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内容摘要:企业上市前盈余管理问题越来越受到社会各界的广泛关注。
上市公司财务信息是资本市场运行的核心,股东、债权人、监管机构等各方投资者都对上市公司财务信息保持着高度的关注。
由于资本市场需求动机、契约动机的存在，上市公司管理层为了能够完成投资者对财务指标的期望,极有可能通过盈余管理来美化公司的报表。
尤其是在公司IＰＯ(首次公开发行股票)过程中，公司管理层为了获得更大的发行数量以及更高的发行价格，会对公司的财务情况进行盈余管理。
关键词:IPO 盈余管理跳水可操纵会计利润Abstract:Ｃomｐanｉes earｎｉｎｇs mａnagement is mｏｒe and ｍｏre wｉｄeｓpread cｏncern iｎｔｈe comｍunity. The ｆinancｉal ｉｎｆｏrｍatiｏn ｏf listｅd companｉes is the ｃoｒe of the capｉtal markeｔ，shaｒeholdｅｒｓ，creditorｓ, regｕｌatory agenｃies, aｎｄｏｔher ｐaｒtｉeｓｔo ｉnvｅstors oｎtｈe finａncialｉnforｍation o ｆlisteｄcompanies to ｍａinｔaiｎ a hiｇh degree of atteｎtion. Conｔract moｔivation ｍotivａｔion due tｏtｈe ｄeｍaｎdｆoｒcapｉｔal ｍａｒkets,theｐresenｃｅoｆthｅmanagemｅnt ｏf listｅd comp ａnies，iｎvesｔors' expectatioｎs ｏｆfｉnａｎcial indicaｔｏrs in ｏrde ｒto bｅable to complete mosｔｐosｓｉble earnｉngｓｍanａgement to bｅaｕｔify the compａny'ｓstａｔｅｍentｓ.Iｎtｈｅpｒocess, eｓpｅciａｌly ｉn the cｏmpａnｙIPO (ｉｎiｔial public offering），thｅComｐany's ｍａnageｍent ｉn ordｅｒto ｏbｔain a greａｔer nｕmbeｒoｆshareｓｔｏbe isｓuｅd as weｌｌaｓhigheｒiｓｓue priｃe, the company's finanｃial situatiｏn be earniｎgs ｍanageｍeｎｔ.Ｋey wｏｒｄs: IPO Earnｉｎg ｍanagｅｍeｎt Divｉｎg Manipulaｔe accｏｕntiｎｇprofitsﻬ目录一、引言 (3)二、相关文献综述 (3)（一）国内文献 (3)（二）国外文献 (4)三、宝德股份ＩPＯ前盈余管理分析 (4)（一）宝德股份简介 (4)（二）宝德股份上市前后财务业绩对比 (5)（三）宝德股份上市前的盈余管理分析 (7)（四）创业板企业上市前盈余管理总况..........................................８四、结束语 (9)参考文献…………………………………………………………………………1０ﻬ创业板企业IPO前盈余管理分析——基于宝德股份案例分析一、引言２009年９月，为解决我国中小企业，特别是科技型中小企业融资难的问题,支持创新型、成长型企业的发展,我国开设了创业板市场,进一步完善了多层次资本市场的发展。
创业板上市公司IPO盈余管理研究[摘要]近年来，创业板上市公司在公开发行（IPO）前后普遍进行了盈余管理，借以高估企业赢利能力，提高股票发行价，这使得IPO后企业的经营业绩普遍出现大幅下滑。
本文分析了就创业板上市规则及盈余管理的主要特点、创业板上市公司“成长性”盈余管理的主要手法，提出了降低创业板公司IPO盈余管理的建议。
[关键词]上市公司；IPO；盈余管理1 引言近年来，公司在首次公开发行（IPO）前后进行盈余管理现象时有发生，逐渐成为国内外实业界和学术界的研究和关注的热点之一。
例如，Bruce和Vijay （2003）指出，公司IPO前往往高估之前年度的收益，以提高发行价，待IPO 成功之后冲转高估的利润，使后续年度业绩表现不佳。
