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浅论中小投资者保护与自我保护近年来，随着投资市场的快速发展和普及，中小投资者成为了一个越来越重要的群体。
由于信息不对称、金融产品复杂、监管不到位等多种原因，中小投资者的权益保护成为了一个备受关注的问题。
本文将从中小投资者保护的现状和问题入手，探讨中小投资者应当如何自我保护，以及政府和监管机构应当采取哪些措施来加强中小投资者的保护。
一、中小投资者保护的现状和问题1.信息不对称在投资市场中，信息是影响投资者决策的重要因素之一。
由于部分信息的不对称性，中小投资者往往无法获取到足够的信息，从而导致投资决策不够理性和准确。
一些公司可能会选择性地向大股东或机构投资者透露利好信息，而对小股东或散户投资者隐瞒不利消息，从而导致中小投资者处于信息劣势地位。
2.金融产品复杂随着金融创新的不断推进，市场上出现了越来越多种类繁多、结构复杂的金融产品。
这些产品的复杂性不仅使得中小投资者很难理解其真正的风险和收益特性，还可能为一些不法分子提供了利用的空间，进而从中小投资者手中获利。
3.监管不到位在金融市场中，监管是确保投资者利益和市场秩序的重要保障。
但是由于监管机构的监管力度和手段都存在不足，导致一些违法违规行为在市场中屡见不鲜。
造成了中小投资者的权益受损。
以上问题表明，中小投资者的保护面临着许多挑战，需要政府、监管机构以及投资者自己共同努力来加强保护措施。
二、中小投资者应当如何自我保护1. 提高金融知识水平中小投资者首先需要提高自身的金融知识水平，了解投资市场的基本知识和投资产品的特性。
可以通过学习投资书籍、参加专业投资培训等方式来提高自己的金融素养，从而提高对风险的识别和控制能力。
2. 多元化投资投资有风险，多元化投资是降低风险的重要手段。
中小投资者可以通过分散投资资金，投资多种类型的金融产品来降低自身的风险暴露，提高资产的抗风险能力。
3. 谨慎选择投资渠道在选择投资渠道时，中小投资者需要审慎对待各种投资机会，避免盲目跟风和投机行为，选择合法合规的投资渠道进行投资，避免被不法分子利用，受到损失。
摘要投资者是证券市场的主要组成部分，是证券市场存在及发挥其作用的基础。
因此，保护投资者利益，稳定投资者对市场的信心，对维护证券市场的稳定与发展意义重大。
在我国证券市场上，中小投资者占了投资者的绝大部分，是市场流通资金的主要来源，因此，我国对投资者利益的保护，更应偏向中小投资者。
但是，中小投资者利益受到侵害的情况时有发生。
其外部原因包括法律制度上存在缺陷，监管部门监督不到位，中介机构、上市公司和大股东的不诚信运作等多方面。
另外，投资者自身也存在法律观念不足，风险意识淡薄，缺乏专业知识以及从众心理等不足之处。
保护中小投资者权益，需要从外部环境及投资者自身两个方面同时着手。
一方面进一步完善法律体系，建立明确具体的民事责任赔偿制度，使投资者的损失能够得到赔偿；建立专门的投资者权益保护机构，进一步完善投资者保护基金；加强市场监督与处罚力度；另一方面投资者应积极提高自身法律和风险教育，加强专业知识的学习，增强投资技巧，做到理性投资。
只有双管齐下，才能切实有效的做好中小投资者利益的保护。
关键字：证券市场中小投资者利益保护一、投资者利益保护的重要性分析（一）中小投资者利益保护重要性投资者是证券市场最重要的组成部分，是流动资金的最重要来源。
没有投资者，证券市场就无法发挥其筹集资金这一基本职能，其他如资源配置等职能就更无从谈起。
因此，保护投资者利益，维护投资者对市场的信心，对证券市场的存在与发展意义重大。
国际证监会组织（IOSCO）将保护投资者列为证券监管三大目标（保护投资者；确保市场公平，有效和透明；减少系统风险）之首，世界许多发达国家也将投资者保护放在首要位置，这都说明了保护投资者利益的重要性。
我国的证券市场起步较晚，建立至今还只有十几年的历史，与国外成熟证券市场相比，我国证券市场具有自身的特殊性，即我国证券市场上中小投资者在数量上占绝对优势。
有关数据显示：截止2004年12月底，我国沪深两个证券交易所的账户总数已达7055.48万户，其中机构为33.96万户，个人为7021.52万户。
中小投资者利益受损问题研究在改革開放的浪潮中，我国股票市场取得了辉煌的成就，用了仅仅三四十年的时间几乎走完了西方国家两百多年的发展历程。
但是，我国股票市场还存在着许多问题。
其中一个较为突出的问题是没能保护好中小投资者利益。
本文认为市场制度不完善;信息披露不规范;监管失位;申诉渠道不畅通是我国股票市场中小投资者利益受损的几大关键因素。
并且认为通过对这些问题的解决可以有效地保护中小投资者利益，进而促进我国股票市场长期健康发展。
标签：中小投资者;信息披露;股票市场一、保护中小投资者利益的必要性目前我国的股票市场存在许多问题，我认为其中一大迫切的问题是没能保护好中小投资者利益。
这个问题之所以迫切，一方面这是因为保护中小投资者利益是市场长期发展的必要条件。
另一方面保护中小投资者利益是社会主义市场经济的内在要求，是共同富裕的体现。
（一）保护中小投资者利益是市场长期发展的必要条件。
对股票市场本身的发展而言，保护中小投资者利益是股票市场长期发展的必要条件。
这是因为投资者是股票市场赖以生存的基石，只要投资者利益能够得到有效保护，股票市场就能长期发展，其他的问题可以慢慢解决。
相反，如果中小投资者利益一再受损，甚至导致其丧失对市场的信心，那么市场将会逐渐萎缩甚至崩溃。
保护中小投资者利益并不是指不让他们承受损失，股票市场本身风险很大，但是只要这个市场的原则是公平、公正、公开的。
无论投资者是盈利还是损失，都不会丧失对市场的信心。
