浅议公司兼并收购--以汉能并购为例

中国集体经济CHINACOLLECTIVEECONOMY

摘要院根据Wind统计袁2017年我国并购重组交易规模高达3.3万亿袁交易规模持续增长的过程中也暴露出并购中存在的风险和问题遥作为公司的重大交易活动袁并购可以为公司创造持续增长动力袁但失败的并购活动也会使得公司陷入生存危机遥文章将从并购的类型尧动因和风险出发袁并以汉能并购为例袁为资本市场中的并购提供理论和实践上的启示遥关键词院并购曰动因曰风险曰汉能一尧引言正如诺贝尔经济学奖获得者乔治窑斯蒂格勒教授指出院野纵观美国著名大企业袁几乎没有哪一家不是以某种方式尧在某种程度上应用了兼并尧收购发展起来的袁几乎没有一家大公司能主要依靠内部扩张成长起来遥冶如今越来越多的企业认识到袁并购对于公司成长的快捷遥但2017年全球全年的并购金额相较2016年下降了35%袁并购形势出现了下滑遥造成这一陡坡式下滑的主要原因还是在于并购自身存在的固有风险遥本文将通过以汉能为例为企业在并购过程中可能会出现的风险提供启示并总结成功的经验遥二尧理论概要渊一冤并购的分类一般按照并购前双方企业间的产业联系分类袁可分为三类院横向并购尧纵向并购和混合并购渊刘睿林袁2017冤遥1.横向并购院指两个或多个生产或销售同类型产品的企业袁通过并购行为袁消除彼此间的竞争袁扩大其所占的市场份额袁从而实现规模效应和行业竞争力遥2.纵向并购院指企业和自身供应商或客户进行并购活动袁是同一产品在不同生产阶段的企业间并购袁使企业的供应链在上游及下游得以扩展遥其目的是为了降低生产过程各个环节的交易成本遥3.混合并购院指既不是竞争对手又不是潜在客户或供应商的企业间的并购遥其目的是为了减少长期经营某一行业所带来的风险袁通过进入另一个行业来降低自身行业风险遥渊二冤并购动因1.拓宽经营范围遥企业多元化的产业构成将减小由于单一产业的构成风险袁就好比把鸡蛋放进不同的篮子里袁减少整个企业经营风险曰与此同时袁通过并购的方式可以直接进入新的产业袁降低进入成本袁实现多元化遥2.减少竞争对手袁提高市场占有率遥直接把竞争对手兼并袁占有属于被购公司的市场份额袁减少市场竞争袁降低竞争成本袁使得企业在行业中的影响力提高袁扩大市场占有率遥3.品牌获取袁开拓市场遥中国企业通常采取对外贸易的方式进入国际市场袁但对于欧美发达和成熟的市场袁新品牌的进入是异常困难的遥因此袁通过跨国并购尽快建立起中国企业的国际品牌并形成自己的营销网络袁既能满足企业发展的需要袁又能迅速地开拓市场遥4.引进先进技术或管理理念遥企业可以通过并购迅速的获取所需要的先进技术或者管理经验袁并购可以降低技术的获取成本袁并经过一定的吸收为己所用袁提高企业的核心竞争力遥5.扩大生产规模袁降低单位成本遥当企业的发展积累一段时间后袁就会迫切寻求新的发展机会袁但通过自身发展所需时间较长袁同时受限于各种条件袁所以在选择陷入困境的企业进行并购袁可以以较低成本扩大规模袁获取规模效应遥

此外袁由于国内市场的竞争日益激烈和相关政策的鼓励袁现在有越来越多的企业进行海外并购遥海外并购有一个优势是避开贸易壁垒和技术壁垒遥不少国家人为对国外企业设置壁垒袁防止外国企业的进入遥中国企业为进入海外市场袁尤其是发达市场袁不得不通过并购或直接投资绕开贸易壁垒袁获取海外市场和相关技术遥比如TCL收购施耐德电子尧海尔收购意大利一冰箱厂袁这些并购都使企业生产当地化袁从而立足东道国袁