Aharony Lee和Wang （2000）研究中国上市公司在新股上市三年后的会计收益发现，IPO后业绩的确在显著下降；林舒和魏明海（2000）进一步研究发现，公司在IPO前后整个考察期内，收益表现在IPO前两年或前一年处于最高水平，IPO当年即开始显著下降，运用盈余管理手段美化报表，是筹资一旦成功会计收益立刻下降的主要原因。
与主板相比，创业板上市的公司是特殊的一个群体。
根据我国创业板发行管理办法规定，创业板上市的核心标准之一不是营利性而是成长性，即要求利润或者收入连续增长。
因此，公司为了在创业板市场上募集资金，有动机在IPO前后实施以提高成长性为目标的盈余管理。
因此，有必要对创业板IPO过程中的可能存在的盈余管理问题进行研究，分析其可能的方法手法和影响因素，并提出针对性的政策和建议。
2 创业板上市规则及盈余管理的主要特点2.1 创业板上市规则随着科技进步和各类创新性行业和企业的蓬勃发展，自20世纪70年代以来，全球多个资本市场都在主板市场之外专门设立了提供新兴企业融资的新型资本市场，例如美国的NASDAQ、英国的另类投资市场、欧洲的新市场等。
我国新兴企业资本市场成立于2009年，直接以“创业板”命名。
风险投资对创业板市场的IPO市场效应影响研究作为创新创业企业IPO的主要市场,中小板市场和创业板市场的推出,让风险投资的退出渠道得到很大的改善,风险投资进入了高速发展时期。
本文试图从理论上分析风险投资对IPO过程中承销商定价的作用机理,以及由风险投资参与带来的二级市场抑价率影响。
然后通过对创业板数据检验,探究风险投资给创业板IPO企业带来的市场效应。
本文通过构建四方主体的动态博弈模型,分析风险投资对企业IPO的作用机理,并分析由此带来的IPO抑价率影响。
理论分析的结论为:(1)风险投资的声誉会影响企业IPO时的发行价格,相比低声誉VC背景企业,高声誉VC背景企业的定价应该更高;(2)风险投资的参与会影响企业IPO时的发行价格,相比无VC背景企业,有VC背景企业的定价应该更高;(3)由于风险投资的监督和认证效应,风险投资的参与可以显著降低优质企业的抑价率,不会影响劣质企业的抑价率。
实证部分选取了2009年10月至2015年12月在创业板市场上市的491家上市公司作为研究样本。
通过查看首发招股说明书和投中集团的中国投资年会的相关数据,确定了291家VC背景企业和200家无VC背景企业,通过差异分析和多元回归分析,对风险投资的IPO市场效应进行了验证。
研究结果表明,第一,有VC背景的企业会吸引更高声誉的中介机构,验证了认证效应和市场力量效应,风险投资的参与对发行费率的影响并不显著,可以通过中介机构声誉间接影响发行费率;第二,风险投资的声誉能够显著影响企业的发行市盈率,高声誉VC背景企业可以获得更高的定价;第三,有VC背景的企业在IPO前后的经营业绩更好,但是在企业成功上市后,这种优势逐渐丧失,差距逐渐缩小。
风险投资的监督效应得到检验,逆向选择效应未得到证实;第四,风险投资的IPO市场效应在二级市场上的表现并不明显,风险投资的参与对机构投资者和成交量换手率的影响都不显著,风险投资的参与并不能显著影响企业的IPO抑价率,说明我国IPO的高抑价现象主要是由于二级市场投资者的投资热情拉高了首日收盘价导致的,一级市场的定价偏低并不是该现象出现的主要原因。
Influence on the IPO Underpricing by Venture Investment——Based on the Data Analysis of
Growth Enterprise Market
作者： 尚大鹏 李维林
作者机构： 山东大学,山东济南250100
出版物刊名： 山东青年政治学院学报
页码： 112-117页
年卷期： 2014年 第4期
主题词： 风险投资 IPO 发行价 首日收益率 倾向性评分
摘要：本文利用2009年到2012年创业板上市的336家企业IPO数据,采取倾向性评分的方法对无风险投资参与的IPO数据进行调整,解决了风险投资与企业之间相互选择产生的内生性问题.进而研究了风险投资的参与对创业板市场上IPO抑价水平的影响,比较调整后风投参与和无风投参与IPO之间的差异.从时间序列的角度,发现风投参与和无风投参与的IPO发行价的差异在逐年降低,首日收益率的差异逐年增加,说明风险投资的参与会加大IPO抑价水平,支持了Amit et al提出的“逆向选择理论”.。
