第2章风险与收益的衡量知识分享
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高顿网校2017中级会计职称财务管理内部讲义第二章 风险与收益资产风险与衡量
中级会计资格财务管理（一）风险的含义资产的风险是资产收益率的不确定性。
虽然风险的存在可能意味着收益的增加，但人们考虑更多的则是损失发生的可能性。
从财务管理的角度看，风险就是企业在各项财务活动中由于各种难以预料或无法控制的因素作用使企业的实际收益与预期收益发生背离从而蒙受经济损失的可能性。
（二）风险的衡量资产的风险是资产收益率的不确定性，其大小可用资产收益率的离散程度来衡量。
离散程度是指资产收益率的各种可能结果与预期收益率的偏差。
衡量风险的指标主要有收益率的方差、标准差和标准离差率等。
【例2-23】某企业有A、B两个投资项目，两个投资项目的收益率及其概率布情况如表2-2所示。
补充要求：（1）估算两项目的预期收益率；（2）估算两项目的方差（3）估算两项目的标准差； （4）估算两项目的标准离差率。
【解答】（1）项目A 的期望投资收益率=0.2×0.15+0.6×0.1+0.2×0=9% 项目 B 的期望投资收益率=0.3×0.2+0.4×0.15+0.3×（ -0.1）=9%（2）项目A 的方差=0.2×（0.15-0.09）2+0.6×（0.10-0.09）2+0.2×（0-0.09）2=0.0024 项目B 的方差=0.3×（0.20-0.09）2+0.4×（0.15-0.09）2+0.3×（-0.10-0.09）2=0.0159（3）项目A 的标准差=项目B 的标准差= 以上计算结果表明项目B 的风险要高于项目A 的风险。
（4）项目A 的标准离差率=0.049/0.09=54.4% 项目B 的标准离差率=0.126/0.09=140%【提示】预期值不同，不能直接根据标准差比较，要进一步计算标准离差率。
见教材【例题2-31】049.00024.0 126.00159.0【例题·2008多选题】下列各项中，能够衡量风险的指标有（ ）。
风险和收益的衡量课件
风险调整后的收益
在衡量投资绩效时，除了考虑简单的收益率外，还需要考虑 风险因素。通过计算风险调整后的收益，如夏普比率、卡玛 比率等，可以更准确地评估投资组合的表现。
05
风险管理策略
风险回避
总结词
主动放弃或改变某些活动以降低风险 的可能性或影响。
详细描述
风险回避是一种主动的风险管理策略 ，通过避免潜在风险的措施来降低风 险。例如，为了避免高风险的投资， 可以选择更稳定的投资方式。
03
收益评估
收益预测
预测方法
时间范围
根据历史数据和市场趋势，采用定量 或定性方法预测未来的收益情况。
确定预测的时间范围，可以是短期、 中期或长期，根据不同的投资目标和 风险承受能力进行选择。
数据收集
收集相关数据，包括财务数据、市场 数据、竞争数据等，为预测提供依据 。
收益衡量
绝对收益
投资的绝对收益，即投资的回报 金额。
相对收益
投资的相对收益，即投资的回报 相对于某个基准或指数的表现。
风险调整后收益
在衡量投资收益时考虑风险因素 ，如夏普比率、风险调整后收益
率等。
收益评估方法
财务分析
通过财务比率、现金流分析等财务分析方法评估 投资的潜在收益。
敏感性分析
分析不同假设和不确定性因素对投资收益的影响 ，评估投资的风险和不确定性。
风险分散
通过将投资分散到不同的资产类别、行业、地区和时间等，降低单一投资的风险 ，提高整体投资组合的稳定性。
风险集中
将大部分投资集中在某一资产、行业、地区或时间上，以追求更高的收益，但同 时承担更高的风险。
风险和收益的权衡
风险与收益的关系
通常情况下，高风险往往伴随着高收益，而低风险则伴随着 低收益。投资者需要根据自己的风险承受能力和投资目标， 权衡风险和收益的关系，选择适合自己的投资策略。
在衡量投资绩效时，除了考虑简单的收益率外，还需要考虑 风险因素。通过计算风险调整后的收益，如夏普比率、卡玛 比率等，可以更准确地评估投资组合的表现。
05
风险管理策略
风险回避
总结词
主动放弃或改变某些活动以降低风险 的可能性或影响。
详细描述
