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江苏社会科学
2006年教育文化版
VentureCapital
是风险投资
还是创业投资?
李引亚(俊辰)
内容提要 风险投资(
VentureCapital,简称
VC)
,是一种风靡全球的投资方式。中国政府上世纪
90年代末进行广泛推动
,其间引起了中国政府部门、实务界、企业界、研究界登的关注
,但关于
Venture
Capital的译名的问题在大陆始终有所争议。事实上
,VentureCapital的五个阶段的种子期、初创期、成
长期、扩张期、成熟期无不涉及到较高的风险
,具体表现有项目的筛选、尽职调查、后期监控、知识产权、
选择技术、公共政策、信息高度不对称、道德品质、管理团队、商业伙伴、财务监管、环境、税收、政治、沟通
平台、上市推荐等。
VentureCapital的投资区别于其他类别的投资就在于其的“高风险”性
,“创业投资”
仅仅代表了“风险投资”过程中的一部分。“创业投资”、“创新投资”是“子集”
,“风险投资”是“总集”。因
此
,将
VC翻译成风险投资是可以真正地、最好地、完整地体现出普及、警示和发展等方面的作用的。
关键词 风险投资 创业 创新
李引亚(俊辰)
,中国人民大学风险投资发展研究中心高级研究员。 100000
一、VentureCapital在中国和国际的发展
风险投资
(VentureCapital,简称
VC),是一
种风靡全球的投资方式。笔者在接受英国广播公
司
BBC采访时也谈到
,目前全球性的“高科技泡
沫”已得到抑制
,作为一支独秀的中国经济
,其风
险投资事业必将在今后
10到
20年内得到长足的
发展。中国政府于
1984年引进风险投资概念
,并
在政策支持下于
1998年和
1999年被作为新兴投
融资制度被系统提出和广泛推动
,其间引起了中
国政府部门、实务界、企业界、研究界登的关注。
但是
,可以说风险投资在中国现在才刚刚开始
,是
个蹒跚学步的孩童
,大家都在探索中成长。笔者
认为
,将
V翻译成“风险投资”比翻译成“创业投资”来描述
VentureCapital更准确
,
更能反应这一类投资的实质。
根据全美风险投资协会
(NVCA)的定义
,VC
是由职业金融家投入到新兴的、迅速发展的、有巨
大竞争潜力的企业
(特别是中小型企业
)中的一种
股权资本。经济合作和发展组织
(OECD)的定义
则更为宽泛
,即凡是以高科技与知识为基础
,生产
与经营技术密集的创新产品或服务的投资
,都可
视为风险投资。在英国风险投资协会(
BVCA)和
欧洲风险投资协会(
EVCA)的许多公开资料中
,
风险投资
(VC)也被看成是几乎等同与
Private
Equity(
PE,非公开权益资本)的
,即提供长期的、
承诺制股权资本
,帮助未上市公司成长和成功的
投资。同时
,风险投资也被分为“古典式”和“现代
——entureCapital
281社会文化研究
式”
,由于本篇不涉及该内容
,一笔带过。
笔者将
VentureCapital(VC,风险投资
)定义
为
:由基金、专业投资公司或富有个人等在自担风
险的前提下
,运用自有和联合资本开发新产品
,投
向新兴产业、新型产品、创新商业等
,将最新科学
成就、专利技术、科学管理理论或知识产品等与资
金相结合
,从事诸如现代服务业、高附加值产业、
现代高科技产业、高成长性产业等创新事业
,进行
新的商业行为
,是一种高风险与高收益机会并存
的、组合式的投资。
在英国最早涉足风险投资的是信托机构
,19
世纪曾对美国铁路进行融资获得成功。
20世纪
初叶
,有不少风险投资公司就已经在英国成立并
且运营了
,较知名的有成立于
20世纪
30年代的
卡尔特修道院工业发展公司
,以及英国清算银行
和英格兰银行共同投资于
1945年成立的工商金
融公司
(ICFC,3i的前身
)。工商金融公司的宗旨