（二）保护中小投资者利益是社会主义市场经济的内在要求。
保护中小投资者利益是社会主义市场经济的内在要求。
股票市场是集中闲散资源发展社会生产力的有力渠道，大力发展股票市场符合社会主义的本质要求。
社会主义的根本目的是消灭剥削、消除两极分化、最终达到共同富裕，从这个角度来说，不能保护好广大中小投资者利益的股票市场不能满足这个要求。
在内幕交易，操纵市场等行为中，少数大股东或者大庄家通过违法违规操作获得大量收益，而广大中小投资者则承受损失。
Vol.29No .8Aug .2013赤峰学院学报(自然科学版)J o urnal o f Chifeng University (Natural S cience Editio n )第29卷第8期(下)2013年8月自沪、深两大证券交易所正式成立以来,经过近二十年的发展,我国证券市场已成为中国社会主义市场经济体系非常重要的组成部分,并逐步成为亚太地区乃至全世界范围内极具影响力的证券市场之一.据中国证券登记结算有限责任公司统计数据显示,截止2012年03月23日,沪深两市共有A 股账户16,466.13万户,B 股账户252.43万户;有效账户13,678.95万户.中国证券市场正因其强劲的发展势头,受到越来越多的关注,而参与其中的广大小投资者也逐渐成长为证券市场上的一支活跃且不容忽视的力量.但是,由于我国证券市场正处于发展的初级阶段、相关法律法规尚不健全,证券投资者尤其是中小投资者的合法权益不免经常受到侵害,这在一定程度上挫伤了中小投资者的投资热情和信心,不利于我国证券市场的平稳健康发展.因此,保护中小投资者的合法权益,已经成为当今社会各阶层的共同呼声.1证券市场中小投资者的利益保护现状1.1小投资者利益受损害的现实众所周知,证券投资者是证券市场发展过程中的重要参与者,而我国的证券市场投资者的构成中,个人投资者占了绝大部分.但由于各种历史和现实的原因,我国证券市场自建立以来,在为中小投资者提供投资机会的同时,侵害中小投资者利益的行为却也频频发生,其中,证监会公告的典型例子就有:华夏建通的重大虚假披露和广东证券挪用客户保证金案件.1.2小投资者利益保护所取得的阶段性成效极具代表性的就是中国证监会根据2005年新修订的《公司法》和《证券法》等相关法规,对2000年5月发布实施的《上市公司股东大会规范意见》(证监公司字[2000]53号)进行了修订,于2006年3月发布实施了《上市公司股东大会规则(2006最新修订版)》.该规则对股东大会的召开方式进行了进一步补充,规定单独或合并持有10％以上股份的股东即可提议召开股东大会,同时确定了“现场开会为基础,非现场为补充”的股东大会召开原则.这一补充一来让中小投资者可以更自主地参与上市公司决策,二来为那些由于各种原因不能亲自出席股东大会的中小投资者提供了如网络投票这样低成本参与股东大会的途径,力求改变以往上市公司股东大会上公司高管和大股东的绝对控制现象.这使广大中小投资者的信心大增,一改以往权利受侵害后的忍气吞声,开始愿意并敢于发出自己的声音.监管层也力图坚决维护投资者的话语权.2证券市场中小投资者利益受侵害的主要表现形式2.1中小投资者得不到应有的投资回报目前普遍认同中小投资者投资股票的目的,短期而言是追求资本利得,长期而言是想获得上市公司派发的股息红利.然而,我国上市公司的股利政策,其显著特点是极少派发现金股利.虽然目前证监会将现金分红派息作为上市公司再筹资的必要条件,但部分上市公司另辟蹊径,采取“既派又配”的策略,如曙光股份(600303)于2010年分别进行了一次派息(每10股派0.8元[含税],税后0.72元,浅析我国证券市场中小投资者的利益保护问题李向阳1,张冬1,王帅云2(1.兰州商学院,甘肃兰州730020;2.中国建设银行,江苏盐城224000)摘要:我国证券市场目前已成为中国社会主义市场经济体系非常重要的组成部分,参与其中的小投资者也逐渐成长为证券市场上的一支活跃且不容忽视的力量.但由于我国证券市场仍处于发展的初级阶段、相关法律法规尚不健全,证券市场中小投资者的合法权益不免经常受到侵害.基于此,本文通过研究我国证券市场这一系统的特殊特征,分析中小投资者利益被侵犯的几种可能性,最后给中小投资者权益保护的若干对策.关键词:证券市场;中小投资者;利益保护中图分类号:F832.51文献标识码:A文章编号:1673-260X (2013)08-0076-03７６--. All Rights Reserved.除权日2010-05-24收盘价为15.42元)和一次配股(每10股配3股,配股价7.2元,除权日2010-11-29收盘价为16.44元),不考虑股票市价波动的前提下,投资者资金变动量为-2.088元/股.即派现配股之后,投资者每股需要再投入资金2.088元.除非股票市值上涨幅度超过这个数额,投资者才能有利可图.可实际情况是,两次除权日之间股价上涨仅为1.02元.可见,对于流通股股东而言,实际并没有获得投资回报反而又投入了一部分资金.还有部分上市公司选择高价配股,即以较高的价格给予股东配股,这本质上是便于控股股东更多地“圈钱”.以上种种表明,作为流通股股东的中小投资者很多时候都被上市公司的手法所蒙蔽,无法通过长期投资得到预期应得的投资回报.2.2中小投资者无法有效地参与监督、管理上市公司虽然我国目前相关的法律法规对于股东大会的议事规则有所改进,但上市公司中“一股独大”现象仍屡见不鲜,公司股权过度集中在少数股东手中.大股东利用自身绝对的股权可以任意操纵股东大会,股东大会为大股东实际控制公司决策提供了合法途径,中小股东不能也不可能在股东大会上行使自己的权利.在这种情形下,中小股东的利益无法得到保护,股东大会成为控股股东“走过场”的舞台.