2020年中期股指策略展望：改革红利进一步释放,继续把握IC做多风口

万联证券证券研究报告|电气设备光伏SNEC 展会在沪举办,平价上网项目同比大增强于大市（维持）——电力设备与新能源行业周观点日期：2020年08月11日[Table_Summary] 市场回顾：⚫ 2020.08.03-2020.08.07：本周电新行业涨幅为0.10%，同期沪深300指数涨幅为0.27%，跑输沪深300指数0.17%，在申万28个行业板块中位列第20，表现处于下游。

投资要点：⚫ 新能源汽车：近日来，国内钴产业链产品价格持续攀升，根据MB 报价，99.3%的金属钴由七月初的14.3美元/磅涨至14.825美元/磅，上涨3.67%。

四氧化三钴由18.1万元/吨，涨至22.3万元/吨，上涨23.2%。

此次钴产品价格大幅上涨的主要原因是非洲疫情的扩散对刚果金的供给产生的较大影响，目前运输能力仅为正常水平的60%左右，国内库存偏紧，建议关注钴产业链相关公司的投资机会。

新能源汽车方面，产业政策持续向好，财政部明确将新能源汽车免除购置税政策延长至2022年。

建议关注全球动力电池龙头宁德时代（300750），高镍三元正极龙头当升科技（300073）以及高端负极龙头璞泰来（603659）。

⚫ 电气设备：近期，国网董事长毛伟明赴多地走访调研，多次强调数字新型基础设施建设、能源互联网以及特高压输电项目等重点内容。

在用电负荷创出历史新高的8.75亿千瓦的情况下，提高电网的输送能力以及电网智能化水平。

建议关注电网信息化、电网二次设备双龙头国电南瑞（600406）。

⚫ 光伏：2020年上半年光伏产业价格大幅下降，产业链利润较低。

8月以来，光伏产业链中电池片和多晶硅价格率先回弹，其中单晶158.75电池片价格单月上涨10%，多晶硅硅片价格单月上涨38.39%。

光伏市场恢复较快。

8月8日，第十四届SNEC 国际太阳能光伏与智慧能源论坛在上海举办，展会上各组价厂商展出500W 、600W 至800W 的组件产品，组件600W+时代已经来临，在电池片技术方面，异质结技术和PERC+也成为展会的热点，有望成为下一代光伏的主流技术。

2020年8月16日非银金融保险二季度监管数据发布，券商发布三方平台合作规定——非银行金融行业周报20200816行业周报◆本周行情回顾：本周上证综指上涨0.2%，深证成指下跌1.2%，非银行金融指数上涨0.7%，其中保险指数上涨3.8%，券商指数下跌1.1%，多元金融指数下跌2.6%，恒生金融行业指数上涨2.9%。

2020年初至今，上证综指累计上涨10.2%，深证成指累计上涨29.3%，非银行金融指数累计上涨4.4%，落后上证指数6ppts，落后深证成指25ppts。

◆行业观点：本周日均股基交易额为10,759亿元，环比下跌21%。

融资融券余额14,627亿元，环比下跌0.64%，占A股流通市值比例为2.48%。

银保监会发布2020年二季度保险业主要监管指标数据保险业总资产保持平稳增长。

2020年上半年，保险公司总资产22万亿元，较年初增加1.4万亿，较年初增长6.9%。

其中，财险公司总资产2.4万亿元，较年初增长5.3%；人身险公司总资产18.6万亿元，较年初增长9.6%；再保险公司总资产5133亿元，较年初增长20.5%；保险资产管理公司总资产643亿元，较年初增长0.5%。

整体而言，2020年上半年保险业运行较为平稳，保险业总资产稳步增长，负债端逐渐复苏。

在疫情影响基本消除以及经济逐步恢复的情况下，我们继续看好保险业下半年的发展。

证监会发布《租用第三方网络平台开展证券业务活动管理规定（试行）》8月14日，证监会就《证券公司租用第三方网络平台开展证券业务活动管理规定（试行）》（“《规定》”）向社会公开征求意见。