风险回避是一种主动的风险管理策略 ，通过避免潜在风险的措施来降低风 险。例如，为了避免高风险的投资， 可以选择更稳定的投资方式。
03
收益评估
收益预测
预测方法
时间范围
根据历史数据和市场趋势，采用定量 或定性方法预测未来的收益情况。
确定预测的时间范围，可以是短期、 中期或长期，根据不同的投资目标和 风险承受能力进行选择。
数据收集
收集相关数据，包括财务数据、市场 数据、竞争数据等，为预测提供依据 。
收益衡量
绝对收益
投资的绝对收益，即投资的回报 金额。
相对收益
投资的相对收益，即投资的回报 相对于某个基准或指数的表现。
风险调整后收益
在衡量投资收益时考虑风险因素 ，如夏普比率、风险调整后收益
率等。
收益评估方法
财务分析
通过财务比率、现金流分析等财务分析方法评估 投资的潜在收益。
敏感性分析
分析不同假设和不确定性因素对投资收益的影响 ，评估投资的风险和不确定性。
风险分散
通过将投资分散到不同的资产类别、行业、地区和时间等，降低单一投资的风险 ，提高整体投资组合的稳定性。
风险集中
将大部分投资集中在某一资产、行业、地区或时间上，以追求更高的收益，但同 时承担更高的风险。
风险和收益的权衡
风险与收益的关系
通常情况下，高风险往往伴随着高收益，而低风险则伴随着 低收益。投资者需要根据自己的风险承受能力和投资目标， 权衡风险和收益的关系，选择适合自己的投资策略。
第二章(下)风险和收益
3.计算离散程度指标（标准离差与标准离差率）
① 标准离差 概念：反映概率分布中对各种可能结果对期望值的偏离程度，是方差
的平方根，也叫做均方差。符号：用 表示，
标准离差的计算公式为：例题：见P41
意义：投资项目期望值相同前提时，标准离差大小，反映风险大小，
② 标准离差率
定义：也为标准离差系数，变化系数，变异系数，是标准离差与期望
定义：是由一种特定公司或行业所特有的风险.指发生于个别公司的特有
事件所造成的风险。一般其占总风险的60-75%。 消除：由于非系统风险可以通过分散化消除，因此一个充分的投资组合几乎
没有非系统风险。
非系统风险类别：经营风险，财务风险，违约风险等，罢工，新产品 开发失败，
由于非系统风险能通过投资组合加以消除，因此承担风险需要补偿的就是系 统风险。一项资产的期望报酬率高低取决于该资产的系统风险大小。度量系统风险 的指标就是ß系数
率为：
Rj=a+b1jF1+b2jF2+ej
证券的期望收益率可表示为：
R j λ0 b1j (λ1 ) b2j (λ2 )
21
第二章财务管理基本价值观念
221
（2）多因素模型 在两因素模型中加入多个因素及其反应 系数，就成为多因素模型。用公式表示为 ： R j λ0 b1j (λ1 ) b2j (λ2 ) bn λn
3.风险具有时间性，风险价值是理财中的第二原则 4.风险具有收益性。离开了风险，就无法正确评价公司收益的高低。
注意：风险与危险的区别 危险专指负面效应，是损失发生及其程度的不确定性。是风险的一部分。
3
第二章财务管理基本价值观念
3
二. 风险的类别
按风险形成的原因分为两大类 （一）经营风险 1.概念：经营风险是指因生产经营方面的原因给企业盈利带来 的不确定性。 2.理解要点有三：经营活动引起；经营过程具有不确定性；导 致利润变化 （二）财务风险 1.概念：财务风险又称筹资风险，是指由于举债而给企业财务 成果带来的不确定性。 2.理解要点有三：举债引起；财务活动具有不确定性；导致息 税前利润变化 它们是随机发生的，可以通过多元化投资来分散的，也属于可 分散风险和和非系统风险
第二节风险与收益课件
可见，两证券的相关程度对组合的标准差影响很大。
当组合中的两证券完全正相关时，组合的标准差最大。 此时，组合的标准差为这两种证券各自的标准差的加权 平均数。
当组合中的两证券完全负相关时(即ρ12=-1)，组合的标 准差最小；证券之间的相关系数越小，组合的方差就越 小。
•可以得到的结论是：
长期公司债券：由到期期限为20年的优质公司债券组成。
长期美国政府债券：由到期期限为20年的美国政府债券组 成。
美国国库券（treasury bill）：由到期期限为3个月的美 国国库券组成。