中小投资者无法有效地参与上市公司的管理,也无法对公司的高管和大股东的行为进行实质性监督.3证券市场中小投资者利益被侵害的原因分析3.1现行法律法规存在漏洞虽然我国已经出台了《证券法》和《公司法》,但是部分规定存在明显的缺陷:例如,法院暂时不能受理有关虚假陈述、操纵市场、内幕交易等民事赔偿案件;二是在实践中,法院很少受理中小股东根据这些规定所提起的诉讼,其中部分原因是中小投资者因为考虑诉讼成本的原因本身没有提起诉讼.事实上,我国证券市场发展的这二十年来,有关上市公司的控股股东及相关责任人因违法违规行为而被要求向中小股东赔偿的案例屈指可数.在证券市场发展中的案件中,绝大多数违法案件只适用于罚款,很少适用于刑法,即使适用于刑法,惩罚力度也不大.所以根本无法从本质上预防违法行为的发生.3.2上市公司内部治理结构不完善在我国上市公司的经营管理过程中,公司治理结构的主要症结表现一下两个方面:3.2.1“一股独大”危害严重目前,我国在沪、深两市挂牌上市的大部分上市公司均由原来的国有企业改制而来,通常第一股东持股数量显著高于其他股东.在大股东的主要构成中,国家股东和法人股东更是占有绝对优势.这种股权的高度集中化,使第一股东利用其绝对控股地位几乎完全控制股东大会、董事会及监事会,不可避免的导致公司股权结构严重失衡.3.2.2公司治理结构滞后于“全流通”时代股权分置是我国特殊国情下的产物,为了符合国际惯例,使我国证券市场与国际市场顺利接轨,进一步发挥资本市场定价,优化资源配置功能.我国于2005年9月股权分置改革全面推开,至今,所以股票已经实现全流通.然而,我国现行的公司治理制度发展滞后,其突出表现为:(1)董事会、监事会、经理层三权分立的分权制衡机制未有效运转起来.上市公司高层管理人员权力过大,其他机构就像是在“装花瓶”,“监事不监”、“董事不懂”的局面已是司空见惯.(2)缺乏切实有效的股东合法权益和社会公共利益的保护机制.(3)公司的用人机制僵化,未形成市场化的选人用人机制.这便利了大股东与高管之间的利益输送,却是对不知情的中小投资者利益的漠视和不负责任.3.3中小投资者自身的原因纵观我国资本市场的二十年风雨历程,中小投资者一直扮演着弱势群体角色.这些典型的“散户”,从一开始就表现出固有的自身局限性,具体表现为以下方面:3.3.1人数众多,持股比例低与世界上大多数国家投资机构化的特征相反,我国证券市场的中小投资者比例一直占绝对多数,并且呈现出高度分散的态势.根据上交所统计年鉴数据可以看到,截止2009年12月31日,沪深两市的总持股账户数已达29990278万户,其中个人投资者29922978万户,占比99.78%.这表明在短期内,我国证券市场还将继续是以中小投资者为主的不成熟资本市场,中小投资者成为名副其实的“散户”.但个人投资者相对应的持股市值仅占比26.47%,很明显只能低比例持股.在“一股一票”的形势下,很明显处于劣势.3.3.2缺乏专业的技能和知识我国投资者的受教育程度普遍较低、证券投资知识更是严重缺乏.在我国目前的投资者群体中,大学本科以下的投资者占总被调查者人数的７７--. All Rights Reserved.82.1%,中专以下的低学历者有31.02%.在“散户”式的大环境下可以推测出,个人投资者的学历分布亦是如此.而且,大多数个人投资者的证券投资知识来源属于非正规的投资教育途径:如通过亲朋好友的介绍,电视、网络股评专家的讲解以及报刊、杂志等文章的阅读等.在做具体的投资决策时,经常听从“小道消息”、“亲友介绍”以及“股评推荐”,或者完全凭感觉,盲目地进行投资.因此,这样的投资活动基本上无法确保自身的利益安全.3.3.3投资理念不成熟从市场反应来看,当前我国中小投资者的投资理念折射出较强的投机性色彩.事实上,在成熟的股票市场,投资者更加注重的是股票的内在价值,即上市公司的真实价值.而在我国的证券市场上,成千上万的个人投资者单纯依靠消息市、政策市提供的各种小道消息和政策信息做出投资决策,表现出各种偏激和浓厚的情绪化特征,交易行为往往缺乏理性.这种盲目入市、过度投机的行为加剧我国股市本身的脆弱性,宏观经济环境一旦发生轻微震荡,整个证券市场的稳定性和中小投资者的利益都会遭受重创.4保护证券市场中小投资者利益的解决对策4.1加大违法违规事件的执法惩处力度要对违法违规事件的法律责任做出明确规定,不仅要明确违规行为的刑事责任,也要对于广大中小投资者的相应民事诉讼权利予以充分的尊重,确保他们因为各种违法行为遭受到的经济损失得到补偿.各司法要机关加大对有关责任人的法律责任的处罚力度,绝不可姑息纵容,以免败坏法纪,扰乱风气.4.2完善上市公司治理结构4.2.1实行“同股同权”原则现代公司企业制度的重要要求就是同股同权,无论大股东还是中小股东,在股东大会都应该享有同样的职权,履行各自的义务职责.尽管控股股东占有大多数的股权,但公司仍是全体股东所有.控股股东对公司有实际控制权,实际上就是中小股东基于信任将公司的控制权委托给他们.我们应当把全体股东、而不仅仅是大股东的利益最大化作为公司治理结构的一个终极目标.过去我国企业在实践中几乎没有保护中小股民权益的传统和意识,所以,逐步树立保护中小投资者利益的新观念,是完善公司治理结构的本质要求.4.2.2确保中小股东能够切实独立行使自己的股东权利极力促使更多的股东,特别是中小股东行使自己的法定权力,增强他们对公司的关切度.具体而言,可以适当限制大股东的表决权,包括采用经营者选举的累积投票制,分散大股东股权,适当提高社会法人股和社会公众股的持股比例,保障中小投资者的诉权.为防止大股东大权独揽,一手遮天,在一定程度上保持小股东与大股东之间的利益均衡,可借鉴国际经验,由公司章程规定,一个股东持有的股份达到一定比例时,减少其投票权的数额.