《管理规定》共二十一条，主要明确了证券公司租用第三方网络平台开展证券业务活动的责任边界、行为规范、程序性要求、禁止性规定等事项。

我们认为，文件着眼于规范证券业外部合作模式。

券商与外部第三方平台合作展业导流模式已久，文件规定了券商与第三方合作模式的模式与收费上限，有利于市场费率整体进一步规范。

★QFII中期最新操作行为探秘★在之前研究中，我们分别从QFII投资策略、行业配置以及新建仓、大力增持、集中持有品种等数个角度对其行为进行了剖析。

本次研究，我们将继续秉承以上思路，对QFII持仓机构做深度分析，希望可以从中可以找出一些相应机会，起到抛砖引玉之效。

一、行业配置中QFII偏爱机械、有色金属、金融保险统计显示，截至二季度末，QFII出现在了已披露半年报的957家上市公司中的123家前十大非限售股股东中，累计持有市值171.11亿元。

其中，机械设备、金融保险、金属业为其前三大重仓板块，分别持有市值51.52亿、23.48亿、15.35亿元。

而在今年一季度末，在这123家公司前十大自由流通股股东中， QFII持有市值为91.96亿元。

与一季度末相比， QFII持有这些公司股票市值大幅增加了79.81亿元。

扣除今年二季度沪深300指数上涨35.31%的因素， QFII在此期间加仓力度同样比较大。

另外，共有35家QFII持有上述的171.11亿元市值。

其中，瑞银、富通银行、摩根士丹利位居前三位，分别持有市值23.64亿、17.32亿、16.62亿元。

统计显示，深发展、中联重科、宇通客车、焦作万方、白云机场等为二季度末QFII前5大重仓股。

其中，摩根大通、高盛公司、摩根士丹利出现在深发展前十大非限售股股东中，分别持有3769.28万、1860.24万、1609.95万股。

今年二季度至今，深发展涨幅已高达85.99%，对其重仓持有的QFII收获颇丰。

此外，中联重科二季度至今涨幅也达59.42%，对其重仓持有的摩根士丹利、耶鲁大学、瑞银也大有斩获。

从QFII重仓股投资思路来看，其对于机械、有色金属、金融保险三大行业的予以了重点配置。

显然，QFII依旧把眼光放在那些短期增速高而估值便宜的行业当中，价值思维仍旧是相当浓厚的，这与我们4月份对其行为研究的结论基本相符。

二、QFII中期新建仓品种分析4月份的报告中，我们提到，QFII们今年以来灵活的投资行为和思路是值得重视和研究的。

计算机 计算机2020年11月22日投资评级：看好（维持）行业走势图数据来源：贝格数据《行业深度报告-工业互联网深度报告：工业乘软件腾飞，千亿市场加速开启》-2020.11.5 《行业深度报告-云计算持续高增，网安与信创加速向好》-2020.11.2 《行业周报-周观点：基本面正在加速改善》-2020.11.1 周观点：把握工业软件投资机会 ——行业周报陈宝健（分析师）刘逍遥（分析师）证书编号：S0790520080001 证书编号：S0790520090001 ⚫ 一周市场回顾：本周（11月16-20日），沪深300指数上涨1.78%，计算机指数下跌0.70%。

⚫ 周观点：把握工业软件投资机会 1） 需求释放和技术成熟，加速千亿市场开启 工业软件和工业互联网是推动国内企业数字化和智能化转型的重要工具，对提升国内制造业的利润水平和保质提效有重要意义。

根据麦肯锡的预测，2019-2029年间，美国和西欧的潜在生产力增长预计每年至少可达2%，其中大约60%是通过数字化实现的，说明数字化对经济体生产力驱动的重要性。

因此，我们认为随着5G 、物联网、云计算、模拟和仿真技术等多技术的成熟，预期的产线智能化已逐步可以实现。

考虑未来国内制造业成本优势的下降和企业受益信息化和自动化产线的利好兑现，制造业未来将继续拥抱数字化、智能化转型，加大投入。

2） 国产率提升空间大，持续看好国内工业软件的发展 我国工业互联网和工业软件市场增速远超全球，根据前瞻经济学人预测，我国工业互联网市场规模将于2025年达到1.2万亿。

目前，国产工业软件存在高端产品少、低端产品多、技术产品少、管理产品多的格局，尤其是在研发设计类和生产控制类产品市场占比低，随着国产厂商实力的提升，市场份额有望持续扩大。

