我国上市公司分红

我国上市公司分红国金1116 董磊2011161141摘要：股利政策作为公司财务政策的重要组成部分之一，意义重大。

合理的股利分配政策，不仅可以树立良好的公司形象，而且能激发投资者对公司持续投资的热情，从而能使公司获得长期、稳定的发展条件和机会。

本文以现金股利政策作为研究对象，分析了我国上市公司现金股利分配政策的现状、存在的不规范问题及其深层次原因，同时，对规范我国上市公司现金股利分配的政策提出了一些建议，并提出在金融危机环境下应采取何种股利分配政策以确保企业利益损失最小。

关键词：上市公司；现金股利;股利政策目录:一、我国上市公司的股利分配政策 (4)二、我国上市公司的股利分配方式 (4)（一）以现金方式分配 (4)（二）以红股方式分配 (4)（三）资本公积金转增股本 (5)（四）派现送股转增组合 (5)（五）当年不分配利润也不转增股本 (5)三、我国上市公司现金股利分配现状 (5)（一）不分配股利的现象仍带有普遍性 (5)（二）派现比例呈现阶段性 (5)（三）现金分红政策缺乏连续性和稳定性 (6)（四）存在非良性派现行为 (6)四、规范我国上市公司现金股利分配的政策建议 (6)（一）完善法人治理结构，培养多元投资主体 (6)（二）加强现金分红信息披露监管 (6)（三）司应努力提高盈利水平，同时要提高盈利质量 (7)（四）市公司恶性派现 (7)（五）金融危机下采取低股利分配政策 (7)参考文献 (8)一、我国上市公司的股利分配政策1993年12月公布（1994年7月1日实施）的《公司法》对股份有限公司的利润分配做了明确规定：其中第三章第103条规定，股份有限公司股东大会行使职权包括“审议批准公司的利润分配方案和弥补亏损方案”。

第六章第177条规定：“公司分配当年税后利润时，应当提取利润的10%列入公司法定公积金，并提取利润的5%至10%列入公司法定公益金。

公司法定公积金累计额为公司注册资本的50%以上的，可不再提取。

公司的法定公积金不足以弥补上一年度公司亏损的，在依照前款规定提取法定公积金和法定公益金之前，应当先用当年利润弥补亏损。

公司在从税后利润中提取法定公积金后，经股东大会决议，可以提取任意公积金。

公司弥补亏损和提取公积金、法定公益金后所余利润，股份有限公司按照股东持有的股份比例分配。

股东大会或者董事会违反前款规定，在公司弥补亏损和提取法定公积金、法定公益金之前向股东分配利润的，必须将违反规定分配的利润退还公司。

”第178条还规定：“股份有限公司依照本法规定，以超过股票票面金额的发行价格发行股份所得的溢价款以及国务院财政主管部门规定列入资本公积金的其他收入，应当列为公司资本公积金。

”第179条：“公司的公积金用于弥补公司的亏损，扩大公司生产经营或者转为增加公司资本。

股份有限公司经股东大会决议将公积金转为资本时，按股东原有股份比例派送新股或者增加每股面值。

但法定公积金转为资本时，所留存的该项公积金不得少于注册资本的百分之二十五。

”1993年12月证监会关于上市公司送配股的暂行规定：为加强证券市场管理，使上市公司的运作规范化，现根据《股票发行与交易管理暂行条例》规定上市公司向股东送股应符合以下条件：已按规定弥补亏损(如果有的话)、提取法定盈余公积金和公益金；动用公积金送股后留存的法定盈余公积金和资本公积金不少于股本的50%；发送的股票限于普通股，发送的对象为根据股东大会决议规定的日期持有该公司股票的全体普通股股东；因送股增加的股本额与现一财务年度内配股增加的股本额两者之和不超过上一个财务年度截止日期时的股本额。

在境内发行人民币特种股票(即B股)并上市的公司在决定向股东送配股时，应参照《到香港上市公司章程必备条款》中的相关规定。

二、我国上市公司的股利分配方式（一）以现金方式分配这是一种最直观的股利分配。

它不扩大股本，只要公司有足够的现金支付能力就可实施。

同时这种分配方式不会造成公司下一年度因净利润增长与股本扩大不同步而降低净资产收益率。

从我国上市公司股利分配方案看，采用此种方案的公司有上升趋势。

1997年我国上市公司中采用现金分红的公司211家，占上市公司总数的28.36%;1998年为249家，占上市公司总数的29.82%；1999年为289家，占上市公司总数的31.28%。

（二）以红股方式分配从理论上讲，上市公司股利分配采用现金还是红股，与企业的资金是否充裕有关，但从我国上市公司实际执行过程中明显看出，上市公司考虑更多的是股本扩张对今后再融资关系以及维护股价的需要，往往缺乏从效益增长能否保持同步的角度考虑，由此，在股本大规模扩张后，给公司的业绩提高带来了巨大的压力。

1997年，我国上市公司中送红股的公司达到227家，占上市公司总数的30.46%，超过了现金分红的公司，其中85家公司送红股的比例在25%以上(即每10股送红股在4股以上);1998年采用送红股分配的公司为142家，占上市公司总数的17.01%，其中仅19家公司送红股的比例在25%以上。

1999年有90家公司实施了送红股的分红方式。

（三）资本公积金转增股本上市公司发行股票时，发行价超过票面价的溢价部分和发起人资产按比例折股后的剩余部分都计入公司的资本公积。

资本公积转增股本不属于利润分配，是一种股本扩张行为。

但是，它会影响股价，资本公积转股按股票的票面值计，转增后二级市场的股价虽然经过除权，但与其票面值比还是高的。

若有填权行情，投资者还可从二级市场得到实惠。

而且，资本公积转增股本不增减公司的股东权益，在净利润不变的情况下，虽然会摊薄每股收益，但不影响净资产收益率。

因此，在我国，投资者和上市公司一般将其视同股利政策的一种来实施。

1996年7月24日中国证监会在《关于规范上市公司行为若干问题的通知》中明确，“上市公司的送股方案必须将以利润派送红股和以公积金转为股本予以明确区分，并在股东大会上分别作出决议，分项披露，不得将二者均表述为送红股。