由专门的法律规定,股东在股东大会选举董事和监事时,享有累积投票权,以保障代表小股东利益和意志的代理人,选入董事会和监事会的行列.4.3中小投资者自我保护4.3.1加强对中小投资者的基本投资知识教育和培训建议由证监会牵头组织、由证券业协会具体实施协同各大型证券公司,在全国各主要城市和地区建立专门的证券投资知识教育培训机构、定期面向广大中小股民宣传普及证券投资及其相关法律法规等知识,促使中小投资者掌握必要的专业知识,提高他们的投资素养和技能.4.3.2引导中小投资者树立正确的投资理念无论市场机制多么成熟、监管体系多么健全,都不能保证绝对没有投资风险的存在.市场行情瞬息万变,风险无时无处不在.所以,中小投资者在入市之前要强化风险意识.考虑到我国多数中小投资者投资理念普遍存在较严重的投机心理,本人认为,树立理性、科学的投资理念是中小投资者实现自我保护的基本前提.随着我国资本市场改革步伐的推进,投资环境将日趋改善,广大中小投资者在做投资决策时应着重分析研究上市公司的财务报告,重视上市公司的基本面和行业前景,秉持价值投资的投资理念.———————————————————参考文献:〔1〕刘敏,蓝文.证券市场中小投资者利益保护研究[M].2010.〔2〕李支.中小投资者保护视角下的证券自律监管法律制度研究[D].湖南大学,2007.〔3〕胡恬静.中小投资者权益保护问题探析[J].青岛农业大学学报(社会科学版),2010(08).〔4〕上海证券交易所网站/.〔5〕深证证券交易所网站/.７８--. All Rights Reserved.。
退市新规下中小投资者权益保护问题研究随着股票市场的风起云涌，不断有公司在股票市场上退市。
虽然退市对于公司自身来说是一种选择，但对于大多数中小投资者来说，这意味着很大的损失。
如何在退市新规下保护中小投资者的权益成为了一项重要的课题。
退市新规的出台，旨在强化对退市公司的监管，提高上市公司的质量和透明度。
在实际操作中，中小投资者的利益保护问题仍然是一个亟待解决的难题。
这其中存在的种种矛盾和问题，需要我们着重进行研究和思考。
当前的退市规定对中小投资者的权益保护不够充分。
在目前的退市新规下，虽然对于退市公司的审计和处理程序有所规定，但是并没有对中小投资者的损失给予足够的关注和保护，这意味着中小投资者很可能会因为公司的退市而蒙受损失，而这些额外的损失对于他们来说是无法承受的。
这便需要新规的完善和改进，以便更好地保护中小投资者的权益。
中小投资者在退市新规下的权益保护渠道有限。
目前，中小投资者在面对公司的退市时，很难找到一个有效的渠道来维护自己的权益。
受限于法律和监管的约束，中小投资者很难在短时间内直接获得赔偿或者其他形式的补偿。
而对于中小投资者来说，时间就是金钱，他们不能一直等待，需要有一个更加快速和有效的途径来解决问题。
退市新规下中小投资者权益保护的制度化机制尚未健全。
虽然国家有关部门对于上市公司的退市进行了一些规定，但是在实际执行中并没有充分实施，例如未能对那些不履行股票上市公司退市程序的公司给予严厉的惩罚，也没有建立起一个完善的中小投资者维权机制。
这种现状无疑是对中小投资者的一种忽视和冷漠，需要引起重视并加以改进。
针对上述问题，我们可以提出一些解决的思路和措施。
应当进一步完善新规，明确对中小投资者权益的保护要求，要求有退市公司对中小投资者进行公开的赔偿和补偿措施，使中小投资者能够更加公平地获得赔偿。
应创设更加便捷和有效的维权渠道，可以考虑设立专门的仲裁机构或者成立专门的中小投资者维权组织，以便中小投资者能够更好地维护自己的权益。
股票市场机构投资者对中小投资者利益侵害行为监管博弈分析与动态仿真研究①刘硕②王文举③(首都经济贸易大学数量经济研究中心，北京，100026)【摘要】本文主要对股票市场中机构投资者侵害中小投资者利益这种违规行为的监管建立了博弈模型进行分析，并使用经济仿真方法对此模型进行仿真实验。
通过运用经济仿真方法对股票市场具体违规行为监管问题进行研究，将股票市场监管、博弈论与经济仿真这三个研究领域结合在一起，拓展了对股票市场监管的研究手段，在经济学研究中做出了一定有益的探索。
①本文是王文举主持的首都经济贸易大学高校创新团队项目《北京市经济数据处理与计算机仿真》的阶段性成果。
②作者简介：刘硕(1983—)，男，北京市人，首都经济贸易大学数量经济学专业博士研究生③王文举(1965—)，男，吉林省人，首都经济贸易大学副校长，教授，博士，博士生导师关键词股票市场监管博弈论经济仿真SwarmGame and Simulation Analysis of Controlling Institutional Investors Encroaching on Small and Medium-sized Investors’ benefit in Stock MarketWANG Wenju LIU ShuoAbstract：This thesis is mainly about a process of building a game analyzing model of the regulation of institutional investors encroaching on small and medium-sized investors’benefit in stock market and a dynamic simulating experiment of the game analyzing model. This thesis studies the regulation