高级财务管理复习

高级财务管理复习1、名词解释（10*2分）：有效市场假设：由于有大量的证券分析家和交易商在积极寻找定价错误的证券并积极进行无风险套利交易，从而影响到证券的价格，因此在任何给定时间上，证券价格已经反映了投资者的知识和经验，充分反映了全部市场信息。

剩余收益折现模型：企业面临的股权资本成本，即为使企业未来净现金流现值与当前股票价格相等的内含报酬率。

资本结构及市场缺陷：资本结构指的是公司债务筹资与权益筹资的比例关系，也就是通常所说的杠杆比率。

资本市场三大缺陷：不对称的税负、不对称的信息和交易成本。

信息不对称性：，在市场交易中，卖方和买方对产品的质量、性能等所拥有的信息是不相对称的，通常产品的卖方对自己所生产或提供的产品拥有更多的信息，而产品的买方对所要购买的产品拥有更少的信息。

二元股权结构：上市公司可以同股不同权，通常是一般股东一票一股，但公司少数高管可以一股数票。

“一鸟在手”理论：“双鸟在林不如一鸟在手”，用留存收益再投资带给投资者的收益具有很大的不确定性，并且投资风险将随着时间的推移而进一步增大，因此，投资者更喜欢现金股利，而不大喜欢将利润留给公司。

公司分配的股利越多，公司的市场价值也就越大。

股票回购：公司出资购回本公司发行在外的股票的行为。

股票分割：公司管理当局将某一特定数额的新股，按一定的比例交换一定数额流通在外的股份的行为。

敏感性分析：从众多不确定性因素中找出对投资项目经济效益指标有重要影响的敏感性因素，并分析、测算其对项目经济效益指标的影响程度和敏感性程度，进而判断项目承受风险能力的一种不确定性分析能力。

风险调整贴现率：（Risk-adjusted Discount Rate，简称RADR）是将净现值法和资本资产定价模型结合起来，利用模型依据项目的风险程度进行调整的基准贴现率。