除此之外还计算了历年消费价格指数，用于度量通货膨 胀。这几种证券收益（用股指表示）的变化如图2—1所示。
• 现代组合理论的创始人是美国经济学家马柯 维茨（Harry M. Markowitz)，他于1952年发 表的论文“证券组合选择”和于1959年出版 的同名专著是现代组合理论的起源。他认为 证券的投资收益与风险之间存在着一定的关 系，投资风险分散有其规律性。
在马柯维茨研究的基础上，以夏普（Willian F. Sharpe)为代表的经济学家在60年代中期发展了 被称之为“资本资产定价模型”（CAPM）的 新理论。该理论提出：一种资产的预期收益要 受以β值表示的市场风险的巨大影响。
σ=√∑（Ri—R）2 Pi
公式（2—6）
• 对于两个期望报酬率相同的项目，标准差越大，风险 越大，标准差越小，风险越小。
（三）风险报酬率
• 一般的投资者都是厌恶风险的，他们常常会选择较小的确 定性等值而放弃较大的不确定性期望值。因此，可以用个人 的确定性等值和不确定性（风险投资的）期望值的关系来定 义个人对风险的态度。
•由多种资产构成的组合中，只要组合中两两资产的收益之 间的相关系数小于1，组合的标准差一定小于组合中各种资 产的标准差的加权平均数。
第02章 风险与收益的衡量 《投资学》PPT课件
rit i i rmt it
11
第三节 市场模型与系统性风险 一、市场模型
➢ 对应于市场模型的函数表达式（式2.15），图2-2中 的直线被称为特性线(Characteristic Line)。
12
第三节 市场模型与系统性风险
一、市场模型
➢ 斜率项 就是贝它系数，即：用以衡量系统性风险大 小的重要指标。贝它系数的计算公式如下：
➢ 贝它系数不仅可以用于判断和衡量单一资产和资产 组合的系统性风险的大小，而且可以用于计算单一 资产和资产组合的收益率。
14
第三节 市场模型与系统性风险
二、贝它系数的衡量
➢ 贝它系数也可以分成两类:历史的贝它系数与预期的 贝它系数。 • 投资者可以利用贝它系数的计算公式，根据单一资 产和资产组合的历史的收益率，计算出历史的贝它 系数； • 衡量预期的贝它系数，大约有两种方法：
Covim n 1 t1 rit r1 rmt rm
Cov1m
1 9
10%
6.2%
11%
6.4%
8%
6.2%
7%
6.4%
1 0.047322 0.005258
9
12% 6.2%10% 6.4%
1
Cov1m
2 m
0.005258 0.003427
1.53
16
第三节 市场模型与系统性风险
i 1
n
E rp Eri Wi
i 1
6
第二节 资产组合的风险与收益的衡量
二、资产组合风险的衡量
➢ 资产组合的风险，同样是用方差和标准差表示的。 组合在过去一段时间的历史的风险以及组合在未来 一段时间的预期的风险，它们两者基本的计算公式 是一样的，即：
11
第三节 市场模型与系统性风险 一、市场模型
➢ 对应于市场模型的函数表达式（式2.15），图2-2中 的直线被称为特性线(Characteristic Line)。
12
第三节 市场模型与系统性风险
一、市场模型
➢ 斜率项 就是贝它系数，即：用以衡量系统性风险大 小的重要指标。贝它系数的计算公式如下：
➢ 贝它系数不仅可以用于判断和衡量单一资产和资产 组合的系统性风险的大小，而且可以用于计算单一 资产和资产组合的收益率。
14
第三节 市场模型与系统性风险
二、贝它系数的衡量
➢ 贝它系数也可以分成两类:历史的贝它系数与预期的 贝它系数。 • 投资者可以利用贝它系数的计算公式，根据单一资 产和资产组合的历史的收益率，计算出历史的贝它 系数； • 衡量预期的贝它系数，大约有两种方法：
Covim n 1 t1 rit r1 rmt rm
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1 9
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第三节 市场模型与系统性风险
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第二节 资产组合的风险与收益的衡量
