期权,期货与其他金融衍生品.ppt

详细描述
期货交易是一种衍生品交易，其基础资产可以是商品、外汇或股票等。交易双方 通过签订期货合约的方式，约定在未来某一特定时间和价格上交割指定数量的基 础资产。期货交易的主要目的是为了规避风险或进行套期保值。
期货交易规则与流程
总结词
期货交易具有严格的交易规则和流程， 包括保证金制度、逐日盯市、交割制度 等。
卖出看跌期权策略
当预期标的资产价格下跌时，卖出看 跌期权获得赚取收益的权利，但获得 权利金。
组合策略
跨式期权组合策略
同时买入相同行权价格的看涨和看跌 期权，以获得赚取收益的权利，但需 支付权利金。
宽跨式期权组合策略
同时买入不同行权价格的看涨和看跌 期权，以获得赚取收益的权利，但需 支付权利金。
06
04
Theta
衡量期权价格对Rho
衡量期权价格对无风险利率的敏感度。
风险度量与控制
风险度量
通过计算期权价格的敏感性指标，如Delta、 Gamma、Theta、Vega和Rho等，来评估 期权的风险敞口。
风险控制
通过设置止损点、动态调整持仓结构、使用 对冲策略等方式，降低或消除期权交易的风 险敞口。
期权风险管理
希腊字母及其应用
希腊字母
包括Delta、Gamma、Theta、Vega和Rho等， 用于描述期权价格变动与标的资产价格、波动
率、剩余到期时间等变量的敏感性。
01
Gamma
衡量Delta对标的资产价格的敏感度。
03
Vega
衡量期权价格对波动率的敏感度。
05
02
Delta
衡量标的资产价格变动对期权价格的影响程 度。
期货期权及其衍生品配套(全34章 )ch01ppt课件

Options, Futures, and Other Derivatives, 8th Edition, Copyright © John C. Hull 2019
3
How Derivatives Are Traded
On exchanges such as the Chicago Board Options Exchange In the over-the-counter (OTC) market where traders working for banks, fund managers and corporate treasurers contact each other directly
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How Derivatives are Used
To hedge risks To speculate (take a view on the future direction of the market) To lock in an arbitrage profit To change the nature of a liability To change the nature of an investment without incurring the costs of selling one portfolio and buying another
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03 期货基础知识
期货定义及分类
期货定义
期货是一种标准化合约，约定在未来某个特定时间和地点交 割一定数量和质量的标的物。
期货分类
根据标的物不同，期货可分为商品期货、金融期货和其他期 货。
期货合约要素
报价单位
交易单位
每份期货合约代表的交易数量， 如10吨大豆、1000桶原油等。
期货价格的计价单位，如元/吨、 美元/桶等。
期权合约要素
标的资产
期权合约中约定的买卖 对象，可以是股票、债
券、商品、外汇等。
行权价格
到期日
权利金
期权合约中约定的买卖 标的资产的价格。
期权合约的到期期限， 到期后期权将不再有效。
购买期权所需要支付的 费用，也就是期权的价
格。
期权价格影响因素
标的资产价格
行权价格
剩余到期时间
波动率
无风险利率
标的资产价格与期权价 格呈正相关关系，标的 资产价格上涨，则看涨 期权价格上涨，看跌期 权价格下跌；反之亦然 。
最小变动价位
期货价格变动的最小单位，如1元 /吨、0.01美元/桶等。
交易品种
期货合约规定了交易的具体品种， 如大豆、原油等。
每日价格最大波动限制
为了防止非理性过度波动，交易 所通常会对期货合约的每日价格 最大波动幅度进行限制。
期货价格影响因素
供求关系
当市场需求大于供应时，期货价格上 涨；反之，当市场供应大于需求时， 期货价格下跌。
适用范围
Black-Scholes模型适用于欧式期权和一些路径依赖程度不高的美式期权的定价和估值， 也可用于其他衍生证券的定价和风险管理。
06 衍生证券的风险管理
市场风险管理