problem of the stock market by means of economic simulation, and integrates these three areas, that is, regulation of the stock market, game theory and economic simulation together to extend some new research methods of regulation of stock market.Keywords：Regulation of stock market; Game Theory; Economic Simulation; Swarm一、引言股票市场的快速发展对国民经济发展起着积极作用，但也为违规投资行为创造了条件，其中较常见的是机构投资者对中小投资者利益的侵害行为。
证券市场中小投资者权益保护问题研究证券市场是国民经济的重要组成部分，对经济的发展与稳定具有重要的影响。
小投资者作为证券市场的参与者之一，其权益保护是市场健康发展的重要保障。
由于信息不对称、交易成本较高等原因，小投资者的权益保护问题在证券市场中仍然存在着诸多难题，需要我们进一步进行研究和探讨。
信息不对称是导致小投资者权益受损的重要因素之一。
在证券市场中，大机构和内部人等投资者相对于小投资者拥有更多的信息优势，这使得他们在投资决策中能够更准确地判断市场走势和公司价值。
而小投资者由于信息有限，往往缺乏对投资标的的准确判断，容易成为大投资者的“对手盘”。
为了保护小投资者的权益，我们需要加强信息披露制度的建设，要求上市公司、中介机构等市场参与者及时、全面、真实地披露相关信息，使小投资者能够获得与大投资者平等的信息，提高其投资决策的准确性。
交易成本对小投资者的影响也不可忽视。
证券市场中存在着交易费用、印花税、过度交易等问题，这些都会增加小投资者交易的成本，降低其交易的收益。
尤其是小投资者通常交易额较小，交易费用占比较高，这使得他们在投资过程中往往面临着较高的成本压力。
为了保护小投资者的权益，我们需要进一步降低交易成本，适当放宽交易规则，提高小投资者的交易便利性。
还需要完善投资者教育机制，提高小投资者的交易技能，降低其投资决策的失误率，减少交易成本带来的损失。
市场监管机制的完善也是保护小投资者权益的关键。
在证券市场中，存在着非法操纵、内幕交易等违法行为，这些行为严重损害了小投资者的权益。
为了保护小投资者的权益，我们需要强化市场监管，加强对违法行为的打击力度，建立健全有效的法律法规体系，提高违法成本，加大法律惩罚力度，使得违法行为者望而却步。
还需要加强投资者保护机构的建设，充实其监管职能和人员，提高其服务质量，为小投资者提供更好的投诉和维权渠道。
证券市场中小投资者权益保护问题是一个复杂且长期的过程。
我们需要进一步研究和探讨该问题，加强市场信息披露制度建设，降低交易成本，完善市场监管机制，为小投资者提供更加公平、公正、公开的投资环境，保护其合法权益。
中小投资者利益受侵的原因及建议论文引言在中国证券市场上,中小投资者人数最多,保护中小投资者利益不仅关系到广大人民群众的切身利益,还关系到资本市场的健康稳定发展,维护社会公平公正,全面实现依法治国等重大问题.中小投资者这个群体的特点是:人数众多,对资本市场的认识有限,投资金额较小,风险承受能力弱,法律维权意识缺乏.虽然中国的《证券法》和《公司法》都明确规定了违法责任人必须对证券投资者造成的损失承担赔偿责任,但在实践中,广大股民想要集体通过法律诉讼来维权几乎是行不通的.1 侵害中小投资者利益的典型形式①大股东和上市公司之间进行关联交易.以猴王事件为例:猴王上市公司的资产 3.7 亿元,负债 23.96 亿元.其控股公司猴王集团挪用猴王上市公司的资金,并通过猴王上市公司为其负债担保,最终猴王集团及其子公司欠猴王上市公司 5.9 亿元,猴王上市公司还为猴王集团及其子公司担保 4.59 亿元贷款.猴王集团破产后,巨额债务得不到清偿,从而给猴王上市公司的中小投资者利益造成重大损失.②恶意包装、虚构利润.以银广厦事件为例:银广厦通过伪造购销合同、伪造出口报关单、虚开增值税专用发票、伪造免税文件伪造金融票据等手法,虚构利润 7 亿多元,导致广大投资者损失约 93 亿元人民币.银广厦事件披露后,广大中小投资者向法院提起诉讼,结果是暂不受理.③重大遗漏或隐瞒.以佛山照明事件为例:2010 年和2011 年佛山照明未依法披露为关联公司提供贷款担保、借款等事项;未披露累计交易金额达 2.4 亿多元的关联交易;亦未如实披露与关联方共同投资事项、共同增资以及向关联方收购股权等事项.遗漏或隐瞒这些能影响投资决策的重要信息,必将严重误导广大投资者,给他们造成直接的经济损失.④操纵股价.以亿安科技案为例:亿安科技通过操纵其控制的股票账户,进行自买自卖,制造虚假的股票行情.从 1999 年初的 9 元左右,炒到 2000 年 2 月的. 126.31 元,账面盈利一度达到 20 多亿元.最终,亿安科技于 2001 年初跌至 20 几元.在这个过程中,中小投资者损失惨重.⑤内幕交易.以黄光裕案为例:2007 年 4~9 月份,黄光裕作为北京中关村科技发展(控股)股份有限公司的实际控制人、董事,在决定该公司与其他公司资产重组、置换事项期间,指使他人使用其控制的 85 个股票账户购入该公司股票,成交额累计人民币 14.15 亿元.至 2008 年 5 月7 日上述资产重组、置换信息公告日,上述股票账户的账面收益额为人民币 3.09 亿元.