3） 龙头公司上市在即，有望催化板块投资机会中控技术作为国内智能制造解决方案领域的领军企业，其数控系统DCS 、SIS 产品打破了跨国企业的垄断，实现我国工业大规模控制系统的国产化；而中望软件是国内少有的工业级CAD/CAE 产品提供商，其二维和三维CAD 产品均为自主研发，产品核心模块不依赖于第三方供应商，有望突破高端市场，板块效应初显。

20Q3基金持仓统计：超配比例收窄，仓位提升有空间行业评级：增持报告日期： 2020-11-01行业指数与沪深300走势比较[Table_Author] 分析师：尹沿技执业证书号：S0010520020001 邮箱：**************联系人：夏瀛韬执业证书号：S0010120050024 邮箱：**************联系人：赵阳 执业证书号：S0010120050035 邮箱：*****************[Table_Report] 相关报告1.《华安证券_行业研究_计算机行业周报_车路协同从Day I 向Day II 推进，V2X 加速落地》2020-10-112.《华安证券_行业研究_计算机行业周报_百度Apollo Go Dutaxi 对外开放，自动驾驶更进一步》2020-10-183.《华安证券_行业研究_计算机行业周报_1024全球开发者大会举行，开放平台助力AI 加速落地》2020-10-25[Table_Summary] ⚫ 行情回顾本周上证综指下跌1.63%，创业板指上涨2.12%，沪深300指数下跌0.49%。

计算机行业指数下跌3.67%，跑输上证综指2.04%，跑输创业板指5.79%，跑输沪深300指数3.18%。

年初至今来看，计算机行业指数仍跑赢大盘指数，相对沪深300的超额收益达到2.02%。

横向来看，本周计算机行业指数在中信30个行业指数中排名第26，在TMT 四大行业（电子、通信、计算机、传媒）中位列第四。

⚫ 20Q3基金持仓统计：超配比例收窄，仓位提升有空间截止目前，公募基金的三季报已经披露完毕，其中各家基金的前十大重仓股均已公布。

我们据此测算计算机行业个股的公募基金持仓情况。

我们选取WIND 基金分类中的开放式和封闭式股票型基金、偏股混合型基金、灵活配置型基金的前十大重仓股进行统计，以此反映主动管理型公募基金的持仓情况。

配置比例：超配比例收窄，仓位提升有空间。

行业报告|行业研究周报通信证券研究报告 2021年01月23日投资评级 行业评级 强于大市(维持评级)上次评级 强于大市作者唐海清 分析师SAC 执业证书编号：S1110517030002 ********************王奕红 分析师SAC 执业证书编号：S1110517090004 *******************王俊贤 分析师SAC 执业证书编号：S1110517080002 ********************姜佳汛 分析师SAC 执业证书编号：S1110519050001 ********************林竑皓 分析师SAC 执业证书编号：S1110520040001 *******************资料来源：贝格数据相关报告1 《通信-行业研究周报:期待广电5G 规模建设，看好通信一季度行情》 2021-01-173 《通信-行业研究周报:明年新建5G 基站60万个以上，砥砺前行！》 2021-01-03行业走势图中兴2020Q4业绩环比大幅改善，继续看好通信一季度行情本周行业重要趋势：1、中兴发布2020年业绩快报，实现净利润43.7亿元中兴通讯发布2020年业绩快报，2020年实现收入1013.8亿，同比增长11.7%，归母净利润43.7亿，同比下滑15.2%，主要由于2019年第三季度资产处置带来一次性税前收益26.62亿元，较大增加2019年度净利润所致。

全年业绩略超我们预期。

单季度来看，2020年第四季度归属于上市公司普通股股东的净利润16.55亿元，同比增长62.21%，环比增长93.57%。

从业务构成来看，三大业务（运营商网络、消费者业务、政企业务）营业收入均实现同比增长，其中，在国内市场，中兴实现市场格局和份额双提升；在国际市场，中兴精耕价值市场，盈利能力不断提升。

2、发改委：将加快5G 、工业互联网、大数据中心等建设1月19日，发改委召开了2021年首场新闻发布会。

DONGXINGSE CURITIE行业研究证券：本周市场交易情绪延续复苏态势，日均成交额回升700亿至0.77万亿；两融余额（10.20）小幅升至1.56万亿。

