算可以采用以下方法:
1. 基于市场价值的计算方法:根据并购后市值的变化,估算协同效应所产生的价值。
例如,如果合并后的市值增加了10%,则协同效应的价值为10%。
2. 基于成本节约的计算方法:估算并购后通过重组和资源整合所节约的成本,并将这些成本节约算作协同效应的价值。
例如,如果合并后通过裁员和合并实现了每年1000万美元的成本节约,则协同效应的价值为1000万美元。
3. 基于收入增长的计算方法:估算并购后通过市场扩展和产品创新等方式带来的收入增长,并将这些增长算作协同效应的价值。
例如,如果合并后通过产品创新带来了每年500万美元的收入增长,则协同效应的价值为500万美元。
在计算协同效应时,需要考虑多种因素,如合并的类型、合并后的市场份额、成本结构、产品创新能力等。
因此,需要进行全面的分析和评估,以确定预期的协同效应和实现该效应的可能性。
企业并购财务整合及协同效应评价企业并购财务整合及协同效应评价企业并购是指一个企业通过购买另一个企业的股份或其全部财产的方式,实现两者之间的合并。
企业并购常常可以带来许多商业优势,如扩大市场份额、增加生产能力、降低成本、并获得更多的资源和技术。
然而,在实施并购过程中,企业必须进行财务整合,以确保融合的顺利进行,并且评价协同效应,以确定并购是否实现了预期的效果。
企业并购财务整合是指将两个独立企业的财务系统整合成一个共同的财务系统。
这涉及到财务数据、制度和程序的统一、合并,以实现财务活动的标准化和协调。
财务整合的目标是使两个企业在财务管理方面实现统一,以便更好地监控和管理企业的经济状况。
同时,财务整合还可以消除重复性的财务活动,节约成本,提高效率。
财务整合的关键是合并两个企业的财务数据。
首先,需要将两个企业的会计准则、会计政策和会计方法进行比较和调整,以实现一致性。
其次,需要将两个企业的财务报表进行整合,包括资产负债表、利润表和现金流量表。
这涉及到对企业的财务数据进行分类、归并和调整,以确保财务报表的准确性和可比性。
最后,还需要整合两个企业的财务信息系统,以实现数据的共享和协同处理。
在财务整合的过程中,企业需要解决许多挑战和问题。
首先,不同企业的会计制度和政策可能存在差异,需要进行调整和协商。
其次,两个企业的财务数据可能存在冗余和重复,需要进行合并和清理。
此外,财务整合还可能导致一些临时性的收入和支出,如合并费用和重组费用。
所有这些问题都需要企业在实施并购时充分考虑,并采取相应的财务措施和策略,以确保财务整合的顺利进行。
企业并购的最终目标是实现协同效应。
协同效应是指两个或两个以上的企业合并后,由于各方资源和能力的互补和整合,形成比独立经营时更大的综合效益。
协同效应的评价需要考虑企业并购前后的财务表现和经营绩效。
一般来说,协同效应可以通过计算合并企业的财务指标来评估。
比如,合并后的净利润、销售额、市值和股价等指标,与并购前的数据进行比较。
并购产生的协同效应
1. 规模经济效应:通过并购,企业可以整合资源、扩大生产规模,降低单位生产成本,提高生产效率和经济效益。
2. 市场份额扩大:并购可以帮助企业扩大市场份额,增强市场竞争力。
通过整合双方的销售渠道、客户资源等,可以提高企业的市场占有率,进一步巩固企业在行业中的地位。
3. 产品和服务互补:不同企业的产品和服务可能存在互补性,通过并购可以实现产品线和服务领域的延伸,提供更全面的解决方案,满足客户的多样化需求。
4. 技术和知识共享:并购可以促进企业之间的技术和知识共享。
不同企业可能拥有各自独特的技术、专利或专业知识,通过合并可以加速技术创新和研发能力的提升。