仓(Open) 平 仓：买入后卖出, 或卖出后买入结算原先所做的
新单 单 号：系统为委托单或成交单分配的唯一标识
第11页/共29页
期货与期权（12）
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期货与期权（13）
期货交割价格的合成：机会成本定价或套利定价。 100盎司的黄金，即期价格：每盎司$400。 一位买家想在三个月后买，价格是多少？ 100盎司黄金三个月的储藏和保险的金额：$5+$10=$15； 放弃的三个月的利息：40000@2%=$800; $40000+$800+$15=$40815 每盎司黄金$408.15。 在即期价格和期货价格间的价差反映了利息、储存和
机构、个人，只要存在与利率、汇率和价格波动相关的风险 暴露，都可能是期货市场的潜在保值者；同时投机者也不断 增多。
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期货与期权（3）
期货合约的买方：同意按既定价格在未来购买某种基础商品的一 方，在交易中被称为多头（long position）或称为做多（long futures）。
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期货与期权（11）
买 价：某商品当前最高申报买入价 卖 价：某商品当前最低申报卖出价 涨跌幅：某商品当日收盘价与昨日结算价之间的价差 涨停板额：某商品当日可输入的最高限价(等于昨结
算价+最大变动幅度) 跌停板额：某商品当日可输入的最低限价(等于昨结
算价—最大变幅) 空盘量：当前某商品未平仓合约总量 开 仓：只做了买入卖出双向操作中的一项, 即开新
头寸进行清算 。 平仓：轧平头寸。为了达到平仓的目的，期货合约的交易者必须在合约到期
前对同样的合约做一笔相反的交易以冲销手中的头寸。合约的买方需要卖出 同等数量的相同的期货合约，而卖方则要买入一笔同等数量的相同的合约。 实物交割：即期货合约的买方按既定价格买入某种基础工具，卖方要按既定 的价格卖出基础工具。

8
案例 1 ：美式看跌期权的二叉树 定价
假设标的资产为不付红利股票，其当 前市场价为 50 元,波动率为每年 40% ， 无风险连续复利年利率为 10% ，该股 票 5 个月期的美式看跌期权协议价格 为 50 元，求该期权的价值。
9
案例 1 ：美式看跌期权的二叉树定 价 (cont.)
为了构造二叉树，我们把期权有效期 分为五段，每段一个月(等于 0.0833 年)。可以算出
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案例 1 ：美式看跌期权的二叉树 定价 (cont.)
11
二Байду номын сангаас树定价的一般过程：以美式看跌 期权为例
把期权有效期划分为 N 个长度为 ∆t 的小区间 和 分别为节点 (i, j) 处的标的资
产价格与期权价值：
其中j=0,1,2,… ..N
当时间区间划分趋于无穷大，可以求出美式看 跌期权的准确价值。 一般将时间区间分成 30 步就可得到较为理想 的结果。
20
模拟运算次数的确定
如果对估计值要求 95% 的置信度，则期权 价值应满足
其中， M 为进行运算的次数， p 为均值， ω 为标准差。
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主要优点和主要缺点
主要优点：
◦ 应用简单，无需深刻理解定价模型 ◦ 适用情形广泛
欧式衍生产品 回报路径依赖 回报取决于多个标的资产
主要缺点：
◦ 难以处理提前执行的情形 ◦ 为了达到一定的精确度，一般需要大量的模拟运
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蒙特卡罗模拟
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随机路径
在风险中性世界中，为了模拟路径
我们把期权的有效期分为 N 个长度为 ∆t 的 时间段，则上式的近似方程为：
或
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随机路径 (cont.)

最佳的套期率为
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我们的建议
•购买远期或 期货
Click to add Title
•购买看涨期权
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卖出看跌期权 （基于原有合 约的修正）
购买远期或期货
远期或期货
签订远期合约
购买石油期货
优点：交易对手易寻 流动性较好
优点：
缺点：
缺点：财务压力大 （保证金）
可协 商性
•流动性 风险
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深南电所签的期权合约存在如下问题
2
虽然燃油价格以及燃料成本下降能够 弥补深 南电的 期权合 约支出 ，但期 权合约 支出也 部分的 抵消了 燃料成 本下降 带来的 收益， 并且抵 消程度 超过了 合约收 入对燃 油价格 增加的 补偿程 度。
假设燃油价格下跌到P（P） 深南电每月需要向杰润公司支付的金 额为（62-P）* 40 由于价格下降的支出节约（62-P）*52.42 期权合约支出抵消了燃料成本下降带 来的收 益程度 （62-P）*40/
历史上对战略资源的争夺始终非常激 烈，战 争、能 源外交 、政局 动荡、 罢工事 件等地 缘政治 风险都 会影响 到资源 的获取 。
金融属性
•
供求关系决定着油价的基本走向，石 油的金 融属性 对油价 剧烈波 动起到 了非常 重要的 推波助 澜作用 ；美元 币值的 变化对 油价的 影响。
第10页/共39页
第20页共39页高盛角度高盛角度两个角色两个角色合约设计及油价预测者由高盛的销售及研究部门扮演投机者由高盛旗下的专事提第21页共39页合约对赌方及投机者合约对赌方及投机者以低价购买看跌期权两份合约中的互为反向的标的份额上的微妙变化旗下的对冲基金在其中也有获利作为一个顶级投行完全可能设计另一个合约来对冲风险第22页共39页在油价的高点由多转空达到最终收益合约设计及油价预测者合约设计及油价预测者第23页共39页对于看跌期权的估值对于看跌期权的估值采取采取blaskblaskscholesscholes模型模型进行分析进行分析第24页共39页blaskblaskscholesscholes模型进行模型进行分析分析其中其中kk为行权价为行权价ff为现货价为现货价tt为距离行为距离行权日的时间权日的时间为波动率