是解决英国中小企业发展的长期资本短缺问题。
然而
20世纪
50年代至
70年代欧洲风险投资业
发展还仅仅是小规模活动
,自
70年代以后
,英国
首先实施新的银行竞争和信用控制政策
,银行拥
有更大的投资决策权
,自此有关养老基金、保险公
司等金融机构的监管法规体制以及税法改革遍及
整个欧洲
,从而催化了欧洲风险投资业成长。从
这一角度来说
,英国应该可以说是风险投资最早
的发祥地
,早于美国波士顿
1946年成立的美国研
究与发展公司(
ARD)。但是
,由于英国人传统的
保守作风不同于美国人“西部牛仔”的“冒险”风
格
,也导致了英国风险投资并没有成为世界
VC
的领头羊。英国前首相撒切尔夫人曾说过
,英国
与美国相比
,并不是落后在高新技术方面
,而是落
后在风险投资、风险意识和“冒险”精神上。这里
,
缺乏风险意识
,过于保守成为了英国风险投资公
司的致命伤
,他们没能在
20世纪末
21世纪初引
领世界经济
,昔日的日不落帝国已经风光不再。
美国的风险投资发展大陆说了很多
,这里不详
述了。
二、创业、创新和风险投资
那么
,我们再来谈一谈创业一说。中国大陆
有“三创”一说
,主要是针对大学生和初创人员的
,
即“创新、创造、创业”。创业体现了创造和创新的
综合
,但是不完全等同于创造和创新。有计划和
有目的地产生经济价值
,这是经济和战略的需要
,所以联合国教科文组织于
1998年发表《巴黎宣
言》中就特别强调要把培养创业精神与创业能力
作为高等教育发展的重要目标。创业的含义
:“广
义的创业”包括以下两个方面内容
,一个是指个人
设立公司、开办企业等这类个人色彩较浓、个体性
行为较强的创业活动
;二是指个人在集体的某一
个岗位上
,按照岗位要求并且结合自己的发展目
标而努力的创业活动
,这也就是通常所说的“岗位
立业”。我们称前者为“狭义的创业”
,或者说“自
主创业”。一般指的创业是“狭义创业”。那么创
新和创造又是如何定义的呢
?创新源于技术革
新。现在在经济层面上对于创新概念的理解有狭
义和广义两个层次。狭义理解的创新概念立足于
把技术和经济结合起来。广义理解的创新概念力
求将科学、技术、教育以及政治等与经济结合起
来。《辞海》
1999年版中对创造的定义指的是做
出前所未有的事情
,也可以定义为想出新的方法、
建立新的理论、做出新的成绩或东西(事物、产
品
)。总之
,创造可以理解为从无到有
;创新可以
理解为从有到新
,从而产生经济价值。笔者也想
过
,在大陆许多初中生和高中生的学习过程中
,
Discovery和
Create的区分是许多英文教师不断
强调的。创造和创新有密切关系
,创造是创新的
基础。所以
,张瑞敏说过
:“创新就是创造资源”。
这是有一定道理的。但是
,“创新”和“创造”绝对
不等同于“创业”。
从
VC在中国的发展来看
,香港和台湾将其
翻译成“创业投资”
,而中国大陆学术界和官方大
部分将其翻译成“风险投资”。一直以来
,关于译
名的问题在大陆始终有所争议。华东政法学院博
导暨新加坡交易所总裁顾问汪康懋教授指出
,他
认为
VentureCapital叫风险投资不妥
,因为
Venture这个词主要是指创业。北京大学创业投
资研究中心副主任刘键钧提出
,有些人从
VentureCapital这一俗称的字面意义出发
,将其
冒险属性理解成了本质内涵。刘键钧认为其完全
应该区分
RiskCapital(风险资本)等与
Risk有关
的概念。北京大学光华管理学院教授、学术委员
会主席、投资基金法起草工作小组副组长曹凤歧
和北京大学光华管理学院教授、创业投资中心主
任朱善利都认同刘键钧的观点。在某些方面而
言
,“创业投资”部分揭示了中国一些人畏惧风险
,
不敢谈论风险。他们甚至认为翻译成“风险投资”
阻碍了
V在中国的发展和普及。
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