5. 运营效率优化:通过整合双方的管理体系、供应链、生产流程等,可以实现运营效率的优化和成本的降低。
例如,共享后勤设施、采购渠道等可以带来成本节约。
6. 品牌和声誉提升:并购可以借助双方的品牌和声誉优势,提升企业的整体形象和市场认可度。
强大的品牌影响力可以吸引更多客户,增加企业的竞争力。
需要注意的是,并购产生的协同效应并不是必然发生的,其实现程度受到多种因素的影响,如企业文化的融合、整合管理的能力等。
因此,在进行并购决策时,需要全面考虑各种因素,制定合理的整合策略,以最大程度地实现协同效应。
并购协同效应计量模型探析并购协同效应是指通过企业并购,实现双方利益的协同增长,进而达到提升总体竞争力的效应。
在企业并购中,协同效应应被视为最终目标之一,因为协同效应是产生此类交易收益的基本途径之一。
幸运的是,随着技术的发展,现如今有多种方法可以测量并购协同效应,并且已经提出了一些计量模型,本文将对这些模型进行探析和阐述。
1. 收益驱动模型收益驱动模型是最常用的测量并购协同效应的方法。
该模型测试财务目标中的产生收益的七个主要因素:增长、费用节约、组织重组、产品创新、全球经济、财务策略和合规性。
这种模型可以定量测量并购对这些目标的影响,并且可以增强预测能力。
同时,该模型可以计算不同并购案例之间的比较结果,使得决策者可以评估其并购收益的实际贡献。
2. 绩效对标模型绩效对标模型也是一种广泛应用的并购协同效应计量模型。
该模型通过比较潜在目标企业和实际方向企业的绩效,以确定绩效提高的潜力。
这种方法可以测量并购协同效应,使管理层更容易理解绩效的重要性。
此外,该模型还可以提供一些指导方向,以便在并购后推动绩效实现。
3. 成本收益分析模型成本收益分析模型是一种可靠的方法,用于计算并购中的成本效益。
该模型旨在识别降低成本和提高效率的方法,并计算这些商业机会将对企业的经济利益产生多少影响。
这种模型可以确定实际成本,以及是否要重组业务模式或组织结构,以提高效率和降低成本。
4. 市场前景模型市场前景模型是一种基于市场上比较类似的产品行为来评估并购协同效应的模型。
这个模型的含义在于公司通过并购实现产品和服务扩展以及增加市场份额。
通常,这种模型只能针对细分市场进行分析,不能对门户市场进行评估。
此外,该计量模型也不能满足追求绩效提高的顶级目标。
以上这些就是比较常用的模型,当然还有若干其他的模型,不过大多是根据具体情况自行研究、制定的。
各个方法都有其独特的优势和不足之处。
为了获得准确的并购协同效应测量结果,需要特别关注以下几点:首先,必须定义并购协同效应的理念,包括并购导致的预期效益、强制效应、预测结果等。
管管荟萃企业并购之下的财务绩效分析——以阿里巴巴并购饿了么为例卢朵摘要:近年来,上市公司为了扩大公司规模,获取外部资源,热衷于外延式扩张。
并购作为企业外延式扩张主要方式之一,可以在较短时间内扩大公司规模,使上市公司实现多元化发展以及跨越式成长。
本文通过分析阿里巴巴与饿了么两家公司的经营状况,对企业合并动因进行探讨,并分析阿里巴巴并购饿了么产生的启示,以推动互联网企业的并购有效施行,使得企业能够优势互补,进行资源有效整合利用,提升企业竞争力。