二、资产组合风险的衡量
➢ 资产组合的风险，同样是用方差和标准差表示的。 组合在过去一段时间的历史的风险以及组合在未来 一段时间的预期的风险，它们两者基本的计算公式 是一样的，即：
风险收益知识点总结
风险收益知识点总结一、风险收益基础知识1.1 风险风险是指投资过程中可能面临的各种不确定性因素，包括市场风险、信用风险、流动性风险等。
在投资过程中，风险是无法避免的，但可以通过多种方式加以管理和控制。
1.2 收益收益是指投资所产生的盈利，包括资本收益和现金收益两种形式。
资本收益是指投资本金增值所带来的收益，而现金收益是指投资产生的现金流入。
1.3 风险与收益的关系风险与收益之间存在一定的关系，一般来说，风险越大，收益也会越高。
投资者可以根据自身的风险承受能力和投资目标来决定投资组合的风险收益特征。
1.4 风险收益平衡风险收益平衡是指在投资过程中，投资者需要在风险和收益之间寻求一种平衡，以实现最佳的投资效果。
这就需要投资者对不同投资产品的风险和收益进行全面的评估和分析。
二、风险收益评估2.1 风险评估方法风险评估是投资决策中的重要环节，常见的风险评估方法包括历史数据分析、风险测度模型、风险模拟等。
通过这些方法，投资者可以对风险进行量化和评估，有助于制定相应的风险管理策略。
2.2 收益评估方法收益评估是投资决策中的另一个关键环节，常见的收益评估方法包括基本面分析、技术分析、估值模型等。
通过这些方法，投资者可以对投资产品的收益进行评估和预测，有助于确定投资组合的收益预期。
2.3 风险与收益的匹配度风险与收益的匹配度是指投资组合中的风险与收益之间的平衡关系。
投资者需要根据自身的风险承受能力和投资目标来确定风险与收益的匹配度，以实现最佳的投资效果。
2.4 风险收益偏好风险收益偏好是指投资者对风险和收益的态度和偏好。
一般来说，风险收益偏好与个人的风险承受能力、投资目标和投资经验等因素有关，不同的投资者可能有不同的风险收益偏好。
三、风险管理与控制3.1 风险管理方法风险管理是指通过多种方式来管理和控制投资过程中的各种风险因素。
常见的风险管理方法包括分散投资、资产配置、止损措施等。
通过这些方法，投资者可以有效地管理和控制风险，提升投资组合的抗风险能力。
风险收益知识点总结大全
一、风险与收益的概念1. 风险的概念：风险是指不确定性事件对投资者所带来损失的可能性，是投资过程中不确定性的表现。
2. 收益的概念：收益是指投资者由于参与投资活动所获得的经济利益，是投资过程中的回报。
二、风险收益的关系1. 风险与收益的正相关性：通常情况下，风险越高，收益也越高；反之，风险越低，收益也越低。
2. 风险与收益的平衡：投资者在追求收益的过程中需要注意风险，并且在风险可接受的范围内追求收益，实现风险收益的平衡。
三、风险与收益的评价指标1. 夏普比率：用于评价投资组合的风险调整后的收益率，是投资者衡量风险与回报的重要指标。
2. 信息比率：衡量投资者获得的超额收益与承担的风险之间的关系，是衡量投资者实现超额收益能力的重要指标。
3. 风险价值：用于衡量潜在损失的最大值，是一种度量风险的方法，用于衡量投资者可能面临的风险。
4. 风险控制：是指通过一系列的风险控制方法和工具来降低投资风险，提高投资收益的机会。
四、投资风险的类型1. 市场风险：指由于市场波动导致的投资价值下跌的风险。
2. 信用风险：指由于债务人违约或信用评级下降导致的损失的风险。
3. 利率风险：指由于利率波动导致的固定收益投资者价值下跌的风险。
4. 流动性风险：指由于资产无法及时变现导致的价值下跌的风险。
5. 汇率风险：指由于汇率波动导致的跨国投资者价值下跌的风险。
6. 政治风险：指由于政治因素导致的投资价值下跌的风险。
7. 法律风险：指由于法律和法规变化导致的投资价值下跌的风险。
1. 多元化投资：通过在不同的资产类别、行业和地区进行投资，分散投资风险，提高投资收益的机会。
2. 风险规避：通过对市场风险、信用风险等风险进行识别和规避，降低投资风险。
3. 风险转移：通过保险、期货等金融工具，将损失转移给其他机构，降低投资风险。