继周四证金下调证券公司各期限转融资费率40bp ，有效降低券商中短久期融资成本后，沪深交易所周五公告扩大融资融券股票范围，对资本市场和券商两融业务构成直接利好。

此次扩容后，沪市标的股票数量从800只扩大至1000只，流通市值占沪市主板A 股流通市值达到95%，实现对沪深300指数成分股中沪市成分股的全覆盖，对中证500指数成分股、中证1000指数成分股中沪市成分股的覆盖率分别达到98%、86%；深市标的股票数量从800只扩大至1200只，流通市值占深市A 股流通市值比例接近90%，实现对创业板指数成份股、沪深300指数中深市成份股的全覆盖，对中证500指数、中证1000指数中深市成份股的覆盖率分别达到97%、83%。

两融标的大幅扩容给予市场杠杆投资者更多投资选择，丰富了各类机构金融工具和投资组合架构，亦有望有效改善市场流动性，对扩大市场交易规模、提振投资者信心均大有裨益。

保险：上市险企9月原保费数据出炉，从经营情况看，人身险增速延续分化态势，而财产险仍保持良好复苏势头。

上市人身险公司除中国平安（-2.5%）外，1-9月原保费收入均保持个位数增速；财产险公司除中国太平（4.1%）外，1-9月原保费收入均收获双位数增速。

当前对险企业绩增长的两大掣肘因素——疫情和消费能力，对人身险经营的影响尤甚，而财产险需求相对更为刚性。

不过我们认为，伴随疫情逐步缓解和各险企2023年开门红筹备工作的陆续展开，险企渠道改革成效有望陆续兑现，给予市场对险企经营层面更大的信心。

整体上看，四季度负债端表现值得期待，边际改善趋势有望更加显著。

板块表现：10月17日至10月21日5个交易日间非银板块整体下跌1.72%，按申万一级行业分类标准，非银排名全部行业15/31；其中证券板块下跌0.21%，跑赢沪深300指数（-2.59%），保险板块下跌5.26%，跑输沪深300指数。

万联证券证券研究报告|计算机Q2业绩显著回暖，费用率稳中有降强于大市（维持）——计算机行业2020半年报综述日期：2020年09月17日[Table_Summary]行业核心观点：截至2020年8月31日，计算机行业2020上半年业绩已披露完毕，计算机行业第二季度业绩显著回暖，营收同比上涨13.67%，扣非归母净利润环比扭亏为盈，同比增长6.79%，体现出行业复工复产情况良好。

销售、管理费用率稳中略降，研发投入稳中有升，整体费用水平基本保持稳定。

随着疫情影响逐步减轻，全年业绩有望持续向好。

投资要点：⚫ 二季度业绩显著回暖，计算机行业营收表现强于大盘：计算机行业216家上市公司在上半年实现营收2990.23亿元，同比增长0.79%，较去年基本持平，其中大规模标的收入增速表现优于行业总体。

行业2020H1整体营收强于大盘，增速超出2.53pct ，在行业中排名第13。

扣非归母净利润方面，行业上半年同比下降52.96%，但第二季度显著回暖，体现出行业二季度复工复产情况良好，疫情影响显著减轻。

⚫ 大市值公司复苏节奏更快，云计算、车联网领域表现亮眼：按市值规模分，100-300亿规模的公司Q2表现强于行业整体，300亿市值以上的公司扣非归母净利润表现优于行业整体，展现其更快的复苏进度。

车联网领域2020H1营收、扣非归母净利润均显著提速，2020Q2人工智能、云计算、金融科技领域营收、扣非归母净利润均表现较好，实现增长。

⚫ 研发投入仍为重点，经营性现金流有所好转：2020上半年计算机行业销售费用率同比下滑0.05pct ，管理费用率同比下滑0.65pct ，2020Q2同比下滑0.61pct ，整体费用率稳重略降，体现行业整体对于费用的控制力度有所加强。