关键词:并购;阿里巴巴;饿了么;财务绩效中图分类号:F234.4 文献标识码:A作者单位:甘肃政法大学商学院在资本市场中,并购重组是一股热潮,其利用资金优势,整合有限资源,扩大公司规模,迅速抢占市场,实现企业的价值最大化”相较于通过自主发展来实现企业规模扩大的方式,并购战略的实施更加能够节省成本、节约时间并成功实现扩张”然而,并不是任何的并购均可以取得成功,对目标公司超额估价、过度支付高额并购溢价以及并购整合不到位是导致上市公司并购低效率、亏损甚至退市的重要因素”基于此,本文提岀建议,企业并购要明确目标、优化投资、合理估价、注重整合以及防范风险”一、并购案例基本概述(一)并购双方情况简介1.并购方阿里巴巴”阿里巴巴集团成立于1999年,在经历了20多年的艰难险阻之后,真正成长为了电商行业的巨头,从当初的中小企业发展成为现在全球互联网行业的佼佼者”在2020年度中国互联网企业前100强中,阿里巴巴集团排名第一位”2.被并购方饿了么”饿了么是以本地平台为基础,围绕外卖、餐饮、新零售等业务进行多方面发展”截至目前,饿了么在线外卖平台几乎覆盖了全国各地区670多个市以及1000多个县”作为020的商业发展模式,饿了么更是开始涉足无人机行业,运用智能调度系统、无人机配送等新型功能,契合了新时代新需要的企业发展特点”(二)并购实施情况2018年4月2日,阿里巴巴集团正式宣布成功并购饿了么”此次并购,阿里巴巴集团联合蚂蚁金服以95亿美元的价格全资收购饿了么,成为目前中国互联网企业并购历史上的瞩目举措,这促成了互联网企业并购中的最大金额交易事项”阿里巴巴方面透露,本次并购结束之后,饿了么依然保持独立品牌,进行独立运营”同时,饿了么在拥有自身资源的基础之上,将能够进一步得到阿里巴巴在产业、技术、新零售基础设施等各方面全新、有力的支持”此时饿了么方面也表示,在接受阿里巴巴收购之前,也有很多财务投资者仍然想要对其进行投资,但是因为考虑到自身长期的战略发展,所以选择了在新零售领域最强、有着最完善生态的阿里巴巴集团”—、并购动因(一)阿里巴巴方原因1.巨大外卖市场的吸引力”随着外卖行业的大肆扩张、普及,其增速放缓,但就2018年的市场来看,外卖行业仍是财务投资者值得投入的巨大盈利市场”这其中,饿了么占据34.1%的外卖市场份额,取得外卖企业市场占有率第一名的业绩”随着饿了么企业实力的不断增强,其未来的发展趋势也会呈现良好上升状态,阿里巴巴收购这么一个具有巨大发展潜力的企业,可以说是强强联合,锦上添花”2.更好地帮助阿里实施新零售布局”2018年阿里的物流配送业务遭遇到了短板,已经不能满足其业务需求了;而饿了么的无人机配送以及智能调度系统能够高效地实现同城物流快速配送,吸引顾客增多订单业务量,提高效率,可以解决阿里巴巴在配送方面遇到的难题”与此同时,饿了么本地即时配送网络将成为阿里巴巴新零售“三公里理想生活圈”的物流基础设施”(二)饿了么方原因1.获得雄厚的资金保障”阿里巴巴集团发布的2018年的财年报告显示:阿里巴巴2018年财年收入突破IPO以来的最高值,达到了2502.66亿元”从以上数据可以看岀,阿里巴巴的实力是很强大的,是全球比较大的经济体之一”饿了么被阿里巴巴全资并购了之后,可以获得阿里巴巴巨大的资金支持,能够更好地独立经营、保持独立品牌,同时可以获得阿里巴巴在技术、服务以及雄厚资金方面的支持”2.进一步提高自己的竞争优势”首先,饿了么的具体业务较为单一,目前只涉及外卖、餐饮产业链等方面”而与竞争对手美团相比,自从美团加入腾讯之后,其资金链得到不断补充发展,饿了么面临巨大的压力与挑战”因此,当饿了么被阿里全资收购了以后,可以更好地建立起贸易壁垒,也使得阿里体系内的商店和用户能够有更加良好的消费关系,形成一个更加协同的体系,使得饿了么具有更强的市场竞争力”三、阿里巴巴并购饿了么财务评价(一)财务风险分析此次收购饿了么,是阿里巴巴联合蚂蚁金服以95亿美882021年第5期管管荟萃元的现金交易进行的,现金支付可以在一定程度上减少股权融资所带来的股权过于分散的情况,同时也能减少债券融资所带来的企业杠杆率过高的情况。
