光伏支架市场渗透率、国产替代形势分析及中信博市场布局(2021年)

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5. 低起点，高成长的跟踪支架龙头
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6. 产销两旺，募投扩产再加码
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5. 布局 BIPV，业务新亮点
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6. 现金流优质，ROE 领先
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7. 盈利预测与投资建议
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图表目录
图 1：公司发展历程
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图 2：公司股权结构（截至 2020 年 9 月 14 日）
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图 3：公司 2020Q1-3 营收 18.43 亿元，同增 42%
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图 66：公司主要客户为大型央企及上市公司
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图 67：中信博支架单价水平较高（元/W）
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图 68：中信博毛利率水平高于同行可比公司
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图 69：中信博 17-19 年累计出货量远超同行（MW）
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图 70：中信博支架单位成本持续下降（元/W）
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图 71：跟踪支架行业未来高成长（GW）
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图 72：跟踪支架行业格局（按出货量）
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图 73：公司不同地区出货量占比
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图 74：ATI 不同地区支架价格对比
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图 75：公司产能利用率维持较高水平
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图 76： 公 司 主 要 客 户 为 大 型 央 企 及 上 市 公 司 46 图 77： 智 汇 光 伏 测 算 17 年 居
民 屋 顶 潜 在 BIPV 空 间 2138GW 47 图 78：17 年 工 商 业 屋 顶 BIPV 潜 在 装 机 空 间
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图 38：跟踪支架行业格局相对集中
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图 39：历年跟踪支架龙头均为海外企业
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图 40：2019 年中信博跟踪支架出货 2GW，市占率 6%
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图 41：跟踪支架国产占比与主环节相比较低 （2019 年）
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图 42：ATI 与中信博毛利率对比
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图 43：ATI 与中信博净利率对比
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图 44：ATI 不同区域售价对比
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图 31：领跑者项目中跟踪支架渗透率持续提升
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图 32：公司跟踪支架单价高于固定支架（元/W）
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图 33：公司跟踪支架毛利率高于固定支架 （%）
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图 34：跟踪支架售价明显高于固定支架（元.W）
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图 35：钢材价格占跟踪支架成本比例近八成
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图 36：钢价格较为稳定
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图 37：光伏支架行业格局分散
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图 51：扣除领跑者项目外，跟踪支架收入高增（百万元）
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图 52：中信博跟踪支架发展历程
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图 53：公司已完成全部风洞测试
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图 54：公司天智 2 系统临界风速大幅提高
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图 55：逆跟踪策略及云层策略能够增厚发电量
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图 56：公司跟踪系统可以分析地形起伏调整角度
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图 57：全球跟踪支架出货高增长
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图 18：地区总太阳辐射强度主要受直射光影响
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图 19：年度全球太阳辐射强度分布图
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图 20：跟踪和固定支架系统成本差异（元/W）
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图 21：不同发电量增益下跟踪、固定支架 IRR 差异
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图 22：中信博跟踪支架和固定支架价格（元/W）
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图 23：不同发电量增益下跟踪、固定支架合理价差
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图 58：全球跟踪支架出货主要在海外
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图 59：海外跟踪支架单价更高（$/W）
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图 60：公司大力布局海外子公司
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图 61：公司海外收入占入高增
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图 63：公司跟踪支架价值量、盈利能力均高于固定支架
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图 64：公司主要销售国家或地区占比
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图 65：公司国内外主要客户
3459GW 47 图 79： 公 司 BIPV 发 展 历 程 48 图 80： 智 顶 BIPV 系 统 48 图 81： 中 信 博
BIPV 系 统 参 数 49 图 82： 中 信 博 BIPV 独 家 专 利 技 术 49 图 83： 公 司 经 营 活 动 产
生 的 现 金 净 流 量 （ 亿 元 ） 50 图 84： 公 司 净 现 比 好 于 同 行 可 比 公 司 50 图 85：
内容目录
1. 专注主营，亚洲第一的光伏支架龙头
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1. 支架为核，成长迅速的行业领先者
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2. 收入、业绩迅速增长，盈利能力稳步提升
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3. 专注支架，开拓 BIPV 新业务
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2. 全球平价，星辰大海
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3. 千亿黄金赛道，跟踪支架渗透率提升+国产替代双红利
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1. 性价比是跟踪支架渗透率提升的核心驱动力
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图 24：双玻渗透率快速提升
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图 25：全球跟踪支架渗透率快速提升
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图 26：跟踪支架渗透率持续提升
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图 27：使用跟踪支架光伏项目的单瓦成本降幅大于使用固定支架的项目
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图 28：2019 年美国跟踪支架在地面电站中的渗透率在 70%
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图 29：美国光伏 ITC 退坡时间线
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图 30：跟踪支架发生倒塌
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图 11：全球光伏行业从集中市场到百花齐放
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图 12：海外组件需求集中度下降
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图 13：光伏组件出口逐年攀升
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图 14：2021 年全球光伏新增装机需求 170GW+，同比增加 36%
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图 15：2019 年全球光伏发电渗透率仅 2.68%
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图 16：跟踪支架系统示意图
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图 17：跟踪支架分类
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图 4：公司 2020Q1-3 归母净利润 1.73 亿元，同增 103%
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图 5：2020Q1-3 公司期间费用率下滑
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图 6：公司净利率稳步提升
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图 7：跟踪支架营收占比提升
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图 8：2019 年跟踪支架毛利占比 55%
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图 9：光伏能源是十年间降幅最大的可再生能源形式
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图 10：全球光伏最低中标电价远低于平均用电电价（美分/kWh）
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图 45：ATI 不同地区毛利率对比
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图 46：中信博跟踪支架单位成本（元/W）低于海外公司
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图 47：公司研发费用高于同行业可比公司（万元）
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图 48：公司研发费用率高于同行业可比公司（%）
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图 49：中信博研发人员占比稳步上升
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图 50：中信博 20H 跟踪支架收入 8.58 亿元
公 司 ROE 领 先 可 比 公 司
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表 1：公司支架产品介绍
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2. 跟踪支架大势所趋，平价驱动渗透率提升
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3. 支架千亿黄金赛道，跟踪支架结构性 α
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4. 跟踪支架双红利：集中度提升+国产替代
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4. 亚洲支架第一股，行业领跑者
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1. 注重研发，行业规范制定者
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2. 跟踪支架领军者，产品性能优异加速渗透海外
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3. 品牌力强，客户面广质优
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4. 高单价+低成本，造就出色毛利率