创业板上市公司IPO过程中的业绩变化与盈余管理——来自中国创业板上市公司的经验数据王棣华;徐丽娜【摘要】盈余管理是我国财务会计研究领域的一个重要部分,国内外对盈余管理的研究主要集中在盈余管理的动机、手段和方法,较少从盈余管理的程度与公司业绩的关系这一角度进行研究.基于这一问题,笔者将应计盈余管理与真实盈余管理相对比,分别研究其在创业板IPO中的存在性,并考察其分别对公司业绩的影响.研究发现:创业板上市公司为了达到上市的标准,在上市前后都会采用应计盈余管理和真实盈余管理的手段来粉饰公司的利润.本文选取有代表性的财务指标,运用实证分析的方法建立综合财务指标体系对样本数据进行检验发现:应计盈余管理与未来公司业绩之间存在显著正相关关系,而真实盈余管理与公司未来的业绩之间则存在显著负相关关系,相对比而言,虽然两种盈余管理的方式都会使公司的未来业绩下降,但是真实盈余管理对公司业绩的影响更为深远.【期刊名称】《中国注册会计师》【年(卷),期】2014(000)010【总页数】7页(P42-48)【关键词】创业板;IPO;应计盈余管理;真实盈余管理;公司业绩【作者】王棣华;徐丽娜【作者单位】东北财经大学会计学院;中国内部控制研究中心【正文语种】中文2009年，全球经济危机动荡未息，中国经济发展仍然面临严峻挑战，我国的创业板在经历十年磨砺后，随着《首次公开发行股票并在创业板上市管理暂行办法》的出台，终于破茧而出，一个以创新和成长为核心的资本市场在中国得以开启，为金融危机中举步维艰的中小企业增添了更多的希望，但创业板的适时推出不仅给中国市场乃至整个经济带来新的机遇，也带来诸多挑战。
5年过去了，创业板市场也显露出诸多问题亟需研究。
以往股票市场的研究主要集中在主板和中小板，一部分学者对创业板的盈余管理进行研究后发现“新股发行之谜”也存在于我国创业板上市公司IPO中。
对于盈余管理对企业业绩的影响，采取的是何种手段？创业板IPO业绩下滑是源于经营环境和经营风险的变化，还是源于上市前的盈余管理，是一个值得进一步探讨的问题。
风险投资对创业板上市公司治理的影响研究我国风险投资行业自20世纪80年代进入以来,在政策支持和经济的推动下获得了长足的发展,特别是2009年深圳创业板推出以后,风险投资行业的发展进入了一个新的高潮。
创业板上市公司高成长性、高收益、高风险的特点得到了风险投资的青睐同时为风险投资的介入提供了便利。
风险投资为了获取高额回报,通常会以控制股权的形式参与到企业的治理过程当中,因此其不仅可以为中小企业解决融资难的问题,同时在参与的过程中风险投资机构还可以利用自身的专业技能和社会资源为企业提供更多的价值增值服务。
本文对风险投资与创业板上市公司治理的关系进行研究有助于企业完善治理结构,提升公司治理水平,促进企业的健康有序发展,同时风险投资对于高新技术企业的壮大和转型起着至关重要的作用,因此本文的研究对于推动国家高科技产业的发展有一定的意义。
本文以深圳创业板上市的高新技术企业为样本来研究风险投资与公司治理之间的关系,其中公司治理方面的研究着重从董事会特征与股权结构两个视角展开,并将创业板上市公司前十大股东中是否有风投持股作为风险投资支持的衡量标准,从而发现风险投资是否对改善中小企业公司治理起到了积极作用,进而针对促进风险投资产业发展、提高创业板公司治理水平方面提出合理可行的建议,以期能够为创业板和风险投资业的发展提供些许帮助。
在机理分析过程中,本文首先分析了风险投资家与创新企业之间的委托代理关系,并发现风险投资家为了解决信息不对称问题并获取高额的投资收益会对被投资企业进行监管、激励和约束,积极的参与到企业的治理活动中。
其次,本文系统论述了风险投资参与中小企业公司治理的动因及方式。
最后,从资本市场环境、政策环境以及企业文化三个方面深入分析了影响风险投资有效参与我国创业板公司治理的因素。
本文在结合理论分析的基础上,就公司治理中董事会特征和股权结构两个方向提出了六个方面的假设。
其中有关董事会特征的变量包括董事会规模、外部董事比例以及两职合一三个变量;有关股权结构的变量包括股权集中度、股权制衡度以及实际控制人控制度三个指标。
