第六章 长期筹资决策
第1节 资本结构的理论
一、 资本结构的概念
指企业各种资本的价值构成及其比例关系，是企业一定时期筹资组合的结果。
广义的资本结构：企业全部资本的各种构成及其比例关系。
狭义的资本结构：企业各种长期资本的构成及其比例关系，尤其是指长期债务资本与（长期）股权资本之间的构成及其比例关系 。
二、 资本结构的种类
1、 资本的权属结构：股权资本和债务资本
2、 资本的期限结构：长期资本和短期资本。
三、 资本结构的价值基础
1、 资本的账面价值结构
指企业资本按会计账面价值基础计量反映的资本结构。
不太适合企业资本结构决策的要求。
2、 资本的市场价值结构
指企业资本按现时市场价值基础计量反映的资本结构。
比较适于上市公司资本结构决策的要求。
3、 资本的目标价值结构
指企业资本按未来目标价值计量反映的资本结构。
更适合企业未来资本结构决策管理的要求。
四、 资本结构的意义：
降低企业的综合资本成本率；获得财务杠杆利益；增加公司的价值。
一般而言，一个公司的现实价值等于其债务资本的市场价值与权益资本的市场价值之和，用公式表示为：V=B+S 。
五、 资本结构的理论观点
1、 早期资本结构理论
（1）净收益观点：债务资本比例越大，净收益或税后利润越多，公司价值越高。考虑到了财务杠杆利益，但忽略了财务风险。 （2）净营业收益观点：债务资本多寡、比例高低，与公司的价值没有关系。认识到债务资本比例的变动会产生公司的财务风险，也可能影响公司的股权资本成本率，但实际上，公司的综合资本成本率不可能是一个常数。
（3）传统折中观点：介于上述两种极端观点之间的折中观点。按照这种观点，增加债务资本对提高公司价值是有利的，但债务资本规模必须适度。如果公司负债过度，综合资本成本率只会升高，并使公司价值下降。
2、 MM资本结构理论观点
MM资本结构理论的基本观点 MM资本结构理论的修正观点
长期筹资决策
一、 名词解释
1、资本成本 2、用资费用 3、筹资费用
4、个别资本成本 5、债权成本 6、股权成本
7、综合资本成本 8、市场价值权数 9、目标价值权数
10、边际资本成本 11、营业杠杆 12、营业杠杆利益
13、营业风险 14、营业杠杆系数 15、财务杠杆
16、财务杠杆利益 17、财务风险 18、财务杠杆系数
19、联合杠杆系数 20、资本结构 21、最佳资本结构
22、比较资本成本法 23、每股利润分析法 24、比较公司价值法
二、判断题
1、资本成本通常用相对数表示，即用资费用加上筹资费用之和处以筹资额的商。
2、用资费用属于变动性费用，筹资费用属于固定性费用。
3、国际上通常将资本成本视为投资项目的“最低收益率”；视为是否采取投资项目的“取舍率”；作为比较选择投资反感的主要标准。
4、一般而言，债券成本要高于长期借款成本。
5、公司的留用利润是由公司税后净利行成的，它属于普通股股东，因而公司使用留用利润并不话费什么成本。
6、在公司的全部资本中，普通股以及留用利润的风险最大，要求的报酬应最高，因此，其资本成本也最高。
7、综合资本成本率是指企业全部长期资本成本中的各个个别资本成本率的平均数。
8、边际资本成本率是实现目标资本结构的资本成本率。
9、营业杠杆影响息税前利润，财务杠杆影响息税后利息。
10、由于营业杠杆的作用，当销售额下降时，息税前利润下降得更快。
11、一般而言，营业杠杆系数越大，对营业杠杆利益的影响越强，营业风险也就越高。
12、在资本结构一定、债务利息保持不变的条件下，随着息税前利润的增长，税后利润会以更快的速度增加，从而获得营业杠杆利益。
13、由于财务杠杆的作用，当息税前利润下降时，税后利润下降得更快，从而给企业带来财务风险。