4. 风险控制：通过建立有效的风险管理体系，及时发现和应对风险，降低投资风险。
六、投资收益的获取方式1. 股票投资：通过购买股票获得股票价格上涨和股息收入来获取投资收益。
《风险和收益》课件 (2)
4
投资组合实战案例
通过实际案例了解投资组合的构建、分析和优化。
结论与建议
风险控制是投资的重中之重
良好的风险控制能够有效保护投资本金，降低亏损 风险。
平衡收益和风险是投资关键
在投资中，收益和风险的平衡至关重要。要注意权 衡风险和收益，选择适合自己的投资方式。
投资组合优化提高收益
通过构建优化投资组合，可有效提高投资收益。
度量收益与风险
学习在投资中如何度量风险和收益。了解不同 的评估方法和评价指标。
投资组合优化
1
投资组合构建
了解如何构建投资组合，学习不同类型投资品种的组合方法，了解风险分散的重要性。
2
风险与收益的关系
学习在投资组合中如何平衡风险和收益，了解风险和收益如何相互影响。
3
Байду номын сангаас
投资组合的优化
学习如何优化投资组合，通过优化投资组合，提高收益、降低风险。
风险控制实践案例
通过实践案例了解风险控制的具体应用。
收益与风险的关系
收益率的概念
什么是收益率？如何计算收益率？了解不同类 型资产的收益规律。
收益与风险的关系
学习收益与风险之间的潜在关系，了解收益和 风险相互作用的影响因素。
权衡收益与风险
了解什么是“高收益高风险”，“低收益低风险”等 概念，如何在投资中权衡风险和收益。
风险和收益PPT课件 (2)
这是一份关于风险和收益的PPT课件。本课程将帮助您全面了解投资中的风险 和收益，并掌握一些实用的投资技巧。
风险控制
什么是风险
学习什么是风险，掌握不同类型的风险，了解如何 有效降低风险。
风险评估
学习如何进行风险评估，了解评估模型的基本原理 和方法。
风险与收益风险与收益的衡量PPT课件
2 月
4.38%
/12
0.365
%
STDEVP(R) 月 0.365% 6.04%
STDEVP(R) 年 6.04% 12 20.93%
第12页/共91页
• （三）正态分布和标准差
1. 正态分布曲线的特征
正态分布的密 度函数是对称 的，并呈钟形
【例】浦发银行股票2005年收益率（28.25%）的正态分布
● 投资组合中单项资产预期收益率的加权平均数
● 计算公式：
n
E(rp ) wi E(ri ) i 1
2. 投资组合方差和标准差
投资组合的方差是各种资产收益方差的加权平均数，加上各种资产收益的 协方差。
第21页/共91页
两项资产投资组合
（1）两项资产投资组合预期收益率的方差
2 P
w12
2 1
w22
r GM [(1 + r1 )(1 + r2 )(1 + rn )]1/n -1
【 例4-1】浦发银行(600000)2004年12月至2005年12月各月收盘价、收益率如表41所示。
第9页/共91页
• 表4- 1
浦发银行收盘价与收益率(2004年12月至2005年12月)
日期
2004-12-1 2005-1-1 2005-2-1 2005-3-1 2005-4-1 2005-5-1 2005-6-1 2005-7-1 2005-8-1 2005-9-1
)
2 x
1 n
n j 1
rj
r
2
样本总体标准差
STDEVP(r) x VARP
样本方差
VAR(r)
2 x
1 n 1
n j 1
第二章 财务估值 (4)
三、证券资产组合的风险与收益3.系统风险及其衡量【提示3】系统风险并不是对所有资产或所有企业影响都相同。
系统风险又被称为市场风险或不可分散风险，是影响所有资产的、不能通过风险组合而消除的风险。
影响因素宏观经济形势的变动、国家经济政策的变化、税制改革、企业会计准则改革、世界能源状况、政治因素等。
（大气候）（1）单项资产的系统风险系数（β系数）系统风险系数或β系数的定义式如下：其中：ρi，m——第i项资产的收益率与市场组合收益率的相关系数；σi——该项资产收益率的标准差，反映资产的风险大小；σm——市场组合收益率的标准差，反映市场组合的风险。
【例题2·单选题】已知某种证券收益率的标准差为0.2，当前的市场组合收益率的标准差为0.4，两者之间的相关系数为0.5，则两者之间的协方差是（）。