风险投资与IPO、盈余管理研究综述作者：刘婧来源：《中国乡镇企业会计》 2011年第1期刘婧国外对风险投资的理论研究开始于20世纪80年代，在90年代达到蓬勃发展。
国外风险投资研究内容主要集中于风险投资的资本来源与组织构架、风险投资家的作用、风险投资契约、风险投资企业的管理和监控、风险投资的退出路径与收益分配等等。
本文仅围绕风险投资与IPO、盈余管理等相关的文献研究成果对学者们的主要代表观点进行综述。
一、风险投资与IPO关系的研究对风险投资流程的研究最具代表性的是Gompers和Lerner（1999，2002），其在多篇文章中详细阐述了风险资本的形成、基本功能及投资周期，包括风险资本如何筹资、筛选企业考虑的因素、如何监督被投资企业、如何退出投资分配收益等等。
其中风投分为三个阶段：筛选企业，培养、管理企业，收获投资（通过IPO、合并、出售）退出企业。
Bygrave and Timmons （1992），Black and Gilson（1998），Gompers（1998），Jeng and Wells（2000）等学者通过实证研究，确认了一个繁荣的IPO市场对风险资本市场的发展起到的积极作用，他们发现IPO是风投退出企业获利最多的退出渠道，二级市场为风投注资的企业提供了上市机会，而IPO 也是风险资本投资的最大动力。
从以上研究可以看出，大部分风险投资的最终目标是将企业推向上市以使投资回报最大化。
但是，学者们对风险资本在企业首次公开发行（IPO）的作用有不同的看法，集中归纳主要有以下三种假说：（1）认证假说（Certification hypothesis）Megginson和Weiss（1991）研究发现，在1983年至1987年的美国股市上，风投支持企业的IPO抑价度比没有风投支持企业的抑价度要低，并由此提出了“认证假说”，即风险投资家为了保护自己作为IPO市场参与者的声誉，而把IPO的价格定的离企业的内在价值更近，从而使抑价度更低。
风险投资持股对公司IPO前后业绩表现的影响早在20世纪90年代，国外学者就开始研究风险投资机构与被投公司的关系问题，并取得了丰硕的成果。
随着中国资本市场和风险投资机构的不断发展与完善，以中国资本市场为研究对象的研究也不断涌现，然而在风险投资与公司IPO前后业绩表现关联度方面的研究相对匮乏，且无一致结论。
本文拟以在中小板、创业板上市的信息技术类公司为研究样本，通过定性、定量的分析方法，研究风险投资持股与公司IPO前、中、后三个时期业绩表现的关系。
一、综述风险投资机构与被投公司关系的理论研究主要有“筛选”和“监督”作用以及“认证作用”等。
Barry等（1990）通过研究美国上市的433家风险投资持股公司样本，提出了风险投资的“筛选”和“监督”作用；Megginson和Weiss （1991）选取320家有风险投资持股和无风险投资持股的同行业、首次发行募资规模相似的两组样本进行配对研究，提出了风险投资的“认证作用”。
Jain& Kini （1994）通过对美国682家上市公司的研究发现，公司上市后，以总资产收益率和现金流量总资产比率来衡量的业绩指标在上市后三年出现了显著的下滑，即著名的“IPO效应”。
在对A股上市公司的研究中，朱武祥、张帆（2001）以1994年～1996年沪、深两市217家上市公司为样本，验证了中国上市公司IPO前后业绩显著下降问题；寇祥河等（2009）研究指出中小板市场中风险投资持股的样本公司净利润变动趋势不支持IPO效应假设和认证功能假设；李玉华、葛翔宇（2013）认为风险投资在IPO前发挥了“监督”和“认证”作用，但是风险投资机构的“增值服务”作用不显著。
张科举（2016）以信息技术行业创业板上市公司为研究样本，在控制行业差异的基础上，研究了风险投资持股与创业板上市公司IPO前后业绩下降现象的关系，提出了风险投资机构与拟上市公司在上市前后的“业绩同盟”关系。
本文创新点在于：研究样本方面，文中样本公司归属于风险投资案例最为集中的信息技术行业，不仅在样本数量方面能够充分反映风险投资持股的各种影响，而且规避了不同行业的样本公司之间因行业特点、经营周期等因素造成的模型检验误差；业绩衡量指标方面，文中选取营业收入增长率和净利润增长率指标来衡量公司业绩变动，与公司市场价值关联度更大、更直接。
