对赌股权结构案例图表

案例分析:海富投资对赌协议案的启示2012年 11月,海富投资有限公司 (下称“海富投资” 诉甘肃世桓有色资源再利用有限公司(下称“甘肃世桓” 、香港迪亚有限公司(下称“香港迪亚” 对赌协议案经最高人民法院提审后最终判决认定对赌条款部分有效。

这个案件可谓一波三折,在此尘埃落定之际, 我们从法律的角度进行了一些思考, 希望厘清其中的法律问题,帮助投资人减少风险。

一、案件的背景:甘肃世桓原为香港迪亚的全资子公司,注册资本为 384万美元; 2007年 11月,甘肃世桓、海富投资、香港迪亚、陆波(甘肃世桓法定代表人签订了关于甘肃世桓的《增资协议书》 ,约定海富投资出资 2000万元对甘肃世桓进行增资, 其中 115万元作为注册资本, 1885万元溢价部分进入资本公积。

增资之后甘肃世桓股权结构变更为海富投资占 3.85%,香港迪亚占 96.15%。

各方同时设定了两项对赌条款:其一是“赌业绩” ,具体为:“如果 2008年,甘肃世恒净利润低于 3000万元人民币, 海富投资有权要求甘肃世恒予以补偿, 如果甘肃世恒未履行补偿, 海富投资有权要求香港迪亚履行补偿义务” 。

其二是“赌上市” ,如果至 2010年 10月 20日,甘肃世桓无法完成上市, 海富投资有权要求香港迪亚回购其持有的甘肃世桓的全部股权, 各方并对回购价格进行了详细的约定。

随后, 各方签署了合资经营合同与公司章程, 经商务行政主管机关批准公司变更为中外合资经营企业。

2008年,甘肃世桓利润总额与净利润均只有 2万余元, 2009年 12月,海富投资向法院提起诉讼,要求甘肃世桓、香港迪亚向其支付补偿款 1998万余元。

二、三级法院的不同判决兰州中院一审判决认为, “赌业绩”的约定不符合中外合资经营企业法关于企业净利润根据合营各方注册资本的比例进行分配的规定,损害公司利益及公司债权人的利益,该约定同时属于滥用股东权利的行为。

因此“赌业绩”的约定违反了法律、行政法规的强制性规定从而无效,故不支持海富投资的诉讼请求。

运用对赌协议的案例1.1 合同主体甲方（投资方）：____________________________乙方（融资方）：____________________________1.11 合同标的本对赌协议旨在规范甲、乙双方在特定投资交易中的权利和义务关系。

双方约定，基于甲方对乙方企业的投资，设定一系列业绩目标和发展指标，以确定未来的股权调整、现金补偿等事项。

1.12 权利义务1.121 甲方的权利义务权利：有权按照本协议约定，获得乙方企业的股权或其他形式的投资回报。

有权监督乙方企业的经营管理和财务状况，获取相关信息。

有权根据对赌条款的达成情况，要求乙方履行相应的义务。

义务：按照约定的时间和方式向乙方提供投资资金。

在投资期间，尊重乙方企业的独立经营管理权，不干预正常经营活动。

1.122 乙方的权利义务权利：获得甲方提供的投资资金，并按照约定用途使用。

在达到对赌目标的情况下，享有保持现有股权结构和经营决策权的权利。

义务：按照约定的用途使用投资资金，并接受甲方的监督。

努力实现对赌协议中约定的业绩目标和发展指标。

定期向甲方提供真实、准确的经营管理和财务信息。

1.13 违约责任1.131 若甲方未按照约定的时间和方式提供投资资金，应向乙方支付违约金，并承担由此给乙方造成的损失。

1.132 若乙方未按照约定用途使用投资资金，或者提供虚假的经营管理和财务信息，应向甲方支付违约金，并按照甲方的要求调整股权结构或进行现金补偿。

1.133 若乙方未能实现对赌协议中约定的业绩目标和发展指标，应按照约定的方式向甲方进行股权调整或现金补偿。

具体的调整方式和补偿金额根据协议约定执行。

1.14 争议解决方式1.141 本协议的解释和执行过程中如发生争议，双方应首先通过友好协商解决。

1.142 若协商不成，任何一方均有权向有管辖权的人民法院提起诉讼。

1.143 在争议解决期间，除争议事项外，双方应继续履行本协议其他条款的约定。

3.1
企业参与对赌协议时，应该认识到以下几点
1 2 3
不能只看见赢的丰厚收益，更要考虑输掉是否在自己 的风险承受范围之内 要设定合理的业绩增长幅度或期权条件
最好设计为重复博弈
谢谢您的聆听
净利润复合年增长率=
√（2.257/0.335）-1=160%
净利润 （亿元）
环比净利润增长率（%）
4
环比收入增长率（%）
优秀的企业管理层
2.2
案例二：中国永乐
融资方：中国永乐
投资方：摩根士丹利、鼎晖投资等 签订时间：2005 主要内容：永乐2007年（可延至2008年或2009年）的净利润高于7.5 亿元（人民币，下同），外资方将向永乐管理层转让4697.38万股永 乐股份；如果净利润等于或低于6.75亿元，永乐管理层将向外资股东 转让4697.38万股；如果净利润不高于6亿元，永乐管理层向外资股东 转让的股份最多将达到9394.76万股，相当于永乐上市后已发行股本 总数（不计行使超额配股权）的4.1% 结果：永乐未能完成目标，导致控制权旁落，最终被国美电器并购
以蒙牛为代表的对赌协议的评价
组员
1 2 3
定义 案例回顾 评价
4
总结
1.1
定义
对赌协议就是收购方（包括投资方）与出让方 （包括融资方）在达成并购（或者融资）协议 时，对于未来不确定的情况进行一种约定。如 果约定的条件出现，投资方可以行使一种权利； 如果约定的条件不出现，融资方则行使一种权 利。所以，对赌协议实际上就是期权的一种形 式
2.1
蒙牛案例评价
2
重复博弈有利于降低风险
2.1
3
蒙牛案例评价
合理设定对赌评判标准
年份 （年） 项目 收入（亿 元） 2001 2002 2003