A.0.04B.0.16C.0.25D.1.00【答案】A【解析】协方差=相关系数×一项资产的标准差×另一项资产的标准差=0.5×0.2×0.4=0.04（2）市场组合市场组合：是在市场上所有资产组成的组合。
他的收益率就是市场平均收益率。
实务中最常用股票价格指数的收益率来代替。
（非系统风险已经被消除）β系数含义β＝1 ①该资产的收益率与市场平均收益率呈同方向、同比例的变化；②如果市场平均收益率增加（或减少）1%，那么该资产的收益率也相应的增加（或减少）1%；③该资产所含的系统风险与市场组合的风险一致。
β＜1 ①该资产收益率的变动幅度小于市场组合收益率的变动幅度；②该资产的系统风险小于市场组合的风险。
β＞1 ①该资产收益率的变动幅度大于市场组合收益率的变动幅度；②该资产的系统风险大于市场组合的风险。
①绝大数多数资产的β系数是大于零的，也就是说，他们收益率的变化方向与市场平均收益率的变化方向是一致的，只是变化幅度不同而导致β系数的不同；②极个别的资产的β系数是负数，表明这列资产与市场平均收益的变化方向相反，当市场平均收益增加时，这类资产的收益却在减少。
财务管理 第2章 财务管理的价值观念-风险与收益(中级职称)
37
【例2-34· 判断题】提高资产组合中收益率高的资 产比重可以提高组合收益率（ ）。
38
（二）证券资产组合的风险及其衡量 1、资产组合的风险 （1）组合风险的衡量指标 ①组合收益率的方差：
②组合收益率的标准差：
39
【例2-35· 计算题】假设A证券的预期报酬率为10 ％，标准差是12％。B证券的预期报酬率是18％ ，标准差是20％。假设80%投资于A证券，20％ 投资B证券。 要求：若A和B的相关系数为0.2,计算投资于A和B 的组合报酬率以及组合标准差。 项目 A B 报酬率 10% 18% 标准差 12% 20% 投资比例 0.8 0.2 A和B的相关系数 0.2
14
【例2-22· 单选题】已知短期国库券利率为4%， 纯利率为2.5%，投资人要求的必要报酬率为7% ，则风险收益率和通货膨胀补偿率分别为（ ）。 A.3%和1.5% B.1.5%和4.5% C.-1%和6.5% D.4%和1.5％
15
【例2-23· 判断题】必要收益率与投资者认识到的 风险有关。如果某项资产的风险较低，那么投资 者对该项资产要求的必要收益率就较高。（ ）
33
【例2-32· 计算题】假设投资100万元，A和B各占 50％。如果A和B完全负相关，即一个变量的增加 值永远等于另一个变量的减少值。组合的风险被 全部抵销，如表1所示。如果A和B完全正相关， 即一个变量的增加值永远等于另一个变量的增加 值。组合的风险不减少也不扩大，如表2所示。
34
表1 方案 A
30
（四）风险偏好
种类 选择资产的原则
选择资产的态度是当预期收益率相同时，偏好于具有低风险的 风险回 资产，而对于具有同样风险的资产则钟情于具有高预期收益的 避者 资产。 风险追求者通常主动追求风险，喜欢收益的动荡胜于喜欢收益 风 险 追 的稳定。 求者 他们选择资产的原则是当预期收益相同时，选择风险大的，因 为这会给他们带来更大的效用。 风 险 中 风险中立者通常既不回避风险也不主动追求风险，他们选择资 立者 产的惟一标准是预期收益的大小，而不管风险状况如何。
第2.2章风险收益均衡观念
4.风险报酬率(Rb)
风险报酬率与风险的大小成正比 即： Rb = b·V b ---- 风险价值系数 投资报酬率 = 无风险报酬率 + 风险报酬率 = RF + Rb = RF + b·V
承上例，设A、B项目的风险价值系数分别为10%、8%，则 两个项目的风险报酬率为： A：10%×251.25% = 25.125% B：8%×43.3% = 3.464%
3.离散程度：
离散程度是用以衡量风险大小的统计指标。一般说 来，离散程度越大，风险越大，反之，越小。反应 离散程度的指标有：平均差、方差、标准差、标准 离差率和全距等。
概率
报酬率
（1）方差：σ2
( X i E ) .Pi
2 2 i 1
n
（2）标准差：σ
2 ( X E ) .P i i i 1