实物期权：实物期权是在资本预算中使用的，允许管理者在未来对以前的决策作出相应更改的选择权。

目标利润管理：是目标管理原理和方法在利润管理中的具体运用，是对目标利润的制定及其实现过程进行全面的管理。

高级财务管理复习 （名词解释6题30分，简答题4题40分，论述题1题15分，计算题1题15分） 第五章：企业理论与公司财务目标 1.企业管理的基本目标：（经营权与所有权的分离） 利润最大化，满意的利润水平，每股盈余最大化，股东财富最大化，企业价值最大化2.股东财富最大化与企业价值最大化的比较(没找到，请自行百度) 第九章：资本结构理论与政策 1.早期资本结构理论：191 （1）净收益理论：负债可以降低企业的资本成本，负债程度越高，企业的价值越大。这是因为债券利息和权益资本均不受财务杠杆的影响，无论负债程度多高，企业的债务成本和权益成本都不会发生变化。因此，只要债务成本低于权益成本，那么负债越多，企业的加权平均资本成本就越低，企业的净收益或税后利润就越多，企业的价值就越大。当负债比率为100%时，，企业的加权平均资本成本最低，企业的价值达到最大值。 （2）营业收益理论：无论财务杠杆如何变化，企业加权加权平均资本成本都是固定的，因而企业的总价值重视固定不变的。这回事因为企业利用财务杠杆时，即使债务成本本身不变，但由于加大的权益的风险，也会是权益成本上升，因此加权加权平均资本成本不会因为负债比率的提高而降低，而是维持不变。因此，资本结构与公司价值无关，决定公司价值的应是营业收益。 （3）传统理论：是介于净收益理论和营业收益理论之间的理论。其认为，企业利用财务杠杆尽管会导致权益成本的上升，但在一定程度内不会完全抵消利用成本率低的债务所获得的好处。因此会使加权平均资本成本下降，企业总价值上升。但是，超过一定程度的利用财务杠杆，权益成本的额上升就不在能为债务低成本所抵消，加权加权平均资本成本便会上升。以后，债务成本也会上升，它和加权成本的上升共同作用，使加权加权平均资本成本上升加快。这样加权加权平均资本成本线呈U型结构，加权加权平均资本成本从下降变为上升的转折点，加权加权平均资本成本的最低点，这时的负债比率就是企业的最佳资本结构。 2.现代资本结构理论：192， （1）MM理论（2）米勒模型（3）权衡模型(重要)：财务危机成本与代理成本。所谓权衡理论，就是强调在平衡债务利息的抵税收益与财务困境成本的基础上，实现企业价值最大化时的最佳资本结构。.意义：1.所得税率高的企业应多负债，而所得税率低的企业应少负债。这是因为，所得税税率高，税庇就大，企业打到最佳资本结构是的负债比率较高。2.经营风险大的企业应少负债，而经营风险小的企业应多负债。因为经营风险大的企业七财务危机成本的现值大，因此，经营风险大的企业在打到资本结构时的负债比率较低。3.固定资产份额大的企业，如铁路企业，航空公司，房地产开发公司，七财务危机成本较低，应多负债；而无形资产份额大的企业，如高新技术产业，其财务危机成本较高，应少负债。 第十章：融资契约设计与融资决策 1.订约与控制权的分配207 2.IPO定价偏低的原因分析217，1.承销商的动机，承销商会提高或降低价格多带来的成本和收益。2.发行公司管理者比投资者掌握更多信息的情况。 3.某些投资者比其他投资者掌握更多的信息。 4.投资者掌握承销商不知道信息的情况 3.IPO定价偏低的长期业绩221 第十一章：股利理论与政策 1.现代股利理论中，代理成本理论与MM理论的联系232 代理理论主张高股利支付率政策，认为提高股利支付水平可以降低代理成本，有利于提高公司价值。MM理论中有一个重要假设：公司经营者与股东之间的利益完全一致，经营者致力于股东财富最大化。这就意味着经营者视公司为己有。内部人控制公司与股权分散型公司的价值是一样的。通过放松MM理论的假设：公司经营者与股东之间的利益完全一致，经营者致力于股东财富最大化，得出鼓励分配代理成本理论。詹森和麦克琳一委托代理理论为研究框架，对公司股东，经理阶层和债权人三者的利益动机及分配关系进行了研究。他们认为，由于企业的所有者将其财务委托给经营者经营，于是产生了委托代理关系。 2.实际股利政策中，剩余股利政策（股利分配的程序）2351.确定最佳资本结构，即确定权益性质资本和债务性资本的比例 2.确定最佳资本结构下所需的权益性资本数额 3.最大限度的使用累积在企业的未分配利润来满足投资方案所需要的权益性资本的数额。 4.投资方案所需要的权益性资本的数额已经满足后，如果企业的未分配留有剩余，在将其作为股利发放给股东。 第十二章：价值管理与财务战略 1.制定财务战略的基本方法（波士顿矩阵，通用电气经营矩阵分析法，适应性方法）259 波士顿矩阵：通过分析公司投资组合的长处和不足，为公司根据市场吸引力和竞争力进行战略活动指明方向。波士顿矩阵反映了公司在市场份额与产业成长速度方面的差别，帮助公司管理其在各领域的投资组合，它最大的优势是帮助公司确定其吸引力。 波士顿矩阵强调经验曲线，产品寿命周期和投资组合平衡。强调经验曲线代表产量—成本之间的关系。投资组合平衡理论和产品寿命周理论相关，它将有长远吸引力但在目前处于现金投入期的投资部门与目前处于现金回收期的部门结合起来，放弃那些缺乏发展潜力的、前景暗淡的部门，整个公司将在总体上保证有一定的现金余额，满足投资机会的需要。