远期 价格 (yuǎn qī)
远期合约的远期价格(jiàgé)是使得该合约价值 为零的交割价格(jiàgé)。在签署远期合约协议 的时刻，远期价格(jiàgé)和交割价格(jiàgé)是相 同的。
随着时间推移，远期价格有可能改变，而交 割价格保持不变。
Options, Futures, and Other Derivatives, 9th Edition, Copyright ©
Options, Futures, and Other Derivatives, 9th Edition, Copyright © John C.
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Hull 2014
精品文档
黄金 的远期价格 (huánɡ jīn jīn)
(ignores the gold
lease rate)
如果黄金的即期价格为S ，一份期限为T年的远期合 约的远期价格为F，那么(nà me)
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John C. Hull 2014
精品文档
Foreign Exchange Quotes for GBP, May 26, 2013 (See page 5)
即期
买入价 1.5541
精品文档
Example (page 6)
假定(jiǎdìng)2013年5月6日，美国某企业的资金部主 管进入了一远期合约多头，即以1.5532的汇率在 6个月后买入100万英镑 也就是说企业在2013年11月6日以155.32万美元 的价格买入100万英镑 可能会产生什么样的结果？
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15.00
Oct Call
4.650
Jan Call
4.950
Apr Call
5.150
Oct Put
0.025
Jan Put

17.50 2.300 2.775 3.150 0.125 0.475 0.725
20.00 0.575 1.175 1.650 0.875 1.375 1.700
5
远期价格(forward price)
• 远期价格(forward price)定义为使得远期合约 价值为零的交割价格。
为什么是合约价值为零情况下的交割价格？ 如果市场出现合约价值不是零的交割时，会发
生什么呢？
6
1. 黄金市场: 是否有套利的机 会？
假定: 黄金的现货价格是900美元每盎司 一年期黄金远期价格是1020美元每盎 司 一年期美元利率是5%
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期权 vs 期货/远期
• 期货/远期合约赋予持有者以一定的价格购买 或卖出某种资产
• 期权合约给予持有者以一定价格购买或卖出 某种资产的权利
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交易者的类型
•对冲者(hedgers) • 投机者(speculators) • 套利者(arbitrageurs)
衍生品交易过程中的巨额亏损有时是因为有些对冲交易 者和套利交易者转变为投机交易者 (比如英国巴林银行 的破产)
• 与远期合约不同的是：1)场内交易；2)合约 标准化；3)交割日期。
• 期货价格取决供需双方
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全球主要期货交易所
• Chicago Board of Trade • Chicago Mercantile Exchange • LIFFE (London) • Eurex (Europe) • BM&F (Sao Paulo, Brazil) • TIFFE (Tokyo) • 其它的列在课本后面

组合期权策略
跨式期权组合
同时买入相同行权价格的看涨和看跌期权，以获得赚取收益 的权利和承担义务的组合。
宽跨式期权组合
同时买入行权价格不同但数量相同的看涨和看跌期权，以获 得赚取收益的权利和承担义务组合。
04 期权风险管理
波动率管理
总结词
波动率是衡量期权价格变动的重要指标 ，对期权交易策略的成功与否具有关键 作用。
权所能获得的收益，时间价值则反映了期权有效期长短及标的资产价格
波动性对期权价格的影响。
二叉树模型
定义
二叉树模型是一种用于描述标的资产价格变 动的模型，其基本思想是将标的资产价格的 变动过程分解为一系列连续的二叉树形状的 变动。
适用范围
参数
二叉树模型需要输入标的资产的初始 价格、波动率、无风险利率、到期时 间和步数等参数。
02 期权定价理论
期权定价的基本原理
01
定义
期权是一种金融衍生品，其持有人在特定时间内以特定价格购买或出售
标的资产的权利，但不承担必须执行该权利的义务。
02
分类
根据执行时间不同，期权可分为欧式期权和美式期权；根据标的资产不
同，可分为股票期权、期货期权等。
03
期权价格
期权价格由内在价值和时间价值两部分组成，内在价值是指立即执行期
05 期权市场的发展与监管
国际期权市场的发展
北美期权市场
北美期权市场起步较早，发展成 熟，是全球最大的期权交易市场
之一。
欧洲期权市场
欧洲期权市场发展相对较晚，但近 年来发展迅速，交易量逐年攀升。
亚洲期权市场
亚洲期权市场主要集中在中国、日 本、印度等国家，发展潜力巨大。
中国期权市场的现状与未来发展

