现金持有量对企业价值的作用机制探讨

摘要：本文利用中国人民银行发布的“货币政策指数”，研究了货币政策与企业现金持有的关系。

我们发现，企业的现金持有水平会随着货币政策紧缩程度的变化而变化，当货币政策趋于从紧时，外部融资约束增强，企业会提高现金持有水平；当货币政策趋于宽松时，外部融资约束降低，企业会降低现金持有水平。

在银根紧缩期间，为了缓解外部融资约束，满足未来投资需求，高成长企业会增加更多的现金。

我们还发现，高成长企业和低成长企业在增加现金持有的融资方式上存在很大的差异。

本文的结论支持了现金持有理论中的预防性动机和权衡理论。

关键词：货币政策现金持有企业成长一、引言现金是企业的“血液”，一旦企业出现现金危机，企业将面临着破产。

曾经有很多大型企业因资金链断裂而轰然倒塌，例如德隆。

因此，企业通常会储备一定量的现金以应付各种可能的情况。

Dittmar 等（2003）对1998年世界主要国家或地区现金持有比率进行了比较①，他们发现美国企业的现金持有比率为6.4%、英国为8.1%、日本为15.5%、新加坡为10.2%、韩国为8.9%、印度为3.4%、中国台湾为11.6%、中国香港为13.1%。

相比而言，中国上市公司的现金持有水平较高。

我们根据Dittmar 等（2003）的方法计算了中国上市公司的现金持有比率，1998年中国上市公司的现金持有比率约为16.8%，1998~2007年中国上市公司的平均现金持有比率约为24%。

中国上市公司不但现金持有水平高，而且季度间调整幅度较大。

图1是2004年第1季度至2007年第4季度上市公司现金持有比率。

从图1可知，上市公司现金持有比率在17%~22%的区间内变动，变动最大幅度达5%。

除了季节因素，是什么原因导致上市公司频繁调整现金持有比率呢？以往的学术研究表明，企业持有现金的影响因素有很多，比如企业财务状况、公司治理结构、行业竞争等。

但是，财务状况、公司治理、行业竞争等因素在某一时期内是相对稳定的，因此这些因素并不能很好地解释现金持有量的季度变化。

融资约束、多元化战略与公司现金持有孙维峰【摘要】多元化战略对公司现金持有价值的影响可以分为直接效应和间接效应.直接效应指多元化企业内部资金转移的效率,间接效应指多元化战略可以通过对现金持有水平的影响而间接影响现金持有价值.基于中国上市公司2009-2011年平衡面板数据的实证研究发现,行业多元化显著降低了现金持有价值,国际多元化对现金持有价值没有统计上显著的影响;行业多元化显著降低了现金持有水平,而国际多元化显著提高了公司的现金持有水平.同时,融资约束会影响多元化战略与公司现金持有价值、现金持有水平之间的关系,上述结论仅在融资受约束的企业里存在.【期刊名称】《广西财经学院学报》【年(卷),期】2016(029)002【总页数】9页(P48-56)【关键词】国际多元化;行业多元化;融资约束;现金持有【作者】孙维峰【作者单位】运城学院经济管理系,山西运城044000【正文语种】中文【中图分类】F276.7多元化战略，无论是行业多元化还是国际多元化，在国内外都得到了大量研究。

其中，一个主要的研究主题是多元化战略与公司价值之间的关系。

整体上看，现有研究表明，行业多元化降低了公司价值①关于行业多元化与公司价值的文献综述可参考李雪峰的博士论文，2011[2]。

，而国际多元化提高了公司价值②关于国际多元化的国外文献综述可参考孙维峰（2013）[4]；孙维峰和黄祖辉（2013）[6]以中国上市公司为样本发现，中国企业国际多元化战略与企业绩效显著正相关。