企业并购协同效应分析随着市场经济的发展和全球化的进程,企业并购成为了企业发展的一个重要战略选择。
并购不仅可以扩大企业规模、优化资源配置,还可以实现协同效应,提高企业整体竞争力。
并购协同效应并非是一蹴而就的,它需要企业在整个并购过程中做好各项准备工作,合理规划,并做好后续的整合工作。
本文将从并购协同效应的定义、原理、影响因素以及实现路径等方面进行分析,以期为企业并购提供一定的参考和借鉴。
一、并购协同效应的定义和原理1.1 定义并购协同效应是指企业在进行并购活动后,通过合并、整合、重组等手段,实现资源的互补、效益的叠加,从而提高企业整体绩效和市场竞争力的效应。
简单来说,就是1+1大于2的效果。
1.2 原理并购协同效应的产生主要依赖于两方面的支撑。
一方面是资源整合的互补性,另一方面是管理能力的提升。
在资源整合的互补性方面,企业通过并购,可以整合各自资源的优势,例如产品、技术、渠道、客户和员工等,使其相互补充,形成合力。
而在管理能力的提升方面,通过并购可以获得更多优秀的管理人才,促进企业管理水平的提高,有效提升企业整体竞争力。
二、影响并购协同效应的因素2.1 内部因素内部因素是指企业内部的资源、能力和管理水平等因素。
企业文化、组织结构和管理制度是决定并购协同效应的核心因素。
不同企业之间如果存在巨大的文化差异,那么在进行并购后,很难实现资源的整合和共享。
在并购前,企业的组织结构和管理制度的合理性和健康程度也会直接影响并购协同效应的实现。
外部因素主要包括市场环境、行业格局和政策法规等。
在不同的市场环境下,企业进行并购所面临的机会和挑战不同,对于并购协同效应的实现也会有着不同的影响。
行业格局的稳定性和发展前景也会直接影响并购协同效应的实现。
政策法规的变化也会对并购活动产生一定的影响,例如监管政策的力度和调整等都会对企业并购活动产生一定的影响。
3.1 规划阶段规划阶段是企业进行并购活动时的起步阶段,重要性不言而喻。
并购产生的财务协同效应分析
财务协同效应是指兼企业因兼并收购而给财务方面带来的效益,企业并购的主要动因之一获取财务协同效应。
本文在提出财务协同概念的基础上,分析了财务协同在企业并购中的产生条件已经协同效应的几种表现,并对财务协同在企业并购中的应用作了一定探讨。
标签:并购财务协同
并购是公司资本运作的重要的手段,同时也是推动现代市场经济进步,扩大企业规模的重要方式。
而并购财务协同效应则是并购效果的集中体现,它既包含由于税法、财务会计惯例及证券交易等内在规定的作用而产生的现金流上的效益,同时也包含因为资金的集中使用和资金结算等金融活动的内部化以及对外投资活动的内部化等活动引起的资金运作能力加强与资金运用效果的提高。
由于财务方面的协同效应对并购显着而又微妙的推动,使之成为企业并购的主要动因之一,因而研究企业并购的财务协同效应十分重要。
本文将从财务协同的角度来对企业因并购而产生的财务协同效应进行分析。
1 基本观点
美国学者韦斯顿首次提出“财务协同效应”,他认为,“财务协同效应”同样是引发企业并购的一个重要因素,并最终将和经营协同效应、管理协同效应共同协调配合,提高企业的整体效益,从而使企业并购后的整体价值得到增加。
有些学者认为,并购的起因主要是基于财务方面的目的,因为并购后企业可以充分利用负债能力的税收优势、成长机会和资产成本的降低效应等为企业创造新的价值,带来良好的并购效应。