1 财务管理专业初、中级财务管理教案
第六章长期筹资（Ⅱ）
§6-1 融资租赁
1．经营性租赁
经营性租赁是由承租人向出租人交付租金，由出租人向承租人提供资产使用及相关的服务，并在租赁期满时由承租人把资产归还给出租人的租赁。
2．融资性租赁
融资性租赁是承租人为融通资金而向出租人租用由出租人出资按承租人要求购买的租赁物的租赁。它是以融物为形式，融资为实质的经济行为，是出租人为承租人提供信贷的信用业务。
一、租赁的种类
3. 经营性租赁特点
（1）资产所有权属于出租人，承租人仅为获取资产使用权，不是为了融资。
（2）经营租赁是一个可解约的租赁，承租企业在租期内可按规定提出解除租赁合同。
（3）租赁期短，一般只是租赁物使用寿命期的小部分。
（4）出租企业向承租企业提供资产维修、保养及人员培训等服务。
（5）租赁期满或合同中止时，租赁资产一般归还给出租企业。
一、租赁的种类
4.融资性租赁特点
（1）资产所有权形式上属于出租方，但承租方能实质性地控制该项资产。承租方应把融资租入资产作自有资产对待，要计提折旧。
（2）融资租赁是一种不可解约的租赁，租赁合同比较稳定，在租赁期内，承租人必须连续交纳租金，非经双方同意，中途不得退租。这样既能保证承租人长期使用该项资产，又能保证出租人收回投资并有收益。
（3）租赁期长，租赁期一般是租赁资产使用寿命期的绝大部分。
（4）出租方一般不提供维修、保养方面的服务。
（5）租赁期满，承租人可选择留购、续租或退还，通常由承租人留购。
二、融资租赁的程序
1．作出租赁决策
2．选择租赁公司
3．办理租赁委托
4．签订购货协议
5．签订租赁合同
6．办理验货及投保
7．交付租金
8．租赁期满的设备处理
三、融资租赁租金的计算
（一）考虑因素
1、租赁设备的购置成本
2、预计租赁设备的残值
3、利息：租赁公司为承租企业购置设备融资而应计的利息
4、租赁手续费：租赁公司承办租赁设备的营业费用以及一定的利润
1 / 4 第六章 对外投资管理
1、企业对外投资的含义：就是企业在满足其内部需要的基础上仍有余力，在内部经营的范围之外，以现金、实物、无形资产方式向其他单位进行的投资，以期在未来获得投资收益的经济行为。
企业对外投资的目的：
①企业扩张的需要。
②完成战略转型的需要。
③资金调度的需要。
④满足特定用途的需要。
2、长期投资的目的：
①为保证本企业生产经营活动的顺利进行和规模的扩大，进行控股投资。
②为保证本企业原材料供应或者扩大市场等，以实物、技术等作为投资条件，与其他企业联营。
③将陆续积攒起来的大笔资金投资于有价证券和其他财产。
3、企业在进行对外投资时应当考虑的因素：
①对外投资的盈利与增值水平。
②对外投资风险。
③对外投资成本。
④投资管理和经营控制能力。
⑤筹资能力。
⑥对外投资的流动性。
⑦对外投资环境。
4、债券投资的特点：
①从投资时间来看，不论长期债券投资，还是短期债券投资，都有到期日，债券必须按期还本。
②从投资种类来看，因发行主体身份不同，分为国家债券投资、金融债券投资、企业债券投资等。
③从投资收益来看，债券投资收益具有较强的稳定性，通常是事前预定的，这一点尤其体现在一级市场上投资的债券。
④从投资风险来看，债券要保证还本付息，收益稳定，投资风险较小。
⑤从投资权利来看，在各种投资方式中，债券投资者的权利最小，无权参与被投资企业经营管理，只有按约定取得利息、到期收回本金的权利。
5、债券投资决策：
一、是否进行债券投资的决策：
①债券投资收益率的高低。
②债券投资的其他效果。
③债券投资的可行性。
二、债券投资对象的决策：
①债券的信誉。
②企业可用资金的期限。
三、债券投资结构的决策：
①债券投资种类结构。
②债券到期期限结构。