波士顿矩阵图横轴表示公司的相对市场份额，纵轴便是整个市场的销售增长率，从顶部有理局面到底部不利局面递减。 2.产品寿命周期（开始期，成长期，成熟期，衰退期。其中开始期对企业最重要）263 开始期：1.一体化集权型投资战略。强化一体化集权型投资战略并对资本支出项目实施统一拨付方式，是为了更好的发挥投资的规模效益和资源配置的一体化整合协同效应，为企业未来的发展奠定财务战略的基本方向与物质基础。2.股权资本性筹资战略。由于负债筹资的风险很大，因此，最好的方法是采用股权资本筹资方式。3.价格战略。根据公司产品的特点，选用高价或低价策略。当公司产品销路较宽、消费哲需求较大、产品又有特色的情况下，可实行高价策略，以获取超额利润；当公司产品销路较窄、消费者对产品缺乏了解时，应采用低价保本策略。 第十三章：价值管理与公司估值 决定企业价值的因素 企业的价值取决于运用所有资产获取合理回报的能力。 其中，资本投资决策与长期融资决策是具有战略意义的财务决策，从根本是决定企业价值的大小。但企业的战略目标能否实现在很大程度上取决于日常财务控制水平，尤其是营运资本管理水平的高低。 1.融资决策与企业价值的关系 从间接的角度看：（1）负债规模增大会给企业带来较大的财务风险，这回降低企业的价值；（2）融资行为会作为一种信号影响到投资者对企业未来时期现金流量的预期，并通过其投 资活动影响企业的价值；（3）融资方式在一定程度上吸引火削弱投资者对企业的注意与认可。总而言之，融资决策不会从根本是决定企业的价值，而是通过对投资者的行为和预期等的影响简介的影响到企业的价值。 2.股利政策与企业价值的关系 对股利政策与企业价值之间的关系，因考虑因素及分析方法的不同，存在一些观点相悖的股利理论。 （1）按照MM股利无关理论，股利支付率如何变动对股权资本成本和股票价格不会产生任何影响。 （2）按照“在手之鸟”理论，在股利与资本利得之间，投资者更偏好股利，企业发放股利越多，投资者认为投资风险越小，股利资本成本越低，其他因素不变的情况下企业价值越高。纳税差异理论则认为投资者更偏好于资本利得，因为通常股利适用税率要高于长期资本利得适用税率。 （3）当事人影响论的观点则是投资者个人情况的差异会严重影响到对股利的看法，等等。 对各种股利理论的分析表明，股利支付虽不会对企业价值产生直接的影响，却可以通过影响股权资本成本、未来融资环境等其他途径影响到企业价值。 3.资本投资决策是决定企业价值的根本因素 通过投资决策将资金运用到效率最高的项目上，是企业经营管理的根本。投资决策的质量决定了企业经营活动创造现金流量的多少，对企业价值的影响是巨大的、长期的。一个企业能否获得持续发展，实现价值最大化的目标，从根本上取决于资本预算技术的水平。管理层通过科学的资本投资决策，选择正净现值的项目进行投资，这是在未来时期里实现企业价值及其最大化的根本源泉。 4.营运资本政策对企业价值的影响 营运资本管理是以经营活动现金流量控制为核心的一系列管理活动的总称。在现金流量规模既定的情况下，先进循环周期越短，对企业价值的贡献就越大。 总之，企业结合经营过程中内外部环境的变化制定合理的营运资本政策，是战略规划得以落实、企业价值及其最大化得以顺利实现的保障。根据折现现金流量估价法的根本思想，企业价值取决于它在当期以至往后各期创造现金流量的能力；现金流量是企业价值的根源，而决定企业价值的自由现金流量是企业内部各投资项目共同作用的结果，因而资本投资决策是决定企业价值的根本因素。276 第十五章：风险管理与企业价值 1.常用的套期保值衍生工具：远期及期货合约，互换合约，期权合约318 第十六章：并购与公司控制权市场 并购的理论有：效率理论（经营协同理论、效率差别理论、财务协同理论、战略性重组理论），垄断理论，信息理论，价值低估理论，代理理论，税收优惠理论。 其中的代理理论： 詹森和麦克林系统地阐述了代理问题。当管理者只拥有公司的小部分股权时，经理人员进行决策时就有可能偏离股东的目标，这样就会产生代理成本。在股权分散的公司中，个别所有者没有足够的动力花费大量的成本用于监控，因此通过报仇激励和管理者市场可能会减少代理成本。341 代理理论对企业并购动因有以下四种解释： 1.作为代理问题解决办法的接管 该理论认为，潜在的接管威胁可能会减少股东的监督成本。 2.管理主义 与上述的接管理论相反，穆勒认为接管是代理问题的一种表现形式，而不是问题的解决办法。该理论假定管理者的报酬是公司规模的函数，认为利己的管理者会进行不良企图的合并，其目的仅仅是为了扩大企业规模和提高自身的报酬。 3.自大假说 该理论是代理成本理论的另一种变形，竞价者较高的估价（高于目标企业的真实价值）产生于自大、竞价者的过分自信。接管现象正是部分竞价者自以为是的结果。 4.自由现金流量理论 自由现金流量理论是建立在股东与管理者之间的利益冲突基础上的。管理者总是从个人利益出发试图提高津贴和奖金。 代理理论认为，当管理者市场没有能解决代理问题时，并购市场将会发挥作用。因此，可以说并购活动是解决代理问题的一种有效方法。但是，管理主义理论认为，代理问题并没有得到解决，并购活动只是作为管理者无效率和盲目投资的另一种代理问题的表现形式。