然而，关于多元化战略通过何种机制影响公司价值却研究较少。

无疑，揭开多元化战略和公司价值之间的“黑箱”，才能够解释国际多元化和行业多元化的价值效应为何存在显著差异，这对企业决策者和投资者都具有重要意义。

本文试图从现金持有的角度对此进行研究。

融资决策是否影响公司价值？作为公司融资决策的重要内容，公司为何持有现金和现金等价物、现金持有的价值效应如何等日益受到学者的广泛关注。

浅谈现金流在企业管理过程中的意义和地位【摘要】企业要想实现良好的发展，其中一项关键因素就是具备稳定而流畅的现金流。

在当前的企业财务管理中，现金流管理逐渐成为整个企业资金管理的核心内容。

本文探究了现金流在企业管理中的重要意义和地位，并尝试提出做好企业现金流管理的相关措施。

【关键词】现金流；企业管理；意义现金流主要指的是企业在某会计期间内依据现金收付制度，通过筹资活动、投资活动及经营活动等经济活动而产生的现金流出、现金流入的总称。

依据现金流的主要来源，通过先进流量表可以将其划分为筹资活动现金流、投资活动现金流、经营活动现金流。

而企业的现金流情况对其本身的经营与发展能力有着直接的影响，并且对于企业的发展有着不可替代的意义。

一、企业现金流管理及意义概述1.现金流管理的内涵现金流管理的最主要目的就是为了使企业能够获得最大化的利润，现金流管理实现的主要手段是通过现金流预测及规划，从而为企业的流量控制及决策提供科学的依据，同时为最终的现金流分析与总结提供指导，进而对下一期企业现金流科学规划提供依据。

从这一点来看，企业现金流管理可以划分为预测与控制、规划以及评价等不同的类别。

例如，常见的现金流使用效率、应收账款周转期及应付账款周转期就属于现金流规划的范畴。

2.现金流在企业管理中的意义与地位企业要想实现自身价值的增值，就应当在日常的生产与营销环节中不断重复现金的流动，由此可见企业价值的重要载体就是现金的流动，良好的现金流能够为企业的发展提供重要的源动力。

而如果企业现金流不佳则很难为企业的可持续发展提供保障，更加无法促进企业本身价值的提升，所以说现金流在企业管理过程中有着极为重要的意义与地位。

笔者将从以下3个方面进行概述：第一，现金流信息能够为企业的决策提供科学可靠的依据。

我国对于现金流核算采取的制度是收付实现制，其好处就是能够客观公正地保证企业现金运作与会计报表处于一致的水平。

这样一来，企业本身具备的资金周转率、偿债能力及支付能力等指标均能够清晰准确地体现出在信息流及现金流中，从而帮助企业的上层管理者作出最佳的决策。

第3期总第245期2012年3月商业经济与管理JOURNAL OF BUSINESS ECONOMICSNo．3Vol．245Mar．2012收稿日期:2011－09－13基金项目:国家自然科学基金项目(70772079);中央财政专项资金《金融学省级重点学科建设项目》作者简介:孙进军(1977－)，男，湖北天门人，广东金融学院金融系讲师，经济学博士，研究方向为公司财务;顾乃康(1965－)，男，江苏无锡人，中山大学管理学院教授，博士生导师，研究方向为公司财务。

现金持有量决策具有战略效应吗?———基于现金持有量的平均效应与区间效应的研究孙进军1，顾乃康2(1．广东金融学院金融系，广东广州510521;2．中山大学管理学院，广东广州510275)摘要:文章根据掠夺理论来考察现金持有量是否具有增加产品市场业绩的战略效应。

研究结果表明，就平均效应而言，现金持有量能够增加企业的产品市场业绩;就区间效应而言，现金持有量的战略效应呈现出随着现金持有水平的提高而逐渐增加的趋势。

进一步地检验结果表明大量持有现金引起的投资是造成现金持有量的区间效应呈增加趋势的主要原因，且最终也增加了企业价值。

文章还发现行业的竞争强度以及整体财务状态也会影响现金持有量的战略效应。

关键词:掠夺理论;现金持有量;产品市场业绩;平均效应;区间效应中图分类号:F234．4文献标识码:A文章编号:1000-2154(2012)03-0085-12一、引言产业组织理论和公司财务理论都研究市场环境中的企业行为。

产业组织理论的关注焦点之一是企业与竞争对手之间的相互影响，而财务理论的研究重点之一则是企业、股东以及债权人之间的相互关系。

从总体上看，由于关注的重点不一样，因此两者的研究长期处于平行独立发展的状态。

虽然从产业组织理论的逻辑看，企业的财务资源与行为支撑着其竞争行为，并最终影响企业产品市场业绩，但长期以来，学者们都将注意力集中于资本结构对企业产品市场业绩的影响，直到Fresard ［1］1097－1122的研究才开始关注影响产品市场业绩的另一个重要财务因素———现金持有量的作用。

谈企业现金流量预算管理中图分类号：f275 文献标识：a 文章编号：1009-4202(2011)10-000-01摘要现金流量是评价企业信誉、企业发展潜力和企业价值评估的重要指标。