绕开贸易壁垒遥

渊三冤并购风险

1.缺乏明确投资战略的风险遥并购企业对自身企业的分析不到位袁对企业的状况进行了误判袁最终导致了不合适的并购遥有些企业甚至之并没有形成完整的并购规划袁缺乏必要的战略指导袁使得企业并购后陷入困境遥

2.信息不对称的风险遥不能准确获

取真实尧准确与有效地被并购方信息遥

由于信息不对称袁被并购企业很容易为了获得更多利益而向并购方隐瞒一些不利的信息袁甚至编造虚假信息袁使部分企业在实施并购后落入陷阱袁造成资源的浪费遥

3.目标企业价值评估风险遥由于企

业价值评估存在较大不确定性和主观判断性袁因此容易导致实际和评估价值差异过大遥评估价值和实际价值的差别越大,

并购企业将面临支付成本过高的风险袁引

浅议公司兼并收购要要要以汉能并购为例

姻李嘉仪

1112018年02期渊1月冤

发企业的财务风险遥4.现金流问题遥并购活动是一项涉及金额巨大的经济活动袁没有充足的现金流支撑袁若企业并购后袁现金流出现短缺不仅会影响企业其他活动的正常运行袁还会使得企业陷入财务困境袁甚至造成债务违约等破产风险遥5.整合风险遥如果企业并购之后袁无法产生经营尧财务尧管理尧市场等方面的协同效应和资源共享效应袁或者并购之后规模过大袁管理跨度增大而产生规模不经济袁未能实现并购目标袁就会引发整合风险曰此外袁文化方面的整合袁在跨地域尧文化的并购中至关重要袁文化的差异直接会决定并购的成败遥三尧汉能案例分析2017年野两会冶上汉能因其成功的并购活动而被点名遥近几年来袁汉能通过全球技术并购尧集成创新和形成装备能力在国内实现大规模生产袁带动了国内薄膜太阳能战略性新兴产业的发展袁使得中国薄膜太阳能产业实现了真正的全球领先袁为中国企业全球技术并购尧整合国内外技术资源提供了成功的经验遥汉能成功的并购经验值得我们具体分析袁从而为各企业的并购和发展提供经验和启示遥汉能先后将Solibro尧MiaSol尧GlobalSolarEnergy渊GSE冤和AltaDevices四家当时拥有全球最先进薄膜太阳能技术的公司收入囊中袁一跃成为全球技术领先的薄膜太阳能公司遥渊一冤并购原因1.获取先进技术经过数年时间的研究和思考袁汉能集团认识到太阳能发电大规模替代化石能源的时代正在到来遥薄膜化尧柔性化是光伏技术未来的发展方向袁而且以太阳能为代表的新能源的核心竞争方式与传统能源相反袁不是资源的竞争袁而是核心技术的竞争遥而汉能此前在薄膜太阳能上存在技术的弱势袁所以选择通过海外并购来获得核心技术袁加速企业的成长遥在并购四家海外拥有先进技术的薄膜太阳能企业后袁帮助其突破技术瓶颈袁提高生产效率和质量遥2.规避贸易壁垒加入世贸组织以来袁中国大量商品以较低成本出口到其他国家和地区,对出口国家的生产企业经营尧就业及国际收支产生了负面影响,于是不少国家开始举起反倾销尧环境保护的大旗,人为设置贸易壁垒遥光伏产业在遭遇危机后袁各国也开始实施贸易保护袁于是汉能利用海外并购来规避贸易壁垒袁打开海外市场袁降低关税成本遥此外袁汉能并购活动可以为其降低市场竞争袁拓展生产规模袁降低单位成本袁这也是促使汉能海外并购的重要原因遥渊二冤成功原因1.协同效应汉能并购的四家薄膜太阳能公司都各有所长袁并购使得这四家企业优势互补遥汉能通过四次并购将自己的技术成熟化尧全面化袁使竞争对手难以超越遥比如生产玻璃基CIGS拥有最好的柔性技术袁GSE已经拥有全球顶尖的薄膜太阳能电池柔性封装技术袁AltaDevice的砷化镓性薄膜技术始终是该领域研发及量产组件转换效率的世界纪录保持者遥并购之后袁这四家公司相互交流技术袁弥补了各个企业之前在技术漏洞袁充分展现了并购的协同效应遥2.减少市场竞争成立并不久的汉能可能需要长时间的技术研究才能在行业里站稳脚跟袁而小有成就过后却很可能面临这些竞争企业围攻的局面遥而利用光伏产业的危机时期袁以较低的成本并购竞争企业袁能够降低汉能面临的潜在竞争袁提升其市场份额和影响力遥3.抓住时机袁降低并购成本汉能并购的四家企业袁都是在这些企业遭受产业危机时遥例如Solibro袁德国的光伏巨头Q-Cells旗下的全资子公司袁在2012年受到全球金融危机的冲击袁Q-Cells频临破产袁而此时汉能将Solibro收入囊中遥被购企业的不利环境有助于买方降低并购成本袁使得买方获得最大化自身利益遥4.良好财务状况汉能原先是水电领域的领导者袁有着较为良好的财务状况袁为其在日后的并购过程中奠定了良好的经济基础遥尤其是针对并购这种金额巨大的经济活动袁良好的财务状况为汉能并购提供了充足的现金袁同时也有利于并购活动中企业顺利融资袁从某种层面上降低了企业现金流不足所带来的财务风险遥5.留住核心技术人才对于汉能来说袁其并购主要目的是为了获得核心技术袁提升自身企业的核心竞争力遥所以留住被并购企业的核心技术人才成了并购成功与否的关键遥在留住人才方面袁汉能除了提供物质上的激励袁还竭力打造创新尧创造尧成长的平台袁为不同层次的关键员工创造发展空间遥汉能留住核心人才的方式不仅只有物质层面袁更多的是让核心员工看到了他们以后职业生涯发展的前景遥