一单选1、按照并购程序划分，企业并购方式有：善意并购和非善意并购 p312、企业并购的动因包括：获得规模经济优势，降低交易费用，多元化经营战略 p323、并购的形式包括：控股合并，吸收合并，新设合并 p304、并购风险的审查包括：市场风险，（股票市场或产权交易市场引起的价格变动风险）投资风险，经营风险 p575、管理层收购是指：（降低代理成本，有效刺激和约束管理层，提高资源配置效率，杠杠并购的一种）目标公司的管理层利用外部融资购买本公司的股份，从而改变本公司所有者结构、控制权结构和资产结构，进而达到重组本公司的目的并获得预期收益的一种收购行为P98 6、企业集团的定义：企业集团是现代企业发展的高级组织形式之一，是以一个或少数几个大型企业为核心，通过资本、契约、产品、技术等不同的利益关系，将一定数量的受核心企业不同程度控制和影响的法人企业联合起来，组成的一个具有共同经营战略和发展目标的多级法人结构经济联合体。

P1217、企业集团财务管理体制的核心是决策权和控制权的划分问题，母公司对子公司的控制方法。

财务决策是宏观上经营者财务权利的最高层次。

P1358、企业集团财务机构包括：1）一般财务机构 2）财务中心 3）财务公司9、分拆上市应该注意的问题是： p1601）不可视分拆上市为“圈钱”工具 2）分拆业务的市盈率不可低于母公司3）不可动摇母公司的独立上市地位 4）不可忽视母公司对子公司现金流量的平衡5）不可忽视股权稀释带来的外来威胁 6）不可沿用旧的管理模式和经营机制10、内部转移价格的形式有：1）以实际成本为基础确定内部价格；2）以标准成本为基础确定内部价格；3）以市场价格为基础确定内部价格 p17511、企业集团资本经营的作用：1）突破规模不经济的临界点；2）适应经济、技术发展的新要求 p18112、建立国际企业总体最优资本结构是国际企业筹资最重要的战略目标。

国际企业通常采用建立公司总体最优资本结构，然后调整国外子公司的资本结构的方法，以充分利用当地筹资机会，使国际企业的总体筹资成本最低，总体价值最大。

一、简述高级财务管理产生的背景⏹企业组织形式的变化带来财务管理主体的扩展☐中小企业成长为超大型企业、企业集团、跨国公司☐财务主体由单一走向复杂，从职能化走向流程化☐出资者、经营者、关联者等多层财务关系管理理论的发展促使财务管理学内涵和外延的双重扩展☐战略财务管理：立足于价值增值和竞争能力☐实现“过程导向”的财务管理，从资金管理重心转向财务目标、战略设定、战略重组层面☐价值管理技术、人本管理、行为管理、权变管理等综合财务机制财务管理从记录价值转向为企业创造价值☐资本市场、金融工具、信息技术融合☐系统化、科技化的高层次财务管理二、高级财务管理的基本特征1、从企业的股东价值到整体价值2、从保障型到战略型财务管理3、从财务独立型到财务整合型管理4、从结果导向型到过程控制型财务管理5、从资金管理到价值管理6、从资产运营到资本运营7、从单一财务主体到复杂财务主体三、高级财务管理基本理论框架与内容分析四、列举财务管理的基本假设及其派生假设基本假设：理财主体假设、持续经营假设、有效市场假设、资金增值假设、理性理财假设派生假设：自主理财假设，理财分期假设，市场公平假设，风险报酬同增假设，资金再投资假设五、列举股权激励的模式1、股票期权2、虚拟股票3、股票增值权4、限制性股票激励5、延期支付计划6、业绩股票六、全面预算的含义及其作用全面预算是企业根据战略规划、经营目标和资源状况，运用系统方法编制的企业整体营业、资本、财务等一系列业务管理标准和行动计划。

特征：以战略规划和经营目标为导向；以业务活动环节及部门为依托；以人、财、物等资源要素为基础；与管理控制相衔接。

预算管理是一种全新现代企业管理模式（体系）1、与公司治理结构相适应的权利分层体系，是公司治理结构下的游戏规则2、与企业发展战略相配合的战略保障体系3、资源合理配置的手段4、与日常经营、管理过程相渗透的行为规范与标准体系5、预算风险控制的手段6、绩效管理的依据七、全面预算编制的程序包括几种，每种优缺点“自下而上”式预算：分权制企业；自上而下”式预算：集权制企业；自上而下”和“自下而上”相结合模式。