研发投入方面，即使在疫情的影响下，上半年行业的研发费用率仍同比上涨0.54pct 。

经营性现金流方面，上半年同比已有所好转，但由于季节性原因仍为负值。

⚫ 投资建议：以新基建为核心，加速企业云化和数字化进程，建议投资者关注高景气度板块下业绩确定性强的优质标的。

万亿活水四渠道引入A股多头爆发畅想牛市开启证监会证实，大摩与证监会、外管局就其MSCI新兴市场指数加入A股权重正式沟通，有望引来万亿活水国际资金。

A股或有望多渠道迎来巨量活水，炒金炒银不如炒股。

昨日多重消息利好A股，证监会证实，大摩与证监会、外管局就其MSCI新兴市场指数加入A股权重正式沟通，有望引来万亿活水国际资金。

由于受到利好刺激，股指直接高开高走、强势拉升，最终收出暴涨长阳，一举收复半年线、年线。

活水一：进入国际基准指数将引资10000亿大摩与证监会、外管局就其MSCI新兴市场指数加入A股权重正式沟通，一旦双方达成协议，并得到中国政府批准，必将带动跟踪该指数的指数基金大量配置A股，QFII(合格境外机构投资者)总量和单一QFII规模的限制都要突破。

毫无疑问，这被认为是监管部门此前向海外市场大力推介中国A股的一个重要延续动作。

此前沪深证交所在国际市场进行了多场路演，希望吸引海外资金对中国A股市场的兴趣。

有市场分析人士指出，按照消息，大摩计划将中国股票的权重提高到30%，其中A股权重为17%。

据悉，当前跟踪该指数的被动型指数基金规模在1万亿美元左右，一旦加入A股权重，按权重计算将有1700亿元美元配置A股，相当于1万亿元人民币。

另据海外投资界人士透露，安硕等其他顶尖国际指数公司也在与中国有关机构接洽，讨论在其主要全球指数中纳入A股事宜。

英国富时指数公司首席执行官3月初曾表示，中国A股或只需要三年时间就能进入全球股票基准指数，安溪铁观音他预期将在未来12个月内与中国监管者展开官方的交流。

A股纳入MSCI虽为大势所趋，虽然这一消息目前仍未知是否会达成正式意见，而且这项工作不会一蹴而就，还需要相应的审批以及外汇政策的放开相配合，是一个逐步推进的过程，据专业人士判断，起码不是今年内的事。

但是昨日的A股似乎早憋了一口气，多头势力还是上演了一场大反扑，资金全面入场，据E投资的数据统计，中小板、节能环保、银行类、创业板、医药板块排名资金净流入前列，成交量也急剧放大至953.8亿。

中金公司回A，资金类业务发展有望提速非银金融行业周报（11.02-11.08）| 2020.11.12评级：看好核心观点李甜露分析师SAC执证编号：S0110516090001 *****************.cn************李星锦研究助理******************.cn************相关研究∙非银金融行业周报(2020.10.26-2020.11.01)：投行经纪业务持续驱动，券商业绩普遍向好（2020.11.06）∙非银金融行业周报(2020.09.28-2020.10.11)：IPO承销迎来发展期，长期向好态势不变（2020.10.16）∙上市券商7月财务数据点评：业绩同比大增，经纪投行或成持续驱动力（2020.08.11）●本周核心观点：中金公司主板上市，资金类业务发展有望提速。

11月2日，中金公司（601995.SH）在上交所上市，成为第14家“A+H”上市券商，新股发行价为28.78元/股，对应发行市盈率为33.89倍、发行市净率为2.19倍，募资总额131.98亿元。

中金公司首日以37.7元/股报收，当日涨幅为30.99%。

2020年前三季度，中金公司实现营业收入168亿元，同比增长50.09%，净利润49亿元，同比增长55.81%。

业务结构上，公司以投资、投行、经纪业务三大业务为主，公司中报显示，财富管理、股票业务、固收业务及投行业务收入占比分别为24.73%、22.05%、21.18%、16.95%，业务结构较为均衡。

公司通过杠杆率提升盈利能力，ROE指标常年优于同业，前三季度ROE为9.8%，在上市券商中排名第三，同时也体现出公司净资产相对同业较低。

跨境业务优势突出，衍生品业务经验较为丰富。

中金公司是中国内地第一家中外合资的投资银行，奠定了其在跨境业务上的先天优势。

根据2019年协会数据，中金公司跨境业务收入比重24.5%，业内排名第二位，在中国香港、纽约、伦敦和新加坡设有子公司，在境外IPO、中概股回归、并购交易等业务上领先优势明显。