第２５卷第９期 ２００６年９月 工业技术经济 Ｖｏ１．２５，Ｎｏ．９ 总第１５５期
人民币汇率的微妙均衡 一浅析人民币的升值趋势及其影响
陈志刚 （上海商学院，上海２００１２５） ［摘要］ 按照购买力平价理论测算出来的当前人民币汇率是低估的。人民币汇率必然有一个不 断升值的过程。我国实行有弹性的管理浮动汇率制，在这种既灵活又有政府调控的汇率制度下，人民币 的升值过程将是一个缓慢的、小幅攀升的过程。人民币汇率的升值对我国经济的发展以及人民的影响生 活并不大。 ［关键词］ 购买力平价合理均衡汇率水平人民币升值 ［中图分类号］Ｆ８３０，４ ［文献标识码］Ａ ２００６年６月中旬，人民币对美元的中间汇率再次跌 破８．０的整数关。这已经是近几个星期以来人民币对美 元汇率的第２次“破八”，经过反抽以后的破位，说明了 趋势的确立。笔者认为，至少在未来的十年内，人民币 对美元的汇率将是一个不断升值的过程，本文将对此问 题进行分析。 １人民币汇率制度的历史和现状 回顾人民币的汇率制度，１９９４年以前，我国先后经 历了固定汇率制度和双轨汇率制度。１９９４年汇率并轨以 后，我国实行以市场供求为基础的、有管理的浮动汇率 制度。企业和个人按规定向银行买卖外汇，银行进入银 行间外汇市场进行交易，形成市场汇率。中央银行设定 一定的汇率浮动范围，并通过调控市场保持人民币汇率 稳定。实践证明，这一汇率制度基本符合中国国情，为 中国经济的持续快速发展做出了积极贡献。１９９７年以 前，人民币汇率稳中有升，海内外对人民币的信心不断 增强。但此后由于亚洲金融危机爆发，为防止亚洲周边 国家和地区货币轮番贬值使危机深化，中央银行主动收 窄了人民币汇率浮动区间。随着亚洲金融危机的影响逐 步减弱，近年来我国经济持续平稳较快发展，经济体制 改革不断深化，金融领域改革取得新的进展，外汇管制 进一步放宽，外汇市场建设的深度和广度不断拓展，从 而建立起新的人民币汇率形成机制——有弹性的管理浮 动汇率制。人民币汇率改革的最终目标是人民币完全自 由兑换。人民币汇率有弹性的管理浮动汇率制的内容是： 人民币汇率不再盯住单一美元，而是按照我国对外经济 发展的实际情况，选择若干种主要货币，赋予相应的权 收稿日期：２０ｏ６． ２０ ・－——１３６・－—— 重，组成一个货币篮子。同时，根据国内外经济金融形 势，以市场供求为基础，参考一篮子货币计算人民币多 边汇率指数的变化，对人民币汇率进行管理和调节，维 护人民币汇率在合理均衡水平上的基本稳定。这就使人 民币汇率会根据市场情况进行变化浮动，但浮动幅度短 期内不会：过大。比如美元对英磅汇率下跌时，他们对人 民币汇率的影响会相对的抵消一些。参考一篮子表明外 币之间的汇率变化会影响人民币汇率，但参考一篮子不 等于盯住一篮子货币，它还必须将市场供求关系等因素 作为汇率变化的重要依据，据此形成有管理的浮动汇率。 在我国人民币汇率制度的改革过程中，国际汇率制 度也发生了很大的变化，从国际货币基金组织的资料来 看，国际汇率制度呈现出一种趋势：更多的国家选择了 更加灵活的汇率制度。统计数据表明各国在实践中选择 更加灵活汇率制度的国家和地区占了绝大多数，这表明 了未来国际汇率制度选择的一个重要取向，也表明了人 民币汇率的缓慢升值是符合国际潮流的。 ２人民币汇率将在升值的过程中达到合理均衡 水平 汇率是两种货币比价的表现形式。两种货币比价的 实质是它们的内在价值之比，表现两种货币内在价值之 比的汇率称之为合理均衡的汇率水平。测算汇率合理均 衡水平的最普遍也是最常用的方法是计算两种货币的购 买力平价。这一方法的基本思路是同一商品的不同货币 标价经过汇率换算后应该是等值的。例如，在中国１Ｏ元 人民币能买一个麦当劳汉堡，在美国买同样一个麦当劳 汉堡按１：８的汇率应该花１．
一、简答题
1、货币均衡及其判断标志
（1）货币均衡是指货币供给与货币需求基本相适应的货币流通状态。若以Md表示货币需求
量，Ms表示货币供给量，货币均衡则可表示为：Md=Ms。货币均衡首先是一个动态的过程，
通常是指在一定利率水平下的货币供给同货币需求之间相互作用后所形成的一种状态。货币
均衡的实现具有相对性。货币均衡并不要求货币供给量与货币需求量完全相等。
（2）货币均衡的两个判断标志，就是商品市场上的物价稳定和金融市场上的利率稳定。利
率稳定是货币供求平衡的直接反映，而物价稳定可反映出商品市场上商品与劳务能迅速转换
为货币，因而也是货币均衡的标志。
2、商业银行经营管理的原则及其统筹考虑的原因
