Macroeconomy·Strategy海通证券姜超通胀还是通缩，降息还是不降？自从央行宣布全面降准之后，市场对央行进一步降息的预期升温，理由是海外降息不断，国内经济下行压力增加，金融委强调加大逆周期调节力度。
然而，上周央行暂停了MLF操作，公开市场利率下调的预期短期落空。
那么，决定央行调整利率的因素是什么？除了经济以外，是不是还要看物价？如果处于通缩的环境之中，央行确实有降息的可能；但如果通胀持续上行，不降息其实也在情理之中。
那么，到底现在是通胀还是通缩，中国会降息还是不会降？CPI上行消费通胀在国内，CPI的持续上行意味着消费品价格有涨价压力。
统计局公布8月CPI稳定在2.8%，处于过去6年的最高点附近，离3%的政策目标仅一步之遥。
今年推动物价上涨的主要是猪价，8月份CPI猪价环比上涨23.1%，同比上涨46.7%，直接拉动CPI上涨约1.3%。
而且由于猪价的大涨，带动了牛羊肉和禽蛋价格的普涨，8月的牛肉、羊肉、禽肉价格涨幅分别升至12.3%、12.5%和9.6%。
此外，今年8月份的水果价格也大涨了24%。
在肉禽和水果价格大涨的带动下，8月CPI食品价格同比上涨10%，创下2012年以来的新高。
进入9月份以来，猪价环比涨幅虽有收窄，但同比涨幅仍在继续扩大。
我们预计9月CPI食品价格涨幅可能超过11%，并带动9月CPI达到3%。
而在4季度以后，CPI或突破3%的政策目标。
为何今年通胀持续上行？一方面有生猪疫情导致猪价超预期上涨的影响，并且带动了相关肉禽价格的普遍上涨，食品价格大涨带动CPI上行。
另一方面也有经济基本面的支撑。
今年虽然经济增速稳中有降，但是经济中占比最大的消费增速保持稳中有升。
今年年初时，社会消费品零售总额增速仅为8.2%，而在最近的2个月，社零增速平均为8.7%。
消费的回升则得益于大规模减税降费，我们估算2万亿减税降费的一半左右将归属于居民部门，增加1万亿的居民收入和7000亿的居民消费，增加居民消费增速2%左右。
通货膨胀从概念上讲，通货膨胀是由于纸币发行量超过商品流通中所需要的贵金属货币量所引起的纸币贬值、物价上涨现象，就叫通货膨胀。
通货膨胀是纸币流通条件下很容易出现的经济现象。
目前世界各国衡量通货膨胀程度的主要指标是物价指数。
物价指数是反映两个时期物价水平变动的相对指标。
物价水平也叫一般物价水平，是各类商品和劳务的价格的加权平均数。
如果一般物价水平在上升，说明通货膨胀的态势在加强。
按物价上涨趋势来确定通货膨胀的程度，理论界一般认为，物价总指数年平均递增率在2%-3%时，叫做基本稳定；物价总指数年平均递增率在9%以内，称为温和性通货膨胀；物价总指数年平均递增在10%以上，称为恶性通货膨胀。
另外还有一种受抑制的通货膨胀，又称隐蔽的通货膨胀。
这种通货膨胀是指经济中存在着通货膨胀的压力，但由于政府实施了严格的价格管制与配给制，通货膨胀并没有发生。
一旦解除价格管制并取消配给制，就会发生较严重的通货膨胀。
通货紧缩通货紧缩是与通货膨胀相对立的一个概念，它是指一般物价的持续下跌。
一般用消费物价指数作为度量指标。
关于通货紧缩的含义，我国理论界颇多争议，大致有三种观点：一种观点认为，从经济学的角度来讲，通货紧缩是指社会价格总水平即商品和劳务价格总水平普遍不断下降。
另一种观点则认为，所谓通货紧缩是指流通中的货币大大少于商品流通的需要，特别是货币流通速度下降，社会对于经济前景预期普遍不良，总需求小于总供给，造成价格水平普遍下降，经济持续萎缩，资产严重缩水。
还有一种观点则认为，通货紧缩是与通货膨胀相对应的经济过程，往往是在通货膨胀得到抑制之后发生的。
通货紧缩有两个最大的特征：一个是物价连续下跌，另一个是通货量，货币供给量连续下降。
这三种意见都承认通货紧缩是物价总水平下降，这说明物价水平的下降是通货紧缩的一个重要内容，分歧点在于，通货紧缩要不要与货币流通量相联系。
与通胀相比，通缩的危害在于：消费者预期价格将持续下跌，从而延后消费，打击当前需求；投资期资金实质成本上升，回收期价格下跌，令回报下跌，从而遏制投资。
通缩表现特征
通缩是指一国货币供应量相对减少，价格总水平持续下降的情况。
通缩时，货币的购买力增加，但经济活动可能受到抑制，因为人们可能会推迟消费和投资。
以下是通缩表现的几个特征：
1. 消费者价格指数(CPI)下降：CPI是衡量消费者购买商品和服务价格变化的指标。
通常情况下，通胀时CPI上升，而通缩时CPI下降。
2. 失业率上升：由于通缩可能导致经济活动减缓，企业可能会减少雇员数量，失业率可能会上升。
3. 实际利率上升：实际利率是指贷款利率减去通货膨胀率后的利率。
通胀时，实际利率下降，而通缩时实际利率上升。
4. 货币供应量减少：通缩时，央行可能会采取措施来减少货币供应量，例如提高存款准备金率或卖出国债。
5. 资产价格下降：通缩可能导致股市和房地产市场的价格下降，因为投资者可能会转向更安全的资产，例如现金或国债。
总之，通缩意味着货币购买力增加，但也可能导致经济活动减缓和失业率上升。
央行可能会采取措施来应对通缩，例如降低利率或采取货币宽松政策。
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