国际金融-第五章

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购买力平价理论的实证检验
Frankel(1978): “Purchasing power parity: doctrine perspective and evidence from the 1920s”, Journal of International Economics; (1981): “The collapse of purchasing power parity in the 1970s”, European Economic Review; (1986): “International capital mobility and crowding-out in the U.S. Economy: imperfect integration of financial markets or goods markets?”; (1990): “Zen and the art of modern macroeconomics: a commentary”.
形成于20世纪初，汇率由两国货币购买力 所决定
利率平价理论
形成于20c20’s，汇率由两国利率所决定
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国际收支理论 形成于二战后，汇率由外汇市场上流量资 金供求所决定
资产市场理论 形成于20c70’s，国际资本市场迅速发展时 弹性价格的货币分析法 粘性价格的货币分析法 资产组合平衡理论
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二、购买力平价理论
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三、汇率决定的国际收支理论
1、早期形式：国际借贷说
◆国际借贷说（Theory of International Indebtedness）亦称外汇供求说（Theory of Demand and Supply of Foreign Exchange）, 是由英国学者G.J.Goschen于1861年在《外汇理 论》一书中正式提出，在一战前的金本位时期很 流行。
易商品的价格是一致的。 假定t期商品I的本币价格为Pt(i),外币价格为Pt*(i)，
汇率为Rt (直接标价法)。则一价定律可表示为 Pt(i)= Et Pt*(i)
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பைடு நூலகம்
如果一价定律不成立，则存在套利机会：
Pt(i)< EtPt*(i)表示本国物价较低，外国物价较 高。 在固定汇率制下，汇率不可变，则两国的交易 商会更多地购买本国商品，到外国去卖，使得 本国物价上升，外国物价因供给增加而下降； 在浮动汇率制下，汇率可变，则在外国交易商 更多地购买本国商品的过程中，使得本币需求 增加而外币需求减少，本币汇率升值。 反之亦然。但前提是不存在任何交易成本。否 则收益必须能够抵补交易成本。
第五章 汇率决定理论
汇率决定理论的演变和发展 主要的汇率决定理论
购买力平价理论 国际收支理论 利率平价理论 资产市场理论
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一、汇率决定理论的演变和发展
汇率决定的基础
金本位制下汇率决定的基础 纸币流通条件下汇率决定的基础
汇率决定理论经历的几个发展阶段
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（一）金本位制下汇率决定的基础
金币本位制 流通中的货币：一定重量和成色的金铸币 制度特征
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二、购买力平价理论
——为了估计一战后国际贸易中断、商品相 对价格发生巨大变化的情况下各国回复金本 位制的均衡汇率。
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购买力平价论的基本形式（一）：绝对购 买力平价
前提条件
1、对于任何一种可贸易商品，一价定律都成立。 ——一价定律(Law of one price)是指在自由贸易条 件下，如果不考虑交易成本、关税、运输成本、配 额等条件，以同一货币衡量的不同国家的某种可贸
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Balassa-Samuelson效 应
内容: 在一个小型的对外开放国家中，如果生产力 的增长主要表现为贸易品部门生产力增长， 则贸易品部门工资的上升会引起非贸易品部 门的工资上升，进而由于成本提高使得非贸 易品部门的相对价格上升，从而在名义汇率 不变的情况下，使得本币实际汇率升值。
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对相对购买力的评价
购买力平价（Purchasing Power Parity， 简称PPP）， ——由瑞典经济学家古斯塔夫·卡塞尔（G . Cassel ）系统提出
The general inflation which has taken place during the war has lowered this purchasing power in all countries, though in a very different degree, and this rates of exchanges should accordingly be expected to deviate from their old parity in proportion to the inflation of each country.
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前提条件
②在两国物价指数的编制中，各N种o可贸易商品
所占的权重相同。
Image
基本公式
Et Pt / Pt
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◆ 上式是绝对购买力平价的基本公式，它意 味着汇率是以不同货币衡量的可贸易商品的价格 之比。
◆ 现代经济学分析中，常认为一价定律对不可 贸易品也能成立，因此汇率是以不同货币衡量的一 般物价之比。
Levich(1985): “Empirical studies of exchange rates: price behaviors, rate determination and market efficiency”, Handbook of International Economics;
Dornbusch(1987): “Purchasing power of money”, Stockton Press;
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对相对购买力的评价
★优点
——如果绝对购买力平价成立，那么相对购 买力平价也成立；但相对购买力平价成立， 绝对购买力平价未必成立。 ——资本流动、运输成本及其他阻碍国际贸 易自由流动的因素会导致绝对购买力平价失 效，但是，只有这些因素的变化才会导致相 对购买力平价的失效。
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对相对购买力的评价
Statistics.
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Balassa-Samuelson效 应
假设: ——可贸易部门：穷国生产率低于富国，从 而工资水平较低，富国较高； ——不可贸易部门：生产率国际差异不大； ——一国内部劳动力可以自由流动，使两部 门工资趋于一致，穷国不可贸易部门生产率 与富国差别不大，但工资与可贸易部门大体 均衡，远远低于国外，价格也相应低于富国。
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购买力平价论的基本形式（二）：相对购 买力平价
主要观点
★ 相对购买力平价从动态角度考察汇率 的决定与变动，认为汇率的变化与两国物价 水平的相对变化成比例。
P1
E1
P0
P
* 1
E0
P
* 0
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基本公式
Rt=pt-pt* R0=p0-p0* ΔRt=Δpt-Δpt*
其中R、P、P*均表示对数形式
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Kravis & Lipsy(1978): “Price behavior in the light of balance of payments theories”, Journal of International Economics;
Mckinnon(1979): “Money in international exchange”, Oxford University Press;
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Lothian & Taylor(1996): “real exchange power parity puzzle”, Journal of Economic Literature;
Frankel & Rose(1995): “Empirical research on nominal exchange rates”, Handbook of International Economics;
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Balassa-Samuelson效应——汇率对 购买力平价的偏离是系统性的
Balassa (1964): “The purchasing power parity doctrine: a reappraisal”, the Journal of Political
Economy; Samuelson Paul (1964): “Theoretical notes on trade problems”, the Review of Economics and
MacDonald(1999): “Exchange rate behavior: are fundamentals important?”, the Economic Journal;
Taylor(2002): “A century of purchasing power parity”, Review of Economics and Statistics.
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（二）信用货币制度下汇率决定的基 础
流通中的货币：纸币 汇率决定的基础
纸币所代表的实际购买力，即物价
汇率的波动
由各种因素导致外汇市场供求的变化，从而引 起汇率波动,如国际收支、通货膨胀率、利率、 投机活动等。
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（三）汇率决定理论发展阶段
国际借贷理论
形成于金本位时期，汇率由流动借贷决定
购买力平价理论
金币可自由熔铸 银行券自由兑换金币 黄金和金币可自由输出入 结算方式：金币或黄金
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汇率标准：铸币平价（两国铸币含金量之比） 汇率的决定基础：铸币含金量（重量和成色） 现实汇率
受市场上外汇供求状况的影响，围绕铸币平价上 下波动
汇率波动的界限：黄金输送点
包括黄金输入点和黄金输出点，分别为汇率波动 的上下限 黄金输送点与铸币平价之差为黄金运杂费 由于黄金运杂费很少，所以汇率波幅也很小