同时给曾经持有过中关村股票的投资者(约 13 万股民)造成投资损失.2 中小投资者利益容易遭受侵害的原因分析2.1 证券市场法律法规滞后首先,集中统一的监管体制注重对违法的监管,未涉及受害者的保护.在集中统一的监管体制下,证券监管机构通过对具体违法者的行政处罚,警示和教育其他市场主体,维护证券市场的秩序.但是,证券监管机构对受到侵害的投资者的权益,却没有具体给出实施赔偿的途径.《证券法》在这方面的的缺陷,直接导致了中小投资者维权的困难.其次,证券法律法规相关规定不明确.《证券法》中一些规定不够具体,针对性不强.比如《证券法》第 24 条规定"证券公司承销证券,应对公开发行、募集文件的真实性、准确性、完整性进行核查",却没有明确不遵守该规定会受到怎样的处罚.又如《证券法》规定了其行政和刑事责任,却没有规定内幕交易对应的民事责任.即使是在《股票发行与交易管理暂行条例》第77 条中规定:"违反本条例规定,给他人造成损失的,应当依法承担民事赔偿责任."这一条规定太过原则化,不具有直接的可执行性.2.2 信息披露不透明大部分上市公司在信息披露过程中存在着诸多问题:①内容千篇一律,不能体现公司自身经营特色;②大篇幅描述公司的成绩,对存在的问题和潜在的经营风险则轻描淡写,甚至存在遗漏或隐瞒;③信息披露内容空洞、简化,较多使用专业术语,缺少必要的解释说明,不具有可读性;④信息披露不及时.这些问题都会直接误导投资者,给他们造成直接的投资损失.2.3 证券市场监管不到位首先,中国证券市场监管主体较多,除了中国证监会之外还包括国家发改委、税务总局等多个部门,导致了中国证监会缺乏权威性,不利于监管的快速反应以及效率的提高.其次,我国现行的证券发行制度是带实质性审查的核准制,新股发行定价仍有太多的的行政特色.大家都在争夺发行额度,诱使企业勾结券商进行恶意包装、伪装、夸大盈利能力,误导投资者.3 保护中小股东利益的政策建议3.1 尽快完善证券市场法律法规证券市场相关的法律法规中增加有关民事赔偿责任的相关条款,比如:①依法设立证券市场违法赔偿基金并明确其资金来源.可考虑的来源包括证券交易经手费、针对证券市场违法行为的罚金、行政罚没款等.②明确赔偿基金的适用条件.赔偿基金仅用于对股价操纵、内幕交易、虚假陈述等,在违法主体无力赔偿投资者的情况下,赔偿基金及时优先赔付中小投资者.西方发达国家已有了比较成熟的赔偿基金制度,如美国的公平基金制度,加拿大魁北克省的金融服务赔偿基金.我国 2005 年才开始实施《证券投资者保护基金管理办法》,且直至 2013 年 5 月,才有平安证券宣布"出资设立万福生科虚假陈述事件投资者利益补偿专项基金",基金规模 3 亿元,存续期 2 个月.可见我国广大中小投资者在现有制度架构内获得赔偿救济非常困难,必须尽快完善证券市场相关法律法规.3.2 进一步规范信息披露制度首先,应健全以注册会计师为核心的社会监督体系.规范会计师事务所在在证券信息披露中独立审核、严格监督的外部审计行为.同时应通过审计、财税部门加强审计监督.其次,应通过法律手段强化上市公司信息披露的责任,对违反信息披露相关义务的上市公司及其相关人员进行明确的处罚.中国证券报(2015 年3 月 31 日第 007 版)披露:博元投资因涉嫌违规披露、不披露重要信息罪被证监会依法移送公安机关.15 年 3 月 27 日,证监会依法将该案移送公安机关追究刑事责任.同一天,上交所宣布,自3 月 31 日起依法对珠海市博元投资股份有限公司股票实施退市风险警示.3.3 建立健全的退市机制退市制度是指证券交易所制定的关于上市公司暂停、终止上市等相关机制以及风险警示板、退市公司股份转让服务、退市公司重新上市等退市配套机制的制度性安排.首先,应及时完善上市公司退市的量化标准.避免原则性的表述,使得退市标准的判断和退市流程的执行变得具体而且客观.其次,证监会应加大证券市场监管的力度,为退市处罚提供强有力的证据.中国证券报(2015 年 1 月 19日第A03 版)显示:自从证监会 2013 年下半年开发启用大数据分析系统以来,已调查内幕交易线索 375 起,立案142 起,分别比以往同期增长了 21%和 33%.继 ST 长油、ST 二重之后,曾经以凤凰化工、浙江凤凰、华源制药、*ST华药、*ST 源药、S*ST 源药、NST 源药、ST 源药、ST 方源和 ST 博元的名称存活于 A 股市场,并屡屡上演"乌鸦变凤凰"的博元投资从上交所退市.具体明确的退市标准与证监会严密的市场调查与监督相结合,必将为退市制度的实施起到强有力的支撑.4 结论本文针对中小投资者利益受侵害的形式及其原因所提出的建议,能够使得侵害行为本身的识别和相应的处罚具备可操作性.这样才能对实施侵害的个人或企业产生畏惧,最大限度地降低侵害行为的发生,切实保护中心投资者的利益.参考文献:[1]乔琴.论我国证券市场中小投资者利益保护[J].湖北省证券业协会.[2]《盘点上市公司造假之最》证券市场新闻.[3]宋定明.浅论我国上市公司内幕交易案件[D].东北财经大学,2014 年 6 月.。
2011年第10卷第13期中小投资者利益保护存在的问题及对策研究□杨勇【摘要】在我国证券市场中，中小投资者利益受到损害的现象经常发生，引起了社会各界的强烈关注。
对中小投资者的保护不仅关系到整个资本市场的健康发展，更关系到构建社会主义和谐社会伟大目标的实现。
本文从分析中小投资者利益保护的重要性出发，分析了我国中小投资者利益保护缺失的表现，进而提出完善中小投资者利益保护的建议。
【关键词】中小投资者；利益保护；资本市场；健康发展【作者简介】杨勇（1989 ），男，西北民族大学管理学院2008级本科学生；研究方向：会计学一、证券市场中小投资者利益保护的重要性（一）保护中小投资者利益是保证我国资本市场健康发展的重要前提。