指同一到期日的期权，其隐含波动率随行权价格变化而变化的曲线。
风险对冲策略
买入保护性看跌期权
为避免标的资产价格下跌的风险，同 时赚取权利金收益。
动态对冲策略
根据市场走势不断调整对冲头寸，以 实现风险的有效管理。
05 期权市场的监管与法规
期权市场的监管机构
中国证券监督管理委员会
负责制定和执行期权市场的相关法规，监管 市场运行，保护投资者权益。
Vega
衡量期权价格对波 动率的敏感性。
Delta
衡量标的资产价格 变动对期权价格的 影响。
Theta
衡量期权价格对时 间变化的敏感性。
Rho
衡量期权价格对无 风险利率的敏感性。
波动率微笑与波动率期限结构
波动率微笑
指不同到期日的期权，其隐含波动率不同，形成波动率与行权价格之间的关系曲 线。
波动率期限结构
投资者保护
期权市场监管机构通过制定和执 行相关法律法规，保护投资者的 合法权益，防止市场操纵和欺诈
行为。
投资者教育
期权市场监管机构和相关机构积极 开展投资者教育活动，提高投资者 的风险意识和投资技能，引导投资 者理性投资。
纠纷解决机制
期权市场建立了纠纷解决机制，为 投资者提供维权途径，保障投资者 的合法权益。
期权买方
拥有权利的一方，有权在期权有效期内行使权利。
期权卖方
承担义务的一方，在期权被行使时必须履行相应的义务。
期货期权的分类
按标的物分类
商品期货期权、金融期货期权。
按交易方式分类
买入期权、卖出期权。
按行权时间分类
欧式期权、美式期权。
期货期权与股票期权的比较
01
标的物
期货期权的标的物是期货合约，股票期权的标的物是股票。

但就物质商品的买卖转化成合约的买卖这一点而言，期货合约 在外部形态上表现为相关商品的有价证券，这一点与证券市场确有 相似之处。
期货合约在外部形态上表现为相关商品的有价证券。
■ 期货市场与股票市场的区别
第二节 期货价格理论及经济功能
· 期货价格理论
即持有成本理论，或称仓储价格理论，是由美国著 名的期货研究专家沃金在其经典著作《仓储价格理论》 一文中提出的。
· 结算机构
■结算机构的性质
结算机构是负责对每日成交的期货合约进行清算，对结 算所会员的保证金账户进行调整平衡，负责收取和管理保证 金的机构。
结算机构是期货交易的核心和灵魂，建立科学合理的结 算体系是期货市场规范化建设的一个重要方面。
■结算机构的模式
根据期货结算机构与期货交易所的关系，一般可以将其 分为二种模式：
假设收获期的商品现货价格为P，储存期为t ， 储存成本为C， 期货价格为F，则有：
F=P+Ct
即商品期货价格等于即期现货价格加上合约到期的储存费用 （即持有成本）。
持有成本包括储藏费用、利息、保险费、损耗费。
· 期货市场功能
■期货交易可规避现货价格风险 ■期货交易具有价格发现功能 ■期货交易可缓解价格的波动
负责交割的具体事宜。负责签发运输单据，监督实物交割和单据转 让，协助处理在实际货物交割中出现的问题。
负责交易所的宣传、对外教育和培训工作。
审查部 信息部
负责审查和监督会员的金融实力、商业信誉，并对有可能成为会员 的个人或企业的各种资料进行搜集调查。
负责向经纪商、投资者以及社会公众提供期货信息和资料，以使他 们了解期货交易的情况。
财务部
负责收取保证金，监督、审查客户的保证金帐户，密切注视客户财 务状况的变动，并负责客户提款等事项。