现金对企业越来越重要，目前企业主要存在着现金管理薄弱、现金缺乏流动性等弊病，企业设定的目标多是资产总额和营业额，很少有人关注到良性现金流量问题。

加强现金管理，尤其是加强现金流量预算管理越来越重要。

关键词现金流量预算问题措施所谓现金流是指企业生产经营过程中的现金流入、现金流出以及现金流入与现金流出之间的差额形成的现金净流量。

企业的现金流对企业的生存和发展至关重要，因为现金流对于企业来说就如同人体中的血脉，良性现金流可以使企业健康成长，而企业一旦没有充裕的现金，则可能陷入窘境，不能实现企业价值最大化，情况严重还可能导致企业瘫痪，不能支付到期债务而被迫破产。

由此可见，做好企业现金流量预算管理对于企业兴亡至关重要。

现金流量预算管理的目的就是在保证企业生产经营活动所需的现金的同时，尽可能的节约现金，减少现金持有量，减少资金沉淀，而将闲置的资金用于投资，以获取更多的投资收益。

换言之，企业应该在降低风险与增加收益之间寻求一个平衡点，以确定最佳现金流量。

一、目前财务管理方式中现金流量预算管理存在的问题1.未真正树立以现金流量预算管理为中心的思想，现金流量预算管理未融入企业生产经营现金是企业赖以生存的“血液”，企业资金管理首先要以现金为王，注重现金流量指标。

企业管理者普遍重视如何使企业在整个生产经营过程中资金充裕, 但都忽视了不同经济环境下资金的时间价值对资金运筹的影响, 因此在资金的使用分配上缺乏科学性。

2.资金使用效率低，资金周转不畅一方面企业银行账户资金存量大,另一方面企业大量向银行举债用于工程建设,承担高额财务费用。

许多企业集团不同程度地患有“市场不适应症”，导致企业产销率低，产品库存积压，资金周转减慢，资金成本高。

3.未实行资金集中管理由于集团资金分散在各子分公司，各子分公司资金分散在各个项目上，集团无法实时掌握了解整体资金情况。

摘要现金是企业资本(财富)的一种资产表现，是企业的血液，现金的循环运动是企业生存的基本前提和实现资本增值的关键环节。

现金流量是企业经营的晴雨表，企业的生产计划、存货制度、赊销和回款制度等都会从根本上决定企业的财务状况，影响企业的现金流量。

在企业的经营管理中，现金流量管理的理念与方法对于企业的生存和发展至关重要。

在经济贸易全球化的今天，企业的发展面临许多新的问题。

推行现代企业制度，加强企业财务管理已经成为企业发展的关键所在。

企业现金管理与应用作为企业财务管理的重要方面，影响着企业的经营状况和投资规模，决定着企业的发展与衰败。

研究新形势下企业现金管理与应用，有着重要的现实必要性。

西方企业财务管理专家们已经围绕着现金管理这一任务做了大量努力，并形成了一系列传统的管理方法。

近年来，电子商务的出现使得这一目标实现途径有了很大的改变。

一般而言，企业现金是最具流动性的资产，是交易的媒介与支付的工具，企业必须持有一定量的现金以确保日常最起码的支付性需要、预防性需要以及一定程度上的短期投资（机）需要。

企业现金也是企业获利能力最低的资产，企业现金的投资不力意味着资源的浪费。

在正常经济条件下，企业如何能适时保持足够的现金，以便清偿到期债务，是企业现金管理及持续经营的先决条件。

有效的现金管理是必须兼顾流动性与获利性的，当预期现金收入不足以支撑现金支出时，应预先规划谋求取得资金的途径，以确保营运上有足够的资金以资运用；否则，当预期现金过剩时，应妥当规划投资渠道，创造财务利润，不能使资金闲置。

此外，防止现金遭受盗窃、挪用或不当使用的安全问题，则是企业日常现金管理的重点。

现金预算管理是现代企业运用现代管理理论和方法，在科学经营预测与决策的基础上，围绕企业战略目标，以市场为导向，以业务预算和资本预算为基础，以经营利润为目标，以现金或现金等价物为中心，遵循收付实现制的核算原则，按照经营活动、投资活动和筹资活动，分别从现金流入和现金流出两个方面，为实现未来一定时期内企业经营目标所需投入的资源及产出的效果、预期财务状况、经营成果、资金运用与筹措进行计划和规划，使企业的生产经营活动按照预定的计划与规划运行，确保企业经营目标实现的有效管理机制。