投资者是证券市场的主体，保护投资者的合法权益是《证券法》的立法宗旨，也是证券监管工作的首要任务。
中小投资者抵抗风险能力差，其合法权益经常受到不同程度的侵害。
在我国证券市场中，中小投资者比例达到70%以上。
证券市场的稳定与投资者权益保护有着密切的关系，在投资者权益保护得好的市场中，市场透明度高，各种法律法规健全，监管措施严格，投资者对资本市场有着充分的信任，因此，无论在资本市场处于繁荣阶段还是低迷时期，投资者的心态都很稳定，资本市场相应也稳定。
相反，投资者权益保护较差的市场中，资本市场发展滞后，证券市场发展也不健全。
因此保护中小投资者利益是保证我国资本市场健康发展和金融稳定的重要前提。
（二）保护中小投资者利益才能提高优化资源配置效率。
美国的《财富》杂志曾公布的一项比较表明，一个国家或地区的证券市场对投资者保护得比较好，那么这个市场的运行效率就会比较高，市场发展也就比较好。
究其原因，在一个对投资者利益保护较好的市场中，上市公司的直接融资成本较低，资源配置的效率相应就高，从而使资源配置走向优化，进而带来GDP总量的增加，增长速度的提高。
因此，保护中小投资者的利益有助于资本市场在资源配置中发挥更好的作用。
浅谈中国股票市场中的博弈股票市场是一个以投资、交易和资本收益为主要目的的市场，是企业融资、投资者投资的重要平台。
在中国，股票市场自20世纪90年代以来发展迅速，成为了吸引大量投资者和机构参与的市场。
与此股票市场也是一个充满着博弈和风险的场所。
本文将对中国股票市场中的博弈进行简要分析和探讨。
一、股票市场中的主要博弈方在股票市场中，主要的博弈方包括散户投资者、机构投资者、证券公司、上市公司、监管机构和市场操纵者等。
每个博弈方都有自己的利益诉求和行为特点，他们之间的博弈关系直接影响着市场的波动和发展。
1. 散户投资者散户投资者是指个人投资者或小规模投资机构，他们通常在市场上扮演着追求短期利润的角色。
散户投资者的行为受到情绪和短期利益的驱使，容易受到市场热点和传言的影响，做出盲目的投资决策。
2. 机构投资者机构投资者包括基金公司、券商、保险公司等，他们拥有更为专业的投资团队和丰富的投资经验，通常以长期投资和价值投资为主。
机构投资者通过大额资金的介入和投资策略的制定，对市场的走势和波动有重要的影响。
3. 证券公司证券公司是股票市场的重要参与者，扮演着承销、交易和投资顾问等多重角色。
证券公司通过研究报告、投资咨询和交易服务，对投资者的行为和市场的运行产生影响。
4. 上市公司上市公司是股票市场的主体，其业绩和财务状况直接关系着股票价格的波动。
上市公司的财报披露、业绩预告以及市场传闻都会对股票价格产生直接的影响。
5. 监管机构监管机构是维护股票市场秩序和监督市场行为的主体，其政策法规和监管举措对市场的发展和风险控制至关重要。
6. 市场操纵者市场操纵者是指借助巨额资金和市场信息优势，通过操纵市场交易，牟取非法利润的行为主体。
市场操纵者的行为严重扰乱了市场秩序和投资者利益，是股票市场中的一大隐患。
二、博弈行为的特点和影响在股票市场中，各个博弈方的行为会直接影响市场的供求关系和价格波动。
不同博弈方的行为特点和利益诉求决定了市场的形态和运行规律。
多元利益主体参与下中小投资者利益保护的博弈分析
［摘要］中小投资者是活力之源，他们的信心直接关系到资本市场的兴旺和发展。
从目前中国股市的情况来看，中小投资者数量是最多的，有几千万人；从历史和现实的贡献来看，中小投资者的贡献又是最大的，中国股市自成立以来，至今已融资9 000亿元，主要是中小投资者的血汗钱。
由此可见中小投资者的重要性。
然而，历史和现实都告诉我们，证券市场上中小投资者的利益很容易受到各种违法违规行为的损害。
本文将从博弈的角度对大小股东、经营者、中介机构、多个利益相关者参与下中小投资者利益受损的原因进行分析。
［关键词］中小投资者；博弈；资本市场
投资者利益保护是资本市场上一个古老的话题。
在企业改革的早期阶段，我国主要强调的是向企业放权和减少行政干预，关于股东利益、董事会的治理等考虑并不成熟，直到20世纪90年代上半期，公司治理结构的概念框架才开始引入我国。
由于我国许多上市公司尚未形成有效的制衡机制，“大股东操纵”和“内部人控制”等现象为违规行为洞开了方便之门，从而损害了中小投资者的利益。
作为我国资本市场的主力军，中小投资者的利益迫切需要保护。
由于中小投资者具有双重角色：一个是公司的股东，另一个是资本市场的参与者。
因此，在设计中小投资者利益保护评价体系时就要考虑两个因素：上市公司和资本市场。
图1是资本市场参与各方的逻辑关系图。
一、股东之间“搭便车”现象的信息博弈
因为小股东因监督而获得收益不能弥补他付出的监督成本，作为理性的经济人，小股东便宁愿“搭便车”而不会实施监督活动。
所以，均衡结果依赖监督成本C的高低。
当C >20% R时，监督的大股东收益能够比不监督的小股东的收益大；可是，当20% R≤C R时，超过企业缺乏监督条件下的亏损值时，大小股东都失去监督的积极性，均衡结果为：（不监督，不监督）。
当C= R时，此博弈没有均衡解。
这意味着股权的适当集中有利于监督服务的提供。
大股东由于其所占股份大，面临的风险也相应更大，监督结果对大股东的资本收入的影响远远大于小股东，所以大股东对监督有更高的要求。
而“搭便车”的动机使得这些小股东缺乏对经营者监督的激励，想要少付或者不付监督成本的动机导致其对经营者监督的力度远远不够。
二、不完全信息条件下大股东与经营者之间的博弈
假设经营者侵害股东利益的概率为P，大股东监督的概率为Q，监督的成本为C，在不存在经营者侵害行为的情况下，股东的利润为R1，经营者的收益为r1；存在侵害行为的情况下，股东的利润为R2，经营者的收益为r2。