商业银行经营管理的原则简称“三性原则”，包括盈利性、流动性、安全性。
1、盈利性：追求盈利最大化
2、流动性：商业银行能够随时满足客户提取存款等要求的能力
3、安全性：商业银行在经营中要避免经营风险，保证资金的安全
三原则的关系：既相互统一又有一定的矛盾。
统一：如果没有安全性，流动性和盈利性也不能最后实现；流动性越强，安全性越高。
即流动性与安全性是成正比的
矛盾：流动性强，安全性高的资产其盈利性则较低，而盈利性较强的资产，则流动性较
弱，安全性较差。即盈利性与流动性、安全性成反比
综上，商业银行必须权衡三者利弊，一般应在保持安全性、流动性的前提下，实现盈利
的最大化。
3、加入世界贸易组织对中国金融业的效应（304，5个效应）（期末复习指导P45）
答：1、扩充效应：外资金融机构的进入增加了我国金融业的供给主体，扩大了金融服
务的范围。中资金融机构为了应对挑战也必然扩大和充实金融服务的范围。
2、示范效应：即充分展示国际金融领域的先进技术、经营管理经验，为我国金融业务
运作起到示范作用。
3、鲶鱼效应：是指外资企业金融机构的加入及其活力的释放，可以起到激活中资金融
机构的创造性，摒弃其优越性和依赖性。
4、竞争效应：外资金融机构的进入客观上增加了对中资金融企业竞争压力。优胜劣汰
金融研究 山东财政学院学报（双月刊 ２０Ｏ６年第４期（总第８４期
结构变化与人民币均衡汇率研究
黄万阳 谢兰云
（东北财经大学，辽宁大连１１６０２５）
［摘要］实证研究表明：人民币均衡汇率的基本面经济变量是贸易条件、对外开放度、政府支出；１９９４年人民币 汇率制度改革对均衡汇率有显著正影响。通过建立误差修正模型发现：人民币汇率错位自修正机制存在，但功能较 弱。时汇率错位的测算表明：２０Ｏ４年和２ＯＯ５年上半年，人民币存在低估，但低估幅度较小。其政策含义是：２００５年人 民币汇率改革是汇率水平回归均衡和完善自修正机制的正确选择。 ‘ ［关键词］均衡汇率；误差修正模型；汇率错位 ［中图分类号］ＦＳ３２，１ ［文献标识码］Ａ ［文章编号］１００８一柳Ｏ（２０Ｏ６）０４—００１５—０４
一、引言
２００５年７月２１日人民币汇率改革，人民币对美
元升值２％，实行参照一蓝子货币有管理的浮动汇率
制。国内许多学者从定性角度对此的意义进行了研 究。本文通过建立人民币均衡汇率模型及其误差修
正模型从定量角度对此进行研究。
大量学者用ＥＲＥＲ方法（张晓朴，２００１；刘莉亚和 任若恩，２００２；林伯强，２００２；张斌，２００３；窦祥胜和杨
圻，２００４；Ｍｉｃｈａｅｌ Ｆｕｎｋｅ ａｎｄ Ｊｏｒｇ Ｒａｈｎ，２ＯＯ４；王维国和
黄万阳，２００５ａ）和ＢＥＥＲ方法（张晓朴，２００１；Ｚｈａｎｇ， ２００１；刘阳，２００４；秦宛顺等，２００４；施建淮和余海丰，
２００５；王维国和黄万阳，２００５ｂ）研究人民币均衡汇率。
这些研究都没有考虑１９９４年人民币汇率制度变化 引起的均衡汇率的结构变化。
因此，本文在ＥＲＥＲ和ＢＥＥＲ方法的基础上，结
合１９９４年人民币汇率制度变化引起的均衡汇率的
结构变化，建立了一个人民币均衡汇率模型及其误 差修正模型。
二、人民币均衡汇率模型
ＥＲＥＲ和ＢＥＥＲ均衡汇率模型，都可以表示为以 下简约形式： ｌｏｇ（ｅｉ ）＝８ｏ＋ ｌｏｇ（兀ＪＮＤ ）＋Ｉｔ （１） 式中，ｅ 是均衡汇率，ＦＵＮＤ ．是基本面经济变量
货币均衡名词解释
货币均衡是指一国一定时期内，货币供给与货币需求基本相适应的货币流通状态。货币均衡是一个由均衡到失衡，再调整恢复到均衡的动态调整过程。
货币均衡是货币供应量与国民经济正常发展所必需的货币量间保持基本平衡，公式表示为Ms=Md。
金融指货币的发行、流通和回笼，贷款的发放和收回，存款的存入和提取，汇兑的往来等经济活动。金融的本质是价值流通。金融产品的种类有很多，其中主要包括银行、证券、保险、信托等。金融所涉及的学术领域很广，其中主要包括：会计、财务、投资学、银行学、证券学、保险学、信托学等等。金融期货是期货交易的一种。期货交易是指交易双方在集中的交易市场以公开竞价的方式所进行的标准化期货合约的交易。而期货合约是期货交易的买卖对象或标的物，是由期货交易所统一制定的，规定了某一特定的时间和地点交割一定数量和质量商品的标准化合约。金融期货合约的基础工具是各种金融工具（或金融变量），如外汇、债券、股票、价格指数等。换言之，金融期货是以金融工具（或金融变量）为基础工具的期货交易。