6.注重企业并购后的整合

并购的野七七定律冶指出袁70%的并购没有实现期望的商业价值袁其中70%的并购失败于并购后的文化整合遥整合包括很多方面袁有公司管理制度尧技术尧文化等方面袁但是文化整合则是核心遥为了最大限度地发挥技术协同作用袁汉能每个季度会开一个CTO的技术会议袁全球各分公司的CTO都会参加袁有利于培养企业核心技术人员间的合作关系遥在文化融合上袁

汉能以相互尊重为基础袁以共同达成目标为前提袁与海外公司进行沟通遥通过互派交流尧出版英文版叶汉能报曳等方式袁增进双方的理解袁增强被并购企业对于汉能企业文化的认同遥

通过汉能成功的并购案例袁可以总结出袁一个较为成功的并购案例袁首先得有明确的并购动机袁并找准时机发起并购袁

而不是盲目追随并购浪潮曰其次袁需要关注企业自身的战略定位袁了解自身的财务状况和被并购公司的基本信息袁做到知己知彼曰最后袁需要关注并购过程中的整合袁

包括对于技术的吸收尧企业文化的宣传袁

留住核心人才遥

四尧启示近几年来袁并购成为了很多企业迅速发展的捷径袁其动因较多的是希望迅速占领市场尧获取核心技术尧降低单位生产成本等遥但并购本身是一场高风险的商业活动袁跟风式的并购并不能为企业带来实际的经济利益和长期发展袁反而会使得企业陷入危机遥本文通过对汉能并购案例的分析袁总结了并购成功的经验袁比如院良好的自身财务状况袁准确地选择并购对象袁形成完整的企业发展战略袁最大化的增强协同效应曰在并购之后袁企业需要高度重视文化尧技术尧管理方面的整合袁留住核心人才袁实现并购的最终目的遥

参考文献院

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渊作者单位院重庆市第八中学校冤

财税金融112