若经营者的侵害行为被发现，将勒令其停止侵害，股东的利润恢复为不存在侵害行为时的水平R1，经营者的收入为0，并对经营者处以罚金H，其中R1>R2且r1 b。
当一个企业做真账而另一个企业做假账时，做真账的企业可获利益a-m，做假账的企业则获利a + m。
这种假设的现实依据是：被调查者（企业）是追求自身利益最大化的经济人，做真账或做假账依其利益最大化原则而定；企业做假账当然有一定的风险，但我国目前的实际情况是：由于做假账被发现的概率低，特别是企业作假成本（包括作假风险和受到处罚的成本）远远小于其作假所获得的收益，比如可以得到企业投资人的奖励，可以偷逃国家的税款，可以获得更多的银行信贷支持，可以获得上市资格以及其股票发行定价更高，可以从股市上筹集到更多的资金等。
当做假账成为企业的普遍选择时，可获利益随之迅速扩散也就减少了。
表3是上述模型的收益矩阵。
甲企业在进行策略选择时，若乙企业做真账，则甲企业做假账可以比做真账多获利a+m-b（因为a > b，所以a+m-b>m>0）；若乙企业做假账，则甲企业做假账可以比做真账多获利m。
这样，无论乙企业怎么选择，甲企业选择做假账总是最优选择。
乙企业在进行策略选择时也是一样。
因此，大家都倾向于做假账。
只有当做假账被查处的概率加大，并且惩罚成本有相当程度的提高，作假的净收益越来越小乃至成为负数的时候，企业都乐于做假账这种均衡结果才会改观。
四、上市公司在上市过程中与监管机构的博弈
在这个博弈中，监管机构可以选择监管和不监管两种策略，而上市公司的相关群体可以采取以绩优企业上市和绩差企业上市作为应对策略；但绩差企业上市必须经过包装。
设定绩差企业包装费用即上市成本为C1，如果遇到监管未能上市将损失C1。
政府在采取监管行为时，要支付一定的费用C2，如果通过监管行为能发现绩差企业的造假行为，则能获得一定的效用V2。
因为绩优企业应该上市，所以这里假设监管机构在绩优企业上市中所获监管效用为0，而绩差企业申请上市由于不监管可获额外效用V1，而对监管机构来讲则因为其上市遭受损失
V2。
需要特别指出的是：V和C是整个上市相关群体的得益和损失，而且V1、C1、V2、C2是同量纲的。
这样博弈双方的收益函数可以确定。
假设博弈双方对彼此的特征、收益函数和战略空间有完全的了解，而且它们是一次性的同时行动，即双方进行的是完全信息静态博弈。
博弈的收益矩阵见表4。
从博弈矩阵可看到，如果V2>C2，则监管机构最优选择是监管，而如果监管机构一定会选择监管，则绩差企业一定不会选择上市，此时的博弈均衡解应该是（绩优企业上市，监管），支付向量为（0，－C2）。
反之，如果V2C2，才能在上市公司选择中作出正确的抉择。
可是，在我国由于政府具有国家行政管理者、公共事务管理者和国有资产所有者多重身份，承担国有资产保值增值的责任，政府把股市作为国有企业脱贫解困的一种重要手段；而证券的监管机构作为政府的政策执行者，在对绩差的国有企业上市评价上和绩优的企业没有多大的区别，因此有可能出现V2=0或很小的情形。
绩差企业为了取得发行股票的资格或高发行价格必须进行包装，这就使其上市的相关群体承担了一定的风险，他们会要求比绩优企业上市更多的报酬，所以C1> 0且V1-C1> 0。
因此，由于监督成本较高而监督所获收益相对较少，监管机构选择了不监督的策略，这就给绩差企业上市进行业绩包装提供了可能。
这样就造成了绩差企业在上市过程中驱逐绩优企业，虚假信息披露也就产生了。
五、上市公司与中介机构在信息披露中的博弈
表5中，C是严格审计成本，R是上市公司正常收入，A是上市公司披露虚假信息而审计方未能查处的风险损失，R1是上市公司因披露虚假信息获得的额外收入，F是上市公司披露虚假信息被查出后将受到的罚款。
企业所有权与经营权分离以后，所有者为了监督经营者财务状况，往往委托处于利益独立地位的第三方——注册会计师对经营者财务状况进行审计。
由于现代注册会计师审计是以企业内部控制制度为基础的风险导向型的抽样审计，而非逐笔进行的详细审计，注册会计师只能以一定的把握程度，由审计的样本特征推断总体特征，不可能找出所有的错弊（即财务信息的虚假陈述）。
笔者将审计工作是否做得充分分为严格审计和一般审计。
笔者考虑到一般审计最极端的情况，就是其审计成本接近于0。
以a表示审计方提供严格审计的概率，以b表示上市公司选择提供真实会计信息的概率，则（1-a）表示审计方提供一般审计的概率，（1-b）表示上市公司选择提供虚假会计信息的概率。
Va和Vc分别表示审计方和上市公司的期望效用函数，则有：
从以上分析可以看出，上市公司提供真实信息概率越大，Va的值就越大；
审计方实施严格审计的概率越大，上市公司作假的收益就越小。
应当降低严格审计的成本C，提高上市公司披露虚假信息而审计方未能查出的风险损失A；另外，应该降低上市公司因披露虚假信息获得的额外收入R1和上市公司被查出后的收入R2，增加上市公司的正常收入R和上市公司披露虚假信息被查处后将受到的惩罚的值。
然而，从我国的实际情况看，从琼民源到银广夏，大量注册会计师以及其他中介机构不但不严格审计，反而与上市公司合谋，帮助公司伪造信息，取得收益，这就必然大大提高了上市公司选择提供虚假信息的概率。
主要参考文献
[1] 张维迎. 博弈论与信息经济学[M]. 上海:上海人民出版社,2004.
[2] 赵雪芹. 中国证券市场结构优化与制度创新[M]. 上海:上海三联书店,2004.
[3] 张艳. 中国证券市场的信息博弈与监管研究[M]. 北京:经济科学出版社,2005.
“本文中所涉及到的图表、注解、公式等内容请以PDF格式阅读原文”。