公司股权架构设计及实施方案正文目录股权架构设计 (7)股权结构设计要素 (7)一、主体 (7)二、比例 (7)三、协议 (8)公司股权结构设计的原则 (9)一、实现商业目的 (9)二、原则就是风险最小化 (9)三、利益最大化的问题 (11)股权结构类型 (12)一、平衡股权结构 (12)二、高度集中结构 (12)三、适度集中结构 (12)四、平均分散结构 (12)五、夫妻股东结构 (12)企业股权的设计策略 (13)一、远离“致命的不一致” (13)二、用好股东协议和公司章程，是公司事先设计的重要环节.. 14三、精心设计三个细节 (14)四、避开引发“心脏病”的股权设计 (16)五、股权结构设计五原则 (17)案例：创业公司股权结构设计 (18)创始人与合伙人股权构架设计 (20)一、股权架构设计的目标 (20)1、维护创始人控制权 (20)2、凝聚合伙人团队 (20)3、让员工分享公司财富效应 (20)4、促进投资者进入 (20)5、不能让设计的股权架构构成公司上市障碍 (21)二、股权架构类型 (21)1、一元股权架构 (21)2、二元股权架构 (21)3、4X4股权架构 (21)三、合伙人股权怎么分配 (22)1、互联网公司的股权架构的四个参考维度 (22)1、发起人身份股 (22)2、出资股 (22)3、岗位贡献股 (22)4、创始人身份股 (23)2、股权成熟机制 (23)四、创始人控制安排 (23)创业初期公司股权结构的设计 (24)一、股权结构不是简单的股权比例 (24)二、股权比例与公司管理公司决策 (24)三、取得控股股东的简单方式 (24)三、表决权设计变更的控股股东 (25)四、股东权利的弱化或强化 (25)五、股东会及董事会职权和表权事项的设计 (26)案例：创业公司股权结构设计 (27)1、股权架构 (27)2、职业经理人制与事业合伙人制 (27)六、什么是股权 (27)七、找合伙人的标准 (28)八、慎重把这些人当作合伙人 (28)1、天使投资人 (28)2、资源承诺者 (28)3、兼职人员 (29)4、早期普通员工 (29)九、公司股权结构模型 (29)十、控制权 (30)实施方案 (34)股权结构设计实施方案 (34)一、公司类型的选择 (34)二、股权设计方案 (35)1、有限责任公司设计方案 (35)2、有限责任公司设计方案 (36)3、股份有限公司设计方案 (37)【股权结构设计】 (39)1、股权比例、公司管理、公司决策 (39)2、控股股东 (39)3、表决权的取得 (39)4、股权的弱化或强化 (39)5、表决程序 (40)【股权激励设计】 (40)1、设计要素 (40)2、执行八步曲 (41)股权设计策划案范本 (43)一、项目实施流程简图 (43)二、确定新设企业性质及工商登记 (43)（一）有限合伙企业与有限责任公司的差异 (43)（二）确定企业注册地点 (44)（三）设立有限合伙企业的合伙人范围 (44)（四）企业名称预先核准 (45)三、*****股权转让（公司对公司） (46)五、*****股权结构变化 (46)1、变更前股权结构 (46)2、变更后的股权结构 (46)拟上市公司股权结构顶层设计方案 (48)上市公司股权结构设计分析 (52)上市公司资本结构优化问题研究 (56)一、我国上市公司资本结构的现状 (56)1、资产负债率低，偏好股权融资 (56)2、流动负债水平偏高 (56)二、影响我国上市公司资本结构的因素 (57)（一）资本成本 (57)（二）财务风险 (57)（三）偿还能力 (57)（四）盈利能力 (57)（五）融资工具 (58)（六）证券发行制度 (58)（七）行业因素 (58)(八) 金融环境 (58)（八）股权结构 (59)三、优化资本结构的建议 (59)1、注重公司的行业特性 (59)2、发展和完善我国企业的债券市场 (59)3、优化股权结构 (60)4、规范股市行为 (60)现代企业股权激励方案设计与实施 (62)一、股权激励的模式 (62)二、如何设计股权激励方案？ (63)三、如何实施股权激励方案？ (63)四、如何确保股权激励达到应有的效果？ (64)五、股权激励涉及哪些主要的法律问题？ (64)案例：***有限公司股权激励方案设计构想 (65)一、股权激励概述 (65)二、我司现状分析 (65)三、公司股权激励方案的设计 (66)（一）第一层次：现金出资持股计划 (66)（二）第二层次：岗位分红股 (68)（三）第三层次：经营业绩股 (68)四、在股权激励方案实施中要关注的几个问题 (69)(一)关于激励对象范围和人数问题 (69)(二)管理机构的问题 (70)(三)具体实施细节问题 (70)六、综述 (70)股权架构设计股权结构设计要素一、主体最简单的是自然人直接持股，自然人持股有好的一面有不好的一面，就是刚才我们前面说的那两种结构，公司上市之后，如果是法人股东要分红是不需要交税。