”（四）派现送股转增组合许多公司在权衡股本扩张、效益增长、资金紧张等各种因素后，会采用利润派现与送红股、派现与公积金转增股本或派现、送股、转增组合的方式确定股利分配。

1998年有122家公司采用组合方式分配，约占上市公司总数的14%。

1999年为20家，占上市公司总数2.16%。

（五）当年不分配利润也不转增股本上市公司当年不分配，其原因一是企业亏损，收益分配无来源;二是企业资金短缺，留存收益用于扩大再生产;三是企业收益不丰，分红微薄不如不分配，以此造成含权股的形象以利来年;四是我国法律只对利润分配顺序有规定，对利润分配的时间没有规定。

利润是否分配可由股东自已决定，在大股东绝对控股的公司中，控股股东一锤定音，不分配就不分配，中小股东亦无办法。

我国上市公司当年不分配利润的趋向也在上升，1994年在287家上市公司中，不分配的只有26家，而到了1997年，不分配的公司数量为356家，占上市公司总数的47.85%;1998年达到485家，占上市公司总数的55.09%。

1999年上升至59.4%。

三、我国上市公司现金股利分配现状上市公司是证券市场发展的基石。

随着上市公司成长、发展，逐步创造条件，促进股东获得合理的投资回报，既是上市公司履行股东受托责任的重要体现，也是证券市场稳定健康发展的内在要求。

我国《公司法》明确规定，公司股东依法享有资产收益等权利，并明确赋予公司董事会、股东会分别行使制订和审议批准公司利润分配方案的职权。

现金分红作为上市公司股利分配的重要方式，是投资者实现合理投资回报的有效渠道。

但是，由于我国上市公司治理机制尚不健全，一些上市公司分红的主动性不足，约束力不强，有的上市公司少分红甚至不分红，回报股东的意识薄弱。

这主要表现在以下方面：（一）不分配股利的现象仍带有普遍性从图1可以看出，尽管1998年以后，分配现金股利的上市公司数目总体上呈上升趋势，但未派现的公司数量还是十分庞大的。

未派现的公司大多都是因为盈利状况比较差，才不得已不分配。

然而也有很多当年的盈利状况还是比较可观的上市公司也没有采取任何分配方式，这种“捂紧口袋”的极端行为，令人匪夷所思。

（二）派现比例呈现阶段性派现比例是指发放现金股利的上市公司数量占当年上市公司总数的比例。

我国上市公司1998年至2008年间的派现比例具有比较大的波动性，表现出阶段性的特征。

第一阶段：1998年至2001年呈上升趋势。

1998年的派现比例为29.38%，处于这十一年的最低位；之后3年，这一比例急速上升，并于2001年达到历史最高点61.41%。

第二阶段：2002年到2003年呈回落趋势。

2002年后，我国上市公司的派现比例经历了连续的下滑，到2003年这一比例下降到45.31%，仅仅为2002年的74%。

第三个阶段：2004年至2008年变化趋于平稳。

这一阶段我国上市公司派现比例的波动不明显，基本维持在50%左右的水平。

（三）现金分红政策缺乏连续性和稳定性虽然1956年Line就在他的著作中提出公司一般都倾向于保持较为稳定的现金股利政策。

然而在我国，上市公司的现金股利政策却表现出极不稳定的特性。

我国上市公司有的一年分配一次股利，有的2、3 年甚至间隔数年才分配一次股利，有的年报分配股利，有的半年报分配股利，且各公司股利支付的数额也是忽高忽低。

分析2007年和2008年上市公司的派现数据可以发现，全国已连续 2 年派现的公司数量为 313 家，连续 3～6 年派现的公司数量分别为217、171、111、41 家，而连续 7 年派现的公司数量则仅为 17 家。

由此可以看出我国绝大多数上市公司还没有明晰的股利政策和目标，在派现的问题上上市公司体现的是较大的随意性，而不是连续性和稳定性。

（四）存在非良性派现行为我国上市公司存在的非良性派现行为主要由两种形式：一是超能力派现，即派现总额大于当年的净现金流量或者每股现金股利等于或大于每股收益。

超能力派现意味着上市公司必须动用以前年度累积的利润来进行现金分红，这不仅可能导致以后年度派现能力的下降甚至丧失，而且这一行为所带来的资金压力势必造成上市公司发展的困难，致使广大投资者的未来收益受到影响，从而不利于上市公司的未来发展。

二是融资派现，即刚上市或配股就派现。

这就是所谓的融资分红，分的是融资所获得的股本金。

这两种行为都反映的是上市公司将通过股市筹集的资金用于分配而不是应用到企业的生产经营中去，因而称之为非良性的派现行为。

四、规范我国上市公司现金股利分配的政策建议现金股利政策对公司的发展有着独特的重要作用，考虑公司所处的行业，宏观经济走势，国家政策法规，同时结合上市公司的实际情况，制定有益于公司长期发展的现金股利政策，是一个不可忽视的问题。

目前我国上市公司对现金股利政策还不够重视，现金股利政策制定的盲目性和随意性较大，因此对于现金股利政策的引导、规范是十分必要的：(一)完善法人治理结构，培养多元投资主体中国现金股利分配现状是由上市公司治理结构不完善，股权结构不合理所造成的。