基于这一理论基础上的企业并购表现为现金流从一个企业流向另一个企业而引发的资本的重新分配。
2 企业并购财务协同效应的来源
并购产生的财务协同效应主要来源包括并购后企业内部经济系统的财务协同和经济资源的重新分配产生的财务协同,具体分析如下:
2.1 企业内部经济系统的财务协同效应企业内部经济系统的财务协同效应分为两个方面:
①如果两家公司的现金流量不完全相关,就会降低企业兼并后破产的可能性,同时可以减少企业破产费用的现值。
这种“债务的共同担保”效应在并购中能够增加企业的债务价。
②当收购企业所在行业的需求增长速度小于整个经济平均的行业增长速度,且内部资金流量超出其所在行业中目前存在的投资机会的需要,然而目标企业所在行业的预期需求增长则需要更多的投资。
此时,如果这两种企业进行并购,这种混合兼并可以重新分配资本,从而提高资本的利用率。
③并购产生的新公司可以降低开办费、证券发行与交易成本等,同时减少了信息生产和传
播所需要的固定成本,即兼并可以实现信息规模经济。
2.2 经济资源的重新分配
建立在内外部资金分离基础上的财务协同效应理论基础是并购致使企业从边际利润率较低的生产活动转化为边际利润率较高的生产活动,公司的资本分配效率在并购后得到提高。
它的核心理论是并购后的企业相当于一个小型的资本市场,它把本来属于资本市场的资金供给转化为企业内部化供给,这也是混合兼并的动机,即通过兼并使收购企业的用低成本的内部资金来降低目标企业的生产成本,从而抓住目标企业所在行业的投资机会”。
在这种并购中,推动企业进行兼并的主要动机是因为收购企业现有经营行业中的投资机会有限,并购方所在领域的需求增长速度低于整个经济平均的领域的增长速度,但这些企业的内部现金流量大于其所在行业中目前存在的投资机会的需要。
此时,并购企业有能力向目标企业提供成本较低的内部资金,正是因为内部资金和外部资金之间的区别,引起了经济资源的重新分配。
事实上,若并购方的现金流量较大且目标企业的现金流量较小时,收购企业支付给目标企业作为兼并收益近似值的溢价相对也较高,并以此决定企业产品的战略和产品结构的划分,例如哪种是现金牛,哪种是明星,哪种是瘦狗哪种是问题等。
这样企业在业务间转移资源达到了最优组合。
3 并购产生财务协同效应的条件
企业进行兼并的主要动因之一是产生财务协同效应,然而并不是所有的兼并都能够产生财务协同效应,财务协同效应的产生需要相关的前提条件,具体如下:
第一,收购企业存在充足的自由现金流。
当并购企业资金充裕,且在本企业经营领域缺乏适合的投资机会,出现企业资金相对过剩的状况时,收购公司可才有向目标企业提供成本较低内部资金的可行性。
第二,目标企业现金流量出现不足。
目标企业的经营行业的需求往往是呈不断增长趋势,此时它需要更多的资金投入来扩大企业规模,增加企业的市场占有率,或者这类企业发展时间较短,资本投入不足,资金积累都不够,经营风险较比较大,因而直接从外界获取大量的资金比较困难或资金成本较高,企业因为受到资金的限制很难发展,所以他们也愿意通过兼并获得低成本的内部资金。
第三,收购企业与目标企业的资金分布要求是非相关的。
尽管存在一方企业的资金多余,投资机会较少;另一方企业行业投资机会较多,资金不足,但是只有当一方具有较多的自由资金而同时另一方企业缺乏资金时,才能实现最大的财务协同效应,否则并购财务协同效应将会受到限制。
4 并购产生的财务协同效应及其实现方式
财务协同效应的取得主要是由于税法、会计处理准则以及证券交易等内在规定的作用而引起的一种纯现金流量上的收益增长,主要表现在以下三方面:
