第2节+国际储备管理(09版)

2020年9月28日星期一
• 特别提款权与其他储备资产不同的特点： • ①它不具有内在价值，是IMF人为创造的纯粹
账面资产。其价格根据主要发达国家货币汇率 加权平均算出； • ②它没有商品贸易及金融交易基础，由IMF按 基金份额比例无偿分配给成员国； • ③限定在成员国政府与IMF及各成员国之间发 挥作用。
2020年9月28日星期一
• 在金本位制度下，黄金是全世界最主要的国际储 备资产，但由于黄金的开采量受自然条件的限制， 而且私人窖藏、工业与艺术用途的黄金需求不断 增长，黄金日渐难以满足世界贸易和国际投资的 扩大对国际储备的需要。
• 能自由兑换成黄金的货币（如英镑、美元）就取 代其成为主要的国际储备资产。
第一是可得性，即它是否能随时、方便地被政府得 到； • 第二是流动性，即变为现金的能力； • 第三是普遍接受性，即它是否能在外汇市场上或在 政府间清算国际收支差额时被普遍接受。
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广义的国际储备
广义的国际储备可以划分为自有储备和借入储备， 反映了一国货币当局干预外汇市场的总体能力。 广义的国际储备=自有储备＋借入储备＝国际清偿力 (International Liquidity)。
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特别提款权定价
• 创立初，1美元＝1SDR； • 20实际70年代后采用加权平均的方法确定特别提
款权价值，选取5个主要国家货币，以5个国家的 贸易额为权数计算特别提款权价值。特别提款权 资产的利率也是用5种货币的市场利率经过加强平 均后求得的。 • 由于采用一揽子货币定值，价值比较稳定是特别 提款权的第一特征。
• （1）进口规模。由于国际储备最基本作用是弥补国际收 支逆差，进口规模大、占用外汇资金多，发生逆差的可能 性及数额往往也大，因而需要有较多的外汇储备作为后盾。

第二，外汇储备／短期外债比例法。它反映了一 国对即期债务的清偿能力。根据国际经验，这一比例 不能低于100%。
（3）外汇储备／货币供应量比例法。 （4）圭多惕－格林斯潘规则
(Guidotti-Greenspa编n辑)ppt
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2．IMF评估成员国国际储备需要的客观指标 IMF在评估成员国的国际储备需要时，采用下 列若干客观指标来判别储备之不足： (1)国内利率太高。 (2)强化国际交易的限制。 (3)把积累储备作为经济政策的首要目标。 (4)持续的汇率不稳定。 (5)新增储备主要源自信用安排，新增加的储 备主要是借入储备，这加大了整个储备的不稳定性。
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第四节 我国的国际储备问题
一、我国国际储备的构成与特点 作为IMF的创始成员国，我国的国际储备同
样由黄金储备、外汇储备、在IMF的储备头寸 及特别提款权四部分组成。其中，在IMF的储 备头寸及SDR的数值均取决于我国在IMF的份额。 从数量上说，以上两部分合计约为10亿美元， 仅占我国国际储备总量的较小比例。以下就黄 金储备与外汇储备展开分析。
国际储备的管理包括量的管理和质的管理两个方
面。前者即通常所说的国际储备的水平管理或总量管
理；后者是指对国际储备结构的确定和调整，也被称
作国际储备的结构管理。
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一、国际储备的需求
（一）国际储备需求的含义 国际储备需求是指为了获取所需的国际储备
而付出一定代价的愿意程度，具体而言，它是指 持有储备和不持有储备的边际成本二者之间的平 衡。
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二、国际储备的总量管理
（一）国际储备适度规模 国际储备既不能过多，也不能过少，应拥有
一个最适度的国际储备量。

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年份 国家
美国
主要国家外汇储备 1995 1996 1997 330.28 266.31 228.34
单位：亿SDR
1998 1999
255.68 234.48
加拿大 84.96 125.37 112.08 141.41 178.01
日本 1160.07 1441.87 1540.60 1443.26 2023.36
年份 1929 1930 1931 1932 1933 1934 1935 1936 1937 1938 1939 1940
价格 $20.67 $20.67 $20.67 $20.67 $32.32 $35.00 $35.00 $35.00 $35.00 $35.00 $35.00 $34.50
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1、维持国际支付能力，调节临时性的国际收支不平衡 当一国发生短期的临时性的国际收支逆差时，可运用国 际储备来平衡，使其国内经济免受采取调整政策产生的不利 影响，有利于国内经济的稳定发展。
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2、干预外汇市场，维持本国货币的汇率 对于实行货币自由兑换的国家来说，其货币当局可以 利用外汇储备干预外汇市场，通过抛售外币、收购本币或 进行相反的操作影响外汇供求，达到维持本国汇率稳定的 目的。
目前世界黄金储备的实物量大约为10亿盎司（ounce，1盎司 =28.3495克），是潜在的国际储备，而不是真正的国际储备。
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年份 国家
美国
主要国家和地区黄金储备
单位：万盎司
1995 1996 1997 1998 1999
26170 26166 26164 26161 26167

3、其他信贷 如向其他外国政府或中央银行、其他国际金融组织和商 业银行贷款，来平衡国际收支和稳定汇率等。 4、诱导储备 诱导储备主要包括本国商业银行和个人持有的对外短期 可兑换货币资产、其他国家希望持有该国资产的数量、该 国提高利率时可以引起资金流入的数量等。
（二） 国际储备与国际清偿力
国际清偿力(International Liquidity)是指一 国直接掌握或不直接掌握、但在必要时可以用以 调节，支持本国货币对外汇率安排以及清偿国际 债务的一切国际流动资金与资产。它既包括一国 货币当局持有的国际储备，还包括该国从国外借 入的外汇储备、该国商业银行的短期外汇资产和 该国官方或私人拥有的中长期外汇资产。
国际储备是一国具有的现实的对外清偿力，而 国际清偿力则是该国具有的现实的对外清偿力和 可能有的对外清偿力，是一国金融实力的表现。
决定一国国际清偿能力大小的主要因素有下面几个： （1）一国货币当局持有的国际储备。
（2）从国际金融机构和国际金融市场借款能力的大小。 （3）该国商业银行持有的外汇资产、金融当局从私人 部门可迅速获得的短期外汇资产的多少。 （4)一国发生国际收支逆差时，外国人持有该国货币 的意愿。 （5)在未发生不利的国内影响的条件下,利率提高或利 率期限结构的变化,对鼓励资金内流的程度.
外汇储备货币构成的变化： 金本位制度：英镑 布雷顿森林体系：美元 当今牙买加体系：美元、欧元、日元、英镑 美元的比重为60％左右。
外汇储备的主要形式是国外银行存款和外国政府债券。 2000年，发展中国家外汇储备占全球总额的60.77％， 而发达国家仅为39.23％。这是由储备货币发行国的 特殊地位导致的。
4、多元货币储备体系
牙买加体系：1976至今
四、国际储备的作用 1、弥补国际收支赤字所造成的外汇供求缺口。 国际储备用来解决暂时的国际收支困难，而如果 困难是长期的、巨额的，国际储备只能作为辅助措 施配合财政和货币政策实施。 2、干预外汇市场，维持本币汇率的稳定。 3、政府向外借款的信用保证。 4、应付突发事件。 5、促进国内经济发展。