第二节
风险与收益
一、风险和收益的概述
二、单项资产风险的衡量
2018/1/15
1
第二节
风险与收益
1、风险的含义
2、风险的种类
3、成本习性分析
2018/1/15
2
第二节
一、资产的风险及其衡量 (一)资产风险含义
风险与收益
资产的风险是资产收益（预测结果）的不确定性。
理解：
风险既能带来负面效应——损失，也能带来正面效应——机会。
10 0.2 100
0.2
－10万 元 0.05
E 180 0.5 85 0.2
0.3
B
0.2
25 0.3 99.5
21
150 100 0.6 60 100 0.2 10 100 0.2
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二、单一资产预期的风险与收益 的衡量
• 单一资产的收益与风险的衡量
历史的收益和风险 预期的收益和风险 收益率
方差 标准差
第二节 资产组合的风险与收益的衡量
二、资产组合风险的衡量
收益率 方差
协方差 相关系数
二、资产组合风险的衡量
历史的
预期的
第三节 市场模型与系统性风险
证券风险可以分成两个部分：系统风险 （Systematic Risk）与非系统风险（NonSystematic Risk）。 系统风险 ——不可分散风险（NonDiversified Risk） 非系统风险——可分散风险（Diversified R指人们不能准确地 知道未来会发生什么
风险：指对当事人来说事关紧 要的不确定性
(向下的Downside)风险：不利 事件发生的可能性
收益的衡量
第一节 单一资产的风险与收益的衡量
历史的风险与收益 预期的风险与收益
一、单一资产历史的风险与收 益的衡量
（二）单一资产历史风险的衡量
第二部分 投资目标
第2章 风险与收益的衡量
2
什么是风险？
➢英语中风险“risk”一词来自古意大利 语risicare, 意即“敢于(to dare）”。在 这种意义上，风险是一种选择，而不是 命运
➢“Against the Gods: The Remarkable Story of Risk” by Peter L. Bernstein
第五节 风险价值（VALUE AT RISK）
一、VaR的定义 由J.P.摩根银行于1994年首次提出。 可以通过一个简单易懂的数字表明一个 机构在市场上所面临的风险。
在正常的市场环境下，给定一定的置信 水平α，一项金融资产或证券组合在未 来的T天内，预期的最大损失金额。 P(ΔW≤-VaR)=1-α
第三节 市场模型与系统性风险
一、市场模型（Sharpe，1963）
用于衡量系统性风险，又被称为指数模 型（Indexing Model）和对角线模型 （Diagonal Model）
模型假定：
（1）个别证券的收益率之间的 联系是通过共 同的因素发生作用的。 （2）任何一种证券的收益率与市场指数之间都 存在着一种线性关系。
第四节 风险度量的下半方差法
方差度量风险的缺陷：
第一，方差是用来衡量股票收益率偏离平 均收益率的程度。
第二，Teversky和Daniel Kahneman等对风 险心理学的研究则表明损失和盈利对风险 确定的贡献度有所不同，即风险的方差度 量对正离差和负离差的平等处理有违投资 者对风险的真实心理感受。
第三，方差法假定收益率是正态分布的。
第四节 风险度量的下半方差法
Roy“安全第一”法则，设置最低可接受收 益率（Minimum Acceptable Return, MAR） ——“灾难性水平”（Disaster Level） ， 投资者会倾向于使得投资收益低于灾难性 水平的可能性最小。
用“灾难性水平”代替平均收益率，仅计 算下半方差
一、市场模型（SHARPE，1963）
一、市场模型（SHARPE，1963）
第三节 市场模型与系统性风险
二、贝它系数的衡量 （一）历史的贝它系数的衡量 （二）预期的贝它系数的衡量之一：公式法
需要对概率分布进行估计
（三）预期的贝它系数的衡量之二：调整法
1. 回归均值的趋势（M.E.Blume） 2. 贝它系数调整时应考虑的其他因素 （1）公司的财务状况 （2）公司所处的行业状况