4.1 降低资本成本财务协同效应
降低资本成本包括融资成本的降低以及产品成本的降低两个方面:
①由于并购后企业规模的扩大和实力的增强致使企业的融资能力大大增强,这就可以解决企业发展过程中对资金的需求。
企业通过并购获得高回报的投资项目后,容易成为股市中的热门,这不但大大提升了企业在资本市场上的形象,同时有利于企业筹集资金,降低了资金成本,优化企业的资本结构组合。
常常表现为拓展了融资渠道、降低负债成本、提高偿债能力、加强抵抗融资风险的能力以及加强企业利用财务杠杆的能力等。
②产品成本的降低同时也帮助了企业资本成本的降低。
在兼并之前的目标企业未达到最优生产规模或者管理能力不足等,兼并活动可以帮助目标企业实现生产规模的扩大,固定成本的分摊,产品的成本和管理技术成本都同时降低,并更容易实现技术的转移。
比如不同生产和销售期的产品在仓储时间不同,因此仓库的利用效率得到提高而降低了单位存储成本,从而降低了整个产品的单位成本。
4.2 资本收益提高
企业通过并购可以增加净资产收益,这表现在两个方面:
第一是营业收入的增加,并购整合会给企业带来更多的总营业收入。
并购后,由于市场营销的重新整合、产品战略的重新定位和对市场控制力的增强等引起企业营业收入的增加。
首先,产品营销上,并购后企业会改善以前效果欠佳的广告、改变薄弱的分销网络以及调整不平衡的产品系列等改善营销策略,增加销售收入;其次,一些并购能带来技术优势和领先的行业战略优势,使企业在不断变化发展的外部环境下,增加未来经营柔性;最后,企业并购因另一企业而增强了市场力量,扩大经营规模,增强了对市场的控制能力。
第二:预期效应的作用会增加企业的净资产收益。
预期效应是指由于并购引起证券市场对企业的股票评价发生改变因而对股票的价格产生影响。
证券市场往往把市盈率作为一个对企业未来的估计指标。
预期效应对企业并购有重大的影响,在外界环境相对平静的情况下,一个企业短时间内的市盈率不会有太大的变化,企业进行兼并时,通过并购那些市盈率较低、收益较高的公司来提升自己企业的盈利能力,降低原企业的市盈率,让股价保持一个持续上升的势头,从而创造出股东价值最大化。
成功的收购可以提高每股收益,提升股票价格,增加股东财富。
4.3 合理避税效应
不同类型的企业在资产、股息收入和利息收入等资本收益的税率和税收范围等方面有显著的差异,因为这些差异的存在,给企业提供了通过并购而达到合理避税的机会。
通过合理避税,可以减少企业的自由现金流出量,增加企业的利润。
并购活动,可以从三个方面来减少税额,具体分析如下:
①对不同类型的资产所征收的税率是不同的,企业可以利用股息收入与利息收入、营业收入和资本收入,以及不同资产所使用的税率的不同,通过收购的会计处理来达到合理避税的目的。
②企业可以利用税法中亏损递延税款条款来达到避税的目的,减少纳税业务。
所谓的亏损递延税款条款是指公司在一年出现了亏损,不但可以免当年的所得税,他的亏损还可以向后递延,以抵消后几年的盈余,企业根据抵消后的盈余缴纳所得税。
因此,如果某企业在一年中亏损严重,或该企业连续几年不曾盈利,企业拥有相当数量的累计亏损时,这家企业往往会被作为并购目标,通过盈利企业和亏损企业之间的并购,以充分利用在纳税方面的优势。
③企业并购中资金的支付有不同的形式,当并购方采用可转债作为支付对价时,一方面可以享受利息抵税的好处,另一方面充分利用财务杠杆获得收益。
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